多恩布什《宏观经济学》(第12版)配套题库【课后习题】第19章~第21章 【圣才出品】

第19章金融市场与资产价格

一、概念题

1．套利（arbitrage）

答：从广义上来说，套利指利用不同市场中某一方面（如汇率、利率、价格、风险水平等）的差异来获利的活动。其基本方式是在一个市场购进（或借入）某种资产（如货币、商品、证券等），同时在另一个市场卖出（或贷出）同种资产。

具体来说，套利主要有以下几种形式：①货币套利，又简称为套汇，指利用不同外汇市场中同一种或多种货币的汇率差异，在汇率低的市场买进，同时在汇率高的市场卖出，以套取投机利润的活动。根据我国外汇管理条例的规定，凡在我国境内的企业或个人采取各种方式，用人民币或物资非法换取外宾、侨民或其他个人和团体的外汇的行为，统称为套汇。②利率套利，又简称为套利，指利用不同市场中利率的差异进行牟利的投机活动。③商品套利，又简称为套购，指利用不同市场中同种商品的价格差异，在价格低的市场买进，同时在价格高的市场卖出，以套取投机利润的活动。④证券套利，指利用不同的市场中同种证券的价格差异，通过贱买贵卖的方式以获取投机利润的活动。目前，由于电子技术的广泛应用，以及交易信息的及时报道等原因，证券套利已基本不复存在。⑤风险套利，又称之为收购套利。

从狭义上来讲，套利特指货币套利和利率套利。

2．面值（face value of pound）

答：面值指债券票面上标明的金额，它是到期日支付给债券持有人的约定价值。企业可根据不同认购者的需要，使债券面值多样化，既有大额面值，也有小额面值。

如果债券的卖价高于面值，称为溢价出售；如果债券的卖价低于面值，则称为折价出售；

如果债券的卖价等于面值，称为平价出售。债券共有的特点就是都具有到期日，要求公司在特定的期限内向债券持有者偿还债券面值。债券面值也相当于公司借款的本金。当然，并不是借钱之后只偿还本金就可以了，在借款期间，公司要定期向债权人支付利息，利息额是用债券面值乘以利息率算出的。

零息债券发行时是按低于票面值的价格出售，到期按面值收回，其差价即为投资人的收益。息票债券（分期付息债券）的发行人每年需向债券持有人支付定额的利息（息票利息）直至债券的到期日，并于到期日偿还确定的最后金额，即债券面值。

3．债券的期限（maturity or term of bond）

答：债券的期限指从债券发行一直到债券到期的时间间隔。企业通常根据资金需求的期限、未来市场利率走势、流通市场的发达程度、债券市场上的其他债券的期限情况、投资者的偏好等来确定发行债券的期限结构。各种债券有不同的偿还期限，短则几个月，长则几十年，习惯上有短期债券、中期债券和长期债券之分。一般而言，当资金需求量较大，债券流通较发达，利率有上升趋势时，可发行长期债券，否则，应发行短期债券。

4．统一公债（永久性公债）（consol bond）

答：统一公债又称“永久性公债”，是一种没有偿还期限、定期发放固定债息的特殊债券。其表达式可以简化为P＝c/i，其中P表示债券的价格，c表示利息，i表示利率。利用统一公债表达式可以合理地估算出像美国政府的30年期债券之类的普通长期债券的价格。

5．期限（maturities）

答：期限是指法律规定或者当事人约定的一定时间，期限由事实构成，并以将来确定要

发生的事实为内容。固定收益证券的期限是指所借金额全部返还的时间长度，也就是到清偿全部借款为止的时间长度。在本章，较常用的是债券期限，即从债券发行一直到债券到期的时间间隔。

6．期限贴水（term premium）

答：期限贴水指债券到期日的利率低于即期利率。长期利率等于当前短期利率与预期未来短期利率的平均值再加期限贴水。如果投资人不考虑期限贴水，或者流动性贴水，则隐含的远期利率代表市场对于未来利率走势的预期。

期限贴水随时间推移而有较大变化，但长期利率的期限贴水一般要高一些。期限贴水较高在一定程度上反映了长期债券价格不稳定的风险更大。期限贴水大于零表示由于市场投资者偏好高流动性债券（此大多为短期债券），市场必须对到期期限较长的债券给予较高的报酬率。

7．息票（coupon）

答：息票是附于债券上的利息票据，是债权人按期取息的凭证。息票债券采用分次付息的方法，在每张债券上都按约定的付息次数附有若干张息票，每张息票上都标明该息票付息的日期和金额，到付息日时，持券人将到期息票剪下，到发行人指定的机构办理取息手续。息票债券大多采用固定利率，分为记名和不记名两种。

8．净现值（net present value）

答：净现值指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值是一个折现的绝对值正指标，即在进行长期投资决策分析时，应

当选择净现值大的项目。

净现值（NPV）＝∑（第t年的净现金流量×第t年复利现值系数）

净现值是进行投资决策分析的一种工具，如果把整个企业的运转和经营看成一项投资的话，那么这一分析方法可应用于企业的全部营业活动和每个环节，从战略规划到管理控制、计划控制，从研究开发、生产、供应、销售、人力资源开发到财务运营，都可以用净现值来判断其是否会为企业创造价值并进行决策。

9．利率的期限结构（term structure of interest）

答：利率的期限结构指影响利率的其他因素相同时，期限不同的金融资产收益率之间的关系。它是在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合，在本章中主要指债券利率期限结构。通常用收益率曲线（又称“回报率曲线”）作为描述债券利率期限结构的工具。它是用来刻画债券的期限与利率之间关系的曲线，其横轴为债券期限，纵轴为债券利率。一般来说，收益率曲线有三种可能的形态：水平的曲线代表各种期限的债券利率相同，向上倾斜的曲线代表期限越长的债券利率越高，向下倾斜的曲线则代表期限越长的债券利率反而越低。最常见的是向上倾斜的收益率曲线，因为一般情况下，长期债券的利率高于短期债券的利率。

利率的期限结构表现出两个现象：①各种期限证券的利率往往是同向波动的；②长期证券的利率往往高于短期证券。对这两个现象的研究理论主要有：预期理论、市场分割理论和优先聚集地理论。

10．期限结构的预期理论（expectations theory of the term structure）

答：期限结构的预期理论是关于确定长期债券利率的一种理论，该理论认为长期债券的