企业集团的资金运筹 (ppt 93页)
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（2）收益现值法——适用于经营期限终了，但项目 还能继续使用的投资项目。采用这种方法，应根据尚 可使用年限、每年产生的净现金流量和适当的贴现率， 把投资项目继续使用的收益转化为项目终了时的现值， 以此现值作为终结现金流量。
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经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
4.汇回母公司的现金流量的计算 （1）投资项目现金流量中“可汇回额”的确定问题 （2）现金流量换算中的汇率选择问题 （3）纳税调整 （4）母公司原出口额丧失的调整
26
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
三、企业集团投资多元化
1.多元化经营概述 2.企业集团多元化经营的动机和内部条件、外部环境
影响因素
3.多元化战略的分类 4.多元化经营的风险与保障
27
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
1.多元化经营概述
集团模式往往是与集团或子公司的资本结构相联 系的，筹资可以改变企业的资本结构，也可以改 变企业集团的模式。
通过集团模式的改变筹划子公司筹资。
7
经济学院
第一节 固定资产概述
2019/10/2
4.发挥集团筹资的各种优势
由于集团和集团企业的资本结构不同，筹资方式 和筹资渠道存在很大差异，通过集团统筹，可以 丰富企业筹资渠道和加大企业筹资规模。
3
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
一、企业集团筹资管理的重点
关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间的 关系
实行筹资权的集中化管理 利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 发挥企业集团筹资的各种优势
4
经济学院
ຫໍສະໝຸດ Baidu一节 固定资产概述
2019/10/2
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
（4）非相关型
32
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
4.多元化经营的风险与障碍 （1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史） （3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
2019/10/2
33
经济学院
案例：巨人集团的兴衰史
• 企业潜在的剩余资源需要发挥 • 管理者力图分散企业的经营风险 • 企业业绩与原先的战略目标有较大的差距 • 企业集团在技术、资金、科研方面的联合作用和集团成员的
独立法人地位以及疏密有致的多层次组织结构
30
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
（3）外部环境的影响： • 市场需求饱和 • 成本提高或销售价格降低到难以承受的程度 • 政府的反垄断措施 • 社会需求的多样化
35
经济学院
案例：巨人集团的兴衰史
2019/10/2
由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷， 巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产 和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始 迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在 1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况 下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了 进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷， 拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从 最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元， 1994年2月破土动工，气魄越来越大。
• 层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。
• 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
5
经济学院
第一节 固定资产概述
2019/10/2
2.实行筹资权的集中化管理
广义定义：包括已经上市公司或者尚未上市的企 业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市； 狭义定义：包括已上市公司将其部分业务或者是 某个子公司独立出来，另行招股上市。
13
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
2.分拆上市对企业集团融资的影响 （1）对母公司的影响：
• 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。
2019/10/2
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经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
1.以投资带动企业集团发展
企业集团的投资：
• 集团内的生产性投资——单体企业或中小企业投资考虑的重 点
• 集团发展的战略性投资——企业集团投资考虑的重点，关系 集团的成长
18
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
2019/10/2
11
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
三、分拆上市
分拆上市的概念界定 分拆上市对企业集团融资的影响 分拆上市时应注意的问题
2019/10/2
12
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
1.分拆上市的概念界定
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控制权益 的一部分注册成一个独立的子公司，再将子公司 在本地或境外资本市场上市。（与资产剥离和公 司分立区分）
（2）分析如下：
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的资金使用方都是子公司。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
10
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2.一般模型 （1）特点：
• 母公司有两家或两家以上子公司 • 母公司自身也有经济业务 • 向银行申请的贷款或发行的债券有担保 （2）案例：科尔伯特公司
• 相关联多元化型：指没有一个单项产品能占销售 总额的70%
• 无关联多元化型：指企业进入与原来业务无关的 领域
29
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
2.企业集团多元化经营的动机和内外影响因素 （1）动机：
• 进攻型动机促成的多元化经营 • 防御型动机促成的多元化经营
（2）内部条件的影响
2019/10/2
第六章 企业集团的资金运筹
1
经济学院
本章内容
企业集团筹资管理 企业集团投资管理 企业集团分配管理 企业集团资本运营
2019/10/2
2
经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
20
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
子公司投资时确定的功能定位，可能与母公司的规划 不一致，这是集团成员在投资时比单体企业更要深入 考虑的问题，当发生矛盾时，必须从集团全局的角度 为投资项目进行功能定位。
21
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从 两方面进行评价：
• 以子公司为评价主体 • 以母公司为评价主体
19
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
3.结合具体情况选择投资评价标准
在某些领域，集团总部要确定统一的投资评价标准
在另一些领域，集团总部可根据事业部和分公司所处 的行业性质等决定不同的投资评价标准。
• （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 • （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制
15
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
一、企业集团投资管理的重点 二、集团投资的现金流量计算 三、企业集团投资多元化
2019/10/2
16
经济学院
第二节 企业集团的投资管理
一、企业集团投资管理的重点
1.以投资带动企业集团发展 2.从母子公司角度分别评价投资项目 3.结合具体情况选择投资评价标准 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
2019/10/2
1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉 柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳 科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在 《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了8400元 的广告，将其开发的M—6401桌面排版印刷系统推向市场。 广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇 款共15820元。巨人事业由此起步。到9月下旬，史玉柱 将收到的款项全部再次投入广告。4个月后，M-6401的销 售额一举突破百万大关，从而奠定了巨人集团创业的基 石。
• 将子公司分拆上市会显著地提升母公司短期业 绩。
（2）对子公司的影响：
• 分拆上市为子公司打开了从资本市场直接融资 的渠道，从而更好地满足其项目投资需求。
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第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
3.分拆上市时应注意的问题 • （1）不可视分拆上市为“圈钱”工具 • （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司 • （3）不可动摇母公司的独立上市地位 • （4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平 衡
二、集团投资的现金流量计算
1.初始现金流量 2.营业现金流量 3.终结现金流量 4.汇回母公司的现金流量
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经济学院
第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
1.初始现金流量
一个项目的初始投资额，通常是按投资在厂房、机器 设备等项目上花费的实际支出加需要垫支的营运资金 来确定。
2.从母子公司角度分别评价投资项目
评价主体的确定问题：
• 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投资 项目子公司来说是费用
• 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公司 要从企业集团全局对投资项目进行评价
• 母子公司所在地的税率可能不一样 • 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化
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第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
3.多元化战略的分类
（1）技术相关型：技术上相关的产品群的销售额大 于企业销售总额的70%，如日本的川崎重工。
（2）市场相关型：市场上相关的产品群的销售额大 于企业销售总额的70%。
（3）市场技术相关型：技术和市场相关的产品群的 销售额大于企业销售总额的70%。
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第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
2.营业现金流量
在确定国外投资项目的营业现金流量时，要充分考虑 东道国的政治、经济政策对企业营业现金流量的影响。
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第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
3.终结现金流量
（1）清算价值法——适用投资项目寿命终了，不能 再继续营业的项目。把有关的固定资产进行清理变卖、 垫支的营运资金收回，就能确定终结现金流量。
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案例：巨人集团的兴衰史
2019/10/2
1991年4月，珠海巨人新技术公司注册成立，公司共15人， 注册资金200万元，史玉柱任总经理。8月，史玉柱投资 80万元，组织10多个专家开发出M－6401汉卡上市。11月， 公司员工增加到30人，M－6401汉卡销售量跃居全国同类 产品之首，获纯利达1000万元。1992年7月，巨人公司实 行战略转移，将管理机构和开发基地由深圳迁往珠海。 同年，巨人实现销售额3亿元，利税4600万元，成为中国 极具实力的计算机企业。
（1）含义：多元化经营，也称为投资多元化，是指 一个企业在两个或更多的行业从事经营活动，主要是 同时向不同的行业市场提供产品或服务。
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第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
（2）实行多元化经营的企业类型
• 单项业务型：一项产品收入占企业销售收入总额 的95%以上
• 主导产品型：70%到95%
集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
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第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
二、企业集团母子公司债务筹资安排
不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度 不一样。
• 1.理想模型 • 2.一般模型
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第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
1.理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营 性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。
• 筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。
• 优点：
– 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的数 额，增加筹资渠道。
– 符合规模经济，节约成本。
– 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于 预算编制。
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第一节 固定资产概述
2019/10/2
3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金
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第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
4.汇回母公司的现金流量的计算 （1）投资项目现金流量中“可汇回额”的确定问题 （2）现金流量换算中的汇率选择问题 （3）纳税调整 （4）母公司原出口额丧失的调整
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第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
三、企业集团投资多元化
1.多元化经营概述 2.企业集团多元化经营的动机和内部条件、外部环境
影响因素
3.多元化战略的分类 4.多元化经营的风险与保障
27
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第二节 企业集团的投资管理
2019/10/2
1.多元化经营概述
集团模式往往是与集团或子公司的资本结构相联 系的，筹资可以改变企业的资本结构，也可以改 变企业集团的模式。
通过集团模式的改变筹划子公司筹资。
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第一节 固定资产概述
2019/10/2
4.发挥集团筹资的各种优势
由于集团和集团企业的资本结构不同，筹资方式 和筹资渠道存在很大差异，通过集团统筹，可以 丰富企业筹资渠道和加大企业筹资规模。
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第一节 企业集团筹资管理
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一、企业集团筹资管理的重点
关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间的 关系
实行筹资权的集中化管理 利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 发挥企业集团筹资的各种优势
4
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ຫໍສະໝຸດ Baidu一节 固定资产概述
2019/10/2
1.关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系
（4）非相关型
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第二节 企业集团的投资管理
4.多元化经营的风险与障碍 （1）资源配置过于分散 （2）产业选择误导（巨人集团的兴衰史） （3）技术性壁垒和人才性壁垒 （4）成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒 （5）抵制性壁垒和政策性壁垒
2019/10/2
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案例：巨人集团的兴衰史
• 企业潜在的剩余资源需要发挥 • 管理者力图分散企业的经营风险 • 企业业绩与原先的战略目标有较大的差距 • 企业集团在技术、资金、科研方面的联合作用和集团成员的
独立法人地位以及疏密有致的多层次组织结构
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第二节 企业集团的投资管理
（3）外部环境的影响： • 市场需求饱和 • 成本提高或销售价格降低到难以承受的程度 • 政府的反垄断措施 • 社会需求的多样化
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案例：巨人集团的兴衰史
2019/10/2
由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷， 巨人集团也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产 和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始 迈向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在 1993年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况 下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了 进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷， 拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从 最初的18层一直涨到70层，投资也从2亿元涨到12亿元， 1994年2月破土动工，气魄越来越大。
• 层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。
• 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
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第一节 固定资产概述
2019/10/2
2.实行筹资权的集中化管理
广义定义：包括已经上市公司或者尚未上市的企 业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市； 狭义定义：包括已上市公司将其部分业务或者是 某个子公司独立出来，另行招股上市。
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第一节 企业集团筹资管理
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2.分拆上市对企业集团融资的影响 （1）对母公司的影响：
• 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。
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第二节 企业集团的投资管理
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1.以投资带动企业集团发展
企业集团的投资：
• 集团内的生产性投资——单体企业或中小企业投资考虑的重 点
• 集团发展的战略性投资——企业集团投资考虑的重点，关系 集团的成长
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第一节 企业集团筹资管理
三、分拆上市
分拆上市的概念界定 分拆上市对企业集团融资的影响 分拆上市时应注意的问题
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第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
1.分拆上市的概念界定
分拆上市：指一家公司（母公司）以所控制权益 的一部分注册成一个独立的子公司，再将子公司 在本地或境外资本市场上市。（与资产剥离和公 司分立区分）
（2）分析如下：
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的资金使用方都是子公司。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
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第一节 企业集团筹资管理
2.一般模型 （1）特点：
• 母公司有两家或两家以上子公司 • 母公司自身也有经济业务 • 向银行申请的贷款或发行的债券有担保 （2）案例：科尔伯特公司
• 相关联多元化型：指没有一个单项产品能占销售 总额的70%
• 无关联多元化型：指企业进入与原来业务无关的 领域
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2.企业集团多元化经营的动机和内外影响因素 （1）动机：
• 进攻型动机促成的多元化经营 • 防御型动机促成的多元化经营
（2）内部条件的影响
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第六章 企业集团的资金运筹
1
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本章内容
企业集团筹资管理 企业集团投资管理 企业集团分配管理 企业集团资本运营
2019/10/2
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经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
一、企业集团筹资管理的重点 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 三、分拆上市
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第二节 企业集团的投资管理
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4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
子公司投资时确定的功能定位，可能与母公司的规划 不一致，这是集团成员在投资时比单体企业更要深入 考虑的问题，当发生矛盾时，必须从集团全局的角度 为投资项目进行功能定位。
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第二节 企业集团的投资管理
为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从 两方面进行评价：
• 以子公司为评价主体 • 以母公司为评价主体
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第二节 企业集团的投资管理
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3.结合具体情况选择投资评价标准
在某些领域，集团总部要确定统一的投资评价标准
在另一些领域，集团总部可根据事业部和分公司所处 的行业性质等决定不同的投资评价标准。
• （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 • （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制
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第二节 企业集团的投资管理
一、企业集团投资管理的重点 二、集团投资的现金流量计算 三、企业集团投资多元化
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第二节 企业集团的投资管理
一、企业集团投资管理的重点
1.以投资带动企业集团发展 2.从母子公司角度分别评价投资项目 3.结合具体情况选择投资评价标准 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
2019/10/2
1989年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业的史玉 柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳 科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的4000元钱在 《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了8400元 的广告，将其开发的M—6401桌面排版印刷系统推向市场。 广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇 款共15820元。巨人事业由此起步。到9月下旬，史玉柱 将收到的款项全部再次投入广告。4个月后，M-6401的销 售额一举突破百万大关，从而奠定了巨人集团创业的基 石。
• 将子公司分拆上市会显著地提升母公司短期业 绩。
（2）对子公司的影响：
• 分拆上市为子公司打开了从资本市场直接融资 的渠道，从而更好地满足其项目投资需求。
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经济学院
第一节 企业集团筹资管理
2019/10/2
3.分拆上市时应注意的问题 • （1）不可视分拆上市为“圈钱”工具 • （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司 • （3）不可动摇母公司的独立上市地位 • （4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平 衡
二、集团投资的现金流量计算
1.初始现金流量 2.营业现金流量 3.终结现金流量 4.汇回母公司的现金流量
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第二节 企业集团的投资管理
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1.初始现金流量
一个项目的初始投资额，通常是按投资在厂房、机器 设备等项目上花费的实际支出加需要垫支的营运资金 来确定。
2.从母子公司角度分别评价投资项目
评价主体的确定问题：
• 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投资 项目子公司来说是费用
• 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公司 要从企业集团全局对投资项目进行评价
• 母子公司所在地的税率可能不一样 • 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化
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第二节 企业集团的投资管理
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3.多元化战略的分类
（1）技术相关型：技术上相关的产品群的销售额大 于企业销售总额的70%，如日本的川崎重工。
（2）市场相关型：市场上相关的产品群的销售额大 于企业销售总额的70%。
（3）市场技术相关型：技术和市场相关的产品群的 销售额大于企业销售总额的70%。
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第二节 企业集团的投资管理
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2.营业现金流量
在确定国外投资项目的营业现金流量时，要充分考虑 东道国的政治、经济政策对企业营业现金流量的影响。
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3.终结现金流量
（1）清算价值法——适用投资项目寿命终了，不能 再继续营业的项目。把有关的固定资产进行清理变卖、 垫支的营运资金收回，就能确定终结现金流量。
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案例：巨人集团的兴衰史
2019/10/2
1991年4月，珠海巨人新技术公司注册成立，公司共15人， 注册资金200万元，史玉柱任总经理。8月，史玉柱投资 80万元，组织10多个专家开发出M－6401汉卡上市。11月， 公司员工增加到30人，M－6401汉卡销售量跃居全国同类 产品之首，获纯利达1000万元。1992年7月，巨人公司实 行战略转移，将管理机构和开发基地由深圳迁往珠海。 同年，巨人实现销售额3亿元，利税4600万元，成为中国 极具实力的计算机企业。
（1）含义：多元化经营，也称为投资多元化，是指 一个企业在两个或更多的行业从事经营活动，主要是 同时向不同的行业市场提供产品或服务。
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（2）实行多元化经营的企业类型
• 单项业务型：一项产品收入占企业销售收入总额 的95%以上
• 主导产品型：70%到95%
集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
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第一节 企业集团筹资管理
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二、企业集团母子公司债务筹资安排
不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度 不一样。
• 1.理想模型 • 2.一般模型
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第一节 企业集团筹资管理
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1.理想模型
（1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营 性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。
• 筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。
• 优点：
– 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的数 额，增加筹资渠道。
– 符合规模经济，节约成本。
– 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于 预算编制。
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第一节 固定资产概述
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3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金