公司理财资本预算方法_图文
公司财务管理第三版课件第六章资本预算的方法
1970 12%
1975 15%
1977 9%
1979 10%
1981 5%
ARR
34%
30%
26%
10%
25%
14%
10.7%
IRR
19%
38%
57%
37%
54%
60%
65.3%
NPV
-
-
-
26%
10%
14%
16.5%
IRR或NPV
19%
38%
57%
63%
64%
74%
81.8%
1999年CFO们经常使用的资本预算方法
平均会计收益（Accounting Rate of Return，简写为ARR），也称为会计收 益率，是投资项目生命周期内平均的年投资报酬率。
计算公式
会计收益率 ＝ 年平均利润 / 原始投资额
使用法则
如果ARR高于预定的平均会计收益率，则该方案是可行的；如果ARR低于预定 的平均会计收益率，则该方案是不可行的；多个可比方案比较时，ARR高的方案。
资本预算方法的比较
净现值法和内部收益率法的冲突
首先，对于单个投资项目，关键问题在于分清资金的流入量和流出 量。只有当投资获得的预期报酬率(IRR)高于资金的机会成本时，项目才 是可接受的；反之，项目不可接受。而利用NPV法，不用考虑上述问题。
其次，对于互斥投资方案，NPV和IRR法得出的评估结论可能也会 产生矛盾。
投资回收期法
投资回收期的含义
投资回收期法（Payback Period），又称“投资返本年限法”，是 计算项目投产后在正常生产经营条件下能收回初始投资额所需的时 间，可分为静态投资回收期和动态投资回收期。
公司理财资本预算方法(PPT 36张)
多重内部收益率
• 假定我们有一个露天采矿项目需要的投资
额是 $60 。第一年的现金流量将是 $155 ，
第二年，矿物被消耗殆尽，但我们必须花
费$100来平整地形。
• 为找出项目的 IRR ，我们可以计算不同贴
现率时的NPV:
NPV曲线
3
贴现率 0% 10% 20% 30% 40%
净现值 -5.00 -1.74 -0.28 0.06 -0.31
造成NPV曲线相交的两个原因
• 1. 投资规模差异. 小规模项目在 t = 0 投资时，可节约一些资金. 机会成本越高, 这些资金的价值就越大, 因此，在报酬率 较高的情况下，小项目较为有利. • 2. 时间差异. 投资回收期较短的项目， 可以有更多的资金用于再投资. 如果报酬 率 k 较高, 回收越早的现金流量越有利, NPVS > NPVL.
为什么要进行资本预算
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存 亡。 • 因为：
– 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至 改变企业的战略方向，具有深远的影响； – 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； – 投资决策一旦确定，很难中途退出。 – 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。
资本预算与企业战略规划
• 在西方大型公司中，融资决策通常由CFO （财务总监）属下的财务长负责具体运作。 • 资本预算则从属于公司的战略部或规划部。 具体由公司的财务规划副总经理负责。 • 按照现代财务理论，惟有企业的资本投资 才是企业未来经营活动现金流量的决定性 因素，进而是企业价值的决定性因素。
• 正常现金流量项目:
项目成本 (负现金流量) 紧跟着一系列的现金流入 正、负号只改变一次.
《资本预算方法》课件
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的 时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内 部收益率，该方法能够反映现金流的风险和 时间价值，从而更准确地评估项目的经济价 值。此外，内部收益率还可以用于比较不同 规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提 供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性 分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平， 从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或 数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过 使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流， 该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均 资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现 值指数是指未来现金流的现值与初始投 资的比值。
公司理财—第六章 资本预算决策课件
税后经营净利润=（销售收入－付现成本－折旧）×（1－所得税税率）
第二阶段：存续期现金流量 在按上述公式估计经营现金流量时，如果项目在经营期内追加营运资 本和资本支出，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。 项目净现金流量=税后经营净利润＋折旧-资本支出-营运资本增加额
真题练习
的指标。
2.计算公式：NPV Nhomakorabean t 0
NCFt (1 r)t
式中：NPV为净现值；NCFt为第t年项目的现金净流量；n为项目的
年限；r为资本成本（或折现率）。
3.决策规则： NPV≥0，接受投资方案； NPV＜0，拒绝投资方案。 【提示】如果有多个投资额都相同的互斥方案，且净现值均大于零， 那么净现值最大的投资方案为最优方案。
第三阶段：终结点现金流量 1.含义：项目存续期末发生的现金流量。
2.包含：（1）经营现金流量 （2）非经营现金流量： ①固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 ②垫支营运资本的收回
第二节 投资项目评价准则
一、净现值准则P123（单选、计算）
1.净现值（NPV）是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力
4.净现值准则的优点及缺点 （1）优点：净现值准则考虑了项目周期各年现金的现时价值，反映 了投资项目的收益，在理论上较为完善。 （2）缺点：忽略了随着时间的流逝和更多信息的获得导致项目发生 变化的各种因素，否认了决策的灵活性。
【计算】甲公司拟购置一台设备，价款为240000元，使用6年，期满 净残值为12000元，直线法计提折旧。使用该设备每年为公司增加税 后净利为26000元。若公司的资金成本率为14%。 要求： （1）计算各年的现金净流量； （2）计算该项目的净现值。 ((P/A，14%，5) =3.4331；(P/F，14%，6) =0.4556)
公司理财讲义 第三章 资本预算
第三章资本预算一、资本预算原理1、什么是资本预算资本：Capital，指用于生产的固定资产。
预算：Budgeting，指祥细描述投资项目在未资本预算时期内现金流入量和现金流出量状况的计划。
资本预算：Capital Budgeting，是关于资本支出的预算，就是规划企业用于固定资产的资本投资计划。
即企业选择长期资本资产投资的过程。
资产（asset）包括真实资产（real asset—RA）和金融资产（finance asset—FA）。
资本预算的资产是指真实资产RA中的长期资产投资，即固定资产。
2、资本预算的目的（Object）资本预算作为真实资产投资（investment），其目的是使投资的价值最大化（The object of investment is tomaximize （means: to increase sth as much as possible）the value of the investment.简单地说，就是要求对企业而言，投资于价值高于成本的资产。
3、资本预算的意义正确地进行资本预算，是公司具有长远发展意义的决策，因为资本预算属于微观生产力的投资，直接影响和决定公司的长期发展战略。
4、资本预算过程（1）、寻找增长机会，制定长期投资战略（创意问题）；（2）、提出建议并审查现有项目和实施；（3）、评价所提出的项目，进行资本预算；（包括现金流的测算和项目的分析评估）（4）、项目决策；（5）、项目的实施和检查。
5、资本预算分类资本预算项目:（1）、维护性项目；（2）、降低成本、增加收入项目；（3）、当前业务的生产能力的扩张项目；（4）、新产品和新业务的开拓项目；（5）、符合法律和政策要求的项目。
如环保、绿色项目等。
二、项目现金流的测算（一）、现金流及其影响因素1、现金流包括现金流入量、现金流出量，以及净现金流量。
2、影响现金流的因素（1）、不同投资项目之间存在的差异；（2）、不同出发点的差异；涉及投资目的问题。
公司金融课件：资本预算方法
18
二、获利能力指数法的应用
➢互斥项目，指的是仅有一个项目可以被选择，即选择了项目A则不能再选择项目B。
如果目标项目的投资规模相同，那么获利能力指数越大，净现值就越大，因此应
该选择指数最大的项目。但当互斥项目的投资规模不同时，获利能力指数法与净现值
法的评价结论有可能出现矛盾。
➢独立项目，指的是接受或者拒绝一个项目不会影响对其他项目的决策。
时间
现金流
现金流贴现值
累计收回
现金流贴现值
初期投资额
剩余未抵消值
第0年
-120
-120
0
120
第1年
60
54.55
[60/(1+10%)]
54.55
65.45
第2年
80
66.12
[80/(1+10%)2]
120.67
-0.67
第3年
100
75.13
[100/(1+10%)3]
195.80
-196.47
计算公式：
净现值=未来现金净流量的总现值-初始投资额的总现值
即：
=1 (1+)
NPV= ∑
− 0
为项目预计年限， 为预计项目第年的现金净流量，为贴现率，0 表示项目
的初始投资额。
7
二、净现值法的决策标准
如果NPV为正，则接受项目
•
NPV为正意味着项目能为公司创造价值，并因此增加股东财富。
36
一、内部收益率法的概念
计算公式
1
2
NPV =
+
+ ⋯+
1 + IRR
公司理财第二讲资本预算
第二讲资本预算目录⏹第一节投资评价的基本方法⏹第二节现金流量的估计⏹第三节风险分析与资本成本第一节投资评价的基本方法企业的生产性资本投资⏹我们所讨论的投资是企业进行的生产性资本投资⏹投资的主体是企业⏹资本投资的对象是生产性资本资产投资金融性资产投资生产性资产投资短期投资：营运资产长期投资：资本资产生产性资本投资的主要类型⏹新产品开发或现有产品的规模扩张⏹设备或厂房的更新⏹研究与研发⏹勘探⏹其他：包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等资本投资的管理程序⏹提出各种投资方案⏹估计方案的相关现金流量⏹计算投资方案的价值指标（如净现值、内含报酬率等）⏹价值指标与可接受标准比较⏹对已接受的方案进行再评价资本投资评价的基本原理⏹投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加⏹投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少投资项目评价的方法⏹基本方法：现金流量折现法⏹净现值法⏹内部报酬率法⏹辅助方法⏹回收期法⏹会计报酬率法净现值法⏹净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额，它是评估项目是否可行的最重要指标⏹计算公式：⏹决策原则：接受净现值大于0的项目0011===-++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例设企业的资本成本为10%，有三项投资项目（单位：万元）A 项目B 项目C 项目年份净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0（20 000）（9 000）（12 000）1 1 80010 00011 800（1 800） 3 000 1 200600 4 000 4 6002 3 24010 00013 240 3 000 3 000 6 000600 4 000 4 6003 3 000 3 000 6 0006004 000 4 600合计 5 040 5 040 4 200 4 200 1 800 1 800⏹净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000 ＝1669（万元）⏹净现值（B）＝（1200×0.9091 ＋6000×0.8264 ＋6000×0.7513）－9000＝1557（万元）⏹净现值（C）＝4600×2.487－12000＝－560（万元）⏹A、B两项项目投资的净现值为正数，说明这两个项目的投资报酬率均超过10%，都是可以采纳⏹C项目净现值为负数，说明该项目的报酬率达不到10%，因而应予放弃⏹A项目和B项目相比，哪个更好？由于项目的投资金额和期限不同，不能根据净现值直接判断净现值法的优点和缺点⏹优点：⏹具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善⏹缺点：⏹净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性现值指数法⏹ 为了比较投资额不同项目的盈利性，提出了现值指数法⏹ 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现 值比率或获利指数⏹ 计算公式：⏹ 决策原则：接受现值指数大于1的项目0011===÷++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例（续）⏹现值指数（A）＝21669÷20000＝1.08⏹现值指数（B）＝10557÷9000＝1.17⏹现值指数（C）＝11440÷12000＝0.95现值指数法与净现值法的比较⏹现值指数是相对数，反映投资的效率，B项目的效率高⏹净现值是绝对数，反映投资的效益，A项目的效益大⏹那么，是否可以认为B项目比A项目好呢？⏹不一定。
第五章 资本预算 《公司理财》ppt课件
资本预算（Capital Budgeting）是对企业用于 固定资产的资本支出进行规划的过程，又称资 本支出预算。
为什么要做资本预算？
因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影 响甚至改变企业的战略方向，具有深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥 潭。
250000 200000 150000
正的NPV
IRR=22.11%
100000
50000
0
体现率
(50000) 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 26% 28% （30资% 金32成% 本）
(100000)
(150000)
(200000) (250000)
5,050
6,082
1,724
17.27%
24.04%
1.06
1.17
14%
（5）现金流量的时间序列问题
4、如何解决内含报酬率与净现值之间 的矛盾
怎么办？ 比较净现值 计算增量净现值 比较增量内部收益率与贴现率
三、盈利指数法（Profitability Index， PI）
相对数指标，反映投资的效率。
在美国，项目投资失败率为35％；在中国，项目投资失败率为85％； 造成上述差异的主要原因是： 1. 大多数中国企业的决策者喜欢凭感觉，而美国企业投资时通常要做资本预算。 2. 大多数国内企业的资本预算水平很低，或干脆不懂预算！
贴现指标（动态指标） 净现值法（ＮＰＶ） 内部报酬率法（ＩＲＲ） 动态投资回收期
第5章资本预算方法一66页PPT
第五页，编辑于星期二：七点 三十五分。
预期未来4年中，新设备的使用将产生如 下净营业现金流量
年份 1
2
3
折旧前税前利润 35.167 36.250 55.725
4 32.258
5 第六页，编辑于星期二：七点 三十五分。
第0年的初始现金流量 新资本支出
加：资本性支出
初始现金流出量
90
10
100
6
（2）影响独立项目和互斥项目的两个问题
23
第二十四页，编辑于星期二：七点 三十五分。
问题一：投资还是融资 问题二：多重收益率
24
第二十五页，编辑于星期二：七点 三十五分。
问题一：投资还是融资
项目B：
25
第二十六页，编辑于星期二：七点 三十五分。
法则： 若IRR小于贴现率，项目可以接受；
第十二页，编辑于星期二：七点 三十五分。
11
净现值（NPV）法
NPV = - I +
n CFt
t1 (1 k ) t
10.768
12 第十三页，编辑于星期二：七点 三十五分。
为什么要使用净现值？
净现值使用了现金流量 净现值包含了项目的全部现金流量 净现值对现金流量进行了合理的折现
13
第十四页，编辑于星期二：七点 三十五分。
NPV=0,可行，保本；
NPV<0,拒绝
排斥项目，NPV最大的项目
存在资本约束，则组合项目NPV最大为优
10
第十一页，编辑于星期二：七点 三十五分。
NPV计算方法
公式法 列表法
根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该
指标计算的方法。现金流量若是年金,则可采用年金现
公司理财第二讲资本预算
第二讲资本预算目录⏹第一节投资评价的基本方法⏹第二节现金流量的估计⏹第三节风险分析与资本成本第一节投资评价的基本方法企业的生产性资本投资⏹我们所讨论的投资是企业进行的生产性资本投资⏹投资的主体是企业⏹资本投资的对象是生产性资本资产投资金融性资产投资生产性资产投资短期投资：营运资产长期投资：资本资产生产性资本投资的主要类型⏹新产品开发或现有产品的规模扩张⏹设备或厂房的更新⏹研究与研发⏹勘探⏹其他：包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等资本投资的管理程序⏹提出各种投资方案⏹估计方案的相关现金流量⏹计算投资方案的价值指标（如净现值、内含报酬率等）⏹价值指标与可接受标准比较⏹对已接受的方案进行再评价资本投资评价的基本原理⏹投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加⏹投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少投资项目评价的方法⏹基本方法：现金流量折现法⏹净现值法⏹内部报酬率法⏹辅助方法⏹回收期法⏹会计报酬率法净现值法⏹净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现 值之间的差额，它是评估项目是否可行的最重要指标⏹计算公式：⏹决策原则：接受净现值大于0的项目0011===-++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例设企业的资本成本为10%，有三项投资项目（单位：万元）A 项目B 项目C 项目年份净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0（20 000）（9 000）（12 000）1 1 80010 00011 800（1 800） 3 000 1 200600 4 000 4 6002 3 24010 00013 240 3 000 3 000 6 000600 4 000 4 6003 3 000 3 000 6 0006004 000 4 600合计 5 040 5 040 4 200 4 200 1 800 1 800⏹净现值（A）＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000 ＝1669（万元）⏹净现值（B）＝（1200×0.9091 ＋6000×0.8264 ＋6000×0.7513）－9000＝1557（万元）⏹净现值（C）＝4600×2.487－12000＝－560（万元）⏹A、B两项项目投资的净现值为正数，说明这两个项目的投资报酬率均超过10%，都是可以采纳⏹C项目净现值为负数，说明该项目的报酬率达不到10%，因而应予放弃⏹A项目和B项目相比，哪个更好？由于项目的投资金额和期限不同，不能根据净现值直接判断净现值法的优点和缺点⏹优点：⏹具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善⏹缺点：⏹净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性现值指数法⏹ 为了比较投资额不同项目的盈利性，提出了现值指数法⏹ 现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现 值比率或获利指数⏹ 计算公式：⏹ 决策原则：接受现值指数大于1的项目0011===÷++∑∑nnt tt tt t I O NPV (r)(r)例（续）⏹现值指数（A）＝21669÷20000＝1.08⏹现值指数（B）＝10557÷9000＝1.17⏹现值指数（C）＝11440÷12000＝0.95现值指数法与净现值法的比较⏹现值指数是相对数，反映投资的效率，B项目的效率高⏹净现值是绝对数，反映投资的效益，A项目的效益大⏹那么，是否可以认为B项目比A项目好呢？⏹不一定。
资本预算方法powerpoint50页.pptx
13-12
第十三页，编辑于星期二：十点 四十分。
内部收益率的解法 (贴现利率15%)
$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) + $15,000(PVIF15%,3) + $10,000(PVIF15%,4) + $ 7,000(PVIF15%,5)
就是使预期净现金流量的现值等于初始
13-11
现金流出量$40,000时的贴现率。
第十二页，编辑于星期二：十点 四十分。
内部收益率的解法 (贴现利率10%)
$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) + $15,000(PVIF10%,3) + $10,000(PVIF10%,4) + $ 7,000(PVIF10%,5)
N B. 现金流模式
我们来对比一下现金流分别随时间递
减(D)和递增(I)的项目。
13-33
年末
0
1
2 3
净现金流
项目D
项目I
-$1,200
1,000
-$1,200
100
500
600
100
1,080
第三十四页，编辑于星期二：十点 四十分。
现金流模式
计算 IRR, NPV@10%, 和PI@10%.
$400
$156,250
第三十二页，编辑于星期二：十点 四十分。
规模差异
计算PBP, IRR, NPV@10%, 和 PI@10%.
哪一项目该被接受? 为什么?
项目
PBP
IRR
NPV