(决策管理)第二章筹资管理第二章筹资决策

第二章筹资决策第一节筹资管理概述一、筹资的目的与要求企业筹集资金是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需资金的财务活动，它是企业财务管理工作的起点，是企业财务管理的最主要内容之一。

在市场经济下，企业拥有自主筹资的权利。

对于企业，筹集资金有重大意义，且要遵循一定的原则。

筹资的目的：满足企业设立的需要；满足生产经营的需要；满足资金结构调整的需要。

筹资的要求：筹资与投资相结合；认真选择投资渠道和方式；适当安排自有资金比例，正确运用负债经营；优化投资环境。

二、筹资的渠道与方式筹资渠道：指企业筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的来源与流量。

现阶段主要有；国家财政资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；其他企业和单位资金；职工和民间资金；企业自留资金；外伤资金。

筹资方式：指企业筹措资金所采用的具体形式。

目前主要有：吸收直接投资；发行股票；银行借款；商业信用；发行债券和金融租赁等。

留存收益--------------内部筹资权益性资本资本股票证券化筹资债券债务资本外部筹资中长期借款和租赁三、筹资的种类1. 自有资金和负债资金2. 长期资金与短期资金3. 直接筹资与间接筹资第二节资金需要量的预测一、定性预测法二、定量预测法1. 销售百分比法（资产负债表法）2. 回归分析法第三节自有资金的筹集自有资金是指投入企业的资本金及经营中所形成的积累，它反映所有者的权益，又称主权资本或权益资本，其筹资方式，又称股权性筹资。

一、吸收直接投资1. 吸收直接投资的形式2. 吸收直接投资的程序3. 吸收直接投资的优缺点二、发行普通股股票是股份公司为筹措自有资金而发行的优价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。

股份公司可以根据不同的需要发行不同的股票，在发行普通股股票的过程中，公司主要考虑的内容包括：发行目的、发行条件、发行程序、发行价格、筹资成本等。

1. 股票的分类2. 股票发行的目的：设立新的公司、扩大经营规模、其他目的：如发行股票股利、国有企业改组设立等。

3. 股票发行的条件4. 股票发行的程序⑴申请；⑵审批；⑶复审；⑷上市发行5. 发行价格的确定：面值、时价、中间价。

确定发行价格时应考虑以下主要因素：市盈率、每股净值、公司的市场地位、证券市场的供求关系及股价水平、国家有关政策规定6. 股票上市对公司的影响有利影响：⑴通过股票上市，改善财务状况，增强融资能力⑵通过股票上市，评价公司价值⑶通过股票上市，提高企业知名度，扩大企业市场占有份额⑷通过股票上市，防止股份过于集中，同时还可以利用股票收购其他公司⑸利用股票股权和期权可有效鼓励员工，尤其是企业关键人员不利影响：⑴容易泄露商业机密，使公司失去隐私权⑵公开上市需要很高的费用7. 普通股筹资与优先股筹资的比较⑴普通股筹资与优先股筹资的共同点⑵普通股筹资的优缺点优点：企业不必对普通股股东支付固定的报酬；普通股没有固定的到期日，无须偿还；发行普通股筹集自有资本可以提高公司信誉。

缺点：普通股筹资的资本成本较高；发行新普通股增加新股东，可能会分散公司的控制权；也会降低普通股每股净收益，导致普通股市价下跌；过多的发行新股，有可能会损坏公司在公众中的形象。

⑶优先股筹资的优缺点：优点：优先股一般没有到期日，相当于一种长期负债；股利的支付既固定又有一定的灵活性；发行优先股，有利于巩固股权资本的基础，增强公司的举债能力。

缺点：成本一般高于债券成本，且股利从税后利润中支付，没有节税效应。

第四节借入资金的筹集一、短期银行借款1. 短期银行借款的信用条件⑴贷款期限和贷款偿还方式⑵贷款利率和利息支付方式⑶信贷额度⑷循环使用的信用协议⑸补偿性余额⑹借款抵押2. 短期借款的成本⑴收款法下的借款成本：借款利率⑵贴现法下的借款成本：二、长期借款长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的，偿还期限在一年以上的资金，主要用于固定资产投资和流动资产的长期占用。

1. 长期借款的种类按用途可分为：固定资产借款、更新改造借款、科技开发借款、新产品试制借款。

按提供贷款的机构可分为：政策性银行贷款、商业银行贷款、保险公司贷款等。

按有无担保可分为：信用贷款、抵押贷款。

2. 长期借款的程序（银行借款的程序）企业向银行申请借款的基本程序：企业提出借款申请、银行审核申请、签订借款合同、企业取得借款、企业归还借款。

3. 长期借款合同的内容：长期借款合同的基本条款（8条）长期借款合同的限制条款（8条）4. 长期借款筹资的优缺点优点：借款筹资速度快；借款成本较低；借款弹性较大；利用长期借款筹资，可以发挥财务杠杆的作用。

缺点：筹资风险较高；限制条件过多；筹资数量有限。

三、商业信用1. 商业信用的形式应付账款；应付票据；预付货款2. 商业信用筹资的优缺点四、发行债券企业债券筹资的动因：满足企业发展的资金需要；保证现有股东对企业的控制权；债券筹资具有抵税作用；充分利用财务杠杆作用，增加每股净收益；债券筹资方法的相对灵活性。

1. 债券的种类按是否记名分类：记名、不记名债券按有无担保分类：抵押债券、信用债券（有担保、无担保企业债券）按债券利率分类：固定利率、浮动利率债券按付息方式分类：附息票式、存单式债券按偿还本金方式分类：定期偿还，包括一次还本、分期还本；随时偿还债券另外，按可否转换为股票分类：可转换债券、不可转换债券按是否参加公司盈余分配分类：参加、不参加公司债券按能否上市分类：上市债券、非上市债券按其他特征分类：收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券2. 发行债券的资格和条件3. 发行债券的程序：作出发行债券的决议或决定；发行债券的申请与批准；制定募集办法并予公告；募集借款4. 债券的发行价格：等价发行、折价发行、溢价发行5. 债券筹资的优缺点债券筹资的优点：债券利息具有抵税作用；发挥财务杠杆作用，使股东收益上升；债券资本成本低于普通股；债券持有人没有投票权和控制权。

债券筹资的缺点：固定的利息费用和到期日易使企业陷入财务困境甚至破产；债券往往附有多种限制性条款，资金调度缺乏灵活性；筹资的数额也会有一定的限制。

五、融资租赁租赁是出租人以收取租金为条件,在契约或合同规定的期限内,将资产租让给承租人使用的一种经济行为。

如果在一项租赁中,与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移,这种租赁可称为融资租赁。

融资租赁具有节税效应，租金主要包括租赁资产购买成本、租赁期间利息、租赁设备维护费用、管理费、税金、保险费及租赁设备的技术陈旧费等。

同时，租金的支付方式影响承租企业支付租金的数量。

租金的计算方法一般采用等额年金法和直线法。

1. 融资租赁的种类及特点租赁的分类：按租赁资产风险与收益是否完全转移分类：经营租赁、融资租赁一项租赁业务符合下列条件之一的,可作为融资租赁;否则作为经营租赁:(1)在租赁期满时,资产的所有权转让给承租人;(2)承租人对租赁资产有廉价购买选择权,并且租赁开始日就能相当肯定将会行使此项选择权;(3)租赁期为资产使用年限的大部分。

这是一条时间标准，指租赁期占租赁开始日租赁资产尚可使用年限的大部分，通常要等于或大为尚可使用年限的75%；(4)租赁开始日租赁付款额的现值占租赁资产原账面价值的90%以上（含90%）；（5）租赁资产性质特殊，如果不做较大修改，只有承租人可以使用。

融资租赁按出租人资产的来源不同分类：直接租赁、转租赁和售后租回融资租赁设备购置的资本来源分类：自我投资租赁和杠杆租赁融资租赁的特点：2.融资租赁的程序选择租赁公司，办理租赁委托，签订购货协议和购买资产，签订租赁合同，办理验货和投保，支付租金、租赁期满时的资产处理。

3. 租金的确定租金总额：经营租赁的租金包括租赁资产购买成本、租赁期间利息、租赁设备维护费用、管理费、税金、保险费及租赁设备的技术陈旧费等。

融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，租息又可分为租赁公司的融资成本和租赁手续费等。

租金的支付方式(1)按支付时期长短分为年付、半年付、季付月付；(2)按支付时期的先后分为先付租金和后付租金,先付租金是指在期初支付,后付租金是指在期末支付；(3)按每期支付金额分为等额支付和不等额支付.租金的计算方法4. 租赁筹资的优缺点优点：(1) 可以迅速获得所需资产。

(2)资金用途明确。

（3）租赁筹资限制较少。

(4)融资租赁侧重于对项目未来现金流的考察，对承租人历史的资产负债情况要求不高，可使得一些创新型公司和未在银行建立起信用的中小企业获得发展所需的中长期设备融资。

(5)租金在整个租期内分摊,不用一次归还大量资金。

(6)租金费用可在税前扣除,能享受税收上的优惠。

（7）租期内承租人享有使用权，出租人拥有所有权，相比于担保融资，更利于保护债权人利益。

缺点：（1）成本较高。

（2）企业在经济不景气、财务困难时,固定的租金支付成为企业的沉重负担。

（3）丧失资产残值。

（4）难于对设备性能进行改进。

第五节资金结构决策一、资金成本1. 资金成本的概念与作用资金成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用。

长期资金的成本也称为资本成本。

它包括资金筹集费用和资金占用费用。

资本成本表示企业使用筹集到的单位资金而付出的代价。

企业的综合资本成本是各种资本成本的加权平均值。

边际资本成本是指筹资每增加一个单位而增加的成本。

融资规模对资本加权成本的影响资金成本的作用2. 资金成本的计算⑴ 个别资金成本的计算企业使用筹集的资金，每年必须向投资者（包括债权人、股东）支付一定的资金占用费，将这些所有的占用费逐项进行折现并且求和，当所得现值总和等于企业所得筹集资金净额时，所使用的折现率称为资本成本率。

银行借款成本()()()()f L T L i f L T I K I --⋅⋅=--=1111 其中：I 为银行借款年利息，L 为银行借款筹资总额，i 为银行借款年利息率，f 为银行借款筹资费率，T 为所得税率。

债券成本()()()()f B T L B f B T I K b --⋅⋅=--=111100 其中：I 为债券每年支付的利息，B 为债券面值，i 为债券票面利息率，f 为债券筹资费率，T 为所得税率。

B 0为债券筹资额，按发行价格确定。

优先股成本()f p D K p -=10 其中：D 为优先股每年的股利， P 0为发行优先股总额，f 为优先股筹资费率。

普通股成本()f V D K s -=10 其中：D 为每年固定股利， V 为普通股股金，f 为普通股筹资费率。

每年股利增长率为g 的计算公式：()g f V D K s +-=101 留存收益成本g V D K e +=01 ⑵ 综合资金成本的计算从理论上讲，资本成本率从高到低的排列为普通股、留存收益、优先股、长期债券、长期借款。