弹性价格货币分析法 PPT
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汇率的弹性价格货币分析法
一、弹性价格货币分析法的基本模型 二、引进预期后的货币模型 三、对货币模型的检验与评价
一、弹性价格货币分析法的基本模型
由美国经济学家弗兰克和比尔森等人首先提 出。在这一模型中，由于本外币资产（例 如债券）是完全可替代的，因此这两种资 产市场是统一的市场。根据一般均衡的原 理，只要本国货币市场和外国货币市场都 保持平衡，资产市场就必然平衡。因此， 货币模型把重点放在分析货币市场上货币 供求的变动对汇率的影响上。
一项表示本国和外国货币供给水平的差额，第二
项表示本国与外国实际国民收入水平的差额，第
三项表示本国与外国利率的差额。从中可以看出，
本国与外国之间的实际收入水平、利率水平以及
货币供给水平通过影响各自的物价水平，最终决
定了汇率水平。这样，弹性货币分析法就将货币
市场上的一系列因素引入到了汇率水平的决定中。
3、主要因素变动对汇率水平的影响：
货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
（2）本国国民收入的增加的影响：
• 在利率不变的情况下，本国实际国民收入的增加 会带来货币需求的增加，对应（5）式的第二项。 由于货币供给没有相应增加，因此居民需要靠减 少支出来增加持有货币的余额。实际产出的增加 和货币支出的减少会造成本国价格水平的下降， 直至居民持有的货币余额提高到意愿水平为止， 而本国价格水平的下降会通过购买力平价的关系 造成本国货币的相应升值。(注意：国民收入增加 造成本国汇率升值这一点与前面所讲国际收支调 节学说的看法有所不同，其差异的原因在于两者 使用分析汇率的机理不同)
• 上式表示，即期汇率水平是即期的经济 基本面状况（即期的货币供给、国民收 入水平，用Zt 表示）以及对下一期预期 的汇率水平（用Etet+1表示）的函数。
•
三、对货币模型的检验与评价
（一）意义： 1.将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇
率决定理论引入到资产市场，将汇率视为一种 资产价格，从而抓住了汇率这一变量的特殊性 质，在一定程度上符合资金在本外币存款、债 券、外币或外币债券之间可以频繁转换的客观 事实，对现实中汇率频繁变动的现象提供了一 种解释，因而具有较强的生命力。 2.引入了诸如货币供给、国民收入等经济变量， 分析了这些变量对汇率的影响，避免了直接使 用购买力平价而产生的物价指数选择等技术问 题，从而使这一理论较购买力平价能在对现实 生活的分析中具有特定的实用性。
本国货币供给 一次性增加
超额货币供给
公众增加支出
产出不变 价格水平上升(Ms/P恢复正常止)
∵购买力平价成立
本国货币的相应贬值
大家应该也有点累了，稍作休息
大家有疑问的，可以询问和交
• 结论：在货币模型中，当其他因素保持不 变时，本币供给的一次性增加将会带来本 国价格水平的同比例上升，本国货币同比 例贬值，本国产出与利率不变。
• 在货币模型中，非套补的利率平价成立
•
i – i* = Etet+1 – et
• et 为t期的即期汇率（对数形式）， Etet+1为t 期投资者所预期的下一期汇率水平（对数形 式）。
• 根据基本模型得：
• et = Zt + β(Etet+1 – et )
• 整理后得：
• et =[1/(1+β)]( Zt + β Etet+1)
1.假定条件：
（1）垂直的总供给曲线。
劳动市场完全有弹性、 工资完全有弹性、经济 处于充分就业。总供给 曲线的右移是技术进步 的结果。 （2）稳定的货币需求。货币需求是国民收入和利 率的稳定函数 （3）购买力平价成立。
特别需要指出的是，此处的货币供给是政府 可以控制的外生变量，利率与实际国民收 入（也就是实际产出水平）都与货币供给 无关，货币供给变动带来的货币市场不均 衡，完全由价格的弹性变动来调整，不会 影响利率和产出。
本国国民 收入增加
货币需求增加
公众减少支出
∵产出不变
价格水平下降(Ms/P恢复正常止)
∵购买力平价成立
本国货币的相应升值
结论：
在货币模型中，当其他因素保持不变时， 本国国民收入的增加将会带来本国价格水 平的下降，本国货币升值。
（3）本国利率上升的影响：
• 当实际国民收入不变的情况下，本国利率 的上升会降低货币需求，这对应于（5）式 的第三项。在原有的货币供给水平上，这 会造成支出的增加、物价的上升，从而通 过购买力平价关系造成本国货币的贬值。
P* = Ms *– αy* + βi*
（3）
购买力平价成立（ E= P / P* ），取对数得：
e = P– P*
（4）
• 弹性价格货币分析的基本模型（将（2）和（3）
式代入（4）式得出）：
•
e = (Ms – Ms*) -α(y -y*) +β( i – i*) （5）
• （5）式即为弹性价格货币分析法的基本模型。第
2.货币市场平衡条件及弹性货币分析法的基本模型 (除利率外，其他变量为对数形式）：
本国货币市场：
Ms –P= αy – βi
（1）
(Ms 为货币需求， P为物价， y 为产出， i 为利率， α>0, β>0)
即，P= Ms – αy + Leabharlann Baidui
（2）
外国货币市场（假设外国货币需求函数的参数与本 国相同，可得外国价格水平（对数）表达式）：
（1）本币货币供给水平一次性增加的影响：
本国货币供给水平的一次性增加，对应（5）式 中的第一项，在利率和实际产出不变的情况下，会造成 居民手中的货币余额超出居民意愿持有的货币量，居民 将会增加支出以减少手中的货币余额。由于产出不变， 额外的支出会使价格水平同比例上升。由于购买力平价 的成立，本国价格水平的提高又将带来本国货币的同比 例贬值，本国产出与利率不发生变动。
本国利率上升
货币需求降低
公众增加支出
价格水平上升(Ms/P恢复正常止)
∵购买力平价成立
本国货币的相应贬值
结论：
在货币模型中，当其他因素保持不 变时，本国利率的上升将会带来本国价 格水平的上升，本国货币的贬值。
二、引进预期后的货币模型
• 资产市场说认为：
• 预期因素对即期汇率水平的决定有重要作用。
3.货币模型是一般均衡分析。在这个模型里 实际上包括了商品市场的平衡（价格弹性 使市场随时出清）、货币市场的平衡（货 币供给等于货币需求）和外汇市场的平衡 （购买力平价与非套补利率平价的成立）， 这使得它与前面介绍的局部均衡模型相区 别。
一、弹性价格货币分析法的基本模型 二、引进预期后的货币模型 三、对货币模型的检验与评价
一、弹性价格货币分析法的基本模型
由美国经济学家弗兰克和比尔森等人首先提 出。在这一模型中，由于本外币资产（例 如债券）是完全可替代的，因此这两种资 产市场是统一的市场。根据一般均衡的原 理，只要本国货币市场和外国货币市场都 保持平衡，资产市场就必然平衡。因此， 货币模型把重点放在分析货币市场上货币 供求的变动对汇率的影响上。
一项表示本国和外国货币供给水平的差额，第二
项表示本国与外国实际国民收入水平的差额，第
三项表示本国与外国利率的差额。从中可以看出，
本国与外国之间的实际收入水平、利率水平以及
货币供给水平通过影响各自的物价水平，最终决
定了汇率水平。这样，弹性货币分析法就将货币
市场上的一系列因素引入到了汇率水平的决定中。
3、主要因素变动对汇率水平的影响：
货币模型中本国货币供给一次性增加的影响
（2）本国国民收入的增加的影响：
• 在利率不变的情况下，本国实际国民收入的增加 会带来货币需求的增加，对应（5）式的第二项。 由于货币供给没有相应增加，因此居民需要靠减 少支出来增加持有货币的余额。实际产出的增加 和货币支出的减少会造成本国价格水平的下降， 直至居民持有的货币余额提高到意愿水平为止， 而本国价格水平的下降会通过购买力平价的关系 造成本国货币的相应升值。(注意：国民收入增加 造成本国汇率升值这一点与前面所讲国际收支调 节学说的看法有所不同，其差异的原因在于两者 使用分析汇率的机理不同)
• 上式表示，即期汇率水平是即期的经济 基本面状况（即期的货币供给、国民收 入水平，用Zt 表示）以及对下一期预期 的汇率水平（用Etet+1表示）的函数。
•
三、对货币模型的检验与评价
（一）意义： 1.将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇
率决定理论引入到资产市场，将汇率视为一种 资产价格，从而抓住了汇率这一变量的特殊性 质，在一定程度上符合资金在本外币存款、债 券、外币或外币债券之间可以频繁转换的客观 事实，对现实中汇率频繁变动的现象提供了一 种解释，因而具有较强的生命力。 2.引入了诸如货币供给、国民收入等经济变量， 分析了这些变量对汇率的影响，避免了直接使 用购买力平价而产生的物价指数选择等技术问 题，从而使这一理论较购买力平价能在对现实 生活的分析中具有特定的实用性。
本国货币供给 一次性增加
超额货币供给
公众增加支出
产出不变 价格水平上升(Ms/P恢复正常止)
∵购买力平价成立
本国货币的相应贬值
大家应该也有点累了，稍作休息
大家有疑问的，可以询问和交
• 结论：在货币模型中，当其他因素保持不 变时，本币供给的一次性增加将会带来本 国价格水平的同比例上升，本国货币同比 例贬值，本国产出与利率不变。
• 在货币模型中，非套补的利率平价成立
•
i – i* = Etet+1 – et
• et 为t期的即期汇率（对数形式）， Etet+1为t 期投资者所预期的下一期汇率水平（对数形 式）。
• 根据基本模型得：
• et = Zt + β(Etet+1 – et )
• 整理后得：
• et =[1/(1+β)]( Zt + β Etet+1)
1.假定条件：
（1）垂直的总供给曲线。
劳动市场完全有弹性、 工资完全有弹性、经济 处于充分就业。总供给 曲线的右移是技术进步 的结果。 （2）稳定的货币需求。货币需求是国民收入和利 率的稳定函数 （3）购买力平价成立。
特别需要指出的是，此处的货币供给是政府 可以控制的外生变量，利率与实际国民收 入（也就是实际产出水平）都与货币供给 无关，货币供给变动带来的货币市场不均 衡，完全由价格的弹性变动来调整，不会 影响利率和产出。
本国国民 收入增加
货币需求增加
公众减少支出
∵产出不变
价格水平下降(Ms/P恢复正常止)
∵购买力平价成立
本国货币的相应升值
结论：
在货币模型中，当其他因素保持不变时， 本国国民收入的增加将会带来本国价格水 平的下降，本国货币升值。
（3）本国利率上升的影响：
• 当实际国民收入不变的情况下，本国利率 的上升会降低货币需求，这对应于（5）式 的第三项。在原有的货币供给水平上，这 会造成支出的增加、物价的上升，从而通 过购买力平价关系造成本国货币的贬值。
P* = Ms *– αy* + βi*
（3）
购买力平价成立（ E= P / P* ），取对数得：
e = P– P*
（4）
• 弹性价格货币分析的基本模型（将（2）和（3）
式代入（4）式得出）：
•
e = (Ms – Ms*) -α(y -y*) +β( i – i*) （5）
• （5）式即为弹性价格货币分析法的基本模型。第
2.货币市场平衡条件及弹性货币分析法的基本模型 (除利率外，其他变量为对数形式）：
本国货币市场：
Ms –P= αy – βi
（1）
(Ms 为货币需求， P为物价， y 为产出， i 为利率， α>0, β>0)
即，P= Ms – αy + Leabharlann Baidui
（2）
外国货币市场（假设外国货币需求函数的参数与本 国相同，可得外国价格水平（对数）表达式）：
（1）本币货币供给水平一次性增加的影响：
本国货币供给水平的一次性增加，对应（5）式 中的第一项，在利率和实际产出不变的情况下，会造成 居民手中的货币余额超出居民意愿持有的货币量，居民 将会增加支出以减少手中的货币余额。由于产出不变， 额外的支出会使价格水平同比例上升。由于购买力平价 的成立，本国价格水平的提高又将带来本国货币的同比 例贬值，本国产出与利率不发生变动。
本国利率上升
货币需求降低
公众增加支出
价格水平上升(Ms/P恢复正常止)
∵购买力平价成立
本国货币的相应贬值
结论：
在货币模型中，当其他因素保持不 变时，本国利率的上升将会带来本国价 格水平的上升，本国货币的贬值。
二、引进预期后的货币模型
• 资产市场说认为：
• 预期因素对即期汇率水平的决定有重要作用。
3.货币模型是一般均衡分析。在这个模型里 实际上包括了商品市场的平衡（价格弹性 使市场随时出清）、货币市场的平衡（货 币供给等于货币需求）和外汇市场的平衡 （购买力平价与非套补利率平价的成立）， 这使得它与前面介绍的局部均衡模型相区 别。