第八章 资本预算-项目风险处置的一般方法

2015年注册会计师资格考试内部资料

财务成本管理

第八章　资本预算

知识点：项目风险处置的一般方法

● 详细描述：

（一）调整现金流量法

把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。

风险调整后净现值

从考试的角度来看，肯定当量系数是已知的。　

（二）风险调整折现率法

对于高风险项目采用较高的折现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。

风险调整折现率＝无风险报酬率＋β×（市场平均报酬率－无风险报酬率）

（三）两种方法的评价与实务中的选择

1.调整现金流量法在理论上受到好评。该方法对时间价值和风险价值分

别进行调整。先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。

2.风险调整折现率法在理论上受到批评。采用单一的折现率同时完成风

险调整和时间调整，这种做法意味着风险随着时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。

3.实务中的选择。根据项目的系统风险调整折现率即资本成本；而用项

目的特有风险调整现金流量。

例题：

1.对于风险调整折现率法，下列说法不正确的是（）。

A.它把时间价值和风险价值区别开来，据此对现金流量进行贴现

B.它用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整

C.它是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险的

D.它意味着风险随时间的推移而加大

正确答案：A

解析：风险调整折现率法将贴现率调整为包含风险因素的贴现率，用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。

2.调整现金流量法克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，则其表现

在（）。

A.它是先调整现金流量，再调整折现率

B.可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数

C.数据容易获得，便于合理确定肯定当量系数

D.便于对远期采用较小的肯定当量系数调整

正确答案：B

解析：调整现金流量法可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，从而克服风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点。

3.对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选

择（）。

A.累计净现值最大的方案进行组合

B.累计会计报酬率最大的方案进行组合

C.累计现值指数最大的方案进行组合

D.累计内含报酬率最大的方案进行组合

正确答案：A

解析：A 利用肯定当量系数，可以把不肯定的现金流量折算成肯定的现金流量，或者说去掉了现金流量中有风险的部分。去掉的部分包含了全部风险，既有特殊风险也有系统风险，既有经营风险也有财务风险，剩下的是无风险现金流量。

4.下列有关调整现金流量法的表述正确的是（）。

A.利用肯定当量系数可以把现金流量的系统风险和非系统风险均调整为0

B.调整现金流量法的计算思路为用一个系数把有风险的折现率调整为无风险的折现率

C.投资项目现金流量的风险越大，肯定当量系数越大

D.调整现金流量法需要计算一个投资项目的考虑风险的投资报酬率去调整现金流量的净现值

正确答案：A

解析：A 利用肯定当量系数，可以把不肯定的现金流量折算成肯定的现金流量，或者说去掉了现金流量中有风险的部分。去掉的部分包含了全部风险，既有特殊风险也有系统风险，既有经营风险也有财务风险，剩下的是无风险现金流量。

5.调整现金流量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的收支调整为无风险的收支，下列表述不正确的是（）。

A.与风险大小呈反向变动关系

B.变化系数为0,肯定当量系数为1

C.与时间的推移呈反向变动关系

D.与公司管理当局对风险的好恶程度有关

正确答案：C

解析：肯定当量系数与时间长短无关。

6.在利用风险调折现率法评价投资项目时，下列说法中不正确的是（）。

A.增加风险较大的投资项目，会增加企业的整体风险

B.评价投资项目的风险调折现率法会夸大远期现金流量的风险

C.如果净财务杠杆大于零，实体现金流量不包含财务风险，股权流量包含财务风险，股权现金流量比实体现金流量应使用更高的折现率

D.股权现金流量受项目筹资结构变化的影响

正确答案：A

解析：高风险项目组合在一起后，单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉，此时，企业的整体风险会低于单个项目的风险，或者说，单个项目并不一定会增加企业的整体风险，选项A错误。

7.在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中，错误的是（）

A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件

B.评价投资项目的风险调折现率法会缩小远期现金流量的风险

C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以股权投资成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率

D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率

正确答案：B

解析：本题考核的知识点是“风险调整折现率法评价投资项目的内容”。风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。

8.运用调整现金流量法进行投资风险分析，需要调整的项目是（）。

A.有风险的折现率

B.无风险的折现率

C.有风险的现金流量

D.无风险的现金流量

正确答案：C

解析：本题的考点是调整现金流量法和风险调整折现率法的区别。调整现金流量法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，将有风险的现金收支调整为无风险的现金收支；而风险调整折现率法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率。

9.使用调整现金流量法计算投资项目净现值时，折现率应选择用（）。

A.政府债券的到期收益率

B.等风险投资项目的股权资本成本