2019年中国环卫服务行业空间、发展潜力及标杆企业龙马环卫分析
龙马环卫2019年财务分析结论报告
龙马环卫2019年财务分析综合报告龙马环卫2019年财务分析综合报告一、实现利润分析2019年实现利润为36,155.48万元，与2018年的30,060.16万元相比有较大增长，增长20.28%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。
二、成本费用分析2019年营业成本为313,987.78万元，与2018年的259,398.45万元相比有较大增长，增长21.04%。
2019年销售费用为39,772.39万元，与2018年的32,204.59万元相比有较大增长，增长23.5%。
2019年销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，企业销售活动取得了明显市场效果，销售费用支出合理。
2019年管理费用为21,459.75万元，与2018年的13,916.57万元相比有较大增长，增长54.2%。
2019年管理费用占营业收入的比例为5.08%，与2018年的4.04%相比有所提高，提高1.03个百分点。
管理费用占营业收入的比例有所上升，与之同时，营业利润明显上升。
管理费用增长伴随着经济效益的大幅度提升，增长合理。
2018年理财活动带来收益2,787.53万元，2019年融资活动由创造收益转化为支付费用，支付140.25万元。
三、资产结构分析与2018年相比，2019年应收账款占营业收入的比例下降。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降，收入增长，资产的盈利能力明显提高，与2018年相比，资产结构趋于改善。
四、偿债能力分析从支付能力来看，龙马环卫2019年的经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。
企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。
内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
2019年环保行业五大趋势,六大细分市场需求
2019年环保行业：五大趋势，六大细分市场需求仍在一.政策趋势大监管格局形成，开启深耕时代国内的环保产业已经迈入2019年，纵观环保产业的发展，2019无疑是一个全新的局面，水土固废气的大监管格局已形成。
新的格局下，环保产业已从政策播种时代进入到全面的政策深耕时代。
在政策深耕时代，三个维度的发力将对环保产业的发展起到实质性的推动作用。
1.政策的时间维度：大限将至倒逼产业提速过去4年，环保行业涉及水、土、气、固废处理全方位的政策法规虽然来的有些迟，但终究还是到位了。
《水十条》、《重点流域水污染防治规划(2016-2020年)》、《全国地下水污染防治规划(2011-2020年)》等：到2020年，七大重点流域Ⅲ类水比例达70%以上;地级及以上城市黑臭水体控制在10%以内;城市集中式饮用水水源水质达到或优于Ⅲ类比例总体高于93%;全国地下水质量极差的比例控制在15%左右;近岸海域水质优良(一、二类)比例达到70%左右;京津冀区域劣V类下降15个百分点;到2020年，新增完成环境综合整治的建制村13万个;到2020年，全国所有县城和重点镇具备污水收集处理能力，县城、城市污水处理率分别达到85%、95%左右;地级及以上城市污泥无害化处理处置率应于2020年底前达到90%以上;地级及以上城市污泥无害化处理处置率应于2020年底前达到90%以上。
《气十条》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》、《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》等：到2020年，二氧化硫、氮氧化物排放总量分别比2015年下降15%以上;PM2.5未达标地级及以上城市浓度比2015年下降18%以上;地级及以上城市空气质量优良天数比率达到80%，重度及以上污染天数比率比2015年下降25%以上;到2020年，建立健全以改善环境空气质量为核心的 VOCs 污染防治管理体系，实施重点地区、重点行业 VOCs 污染减排，排放总量下降 10%以上;到2020年底前，在电子、包装印刷、汽车制造等 VOCs 排放重点行业全面推行排污许可制度。
中国环卫服务行业发展历程、市场规模、产业链与竞争格局分析
中国环卫服务行业发展历程、市场规模、产业链与竞争格局分析一、环卫服务行业发展概况1、环卫服务类别环卫行业是指为有效治理城市垃圾等等城市生活废弃物，为人民创造清洁、优美的生活和工作环境而进行的垃圾、粪便的收集、运输、处理、处置、综合利用和社会管理等活动的总称。
具体包括：(1)城市道路、广场等公共区域的清扫保洁、洒水作业；(2)居民区、公共区域的生活垃圾收集、清运；(3)环卫设施如公厕、废物箱、垃圾中转站的建设、维修和保养；(4)城市垃圾、粪便、特种垃圾的终端无害化处理；(5)城市市容景观绿化的规划、建设和养护等。
环卫服务类别环卫服务类别资料来源：公开资料，产业研究院整理2、发展历程环卫服务经历了“管干合一”、市场化试点、市场化推广以及物业化四个发展阶段。
环卫服务行业发展历程环卫服务行业发展历程资料来源：公开资料，产业研究院整理二、环卫服务行业发展背景由于环境卫生服务主要于中国城市及郊区提供，城市化推动环卫服务行业不断发展。
根据国家统计局数据，2015年全国常住人口城镇化率为56.1%，2022年增至65.22%。
2015-2022年中国城镇化率变化趋势图2015-2022年中国城镇化率变化趋势图资料来源：国家统计局，产业研究院整理相关报告：产业研究院发布的《2023-2028年中国环卫服务行业市场发展监测及投资战略规划研究报告》三、环卫服务行业发展现状1、全球随着基层政府改革的不断深化，购买环卫服务已经成为各级地方政府加强和创新社会管理工作的必然选择。
全球环卫服务市场规模稳步上升，2021年达到1836.3亿美元，同比增长8.93%。
2013-2021年全球环卫服务市场规模及增速2013-2021年全球环卫服务市场规模及增速资料来源：产业研究院整理2、中国1）市场规模市政环卫是城市公用事业的一部分，是指对市政道路、广场、水域、公厕、垃圾中转站等各类城乡公共区域的环境卫生进行综合管理。
2010年以来，我国市政环卫行业市场规模迅速增长，从2010年的950.2亿元增至2021年的2357.12亿元，期间年均复合增长率为8.61%。
中国环卫行业发展回顾、城市环卫作业发展趋势和要求分析
中国环卫行业发展回顾、城市环卫作业发展趋势和要求分析一、环境卫生的定义及范围环境卫生，按国际著名公益组织君友会的解释是指人类身体活动周围的所有环境内，控制一切妨碍或影响健康的因素。
二、行业发展现状为规范和推动环境治理行业的健康发展，国家相关部门出台了一系列与行业相关政策，该等政策的出台为环境卫生行业提供了有利的条件。
2010-2019年期间，中国生活垃圾逐年增长，粪便清运量却逐年下降，2019年中国生活垃圾清运量24206万吨，较2018年增长1404万吨；粪便清运量1122万吨，较2018年减少28万吨。
随着国家对环保的重视,地方政府积极兴建生活垃圾无害化处理厂，近些年来，中国生活垃圾无害化处理场(厂)座数呈增长趋势，2019年中国生活垃圾无害化处理场(厂)座数1183座，同比增长8.43%。
据国家住房城乡建设部发布的《城市公共厕所设计标准》指出,加强城市公厕规划建设管理,是改善城市人居环境的重要举措。
随着城镇化快速发展,城市人口持续增长,公厕数量也是呈增长趋势，增长率逐年增长，2019年中国公厕数量153426座，同比增长4.04%。
中国城镇生活垃圾无害化基本实现，城市生活垃圾管理己进入垃圾分类为基础的高质量发展时期。
2019年中国生活垃圾无害化处理量24013万吨，较2019年增长103680万吨；生活垃圾无害化处理能力869875吨／日，较2019年增长1448万吨；中国环卫设备投资不断加大,，2011年起,环卫专用车的设备总量突破10万台,并且以超过10%的复合增长率持续扩展。
2019年中国市容环卫专用车辆设备总数28.16万台，比上年增加2.91万台，同比增长11.52%。
2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，是打赢污染防治攻坚战的决胜之年，是保障“十四五”顺利起航的奠基之年。
根据2020年中央经济工作会议精神，2020年生态环境保护工作将全力以赴打好打赢污染防治攻坚战，以打赢蓝天保卫战为重中之重，着力打好碧水保卫战和净土保卫战，推动生态环境质量持续好转。
2019年龙马环卫三大业务研究：环卫装备+环卫运营+固废处置
2019年龙马环卫三大业务研究：环卫装备+环卫运营+固废处置目录索引一、龙马环卫：内部调整完成，业绩拐点出现 (4)1.1“三步走”发展战略，把握行业新机遇 (4)1.2基本面拐点已出现，各项指标均出现改善 (5)1.3组织架构完成调整，员工持股适时推出 (7)二、环卫装备业务：投资趋于活跃，市场空间打开 (8)2.1环卫车辆业务保持行业领先 (8)2.2地方债务提前下达，政府环卫投资趋于活跃 (9)2.3垃圾分类打开市场向上空间 (11)三、环卫运营业务：抓住历史机遇，实现项目裂变 (15)3.1环卫服务订单大幅增长 (15)3.2垃圾分类项目招标量攀升 (15)四、固废处置业务：产业延伸，积极培育 (16)五、投资建议 (18)图表索引图1：公司“三步走”发展战略 (4)图2：公司营业收入构成及同比增速 (5)图3：公司装备与服务业务收入占比 (5)图4：公司营业收入（百万元）及同比增速 (5)图5：归母净利润（百万元）及同比增速 (5)图6：公司环卫装备及服务业务毛利率变化 (6)图7：公司季度收到现金与收入比值 (6)图8：公司内部治理重点方向 (7)图9：龙马环卫装备业务收入及同比增速 (8)图10：龙马环卫装备中的收转装备收入及同比增速 (9)图11：我国公用设施建设固定资产投资构成（2017） (10)图12：龙马环卫装备业务收入及增速 (10)图13：我国市容环境固定资产投资及增速 (10)图14：上海生活垃圾分类目标 (12)图15：垃圾分类对于垃圾收转设备的新增需求空间测算 (14)图16：垃圾收转设备销量（台） (14)图17：龙马环卫服务业务收入及同比增速 (15)图18：2019年上半年国内环卫类招标项目占比 (16)图19：2019年上半年垃圾分类、餐厨项目数量（个） (16)图20：公司三大板块未来有望实现联动 (17)表1：垃圾收运装备细分产品介绍 (11)表2：全国地级市垃圾分类对于垃圾收转设备的新增需求空间测算 (13)表3：46个重点城市垃圾分类对于垃圾收转设备的新增需求空间测算（2020年之前完成建设） (13)表4：龙马环卫营收预测拆分（单位：百万元） (18)表5：龙马环卫可比公司PE估值情况（市值统计截止2019.09.06收盘） (18)。
2019年中国环保行业的发展与分析
未 来 环 保 行 业 新 驱 动 力 — — 提 质 增 效 、 创亚咨询 重回轻资产
我国水价的构成
未 来 环 保 行 业 新 驱 动 力 — — 提 质 增 效 、 创亚咨询 重回轻资产
我国水价的构成与水务产业链不同环节的对应
地表水 地下水
原水 自来水 制作 制作
管网 输水
用户 用水
污水 处理
-
-
）
4
NH+4（ 15
0.15
0.5
1
1.5
2
mg/l）
未 来 环 保 行 业 新 驱 动 力 — — 提 质 增 效 、 创亚咨询 重回轻资产
中美垃圾焚烧排放标准对比
污染物
单位
颗粒物 氯化氮HCI 二氧化硫SOX 氮氧化物NOX 一氧化氮CO
汞Hg 镉、铊及其化合物（以Cd+Ti计） 锑、砷、铅、铬、钴、铜、锰、镍及其
生产者缴纳水资源 费取得水权之后， 进行必要的劳动投 入以产品水的形式 向其他用水部门出 售，进一步体现了 水资源的劳动价值。
环境水价（污水处理 费）
用水过程将产生外部 性影响，国家作为管 理者要使这种外部性 影响内部化，引导企 业对污水进行处理， 并向用水者收取排污 补偿，体现了水资源 的补偿价值。
现状
行业+公司双重驱动下，环保行业未来发展必将进入提质增效年代
行业层面
公司层面
标准本身偏低或执行不到位， 导致历史十年大规模环保投 资，从环保效果来看，没有 达到理想的预期。
现状 2018年经历资金困境，业绩下 滑、股价大幅下跌。
未来 提高标准和实际处理效果， 实现真正的环境质量改善
未来
重新重视技术创新和模式创 新，转向EPC或设备供应业 务，搜索更符合资源化的先 进技术方向
中国城市环卫服务行业市场现状及未来发展趋势分析报告
中国城市环卫服务行业市场现状及未来发展趋势分析报告一、市场现状分析1.市场规模：中国城市环卫服务行业市场规模不断扩大，年复合增长率超过10%。
根据统计数据，2024年市场规模达到500亿元，预计未来几年将进一步扩大。
2.垃圾分类推动市场发展：随着垃圾分类制度的全面推行，城市环卫服务行业面临更大的市场机遇。
垃圾分类需要加强垃圾清运和分类回收工作，这将推动环卫服务行业的快速发展。
3.市场竞争激烈：城市环卫服务行业市场竞争激烈，市场主要由一些大型企业和中小型企业共同占据。
大型企业具有规模化经营优势，但中小型企业灵活适应市场需求。
4.技术创新提升服务水平：随着科技的发展，城市环卫服务行业正通过技术创新提高服务水平。
例如，智能垃圾桶、机器人清洁工具等新技术的应用，大大提高了环卫服务的效率和质量。
二、未来发展趋势分析未来城市环卫服务行业将呈现以下几个发展趋势：1.垃圾分类将成为市场主力：随着垃圾分类制度的全面推行，垃圾分类将成为城市环卫服务行业的主要业务。
企业将加强垃圾清运和分类回收能力，提供专业的垃圾分类服务。
2.绿色环保成为发展方向：城市环卫服务行业将越来越注重绿色环保的发展。
例如，加大对垃圾处理技术的研发，推广清洁能源的应用，减少污染物排放等，提高环卫服务的环保性能。
3.技术创新将推动行业发展：随着科技的不断进步，技术创新将推动城市环卫服务行业的发展。
例如，智能垃圾清运车辆、智能监测设备等新技术将逐渐应用于市场，提高环卫服务的效率和质量。
4.多元化经营模式将兴起：未来，城市环卫服务企业将采取多元化经营模式。
除了传统的垃圾清运和清洁服务外，企业将扩展清洁设施建设、公共厕所管理等业务范围，提供全方位的环卫服务。
5.政府支持政策将促进发展：中国政府将进一步加大对城市环卫服务行业的支持力度。
通过出台相关政策和鼓励措施，促进企业技术创新和资金投入，推动行业的健康发展。
总结：中国城市环卫服务行业市场规模庞大，竞争激烈，但未来发展潜力巨大。
中国环卫服务行业商业模式特点、市场格局及未来五年行业市场空间预测
中国环卫服务行业商业模式特点、市场格局及未来五年行业市场空间预测环卫服务市场是为市政体系服务的集道路清扫、垃圾转运、厕所清洁等综合清洁服务市场，其公用事业属性明显，兼具垄断效应和规模相应，所以其市场发展与格局往往与公用事业行业：污水处理、垃圾焚烧、电力燃气市场类似。
一、环卫服务行业商业模式特点分析环卫服务业的客户主要为政府环卫管理部门，通过公开招投标的方式获得，运营期平均为3-5年，采用委托、合同等方式，近年来随着PPP模式的发展和成熟，大型环卫项目多采用PPP模式，运营期限也延长至15-30年。
1.建设周期短：从项目取得到实施运营，一般不超过3个月，建设期的准备工作主要是环卫设备采购和人员培训;2.资产周转快：轻资产模式，资产周转率较高;3.现金流稳定：由地方财政预算出资，根据每月作业效果打分，按月或季度支付，支付周期在1-3个月;4.劳动力密集：人员工资在总运营成本中占比50%以上，也因此造成地方政府大概率会保证按期支付，以免拖欠弱势群体工资。
二、环卫服务行业市场格局行业主要七家龙头公司的新订单从2016年530亿不到增加至2019年的846亿，CAGR 为17%；占全行业的比重约30%-60%，波动较大。
我国代表性环卫龙头公司新签环卫服务合同总金额数据来源：公开资料整理行业主要七家龙头公司的新年化订单从2016年44亿增加至2019年的76亿；占全行业的比重约14%-18%，相对稳定。
同时可以看出，大公司层面新签合同年份平均8-12年，远高于行业平均3-5年；侧面印证了大公司可以依靠资金和品牌优势获得合同期较长的订单（更多的PPP类订单相对政府采购类）和更强的客户黏性。
我国代表性环卫龙头公司新签环卫服务年化总金额数据来源：公开资料整理中国市场格局较分散，龙头有望提升市场份额。
特许经营机制下的环卫运营作为城市固废处理的入口环节，引发了众多行业参与者的广泛关注；加之项目单体规模小、准入门槛低，竞争明显加剧。
环卫服务行业市场竞争格局分析
环卫服务行业市场竞争格局分析环卫服务行业竞争壁垒较低, 接近完全竞争市场. 这-局面在2019年尚无显著改观. 目前, 参与方主要包括专业的第三方环卫服务公司、环卫装备公司、固废处理公司、园林绿化公司、物业公司等. 18年前4个月平均每个环卫PPP项目有8家企业入围, 竞争激烈程度同比增加60%. 19年来, 市场竞争有增无减, 如马鞍山市博望区农村生活垃圾治理PPP项目有15家社会资本入围, 广州市市本级垃圾处理环卫-体化PPP项目有12个社会资本入围. 行业过度竞争不利于企业盈利水平的保持和服务质量的保证.目前企业间的竞争体现在资源背景、管理运营经验、服务质量、品牌、资本实力、报价等多个方面. 值得-提的是, 受挤压最为严重的为中小型环卫服务公司. 从新增订单集中度来看, 19年1季度, 行业前十名新增订单份额提升至54.92%, 较18年提升18.24个百分点. 其中, 北京环境、龙马环卫、北控城市服务、玉禾田等新增市场份额排名靠前.未来有两类环卫服务公司具备持续成长潜质：其-为专业的第三方环卫服务公司, 拥有丰富的运营管理经验和资源背景优势, 在精细化管理和市场开拓方面体现较为明显；其二为环卫设备制造起家的环卫服务公司, 具备较强的环卫装备制造优势和销售能力. 并且前期装备销售积累的政府资源有利于环卫服务项目中标. 在市场化的趋势下, 2020年这两类企业均有望继续领跑行业, 其市场份额持续扩大.19Q1主要环卫服务公司新增订单市场份额19Q1环卫服务市场化订单CR10明显提升环卫大企业跑马圈地, 行业集中度持续提升. 大型环卫企业利用其资金优势、管理优势、产业链优势, 快速占领市场, 扩大市场份额. 例如龙马环卫, 2018年环卫服务中标项目首年服务金额5.6亿元, 2019上半年已经达到5.3亿元, 接近2018全年水平, 2017年环卫服务营收为6.12亿元, 2018年营收为10.43亿元, 扩张速度可见-斑. 从行业看, 2016到2018年, 前十大上市及IPO环卫企业环卫服务营收从43.7亿元提升至106.3亿元, 复合增长率高达56%, 前十大公司市场占有率从2.43%提升至5.91%.上市及IPO环卫企业近三年环卫服务营业收入排名未来行业市场集中度将会继续提升. 2018年环卫中标前十大企业首年中标金额为94.5亿元, 占比19%, 合同总额为817.8亿元, 占比36%. 项目中标比重代表着企业市场竞争能力, 也与市场占有率有关, 中标比重高于市场占有率则有助于提升市场占有率. 从这个角度看, 行业集中度将会持续的提升. 在行业增速放缓的情况下, 头部企业仍将大有作为, 通过上下游整合、企业兼并和自身建设来提升竞争力.环卫服务前十大上市及IPO企业营收总额与市占率2018年环卫中标前十大企业首年费用总额占比2018年环卫中标前十大企业合同总额占比环卫企业新签合同金额排名前十企业和上市及IPO环卫服务营收前十企业的重合度较高, 行业内的大型企业主要包括北京环境、启迪桑德、北控城市、玉禾田、侨银环保、龙马环卫和中联重科. 2019年第-季度, 行业内新签合同金额排名前五十企业总金额383亿元, 仅上述六家企业新签合同金额总金额就达到187亿元, 占比高达49%.环卫企业新签合同总金额排名与物业公司类比, 传统环卫服务业务估值有提升空间. 目前, 国内尚无纯环卫服务业务上市公司（侨银环保已过会, 尚未上市）, 而主营业务涵盖环卫服务的上市公司包括盈峰环境、龙马环卫、启迪环境. 环卫服务业务跟传统的物业管理业务存在相似性, 如均为劳动密集型产业, 均具备服务单价稳定, 规模驱动特性, 且单体项目运营期限内收入稳定、经营活动现金流良好. 因此, 环卫服务业务的估值在-定程度上可以参考物业服务公司的估值情况. 典型物业公司如碧桂园服务、雅生活服务、中海物业、新城悦服务在H股PE（TTM）30-50倍, 凸显市场对其业务模式和成长预期的认可. 预计随着侨银环保、玉禾田、北控城市等环卫服务公司的上市, 2020年资本市场对环卫服务公司关注度有望提升. 部分环卫服务占比较高的环保公司估值存提升空间.典型的环卫服务公司和物业服务主要营业成本占比对比A股环卫服务公司与H股物业公司估值比对。
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目录
1. 公司是我国主要环卫装备及服务供应商，近年来业绩保持良好发展 .......................... 6 2. 受益机械化趋势，环卫设备行业持续向好.................................................................. 8
财务报表分析和预测 ................................................................ 17
图目录
图1 图2 图3 图4 图5 图6 图7 图8 图9 图 10 图 11 图 12 图 13 图 14 图 15 图 16 图 17 图 18 图 19 图 20 图 21 图 22 图 23 图 24 图 25 图 26 图 27 图 28 图 29 图 30
龙马环卫营业收入............................................................................................... 6 龙马环卫归母净利润 ...........................................................................................6 龙马环卫毛利率和归母净利润率 ......................................................................... 6 龙马环卫期间费用率 ...........................................................................................6 龙马环卫 2018 年收入构成 .................................................................................7 龙马环卫 2018 年毛利构成 .................................................................................7 龙马环卫-清扫车 .................................................................................................7 龙马环卫-压缩式垃圾车 ......................................................................................7 龙马环卫装备收入............................................................................................... 7 龙马环卫装备毛利率（%） ................................................................................7 龙马环卫环卫产业服务收入 ................................................................................8 龙马环卫环卫产业服务毛利率（%） ..................................................................8 城市市容环境卫生投资情况 ................................................................................8 城市市容环卫专用车辆设备总数 ......................................................................... 9 全国环卫车辆产量............................................................................................... 9 我国城镇化率不断提高 .......................................................................................9 城市及县城生活垃圾清运量 ................................................................................9 环卫作业机械化水平（%） ..............................................................................10 中国乡村市政公共设施投资规模 .......................................................................10 建制镇、乡的环卫专用设备 ..............................................................................10 2018 年 1-8 月前十名环卫车企业销量 .............................................................. 11 2018 年 1-8 月环卫车企业市场份额.................................................................. 11 龙马环卫环卫设备市场占有率（%） ................................................................ 11 龙马环卫高端环卫设备产品市场占有率（%） ................................................. 11 环卫事业就业人员平均工资 ..............................................................................12 全国新签环卫合同订单总额 ..............................................................................13 环卫服务首年服务金额 .....................................................................................13 2018 年环卫服务企业签约能力排名 .................................................................13 2018 环卫服务中标项目首年服务金额排名.......................................................13 龙马环卫在履行或将要履行环卫服务合同总金额（亿元） ...............................14
2.1 环卫装备是环卫机械化主要工具，受益城市及机械化发展 ............................. 8 2.2 龙马环卫在我国环卫市场处于领先地位 ........................................................ 10 3. 环卫服务行业空间迅速发展，发展潜力巨大 ............................................................ 11 3.1 环卫服务市场化趋势下，行业发展潜力巨大 ................................................. 11 3.2 公司环卫服务处于全国领先梯队，毛利率有望逐渐提高 ............................... 13 4. 盈利分析 .................................................................................................................. 15