财务管理5债券估值

正是久期的上述特征给我们的债券投 资提供了参照。当我们判断当前的利率水 平存在上升可能，就可以集中投资于短期 品种、缩短债券久期；而当我们判断当前 的利率水平有可能下降，则拉长债券久期、 加大长期债券的投资，这就可以帮助我们 在债市的上涨中获得更高的溢价。
六、债券投资风险的回避

F,
8 %, 20 ) 1196 . 31 10 %, 20 ) 1000 12 %, 20 ) 850 . 64
10 %, 20 ) 1000 ( P 12 %, 20 ) 1000 ( P
F, F,
四、债券报酬率
1、到期报酬率（YTM) 2、到赎回期的报酬率（YTC） 3、当期报酬率
三、债券估值
(1)到期一次还本付息的债券 到期值： S M (1 nr )
到期报酬率： YTM
SP P 360 m
（2）贴现债券：发行时以低于面值的价格出 售，到期由债务人以面值偿还持券人（债 权人）的债券。 到期值为面值
P (1 r ) M
n
r(
M P
1
)n 1
（3）定期付息到期还本的债券
第五章
债券及其估值
一、债券按发行者的分类 1、政府债券 2、金融债券 3、公司债券 4、市政债券 5、国外债券
二、债券的特征
1、面值 （Par Value) 2、票面利率（Conpon Interest Rate) 3、到期日(Maturity Date) 4、赎回条款(Call Provision) 5、偿债基金(Sinking Fund) 6、其他特征(Other features)

例题：P117
试误法：以猜测的收益率代入债券价值计算 公式，计算债券价值，当计算的价值高于 债券价格时，调高猜测收益率，使计算值 下降，直到计算值低于债券价格，债券收 益率介于猜测的收益率之间，再以内插法 确定准确值。 内插法
债券估计价值随猜测收益率的增大而变小
债券估计 价值
债券价值曲线
债券价格
留有余地 与投资期相匹配选择债券期限 对利率走向预测或投资组合方式规避利率风险 对发行债券公司偿债能力分析以规避违约风险 购买浮动利率债券以规避购买力风险 购买流动性强的债券以规避流动性风险
七、债券的其他种类
1、抵押债券（Mortgage Bonds) 2、信用债券(Debentures) 3、次级信用债券(Subordinated Debentures) 4、可转换债券(Convertible Bonds) 5、可回售债券（Putable Bonds) 6、收益债券(Income Bonds) 7、指数债券(Purchasing Power or Indexed Bonds) 8、垃圾债券(Junk Bonds)
0
猜测的 收益率
五、债券风险
1、利率风险：市场利率的上升会导致债券价值的下降， 市场利率的下降会导致债券价值的上升。 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券 债券价值 2年期债券 20年期债券 1185.85 2246.30 1086.40 1426.10 1000 1000 923.20 756.5
V
(1 i )
t 1
n
I
t

M (1 i )
t
例：M＝1000元，n＝20， r=10%的债券，当市场利率分别 为8％，10％，12％时，债券的价 值分别为多少？
P 100 ( P P 100 ( P P 100 ( P
A, A, A,
8 %, 20 ) 1000 ( P
八、债券评级


穆迪公司和标准普尔公司 投资级债券和垃圾债券 债券评级标准 债券评级的作用
t 1 t n n t 1 t t 1 t

n
t CF
t
t t
பைடு நூலகம்
P P （
Dur （ Dur 1 r
r 1 r
）
） r
不同债券价格对市场利率变动的敏感 性不一样。债券久期是衡量这种敏感性最 重要和最主要的标准。久期等于利率变动 一个单位所引起的价格变动。如市场利率 变动1%，债券的价格变动3%，则久期是3。 或者说，如果久期为3，那么，市场利 率变动1%, 则债券的价格变动3%
市场利率 5％ 10％ 15％ 20％
2、再投资报酬率风险（Reinvestment Rate Risk) 3、违约风险(Default Risk)
利率风险的度量 利率变化一定幅度，债券价格会变化多少？ 持久期：在现值的基础上衡量债券的持续期

久期（Dur）
（ 1 r） 1 t CF CF P （ 1 r） （ 1 r）