最新CFA衍生工具(Derivatives)考点解析20200129

最新CFA衍生工具考点解析Chapter ⒈ Derivative Market and Instruments（Analysis of Derivatives For CFA）§⒈ 定义衍生工具衍生工具，是以其他基础资产的收益为基础，向投资者提供收益的金融资产。

§⒉ 区别：交易所交易和场外交易交易所交易的合同有标准的条款和特征，并且在有组织的交易场所进行交易。

场外交易（OTC），是交易双方在任何地点形成的任何交易。

§⒊ 定义远期承诺（Forward Commitment），并区别远期承诺的类型衍生工具合同可以分为远期承诺（Forward Commitment）和或有请求权。

远期承诺，双方当事人达成协议按照原来确定的价格在以后的日期进行交易的合同。

远期承诺分为：交易所内交易合同（尤其是期货）和场外交易合同。

场外交易合同又分为：远期合同和期权交换（Swap）。

1§⒋ 描述远期合同、期货合同和期权交换的基本特征◆ 远期合同(Forward Contract)与期货合同(Forward Contract)的区别：⒈ 远期合同是非公开的、习惯化的交易（由客户确定合同条款和交易条件）；期货合同是公开的、标准化的交易。

⒉ 对远期合同，合同的不履行风险是重要的；对期货合同，期货交易所担保每一方履行合同（相当于每一方分别与交易所订立合同）。

期货交易所设有专门的票据交换所，要求交易方每日结清它们的利得和损失（即日常结算）。

实际上，期货合同可以看成是无不履约的（Default-free）。

⒊ 期货合同有足够的流动性。

◆ 期权互换（Swap）的基本特征期权互换，一方同意支付给另一方一系列的现金流量，而这些现金流量的价值决定于某些基础因素（如利率、汇率、震荡价格合商品价格）的不确定的未来过程；另一方承诺支付一系列的付款，这些付款也决定于一些不确定的因素或提前预设。

§⒌ 定义或有请求权，并区别或有请求权的类型或有请求权或选择权（Contingent Claims／Option），是这样的一种衍生工具：即报偿的发生取决于某一特定事件的发生。

2或有请求权可以交易所交易，也可以场外交易。

它分为：标准的资产选择权（买卖选择权）；利率选择权；认股权证；期货选择权；可赎回债券；可转换债券；有先期偿付选择权的资产担保证券（只能场外交易）。

§⒍ 描述选择权的基本特征，并区别买入选择权和卖出选择权选择权，即授予一方当事人以权利（非义务），可以在特定时间内以确定的价格从另一方当事人处买卖标的资产（Underlying Assets）的金融工具。

§⒎ 讨论衍生工具市场的目的衍生工具市场的目的：① 风险管理（Risk Management）；② 价格探索（Price Discovery）。

③ 提高市场效率；④ 降低交易成本。

§⒏ 解释套利的概念，及其对市场的价格决定和效率提高的作用套利（Arbitrage），当等值的资产或资产联合以两个不同的价格出售时，就发生套利。

这种情形产生了没有风险、不需要以自己的资产作出承诺的获利机会。

一个价格法则（Law of One Price），即没有获利机会的定价原则。

3许多从事套利行为的投资者的共同行为，导致价格的迅速调整从而减少了套利机会并使价格回到了一致，是市场效率得到提高。

第二章 远期市场和合同Chapter ⒉ Forward Market and Contract（Analysis of Derivatives for CFA）§⒈ 区别：超买方（Long）远期合同持有人的买入地位；卖空方（short）远期合同持有人的卖出地位（Position）超买远期合同持有人的买入地位：在远期合同期满时，接受标的资产的交割并交付价金。

卖空远期合同持有人的卖出地位：在远期合同期满时，交割标的资产并接受价金。

§⒉ 讨论远期合同期满时的清算程序在远期合同到期时，卖空方向超买方交割标的资产或卖空方和超买方交换约当现金后合同终止。

如果资产的价值超过（或少于）远期价格，则卖空方（超买方）向超买方（卖空方）支付现金差价，差价的金额为市场价格（或利率）与合同中同意的价格（或利率）的差。

§⒊ 讨论远期合同期满前合同一方当事人如何终止头寸（即买入或卖出的地位），以及这种方式终止头寸对信用风险（Credit Risk）的影响4在合同期满前，合同一方可以通过与同一相对方或其他相对方，进行与原远期合同反方向的交易来终止原远期合同。

这样就存在两种可能：原合同和新合同都有效，并由此使交易各方都遭受信用风险；新旧两个合同相互取消。

对后一种情形，金额更大的合同一方要向另一方支付市场价值，这样会消除遗留的信用风险。

但是，要实现消除信用风险，新旧合同的相对双方必须相同且合同地位对换。

§⒋ 区别：远期合同的交易人和直接用户交易人（Dealer），即在远期合同和其他衍生工具中作是的金融机构。

交易人与两种类型的当事方从事交易，即直接用户和其他交易机构。

典型的直接用户是公司、非盈利组织或政府。

直接用户，一般是有风险管理问题的一方，它寻求交易机构为其提供金融交易以解决风险管理问题。

§⒌ 描述股权远期合同的特征股权远期合同（Equity Forwards），即关于在以后的日期，求购单个股票、股票投资组合和股票指数的协议。

股权远期合同的价格和价值必须考虑到标的股票、股票投资组合和股票指数能够支付的股息。

§⒍ 描述关于零息票率债券和息票债券远期合同的特征5债券的远期合同，必须在债券到期前期满，并且，它还受到债券特定特征的影响（如可赎回债券、可转换债券）。

§⒎ 解释欧洲美元定期存款市场的特征欧洲美元（Euraodollar），即一个银行向另一个银行的美元贷款。

欧洲美元存款采取内加利息（add-on interest）的形式计算应计利息，即将利息加到本金上（使用每年360天的假定）。

这一点与国库券市场不同，国库券是从本金中扣除利息。

欧洲美元的首选利率是LIBOR§⒏ 定义LIBOR和Euribor伦敦银行间报价利率（LIBOR／London Interbank Offer Rate），是伦敦银行借贷美元给其他银行的利率。

Euribor，即欧元定期存款利率报价，是法兰克福银行以欧元贷款给其他银行的贷款利率（Loan）。

§⒐ 描述远期利率协议（FRAs）远期利率协议（FRAs／Forward Rate Agreements）是一方（超买方）同意在未来日期支付固定利息给卖空方，并以合同期满时确定的利率收到一笔利息付款。

6空方方获合同的日利率每一例如（D（F实际上方的未来获利；反远期利同的期满日期6个率使合同§⒑ 计一构成项◆ FAR 期满时如：12×Days in 已知假Forward 上，FRAs 来一定期限反之，则卖利率协议有满日是3个个月后）以同成立的基计算远期项AR 在期满日时的标的×18FRA 的n Underly 假定本金（dContrac s 是超买方限利率。

卖空方获有特使的个月，在以欧洲美基础，即期利率协议满日的付款的利率（U 的合同期lying Ra （Notionact Rate 7方以远期。

标的利获利。

的表示方法在期满后美元定期即标的利议（FRAs 款：Underlyi 期满日是Rate）是1onal Prin te），则F期合同上确利率（如L 法，例如后3个月以期存款支付利率）。

As）期满ying Rat 12个月，180天。

incipal）FAR 在期确定的利LIBOR）如：3×6以后（或付利息（满时的付款ate at Ex ，标的利。

）、远期期满日的付利率购买卖）升高则超6FRA，表或从合同开（这种利息款，并解Expiratio 利率的天期合同利率付款为：卖超买表示开始息的解释ion）。

天数率：◆ FAR在期满日付款的每一构成项公式的分子，是期满时的标的利率和远期合同利率的差，并使用假定货币和标的利率的天数对其进行调整。

因为建立衍生工具（FARs）的标的利率假定这个付款是在以后日期发生的，所以，为了反映这个事实，有必要对这个付款予以折现（折现率为期间调整后标的利率）。

§⒒ 描述货币远期合同的特征货币远期合同，是一方（超买方）承诺在特定日期以确定的价格从另一方（卖空方）买入某种货币的合同。

货币远期合同可以通过实际交割来结算，或者两方选择在期满日以现金结算。

第三章 期货市场和合同Chapter ⒊ Futures Market and Contract（Analysis of Derivatives For CFA）§⒈ 识别用以区分期货合同和远期合同的机构特征期货合同是在期货交易所进行交易的标准化工具。

它有二级市场，并且通过对利得和损失进行日常结算的方式保证不至于违约。

8远期合同是习惯化的工具。

它不能保证不出现违约，并且可以在交易所之外的任何地方达成交易。

§⒉ 描述期货合同的特征期货合同的特征：① 交易的标准化并且在公开的市场进行交易；② 同质化（homogeneous）即有普遍接受的条款；③ 有二级市场提供流动性；④ 设有票据交换所（clearing house）。

§⒊ 区别：证券市场的保证金和期货市场的保证金证券市场保证金，是对购买债券和股票的基金所要求的货币存款，保证金和对余额的贷款。

期货市场的保证金是一方开立期货头寸必须投入账户的货币金额。

期货市场的保证金要小得多，并且不涉及贷款。

期货保证金更象是表现债券（performance Bonds）或最低付款（Down Payment），也可以将它看成是良好信誉货币、质押。

但是，两者的杠杆效应（或齿轮效应）是相似的。

§⒋ 描述期货交易是如何发生的§⒌ 描述期货头寸如何在期满前断头9通过进行与原合同相反的交易，已经建立了头寸的期货交易人可以重新进入市场并断掉头寸。

已经抵消头寸的一方，就不再有未偿付的合同，且不存在期货义务。

§⒍ 定义：期初保证金、维持保证金、价格变动保证金和清算价格? 期初保证金（Initial Margin），即交易的当天或在追加保证金时，保证金账户中的金额。

? 维持保证金（Maintenance Margin），即在适用期初保证金之外的任意一天保证金账户中的金额。

? 期初保证金和维持保证金，都要求有最低必要保证金（Initial Margin Requirement）。

最低期初保证金通常少于期货价格的10%，而最低维持保证金要少于最低期初保证金。