第七讲 利率期货共17页

日期
现货市场
期货市场
3月15日
利率为9.00%
买入100张6月期的30年期国 债期货合约，价格为91-05
6月15日
利率为7.00%
卖出100张6月期的30年期国 债期货合约，价格为92-15
盈亏
亏损：10000000* （7%-9%） *90/360=-50000美 元
盈利92-91）*100000+ （15-5） /32*100000=131250美元
Sept 92.53 92.60 92.52 92.52
7.48
802
Dec 92.51 92.59 92.51 92.52
7.48
708
长期国债期货交易行情
CBOT30年期国债期货交易行情
Open High Low Settle Chg
Open
Mar 99-12 99-22 99-09 99-21 +11 June 99-14 99-21 99-08 99-20 +11 Sept 99-16 99-23 99-09 99-20 +12 Dec 99-18 99-25 99-09 99-21 +12
实际天数/实际天数:124/184*4=2.6957
30/360: 122/180*4=2.7111
思考题：在2009年2月28日与2009年3月1日之间， 你可以选择一个美国国债或是美国企业债券，两者的 息票率均为10%，两者之间你应选择哪一个呢
短期国库券期货交易行情
CME3个月国库券期货交易行情
最后交易日
交割月份最后Hale Waihona Puke Baidu作日往回数的第 7个工作日
最后交割日
交割月份最后工作日
天数计量
实际天数/实际天数（美国长期国债） 30/360（美国的企业以及市政债券） 实际天数/360 （美国短期国债以及其他
货币市场产品）
假定一个债券的本金为100美元，息票支付日期为3月 1日和9月1日，息票率为8%，我们想要计算3月1日 到7月3日之间的利息
利率期货的套利交易
某年二三月间，欧洲美元利率与国库券贴现率均上升，但欧洲美 元利率上升得更快，某交易商正确地预计到这一变化
日期
3个月期国库券期货 欧洲美元期货
某年2月1 日
买入500张6月期的 卖出500张6月期的芝加哥商 芝加哥商业交易所3 业交易所欧洲美元合约，价 个月国库券期货合约，格90.43 价格91.66
交易所 CBOT
CME LIF EUREX TSE
短期国库券期货合约
CME13周（3个月）国库券期货合约
交易单位
1000 000美元
最小变动价位
1/2基点（12.5美元）
每日价格波动幅度限制
无
合约月份
3、6、9、12月以及后续的2个 月
交易时间
场内交易：
电子交易：
最后交易日
交割月份的第三个星期三
提供已知中间收入的资产的期货价格
考虑某债券10个月期限的期货价格，债 券的当前价格为50美元，我们假定对于 所有期限的以连续复利计的无风险利率 为8%，在3个月、6个月、9个月后债券 会支付0.75美元的券息，
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F0 S0ert
F0 S0 I ert
利率期货的套期保值交易
3月15日，某公司预计6月15日将有一笔10000000美元的收入， 该公司打算将其投资于美国30年期国债，3月15日，30年期国债的 利率为9.00%，该公司担心到6月15日时利率会下跌，故在芝加哥 期货交易所进行期货套期保值交易（买入套期保值）
利率期货的研究对象
利率期货主要是讨论债券利率期货，如 短期国库券、中期及长期债券、以及其 他有价证券的利率期货合约，如商业票 据、定期存款单的利率期货
世界主要利率期货合约及相应 交易所
国家 美国
英国 欧洲 日本
合约名称 30年国债 10年国债 5年国债 2年国债 3月期欧洲美元 90天国库券 日本国债 3月期欧洲美元利率 瑞士国债 欧元债券 10年国债
Interest 17136 3702 802 708
利率期货的定价
不提供中间收入的资产的期货价格
例：考虑一个4个月期限的期货合约，这个合 约的长头寸持有者可以在4个月时买入从今天 起1年后到期的零息债券（这意味着当期货合 约到期时，债券的剩余期限为8个月）。债券 的现价为930美元，我们假定4个月期限的无 风险利率为每年6%（连续复利），求今天成 交的期货合约的价格
总盈亏
81250美元
某公司6月10日计划在9月10日借入期限为3个月金额为1000000美元 的借款，6月10日的利率是9.75%，由于担心到9月10日利率会升高， 于是利用芝加哥商业交易所3个月国库券期货合约进行套期保值
日期
现货市场
期货市场
6月10日 利率为9.75%
卖出1张9月期的3个月国库 券价格为90.25
交割方式
现金交割
交易代码
TB
长期国债利率期货合约
CBOT30年期国债期货合约
交易单位
100 000美元
最小变动价位
1/32点（31.25美元）
每日价格波动幅度限制
无
合约月份
3、6、9、12月
交割等级
如果是可提前赎回的长期国债，则 距交割月第一个工作日至少要有15 年的不可赎回期；如果是不可提前 赎回的长期国债，则到期日距离交 割月第一个工作日至少15年
9月10日 利率为12%
买入1张9月期的3个月国库 券价格为88.00
盈亏
亏损：10000000* 盈利：（90.25-88.00）
（9.75%-12%） *100=225个基点，每个基
*90/360=-5625美 点25美元，225*25=5625
元
美元
总盈亏
0美元
假定今天是8月2日，一个基金经理负责管理价值为 1000万美元的债券组合，基金尽力对于今后3个月的 利率剧烈变化十分担心，他决定采用国债期货来对冲 债券组合的价格变动，其在8月2日进入79 份12月国 债期货的短头寸，12月份国债期货的报价为93-02， 因此合约的价值为93062.50美元，假定在8月2日与 11月2日之间，利率急剧下降，债券组合价值从1000 万美元涨至1045万美元，在11月2日，国债期货价格 为98-16，描述此时的盈亏状况
Open High Low
Settle Chg
Disco Chg Open unt
Settle
Interest
Mar 93.47 93.58 93.47 93.55 +.08 6.45 -.08 17136
June 92.85 92.96 92.85 92.89 +.03 7.11 -.03 3702