智慧水务细分行业龙头威派格公司专题分析报告

智慧水务细分行业龙头威派格公司专题分析报告内容目录1. 公司简介：二次供水设备+智慧水厂设备+智慧水务解决方案供应商 (4)1.1. 主营业务将逐步由二次供水设备转变为智慧水厂、农村饮用水等解决方案驱动 (4)1.2. 公司股权高度集中，矢志智慧水务战略 (5)2. 智慧水务行业空间超千亿，龙头市占率仍非常低 (6)3. 智慧水务行业驱动因素 (8)3.1. 行业驱动因素一：国家政策对水质标准、管网漏损、智慧水务提出要求 (9)3.2. 行业驱动因素二：5G、物联网、云计算等为智慧水务发展提供技术基础 (11)3.3. 行业驱动因素三：统建统管、城镇供水一体化加速智慧水务平台建设 (12)3.4. 行业驱动因素四：十四五期间，农村饮用水提标改造+智慧水厂项目进入订单爆发期144. 公司核心竞争优势（未来看点）分析 (15)4.1. 大举收购兼并扩张，力争水领域细分赛道全布局 (15)4.2. 公司有着强渠道力和战略布局远见 (16)4.3. 智慧水厂设备2020年发布，订单21年释放可期 (17)4.4. 农村饮用水市场广阔，公司深入布局 (18)5. 盈利预测与投资建议 (19)6. 风险提示 (21)图表目录图1：公司主营二次供水系统是连接水源和用户水龙头的“最后一公里” (4)图2：威派格2016-2019年收入和利润状况（亿元） (5)图3：公司2016-2019年毛利率、净利率和ROE情况（%） (5)图4：2016-2019年公司主要产品占比情况（%） (5)图5：2016-2019年威派格研发费用、销售费用、管理费用情况（%） (5)图6：威派格股权结构（截至2021年1月22日） (6)图7：2018-2023年中国智慧水务行业市场规模预计 (7)图8：截至2020H1，我国智慧水务企业约840家 (7)图9：工业互联网智慧水务概念图 (8)图10：智慧水务的三大维度，目前我国智慧水务建设正迈向第三维度建设 (9)图11：中国供水管网漏损率显著高于世界平均水平 (9)图12：2009-2018年中国城市供水管网漏损情况 (9)图13：鼓励供水企业“统建统管” (13)图14：人民日报点赞浙江遂昌县农村饮用水提标改造创新 (14)图15：智慧水厂I型、智慧水厂II型 (15)图16：威派格销售组织架构体系 (17)表1：国家针对水质标准、管网漏损、智慧水务等领域的政策陆续出台 (10)表2：智慧水务运用的多种核心技术解读 (11)表3：各地方政府及水司积极出台二次供水管理办法 (12)表4：公司智慧水厂设备核心优势 (18)1. 公司简介：二次供水设备+智慧水厂设备+智慧水务解决方案供应商公司主营业务是与城镇、农村供水相关的二次供水设备、智慧水厂设备生产以及智慧水务平台搭建。

城镇供水系统主要包括从水源、净水厂、输配水管网、二次供水设施、入户管道与设备、自来水龙头等环节。

供水设备是城镇供水系统的主要组成部分，其中公司主营的二次供水设备适用于楼宇二次供水和区域加压供水，二次供水设备主要是变频、无负压两种供水方式。

公司二次供水系统是连接水源和用户龙头之前供水系统的“最后一公里”，是城镇供水系统中的重要环节之一。

公司依托持续的科技创新，通过中高端设备和服务满足下游需求痛点，保障供水最后一公里的水质安全。

2020年公司发布了针对城镇和农村供水的智慧水厂设备（装配式水厂），未来将成为公司主营业务的重要组成部分。

智慧水务的核心是通过供水设备将水和用户连接起来，公司早在2014年就推出基于传感、设施、网络、数据、信息、管理、决策为一体的二次供水管理平台。

公司在工业互联网理念的指引下，为城乡供水提供从水源地到水龙头的智慧供水解决方案，公司智慧水务涵盖智慧水厂、二次供水、漏损管理、农村饮用水等全产业链。

图1：公司主营二次供水系统是连接水源和用户水龙头的“最后一公里”1.1. 主营业务将逐步由二次供水设备转变为智慧水厂、农村饮用水等解决方案驱动2017-2019年，公司实现营业收入分别为5.93、6.52、8.59亿元，同比增长13.13%、9.88%、31.73%；实现归母净利润1.09、1.16、1.20亿元，同比增长2.41%、6.06%、4.07%；实现毛利率72.77%、69.00%、67.66%；净利率18.36%、17.78%、14.02%；ROE15.04%、13.76%、10.72%。

费用率上，公司研发费用率呈上升趋势，2017-2019年分别实现5.91%、6.44%、7.68%；管理费用率分别为14.98%、14.81%、14.46%；销售费用率分别为27.36%、25.90%、28.86%。

分业务拆分来看，2017-2019年，公司的主要产品销售为二次供水设备和区域加压泵站，其中变频二次供水设备的收入占比逐年提升，分别占比19%、30%、32%；无负压二次供水设备占比呈下降趋势，分别占比69%、59%、55%。

展望未来5年，公司大幅布局智慧水厂、农村饮用水、智慧水务，我们预计到2025年，公司智慧水厂业务+农村饮用水业务+智慧水务+供水设备四花齐放。

1.2. 公司股权高度集中，矢志智慧水务战略家族持股，股权高度集中。

公司由董事长李纪玺和孙海玲夫妇控股，两人分别持有0%5%10%15%20%25%30%35%02468102016201720182019收入净利润010203040506070802016201720182019毛利率净利率ROE58.36%和6.07%的股份，分列第一大和第三大股东。

除此之外，前八大股东中的威淼投资（7.29%）和威罡投资（1.62%）的实际控制人都是董事长李纪玺，并且第七大股东李书坤（1.62%）为李纪玺的父亲。

李氏家族合计控制的股权高达74.96%，公司股权高度集中。

公司2019年2月22日于上交所上市后，李纪玺夫妇承诺其控制的全部股票限售36个月，以保障公司稳定。

矢志智慧水务，集中股权带来统一决策。

董事长李纪玺对智慧水务产业高度关注。

李纪玺认为，在二次供水设备的成熟产业链上嫁接工业互联网发展成果，研发和推广智慧水务是现阶段引领行业升级的最优解，也是公司未来很长一段时间的战略发展方向。

集中的股权带来决策的统一和高效，为李纪玺专注智慧水务产业的战略格局提供了保障，有利于公司战略发展的持续性。

图6：威派格股权结构（截至2021年1月22日）2. 智慧水务行业空间超千亿，龙头市占率仍非常低在研究智慧水务行业的过程中，一定要把因为智慧水务平台带来的设备升级市场计算进去。

我国智慧水务行业的发展尚处在探索阶段，行业保持稳定增长势头，而目前行业的集中度非常低，未来行业高增速的同时龙头企业市场提升逻辑也非常清晰。

根据我们东吴研究所测算，智慧水务平台+智慧水厂设备+管网改造设备（二次供水设备、水表等）行业空间超3000亿。

智慧水务平台市场空间：我们预计智慧水务平台的行业空间在千亿级别。

根据前瞻产业研究院预计，2020-2023年我国智慧水务平台的行业市场规模将达到125.51、159.4、199.25、251.05亿元，而龙头公司市占率仍然非常低，根据我们预计威派格2020年智慧水务板块的收入在1亿元左右，市占率不到1%。

图7：2018-2023年中国智慧水务行业市场规模预计根据企业猫统计数据，截至2020H1，我国存续、在业状态的智慧水务企业约有840家，其中，企业属于制造业的企业数量达413家，属于信息传输、软件和信息技术服务业的企业达到222家。

智慧水务广阔的市场空间吸引了很多头部互联网企业纷纷加入，2019年12月，华为技术有限公司和平安国际联合体中标深圳市智慧水务一期工程，中标价4.46亿元，刷新智慧水务行业中标金额峰值；2020年1月，腾讯云与粤海水务及其旗下智慧水务平台科荣软件达成战略合作，双方在智慧水务领域展开合作，推进水务行业数字化转型。

智慧水务不是一套简单的设备，而是完整的解决方案和服务体系，需要关注三个层次，设备层（表计、传感器、执行器等）、数据传输层（数据的网络接入问题）以及平台层（云、大数据、数据挖掘、数据建模、控制策略等）。

图8：截至2020H1，我国智慧水务企业约840家智慧水厂（装配式水厂）设备市场空间：目前多家智慧水务企业陆续推出了自己的智慧水厂一体化设备，用于解决乡镇用水或小型城市用水。

由于目前技术局限，智慧水厂供水量较为有限，但我们相信随着技术进步，智慧水厂（装配式水厂）的空间也将逐步打开。

经过我们测算，一个日处理能力在3000吨的智慧水厂项目售价大概在2000万左右，全国有2500家水司，每家水司管理6-10个水厂估计，全国大概有2万个传统水厂。

因此，我们保守估计智慧水厂（装配式水厂）的市场空间在千亿级别。

管网改造设备市场空间（包括智慧水表）：随着物联网、5G等技术的成熟，整个管网改造，包括智能水表、城市二次供水设备、BM分区、GIS、漏损、水质检测等各环节的设备市场也将逐步释放，我们预计与管网改造设备相关的市场空间在千亿级别。

图9：工业互联网智慧水务概念图3. 智慧水务行业驱动因素2021年，针对水司水质、漏损、排水等核心需求，提供核心解决方案的智慧水务企业将进入业绩兑现期，值得重点关注。

我们将智慧水务的逻辑架构分为三个维度，第一维度主要是把传感器嵌入装备到水源、供水系统、排水系统中，并且被普遍连接，形成“水务物联网”；第二维度主要旨在打破信息孤岛，运用高性能的基础硬件设施、畅通无阻的网络通讯支撑整个智慧水务的高效运行；第三维度主要基于云计算，实现对海量数据的存储、计算与分析，智慧水务让所有的业务流程智能化，水务系统的解决方案为管理者所洞见和感知。

我们将“水务物联网”系统分拆为三部分：感知层、网络层和应用层，其中，与感知层相关的主要是智慧智慧水表、二次供水设备、智慧水厂设备等；与网络层相关的主要是网络通讯建设（包括NB-IoT物联网、GIS等等）；与应用层相关的主要是智慧水务系统建设。

图10：智慧水务的三大维度，目前我国智慧水务建设正迈向第三维度建设3.1. 行业驱动因素一：国家政策对水质标准、管网漏损、智慧水务提出要求我国饮用水水质落后美国50年，落后日本100年。

地下管网污染、二次供水污染成为阻碍城乡居民饮用水质量的核心阻碍，管网漏损不仅浪费水资源、增加供水企业成本，而且影响供水水质，给饮水安全带来隐患，漏损率高的管网通常其老化、污染程度更高。

根据全球主要城市供水管网漏损率调研结果汇编，中国2017年城市供水管网的平均漏损率达到14.71%，与日本美国等发达国家差距显著。

住建部发布的《2018年城市建设统计年鉴》显示，2018年我国600多个主要城市公共供水管网的漏损水量为81.79亿吨，平均漏损率为14.62%，公共供水管网漏损情况严重。