财务管理第五章课件

• 注意：1.区分相关成本和非相关成本
•
2.不要忽视机会成本
•
3.考虑投资方案对公司其他部门的影响
•
4.对利息费用的处理(一般做为资本成本)
•
5.通货膨胀的影响
•
项目现金流量预测举例 P109 例5-2
•
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第三节 投资项目的经济评价方法
• 技术角度
• 生产角度
• 经济角度
预测各年的现金流量，从经济上论证
增加企业价值。
• 分类：
•
从内容看，重置型项目、扩充型项目、新
投资项目；
•百度文库
从评价环境看，独立项目和互斥项目。 3
• 二、项目投资决策的程序
• 1.项目投资立项阶段
• 2.可行性研究阶段★
• 3.项目决策阶段★
• 4.项目检测和反馈阶段
• 三、项目投资评价
• 1.市场调查和前景分析
• 2.财务分析和资本预算
•
=营业收入-付现成本-所得税
•
=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税
•
=税后净利润+折旧
营业净现金流量=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税
=营业收入-营业成本+折旧-（营业收入-营业成本）所得税税率
=（营业收入-营业成本+折旧-折旧）（1-所得税税率）+折旧
=税前折旧前利润×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率
•
投资项目的可行性
• 一、静态分析法（非贴现法）
•
不考虑资金的时间价值，用于初选评估
•
1.投资回收期
•
以投资项目各年净现金流量来回收该项目的
•
原始投资额所需的时间
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• 1）若各年的净现金流量相等 2.5万 2.5万 2.5万 2.5万
投资 10万
•
预计投资回收期=原投资额/年净现金流量
• 2）若各年的净现金流量不等
•
会计收益率=年平均净利润/原始投资额
• 评价：应先确定一个要求的基准会计收益率，再比较判断。
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• 例5-3：企业有一个投资项目，需要投入100万元，预计能 使用5年，不考虑残值，采用平均年限法折旧，在项目寿命 期内各年的净利润数分别为10万、12万、13万、15万、10
万。计算该项目的会计收益率，若企业要求的会计收益率为
• 3.资金条件
• 4.社会影响
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• 四、项目投资评价使用现金流的原因 • 1.整个投资期，利润总额和现金流总额是
相等的； • 2.现金流比较客观，不受会计方法选择和
会计估计等主观因素影响； • 3.项目投资中，现金流比会计利润更重要。
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第二节 投资项目的现金流量
• 一、现金流量的概念
•
由一个投资项目引起的，在未来一定期间内所发
• 决策规则：只有一个备选方案，净现值为正则采纳，净现值 为负则不采纳；有多个备选方案，选用净现值为正值中的最 大者，不考虑筹资困难。
•
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例5-4：某企业有一投资项目，原始投资额为60000元，预计使用6 年，残值收入净额3000元，营运资本投资20000元，估计每年的营 业净现金流量为20000元，投资者要求的最低投资报酬率为12%， 用净现值指标评价该投资项目的可行性。
•
不能确定项目的优先次序。
•
是会计核算数据而非现金流量数据。
•
投资额不等的各项投资，会计收益率高的项目不一定
实现企业利润最大化。
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二、动态分析法（贴现法）
考虑资金的时间价值，精确、计算复杂，用于详细可行性研 究。
1.考虑资金时间价值的投资回收期 项目预期现金流的现值总额等于项目初始现金流出的时
间。 P112 例5-5
生的现金支出与现金收入的数量，统称为现金流量。
•
现金，指广义的现金，包括货币资金和非货币资源
的变现价值，如：土地使用权。
• 二、现金流量的构成
• 1.建设期（初始）现金净流量
（1）固定资产投资 （2）垫支的营运资本 （3）原有固定资产变价收入 （4）其他投资
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• 2.生产经营期营业现金净流量
• 营业净现金流量=营业现金收入-营业现金支出
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3.终结现金净流量
（1）回收固定资产的净残值 （2）垫支营运资本的收回 （3）停止使用的土地的变价收入等
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营业净现金流量
营运资本垫支 固定资产投资
残值收入净额 营运资本收回
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• 三、现金流量的预测
• 影响因素多，难以估计
• 多方参与、协调
• 增量（与方案相联系）现金流量才是与项目相关的现金流量
2万 3万 3万 4万 5万
10万
•
投资回收期=3+（10-8）/4=3.5年
• 评估原则：先确定一个要求的投资回收期，再比较判断。
•
优点：容易理解，计算简便，控制投资风险。
•
缺点：没考虑资金时间价值，夸大了回收速度，
•
没考虑回收期满后的收益情况。
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• 2. 会计收益率法（平均利润率）
• 投资项目各年净利润的平均数与该项目原始投资额的比率
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• 2.净现值(NPV)
•
•
n
NPV
NCt FI
t1 (1K)t
• K为折现率，取资金成本或企业要求的最低投资报酬率。
•
残值收入净额
营业净现金流量
营运资本收回
营运资本垫支
投资
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营业净现金流量
营运资本垫支 固定资产投资
残值收入净额 营运资本收回
• 步骤：
• 1）根据资本成本计算未来报酬的总现值
该投资项目的现金流量图如下：
• 计算投资项目的净现金流量：
•
NPV=20000×（P/A，12%，6）+（20000+3000）
×(P/F,12%,6)-(20000+60000)
•
各年的营业净现金流量折成现值
•
残值或中途变价收入、及期末回收的营运资本折现。
• 2）计算投资项目的净现值
•
净现值=未来报酬总现值-原投资额的现值
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• 净现值的经济意义是投资方案贴现后的净收益。
• 判断：若净现值＞0，投资报酬率大于资金成本；
•
净现值＜0，投资报酬率小于资金成本。
• 评价：净现值越大，投资项目越优。
第五章 项目投资
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• 本章重点： • 1、投资项目的现金流量； • 2、投资项目的经济评价方法及应用。
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第一节 项目投资概述
• 一、项目投资的概念及其主要类型
• 项目投资是企业内部生产经营所需要的各种 资产的投资。
• 目的：增加收入、减少运营成本、提高企业 竞争力，开发新产品、开拓新市场。最终目的：
10%，判断项目是否可行。
•
年平均净利润=（10+12+13+15+10）/5=12（万元）
•
会计收益率=年平均净利润/原始投资额=12/100=12%
• 会计收益率高于企业要求的基准会计收益率，因此该项目可 行。
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• 优点：易于理解，便于计算，说明投资项目的收益率水平。
• 缺点：没有考虑资金的时间价值，夸大了项目的盈利水平。