资本运营理论与实共124页

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资本运营的原则
• 资本系统整合原则：实现资本系统整体的 最大增值。
• 资本结构最优
• 资本运营机会成本最小
• 资本规模最优
• 资本风险结构最优：投资在风险大小和收 益大小之间应合理搭配。
• 资本经营的开放原则: 不应只着眼于自有的
各种资本，还要利用客观资源配置的一切
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海尔集团的资本运营：案例分析
• 利用留存收益
• 银行借款 6/27/2020
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资本筹集方式：因素分析
• 资金成本：资金成本是资金使用者向资金 所有者和中介机构支付的费用，是资金所 有权和使用权分离的结果。
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资本运营的内容
• 实业资本运营：是指企业以实业为运营对 象，将资本直接投入生产运营活动所需的 固定资本和流动资本之中，以形成从事商 品生产或者提供服务的运作过程，是企业 资本运营的基本形式。
• 产权资本运营：主要是产权交易。通过产 权交易，可以使企业的资本得到集中或分 散，转产，从而优化企业资本的结构。
• 金融资本运营：是企业以金融资本为对象
6/27/进2020 行的一系列资本运营活动。
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资本运营的目标
• 利润最大化
– 没考虑风险和货币的时间价值。没考虑利润与 资本投入之间的关系。容易导致追求短期行为。
• 所有者权益最大化
– 没有考虑其他相关者的利益
– 受股票价格的影响，而股票价格的变动可能与 企业的实际经营完全脱节。
• 背景介绍
• 海尔集团的资本运营过程：主要两种方式， 一是通过股权融资，募集社会资金； 二是
以无形资产兼并有形资产，进行兼并重组， 实现高效率的规模扩张。
– 第一阶段（1988-1990）: 投入资金，全盘改造
– 第二阶段（1991-1994）：投入资金，输入管理， 扩大规模，提高水平
– 第三阶段（2019-）: 以无形资产盘活有形资
– 纵向型资本扩张：并购（或直接投资）与本企 业产品有上下游关系的企业产权或企业资产
– 混合型资本扩张: 兼用横向型与纵向型资本扩张， 6/27/2020 或并购不同产业领域，产品属于不同市场，且 6
资本运营的模式
• 收缩型运营模式：企业把其拥有的一部分 资产，子公司或分支机构转移到公司之外， 或进行公司分立，以缩小规模的运作活动。
• 企业价值最大化
– 企业资产的全部价值，反映了企业潜在或预期
的获利能力。 6/27/2020
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资本运营的模式
• 资本扩张型运营模式：是指在现有的生产 经营规模和资本结构下，企业通过内部积 累，资本市场融资，追加投资和购并外部 资源等方式，实现资本规模和生产规模的 扩张。
– 横向型资本扩张：并购同一产业的企业产权或 企业资产。
• 企业资本构成形式
– 6/27/2020 货币资本，实物资本，无形资本，金融资本， 1
资产负债表
资产 流动资产
货币资金 交易型金融资金 应收帐款 存货 其他流动资产 长期股权投资 固定资产 无形资产
资产总计
负债及股东权益 流动负债
短期借款 应付帐款 预收款项 其他应付款 长期负债 股东权益 股本 盈余公积 未分配利润 负债及股东权益总计
– 资产剥离：企业把其所属的一部分资产剥离出 来，出售给第三方。被剥离的资产形态可能是 流动资产，固定资产，子公司或分公司，是不 符合企业发展战略目标的资产。这样可以突出 主营业务的发展。
– 公司分立：企业把其拥有的某一子公司的股份， 重组给母公司的股东，使子公司从母公司的经
6/27/2020 营中分离出去，形成一个与母公司有着相同股 7
资本: 基本概念
• 资本: 可以带来增值的价值-自然属性。归谁 所有-社会属性。
– 广义：一切投入生产过成中的有形资本，无形 资本，金融资本及人力资本。它包括自有资本 和借入资本。
– 狭义：企业所有者（股东）的权益，包括资本 金，资本公积（如股票溢价部分），盈余公积 （从税后利润中来自取的积累基金）和未分配利 润。
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资本: 基本概念
• 资本的特征
– 增值性 – 竞争性。结果：平均利润和生产价格的形成，
实现了等量资本要求等量利润的平等权利。 – 运动性：增值性是在运动中实现的 – 独立性和主体性：要求有明确的利益和产权界
区，要求独立投资，表现为独立的利益主体。 – 开放性：自由输出入。
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产，，将海尔名牌及全方位优化（OEC） 管理
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资本运营风险
• 宏观风险
– 社会风险：跨国资本经营
– 政治风险：由政府的指令，政策，法律，法规 等因素引起的。
– 经济风险：利率风险，购买力风险，市场风险 （经济周期的波动）
• 微观风险
– 商业风险，包括经营风险，盈利的变动等 – 财务风险，
资本筹集：方式
• 吸收直接投资：是指企业按照“共同投资， 共同经营，共担风险，共享利润”的原则 吸收国家，法人，个人，外商投入资金的 一种筹资方式。
– 出资方式主要有现金投资，实物投资，工业产 权投资，土地使用权投资等。
– 优点：有利于增强企业信誉，有利于尽快形成 生产能力，降低财务风险。
– 缺点：成本太高，容易分散控制权。
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资本筹集：方式
• 发行股票：公司的股本金，是通过发行股 票方式筹集的，又叫股本。
– 发行新股
– 配售增发新股
– 优点是筹资风险小，数量大，限制少，增强企业 借债能力。缺点是资金成本高，容易分散控制权
• 公司债券：缺点是筹资风险大，数额有限，限制 条件多。优点是资金成本低，保证控制权
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资本筹集：方式分类
• 按来源渠道：
– 权益筹资（自有资本）：直接投资，发行股票， 留用利润
– 债务筹资（借入资本）：到期还本付息，财务 风险大，成本较低
• 按使用期限
– 长期; 一年以上，如股票，债券，长期借款等 – 短期：一年以内，如现金，银行存款，存货
• 按取得方式
– 6/27/2020 内部筹资：自身积累的资金，包括公积金，未 12
资本运营的模式
• 内部资产重组：通过改变企业内部所有制 结构，合理分配内部资源，提高资产盈利 能力。
• 战略联合: 更强的灵活性和反应力
• 运营无形资产: 运用品牌效应，管理优势， 销售网络等无形资产进行股权投资，吸引 外资，资本扩张。
• 证券交易
• 资产租赁：出租企业的闲置资产，盘活资
本存量。 6/27/2020