2020年人民币汇率市场分析报告

人民币汇率市场分析报告

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导读

摘要

1 汇率制度

1.1 全球现行汇率制度

1.2不可能三角与汇率制度选择

1.3 人民币汇率制度改革进程

1.3.1 1994年汇改：双重汇率一次性并轨

1.3.2 2005年汇改：中间价从盯住单一美元转为盯住一篮子货币

1.3.3 2015-2017年汇改：中间价形成“收盘价+一篮子货币+逆周期因子”定价机制

2 汇率的决定因素

2.1 理论视角

2.1.1 经济生产要素下的汇率决定理论

2.1.2 外汇交易与需求下的汇率决定理论

2.2 实践视角

2.2.1 基本面因素：经济增长、货币政策、贸易差额、通胀

2.2.2 扰动因素：风险、预期及市场情绪、当局汇率管理

3 全球视角

3.1 物价稳定有助于汇率长期走强

3.2 “高质量”的贸易顺差有助于汇率升值

3.3 增速换挡成功是汇率的长期决定性因素

3.3.1 跨入高收入阶段、增速换挡成功的各经济体汇率普遍升值

3.3.2 落入中等收入陷阱的国家汇率普遍贬值

3.4 金融周期下半场通常伴随货币贬值

3.5 美元是影响各国汇率的重要外部因素

3.6 本币的国际化程度提升有助于稳定币值

4 中国视角

4.1 200

5.07-2013.12：基本面因素主导下人民币持续升值

4.2 2014.01-2018.04：基本面及扰动因素共同作用下，人民币先贬后升

4.3 2018.05-2019.12：扰动因素主导下人民币波动贬值

4.4 人民币汇率是否存在低估

5 展望