中铝并购力拓案例分析
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去最好的市场时机。
2、 要重视政治力量和公共关系的作用。
当澳大利亚民众忧虑中铝并购力拓会危及 国内资源安全时，中铝方应利用专业团队 进行公关游说，强调并购的商业性质。纵 观其他国家在国外资源市场取得成功的区 位，在政治力量和公共关系方面都用足了
力量。
The end
Thank you
购力拓的雄厚资金。
3、由保护中国钢铁产业的未来 发展决定。阻止力拓被必和必 拓兼并，事实上一旦他们合并 将会控制中国75%的铁矿石进 口量，使中国钢企在铁矿石价 格谈判中处于极端不利的地位。
4、由中铝的战略布局决定
（1）在力拓集团内获得话语权， 以做出有利于中铝的决定
（2）可以掌握力拓先进的开采 技术和管理经验。
中铝二次收购力拓股 份过程
第一次（2008年2月）
2008年中铝与美铝(Alcoa Inc.)斥 资140亿美元收购力拓9%的悉尼 上市公司股份，12%的英国上市普 通股股份。中铝所购Rio Tinto plc 股份约占力拓全部股份的9%。
第二次（2008年底—2009年）
2008年11月，中铝已经开始和 相关的投行接触；
中铝并购力拓
中铝简介
中铝集团即中国铝业股份有限 公司(简称“中国铝业”)是中 国规模最大的氧化铝及原铝运 营商,是全球第三大氧化铝生产 商,氧化铝和原铝是其主要产品。
力拓简介
力拓矿业集团(RioTinto)是世界第 二大矿业公司。总部设在英国， 澳洲总部在墨尔本，成立于1873 年。公司总资产按地区来划分，
上海金属价格指数（Shanghai Metal Price Index 简称SHMETX） 是由上海金属网
（SHMET）编制并发布的，以铜、铝、铅、 锌、锡、镍 六个主要基本金属的上海供货
价为取样品种，综合反映上海基本金属现 货价格的指数。
伦敦金属价格指数（2008年11月-2009年11月）
89%集中在澳大利亚和北美。
力拓集团主要向中国出口铁矿 石、铜、氧化铝、镍、金、硼
酸盐、氧化钛原料等。
并购的原因
1、在全球金融危机的打击下， 力拓集团在伦敦的股票价格从 2008年初的78英镑暴跌到年底的 不到10英镑，欠下高达380亿美
元的债务。
2、此时，由于中国经济发 展对资源和能源的刚性要求， 中铝集团也急需在海外谋求 较为稳定的原料供应商，加 之国内四家银行的210亿美 元的贷款使其充分具备了并
资公开表示反对。
4、中铝集团的国家背景
中铝是国家授权的投资管理机 构和控股公司，是国有重要骨 干企业，且其前任董事长肖亚 庆为国务院成员，这不可避免
地令人质疑其独立性
5、违约成本低
注资协议取消后，力拓向中铝 支付了1.95亿美元，也就是并购 协议金额的1%，这对力拓而言，
违约成本是比较低的
6、第三方恶意收购的因素
年1月 2月12 3月12 月中旬
旬日
日百度文库
事 开始 价格 接触 指数
件
最低
点
达成 框架 协议
达成正 一个月 澳政府提 指数从最低点（12月 式协议 审批期 出延期审 中旬）反弹44%；比
批90天 17000高出27%
指 17600 14900 数
17000 16715
17000 左右徘 徊
17000
21498 =14900*1.44 =17000*1.27
2、力拓股价变动
2008年底全球金属价格跳水， 市场对金属有2-3年低谷的预期， 市场对力拓持悲观看法。2008 年底，股价跌至10英磅，随着 与中铝谈判和金属价格回升，
提振力拓股价。
3500 3000 2500 2000 1500 1000
500 0
（单位：便士）：
2008年11月3日 2008年12月3日 2009年1月3日 2009年2月3日 2009年3月3日 2009年4月3日 2009年5月3日 2009年6月3日 2009年7月3日 2009年8月3日
澳大利亚必和必拓公司在此期间一 直恶意阻挠，参与竞购过程，在中 铝与力拓达成协议期间一直采取游 说，媒体宣传，提出股东建议等手
段施加干扰。
教训和启示
1、 面对优质资产的并购应该抓住市场时 机。在力拓深陷债务危机的时候，中铝与 力拓达成合作协议，在谈判时机对中铝有 利时，没有主动权，隔了对方过多的时间 来拖延周旋，力拓毁约的最直接原因在于 金融危机最严重的时期过去，铁矿石价格 回升，股价上涨，面对优质资产，中铝失
加90天。
2009年4月开始必和必拓和力拓 展开新一轮的谈判。
2009年5月中旬，两拓已经达 成了初步的协议。
6月4日，中铝就收到了力拓 关于将撤回对中铝交易的推荐的通
知。
并购失败
失败原因
1、市场金、属价格变动
上海金属价格指数
时 2008 2008 年11 年12
间 月 月18 日
2009 2009年 2009年 2009年3 2009年4月16日
系列1
股价上扬，力拓度过了最艰难的 时刻，资金压力明显减少，于是， 中铝的注资就显得不如之前十分 紧迫。当铁矿石行情开始好转， 力拓股票上涨，可以融资的渠道 变多的情况下，力拓放中铝的鸽
子便没有奇怪的了。
3、政治因素
并购过程中，澳大利亚的政治舆 论给了力拓较大的压力，直接表 现为中铝与力拓签署协议后，澳 大利亚不少反对党议员对这项投
2009年1月中旬，双方达成框架 协议；
2009年2月12日，双方达成协议。 中铝向力拓注资195亿美元。如果交 易完成，中铝可能持有的力拓股份 最多上升到18％，并将向力拓董事
会派出两名董事。
2009年3月中旬，FIRB（澳大利亚 外国投资审查委员会）决定，为使 政府能够“充分考虑”这笔交易， 延长对中铝与力拓交易的审查时间， 在原定的30天审查期基础上，再增
2、 要重视政治力量和公共关系的作用。
当澳大利亚民众忧虑中铝并购力拓会危及 国内资源安全时，中铝方应利用专业团队 进行公关游说，强调并购的商业性质。纵 观其他国家在国外资源市场取得成功的区 位，在政治力量和公共关系方面都用足了
力量。
The end
Thank you
购力拓的雄厚资金。
3、由保护中国钢铁产业的未来 发展决定。阻止力拓被必和必 拓兼并，事实上一旦他们合并 将会控制中国75%的铁矿石进 口量，使中国钢企在铁矿石价 格谈判中处于极端不利的地位。
4、由中铝的战略布局决定
（1）在力拓集团内获得话语权， 以做出有利于中铝的决定
（2）可以掌握力拓先进的开采 技术和管理经验。
中铝二次收购力拓股 份过程
第一次（2008年2月）
2008年中铝与美铝(Alcoa Inc.)斥 资140亿美元收购力拓9%的悉尼 上市公司股份，12%的英国上市普 通股股份。中铝所购Rio Tinto plc 股份约占力拓全部股份的9%。
第二次（2008年底—2009年）
2008年11月，中铝已经开始和 相关的投行接触；
中铝并购力拓
中铝简介
中铝集团即中国铝业股份有限 公司(简称“中国铝业”)是中 国规模最大的氧化铝及原铝运 营商,是全球第三大氧化铝生产 商,氧化铝和原铝是其主要产品。
力拓简介
力拓矿业集团(RioTinto)是世界第 二大矿业公司。总部设在英国， 澳洲总部在墨尔本，成立于1873 年。公司总资产按地区来划分，
上海金属价格指数（Shanghai Metal Price Index 简称SHMETX） 是由上海金属网
（SHMET）编制并发布的，以铜、铝、铅、 锌、锡、镍 六个主要基本金属的上海供货
价为取样品种，综合反映上海基本金属现 货价格的指数。
伦敦金属价格指数（2008年11月-2009年11月）
89%集中在澳大利亚和北美。
力拓集团主要向中国出口铁矿 石、铜、氧化铝、镍、金、硼
酸盐、氧化钛原料等。
并购的原因
1、在全球金融危机的打击下， 力拓集团在伦敦的股票价格从 2008年初的78英镑暴跌到年底的 不到10英镑，欠下高达380亿美
元的债务。
2、此时，由于中国经济发 展对资源和能源的刚性要求， 中铝集团也急需在海外谋求 较为稳定的原料供应商，加 之国内四家银行的210亿美 元的贷款使其充分具备了并
资公开表示反对。
4、中铝集团的国家背景
中铝是国家授权的投资管理机 构和控股公司，是国有重要骨 干企业，且其前任董事长肖亚 庆为国务院成员，这不可避免
地令人质疑其独立性
5、违约成本低
注资协议取消后，力拓向中铝 支付了1.95亿美元，也就是并购 协议金额的1%，这对力拓而言，
违约成本是比较低的
6、第三方恶意收购的因素
年1月 2月12 3月12 月中旬
旬日
日百度文库
事 开始 价格 接触 指数
件
最低
点
达成 框架 协议
达成正 一个月 澳政府提 指数从最低点（12月 式协议 审批期 出延期审 中旬）反弹44%；比
批90天 17000高出27%
指 17600 14900 数
17000 16715
17000 左右徘 徊
17000
21498 =14900*1.44 =17000*1.27
2、力拓股价变动
2008年底全球金属价格跳水， 市场对金属有2-3年低谷的预期， 市场对力拓持悲观看法。2008 年底，股价跌至10英磅，随着 与中铝谈判和金属价格回升，
提振力拓股价。
3500 3000 2500 2000 1500 1000
500 0
（单位：便士）：
2008年11月3日 2008年12月3日 2009年1月3日 2009年2月3日 2009年3月3日 2009年4月3日 2009年5月3日 2009年6月3日 2009年7月3日 2009年8月3日
澳大利亚必和必拓公司在此期间一 直恶意阻挠，参与竞购过程，在中 铝与力拓达成协议期间一直采取游 说，媒体宣传，提出股东建议等手
段施加干扰。
教训和启示
1、 面对优质资产的并购应该抓住市场时 机。在力拓深陷债务危机的时候，中铝与 力拓达成合作协议，在谈判时机对中铝有 利时，没有主动权，隔了对方过多的时间 来拖延周旋，力拓毁约的最直接原因在于 金融危机最严重的时期过去，铁矿石价格 回升，股价上涨，面对优质资产，中铝失
加90天。
2009年4月开始必和必拓和力拓 展开新一轮的谈判。
2009年5月中旬，两拓已经达 成了初步的协议。
6月4日，中铝就收到了力拓 关于将撤回对中铝交易的推荐的通
知。
并购失败
失败原因
1、市场金、属价格变动
上海金属价格指数
时 2008 2008 年11 年12
间 月 月18 日
2009 2009年 2009年 2009年3 2009年4月16日
系列1
股价上扬，力拓度过了最艰难的 时刻，资金压力明显减少，于是， 中铝的注资就显得不如之前十分 紧迫。当铁矿石行情开始好转， 力拓股票上涨，可以融资的渠道 变多的情况下，力拓放中铝的鸽
子便没有奇怪的了。
3、政治因素
并购过程中，澳大利亚的政治舆 论给了力拓较大的压力，直接表 现为中铝与力拓签署协议后，澳 大利亚不少反对党议员对这项投
2009年1月中旬，双方达成框架 协议；
2009年2月12日，双方达成协议。 中铝向力拓注资195亿美元。如果交 易完成，中铝可能持有的力拓股份 最多上升到18％，并将向力拓董事
会派出两名董事。
2009年3月中旬，FIRB（澳大利亚 外国投资审查委员会）决定，为使 政府能够“充分考虑”这笔交易， 延长对中铝与力拓交易的审查时间， 在原定的30天审查期基础上，再增