第八章 股票期权套利组合策略

（一）股票多头加卖权多头
交易策略：买入1手股票，再买入相同股票 的1份卖权。 预期市场走势：牛市或波动率增大。采取 这种策略的投资者，对后市看涨，因而是 股票的多头。同时购买1份卖权，锁定了可 能的损失，当股价下跌时，投资者在现货 市场上的损失可由其购买的卖权的盈利相 抵消。

（二）股票空头加买权多头
第八章 股票期权套 利组合策略
第一节 上、下限股票期权组合交易 策略
一、上限股票期权套利策略 这种股票期权投资组合之所以被称为上限 套利组合，是因为其盈利是有上限的。

（一）股票多头加买权空头

交易策略：买入1手股票，再卖出相同股票的1份 买权。 预期市场走势：牛市或波动率减小。采取这种策 略的投资者，对后市看涨，因而是股票的多头。 同时他认为股票后市涨幅不是太大，所以卖出1份 买权，以增加其利润。这一组合代表的投资策略 被称为出售一个有担保的买权。这是由于股票多 头“轧平”或保护投资者免受股票价格急剧上升 带来的巨大损失的可能性。

采取这种策略的投资者，对后市看跌，因 此是股票的空头。同时通过卖出卖权获得 的权利金收入来降低买入卖权的成本，这 样比单独买入卖权的成本要低。 因为比回廊期权套利组合多买了1份卖权， 所以导致期权头寸的净收入有所降低。但 是换来的却是多头2倍的可能盈利。

（二）由卖权组成的下翘的逆比率回廊股 票期权套利组合 交易策略：卖空1手股票，买入1份买权， 再卖出2份相同期限、不同行使价格的买权。 预期市场走势：熊市或波动率中性。
（二）卖权组成的回廊股票期权套 利组合
交易策略：买入一定手数的股票，买入一 定份数的卖权，再卖出相同份数、相同期 限、不同行使价格的卖权，所卖出的卖权 其行使价格要低于所买入卖权的行使价格。 该组合相当于现货多头加上空头的垂直进 出差价期权组合。 预期市场走势：牛市或波动率中性。


例：某投资者以40美元每股的价格买入 1000股DELL公司股票，同时以1.35美元的 价格买入11月到期10份DELL40P，并以 0.25美元每股的价格卖出11月到期10份 DELL35P。


例：某投资者以40美元每股的价格卖空 1000股DELL公司股票，同时以2.1美元的 价格买入11月到期10份DELL40，并以0.25 美元每股的价格卖出11月到期10份DELL45。
（二）卖权组成的逆回廊股票期权 套利组合
交易策略：卖出一定手数的股票，买入一 定份数的卖权，再卖出相同份数、相同期 限、不同行使价格的卖权，所卖出的卖权 其行使价格要高于所买入卖权的行使价格。 该组合相当于现货空头加上多头的垂直进 出差价期权组合。 预期市场走势：熊市或波动率中性。
二、逆回廊股票期权套利组合

逆回廊股票期权套利组合是由股票现货的 空头与垂直进出差价期权组合的多头的进 一步组合。
（一）买权组成的逆回廊股票期权 套利组合
交易策略：卖空一定手数的股票，买入一 定份数的买权，再卖出相同份数、相同期 限、不同行使价格的买权，所买入的买权 其行使价格要低于所卖出买权的行使价格。 该组合等价于现货空头加上由买权组成多 头垂直进出差价组合。 预期市场走势：熊市或波动率中性。

（二）股票空头加买权多头再加卖权空头 交易策略：卖空一定手数的股票，再卖出 一定份数的卖权，再买入相同份数、相同 期限、相同行使价格的买权。


例：某投资者以40美元每股的价格卖空 1000股DELL公司股票，同时以14.1美元的 价格卖出11月到期10份DELL50P，并以 0.05美元每股的价格买入11月到期10份 DELL50。
第三节 回廊与逆回廊股票期权组合 交易策略

回廊、逆回廊股票期权套利组合分别是由 股票现货的多头或空头与垂直进出差价期 权组合的空头或多头的进一步组合。
一、回廊股票期权套利百度文库合

回廊股票期权套利组合是由股票现货的多 头与垂直进出差价期权组合的空头的进一 步组合。
（一）买权组成的回廊股票期权套 利组合

例：某投资者以40美元每股的价格买入 1000股DELL公司股票，同时以1.35美元的 价格买入11月到期10份DELL40P（行使价 格为每股40美元的卖权），并以2.1美元每 股的价格卖出11月到期10份DELL40。
无论股票价格上涨或者下跌，理论上期权 市场上的盈利或亏损都会与现货市场上的 股票的亏损或盈利所抵消。 根据股票价格和期权价格的不同，这种组 合的最终结果可能是投资者的净收入为正， 也可能为负。

（二）由卖权组成的下翘的比率回廊股票 期权套利组合 交易策略：买入1手股票，卖出2份卖权， 再买入1份相同期限、不同行使价格的卖权。 预期市场走势：牛市或波动率中性。

采取这种策略的投资者，对后市看涨，因 此是股票的多头。同时通过卖出卖权获得 的权利金收入来降低买入卖权的成本，这 样比单独买入卖权的成本要低。 因为比回廊期权套利组合多卖了1份买权， 所以导致期权头寸的净支出有所降低。但 是换来的却是空头2倍的可能亏损。

单、双限股票期权组合是2份期权与1手股 票的组合。
一、单限股票期权套利策略

这种股票期权投资组合之所以被称为单限 期权套利组合，是因为其盈利只有一个限 度，既是上限，也是下限。
（一）股票多头加买权空头再加卖 权多头

交易策略：买入一定手数的股票，再买入 一定份数的卖权，再卖出相同份数、相同 期限、相同行使价格的买权。
（二）股票空头加卖权空头
交易策略：卖空1手股票，再卖出相同股票 的1份卖权。 预期市场走势：熊市或波动率减小。采取 这种策略的投资者，对后市看跌，因而是 股票的空头。同时他认为股票后市跌幅不 是很大，所以卖出1份卖权，以加大他的利 润。

二、下限股票期权套利策略

这种股票期权投资组合之所以被称为下限 套利组合，是因为其盈利或损失是有下限 的。

采取这种策略的投资者，对后市看跌，因 此是股票的空头。同时通过卖出买权获得 的权利金收入来降低买入买权的成本，这 样比单独买入买权的成本要低。 因为比回廊期权套利组合多卖了1份买权， 所以导致期权头寸的净支出有所降低。但 是换来的却是空头2倍的可能亏损。

交易策略：卖空1手股票，再买入相同股票 的1份买权。 预期市场走势：熊市或波动率增大。采取 这种策略的投资者，对后市看跌，因而是 股票的空头。同时购买了1份买权，锁定了 可能的损失，当股市上涨时，投资者在现 货市场上的损失可由其购买的买权的盈利 相冲抵。

第二节 单、双限股票期权组合交易 策略

例：某投资者以40美元每股的价格卖空 1000股DELL公司股票，同时以0.25美元的 价格买入11月到期10份DELL45，并以1.35 美元每股的价格卖出11月到期10份 DELL40P。

如果股票价格下跌，现货的空头是盈利的，而 所卖出的期权由盈利慢慢转为亏损，只有买入 的期权是亏损的，但亏损有限，所以此时整个 投资组合仍然是盈利的。如果股票价格小有上 涨，现货的空头开始亏损，但所卖出的期权是 盈利的，盈利幅度开始逐渐变薄。如果股票价 格上涨的比较多，期权都是盈利的，但现货的 空头是亏损的，抵消了期权的盈利，所以此时 的盈利就更小了。
二、双限股票期权套利策略

这种股票期权投资组合，其盈利有两个限 度，既有上限，也有下限。与单限股票期 权套利组合运用相同股票、相同期限和相 同行使价格的期权不同的是，双限股票期 权套利组合运用的期权具有相同股票、相 同期限和不同行使价格。
（一）股票多头加买权空头再加卖 权多头

交易策略：买入一定手数的股票，买入一 定份数的卖权，再卖出相同份数、相同期 限、不同行使价格的买权。

二、逆比率回廊股票期权套利组 合（Reversed Ratio Corridor）

逆比率回廊股票期权组合是在逆回廊股票 期权套利组合的基础上，再加买卖权或者 加卖买权形成的新组合，也分为由买权组 成的和由卖权组成的比率回廊组合。
（一）由卖权组成的上翘的逆比率回廊股 票期权套利组合 交易策略：卖空1手股票，买入2份卖权， 再卖出1份相同期限、不同行使价格的卖权。 预期市场走势：熊市或波动率中性。

如果股票价格下跌，所买卖的期权都是盈 利的，可以弥补现货市场上的亏损。如果 股票价格小有上涨，现货股票是盈利的， 虽然所买入的卖权是亏损的，但所卖出的 买权仍是盈利的，因此，整个投资组合的 盈利会比股票价格下跌时大。如果股票的 价格上涨的比较多，期权都是亏损的，但 亏损可以被现货股票的盈利所冲抵。

例：某投资者以40美元每股的价格买入 1000股DELL公司股票，同时以0.1美元的 价格买入11月到期10份DELL30P，并以6.3 美元每股的价格卖出11月到期10份DELL35。
（二）股票空头加买权多头再加 卖权多头

交易策略：卖出一定手数的股票，再卖出 一定份数的卖权，再买入相同份数、相同 期限、不同行使价格的买权。
交易策略：买入一定手数的股票，买入一 定份数的买权，再卖出相同份数、相同期 限、不同行使价格的买权，所买入的买权 其行使价格要高于所卖出买权的行使价格。 该组合等价于现货多头加上由买权组成空 头垂直进出差价组合。 预期市场走势：牛市或波动率中性。


例：某投资者以40美元每股的价格买入 1000股DELL公司股票，同时以0.05美元的 价格买入11月到期10份DELL50，并以0.25 美元每股的价格卖出11月到期10份DELL45

（一）由买权组成的上翘的比率回廊股票 期权套利组合 交易策略：买入1手股票，买入2份买权， 再卖出1份相同期限、不同行使价格的买权。 预期市场走势：牛市或波动率中性。

采取这种策略的投资者，对后市看涨，因 此是股票的多头。同时通过卖出买权获得 的权利金收入来降低买入买权的成本，这 样比单独买入买权的成本要低。 因为比回廊期权套利组合多买了1份买权， 所以导致期权头寸的净收入有所降低。但 是换来的却是多头2倍的可能盈利。


例：某投资者以40美元每股的价格卖空 1000股DELL公司股票，同时以0.25美元的 价格买入11月到期10份DELL35P，并以 1.35美元每股的价格卖出11月到期10份 DELL40P。
第四节 比率回廊与逆比率回廊股票 期权组合交易策略
一、比率回廊股票期权套利组合（Ratio Corridor） 比率回廊股票期权组合是在回廊股票期权 套利组合的基础上，再加买买权或者加卖 卖权形成的新组合，分为由买权组成的和 由卖权组成的比率回廊组合。