2018年铜行业市场投资分析报告

2018年铜行业市场投资分析报告

内容目录

1. 结论：2017～2020年铜供需趋紧 (8)

2. 铜：极具魅力的基本金属 (9)

2.1. 地壳含量：相对稀有，储采比处于中等水平 (9)

2.2. 基本属性：优良的导电、导热性和机械加工性能，耐腐蚀性强 (9)

2.3. 冶炼工艺：火法vs湿法 (9)

2.4. 产业链构成：采选、冶炼、加工到废铜回收 (11)

2.5. 应用领域广泛 (11)

2.6. 资源储量：南美洲占半壁江山，全球铜企储量集中度显著提升 (12)

2.6.1. 地域：铜全球储量长期看较为充足，南美洲得天独厚 (12)

2.6.2. 公司：全球铜业巨头的铜资源储量集中度显著提升，CR10升至接近90% (12)

2.7. 铜精矿供给：拉美地区举足轻重 (13)

2.8. 精炼铜供给：中国主导边际变化 (14)

2.8.1. 地域：中国为全球铜冶炼产量最大的国家 (14)

2.8.2. 公司：精炼铜产量集中度基本维持稳定 (16)

2.8.3. 工艺结构：火法为主，湿法占比逐渐提升，再生铜占比相对稳定 (16)

2.9. 全球铜贸易格局 (17)

3. 构建全球主要铜企样本库，洞悉2009～2017年铜产业变迁 (19)

3.1. 铜是本轮基本金属反转上行过程中涨得最晚、涨价潜力最大的品种 (19)

3.2. 2003～2013年：铜企资本开支迅猛扩张 (20)

3.3. 2011～2014年：铜矿供应开始提速 (20)

3.4. 2014～2016年：铜矿产能洪峰释放，铜行业周期拐点显现 (21)

4. 铜精矿供应洪峰已过，增速趋于下降 (24)

4.1. 铜精矿供给增速有望系统性下降 (24)

4.1.1. 铜矿老龄化日益加剧，未来铜品位持续下降 (25)

4.1.2. 近年铜企资本支出维持低位 (25)

4.1.3. 大型新建铜矿项目有限，投建进度较易受多因素干扰 (26)

4.1.4. 2017～2020新增及扩产项目增速趋缓 (27)

4.1.5. 公司：第一量子矿业、嘉能可、自由港为增产主力 (29)

4.1.6. 品位：新项目品位高低有所分化 (30)

4.1.7. 扰动率：大概率维持较高水平 (31)

4.1.8. 预计全球铜精矿2017-2020年产量复合增速降至3.44% (33)

4.2. 2017～2020年矿山成本曲线大概率上移 (33)

5. 精铜供给（2017-2020）：受制于矿，增量有限 (34)

5.1. 精炼铜的供应拐点在铜矿拐点之后 (34)

5.1.1. 2017～2020年冶炼产能扩张有限 (34)

5.1.2. 冶炼产能利用率进一步提升的空间有限 (35)

5.2. 废铜进口禁令短期抽紧铜供应，长端影响或有限 (35)

5.3. 2017-2020年全球精炼铜供应增速预计为2.79% (37)

5.4. 库存：目前处于历史中等水平 (37)

6. 精铜需求（2017-2020）：中国稳固，海外向上 (38)

6.1. 全球铜需求格局 (38)

6.1.1. 中国仍为消费主力，海外需求值得期待 (38)

6.1.2. 铜消费主要集中在电力设备、建筑等领域 (39)

6.2. 欧美经济复苏强劲，南亚需求有望崛起 (40)

6.2.1. 欧洲经济稳健复苏 (40)

6.2.2. 美国经济动能愈发强劲 (42)

6.2.3. 一带一路沿线国家经济增长潜力大，南亚地区需求前景较好 (43)

6.2.4. 预计2017-2020年海外精炼铜需求复合增速为2.72% (45)

6.3. 2017-2020年中国铜需求稳中有增 (46)

6.3.1. 电力领域：配电网建设提速或助铜需求持续增长 (46)

6.3.2. 建筑领域：地产库存去化结束，需求趋于稳增 (47)

6.3.3. 家电：期待消费升级的拉动 (49)

6.3.4. 预计2017-2020年中国精铜需求复合增速约为3.35% (50)

6.4. 新能源汽车，铜需求的新动力 (51)

6.5. 新应用市场及领域 (52)

6.5.1. 清洁采暖设备 (52)

6.5.2. 铜网箱海水养殖 (52)

7. 全球铜供需平衡表（2017-2020）：供需持续趋紧 (53)

图表目录

图1：铜矿石和铜金属 (9)

图2：火法铜生产工艺 (10)

图3：湿法铜生产工艺 (10)

图4：铜产业链 (11)

图5：铜应用领域 (11)

图6：2016年全球铜资源储量层次 (12)

图7：2016年全球已探明铜储量集中在南美洲国家 (12)

图8：2005-2016年企业铜矿石储量（千万吨） (13)

图9：2007-2016年铜矿储量集中度逐渐提高 (13)

图10：2000～2016全球铜精矿产量 (13)

图11：2016全球矿山铜产量主要集中在拉丁美洲 (13)

图12：2000-2015拉美铜精矿产量（千吨） (14)

图13：全球铜矿分布（截至2017年10月底） (14)

图14：2000～2016年各洲精炼铜产量 (14)

图15：2016年全球精炼铜产量国别分布 (14)

图16：2001～2016年中国精炼铜供给全球占比持续提升 (15)

图17：2016年全球前十大精铜生产商产量 (16)

图18：2007-2016铜产量CR10集中度基本保持在50%-60% (16)

图19：1900～2016年全球初级精铜供给 (16)

图20：1990～2016年湿法铜产量占比提升 (16)

图21：1980～2016年全球精炼铜供给结构 (17)

图22：2004～2016年再生铜占比稳定 (17)

图23：2016年铜矿国际贸易流—由南美流向亚洲 (17)

图24：2016年精炼铜国际贸易流—由南美流向亚洲和欧美 (18)

图25：1986～2017年LME铜价走势 (20)

图26：2004～2013年铜价走高带动样本铜企资本支出上行 (20)