企业价值估值模型
基于FCFF模型的上市企业价值评估
实证分析
为了评估FCFF模型在上市企业价值评估中的实际应用效果，我们从上市公司 中选取了一家互联网企业作为案例进行分析。首先，我们从公司年报中收集了近 几年的财务数据，包括收入、净利润、折旧和摊销等。
然后，我们根据FCFF模型的计算公式，对公司的未来自由现金流量进行了预 测。在确定折现率时，我们采用了CAPM模型来计算公司的WACC。此外，我们还根 据公司的历史增长率和未来发展战略，对其未来增长率进行了预测。
相关理论
自由现金流模型（Free Cash Flow Model）是一种基于企业未来自由现金 流量的折现值来评估企业价值的方法。FCFF模型考虑了企业的所有资本支出和运 营费用，并以此计算出企业的自由现金流量。评估公式为：企业价值 =自由现金 流 /加权平均资本成本。
在FCFF模型中，自由现金流的确定需要考虑企业的经营状况和发展战略。通 常，自由现金流可以通过净利润加上非现金支出（如折旧和摊销）并减去营运资 金的变化来计算。
基于FCFF模型的上市企业价值 评估
01 引言
03 实证分析 05 参考内容
目录
02 相关理论 04 评估结果
引言
随着全球经济的发展，企业价值评估在投资、融资、并购等经济活动中发挥 着越来越重要的作用。FCFF模型作为一种流行的自由现金流模型，广泛用于上市 企业价值评估。本次演示将基于FCFF模型，探讨上市企业价值评估的方法和技巧。
本次演示采用FCFF模型对医药行业上市公司进行价值评估，首先需要预测公 司未来的自由现金流量。自由现金流量是指公司在经营活动中产生的，在满足了 再投资需求之后，可以用于支付股利和利息的现金流量。在预测过程中，我们采 用了定量分析和定性分析相结合的方法，分析了公司的财务状况、市场前景、竞 争优势等因素，并参考了行业内其他上市公司的财务数据和股价表现。
财务分析中的企业估值模型
财务分析中的企业估值模型财务分析是一种评估企业财务状况和性能的方法。
企业估值模型是财务分析的重要工具之一，用于确定企业的价值和未来发展潜力。
本文将介绍几种常用的企业估值模型，并对它们的优缺点进行分析和比较。
一、股票市场估值模型股票市场估值模型是基于市场价格来评估企业价值的一种方法。
该模型可以用来计算企业的市盈率、市净率等指标，从而确定企业是否被市场低估或高估。
其中，市盈率是企业市值与净利润之比，市净率是企业市值与净资产之比。
通过比较企业的市盈率和市净率与同行业或历史数据的对比，可以判断企业的估值水平。
优点：股票市场估值模型具有较强的市场参照性，可以及时反映投资者对企业价值的评估。
缺点：股票市场估值受到市场情绪和投资者预期的影响，可能存在较大的波动性和不确定性。
二、贴现现金流量估值模型贴现现金流量估值模型是基于企业未来现金流量的折现值来评估企业价值的一种方法。
该模型根据企业未来的盈利能力和现金流量预测，将未来现金流量按照一定的折现率折算至当前时点，得到企业的净现值。
净现值为正时，表示企业被低估；净现值为负时，表示企业被高估。
优点：贴现现金流量估值模型基于企业的经营状况和财务表现，具有较强的科学性和客观性。
缺点：贴现现金流量估值模型对于现金流量的预测较为敏感，且对折现率的选择有一定主观性。
三、市场多因素模型市场多因素模型是基于企业与其他相关因素的关系来评估企业价值的一种方法。
该模型考虑到了宏观经济因素、行业发展因素、市场竞争等多个影响企业价值的因素，并建立了相应的数学模型进行分析。
通过回归分析等方法，可以确定哪些因素对企业价值产生较大的影响。
优点：市场多因素模型综合考虑了多方面的因素，能够提供相对准确的企业估值。
缺点：市场多因素模型的建立和计算较为复杂，需要大量的数据和专业知识支持。
综上所述，企业估值模型在财务分析中起着重要的作用。
不同的估值模型适用于不同的情况，投资者和分析师可以根据具体的需求和情况选择合适的模型进行分析和决策。
企业价值评估模型
企业价值评估模型一、市场驱动模型P/E（Price / Earnings Ratio）市场驱动模型是基于企业市场定价的方法。
此模型基于企业市场价值与企业盈利能力（从股东角度）的关系。
这种关系可以通过P/E比率来衡量，P/E比率表示市场给予股票每个账面价值的倍数。
用数学公式表达如下：市场价值 = P/E比率 * EBITDA在这个公式中，EBITDA（营业利润 + 折旧和摊销）是企业从股东角度计算的盈利能力度量。
市场价值则是企业所有者所关注的真实企业价值。
二、财务驱动模型1.利润和现金流折现模型这个模型将预测的未来现金流折现回现在，并将折现后的净现值作为企业的价值。
该模型需要注意现金流的可靠性，以及用于折现的利率，因为它们会影响企业的估值。
2.倍数模型这个模型需寻找企业在市场上的同行业平均水平，然后根据公司元素的类别和特点进行减法，之后按照经验值*该行业的模式/平均值根据财务数据得到一个价值系数，该系数为企业营收、EBITDA、净利润等财务数据的系数，最终将这些系数加总得到企业的总价值。
三、基于市场风险的模型这个模型基于市场风险对企业的影响。
该模型认为，风险越高的企业，其企业价值越低。
接下来是几个常见的基于市场风险的模型：1.资本费率模型资本费率模型计算企业必须达到的最低资本回报率。
这个最低回报率是基于企业的资本结构和整个市场的风险。
如果企业的预期收益高于最低回报率，则会产生正的净现金流，反之则会产生负的净现金流。
该模型可用于确定企业的价值，即资本回报率要求除以当前预期的自由现金流。
2.风险溢价模型风险溢价模型估计企业应该为投资者提供的额外利润，以补偿市场风险。
这个模型是基于一个市场风险度量，例如市场风险溢价率或市场风险的Beta系数。
市场风险溢价率是企业在经营活动中面临的额外风险的数量。
Beta系数是一个指标，衡量企业股票价格波动相对于整个市场的波动。
综合价值评估模型基于多个因素并结合多种方法进行分析。
企业价值估值模型
PE 法 的理
逻辑上，PE 估值法下，绝对合理股价 P=EPS×P/E；股价决定于 EPS 与合理 P/E 值的积。在其它条件 不变下，EPS 预估成长率越高，合理 P/E 值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高 EPS 成长股
解 享有高的合理 P/E，低成长股享有低的合理 P/E。因此，当 EPS 实际成长率低于预期时(被乘数变
法
资本投入既包括股东权益也包括债权人的投入，而 EBITDA 则反映了上述所有投资人所获得的税前
收益水平。相对于 PE 是股票市值和预测净利润的比值，EV/EBITDA 则反映了投资资本的市场价值
和未来一年企业收益间的比例关系。因此，总体来讲，PE 和 EV/EBITDA 反映的都是市场价值和收
益指标间的比例关系，只不过 PE 是从股东的角度出发，而 EV/EBITDA 则是从全体投资人的角度出
盈余）=营业利益+折旧费用+摊销费用；
注意： Earnings=Operating profit
营业利益=毛利-营业费用-管理费用
模型 不适用于固定资产更新变化较快公司；净利润亏损、毛利、营业利益均亏损的公司；资本密集、
缺点 准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）；有高负债或大量现金
企业价值估值模型
相对估值法（乘数方法）：
一 市价/净利比率模型（即市盈率模型）PE 法
基本 模型 目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利
模型 原理
驱动 ①企业的增长潜力；②股利支付率；③风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是企业的增长潜力。
因素
模型 ①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入 优点 和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
企业价值评估模型分析及选择
企业价值评估模型分析及选择企业价值评估是企业基本形态的价值评估方法，以确定企业真正的价值，对企业投资和并购时具有重要的指导作用。
不同的模型对于企业的价值评估所依据的思路和方法不尽相同，选择合适的模型对于企业价值评估具有关键性作用。
本文将介绍企业价值评估模型的分析及选择。
一、传统的规模、收益等估值方式传统的企业价值评估方式主要是以规模、收益等方面作为评估的重点内容。
其基本思路是，企业的规模和收益表现越好，在企业价值上应该得到越高的评价。
这其中包括几个经典的模型。
1. 市场价值模型市场价值模型是一种比较传统的价值评估模型，基本上就是把企业的市值作为企业价值的核心指标。
市场价值模型是通过对企业在公开市场上的股票价格、市值等指标进行分析，来推算企业的价值。
当然，市场价值模型具有一定的局限性，比如涉及到信仰课题，以及把市场短期波动作为价值变动依据等等问题，都需要一些修正。
2. 财务净现值（NPV）财务净现值是在企业投资决策时最为常用的模型之一，而其在企业价值评估中的运用也是比较普遍。
财务净现值模型是以企业未来的现金流为核心内容进行估值的一种模型。
其主要思路是，通过考虑企业未来的现金流入和流出以及时间价值等因素，计算出企业未来现金流的预估值，并将其折现至现在，推算出企业的价值。
财务净现值相对其他估值方法，其将不稳健性、准确性以及考虑风险因素做得更加细致。
3. 资产改良（ROA）ROA（Return on Assets）即总资产回报率，是一个相对来说更为简单的估值模型。
这个模型是通过计算企业的所有可变资产所获得的利润与这些资产相对应的总价值的百分比，来推算企业价值的一种方法。
不过，该模型过于简单，只能作为一个参考的估价方法。
二、企业价值评估新模型在传统的企业估值方式上，也有一些新的合成的估值方法得到了广泛的应用。
这类估值方法的核心思路是，除了传统估值方法考虑的规模、收益等因素外，还考虑了企业的行业竞争力、市场发展前景等影响因素。
企业价值评估模型及应用研究
企业价值评估模型及应用研究近年来，随着市场竞争的加剧和投资者理性程度的提高，对于企业价值的评估也变得越来越重要。
企业价值评估模型作为一种科学有效的评估方式，在现代企业的管理中起到了越来越重要的作用。
本文将从企业价值评估的概念入手，探讨现有常见的企业价值评估模型及其应用研究。
一、企业价值评估的概念企业价值评估是指对企业进行全面、深入的分析，借助各种方法和工具，综合考虑企业的财务状况、经营状况、竞争状况等因素，对企业的价值进行评估的过程。
其目的在于：1. 对企业实际价值进行客观、全面、准确的评估。
2. 帮助企业了解自身经营情况，找出存在的问题，并提出解决方案。
3. 协助企业做好投资决策，规避风险，提高企业价值。
二、企业价值评估常见模型1. 基于财务数据的企业价值评估模型这种模型主要基于企业财务数据，如企业的利润、现金流量、资产负债表等数据来评估企业的价值。
其中，常用的评估方法包括股票市盈率（PE）、市净率（PB）、现金流量贴现率法（DCF）等等。
市盈率法是最常用的一种企业估值方法，它是指企业市值与企业净利润之比。
使用股票市盈率法评估企业，需要选取同行业中同等规模的公司作为参照，这样才能更为准确地比较企业的市盈率。
市净率法则是企业市值与企业净资产之比。
相对于市盈率法，市净率法更适用于企业投资以后有较多资产也需要考虑估值的情况。
现金流量贴现率法则是基于企业未来的现金流量预测进行估值。
这种方法虽然比较复杂，但可以更全面地反映企业的财务和经营状况。
现金流量贴现率法通常用于投资决策，如企业并购、资产收购等方方面面的投资活动。
2. 基于产业环境的企业价值评估模型这种模型则是基于企业所处的产业环境进行估值，它会综合考虑产业成长、行业结构、市场容量等因素来判断企业的价值。
方法包括基于行业成长的价值评估法、基于品牌影响力的价值评估法、基于市场份额的价值评估法等等。
这些模型更适用于新兴产业和高速成长的企业。
其中，成长率为新兴产业的企业更加适合利用这些模型来评估价值。
企业价值评估模型解析
企业价值评估模型解析企业价值评估是指通过一系列定量和定性的分析方法，对企业的价值、风险以及潜在增长空间进行评估。
这种评估对于投资者、管理层和其他相关利益相关者来说都具有重要意义，有助于他们做出明智的决策。
在企业价值评估中，有许多不同的模型和方法可供选择。
以下将对几种常见的企业价值评估模型进行解析。
1. 财务比率分析模型财务比率分析模型是评估企业价值的基本模型之一。
这种模型通过分析企业的财务报表，比如利润表、资产负债表和现金流量表等，来评估企业的财务状况和表现。
通过计算一系列财务比率，比如盈利能力比率、偿债能力比率和运营效率比率等，可以对企业的价值进行评估。
财务比率分析模型的优点是简单易用，但它忽视了许多非财务因素，比如市场竞争力和管理团队等。
2. 估值模型估值模型是通过建立企业的内在价值模型来评估企业的价值。
最常用的估值模型是现金流折现模型（DCF模型），它基于企业未来的现金流量来评估企业的价值。
该模型要求确定未来现金流量的预测，然后将其折现到当前值，以计算企业的内在价值。
估值模型的优点是能够全面考虑企业的潜在增长和风险，但它对预测未来现金流量的准确性要求较高。
3. 市场相对估值模型市场相对估值模型是通过将企业与其同行业或同类企业进行比较，来评估企业的价值。
这种模型常用的指标包括市盈率（PE比率）、市净率（PB比率）和市销率（PS比率）等。
通过比较企业与同行业或同类企业的估值指标，可以判断企业的相对估值水平。
市场相对估值模型的优点是简单易用，但它受到市场情绪和行业波动的影响较大。
4. 实物资产评估模型实物资产评估模型是针对拥有大量实物资产（如土地、房屋、设备等）的企业进行评估的一种模型。
该模型通过评估企业的实物资产的市场价值，来确定企业的价值。
实物资产评估模型的优点是相对容易确定资产的市场价值，但它忽略了企业其他价值来源，如知识产权和品牌价值等。
综上所述，企业价值评估涉及多个模型和方法的综合应用。
第5章_EVA估值模型概述
}+ {
投1
EBIT(1-T) 2
投1 (1 + rWACC ) 2
- rWACC
}+
• 四、EVA法本质—— 两方法比较 • 1.零增长公司价值 EBIT1 (1-T) EBIT1 (1-T) V= + +L DCF法： 2
（ 1+rWACC） （ 1+rWACC） EBIT1 (1-T) = rWACC
EBIT(1-T)1 - (净经1 - 净经0 ) = + 1 + rWACC = 净经0 + EBIT(1-T)1 - (净经1 - 净经0 ) - (1 + rWACC )净经0 + 1 + rWACC
EBIT(1-T)1 - rWACC净经0 - 净经1 = 净经0 + + 1 + rWACC = 净经0 + EBIT(1-T)1 - rWACC净经0 EBIT(1-T) 2 - (净经2 - 净经1 ) - 净经1 (1 + rWACC ) + + 2 1 + rWACC (1 + rWACC )
EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额。更具 体地说，EVA就是指企业税后经营利润与全部投入 资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。 • 如果这一差额是正数，说明投资人将资金投资到该 企业产生的利润超过了将该资金投资到其他一般项 目所产生的收益（正常收益）。此时企业创造了价 值，或称创造了财富；反之，则表示企业发生价值 损失。如果差额为零，意味着投资人将资金投资到 该企业获得的利润与将该资金投资到其他一般项目 所获得的收益相等， 此时投资人只获得正常收益， 企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收 益。
企业价值估值模型
企业价值估值模型企业价值估值模型是对公司进行估值评估的一种方法，通过对企业的财务数据进行分析和计算，以确定企业的价值并做出投资决策。
该模型依据公司的现金流，成长潜力和风险等因素，提供了一种可靠的方法来确定合理的企业价值。
企业价值估值模型分为多种类型，下面我们将这些模型进行说明：1.贴现现金流量模型这是最广泛使用的企业价值估值模型之一。
在这个模型中，现金流量在未来的几年将从行业中的竞争对手和行业成长率中获得，并计算出市场率来计算几年后的贴现值。
这个值可以用于计算公司的总价值和股份的价值。
2.市场多重比较模型市场多重比较是比较公司的特定指标与行业标准或竞争者的指标进行比较。
例如，这个模型可能会比较公司的市盈率、市净率和股息收益率等金融指标与同行业的平均水平或同行业的竞争者的平均水平进行比较，从而计算出公司的公允价值。
3.每股收益乘以比率模型这个模型计算公司的每股收益乘以股价或市盈率比率，来计算出公司的公允价值。
这个模型适用于一个稳定的公司，例如一个成熟的公用事业公司或一个缓慢成长的公司。
4.基本财务模型这个模型根据财务和经济数据来估算公司的总价值。
在使用基本财务模型时，需要对公司的财务和商业的模式进行深度研究，来计算公司的总价值。
5.资产估值模型资产估值模型通常用于估算重资产的公司的价值，例如银行，基金和保险公司。
这个模型比较固定资产（例如不动产和设备）和当前承担的负债来计算企业的公允价值。
无论采取哪种模型，为了计算出一个可靠的企业价值，需要考虑以下因素：1.现金流：现金流是一家公司的生命线。
在估算企业价值时，需要确定公司现金流的数量和质量。
2.成长潜力：成长潜力是公司未来价值的关键因素。
考虑到公司的未来增长，需要考虑一系列因素，例如竞争状况，行业前景和公司所需的资本支出等。
3.市场竞争：市场竞争是不可避免的。
当考虑估算企业的价值时，需要考虑市场竞争对公司的影响。
4.管理风险：管理风险是企业价值估算过程中一个重要的考虑因素。
公司估值模型
收集公司历史财务数据、市场数据、行业数据等，进行清洗、整理和 分析，为估值提供数据支持。
估值模型建立
基于DCF模型，预测公司未来自由现金流，并选取合适的折现率进行 折现；同时，运用相对估值法，选取可比公司进行计算和分析。
估值结果输出
经过计算和分析，得出公司估值结果，包括企业价值、股权价值等。
助投资者识别低估或高估的股票。
适用范围及限制
适用范围
依赖历史数据
适用于各种类型的企业，包括上市公司、 私营企业、初创公司等，但需要根据企业 的特点和行业特性选择合适的估值模型。
估值模型通常基于历史数据进行预测，但 未来可能受到多种不可预测因素的影响。
行业差异
主观判断
不同行业和不同发展阶段的企业可能需要 不同的估值方法。
剩余收益模型（RIM）
通过预测公司未来的剩余收益（即净利润减去权益成本）并将其折 现，得到公司的内在价值。
实物期权法
要点一
二叉树模型（Binomial Model）
基于公司未来价值的二叉树分布，通过反向归纳法计算期 权的价值，进而得到公司的估值。
要点二
布莱克-舒尔斯模型（BlackScholes Mod…
目的
主要目的是帮助投资者、分析师、企 业管理层等了解公司的真实价值，以 支持决策制定，如投资、并购、融资 等。
估值模型的重要性
投资决策
01
为投资者提供一个量化的评估工具，帮助他们判断公司是否值
得投资。
企业管理
02
为企业管理层提供有关公司价值的见解，以支持战略规划、绩
效评估等。
市场定价
03
在股票市场中，估值模型可以为股票的合理定价提供依据，帮
pro forma估值模型
pro forma估值模型
Pro forma估值模型是一种用于预测公司未来价值的财务模型。
它通常用于评估企业的潜在投资回报和估值。
这种模型基于假设和
预测数据，用于计算未来的现金流量、利润和价值。
Pro forma估
值模型可以用于多种场景，包括企业并购、股权融资、债务融资以
及其他投资决策。
Pro forma估值模型通常包括以下几个关键组成部分：
1. 收入预测，基于市场趋势、产品销售预期和其他因素，预测
未来的收入情况。
2. 成本和费用预测，包括生产成本、销售费用、行政费用等的
预测，以便计算未来的盈利情况。
3. 资本支出预测，预测未来需投入的资本支出，例如设备购置、研发支出等。
4. 税务影响，考虑税收对未来现金流的影响。
5. 资本结构，考虑企业的资本结构，包括债务和股权比例，以
及相关的成本和风险。
6. 贴现率，确定适当的贴现率，以便将未来现金流折现为现值。
通过综合考虑以上因素，Pro forma估值模型可以帮助投资者
和管理层预测企业未来的财务表现，并据此做出相应的决策。
然而，需要注意的是，Pro forma估值模型的准确性取决于假设和预测数
据的准确性，因此在使用时需要谨慎对待模型中的各项假设，并及
时更新模型以反映最新的信息和情况。
企业价值评估模型
企业价值评估模型《企业价值评估模型》第一部分：介绍1.1 企业价值评估模型企业价值评估模型是一种利用传统的财务分析和新兴的财务理论来估算企业价值的系统工具。
它基于企业的财务分析和市场行为，从而更有效地降低企业估值差距，准确估算企业的价值，并帮助投资者进行管理决策。
1.2 企业价值评估的主要目的企业价值评估的主要目的是为投资决策提供依据。
它可以帮助投资者衡量潜在投资机会的价值，从而帮助投资者更有效地进行投资决策。
此外，它也可以用来评估公司的各种投资政策，帮助投资者降低投资风险，并有效地进行管理决策。
第二部分：企业价值评估的基本原理2.1 企业价值的基本概念企业价值是指企业在市场上所能实现的财务报酬总和的估算值。
它是企业的附加价值，投资者可以从中获得收益，也可以帮助公司确定投资机会及其投资价值。
2.2 企业价值评估的内容企业价值评估包括以下几个方面：（1）财务分析：企业价值评估首先从企业的财务分析入手，包括企业的财务状况及其历史表现，企业的定价方式，经营活动的可行性以及企业财务风险等。
（2）市场行为：投资者利用市场行为如交易价格及股票流动性、市场热情及投资机会等来评估企业的价值。
（3）战略方面：投资者还需要考虑企业未来增长的可行性，外部环境的变化以及经营策略的合理性等因素。
第三部分：企业价值评估的步骤3.1 信息收集企业价值评估的第一步是收集有关企业的信息，包括企业的基本信息、财务报表、市场行情和投资者意见等。
3.2 财务分析企业价值评估的第二步是进行企业的财务分析，包括对企业的收入、利润、股权构成及财务报表的分析。
3.3 分析市场行为企业价值评估的第三步是分析市场行为，尤其是企业的股票价格及流动性，以及市场热情等因素。
3.4 战略评估企业价值评估的第四步是对企业未来增长可行性及经营策略的合理性进行评估。
3.5 企业价值的估算企业价值评估的第五步.是用上述因素和投资者经验估算企业价值。
第四部分：企业价值评估基本模型4.1 净现金流折现模型净现金流折现模型是一种典型的企业价值评估模型。
教学课件：第4章-价值评估模型
在并购交易中，价值评估模型可以帮助交 易双方确定合理的交易价格，避免价格过 高或过低。
股权融资
资产评估
在股权融资过程中，价值评估模型可以为 投资者提供参考，帮助他们对企业进行估 值和投资决策。
在资产评估领域，价值评估模型可以用于 评估各种资产的价值，如房地产、设备、 无形资产等。
02
价值评估模型的分类
风险管理
价值评估模型可以帮助企业识 别和评估潜在的风险，从而制 定相应的风险应对策略。
估值参考
价值评估模型可以为投资者和 交易对手提供参考，帮助他们
对企业或项目进行估值。
价值评估模型的应用场景
投资决策
并购交易
在投资决策过程中，价值评估模型可以帮 助投资者判断项目的投资价值和潜在风险 ，从而做出更加明智的决策。
局限性
期权估值模型的一个主要局限性是它依赖于对未 来市场环境和公司战略的假设，这可能具有很大 的不确定性。此外，期权估值模型的计算过程较 为复杂，需要专业的金融知识和技能。
剩余收益模型
总结词
剩余收益模型是一种基于会 计信息的价值评估模型，它 通过预测公司的未来剩余收 益来评估公司的内在价值。
详细描述
折现现金流模型
总结词
详细描述
适用范围
局限性
折现现金流模型（DCF）是最基 本的价值评估模型，它通过预 测公司未来的自由现金流，并 将其折现到今天的价值来评估 公司的内在价值。
DCF模型假设公司未来的自由 现金流可以持续无限期，并按 照一定的折现率折现到今天的 价值。自由现金流通常被定义 为公司的营运现金流减去资本 支出。
市场比较法
市场比较法是通过比较类似资产的市场价格，来评估目标资产的价 值。
THANKS
企业价值估值模型
相对估值法（乘数方法）：
一 市价/净利比率模型（即市盈率模型）PE 法
基本 模型 目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利
模型 原理
驱动 ①企业的增长潜力；②股利支付率；③风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是企业的增长潜力。
因素
模型 ①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入 优点 和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
性
去可比性；②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市
净率比较没有什么实际意义；③有一些企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
模型适用 市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
范围
三 市价/收入比率模型（即收入乘数模型）
基本模 收入乘数=股权市价/销售收入=每股市价/每股销售收入
原理 债；
EBITDA（Earnings Earnings before before intrerest intrerest, tax, depreciation and
amortization , tax, depreciation and amortization /未扣除利息、所得税、折旧与摊销前的
上企业的商誉或减去经济性损耗，就可以得到企业价值的评估值。 模型 重置成本法即：企业整体资产价值=∑单项可确指资产评估值+商誉（或-经济性损耗）。 原理 模型 认为企业价值就是各个单项资产的简单加总。因此该方法的一个重大缺陷是忽略了不同资产之间 的缺 的协同效应和规模效应。也就是说在企业经营的过程中，往往是“1+1〉2”，企业的整体价值是要 点 大于单项资产评估值的加总的。
企业价值评估的方法和模型
企业价值评估的方法和模型企业价值评估是指对企业的资产、收入、负债以及其他相关因素进行定量分析和评估的过程，旨在确定企业的价值和潜在投资回报。
这是企业决策和投资决策中非常重要的一环。
本文将介绍一些常用的企业价值评估方法和模型。
1. 资产法资产法是最常见和基本的企业价值评估方法之一。
它基于企业资产的价值来评估企业的总价值。
资产法的核心思想是企业的价值等于其净资产。
净资产可以通过企业的资产总额减去负债总额得到。
然而，资产法在评估无形资产和未来盈利能力时存在局限性。
2. 收益法收益法是另一种常用的企业价值评估方法。
它基于企业未来的收入和盈利能力来决定企业的价值。
收益法可以通过几个指标来评估企业价值，比如净现值（NPV）、投资回报率（IRR）和贴现现金流量（DCF）。
这些指标可以帮助投资者决定是否值得投资该企业。
3. 市场法市场法是通过分析市场上类似企业的交易和估值数据来评估企业价值的方法。
它基于市场的定价机制和市场需求来决定企业的价值。
市场法包括市盈率法、市净率法和市销率法等。
这些方法主要依赖市场上公开可获得的数据来评估企业价值。
4. 增长模型增长模型是一种基于企业未来增长潜力和盈利能力来评估企业价值的方法。
这些模型主要关注企业的盈利增速和市场占有率的变化。
增长模型通常使用复合年增长率（CAGR）和市场增长率等指标来预测企业的未来发展情况，并根据这些指标来评估企业价值。
5. 估值模型估值模型是一种基于财务数据和其他相关因素的综合评估方法。
这些模型可以包括多个变量和指标，比如历史财务数据、行业分析、市场趋势等。
常见的估值模型包括评估点评法、净资产现值法等。
这些模型可以提供全面的企业价值预测和评估。
综上所述，企业价值评估的方法和模型有很多，选择合适的方法和模型取决于具体的情况和需求。
在进行企业价值评估时，需要综合考虑企业的资产、收入、负债、未来增长潜力以及市场因素等，以得出准确的评估结果。
不同的方法和模型可以相互补充，帮助投资者做出更明智的决策。
企业价值评估八大核心方法
企业价值评估八大核心方法在企业价值评估中，贴现现金流量法（DCF）是最常用的方法之一。
其基本原理是通过将被评估企业未来的现金流折现至当前时点，以确定其价值。
这种方法的优势在于能够全面考虑企业未来的盈利潜力和风险，注重货币时间价值，因此被广泛应用于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业的评估中。
2、内部收益率法（IRR）内部收益率法（IRR）是另一种基于现金流的评估方法，其基本原理是通过计算投资项目的内部收益率来确定其价值。
该方法的优势在于能够全面考虑投资项目的现金流和时间价值，适用于评估长期投资项目或不同期限的投资项目。
3、重置成本法重置成本法是基于企业资产负债表的评估方法，其基本原理是通过评估企业各项资产和负债的价值来确定其价值。
这种方法的优势在于能够全面考虑企业现有的资产和负债，适用于评估仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业或非持续经营企业。
4、参考企业比较法参考企业比较法是一种基于市场法的评估方法，其基本原理是通过参考同行业企业的市场价格和财务指标来确定被评估企业的价值。
该方法的优势在于能够通过横向比较寻找合适的标杆，适用于评估处于发展潜力型且未来收益难以确定的企业。
5、并购案例比较法并购案例比较法是一种基于市场法的评估方法，其基本原理是通过参考过去的并购案例来确定被评估企业的价值。
该方法的优势在于能够通过纵向比较寻找合适的标杆，适用于评估处于发展潜力型且未来收益难以确定的企业。
6、市盈率法市盈率法是一种基于市场法的评估方法，其基本原理是通过参考同行业企业的市盈率来确定被评估企业的价值。
该方法的优势在于简单易懂，适用于评估处于成熟期且收益相对稳定的企业。
7、CAPM模型CAPM模型是一种基于收益法的评估方法，其基本原理是通过计算企业的风险溢价和市场风险溢价来确定企业的资本成本和价值。
该方法的优势在于能够全面考虑企业的风险和市场情况，适用于评估处于成长期或高风险企业的价值。
8、EVA估价法EVA估价法是一种基于收益法的评估方法，其基本原理是通过计算企业的经济附加值来确定企业的价值。
企业价值评估模型
企业价值评估模型
企业价值评估模型是用来衡量和评估企业价值的一种工具或方法。
针对不同类型的企业，可以采用不同的评估模型，例如DCF（贴现现金流量）模型、市盈率模型、资产负债表模型等。
在进行企业价值评估时，有几个常用的评估模型如下：
1. DCF模型：DCF模型是一种基于未来现金流量的评估方法。
它通过将未来现金流量贴现到现值来计算企业的价值。
DCF
模型的优点是考虑了企业未来的盈利能力和现金流情况，缺点是对未来现金流的预测有一定的不确定性。
2. 相对估值模型：相对估值模型是通过比较企业的价值与行业或竞争对手的价值来评估企业的价值。
常见的相对估值指标包括市盈率、市净率、市销率等。
相对估值模型的优点是简单易用，缺点是需要选取合适的比较对象，并且容易受到市场情况的影响。
3. ROIC（投入资本回报率）模型：ROIC模型是一种基于企业投资回报率的评估方法。
它通过计算企业投入资本与盈利能力之间的关系来评估企业的价值。
ROIC模型的优点是能够综合
考虑企业的盈利能力和资本结构，缺点是对企业投入资本的计量要求较高。
除了以上的评估模型，还有一些其他的评估方法，例如资产负债表模型、市销比模型等，都可以根据企业的具体情况和评估目的进行选择。
在使用企业价值评估模型进行评估时，需要注意模型的前提假设和使用条件，以及对未来现金流量、盈利能力和资本结构等因素的准确预测。
同时，需要综合考虑企业所处的行业和市场环境的变化，以及可能存在的风险和不确定性。
评估结果只是一个参考，最终的决策还需要结合其他因素来确定。
企业价值估值模型
企业价值估值模型相对估值法（乘数方法）：一 市价 / 净利比率模型（即市盈率模型） 目标企业每股价值 =可比企业平均市盈率 ×目标企业的每股净利模型模型 ① 点 和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
①如果收益是负值，市盈率就失去了意义；②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整 个经济景气程度的影响。
在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。
小 ） ，合理 P/E 值下降 （乘数变小 ） ，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。
模型 原理驱动因素①企业的增长潜力；②股利支付率；③风险（股权成本）。
其中最主要驱动因素是企业的增长潜力。
模型原理基本PE 法模型 局限模型适用 市盈率模型最适合连续盈利，并且β 值接近于 1 的企业。
范围周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。
PE 法 的理P=EPS × P/E ；股价决定于 EPS 与合理 P/E 值的积 件不变下， EPS 预估成长率越高，合理 P/E 值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高 股享有高的合理 P/E ，低成长股享有低的合理P/E 。
因此，当 EPS 实际成长率低于预期时逻辑上， PE 估值法下，绝对合理股价在其它条EPS 成长 （ 被乘数变计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入优 市价 /净资产比率模型（即市净率模型） PB 法基本模型市净率＝市价 ÷净资产股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产①权益报酬率；②股利支付率；③增长率；④风险（股权成本）。
其中最主要驱动因素是权益报酬率。
①净利为负值的企业不能用市盈率估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵； ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价 值的变化。
基于价值管理的企业价值评估模型及应用
基于价值管理的企业价值评估模型及应用作者：郑维来源：《财会通讯》2008年第05期一、企业价值的可计量影响因素分析企业价值评估是一种经济评估方法，其以企业整体为对象，判断企业整体价值的综合评估，目的是分析和衡量企业的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。
企业价值不是各项资产价值的简单相加，价值评估作为价值管理的基础，是对企业未来价值创造结果的度量。
企业价值评估提供的信息不仅是企业整体价值的一个数字，还包括评估过程中产生的大量信息，这些信息对企业的经营决策具有重要的作用。
由于外部影响因素是不可控的，所以可暂不考虑，主要是对可控的内部影响因素加以分析和管理。
可控的内部影响因素包括财务报表中反映出来的有形资产和无形资产。
将不可计量的无形资产连同报表中可确认的无形资产共同称之为“软”资产，报表中反映的可确认的有形资产则可称之为“硬”资产。
“硬”资产的价值可以通过财务指标加以准确计量，而未在报表中反映的“软”资产由于其特殊性，难以用财务指标准确计量其内在价值，但不可否认的是企业价值是由软、硬资产共同驱动的。
因此，按可计量性又将价值影响因素分为财务影响因素和非财务影响因素。
另外，在进行企业价值评估时不得不考虑无形资源对企业价值贡献的影响，由于无形资产的计量结果难以准确化，只能模糊计量其相对价值，但不能因此而不进行评估，应该对无形资源或非财务驱动要素对企业价值的影响进行分析。
二、基于价值管理的企业价值评估模型企业整体价值是由财务要素和非财务要素共同驱动的，企业整体价值V*是在财务指标评估值V的基础上，利用非财务指标评估得出的纠偏系数值β，调整财务指标评估出的价值V。
因此，本文提出企业整体价值评估模型为：企业整体价值=财务指标评估值×(1+纠偏系数)即，V*=V×(1+β)其中：V*代表企业的整体价值；V代表企业财务指标评估值；β代表非财务评估的纠偏系数。
其一，经济增加模型。
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企业价值估值模型相对估值法（乘数方法）：一市价 /净利比率模型（即市盈率模型）PE 法基本目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利模型模型原理驱动①企业的增长潜力；②股利支付率；③风险（股权成本）。
其中最主要驱动因素是企业的增长潜力。
因素模型①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入优点和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
模型①如果收益是负值，市盈率就失去了意义；②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整局限个经济景气程度的影响。
在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。
性模型β值接近于 1 的企业。
市盈率模型最适合连续盈利，并且适用周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。
范围逻辑上， PE 估值法下，绝对合理股价P=EPS× P/E；股价决定于 EPS 与合理 P/E 值的积。
在其它条PE 法P/E 值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS 成长件不变下， EPS 预估成长率越高，合理的理P/E。
因此，当 EPS 实际成长率低于预期时( 被乘数变股享有高的合理 P/E，低成长股享有低的合理解小 )，合理 P/E 值下降 (乘数变小 )，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。
二市价 /净资产比率模型（即市净率模型） PB 法市净率＝市价÷净资产基本模型股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产模型原理①权益报酬率；②股利支付率；③增长率；④风险（股权成本）。
其中最主要驱动因素是权益驱动因素报酬率。
①净利为负值的企业不能用市盈率估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经模型优点常被人为操纵；④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失模型局限去可比性；②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市性净率比较没有什么实际意义；③有一些企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
模型适用市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
范围三市价 /收入比率模型（即收入乘数模型）基本模收入乘数 =股权市价 /销售收入 =每股市价 /每股销售收入型目标企业价值 =可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入模型原理驱动因①销售净利率；②股利支付率；③增长率；④风险（股权成本）。
其中最主要驱动因素是销售净素利率。
①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②模型优它比较稳定、可靠，不容易被操纵；③收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种点变化的后果。
模型局不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
限性模型适收入乘数法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
用范围四 EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）模型EV（ Enterprise value Enterprise value/企业价值） =市值 +（总负债 - 总现金） =市值 +净原理负债；EBITDA（ Earnings Earnings before before intrerest intrerest, tax, depreciation andamortization , tax, depreciation and amortization /未扣除利息、所得税、折旧与摊销前的盈余） =营业利益 +折旧费用 +摊销费用；注意： Earnings=Operating profit营业利益 =毛利 - 营业费用 - 管理费用模型不适用于固定资产更新变化较快公司；净利润亏损、毛利、营业利益均亏损的公司；资本密集、缺点准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）；有高负债或大量现金的公司；模型充分竞争行业的公司；没有巨额商誉的公司；净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损的公司。
适用范围模型从指标的计算上来看， EV/EBITDA 倍数使用企业价值（EV），即投入企业的所有资本的市场价值与 PE代替 PE中的股价，使用息税折旧前盈利（EBITDA）代替 PE 中的每股净利润。
企业所有投资人的法资本投入既包括股东权益也包括债权人的投入，而 EBITDA则反映了上述所有投资人所获得的税前收益水平。
相对于 PE是股票市值和预测净利润的比值，EV/EBITDA 则反映了投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系。
因此，总体来讲，PE 和 EV/EBITDA 反映的都是市场价值和收益指标间的比例关系，只不过 PE是从股东的角度出发，而 EV/EBITDA 则是从全体投资人的角度出发。
在 EV/EBITDA 方法下，要最终得到对股票市值的估计，还必须减去债权的价值。
在缺乏债权市场的情况下，可以使用债务的账面价值来近似估计。
五 重置成本法模型 将被评估企业视为各种生产要素的组合体，在对各项资产清查核实的基础上，逐一对各项可确指 理论资产进行评估，并确认企业是否存在商誉或经济性损耗，将各单项可确认资产评估值加总后再加上企业的商誉或减去经济性损耗，就可以得到企业价值的评估值。
模型 重置成本法即：企业整体资产价值=∑单项可确指资产评估值+商誉（或 -经济性损耗）。
原理模型 认为企业价值就是各个单项资产的简单加总。
因此该方法的一个重大缺陷是忽略了不同资产之间的缺 的协同效应和规模效应。
也就是说在企业经营的过程中，往往是“1+1〉 2”，企业的整体价值是要 点大于单项资产评估值的加总的。
绝对估值法（折现方法）：一、现金流量折现法任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价。
企业价值=∑未来现金流量的现值（一）该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n ）。
1、现金流量模型现金流量折现率价值股利现金 股利现金流量 权益资本成本流量模型股权现金 股权现金流量 权益资本成本流量模型实体现金 加权平均资本成流量模型实体现金流量本如果把股权现金流量全部作为股利分配， 则股权现金流量等于股利现金流量，则上述前两个模型相同。
在数据假设相同的情况下，三种模型的评估结果是相同的。
2、资本成本“资本成本 ”是计算现值使用的折现率。
股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现。
3、现金流量的持续年数现金流量的持续年数 —— 无限期，划分为两阶段（ 1）预测期：对每年的现金流量进行详细预测，计算预测期价值（ 2）后续期（永续期）：企业进入稳定状态（稳定增长率），采用简便方法（固定增长模型，只估计后续期第 1 年的现金流量）直接估计后续期价值（永续价值或残值） 这样，企业价值被分为两部分：企业价值 =预测期价值＋后续期价值 （二）现金流量模型的应用假设公式永续增长 企业必须处于永续状态。
所谓永续状态股权价值模型是指企业有永续的增长率和投资资本回报率=增长呈现两个阶段两阶段增①超常增长阶段长模型②永续增长阶段【增长率比较正常的增长率】实体现金流量模型的应用实体现金流量模型，如同股权现金流量模型一样，也可以分为两种：1.永续增长模型2.两阶段增长模型实体价值＝预测期实体现金流量现值+后续期价值的现值设预测期为n，则：（三）我国运用自由现金流量估值模型难点及应当注意的问题1.实务中运用自由现金流量评估企业价值存在的难点(1) 企业未来各期的自由现金流量大小难以确定。
企业未来各期的自由现金流量高低是决定企业价值大小的关键因素，但合理预测企业未来各期的自由现金流量并不是一件容易的事情。
(2) 企业持续经营年限长短难以确定。
根据企业价值计量模型可以看出，我们只可能对持续经营年限做一个合理的估计。
目前有学者提出将持续经营期间分为两个时期，即明确的经营年限预测和以后期间。
对于第一个时期，要分别预测企业每年的自由现金流量；对于第二个时期，不需再关心企业各年自由现金流量而代之以估计的一个企业终值，对企业持续经营年限预测的随意性或刻意标准化常使得企业价值评估工作流于形式，导致评估人员本身也常常对结论表现出质疑和无奈。
(3) 自由现金流量贴现率高低难以确定。
若假定企业未来各年自由现金流量，以及持续经营年限能够准确预测，则企业价值大小主要取决于企业价值计量模型中贴现率的大小。
正因为贴现率如此重要，也就产生了对贴现率的取值如何确定的思考。
但由于贴现率取值的不同，计算结果所代表的经济含义是不一样的。
二内部收益率法（ IRR ）内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。
它具有DCF 法的一部分特征，实务中最为经常被用来代替 DCF 法。
它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性。
内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。
但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值得多少钱投资。
而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反：对于投资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内部收益率小于贴现率时，企业不值得投资；融资型企业则不然。
一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更希望了解目标企业的整体价值。
而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多的应用于单个项目投资。
三EVA 评估法EVA （ Economic Value Added ）是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理绩效的重要指标，将EVA 的核心思想引入价值评估领域，可以用于评估企业价值。
=在基于 EVA 的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来年份EVA 的现值，即：企业价值投资资本+ 预期 EVA 的现值。
根据斯腾 ?斯特的解释，EVA 是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。
即：EVA= 税后营业净利润-资本总成本 =投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率）。
EVA 评估法不仅考虑到企业的资本盈利能力，同时深入洞察企业资本应用的机会成本。
通过将机会成本纳入该体系而考察企业管理者从优选择项目的能力。
但是，对企业机会成本的把握成为该方法的重点和难点。
期权定价模型二叉树期权定价模型二叉树模型的思想，实际上是用大量离散的小幅度二值运动来模拟连续的资产价格运动。
原理：把期权的有效期分成很多很小的时间间隔△t，并假设在每一个时间间隔内，证券价格都只有两种运动的可能。