企业调整资本结构的时机选择

企业调整资本结构的时机选择

摘要：资本结构是企业在筹资决策时所要首先解决的问题。合理的资本结构是企业未来健康发展的的主要因素。但是企业的资本结构在企业持续经营的过程中不可能保持一直不变，随着条件的变化而变化。但是在大多数企业并没有在最合适的时机对企业的结构作出调整，而作出了错误决策，导致企业破产。因此必须在适当时机作出资本结构调整。

abstract： capital structure is the first problem for enterprises in making financing decision. rational capital structure is the main factor of enterprise healthy development in the future. but the capital structure of enterprises can not keep constant in the course of the sustainable operation of enterprises and changes with different conditions. but most of the enterprises did not adjust the capital structure at appropriate time， so made the wrong decision， even lead bankruptcy. so we must adjust capital structure at the appropriate time.

关键词：资本结构；时机

key words： capital structure；opportunity

中图分类号：f275 文献标识码：a 文章编号：1006-4311（2013）14-0191-02

0 引言

企业最佳资本结构是指企业资金成本最小，企业价值最大时的资本结构。然而某些因素变化会影响到企业最佳资本结构，企业最佳资本结构并不是固定不变的，而是因企业、因时、因环境而异，并不存在一个为所有企业、所有时期都使用的最佳资本结构。因而要想使企业能真正达到最佳资本结构，是一个不断优化的过程，并随着条件变化适时作出调整。

1 企业资本结构的影响因素

影响企业资本结构的因素很多，这些因素当中任何一个发生改变，都会对最佳资本结构产生影响，从而导致企业的最佳资本结构发生改变。概括起来，主要有：

1.1 宏观方面的因素①行业特征。企业所处的行业不同，其资本结构差异很大。产品成熟、市场稳定的产业经营风险低，可以提高债务资本比率，发挥财务杠杆作用，为股东带来更高的收益。高新技术企业的产品和技术尚不成熟，经营风险很高，因此可以通过降低债务资本比，控制财务杠杆风险的负面影响。②利率水平。利率水平是企业负债政策的重要因素之一，通常是在利率水平相对较低的时候多采用负债融资或当企业的资产收益率大于市场利率时，企业会多采用负债融资，而引起总体债务比率将上升，反之，总体债务比率将下降。③税率政策。因为债务资本具有抵税作用，如果所得税税率高，则债务资本抵税作用大，企业完全可以充分利用这种积极的抵税作用来提高企业价值，在行业水平的允许范围内，多采用债务融资。④通货膨胀。实证研究证明，通货膨胀与企业长期

负债负相关，通货膨胀过高会使企业负债的水平降低。尽管通货膨胀使企业资产的货币价值上升，但因引起的高利率风险使企业负债下降。所以在通货膨胀的情况下，企业应尽量少举债经营。

1.2 微观方面的因素①企业的发展阶段。在企业的不同发展阶段，应该选择的资本结构也不尽相同。企业在刚创立阶段，经营风险高，盈利能力比较低，偿债能力不足，应尽量控制负债比例；在产品成熟阶段，业务量稳定并持续增长，经营风险较低，可适度增加债务筹资；企业衰退阶段，经营风险逐步加大，应逐步减少债务比率，保证足够的偿债能力。②企业规模。规模较大的企业所需的资本较多，适当的债务筹资不仅可以降低资本成本，还可以提高企业收益，此时大企业的债务比例要更高一些。另外，大企业的信用好，其抗风险的能力强，因此大企业更有可能获得债权人的支持。

③企业获利能力。企业的获利活力能力越强，具有的偿债能力越强，则企业倾向于更多的负债融资，反之，倾向于权益融资。④企业资产构成。资产结构是企业的资本在各项资产的配置情况。如果企业拥有大量固定资产、存货，因为这些资产可以用于担保、抵押，可以通过长期负债筹集资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金。⑤企业信用等级。财务状况良好、信用等级高的企业更容易获得债权人提供的负债融资。相反，债权人则不愿意进行投资，企业可以加大权益资本筹资，减少债务资本筹资。

2 企业进行资本结构调整的原因

当企业的资本结构不适应目前的企业发展状况，就需要对企业地

资本结构进行调整。企业调整资本结构的原因，主要有：①成本过高。企业的经营成本主要是指企业各项资金的加权平均成本。如果企业的加权平均成本过高，没有达到最佳资本结构，从而使得企业获得利润的能力减少，就应该对企业的资本结构进行调整。②风险过大。虽然负债筹资有较高的财务杠杆作用，能给股东带来较高的每股收益，但是过多的负债相应的带来了较高的风险。如果负债筹资风险较大，以致于企业无法承担到期的利息和债务，则破产成本会降低财务杠杆收益，企业必要时也应该进行相应的资本结构调整。③弹性不足。弹性是指企业在进行资本结构调整时体现出来的灵活性。包括筹资期限、不同筹资方式间的转换能力等等。如果企业发行债券的期限不灵活，有可能导致所有的债券同时到期，而企业又不具有足够的资金偿还到期的贷款，很容易导致破产，就需要进行资本结构调整。而不同筹资方式间的转换弹性是针对负债、资本之间的可转换性，如果不能灵活转化，则表明弹性不足，企业也就很难调整资本结构；反过来，也正是由于弹性不足而促使企业要进行资本结构调整。④约束机制。不同的筹资方式，投资者对筹资方的资金使用方向的约束是不同的。约束过严，限制了企业财务自主权，使企业不能灵活调动与使用资金。所以，企业有时宁愿承担较高的代价而选择使用约束相对较宽松的筹资方式，这也是促使企业进行资本结构调整的主要原因之一。

3 企业调整资本结构的时机

企业的资本结构必须在适当的时候才能作出调整。能满足以下条