财务管理课件_风险与收益
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40％ 20％ 0％
东方制造公司
70％ 20％ -30％
繁荣 一般 衰退
期望值不同时，利用标准离差率来比 较，它反映风险程度。 1、公式：
V
2、 西京自来水公司的标离差率： V=12.65%÷20%=63.25% 东方制造公司的标准离差率 ： V=31.62%÷20%=158.1%
K
风险衡量的相关指标
—— 无风险报酬率
——
第i 种股票或第 i 种证券组合的 系数
Rm
—— 所有股票的平均报酬率
例题
某公司β系数为1.4，假设现行国库券
的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率
为8.5%。那么某公司的预期报酬率为：
解：
Ri RF i (Rm RF )
=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)
项目
资金规模（元） 其中：资本金 负债（利率8%） 营业收入（元） 利息费用（元） 税前利润（元） 所得税（税率30%） 税后利润（元）
甲
100 000 50 000（500股） 50 000 10 000 4 000 6 000 1 800 4 200
乙
100 000 100 000（1000股）
4.计算标准离差率
——反映离散程度
V
K
100%
例：东方制造公司和西京自来水公司股票 的报酬率及其概率分布情况详见下表，试 计算两家公司的期望报酬率。
东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布
经济情况
该种经济情况 发生的概率(pi)
0.20 0.60 0.20
报酬率(Ki )
西京自来水公 司
课本36页
了解：标准方差
例：东方制造公司和西京自来水公司股票 的报酬率及其概率分布情况详见下表，试 计算两家公司的期望报酬率。
东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布
经济情况
该种经济情况 发生的概率(pi)
0.20 0.60 0.20
报酬率(Ki )
西京自来水公 司
40％ 20％ 0％
东方制造公司
市场销路 好 一般 差 概率 60% 20% 20% 预计年利润 150万元 60万元 —10万元
（2）开发消渴啤酒。北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日 益增多；北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水 平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下：
（1）概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离 期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量 度。
2、公式：
（2）公式 公式中， --期望报酬率的标准离差； --期望报酬率； --第i种可能结果的报酬率； --第i 种可能结果的概率 ； n --可能结果的个数。 n --可能结果的。
结论
标准离差越小风险越小，方案越优。
衡量指标 期望值
计算公式 结论
反映预期收益的平均化，不能直接用来 衡量风险。 期望值相同的情况下，标准离差越大， 风险越大。 期望值不同情况下，标准离差率越大， 风险越大。
标准差
标准离差率
课本38页，了解资产组合相关衡量概念
资产组合的风险与收益 资本资产定价模式
RR=b· V RR ----- 风险报酬率
资产组合的风险与收益
一、风险与风险报酬的概念
1. 风险是指在一定条件下和一定时期内
可能发生的各种结果的变动程度。
特点：
1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特 定投 资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。
2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内” 的风险 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为 “风险”对待。 4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们 研究风险一般都从不利的方面来考察， 从财务的角度来 说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性
北方公司为某公共组织所属的经营性三产公司，08年陷入经营困境， 原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销，为 改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。
（1）开发洁清纯净水。面对全国范围的节水 运动及限制供应，尤其是北方缺水的特殊 环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓 的日常生活，市场前景看好，有关预测资 料如下：
b ----- 风险报酬率系数
V ----- 标准离差率
投资的总报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率
K= RF+RR= RF+b· V
式中：K-----投资报酬率 RF -----无风险报酬率
5.计算风险报酬率
RR bV
投资的总报酬率
K RF RR RF bV
例中，假设无风险报酬率为10%，西京自来 水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司 的为8%，则 西京自来水公司投资报酬率：
=9.3%
例：国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率 为15%。要求： (1)如果某一投资计划的 系数为1.2，其短期投资 的报酬率为16%，问是否应该投资？
(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其 系数是 多少？
答案： (1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%
10 000
0 10 000 3 000 7 000
每股利润
4200/500股=8.4
7000/1000股=7
2.期望权益资本报酬率：
期望权益资本报酬率= 期望全部资本收益率 + 负债 / 权益资本 * （期望全部资本收益率-负债 利率）
3.经营风险：企业组织从事经营活动，由于经营管理方面的原因而导致 的收益变动的风险。也可以理解为未使用负债或不考虑其资本来源中是 否有负债前提下，企业组织财务经营成果的不确定性，它与资产的使用 效率直接相关。
公 司 本 身
经营风险——(商业风险）生产经 营的不确定性带来的风险。 来源：市场销售生产成本、生产 技术，其他。
财务风险—— 是由借款而增加的 风险， 是筹资决策带来的风险， 也叫筹资的风险。
筹资风险 财 务 管 理 内 容 投资风险 收益风险 结算风险 存货风险
风险的控制政策
第一，规避风险，即通过放弃或拒绝合作停止业务活动来 回避风险源。虽然潜在的或不确定的损失能就此避免，但 获得得利益的机会也会因此丧失。 第二，降低风险，即通过养活损失发生的概率来降低损失 发生的程度。 第三，转移风险，即将自身可能要随的潜在损失以一定的 方式转移给对方或第三方。 第四，接受风险，（风险自担 风险自保）
（分类：
风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公 司本身和个体投资主体的角度。
个 体 投 资 主 体
市场风险（系统风险）——对所有公司影响因素 引起的 风险。( 不可分散风险或系统风险) 如： 战争，经济衰退 通货膨胀，高利率等。
ຫໍສະໝຸດ Baidu
公司特有风险（非系统风险）——个别公司特有 事件造成 的风险。(可分散风险或非系统风险 如： 罢工，新产品开发失败，没争取到重要合同， 诉 讼失败等。
——所有证券
投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系
组 合 收 益 的 标 准 差
非系统风险 总风险
系统风险
组合中的证券数目
2.风险和报酬率的关系
——资本资产定价(CAPM)模型
Ri RF i ( Rm RF )
Ri RF
i
—— 第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要报酬率
n为可能出现的结果的个数
二、单项资产的风险报酬
1 .
确定概率分布
结论：概率分布越集中，风险越 小
课本35页
2、计算期望收益率(平均报酬率) （1）概念：随机变量的各个取值以相应 的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预 期值。它反映随机变量取值的平均化。 （2）公式：
pi —第i种 结果出现的概率
a.西京自来水公司
0.8 概 率 0.6 0.4 0.2 0 -40 -30 0 20 40 70 报酬率(%)
-40 -20
0
20
40
60 80 报酬率(%)
期望报酬率
期望报酬率
3.计算标准离差(standard deviation)
——反映离散程度
n
(K
t 1
i
K ) P i
2
影响经营风险的因素：
产品需求的波动或不确定性； 价格的波动； 成本的不稳定； 组织的应变能力； 成本中固定成本的比例。
思考题
按风险程度可把财务决策分为哪三类？ 证券组合的不同风险及其具体含义。
习题
1.无风险报酬率为7％，市场上所有证券的平均报酬率为13％，现有A、 B两 种证券，相应的 系数分别为 1.5和1.0。 要求：计算上述两种证券各自的必要报酬率。
Ki —第i种结果出现的预期报酬率 n—所有可能结果的数目
例：东方制造公司和西京自来水公司股票 的报酬率及其概率分布情况详见下表，试 计算两家公司的期望报酬率。
东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布
经济情况
该种经济情况 发生的概率(pi)
0.20 0.60 0.20
报酬率(Ki )
西京自来水公 司
由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。 (2)16%=8%+ ×(15%-8%) =1.14
四、负债经营：
（一）负债管理要求
1. 保持适度的负债规模；（负债可以产生杠
杆效应，主要为节税、降低成本，提高收益）
2.分门别类，加强管理；
3.划清界限，及时清理。
（二）负债经营观念
1. 举例说明负债的杠杆作用： （负债案例）
70％ 20％ -30％
繁荣 一般 衰退
3、
西京自来水公司的标离差： = =12.65% 东方制造公司的标准离差： = =31.62%
结论：
标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。 因此A项目比B项目风险小。
但是，标准离差适用于对比期望收益率 相同的情况，那么如果期望收益率不同的话 应该怎么办呢？
40％ 20％ 0％
东方制造公司
70％ 20％ -30％
繁荣 一般 衰退
西京自来水公司 =40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20 =20%
东方制造公司
=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20
=20%
西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图
b.东方制造公司
概 0.7 率 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
K=RF+b· V =10%+5%×63.25%=13.16%
东方制造公司投资报酬率
K=RF+b· V=10%+8%×158.1%=22.65%
资产组合的预期收益
1、资产组合的预期收益率
2、资产组合风险的衡量（协方差、相关系数） 3、资产必要收益率的确定
资本资产定价模式
课本40页
案例分析：
市场销路 好
概率 50% 20% 30%
预计年利润 180万元 85万元 —25万元
一般
差
分析要点： （1）对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。 （2）进行方案评价。
三、证券组合的投资风险 1.证券组合的风险
非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) ——单个证券
系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险)
风险报酬计算步骤：
1.确定概率分布 2.计算期望报酬率 3.计算标准离差 4.计算标准离差率 5.计算风险报酬率 6.计算风险报酬
1、确定概率分布 （1）概念： 用来表示随机事件发生可 能性大小的数值，用Pi 来表示。 （2）特点：概率越大就表示该事件发生 的可能性 越大。 所有的概率即Pi 都在0和1之间， 所有 结果的概率之和等于1，即
东方制造公司
70％ 20％ -30％
繁荣 一般 衰退
期望值不同时，利用标准离差率来比 较，它反映风险程度。 1、公式：
V
2、 西京自来水公司的标离差率： V=12.65%÷20%=63.25% 东方制造公司的标准离差率 ： V=31.62%÷20%=158.1%
K
风险衡量的相关指标
—— 无风险报酬率
——
第i 种股票或第 i 种证券组合的 系数
Rm
—— 所有股票的平均报酬率
例题
某公司β系数为1.4，假设现行国库券
的收益率为6.5%，市场的平均必要报酬率
为8.5%。那么某公司的预期报酬率为：
解：
Ri RF i (Rm RF )
=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)
项目
资金规模（元） 其中：资本金 负债（利率8%） 营业收入（元） 利息费用（元） 税前利润（元） 所得税（税率30%） 税后利润（元）
甲
100 000 50 000（500股） 50 000 10 000 4 000 6 000 1 800 4 200
乙
100 000 100 000（1000股）
4.计算标准离差率
——反映离散程度
V
K
100%
例：东方制造公司和西京自来水公司股票 的报酬率及其概率分布情况详见下表，试 计算两家公司的期望报酬率。
东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布
经济情况
该种经济情况 发生的概率(pi)
0.20 0.60 0.20
报酬率(Ki )
西京自来水公 司
课本36页
了解：标准方差
例：东方制造公司和西京自来水公司股票 的报酬率及其概率分布情况详见下表，试 计算两家公司的期望报酬率。
东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布
经济情况
该种经济情况 发生的概率(pi)
0.20 0.60 0.20
报酬率(Ki )
西京自来水公 司
40％ 20％ 0％
东方制造公司
市场销路 好 一般 差 概率 60% 20% 20% 预计年利润 150万元 60万元 —10万元
（2）开发消渴啤酒。北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日 益增多；北方气温大幅度升高，并且气候干燥；北方人的收入明显增多，生活水 平日益提高。开发部据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下：
（1）概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离 期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量 度。
2、公式：
（2）公式 公式中， --期望报酬率的标准离差； --期望报酬率； --第i种可能结果的报酬率； --第i 种可能结果的概率 ； n --可能结果的个数。 n --可能结果的。
结论
标准离差越小风险越小，方案越优。
衡量指标 期望值
计算公式 结论
反映预期收益的平均化，不能直接用来 衡量风险。 期望值相同的情况下，标准离差越大， 风险越大。 期望值不同情况下，标准离差率越大， 风险越大。
标准差
标准离差率
课本38页，了解资产组合相关衡量概念
资产组合的风险与收益 资本资产定价模式
RR=b· V RR ----- 风险报酬率
资产组合的风险与收益
一、风险与风险报酬的概念
1. 风险是指在一定条件下和一定时期内
可能发生的各种结果的变动程度。
特点：
1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特 定投 资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。
2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内” 的风险 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为 “风险”对待。 4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们 研究风险一般都从不利的方面来考察， 从财务的角度来 说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性
北方公司为某公共组织所属的经营性三产公司，08年陷入经营困境， 原有柠檬饮料因市场竞争激烈，消费者喜好产生变化等开始滞销，为 改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新产品。
（1）开发洁清纯净水。面对全国范围的节水 运动及限制供应，尤其是北方缺水的特殊 环境，开发部认为洁清纯净水将进入百姓 的日常生活，市场前景看好，有关预测资 料如下：
b ----- 风险报酬率系数
V ----- 标准离差率
投资的总报酬率 =无风险报酬率+风险报酬率
K= RF+RR= RF+b· V
式中：K-----投资报酬率 RF -----无风险报酬率
5.计算风险报酬率
RR bV
投资的总报酬率
K RF RR RF bV
例中，假设无风险报酬率为10%，西京自来 水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司 的为8%，则 西京自来水公司投资报酬率：
=9.3%
例：国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率 为15%。要求： (1)如果某一投资计划的 系数为1.2，其短期投资 的报酬率为16%，问是否应该投资？
(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其 系数是 多少？
答案： (1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%
10 000
0 10 000 3 000 7 000
每股利润
4200/500股=8.4
7000/1000股=7
2.期望权益资本报酬率：
期望权益资本报酬率= 期望全部资本收益率 + 负债 / 权益资本 * （期望全部资本收益率-负债 利率）
3.经营风险：企业组织从事经营活动，由于经营管理方面的原因而导致 的收益变动的风险。也可以理解为未使用负债或不考虑其资本来源中是 否有负债前提下，企业组织财务经营成果的不确定性，它与资产的使用 效率直接相关。
公 司 本 身
经营风险——(商业风险）生产经 营的不确定性带来的风险。 来源：市场销售生产成本、生产 技术，其他。
财务风险—— 是由借款而增加的 风险， 是筹资决策带来的风险， 也叫筹资的风险。
筹资风险 财 务 管 理 内 容 投资风险 收益风险 结算风险 存货风险
风险的控制政策
第一，规避风险，即通过放弃或拒绝合作停止业务活动来 回避风险源。虽然潜在的或不确定的损失能就此避免，但 获得得利益的机会也会因此丧失。 第二，降低风险，即通过养活损失发生的概率来降低损失 发生的程度。 第三，转移风险，即将自身可能要随的潜在损失以一定的 方式转移给对方或第三方。 第四，接受风险，（风险自担 风险自保）
（分类：
风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公 司本身和个体投资主体的角度。
个 体 投 资 主 体
市场风险（系统风险）——对所有公司影响因素 引起的 风险。( 不可分散风险或系统风险) 如： 战争，经济衰退 通货膨胀，高利率等。
ຫໍສະໝຸດ Baidu
公司特有风险（非系统风险）——个别公司特有 事件造成 的风险。(可分散风险或非系统风险 如： 罢工，新产品开发失败，没争取到重要合同， 诉 讼失败等。
——所有证券
投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系
组 合 收 益 的 标 准 差
非系统风险 总风险
系统风险
组合中的证券数目
2.风险和报酬率的关系
——资本资产定价(CAPM)模型
Ri RF i ( Rm RF )
Ri RF
i
—— 第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要报酬率
n为可能出现的结果的个数
二、单项资产的风险报酬
1 .
确定概率分布
结论：概率分布越集中，风险越 小
课本35页
2、计算期望收益率(平均报酬率) （1）概念：随机变量的各个取值以相应 的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预 期值。它反映随机变量取值的平均化。 （2）公式：
pi —第i种 结果出现的概率
a.西京自来水公司
0.8 概 率 0.6 0.4 0.2 0 -40 -30 0 20 40 70 报酬率(%)
-40 -20
0
20
40
60 80 报酬率(%)
期望报酬率
期望报酬率
3.计算标准离差(standard deviation)
——反映离散程度
n
(K
t 1
i
K ) P i
2
影响经营风险的因素：
产品需求的波动或不确定性； 价格的波动； 成本的不稳定； 组织的应变能力； 成本中固定成本的比例。
思考题
按风险程度可把财务决策分为哪三类？ 证券组合的不同风险及其具体含义。
习题
1.无风险报酬率为7％，市场上所有证券的平均报酬率为13％，现有A、 B两 种证券，相应的 系数分别为 1.5和1.0。 要求：计算上述两种证券各自的必要报酬率。
Ki —第i种结果出现的预期报酬率 n—所有可能结果的数目
例：东方制造公司和西京自来水公司股票 的报酬率及其概率分布情况详见下表，试 计算两家公司的期望报酬率。
东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布
经济情况
该种经济情况 发生的概率(pi)
0.20 0.60 0.20
报酬率(Ki )
西京自来水公 司
由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。 (2)16%=8%+ ×(15%-8%) =1.14
四、负债经营：
（一）负债管理要求
1. 保持适度的负债规模；（负债可以产生杠
杆效应，主要为节税、降低成本，提高收益）
2.分门别类，加强管理；
3.划清界限，及时清理。
（二）负债经营观念
1. 举例说明负债的杠杆作用： （负债案例）
70％ 20％ -30％
繁荣 一般 衰退
3、
西京自来水公司的标离差： = =12.65% 东方制造公司的标准离差： = =31.62%
结论：
标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。 因此A项目比B项目风险小。
但是，标准离差适用于对比期望收益率 相同的情况，那么如果期望收益率不同的话 应该怎么办呢？
40％ 20％ 0％
东方制造公司
70％ 20％ -30％
繁荣 一般 衰退
西京自来水公司 =40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20 =20%
东方制造公司
=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20
=20%
西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图
b.东方制造公司
概 0.7 率 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0
K=RF+b· V =10%+5%×63.25%=13.16%
东方制造公司投资报酬率
K=RF+b· V=10%+8%×158.1%=22.65%
资产组合的预期收益
1、资产组合的预期收益率
2、资产组合风险的衡量（协方差、相关系数） 3、资产必要收益率的确定
资本资产定价模式
课本40页
案例分析：
市场销路 好
概率 50% 20% 30%
预计年利润 180万元 85万元 —25万元
一般
差
分析要点： （1）对两个产品开发方案的收益与风险予以计量。 （2）进行方案评价。
三、证券组合的投资风险 1.证券组合的风险
非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险) ——单个证券
系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险)
风险报酬计算步骤：
1.确定概率分布 2.计算期望报酬率 3.计算标准离差 4.计算标准离差率 5.计算风险报酬率 6.计算风险报酬
1、确定概率分布 （1）概念： 用来表示随机事件发生可 能性大小的数值，用Pi 来表示。 （2）特点：概率越大就表示该事件发生 的可能性 越大。 所有的概率即Pi 都在0和1之间， 所有 结果的概率之和等于1，即