经济增加值估价模型

（3）EVA多阶段增长模型
V
BVE0
EV r
A1 g
EVA1(1 g)mwenku.baidu.com(r g)(1 r)m
EVA1(1
g ) m1 r(1
(1 r)n
r)nm
1
当n→∞时，
V
BVE0
EVA1 rg
EVA1(1 g)m (r g)(1 r)m
EVA1(1 g)m1 r(1 r)m
企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经 济利润现值
权平均资本成本 =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本
成本）
举例一
A企业的期初投资资本为1000万元，期初 投资资本回报率（税后经营利润/投资资本） 为10%，加权平均资本成本为9%，则该企业的 经济利润为10万元。
EVA=税后经营利润-全部资本费用 =1000*10%-（1000*9%） =10（万元） =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资
V
BVE0
EVA1 rg
1
(1 g)n (1 r)n
当n→∞时，
V
BVE0
EVA1 rg
举例二
B企业年初投资资本1000万元，预计今年每年可 取得税后经营利润100万元，每年净投资为零，资本 成 本为8%，则：
每年经济利润=100-1000*8%=20（万元） 经济利润现值=20/8%=250（万元） 企业价值=1000+250=1250 如果运用DCF法，可以得出同样的结果： 实体现金流量现值=100/8%=1250（万元）
模型的核心思想：
1.EVA估价模型将企业的价值用投入量与增量之和 表示，反映了企业未来的价值增值及增值能力的 持续性，体现了企业的内在价值。
2.EVA估价模型在某种程度上体现了企业的公允价 值。
(1)EVA零增长模型
V
BVE0
n
EVA
i0
1 (1 r)i
当n→∞时，
V
BVE0
EVA r
（2）EVA固定增长模型（一般地，r>g)
DCF与EVA的比较
DCF
EVA
优 原理简单 点 发展较为成熟
①将股东的财富与企业 价值紧密结合
②可预测各期经营状况， 引导企业行为注重长远 发展
③显示了一种新型的企 业价值观
缺 不能正确定价企业所持 仍依赖于收入实现和费 点 有的经营灵活性的价值 用的确定，很难识别报
表中的虚假成份
经济增加值估价模型 （EVA）
内容提要
什么是EVA？ EVA的原理 EVA的应用 DCF与EVA的比较
一、什么是EVA？
经济增加值（Economic Value Added，简称EVA) ，是指从企业税后净 经营利润中扣除投入资本的机会成本以后的所得，其实质是经济利润 而不是传统的会计利润。
二、EVA模型的原理
（一）EVA的计算公式：
EVA=NOPAT-C*WACC
其中：NOPAT—税后净营业利润，C—资本总额 WACC—加权平均资本成本
也可表示为： EVA=期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）
公式推导
EVA=税后净利润-股权费用 =税后经营利润-税后利息-股权费用 =税后经营利润-全部资本费用 =期初投资资本*期初投资资本回报率-期初投资资本*加
EVA衡量的就是公司获取的利润究竟是高于还是低于投资者所期望的 最低报酬。
作为一种全新的财务观念，EVA不仅可以用于评价企业的经营业绩和 管理水平，而且还被引入企业价值评估领域，用于企业价值评估。
EVA最大的特点就是从股东角度重新定义企业利润，考虑了权益资本 的机会成本。
EVA指标着眼于企业的长远发展，因此它能够鼓励经营者在投资决策 时更多地考虑企业的长远利益。
预测期经济 利润现值
后续期价值
7.0027 4.8978
0.8929 0.7972 2.6743 2.0143
0.7118 1.3301
0.6355 0.6575
0.5674 0.3265 8.6316
期初投资资 320.0000 本
现值合计 331.9005
2006 57.4713 473.8922 12.1275 12.0000 0.1275 0.6042
本成本） =1000*（10%-9%） =10（万元）
（二）基于EVA的企业价值评估
企业实体价值=期初投资资本+未来EVA的现值
V
BVE0
n i 1
EVAi (1 re )i
其中：V表示企业价值，
BVE0 表示企业初始投入资本，
n EVAi
i1 (1 re )i
表示企业未来EVA的折现值。
二、经济增加值估价模型的应用
年份 息前税后营
业利润 投资资本
投资资本回 报率
加权平均资 本成本
差额（%）
基期
2001
41.395 2
320.00 00
12.936 0
12.000 0
0.9360
2002
45.534 7
358.40 00
12.705 0
12.000 0
0.7050
2003 49.1775
394.240 0
12.4740
12.0000
0.4740
2004 52.1281
425.779 2
12.2430
12.0000
0.2430
2005 54.7346
451.326 0
12.1275
12.0000
0.1275
经济利润
2.9952 2.5267 1.8687 1.0346 0.5754
折现系数 （12%）