我国创业板市场演进的历史轨迹和现状分析(第一小组)

66488.12 500
963
75.6
71.4
793.38 355
464 450
406 355
76.4300
69.4
350
281
56.1
51.9
500.08
153 32.1
28.8 204.09
36 7365
23.6 7433.79
39.4 370.41
21850.95
15091.98
20.7
22.1
创业板的进入门槛较低，上市条 件较为宽松。
中小企业板块的运作采取非独立的 附属市场模式，也称一所两板平行制， 即中小企业板块附属于深交所
创业板，其运作将采取独立模式， 即创业板与主板市场分别独立运作， 拥有独立的组织管理系统和交易系统， 采用不同的上市标准和监管标准。
四、我国创业板市场与美国NASDAQ市场对比
B2009年10月30日中国创业板市场正式运行交易. B创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公 司，特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市
场 B创业板市场上市标准要低于成熟的主板市场 B创业板市场是一个高风险的市场
三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比——创业板市场
表1创业板市场2010到2014年纵向比较
总流通股本
5037755736
1422202582 7
2420521856 4
4300076207 5
68768667360
发行市值
7365218916 94
7433792195 95
8731204593 38
1509197853 000
2185094934551
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
创业板市场的规模 在不断扩大
流通市值
决定市场流动性的两个重要方面：一是换手率，二是投资者 构成。
2
一般来说，运作有效的证券市场必须达到流
动性、有效性、透明度和稳定性四大目标，
这四大目标也就成为交易制度设计及选择的 要件。
1
二、我国创业板的制度建设——其他制度
监管制度——目前我国的监管制度是政府监管为主，自律监管为辅。证 券市场的监管内容包括信息披露、内幕交易、操纵市场和欺诈行为。
上市企业多为大型成熟 企业，具有较大的资本 规模以及稳定的盈利能 力
01
有“国民经济晴雨表” 之称，很大程度上能够 反映经济发展状况
主板市场对发行人的营 业期限、股本大小、盈 利水平、最低市值等方 面的要求标准较高
03 05
三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比——中小板市场
中小板市场就是相 对于主板市场而言
三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比
创业板市场与主板市场对比
上市报审
03
环节不同
02
持续监督 要求不同
04
信息披露 要求不同
01 上市条件不同
运行制度方面
05 退市制度不同
7
06
投资者准入 制度不同
三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比 创业板市场与中小板市场对比
中小板市场规模要小于主板市 场的规模，但其上市的公司数目 、股本规模、市值均高于创业板 市场。
1 我国创业板市场的历史发展和现状分析
2 我国创业板市场的制度建设
3
我国创业板市场与主板市场、中 小板市场对比
4 我国创业板市场与美国NASDAQ
市场对比
5 我国创业板市场存在的问题
6 完善我国创业板市场的对策建议
目录
一、我国创业板市场的历史发展和现状分析 1、设立原因
解决融资 难题
完善治理 结构
我国创业板市场演进的历史轨迹及其现状研究
毕 静 2014210117 杨圣志 2014210103 李舜峰 2014210088 田佳琪 2014210086 闻 帅 2014210091 傅亚平 2014210109
王碧澄 2014210124 左玉琪 2014210131 韩 珣 2014210133 陈 鑫 2014210113 王 舵 2014210134 徳吉玉珍2012211593
设立过程
谨慎过渡
2002 “三步走”建议 2004.5 证 监 会 同 意 深 交 所设中小板 2004.6 深市恢复发新股 2005.6中小板第50只股票 上市 2006.6 新 老 划 段 第 一 股 中工国际在中小板发行 2006下半年尚福林表示适 时推创业板
正式开启
2007.8 国务院批准方案 2008.3 创业板市场随后即将正式启 动 2009.3 证监会对外发布《办法》 2009.6 深 圳 证 券 交 易 所 对 外 发 布 《规则》 2009.10.30 创业板市场终于诞生了
保荐人制度——保荐人制度围绕着证券市场中融资者、投资者、证券监 管机构三方博弈进行制度设计，其制度价值在于通过明确保荐人的职责
退市整理制度——退市整理期间，上市公司的证券代码不变，上市公司 继续履行披露义务。
三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比 创业 板市场、主板市场、中小板市场的概况
创业板市场
1467508567
总成交笔数
平均市盈率 (倍)
236073 79
376700 38
728339
1234485
32
55
1174890 65
三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比——主板市场
中国大陆主板市场的公 司在上交所和深交所两 个市场上市
02
04
传统意义上的证券市场 ，是一个国家或地区证 券发行、上市及交易的 主要场所
为了对中国创业板市场有一个更加全面客观的评判，与发达国家的创业板市 场进行横向对比十分必要。
美国的纳斯达克市场作为西方发达国家创业板市场的代表，自1971年创立以 来，到如今已成为全球最大的股票市场之一，为美国新经济发展带来了不可磨 灭的功劳，其他发达国家纷纷陆续效仿，但无一能够复制纳斯达克的成功。
24.3
8731.2
78.72
300
250 441.37
200 32.7
150
100
50
1610.08 222000000999
222000111000 总市值20（221001亿1111元） 202120201122上市公2司01数22300量1133（家）201242001144 IPO筹资额（亿元创）业板 增发市筹场资额（亿元）
创业板的发行制度采用核准制
核准制下是由证券审 核机构来批准是否获 得证券发行权利。
主要特征
核准制具体规定证券 发行的实质要件，强 调实质管理原则。
核准制下允许发行人公 开披露信息。
核准制提倡事前监督与事 后核查并举。
二、我国创业板的制度建设——发行制度
经营年限
02
独立性
03
04 规范运作
主体资格
01
我国创业板起步较晚，其诞生带有浓厚的新兴市场国家的特点及中国计划 经济的烙印，各方面制度均不够健全。将我国创业板市场与纳斯达克市场进 行对比分析，可以更有效率的发现我国创业板市场存在的差距与问题。
四—（1）基本指标对比
中国创业板市场
上市家数
市盈率
上市前经 营年限
从2009到2015年共计上市家数为464 家，平均每年93家。年均上市家数明 显小于纳斯达克市场。对比起来，同 样是初创期，可以看出中国资本市场 对中小企业融资上有极大的抑制，中 小企业创新度不高。
发行上条件
05 财务与会计
募集资金运用
06
07
股本及公开发行比例
二、我国创业板的制度建设——发行制度
1 招股说明书
信息披露 内容
2 发行人关于本次发行的申请及授权文件
3 保荐人和证券服务机构的相关文件
二、我国创业板的制度建设——交易制度
做市商和竞价交易制度的比较
证券成交价格决定 买卖证券对象 交易时间 中介作用
一、我国创业板市场的历史发展和现状分析 3、历史发展
平均市 盈率
流动性 波动性
1200 709000.00
1000 60800.00
市场规模
70.0 50080000
60.0
40506000.000
筹资金额 304000.00 400 203000.00
2200.00 10000
10.0
0.00
创业板和市场的年平均市盈率
2005640957 84
2504081512 82
3335286264 20
8218827759 89
1307290091497
总成交金额
5927459289
5939530608
1410680253 5
2604156019 0
29192293191
总成交股数 141487362 312581496 932985036 1480615434
券商赚取利润来源 流动性 波动性 透明度 交易成本 优缺点 适用对象
做市商交易制度 做市商报价 做市商 连续
以自己账户做市 买卖差价 较高 较小 较低 较高
流动性强、成本高 生疏的、流动性差的证券
竞价交易制度 买卖双方报价 其他投资者 集合：间断；连续：连续 无正式的制定中介
手续费 较低 较大 较高 较低 成本低、流动性较差 公众熟知的、高流动性的证券
二、我国创业板的制度建设——交易制度现状和展望
但单一的竞价交易系统可能会造成短时间内的证券价格大幅波动，不利于市场的稳 定。
4
我国《证券法》第33条规定“证券在证券交易所挂牌交易应当采用公开
的集中竞价交易方式”。现阶段我国现在除了竞价交易制度外，还辅以 大宗交易制度和协议交易制度。
3
决定创业板市场交易制度选择的主要因素是市场流动性，而
0 2015.622.5001155
一、我国创业板市场的历史发展和现状分析 4、发展现状
上市公司地域分布
➢ 投资者数量不信术息,断8广技0 东9增6省加,
农 林 牧广
➢ 投资者结构日趋优化 渔东
北京,
➢ 投资偏好更加成熟
制上造海业, ,33浙江省, 332 48
江苏省, 56
76
采省 矿 业
二、我国创业板的制度建设——发行制度
促进风投 发展
促进经济 转变
解决就业
提供新的 投资工具
一、我国创业板市场的历史发展和现状分析 2、设立过程
初次尝试
1998.3 首次把建设创业板市场 的设想提升到国家层面 1999.8 可以在深圳或上海证券 交易所内专门设立高新技术企业 板块 1999.12 全国人大常委会对《公 司法》做出修改 2000.10 深市停发新股，筹建创 业版 2001年初 成思危建议缓推创业 板 2001.11创业板计划搁置
年份
2010
2011
2012
2013
2014
上市公司数 目
153
281
355
355
406
总发行股本
1750628745 3995333949 6008947038 7615630537
9
2
9
0
107725919854
上市的公司数目呈逐年上升趋势，2010年末创业板市场 有153家企业上市，到2014年末已经406家企业成功上市 2010到2014年发行的总股本也由17.5亿元人民币增长 到107亿元；总流通股本由5亿增长到68亿。 2010到2014年上市公司的总成交额、总成交股数、总 成交笔数均呈逐年上升趋势
中国的市盈率在40到70之间，远远 高于主板市场，也高于美国近年来 平均值，能够发现中国创业板存在 泡沫。
中国创业板市场的上市之前平均经营年 限长达10年。上市企业的成长性已逐渐 消失，进入成熟期，一大批成熟期企业 在创业板上市，造成资源的不合理配 置。
NASDAQ市场
纳斯达克年均（1973-2012年）上市家数为 363家。 这主要是由于美国从80到90年代 大批创新性企业崛起成就了纳斯达克市场 的繁荣。
有些企业的条件达 不主板市场的要求 所以只能在中小板 市场上市
中小板市场的建立 是构建多层次资本 市场的重要举措， 也是创业板的前奏
三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比
创业板市场与主板市场对比
企业的异质性 企业类型 企业规模
主板市场
创业板市场
主板在拟上市企业的所属 行业及类型方面没有任何 限制,任何企业只要符合 规定的标准都可以申请上。
美国创业板市场从1997到2007年市盈率加权 平均为28.39，市场估值一直处于合理的水 平，与主板市场相比高出幅度并不是很大。
上市企业在上市之前的平均存活年限仅 有4.5年，上市企业处于初级发展阶段， 具有巨大的增长潜力。
创业板市场主要对处于成 长型的、创业期的、科技 含量比较高的中小企业提 供一个利用资本市场发展 壮大的平台
股本规模、公司数目、市场
股本规模、公司数目、市 场价值较大
价值较小
三、我国创业板市场与主板市场、中小板市场对比
创业板公司数目小于 主板上市公司数目
创业板市场股本规模 小于主板市场
创业板市场市值小于 主板市场
中小板市场主要服务于发展成熟 的中小企业
创业板则主要服务于成长型的、 处于创业阶段的企业，特别是那些 具有自主创新能力的企业。
中小板的上市条件与主板相同 创业板上市条件相对较低，更适 合处于成长期和创业期的企业
服务 对象
市场 规模
独立 性
门槛 高低
中小企业板块的进入门槛较高， 上市条件较为严格，接近于现有主 板市场。