股权分置改革与公司治理结构的完善
国务院国有资产监督管理委员会关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知
国务院国有资产监督管理委员会关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知文章属性•【制定机关】国务院国有资产监督管理委员会•【公布日期】2005.09.08•【文号】国资发产权[2005]246号•【施行日期】2005.09.08•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】国有资产监管正文国务院国有资产监督管理委员会关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知（国资发产权[2005]246号）各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团国有资产监管机构，各中央企业：为深入推进股权分置改革工作，促进上市公司发展，保护投资者特别是公众投资者的合法权益，维护资本市场稳定，根据《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国发[2004]3号）及《关于上市公司股权分置改革的指导意见》（证监发[2005]80号）等文件精神，经国务院同意，现就股权分置改革中涉及的国有股股权管理有关问题通知如下：一、各级国有资产监督管理机构、上市公司国有股股东要进一步认识股权分置改革对解决证券市场制度缺陷、完善上市公司法人治理结构、推动国有资本合理流动的重要意义，从改革大局出发，积极采取有效措施，推动股权分置改革工作的顺利进行。
二、各级国有资产监督管理机构和中央企业要按照“积极、稳妥、有序”的基本原则，认真制订本地区或本企业国有控股上市公司股权分置改革的总体规划，加强对国有股股东的分类指导，并注意把股权分置改革与维护证券市场稳定有机结合起来，把握好改革的力度、发展的速度和市场的可承受程度，成熟一家，推出一家。
对于条件暂不成熟的上市公司，也要积极创造条件，探索有效改革方式。
三、上市公司国有控股股东应当依据现行法律、法规和股权分置改革的有关规定，在广泛征求其他非流通股股东和A股市场流通股股东意见基础上，研究制订符合上市公司及自身实际的股权分置改革方案，并自行或聘请财务顾问对方案进行充分的可行性论证。
我国上市公司治理的构建与完善
魏国上市公司治理的钧霆与斑管一、我国上市公司治理结构存在的主要问题表现(一)在股权结构方面，国有股“一股独大”在国有股“一股独大”的情况下，董事会是由第一大股东所控制的，第一股东持有的股份比例越多，其所占有的董事会席位也越多，而这第一大股东一般是国家股或受政府控制的法人股。
在此股权结构下，在董事会中形成了代表国家股或政府控制的法人股的“关键人”控制局面。
这就很难建立起有效的公司治理结构，使新建的公司往往换汤不换药，仍然由上级主管机关控制，成了所谓“翻牌公司”。
而现在的上市公司虽然吸收了一些非国有股份，但其中不少公司由于国有股所占份额仍然过大，非控股股东在董事会中的发言权很小，他们的利益往往难于得到保证。
(二)上市公司经理班子与董事会高度重合，形成了机构重叠，进而导致了“内部人控制”众所周知，现阶段我国发展证券市场的主要目的是为国有企业改革服务，其他的目标都要服从于此。
正因为此，目前我国的上市公司绝大部分是由国企改制而来，由国有资本相对或绝对控股。
国有上市公司作为名义上的现代股份公司，虽然都设立了由股东大会、董事会、监事会和经理层所组成的企业组织管理机构，但其中大部分公司的董事会和经理层成员几乎就是由原企业的高级管理人员原班人马组成：有些是原来的厂长担任新公司的董事长并兼任总经理；有些则是由原企业的上级主管部门象征性地派出一名董事长，而由原厂长担任总经理。
绝大多数公司的监事会主席都是原企业行政首长的助手，或工会主席，或党委领导。
在这种存有明显缺陷的组织结构下，经理层受不到严格有效地制约和监督，上市公司“内部人控制”的产生和强化也就自然而然了。
(三)监事会监督不力监事会是法定的公司治理机关，是公司的监督机构。
要保证监事会监督的有效口滕宏汉潘春丽魏聪吉性，必须使其处于超然的地位。
我国《公司法》第112条分别赋予股份有限公司董事会十项职权，而第126条分别赋予股份有限公司监事会五项职权。
从权能上来看，监事会根本就无法与董事会抗衡。
股权分置改革对中国股市的影响
股权分置改革对中国股市的影响股权分置改革是中国股市历史上的一次重要改革，它的主要目的是为了防范股权不分离的风险，促进证券市场的健康发展。
此次改革的意义和影响不仅仅体现在企业层面，还深刻地影响着整个股市。
本篇文章将分析股权分置改革对中国股市的影响，从市场的发展、投资者的心理和以及监管层的管理三个方面展开讨论。
一、市场的发展股权分置改革是中国股市向健康发展的一次重要转型。
此前，我国股市中有很多的公司实际上是被少数大股东所掌握的，股民非常无助，无法有发言权。
股权分置改革的实施，使得大股东的股份无法影响公司的决策，这给了股民更多的话语权。
从根本上解决了公司治理的问题，同时也避免了大股东利益背离公司利益的现象出现。
此外，股权分置改革还推动了公司治理结构的完善。
根据《公司法》规定，上市公司的股东大会、董事会、监事会是依法设立的重要机构，是规范公司治理结构的重要保障。
股权分置改革之后，大股东无法再直接掌握公司的决策，这也就需要更多有效的公司治理机制，才能够保证公司的合规运作。
二、投资者的心理股权分置改革的实施，不仅仅是在制度层面上的一次革新，更是在投资者的心理层面上发生了深刻的变化。
许多投资者面对股权分置改革之前屡屡受挫，连本带利全部泡汤的股票，事实上已经对股票市场失去了信心，这也就限制了股票市场进一步发展的步伐。
而在股权分置改革之后，投资者逐渐看到了希望。
股票市场的改革和创新推动着市场向着更加健康、透明的方向发展。
此外，投资者也可以看到更多更加活跃的市场，更好地保护他们的利益。
这些都是股权分置改革对投资者心理的积极影响。
三、监管层的管理股权分置改革对监管层的管理也有深刻的影响。
股权分置改革本身就需要监管层的高度重视和国家的扶持。
相关机构通过制定相应的方案，规范了整个改革的执行过程。
监管层通过对市场的调控和稳定，也大大地提高了投资者的信心。
股权分置改革的实施，更是要求监管层在日后的管理中进行更加严格的监督。
这也就需要监管部门加大对公司行为的检查和惩罚力度，对于那些存在内幕交易、信息泄露、恶意操纵等违法行为的机构和个人，依法处罚，让违法成本最大化，保证证券市场的透明度和公平性。
股权分置改革对我国上市公司治理结构的影响
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第５ 卷
第１ 期
西安欧亚学院学报
Ｊ ｕｎ ｌｏ ｉ ｎ Ｅ ｒｓａＵｎｖ ｒｉ ｏ ｒ ａ ｆＸ ， ｕ ａ ｉ ｉｅｓ ｙ ａ ｔ
Ｖ０． Ｎ ． １５ ｏ１
２０ ０ ７年 １月
Ｊｎ ２ ｏ ａ ．ｏ ７
股 权 分 置 改革 对 我 国上 市公 司治 理 结构 的影 响
Ｋｅ ｒ ｓ ｓｏ ｋ ｒ ｈ ｅ ａ ａｉ ｎ；ｇ ｖ ｒ ｉ ｇ ｓｒ ｃｕ ｅ ａ ｉ ｔ ｃｕ ；ｉｆ ｅ ｃ ｙ ｗｏ ｄ ：ｔ ｃ ｇ ｔｓ ｐ ｔ ｉ ｒ ｏ ｏ ｅｎ ｎ ｔ ｔ ｒ ；ｃ ｐｔ ｓｒ ｔ ｒ ｎ ｕ ｎ ｅ ｕ ｌ ａ ｕ院国有资产监 督管理委员会 、 财政部 、 中国人民银行 、 商务部 ２０ ０５ 年 ８ ２ 联合发布《 于上 市公 司股权分置改 月 ３１ ３ 关
ｉｔ ｉ ｕａｉｎ ｓ ｃ ｓａ ｄｎ ｎ—ｃｒｕａｉｎ ｓｏ ｋ ｕ ｎ ｅｔ ｅ ｈ ｙａｅｌ ｔｄ ａ ｄｔ ｓｃｅ ｎ ｎｏ ｃｒ ｌｔ ｔ ｋ ｎ ｏ ｃ ｏ ｏ ｉ ｌｔ ｔｃ ｓｄ ｒ ｇｔ ｉ ｗｈ ｎ ｔｅ ｒ ｓｅ ｎ ｒ ａｔｄｉ ｃ ｏ ｉ ｈ ｍｅ ｉ ｎ ａ
股权分置改革的影响及其法律意义
股权分置改革的影响及其法律意义股权分置改革是指将上市公司的控制权与实际所有权进行分离，允许国有股东解禁或无约束地变更股权比例。
此举对于中国股市的发展和法律制度的完善有着深远的影响。
本文将分析股权分置改革的影响及其法律意义。
一、股权分置改革的影响1. 促进上市公司的治理结构改善股权分置改革通过明确股权的所有人和控制人，有助于提高上市公司的治理结构。
在此之前，一些公司的实际控制人往往是公司的股东之一，其控制力较强，而其他股东则面临控制权的弱化问题。
股权分置改革的实施以后，实际控制人的身份得以明确，从而促进了公司治理结构的完善。
2. 提高股票市场的流动性股权分置改革有助于提高股票市场的流动性。
在改革之前，大量的股份被冻结，导致了市场上股票的供应不足。
而通过股权分置改革，原先冻结的股份得以解禁，增加了市场上的流通股票数量，从而提高了市场的流动性，有助于投资者更加自由地进行股票交易。
3. 推动上市公司的长远发展股权分置改革对于上市公司的长远发展具有积极的推动作用。
改革后，公司可以更加优化股权结构，引入战略投资者或者改善公司治理结构等方式来提高公司的发展潜力。
这将激发企业家精神和创新意识，推动上市公司实现良性发展。
二、股权分置改革的法律意义1. 加强股权保护股权分置改革的实施，加强了对股东权益的保护。
改革后，股东的权益得到更好地保障，其股权能够真正发挥作用。
此外，改革还着眼于增强投资者对上市公司的监督能力，提高信息披露的透明度，从而保护了投资者的权益。
2. 建立健全的法律框架股权分置改革有助于在中国建立健全的法律框架。
通过改革，我国股权法律制度得到了进一步完善。
例如，中国证券法对于股权分置改革提供了明确规定，推动了相关法律的进一步修订和完善，从而为中国资本市场的发展奠定了坚实的基础。
3. 促进市场经济发展股权分置改革对于促进市场经济发展具有重要意义。
改革后，市场活力得到激发，有利于资源的有效配置和经济的健康发展。
完善股权分置改革,健全公司治理结构
完善股权分置改革，健全公司治理结构摘要：股权分置对公司治理结构存在诸多弊端，成为健全和完善公司治理结构的桎梏。
股权分置改革，为解决中国股市遗留问题，健全公司治理结构提供了一个可行的路径。
股权分置改革后，公司的流通股和非流通股东利益趋于一致，形成了公司治理的共同利益基础，使得公司治理结构更加规范化，提高了机构投资者参与公司治理的积极性，并有利于建立和实施长效激励机制。
要完善股权分置改革，健全公司治理结构，还必须完善公司治理的法律制度环境，培育合格的机构投资者，加强制度创新，同时加强董事会和监事会的治理作用。
关键词：股权分置；股权分置改革；公司治理结构；措施即将完成的股权分置改革是完善市场基础制度和运行机制的改革, 它使流通股股东和非流通股股东消除了流动性的差异, 从制度上恢复了资本市场的资源配置功能, 增强了市场的活力, 对相关各方利益关系的调整，维护市场稳定，提高上市公司质量，消除公司扩张中的瓶颈约束，都有着积极的意义。
股权分置改革也为资本市场其他各项改革和制度创新创造了条件。
股权分置改革将彻底改变上市公司各类股东的利益格局, 促使上市公司的治理结构不断改善。
一、股权分置对公司治理结构的影响股权分置是我国证券市场进一步发展的制度性障碍，它违背了建立资本市场的初衷，导致了资本市场定价机制严重扭曲，严重背离了“公开、公平、公正”原则，阻碍了中国经济的进一步开放，给资本市场的发展埋下了制度性隐患。
1．股权分置形成“一股独大”的控制格局由于上市公司中普遍存在着单独或联合绝对控股的现象，而且这种“独大”的一股又大多是国有股，因而行政权力与行政机制就可以通过各种途径插手上市公司，使得上市公司在治理结构上呈现出明显的行政化特点，并且大大弱化了股份经济本身所应具有的财产约束功能与利益激励作用。
2．股权分置导致公司缺乏共同的治理基础股权分置的后果是非流通股股东和流通股股东的目标不一致，且存在着利益冲突，也无法形成有效的市场激励机制。
股权分置改革对中国证券市场的影响
股权分置改革对中国证券市场的影响
股权分置改革是中国证券市场上一项重要的改革措施，它主要的目的是解决上市公司控制权和经营权分离的问题，提高上市公司的治理结构，从而促进证券市场发展。
首先，股权分置改革可以优化上市公司治理结构。
在改革前，我国上市公司存在大股东与小股东之间权益分配不均、利益冲突等问题。
随着股权分置改革的启动，大股东将面临流通股份和非流通股份平等的股东地位，这就能够有效地地减少大股东的原始积累和不合理控制行为，提高上市公司治理结构，降低公司实际控制人的风险。
其次，股权分置改革可以增强资本市场透明度。
在改革前，我国上市公司存在信息不对称问题，大股东往往清楚地知道公司的内部情况而其他股东则可能云里雾里。
随着股权分置改革的推进，股权层面的公平竞争将提高市场透明度，促进投资者积极参与市场，同时也会推动上市公司采取更高的财务、经营等方面的准则。
第三，股权分置改革可以推动证券市场进一步规范化发展。
在改革前，由于股东的控制与公司的管理分离，导致很多公司的实际管理者是不透明的，缺乏有效的对公司运营的监管。
股权分置改革推行以来，公司治理结构得到了进一步完善，上市公司的内部管理更加规范化，使得市场资金更好地保护投资者的权益。
总之，股权分置改革的改革，对于中国证券市场的健康发展具有重要意义。
在股权分置改革后，中国证券市场得到了进一步规范化、透明化、公开化，不仅对于提升市场效率和竞争力有重要影响，同时也对于中国证券市场的长远健康发展起着举足轻重的作用。
股权分置改革对上市公司的影响和机遇
股权分置改革对上市公司的影响和机遇股权分置改革是指在我国股票市场中，将原本由国家持有的非流通股份转化为流通股份，从而增加流通股份比例，促进市场的公平和透明。
其主要目的是改善上市公司的股权结构，打破现有非流通股份的垄断，提高公司治理水平。
本文将从影响和机遇两个方面来具体探讨股权分置改革对上市公司的影响。
一、影响1.1 改善公司治理结构股权分置改革将促使上市公司改善公司治理结构，现有的非流通股份往往由少数股东控制，导致公司决策权过于集中。
一旦这些非流通股份转为流通股，将吸引更多的股东参与公司治理，减少大股东的控制权，从而提高公司治理效果，减少内部腐败的可能性。
1.2 促进市场的公平和透明股权分置改革使得原先被少数股东广泛垄断的公司股份面临公众投资者的参与和竞争，从而促进市场的公平和透明，减少内幕交易和操纵市场的可能性。
公众投资者的参与也会增加市场信息的多样性，提高市场的有效性。
1.3 增强公司的可持续发展能力股权分置改革通过引入新的股东和扩大股份流通范围，为上市公司注入更多的资本，提高公司的融资能力。
增加了公司的筹资渠道，降低了融资成本，使得公司能够更好地开展投资和经营活动，增强了公司的可持续发展能力。
二、机遇2.1 投资机会的扩大股权分置改革将吸引更多的投资者进入市场，为投资者提供了更多选择和机会。
新的股东的加入会经过充分的市场竞争后推动上市公司的股价和价值上涨，投资者可以通过买卖股票获得较好的投资回报。
2.2 市场活力的提升股权分置改革将推动市场活力的提升。
原本通过非流通股份垄断的公司在股权分置改革后会面临更多的竞争，这将迫使这些公司提高自身的竞争力和经营效率。
市场上出现更多的新股和新企业，这将增加市场的活跃度和竞争性。
2.3 产业结构的优化股权分置改革对上市公司的影响也反映在产业结构的优化上。
一些原本被国家持有的非流通股份将转为流通股份，这将为相关上市公司带来更多市场资本，促进公司的发展。
同时，更多的资本将流向具有潜力和竞争力的公司，从而优化整个产业结构，推动产业升级和转型。
股权分置改革后公司治理问题探讨
经理层取代 了董事会的部分职权 ， 自己管理 自己， 自己评价 自己 ， 董事会 形同虚设 ， 破坏 了内部治理结构 的监督机制 。 （ ） 二 激励机 制 出现 了新 问题 我国已经制定 了年薪制 、 绩效 考核和外部独立 董事报酬等制度 ，０ ５年底 中国证监会发 布 了 ２０ 《 上市公司股权激励管理办法 》试行） 据办法规定 ， （ ， 根 已完成股权分 置改 革的上市公司 ， 自２ ０ 可 ０ ６年办法实施之 日起 ， 遵照该办法 的要求 实施股权激励 ， 同年 国资委也公布了 《 国有控股上市公 司股权 激励试行 办法 》， 这些 办法建立健全 了激励与约束机制。 但在实
施 过 程 中存 在 着 不 少 问题 ， 先 ， 管薪 酬 由准 确 定 。 式 上 由薪 酬 委 员 会 制 定 并 都通 过 了 董事 会 和 股 东 大 会 ， 实 际上 中小 股 东 没 首 高 形 但
有真正的决定权 ， 有时为了达到 目的 ， 管理层 人员可能提议 有利 于董 事长 及董事 的报酬 ， 际上管理层间接 “ 实 操纵”了董事会和股东
正式 的、 内部 和外部的制度或机制来协调公 司与所有利益 相关 者之 间的利益关系 （ 李维安 ，０ ２） 并通过一整套制度 安排来保证公 ２０ ， 司决策 的科学化 ， 从而实现各利益相关 者的经济 目标。２ ０ ０ ５年股权分 置改革启 动 ，０ ６年 １ １日， 《 ２０ 月 新 公司法 》 实施 ， 我国公 司治 理水平得到 了改善 ，据南开大学公 司治理数据库显示 ，在 ２ ０ ０７年 １ ６ ２家上市公司评价样本 中，上市公司治理指数均值 为 ５ ． ， １ ６８ ５
论股权分置改革与公司治理
２ ０ ０ ５年 ４月 ２ ９日，证监会发布 《 关于股权 分置改革 有关 问题 的通 知》 的上市公司 ，这标志着股权分置改革的帷幕开始。 目 前， 股 权分置
改革已经进行了两批试验。五月九 日，清华同方，三一重工。紫江企业
和金 牛能源上市公 司四 日 宣布 的股权分置改革是首批试点公 司。六月十 九 日，中国证券监督管理 委员会宣 布试点名 单第二批 ，共有 ４ ２ 个 试点 企业 ，上证 ２ ８ ，深圳 中小企业板 １ ４ ，１ Ｏ的上 市公 司进 入试 点名单 ，为
１／５的 中小 板 企 业 账 户 。
对 于中国证券市场乃至对整个 中国经济的发展来说 ，是 具有里程碑 意义 的。但是 ，就其本质来讲 ，股权分置改革之所 以被认 为是中国股市 的一次革命 ，关键在 于它对完善上 市公 司的公司治 理意义重 大。对此 ， 只有 在充分 了解股权分置 的特殊性质基础上 ，并结合有关公 司治理的理 论 剖析 ，真正探究 清除两者 的关 系，才能促使股权分置改革 发挥更好 的 成效 。 二、股权分 置改革 与公 司治理 的关 系 方面， 股权 分置改革对公 司治理有积极 的影响 ，对完 善公司治理 有极 大的帮助 ， 尤 其有利 于保护 中小投资者利益 以及强化 上市公司 的外 部治理。另一方 面，公 司治理对股权分置改革有重要作用 ，决定 了股权 分 置改革 的成败 。需要 加强上 市公 司内部治理 ，以促进股 权分置改革 的 成功完成。 （ 一）股权分 置改革对公 司治理的影响 股权分置改革是完善公司治理的一个基本前提条 件，它为加强公 司 治理带来了一个契机 ，拓宽了公 司治理 改善 的路径 ，将 能促 进上市公 司 治理水平的提高。 公司治理的实质是控制权的配置 ，其配 置主要在 两个层次进行 ：所 有者 （ 股东） 和管理者 （ 经理 ）之 间、各个所 有者 （ 股 东 ）之 间。对 于所有者和管理者之间的控制权配置可以通 过内部治 理和外部治理机 制 系统的进行操作 。 股权分置改革主要对于所有者 （ 股东 ）之 间的控制权配置起到了极 其重要 的作用—— 保护 了中小股东的利益 ；同时 ，对于所有者 和管理者 之 间的控制权配置 ，主要强化 了外部治理机制的作用。 １ 、股权分置改革有利于保护 中小投资者利益 此次股权分置改革方案着重体现 了尊重 中小投资者的精神。２ ０ ０ ４ 年 ２ 月 ，国务 院颁布 《 国务院关于推进 资本市场改革 开放和稳定 发展的若 干意见》 （ 也称 “ 国九条 ” ） ，明确提出 “ 在解决这 一问题 时要 尊重市场 规律 ，有利于市场 的稳定和发展 ，切实保护投资者特别是公众投 资者 的 合法权益 ” 。分类表决机制的引入 ，也 使广大 中小投资者 对股改 不仅有 了话语权 ，而且有 了表决权 。 ２ 、股权分置改革强化 了上市公司 的外部治理
股权分置改革心得体会
股权分置改革心得体会股权分置改革是我国资本市场的一项重大改革举措，旨在改善上市公司治理结构，提高公司质量和市场透明度。
在长期的实践中，股权分置改革取得了显著的成效，为中国资本市场的发展奠定了坚实的基础。
下面是我对股权分置改革的一些心得体会。
首先，股权分置改革对于上市公司的经营和治理结构起到了积极的推动作用。
股权分置改革使得公司的股权结构更加清晰，股东权益得到更好的保护，为上市公司提供了更有利的经营环境。
同时，改革使得公司的治理结构更加健全，各股东之间可以更好地协商和合作，共同促进公司的发展。
其次，股权分置改革提高了公司的运营效率和内部控制水平。
改革后，公司的所有权结构清晰，股东权益明确，可以更好地激励和约束公司的经营者，提高公司的运营效率。
同时，改革也要求上市公司加强内部控制，健全制度机制，保护股东权益，增加公司的透明度和市场信心，进一步提升了公司的内部控制水平。
再次，股权分置改革有助于推动中国资本市场的发展。
改革后，公司的股权结构更加合理和清晰，促进了资本市场的良性发展。
通过给予股东更多的权益保护，吸引了更多优质的企业上市，提高了市场上市公司的质量，增强了市场的竞争力。
改革还提高了市场的透明度和规范性，促进了市场的健康发展。
最后，股权分置改革也面临着一些挑战和问题。
首先，改革过程中存在的一些问题和不足需及时解决，例如部分公司的股权结构仍然不够清晰，治理结构不够健全；其次，改革后持股人的合法权益保护需要进一步加强，避免出现权益受损的情况；再次，市场监管机构需要进一步加强对上市公司的监管，保护投资者的合法权益。
综上所述，股权分置改革是我国资本市场的一项重要改革举措，对于提高公司治理结构、促进资本市场发展具有积极意义。
通过改革，可以促进上市公司的健康发展，提高公司的运营效率和内部控制水平，推动中国资本市场的发展。
然而，改革还面临着一些问题和挑战，需要进一步解决和改进。
相信在有关各方的共同努力下，我国资本市场将迎来更加繁荣和稳定的未来。
股权分置改革的主要内容
股权分置改革的主要内容股权分置改革是指我国证券市场上的一项重大改革措施，旨在解决国有股权和非国有股权的分离问题，推动我国资本市场的健康发展。
本文将从以下几个方面介绍股权分置改革的主要内容。
一、背景和意义股权分置改革是我国资本市场改革的重要组成部分，也是深化国有企业改革、完善公司治理结构的重要举措。
在改革开放以来，我国资本市场的发展取得了长足的进步，但也面临着一系列问题，其中最突出的就是国有股权和非国有股权的分离问题。
这种分离导致了公司治理的混乱，影响了资本市场的稳定和健康发展。
因此，股权分置改革的实施具有重要的现实意义。
二、主要措施股权分置改革主要采取以下几个方面的措施：1.解禁限售股：股权分置改革的核心是解禁限售股，即解除国有股和非国有股的流通限制，使其能够平等地参与股票市场的交易。
这样一来，国有股和非国有股之间的差异就得到了消除，公司治理结构也得到了优化。
2.完善股权激励机制：股权分置改革还完善了股权激励机制，允许公司向员工和管理层发放股权激励，提高企业的经营效益和员工的积极性。
这不仅有利于促进企业的长期发展，也能够吸引和留住人才。
3.加强投资者保护：股权分置改革还加强了对投资者的保护，提高了市场的透明度和公平性。
通过完善信息披露制度、加强监管力度等措施，有效地保护了投资者的合法权益，增强了市场的稳定性。
三、改革效果股权分置改革的实施取得了显著的成效：1.优化公司治理结构：通过解禁限售股，国有股和非国有股之间的差异得到了消除，公司治理结构得到了优化，提高了企业的经营效益和竞争力。
2.促进股票市场的稳定和健康发展：股权分置改革的实施使得市场的交易规则更加公平、透明，有效地保护了投资者的合法权益，提高了市场的稳定性和健康发展程度。
3.激发了企业的活力和创造力：股权激励机制的完善，使得企业能够更好地激发员工和管理层的积极性，提高了企业的创新能力和竞争力，推动了企业的长期发展。
四、存在的问题和展望股权分置改革虽然取得了显著的成效，但也面临着一些问题和挑战。
股权分置改革对上市公司业绩影响
股权分置改革对上市公司业绩影响股权分置改革是中国资本市场发展历程中的一次重大变革，对于上市公司的业绩产生了深远的影响。
在股权分置的时代，上市公司的股份被分为流通股和非流通股，这导致了同股不同权、同股不同利的现象，严重制约了资本市场的资源配置效率和上市公司的治理结构。
股权分置改革的实施，旨在消除流通股与非流通股的差异，实现股份的全流通，从而提高资本市场的效率和上市公司的质量。
一、股权分置改革对上市公司融资环境的影响股权分置改革之前，由于非流通股股东和流通股股东的利益不一致，上市公司的融资决策往往受到非流通股股东的控制，导致融资行为不规范，融资效率低下。
股权分置改革后，所有股份都可以在市场上流通，股东的利益趋于一致，上市公司的融资决策更加注重全体股东的利益，融资行为更加规范和市场化。
首先，股权分置改革提高了上市公司的股权融资效率。
改革后，股票价格能够更真实地反映公司的价值，上市公司可以通过增发、配股等方式以更合理的价格筹集资金，降低了融资成本。
同时，由于股东利益的一致性增强，上市公司在进行股权融资时会更加谨慎，避免过度融资对公司业绩造成负面影响。
其次，股权分置改革促进了上市公司债券融资的发展。
在股权分置时代，由于上市公司治理结构不完善，信用评级较低，债券融资渠道不畅。
股权分置改革后，上市公司治理结构得到改善，信用评级提高，为债券融资创造了有利条件。
此外，随着资本市场的不断发展，债券市场的规模不断扩大，品种不断丰富，为上市公司提供了更多的债券融资选择。
二、股权分置改革对上市公司治理结构的影响股权分置改革对上市公司治理结构的改善起到了积极的推动作用。
在股权分置的情况下，非流通股股东往往掌握着公司的控制权，而流通股股东由于持股比例较低，难以对公司的经营决策产生实质性的影响，导致公司治理结构失衡。
股权分置改革后，所有股东的利益都与公司的股价紧密相连，股东参与公司治理的积极性大大提高。
一方面，股权分置改革促进了上市公司股权结构的多元化。
股权分置改革与公司治理结构的完善
外部 制约 主要通过 控制权 市场 和经理人 市场 。
由于现代企业是 以大规模 生产 ，复杂的技术创 新和 内部层级制管理为基础 ，所 有权与经营权两权 分离已经 成为其基本特征 。 目前国内外 比较多 的采 用 了委托 一代理理论来解 释公 司治理结构问题 的产 生 。两权分 离使股东 与经 营者之间的相互制衡 ，引
股权分置 ，是 中国证券市场 的特有 现象 ，指在 中国的证券市场上流通股 和非流通股在一个 上市公 司的总股份 中并存 的现 象 。具体讲 ，就 是一 个上市
公 司的总 股份 中国有 股 、法人 股不 能流通 ， 而社 会 公众股才可以流通 。所 以股权分 置就是流通 股与非 流通股之 间在是否具有流通权上 的分离 。
集 团的注意，通过在股 票市场上购买公 司股票 ，甚
起 了更好 的实现了物质 资本 和人力资本 的结合 ，这
是 一 种 制 度 创 新 ，但 由 此 也 带 来 了 一 些 问 题 。 （ ） 由于公 司所 有权 的 日益分 散 ，作为单 个 股东 １ 拥有 的股份很少以及存在 “ 搭便车” 的机会主义存 在 ，使得股东对经 营者 的控制 力度大为降低而把对
定义也不一样 。 为 ：公司治理 结
构 是
能、
主要
会 与 经 营者 的 职
Ｆ 。具 体而言 ，它
会 以 及 以 总 经 理
２Ｏ Ｏ ６年摹２ 期
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梁蓓蓓 ：股权 分置改革与公 司治理结构 的完 善 ． 为代表的经理阶层组成的一种企业组织结构 。通 过
股权分置改革与完善公司治理结构
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股 殴 份 的 Ｌ市 流 通 ，形 成 丁股 权分 置 截 ２ ｊ 月３ 【 止 ，我 哪托 ０ 年６ ｏ ＿ Ｏ ｉ 有ｌ ７ Ｗ Ｌｌ 司 ，其 中【 ， 公 ３ Ｓ 有拄 股及 参 股 的 Ｌ市 公 司 数 量选 ８ ９ ． １ 市 ９家 ： 公 司胶 本总 额 为７ ｊ 亿 股， 其中 非ｉ ３６ ｉ ｆ ｃ 通 殴４ ９ 亿 殴 ， 【 ６４ ６ 长 期 以 米 ， ４ 股权 分 置 剥资本 市场 的 作用 幂 公 司 治 Ｉ 理 结 构 的 宵 教 性 产 生 了 很 大 的 影 响 １ 股 权 分 置 客 观 Ｌ形 成 了 非 流 ． 通 股 股 东 和流 通 股 股 东 的 “ 益分 利 置 ” ，而 “ 益分 置 ” 导致 公 司洽 理 利 缺 乏 北 同的利 益基 础 在股 权 分置 的 条 件 下 ． 各 利 益 主 体 的 行 为 麓 Ｅ扭 曲 ：流 通 股 股 东 的 利 益 关 注 点 在 于 二 级 市场 的 腮价 波动 及 公司 价值 的持 续 提 升 ，而 非流 通腔 股东 的利 益 与 ． 级 市场 的股 伊， 无直 接关 系 他 们 矗止 Ｆ 的关注 点 在 于资产 净值 韵增 减 ．在 行 为上 比较 最用分 红派 现 、关 联 交易 等 手段套 取上 市公 司 的资 金 。这 种行 为扭 曲 的结 果是二 级 市场 的股 价 与企 业 的 业绩 井无 直接 关 系 ．资 本市场 的 定价 功 能难 以发挥 作 用 。 ２ 国 竹 股 “一 股 独 太 ” ， 政 ． 分 开 难 以 实 现 ：在 我 周 固 有 上 市 公 司 中 ，国 有股权 占控 股地 位 有 关 资料 显示 ， 围家及 有 法 人股 为 占 流通 股 的７ ％ 上 ： 国宵 段 在 上 市 公 司耳 ０ ｆ 绝 对控股 地位 的情况 下 ．企 业领 着
股权分置改革促进公司治理结构的完善
企业 家 ，他们不 是通过市场 竞争筛选和
培 养 出 来 的 ，缺 少 在 复 杂 经 济 市 场 中 生
存和 竞争 的素质 和能力 ，其 决策 的科学 性 和管理效率 受到严重影 响，决策 的结 果偏离企业和其他股 东的利益 ， 使广大 中 小股东 的利益受损。 （ 股权 分置使公 司治理缺乏共 同 二）
约安排 来实现剩余 索取权和控 制权 的对 应， 确保企业 的决策效率 。目前对 公司治
理 的研 究 大 致 上 可 以分 为 两 类 ： 是对 公 一 司 治理 理 论 上 的探 讨 ， 是对 公 司 治理 不 二 同结 构 （ 式） 比较 。 国正 处 于经济 转 模 的 我 轨 时 期 ，公 司 治 理 问题 是 亟 待 解 决 的 问 题 ， 家 也在 不 断探 索 适 合 我 国国情 的 何 直接 的
获利 或 损 失 。这 样 ， 非流 通 股 股 东 就 会 形
公司治理 实际上是关于所有 权分配 的合约， 其核心问题是通过选择恰 当的契 的产业 ， 而是要发展 出完整多样的产业集
群 。 因此 各地 在 区 域 产业 政 策 制 定上 ， 应 该 更 加 个 性 化 ， 合 本 地 特 点 ， 破 行 政 结 打
曩 篁
股 权 分 置 改 革 促 进 公 司 治 理 结 构 的 完 善
口谢 丰 肖东生
（ 南华大学经济管理学院， 南 湖 衡阳 ４ １０ ） ２ ０ １
摘
要： 本文分析 了股权分置现 象对 于公 司治理的影 响， 深入剖析 了股权分置改革对于完善我 国公 司治理结构的积极作用 。 试图
的 深层 次 问题 ，对 于 企 业 的经 营业 绩 、 收
通 。这事实上限制了国有股 、 ” 法人股股份
股权分置改革前后股权结构及公司治理模式比较
·综合2011年第5期（下）股权分置改革前后股权结构及公司治理模式比较唐海鸥（上海第二工业大学经济管理学院上海２０１２０９）摘要：随着股权分置改革的完成，重构我国上市公司治理模式成为亟待解决的重要课题之一，本文认为，建立并完善公司治理结构，对中国公司制度的发展是一个巨大的推动。
当务之急是以股权分置改革为契机，通过优化股权结构，设计出切实可行的公司治理结构模式，使公司治理问题有一定的组织和制度保障。
关键词：股权分置改革股权结构公司治理模式一、引言股权分置是指中国股市因特殊历史原因所形成的上市公司非流通股和社会流通股并存，同一上市公司股权股价分裂的现象。
股权分置问题作为我国资本市场上一种特有的股权结构问题，长期以来困扰着我国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。
上市公司的股权分置是我国特殊国情下的产物，我国国有企业从股份制改造到募资上市的过程是：国家或法人投资兴建的企业经资产评估后按一定比例折股，在符合上市条件后向社会公众溢价发行，企业股票上市后则分为可流通部分（公众股）和不可流通部分（国有股或法人股），同股不同权。
中国证券市场从无到有，取得今天这样的成就，只用十几年的时间就走完了西方国家几百年的历程。
如果不在当时做出一些必要的妥协，采取变通的手法，设计了能够被各方接受的国有经济绝对控股的股权分置方案，我国的股市还不知要摸索多少年后才能建立。
因此，将股权分置这一现象放在历史的大背景中，就可以发现，在当时的社会环境下，股权分置是一种必然的结果，同时也是中国股票市场发展必然要付出的代价。
二、股权分置下上市公司股权结构与公司治理模式分析（一）股权分置改革前股权结构分析股权分置改革前上市公司呈现为国有股“一股独大”的特点，具体表现如下：（１）结构复杂、流通性差。
根据股票是否可以在二级市场流通，上市公司的股本分为流通股和非流通股。
其中非流通股主要包括国有股、境内法人股、外资法人股、内部职工股等，流通股分为Ａ股、Ｂ股和境外上市外资股。
股权分置改革对我国上市公司治理结构的影响与改进
公允价值计量 ，相 关公 允价值变动计 入当期损益或所有者权
益 。企业 的会计处 理应当根据各单项金融 工具 的特点及相关 信息的性 质将 其进行适 当归类 ， 以揭示金融工具 的潜在风 险。 有利 于规范金融工具特别是衍生工具会 计预警系统 ，及时揭 示和披露交易决策的相关信息 ， 引导衍生工具 的有效运作。
于核准公司公开发行股票 的通知 》本 公司的 国有法人股 和法 ， 人股暂不上市流通” 。证券 监管部 门《 关于公司 申请公开发行
股 等非流通股 为主 ， 以国家股 比重最 大 ， 尤 股权结 构不合理 。 股 权结构对公司治理效率 的影 响 ，不仅仅取决 于股权集 中或
分散 的程 度 ， 即持股 比例 的数量 ， 而且更 取决 于股东 的特性 ，
一
、
上 市 公 司 治 理 结构 中存 在 的 问题
定的稳定作用 ， 但是 如果法人持股 比例 过大当与财务会计报告使用者 的经济 决策需要相关 ， 有助于财务会计报告使用者 对企 业过去 、 现在
或者未来 的情况作 出评价或者预测。 （ ） 五 金融风险 的披露更 加具 体和透 明。我 国在 全面借鉴
二 、 企 业 会 计 准 则 对 会计 信 息 质 量 的 消 极 影 响 新
“ 工程施 工” “ 、 工程结算 ” “ 械作业 ” ， 、机 等 影响 了会计科 目的
理解 和操作 ， 有可能 出现会计信息核算不准的现象。
此外 ， 在公允 价值 的计量下 ， 资产 和负债按 照熟悉情况的
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司 治 理 结构
杨 伟 鸽
股权分置问题是在我 国市场 化改革之初 由于政治 和经 济 １ ． 股权结构不合理 。在我 国股权结构 中， 以国家股 和法人
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２００６年第２期１股权分置的由来及股权分置改革１．１股权分置的由来股权分置，是中国证券市场的特有现象，指在中国的证券市场上流通股和非流通股在一个上市公司的总股份中并存的现象。
具体讲，就是一个上市公司的总股份中国有股、法人股不能流通，而社会公众股才可以流通。
所以股权分置就是流通股与非流通股之间在是否具有流通权上的分离。
之所以出现股权分置，与当初引进证券市场的特定政治目标有一定联系。
参与制度设计的人为了避免被人批评搞“私有化”，于是特别决定，在证券交易所挂牌的上市公司，其国有股、法人股暂不上市流通，只允许社会公众股流通。
１．２股权分置改革股权分置改革实践，其实由来已久。
最初可以回溯到国有股减持。
２００１年６月６日，国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，其做法是在新股上市或者增发的同时，按照市价减持１０％的国有股。
实际操作时市场并不买帐，四个月后，上证综指由２２４０点跌到１５００点附近，跌幅超过３０％。
惨烈下跌的结果是，２００１年１０月２２日，中国证监会宣布暂停国有股减持工作。
实践证明，要在当时进行这种比较激进的改革，时机还不成熟。
此后，股权改革的理论讨论在全社会范围内引起了大讨论，而政府有关部门的准备工作也一直没有停顿。
２００５年４月，在国务院领导之下，股权分置改革领导小组成立，小组成员包括证监会、国资委、财政部和人民银行主要领导。
领导小组下设股权分置改革试点办公室。
４月２９日，中国证监会正式宣布启动股权分置改革。
目前上市公司正有步骤的分批进入股改。
２公司治理结构的定义和产生２．１公司治理结构的基本涵义公司治理结构的基本涵义是什么，目前理论界尚未有一个统一的认识。
由于分析和强调问题的角度不同，人们对公司治理结构所下定义也不一样。
根据理论界对此探讨可以表述为：公司治理结构是指有关公司股东大会、董事会与经营者的职能、结构与权利等方面的制度安排。
具体而言，它主要是由股东大会、董事会、监事会以及以总经理摘要：随着我国经济转型和资本市场的蓬勃发展，公司治理的重要性日益凸显。
合理的上市公司治理结构将在很大程度上保证我国证券市场和整体经济的健康发展。
自去年５月份以来，股权分置改革正式开始，这将对公司治理结构的完善起到很大的作用。
文章探讨了股权分置的由来以及股权分置改革的历程，介绍了公司治理的相关理论，重点阐述了股改对完善公司治理的重要意义。
关键词：股权分置；股权分置改革；公司治理股权分置改革与公司治理结构的完善梁蓓蓓（浙江国际海运职业技术学院浙江舟山３１６０２１）Ｊｕｎ．２００６Ｎｏ．２２００６年６月第２期浙江国际海运职业技术学院学报３９・・为代表的经理阶层组成的一种企业组织结构。
通过这一结构，所有者将自己的资产托管给公司董事会；董事会作为公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员的聘用奖惩及解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成董事会领导下的执行机构，在其授权范围内经营；股东大会作为公司的最高权力机构，在选举产生董事会的。
同时，为了保证董事及经理人员按其意志合理经营，还选举产生监事会，负责监督公司的财务、经营、投资、分配等。
２．２产生的诱因：委托———代理理论由于现代企业是以大规模生产，复杂的技术创新和内部层级制管理为基础，所有权与经营权两权分离已经成为其基本特征。
目前国内外比较多的采用了委托一代理理论来解释公司治理结构问题的产生。
两权分离使股东与经营者之间的相互制衡，引起了更好的实现了物质资本和人力资本的结合，这是一种制度创新，但由此也带来了一些问题。
（１）由于公司所有权的日益分散，作为单个股东拥有的股份很少以及存在“搭便车”的机会主义存在，使得股东对经营者的控制力度大为降低而把对公司的控制让给了经营者。
（２）作为经理革命完成的标志经理主权已替代股东在西方占据主导地位，但也有人持反对意见认为股东因其拥有“用脚投票”的权力而仍然具有对企业的最终控制权。
（３）随着经理主权的日益强大，以及现代公司中股东对经理监督和激励力度的下降，逐渐滋生了经理忽视股东利益的趋势。
２．３对代理人的内部制约和外部制约委托———代理理论认为因为两权分离的存在，委托人与代理人之间的最终利益是不一致的。
委托人和代理人之间存在的信息不对称，契约不完备，监督存在成本，这样的情况下代理人可能会损害委托人的利益最大化要求追求而自身的利益。
为了使代理人更尽心尽力的站在委托人的立场追求股东利益最大化，就必须对代理人进行有效的激励和制约。
有效的激励和制约可以通过内部制约和外部制约实行。
内部制约主要体现在对经理层的激励上。
公司的最优报酬合约是能使“剩余所有权”和“控制权”最大对应的机制，最优的安排一定是一个经理与股东之间的剩余分享制。
激励机制设计的核心思想是希望通过让高管人员以一定形式的股票持有或是将收入与股票价值变化挂钩，使高管人员在经营过程中可以把自己的利益尽可能与股东的利益相一致。
在国外股票期权进行效果良好，但是在国内采用这种方式的企业还并不是很多，对于激励经理层的股权取得方式还有一定的难度。
事实上经理人员的收入更多的是固定的工资和奖金，与经营业绩的关联度不是很高，经理层普遍持股比例很小，并且有大量是“零持股”，政府部门对某些优秀的经理人员的奖励，往往是提拔他到某个政府部门任职。
尤其是国有控股上市公司，更是如此。
外部制约主要通过控制权市场和经理人市场。
控制权市场主要是指通过收购兼并资产重组等方式获取公司控制权，从而实施对公司的资产重组或董事会经理层的改组变换。
这是对公司高级管理层一个强大的外部压力，如果他们不勤勉工作有可能导致公司业绩大幅下降，反映在股票市场上就是公司股票的大幅回落，低廉的股价容易引起外部有实力集团的注意，通过在股票市场上购买公司股票，甚至发出要约收购得到公司控制权从而使原公司的董事经理职位难保。
经理市场是另一个从外部监督公司的重要机制。
目前在英美等经济发达国家都有较为成熟的经理市场，这样一个市场的存在能促使公司经理勤勉工作，注重为公司创造价值。
因为只有这样才能保住经理的位子，在经理人市场才会有良好的声誉，否则有可能被董事会罢免影响其职业前途。
而事实上，在我国因为国有股一股独大又不流通，使得国际上惯用的恶意收购兼并不能进行，有的也只是协议兼并，使通过控制权市场对公司代理人形成外部制约失去效用。
同时国内尤其是国有控股上市公司的高管人员多由政府任命产生，并不是由董事会选举产生，国内也并没有经理人市场，这样希望通过经理人市场对代理人也形成外部制约的希望也破灭。
３股改是为了完善公司治理机制创造条件因为上市公司中的大部分股份属于非流通股，而这些非流通股又比较集中，依据资本多数决定原则，这些非流通股股东完全可以控制整个公司命运。
由于不会受到市场对其行为检验压力，公司的非流通股东具有极大的道德风险，不管是公司股票发行、公司收购、还是一般经营活动，几乎都成为控制股东谋取自己私利的手段。
股权分置改革的进梁蓓蓓：股权分置改革与公司治理结构的完善４０・・２００６年第２期２００６年第２期（上接第４９页）荷马史诗大致有两类插曲，即与主要情节有关的人事方面的插曲和与主要情节有关的神事（包括灵魂）方面的插曲，使整个史诗雄壮瑰丽，气象万千。
参考文献：［１］［４］黑格尔．美学．第１卷［Ｍ］．商务印书馆，１９７９：（３５７）［２］魏明伦．巴山秀才［Ｊ］．剧本月刊，１９８３．１［３］巴尔扎克．论艺术家［Ｍ］．古典文学理论译丛，第１００册第９６页［５］周遐寿．鲁迅小说里的人物［Ｍ］．浙江文艺出版社，１９６３作者简介：孙静波，男，学院科研处副处长，副教授，主要从事当代文学和影视理论研究。
行有利于公司治理机制的完善。
股权分置改革能够实现流通股股东与非流通股股东之间利益的有效分割，而且还具有完善市场机制、提高资源配置效率的远期利益。
非流通股股东获得流通权，实现为公司长远发展打下坚实的制度基础，股权分置实际上就是流通股和非流通股之间的利益重新划分过程。
能够培育一个健康的证券市场，促进整个市场新机制的形成。
随着股权分置的解决，使得非流通股和流通股的定价机制统一，非流通股股东和流通股股东的利益基础一致，股票价格成为两者共同的价值判断标准，中小股东利益保护的不断强化。
上市公司的经营目标必然回到全体股东财富最大化，市场对企业的定价将逐步向其价值回归，市场约束自然形成。
这将成为完善公司治理的契机。
为上市公司实行股权激励和期权制度扫除了障碍，使通过二级市场收购来获得足够的股票控制权成为可能。
同时大大提高潜在收购者的积极性，使公司控制权市场和职业经理人市场成为促进公司治理的一副良药。
企业股票价格的走低将使企业面临接管威胁，这种接管威胁也将直接对大股东的控制权提出挑战。
上市公司的非理性行为将受到极大的限制，上市公司经营者的行为会随之发生变化，过度融资、恶意圈钱和掏空上市公司的行为必然会大为减少。
因此，在“用脚投票”、“债权人约束”、“接管威胁”以及“强化监管”等机制的作用下，市场将逐步从融资者主权回归到投资者主权。
上市公司经营水平与经营业绩的提高，使得股权投资回归到理性层面，“投机市”向“投资市”的转化成为可能。
股票价格体系的扭曲被得到纠正后，股价泡沫将大大减少，价格信号充分发挥优胜劣汰的作用，股价反映上市公司基本面的“股指”，也就成为国民经济的晴雨表了。
参考文献：［１］尹江平，方流芳．新编公司法教程［Ｍ］．法律出版社，２００３（２）［２］李健．公司治理论［Ｍ］．经济科学出版社，１９９９［３］剧锦文．上海国有企业与上市公司资本市场［Ｍ］．中国物资出版社，２００２［４］股权分置改革专网［ＥＢ／ＯＬ］．ｈｔｔｐ：／／ｓｔｏｃｋ．ｈｅｘｕｎ．ｃｏｍ／ｓｐｌｉｔ／？ｆｒｏｍ＝ｂａｉｄｕ作者简介：梁蓓蓓（１９７３－），女，港口管理分院讲师，主要从事经济学专业教学。
梁蓓蓓：股权分置改革与公司治理结构的完善４１・・。