行为金融学在中国的发展以 及展望

行为金融学在我国的发展以及展望

1、 引言

行为金融学是目前经济学领域较为前沿的新兴学科，打破了传统经济学的理性人，有效市场假设等，强调了投资者在很多时候是非理性的事实，并且这种非理性是一定程度上可预测的，行为金融学以人们的真实决策心理为出发点来分析其投资规律以及市场影响，能帮助人们更加清晰透彻的认识和理解金融市场。

中国在行为金融学领域的研究起步较晚，但可喜的是目前中国学者也在逐步重视对这一领域的研究，并在这一领域提出了很多有价值的看法，本文旨在通过分析2007-2016这十年间中国在行为金融方面的研究成果，来对行为金融学在我国发展现状的有一个全面认识，并且对未来的情况提出展望。

2、 样本来源和研究方法

1. 样本来源

本文选择中文社会科学引文索引文库，因为该文库入选的刊物是能反映当前我国社会科学界各个学科中最新研究成果，且学术水平较高、影响较大、编辑出版较为规范的学术刊物，有较强的我国在此方面研究水平的代表性。

过程中以篇名或关键词为“行为金融”作为检索项，查询范围从2007-2016这十年的相关文章，经过逐一排查后，选定208篇经济学领域的文章作为定性分析样本（不选取更早期文章是因为更早期的文章对于中国行为金融发展现状参考价值较小，故不收录。)经过检索以及查验排除经济学领域外的文章，共得到208篇相关文献该208篇相关文献即本文的定性分析样本。宏观上定量把握中国行为金融发展趋势采用从1998年引入行为金融开始到2016年的全部424条经济学类检索结果作为定量分析样本。

2. 研究方法

本文主要是通过样本的统计研究，来分析目前我国行为金融的发展现状，包括我国行为金融研究的发展趋势，目前我国行为金融主要的研究方向以及研究热点，主要研究成果，以及对未来研究方向的展望等。

3、 我国行为金融领域的发展趋势

从1998年引入开始到2016年期间，就行为金融文章发表数来看，行为金融方面的研究热门程度呈先上升下降趋势，虽然从1998年中国引入行为金融学开始，行为金融学相关研究逐年提升，但就2006年之后的数据来看，情况并不乐观，相关领域的研究呈现一种明显的逐年下滑趋势，虽然在2015年有一个小幅的提升，但在今年（虽然今年还未结束，但按照已发表的5篇计算，今年已过去5/6，所以预计为6篇）情况仍较为低迷，具体见下图表1：

1

由图可见中国学者目前对这一领域的关注度在2006年后开始出现逐渐下滑，也表明了这一领域目前在中国需要得到更多的关注以及更多此方面的研究分析

4、 研究内容统计分析

根据研究内容和方向，笔者对2007-2016十年间的208篇样本进行了逐一归类与整理，并进行了分类统计，由于其中部分文章有领域交叉，并且领域交叉文章，笔者将计入交叉领域双方，所以最终文章总数会大于208，具体统计结果如下表2：

表2

2007200820092010201120122013201420152016总计

综述及评介775132312132

基本理论研究

5444231528

（个人行为/集体

行为/有效市场假

说等）

公司金融中的应

52314427230

用

证券市场的应用14179787143272

房地产市场的应

2114

用

商业银行的应用

111227

政府行为以及制

21312211

度

行为金融模型相

2341411218

关

异象或事件的解

3324321119

释与分析

其他1113从表2中可以清晰看出我国行为金融研究上的部分趋势:

1. 综述以及评价类的文章发表比重逐年减少，可以看出在在早期

我国行为金融方面发展主要依靠对国外已有成果的综述性研

究，但近些年来，综述以及评价类的文章比重逐渐变少，可以

看出我国在行为金融方面已经逐渐由学习阶段进入了自主研究

阶段。

2. 理论方面的文章呈现一个均衡状态，2013与2016年本身发表的

行为金融相关文章数较少，故此处暂不分析，但就从2007年至

2016年的情况分析来看，我国对于行为金融理论上的研究基本

上一直处于一个不多不少的稳健状态。

3. 行为金融的实际应用一直以来都是一个十分热门的研究重点，

其中关于行为金融在证券市场中的运用则一直以来都有人对其

进行各个方面的研究，并且近几年，人们对公司行为金融的研

究逐渐增多，也表明了人们对这一方面逐渐增加的重视。

4. 其中2008-2012年间出现了对于商业银行的行为金融研究，大部

分是关于理财经理胜任力的研究，2012年后，此类研究便没有

相关重要文章发表。

5. 还可以看出目前中国在行为金融领域的研究还是相当广泛的，

涉及方方面面的各种情况

5、 研究成果分析

在过去的十年内，中国学者在行为金融学类做了大量的研究，也有了大量的研究成果，在这里，笔者将对其中的热点等进行一个综述并对目前中国总体在此方面的研究成果有个具体把握。

1. 行为金融综述类研究

2008年清华大学的赵冬青，冯俊新等人对国际最新金融理论前沿做

了一个综述类研究，进一步引入了国际行为金融的前沿理论；2009年张宗成与王勋对投资者交易行为与市场波动做了文献综述和引申，从总结了关于投资者交易行为的各类理论模型及其共同点以及争议点，并最终评议了现有文献的不足，较为全面深刻的探讨了市场波动性和投资者交易行为的交互影响性。2012年，饶育蕾则响应金融危机的背景，为探讨宏观金融危机背后的微观行为机理,从行为金融学视角,将个人微观行为对金融市场系统性偏差和危机产生的作用机制进行系统的文献整理。以羊群行为为核心,从认知偏差、金融代理投资和社会互动因素三个角度,综述了导致羊群行为发生并致使资产泡沫的形成和破裂,最终发生金融危机的过程的微观诱因。

2. 公司金融中的应用

行为金融在公司金融中的应用主要着眼于公司管理者的融资决策以及融资成本受行为金融相关理论的影响方面，在10年内中国也有大量研究成果。

冯玲, 汪阳在2007年进行了行为金融应用于企业技术创新决策行为的研究，将行为金融的应用领域进行了拓展；2009年陈收和陈丽丽以及2013年谢振莲，黄华则对管理者过度自信对公司融资决策的影响进行了研究,两篇文章一致得出的结论是在我国特有制度和股权体制下,上市公司存在管理者过度自信现象,且过度自信的管理者更倾向于债务融资；2015年房小兵则在采用1996—2013年深、沪两市建筑业上市公司的年度数据,通过行为金融学理论研究了企业的代表性原则偏误对其短期借款水平的影响。研究发现,代表性原则偏误影响短期借款决策,偏误程度越大则短期借款水平越高,并且这种关系因企业上市年龄的增长而得到强化。2015年，刘海明，曹廷求基于有限注意理论的视角,研究了广告宣传对信息不对称和债务融资成本的影响。结果表明,广告宣传能够增加投资者对公司的关注,从而通过降低信息不对称降低债务融资成本,这意味着广告宣传能够降低理性忽视问题,从而为公司融资提供便利。

3. 证券市场中的应用

4. 异象解释

吴国培, 陈福生则在2010年用效用理论与损失厌恶效应，展望理论，锚