中央银行学第九章 中央银行货币政策目标选择
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第九章 央行货币政策的 目标选择与决策
货币政策是宏观经济间接调控的重要手段 货币政策作用有效发挥的前提是： 正确选择目标 科学合理决策 合理使用工具
第一节 货币政策在宏观经济及调控体系中的 作用
一、货币政策内涵 （一）货币政策定义 广义：指中央银行、政府及其他相关部门所有有关 货币方面的规定及其采取的影响货币数量的一切 措施； 狭义：指中央银行为实现一定的经济目标，运用各 种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经 济运行的方针和措施的总和。 一般情况下都指狭义。
4. 弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线： 由于存在对通货膨胀的适应性预期，短期菲利普斯 曲线向左上方移动，长期菲利普斯曲线垂直。短 期有效而长期无效； 5. 卢卡斯政策无效命题： 理性预期下，公众的行为将抵消扩张性货币政策作 用，政策在短期和长期均无效； 6. 新凯恩斯主义学派： 由于信息不完全和非对称、公众无法完全预期到政 府行为并迅速做出调整，价格短期刚性，政策有 效。
总体来看，通货存款比的大小主要取决于公众的行 为，但也受中央银行政策调整的影响。
准备存款比的大小特别是超额准备的大小，主要取 决于存款货币银行的行为，但中央银行对此有很 大的影响力。
基础货币主要取决于中央银行的行为，中央银行根 据货币供给的意向，运用政策工具直接影响基础 货币的数量。 综上分析，中央银行可以通过特定的政策工具对货 币供给的影响因素施加作用，从而在一定程度上 对货币供给的变化进行主动控制。
（二）货币政策功能 1.促进社会总供求均衡，保持币值稳定； 2.促进经济稳定增长； 3.促进充分就业，实现社会稳定； 4.促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定； 5.保持金融稳定，防范金融危机。
二、货币供求与社会总供求 Md ---公众意愿的持币量 Ms ---央行与存款货币银行提供的货币量 S --- 商品与劳务的供给总量，国内产出+进口 D --- 商品和劳务的需求总量，国内需求+出口 （三）货币供求与总供求之间有紧密联系： 货币供给决定总需求 总需求决定总供给 总供给决定货币需求 货币需求决定货币供给
货币政策的理论演变与实践
有效—无效—有效的演变； 货币政策仍是宏观调控的重要工具之一； 货币政策作用的有效发挥还依赖于宏观经 济环境、经济波动的不同阶段、各种政策 工具的合理使用和有效协调。
上世纪八十年代以来，美联储基本上实行货币主义 的“单一规则”，把确定货币供应量作为对经济 进行宏观调控的主要手段。 上世纪九十年代以后，美国预算平衡案被通过，联 邦政府已不再可能通过扩大开支、减少税收等传 统财政政策刺激经济，从而在相当程度上削弱了 财政政策的作用。货币政策成为政府对经济进行 调控的主要工具。面对新的局面，美联储决定以 调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手 段，即“泰勒规则”。
（三）货币政策效应的理论分歧 西方经济学界对货币政策效应问题存在的分歧集中 体现在对总供给曲线形状的不同观点上。 1. 古典学派：工资和价格极具弹性，AS线垂直，政 策完全无效； 2. 早期凯恩斯主义者：工资和价格水平固定不变， AS线水平，政策完全有效； 3. 早期菲利普斯曲线：早期描述工资与失业率关系， 推广为价格与失业率关系，因奥肯定律，进一步 推广为价格与经济增长关系，及AS曲线。右上倾 斜，政策有效；
四、货币政策在宏观调控中的地位
（一）国家实施宏观调控的主要手段为经济手段、 法律手段和行政手段。主要的经济手段有货币政 策、财政政策、产业政策和收入政策等。 （二）现代经济是高度货币化的经济、高度资本化 经济、开放经济，货币政策对于货币市场、资本 市场和国际资本流动具有支配性作用。 （三）随着现代市场经济的发展，货币政策的重要 性正日益增强。
（二）货币政策对宏观经济的影响 1.货币政策对产出、就业和通货膨胀的 影响 。 根据AD-AS模型，货币供给的变动推动总需求曲线 移动，使经济的均衡点从原有的均衡点向新的均 衡点移动。在新的均衡点，产出与价格发生相应 的变化。 AS曲线的形状不同，货币政策的效果也不同。
2.货币政策对经济波动的影响 一方面，货币政策具有扩张或紧缩作用，适当逆风 向行事的货币政策有利于抑制经济的剧烈波动； 另一方面，由于货币政策作用的时滞影响和货币政 策使用时机、力度等掌握难度的影响，货币政策 的不当也可能加剧经济的剧烈波动。 3.货币政策对金融稳定的影响 适当的货币政策有利于维护和促进金融稳定，而不 适当的货币政策将导致或加剧金融动荡。
பைடு நூலகம்
上世纪80年代中期，严重通货膨胀，货币政策全面 收紧，通胀率开始下降； 1990年4月和8月两次下调利率，1991年逐步放松了 对固定资产投资的贷款控制，同年4月又一次下调 利率，因货币政策放松的力度过大，又一次导致 了经济过热，出现了较为严重的通货膨胀； 1993年开始，严格控制货币发行和信贷规模，停止 央行对非金融机构发放贷款。5月、7月两次调高 储蓄存款利率，平均上调0.82和1.38个百分点， 并恢复了3年期以上定期储蓄存款的保值贴补，通 货膨胀率终于被降下来；
三、货币政策对经济运行的影响 （一）货币政策对货币供给的影响（货币政策为内 生或外生） Ms = C+ D =m· B 其中：C为通货； D为存款货币； m为货币乘数； B为基础货币； B=C+R； m= Ms / B=(C+D)/(C+R) =[(C/D)+1]/ (C/D)+(R/D)
C/D为通货存款比；R/D为准备存款比。
由泰勒于1993年针对美国的实际数据提出： 如果通货膨胀高于目标值（N>N*），那么中央银行 应该将名义利率设定为高过名义目标利率i*； 如果失业率高于自然率（U>U*），央行应该降低名 义利率。
我国改革前，财政政策为主导； 改革后，逐渐强化中央银行职能，中央银行集中掌 握货币发行权、信用总量调控权、基础货币管理 权和基准利率调节权，以保证全国统一货币政策 的实施。开始运用利率、再贴现率和公开市场业 务等工具调节货币供应量，从而调节社会总需求 。因此，作用直接、时滞期短的财政政策开始淡 出宏观调控的舞台，而作用相对间接，时滞期较 长的货币政策则扮演起主要角色。
货币政策是宏观经济间接调控的重要手段 货币政策作用有效发挥的前提是： 正确选择目标 科学合理决策 合理使用工具
第一节 货币政策在宏观经济及调控体系中的 作用
一、货币政策内涵 （一）货币政策定义 广义：指中央银行、政府及其他相关部门所有有关 货币方面的规定及其采取的影响货币数量的一切 措施； 狭义：指中央银行为实现一定的经济目标，运用各 种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经 济运行的方针和措施的总和。 一般情况下都指狭义。
4. 弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线： 由于存在对通货膨胀的适应性预期，短期菲利普斯 曲线向左上方移动，长期菲利普斯曲线垂直。短 期有效而长期无效； 5. 卢卡斯政策无效命题： 理性预期下，公众的行为将抵消扩张性货币政策作 用，政策在短期和长期均无效； 6. 新凯恩斯主义学派： 由于信息不完全和非对称、公众无法完全预期到政 府行为并迅速做出调整，价格短期刚性，政策有 效。
总体来看，通货存款比的大小主要取决于公众的行 为，但也受中央银行政策调整的影响。
准备存款比的大小特别是超额准备的大小，主要取 决于存款货币银行的行为，但中央银行对此有很 大的影响力。
基础货币主要取决于中央银行的行为，中央银行根 据货币供给的意向，运用政策工具直接影响基础 货币的数量。 综上分析，中央银行可以通过特定的政策工具对货 币供给的影响因素施加作用，从而在一定程度上 对货币供给的变化进行主动控制。
（二）货币政策功能 1.促进社会总供求均衡，保持币值稳定； 2.促进经济稳定增长； 3.促进充分就业，实现社会稳定； 4.促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定； 5.保持金融稳定，防范金融危机。
二、货币供求与社会总供求 Md ---公众意愿的持币量 Ms ---央行与存款货币银行提供的货币量 S --- 商品与劳务的供给总量，国内产出+进口 D --- 商品和劳务的需求总量，国内需求+出口 （三）货币供求与总供求之间有紧密联系： 货币供给决定总需求 总需求决定总供给 总供给决定货币需求 货币需求决定货币供给
货币政策的理论演变与实践
有效—无效—有效的演变； 货币政策仍是宏观调控的重要工具之一； 货币政策作用的有效发挥还依赖于宏观经 济环境、经济波动的不同阶段、各种政策 工具的合理使用和有效协调。
上世纪八十年代以来，美联储基本上实行货币主义 的“单一规则”，把确定货币供应量作为对经济 进行宏观调控的主要手段。 上世纪九十年代以后，美国预算平衡案被通过，联 邦政府已不再可能通过扩大开支、减少税收等传 统财政政策刺激经济，从而在相当程度上削弱了 财政政策的作用。货币政策成为政府对经济进行 调控的主要工具。面对新的局面，美联储决定以 调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手 段，即“泰勒规则”。
（三）货币政策效应的理论分歧 西方经济学界对货币政策效应问题存在的分歧集中 体现在对总供给曲线形状的不同观点上。 1. 古典学派：工资和价格极具弹性，AS线垂直，政 策完全无效； 2. 早期凯恩斯主义者：工资和价格水平固定不变， AS线水平，政策完全有效； 3. 早期菲利普斯曲线：早期描述工资与失业率关系， 推广为价格与失业率关系，因奥肯定律，进一步 推广为价格与经济增长关系，及AS曲线。右上倾 斜，政策有效；
四、货币政策在宏观调控中的地位
（一）国家实施宏观调控的主要手段为经济手段、 法律手段和行政手段。主要的经济手段有货币政 策、财政政策、产业政策和收入政策等。 （二）现代经济是高度货币化的经济、高度资本化 经济、开放经济，货币政策对于货币市场、资本 市场和国际资本流动具有支配性作用。 （三）随着现代市场经济的发展，货币政策的重要 性正日益增强。
（二）货币政策对宏观经济的影响 1.货币政策对产出、就业和通货膨胀的 影响 。 根据AD-AS模型，货币供给的变动推动总需求曲线 移动，使经济的均衡点从原有的均衡点向新的均 衡点移动。在新的均衡点，产出与价格发生相应 的变化。 AS曲线的形状不同，货币政策的效果也不同。
2.货币政策对经济波动的影响 一方面，货币政策具有扩张或紧缩作用，适当逆风 向行事的货币政策有利于抑制经济的剧烈波动； 另一方面，由于货币政策作用的时滞影响和货币政 策使用时机、力度等掌握难度的影响，货币政策 的不当也可能加剧经济的剧烈波动。 3.货币政策对金融稳定的影响 适当的货币政策有利于维护和促进金融稳定，而不 适当的货币政策将导致或加剧金融动荡。
பைடு நூலகம்
上世纪80年代中期，严重通货膨胀，货币政策全面 收紧，通胀率开始下降； 1990年4月和8月两次下调利率，1991年逐步放松了 对固定资产投资的贷款控制，同年4月又一次下调 利率，因货币政策放松的力度过大，又一次导致 了经济过热，出现了较为严重的通货膨胀； 1993年开始，严格控制货币发行和信贷规模，停止 央行对非金融机构发放贷款。5月、7月两次调高 储蓄存款利率，平均上调0.82和1.38个百分点， 并恢复了3年期以上定期储蓄存款的保值贴补，通 货膨胀率终于被降下来；
三、货币政策对经济运行的影响 （一）货币政策对货币供给的影响（货币政策为内 生或外生） Ms = C+ D =m· B 其中：C为通货； D为存款货币； m为货币乘数； B为基础货币； B=C+R； m= Ms / B=(C+D)/(C+R) =[(C/D)+1]/ (C/D)+(R/D)
C/D为通货存款比；R/D为准备存款比。
由泰勒于1993年针对美国的实际数据提出： 如果通货膨胀高于目标值（N>N*），那么中央银行 应该将名义利率设定为高过名义目标利率i*； 如果失业率高于自然率（U>U*），央行应该降低名 义利率。
我国改革前，财政政策为主导； 改革后，逐渐强化中央银行职能，中央银行集中掌 握货币发行权、信用总量调控权、基础货币管理 权和基准利率调节权，以保证全国统一货币政策 的实施。开始运用利率、再贴现率和公开市场业 务等工具调节货币供应量，从而调节社会总需求 。因此，作用直接、时滞期短的财政政策开始淡 出宏观调控的舞台，而作用相对间接，时滞期较 长的货币政策则扮演起主要角色。