铟金属行业深度研究

2011 年 03 月
目录
铟金属行业深度研究
1.ITO靶材是铟金属中游产业链最大环节 ..................... 4 2.液晶面板需求旺盛，拉动ITO靶材需求快速扩张....... 5
2.1 大尺寸液晶面板持续稳步增长，撬动ITO靶材需求高增速 ............6 2.2 中小尺寸液晶面板高成长，推动ITO靶材需求扩张 .......................7 2.3 液晶面板用ITO靶材推动对铟金属需求持续放量...........................8 2.4 TFT-LCD制造成本中ITO靶材占比较小，还无理想替代品 ............8
InGaN 高亮度 LED 芯片铸就铟金属的重要性。日亚化学在 InGaN 高亮度 LED 芯 片的发展起到基石作用。从目前全球的高亮度 LED 芯片发展方向来看，无论是 AlGaInP 还是 InGaN 都是需要少量的高纯度铟或高纯铟粉来作为外延芯片的主 要金属材料。随着 LED 产业渗透率的提高，以及未来 LED 照明的大力推广，高 附加值的高纯度铟以及高纯铟粉将会得到规模化扩张。全球 LED 芯片晶粒需求 未来 4 年将保持 40%以上的年复合增长率，至 2015 年达到 2258 亿颗，形成高 纯精铟需求量为 185 吨。。
3.触控面板的高速成长造就ITO靶材另一主要战场....... 9 4.LED产业，推动高纯铟在半导体化合物领域的延伸 .11 5.CIGS光伏薄膜电池，成为高纯铟未来扩张最明显的领 域 ............................................................................... 14 6.下游需求旺盛，铟金属市场空间巨大...................... 17 7.资源稀缺性，推动铟行业向高端深加工延伸........Leabharlann Baidu.. 18
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2011 年 03 月
铟金属行业深度研究
图表目录

图 1：ITO靶材占据铟消费的 75%.............................................................................. 4 图 2：ITO靶材 90%用于液晶显示.............................................................................. 4 图 3: ITO靶材生产流程................................................................................................ 5 图 4：ITO靶材被日、韩、德等少数企业所垄断 ...................................................... 5 图 5：液晶板面结构图................................................................................................. 6 图 6：大尺寸面板稳步增长......................................................................................... 6 图 7：中小尺寸面板高成长......................................................................................... 7 图 8：全球TFT+CF将保持 15%以上的复合增长 ...................................................... 8 图 9：ITO靶材消耗量将保持快速增长 ...................................................................... 8 图 10：电容式触摸屏工作原理................................................................................... 9 图 11：触控手机渗透率将快速上升......................................................................... 10 图 12：触控智能手机将完全侵占智能手机市场..................................................... 10 图 13：中小尺寸触控面板出货量将保持高增速..................................................... 11 图 14：In在LED光源发展路线 ................................................................................. 11 图 15：高亮度LED芯片结构层................................................................................. 12 图 16：高亮度LED芯片封装示意图......................................................................... 12 图 17：白色LED的色度范围和种类......................................................................... 13 图 18：全球LED芯片晶粒需求未来 4 年将保持 40%以上的年复合增长率......... 14 图 19：CIGS太阳能电池典型结构............................................................................ 15 图 20：CIGS薄膜电池最高转化率已达到 19.9% .................................................... 15 图 21：各公司CIGS薄膜太阳能电池产能发展........................................................ 16 图 22：全球太阳能悲观假设..................................................................................... 16 图 23：全球太阳能乐观假设..................................................................................... 16 图 24：中性假设下CIGS占比 2020 年将达到 30% ................................................. 17 图 25：2020 年CIGS对高纯铟高达 1900 吨............................................................. 17
投资评级：基于对铟金属未来需求的可持续性上涨，以及稀缺资源保护，我们 对行业整体给予“看好”评级，建议关注拥有原生铟产能的相关上市公司：株 冶集团、锌业股份、中金岭南、罗平锌电、st 珠峰；以及国内拥有 ITO 靶材 生产能力的：株冶集团、东方钽业。
本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或
再生铟产量占比将逐步下滑，资源稀缺性推动政府强化保护、优化深加工产业。 铟金属没有单纯的矿石，基本是依存闪锌矿中伴生，从 USGS 公布的数据显示， 目前全球的铟保有量只有 1.6 万吨，我国的铟保有量全球占比达到 62%；而从 原生铟的产量来看 07-10 年基本每年都维持在 600 吨左右，其中中国的产量占 比为 52%。再生铟的占比从 07 年的 59%下滑到了 10 年的 51%，我们认为随着需 求的强势转好、应用的扩大化，以及原有存库比例的逐步消化，再生铟的比例 将逐年递减态势。目前高附加值的 ITO 靶材以及纳米铟粉等主要由日本企业控 制，占全球 80%以上的供给，从国家战略来看必然会强化铟深加工业务。
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液晶面板快速需求拉动，触控、LED、 CIGS 紧随其后
——铟金属行业深度研究
本期投资提示：
液晶面板需求旺盛，拉动 ITO 靶材需求快速扩张。ITO 靶材是液晶面板透明电 极的主要核心原材料，在整体液晶面板的使用过程中主要应在玻璃基板以及 CF 两个部分，两者在铟金属需求占比中达到 75%。无论是 TN/STN/TFT/LED/OLED 那一种液晶显示技术，都需要 ITO 导电膜，而形成对 TIO 靶材消耗量的增长预 期。我们认为随着液晶电视、显示器、NB、手机等出货量的增长，以及液晶电 视、显示器、NB 在渗透率上的快速拉升，都在无形中强化对 ITO 靶材的需求拉 动。按照我们对 2011-2013 年全球液晶面板对精铟需求量的测算值将分别达到 1236 吨、1458 吨、1677 吨，液晶面板行业依然为精铟的最大需求端。
随着平板电脑以及智能手机的快速市场成长，触控面板的铟需求占比有望进一 步提升。2010 年随着 IPAD 的发布，全球平板电脑进入了高速增长周期，而 IPHONE 的电容式触控则相对引燃了智能手机电容式触控技术的鱼跃式发展。随 着 OS 与 android 系统的强势发展，以及未来 WP7 的市场启动，我们认为 2011-2013 年平板触控将分别达到 1、2、3 亿片，而手机触控出货量将分别达 到 5、9、16 亿片，从而形成 ITO 靶材需求量达到 39、67、114 吨。
7.1 稀缺资源，中国储量占优，原生铟供给过度依赖中国 ................18 7.2 原生铟供给将受保护性产出控制 ................................................18 7.3 再生铟占比将逐渐下滑，进一步强化原生铟稀缺重要性.............20 7.4 中国铟消费量增速加快，强化铟深加工业务...............................20 7.5 中国精铟产量集中度将越来越高 ................................................21
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行
业
及 产
有色金属/金属新材料
业 2011 年 03 月 22 日
行 业 研 究
行
业
点 评
看好
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证 券 研 究 报 告
证券分析师 叶培培 A0230210060002 yepp@swsresearch.com
研究支持 郭鹏 guopeng@swsresearch.com 联系人 徐若旭
(8621)23297818×7427 zhangsx@swsresearch.com
8.下游需求旺盛与稀缺资源保护，推动铟价将重新站上历 史高位 ........................................................................ 22 9.行业整体给予“看好”评级 .................................... 23 10.风险提示 ............................................................... 23
CIGS 太阳能薄膜电池，未来发展潜力惊人。从目前太阳能光伏的发展方向来看， 光伏建筑一体化模式（BIPV）将成为重点，这进一步强化了太阳能光伏薄膜产 业未来的发展空间。而在太阳能电池发展方向上，我们更看重 CIGS 第三代太 阳能薄膜电池的发展趋势。我们预计至 2015 年全球太阳能薄膜电池的装机容 量将达到 30GWp，而其中 CIGS 在光伏薄膜占比将会达到 43%。按照我们的测算， 单 2015 年新增的 CIGS 对高纯铟的需求将达到 655 吨以上。