宏观经济学第六章利率决定及利率对投资的影响

L1 = L1（y）=LYY
货币的投机性需求及其函数
投机需求（Speculative demand）： 人们为了抓住有利的购买有价证券的机会 用于投机的货币需求。
货币的投机需求同货币市场的利率水平呈反 方向变化关系，如果用L2表示货币的投机需 求，用r表示利率，则这一货币需求量和利率 的关系可以表示为
Marginal Efficiency of Capital
资本边际效率 MEC
资本边际效率：正好使资本品使用期内
各项预期收益的现值之和等于资本品供 给价格或重置成本的贴现率。 资本边际效率r的计算 设R为资本供给价格；R1、R2、…Rn等为 不同年份的预期收益；J为残值
R1 R2 R3 Rn J R ... 2 3 1 r (1 r) (1 r) (1 r ) n (1 r )n
现在把问题倒过来，设利率和本利和为已知，利用 公式求本金，假定利率为5%，1年后本利和为105元， 则利用公式Rn= R0（1+r)n或R1= R0（1+r)就可求得本 金：
R1 105 R0 100 (元) 1 r 1 5%
一般说来，n年后的现值是：
Rn R0 n (1 r )
L2 = L2 （r）=Lii
流动偏好陷阱
流动偏好陷阱
r
r*
L2 = L2（r）
m
O
流动偏好陷阱(续)
当利率下降到一定程度时，人们对货币的
投机需求会变得无限大，也就是说，当利 息率低到某一点时，所有的人都会预期利 息率不会再下降而会上升，从而都抛出债 券而持有货币，货币的投机需求曲线变得 有无限的弹性，从而会阻止利率的下降。
投资函数
投资与利率之间的这种数量关系称为投资函数，即
i（%） 4 投 资 函 数
I = I （i）
投资需求曲线 I = 250－50 i
3 2 1
0 50 100 150 200 250 I
投资曲线的斜率 投资函数：
I=I0- d i
r I1（d1）
d代表投资的利率弹性。
d值愈大，投资曲线愈平坦； 反之，投资曲线愈陡峭。
货币供给由m1继续扩大至m2 利率维持在r1水平不再下降。 货币需求处于“流动陷阱” 。 此时，投机性货币需求无限扩 张，增发的货币将被“流动性 陷阱”全部吸纳，阻止了市场 利率的进一步降低。
r0 r1 m0 m1 m2 L L(m)
货币供给的变动
收入变动与均衡利率的变动
r％
货币交易、投机动机等增 加时，货币需求曲线右移； 反之左移。 导致利率变动。
100 100 200 100
8% 7% 5% 4%
6
4 2
I
资本边际效率曲线(续）
r
MEC
r0 r1 MEC
O
I0
I1
I
资本边际效率曲线表明，投资量（I）和利息率 （r）之间存在反方向变动关系：利率越高，投资量越 小；利率越低，投资量越大。
Marginal Efficiency of investment
第3年的本利和为：110.25×（1+5%）
=100×（1+5%）×（1+5%）×（1+5%）
=115.70（元）= 100×（1+5%）3
依此类推，现在以 r 表示利率，R0表示本金，R1、R2、 R3分别表示第1年、第2年、第3年的本利和，则各年本 利和为：
R1= R0(1+r) R2= R1（1+r）= R0（1+r）×(1+r) R3= R2（1+r）= R0（1+r）×（1+r）×(1+r) … … Rn= R0（1+r)n
货币需求量和收入水平的正向关系可以通过在 同一坐标图上画若干条货币需求曲线来表示，如下 面图５-15所示。
R
图5—15 不同收入的货币需求曲线
r1
r2
O
L1
L2 L3
m
6.2 均衡利率的决定
1、货币的供给 •M1：狭义的货币供给是指硬币、纸币和银行活期存 款的总和。 •M2：狭义的货币供给再加上定期存款，便是广义的 货币供给。 •M3：再加上个人和企业所持有的政府债券等流动资 产或“货币近似物”，便是意义更广泛的货币供给。 货币供给是一个存量概念，它是一个国家在某一时 点上所保持的不属政府和银行所有的硬币、纸币和 银行存款的总和。
货币需求函数
L = L1 + L2 = L1(y)+ L2(r) =LYY-Lii
:货币需求的收入弹性； Li:货币需求的利率弹性
LY
货币需求函数
r
L1 = L1（y） L2 = L2（r）
r
L1
L2
O
L= L1 + L2
m
O 图5—11 货币需求曲线
m
图5—12 货币需求曲线
货币需求曲线的移动 ——不同收入的货币需求函数
6.2 均衡利率的决定
利率决定于货币需求和供给 货币供给由国家货币政策控制，是
外生变量，与利率无关。垂直。
凯恩斯认为，需要分析 的主要是货币的需求。
货币供应量与均衡利率的变动
政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。 当货币供给由m0扩大至m1时，利率则由r0降至r1。
r％ 在货币需求的水平阶段，货 币供给降低利率的机制失效。 m=M/P
第六章利率决定及利率对投资的影响
在凯恩斯的理论中，货币供给是由货币当局控 制的，是外生变量，因此研究货币市场，重点 在于货币需求的分析。
6.1 货币需求
凯恩斯主义认为人们持有货币的愿望是人们对 货币的流动性偏好引起的。因此，货币需求又 称“流动偏好”。 产生流动偏好的动机： A、交易动机（the transaction motive） B、预防动机（the precautionary motive） C、投机动机（the speculative motive）
L2
L0L1
m=M/P
r1 r0 r2
L(m) 货币需求变动导致的货币均衡
m0
3、利率的变动
（1）货币需求的变动 (2) 货币供给量的变动
6.3

利率与投资函数
投资的决定 资本边际效率的意义 资本的边际效率曲线 投资函数
投资
1、投资的含义
宏观经济学中讨论的投资是指企业对投资品的 实际购买，而不是指证券投资。 投资分为净投资与重置投资。 投资是一个流量概念。
如果r大于市场利率，投资就可行。
资本边际效率曲线 资本边际效率MEC曲线：不同 数量的资本供给，其不同的 边际效率所形成的曲线。 投资越多，资本的边际效率 越低。即利率越低，投资越 多。
2、资本边际效率曲线
r、MEC
方案 投资量 预期利润率
8
A B C D
100 200 300 400 500
投资边际效率曲线 MEI
投资增加，会导致资本品供不应 求，而价格上涨。最终，MEC会 减少。 MEI＝减少了的MEC 称为投资边际效率曲线，要低 于MEC。
资本边际效率曲线与投资边际效率曲线
r
r0
r1 MEI
MEC
O
I0
I
图5-1 资本边际效率曲线（MEC）和投资边际效率曲线（MEI）
d1< d2
I2（d2） r2 r1 I1 I2 I3 I4 I
想想看！ 现在假设你有30000元，有两种选择：存 入银行吃利息，利率为5%；购买一台生产 “汉堡”的机器。假设你在购买机器之前， 对这台机器在未来3年的预期收益分别估算为： 第一年是11000元，第二年是12100元，第三 年是13310元。根据这两种处理方式，哪种更 合算？
货币的交易和预防性需求
1、交易性需求（transactions demand）: 人们为了进行日常交易所需持有的货币 量。 2、预防性需求（Precautionary demand ）： 应付意外事件而需持有的货币量。
货币的交易和预防性需求函数
货币的交易需求和预防需求合称为“广义的货币交 易需求”，货币的交易需求由国民收入决定，并随 着国民收入的增加而增加。 即
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资本边际效率 ——将来值和现值的关系
关于贴现率和现值的关系，我们试举一例加以说明。 假定本金为100元，年利率为5%，则： 第1年的本利和为：100×（1+5%）= 105（元）
第2年的本利和为：105 ×（1+5%）= 100×（1+5%） × （1+5%）=110.25（元）= 100×（1+5%）2