罗斯《公司理财》(第9版)配套题库【课后习题-风险与收益：市场历史的启示】

第10章风险与收益：市场历史的启示

一、概念题

1．平均数（均值）[average（mean）]

答：平均数是指同类现象的总体内各单位所达到的一般水平或某一数量标志值的代表水平，即总体标志总量除以总体单位总数之商数。它具有两个特征：①用一个代表性的数值说明被研究总体某种数量特征的一般水平；②把被研究总体某一数量标志值在总体各个单位之间的差异给抽象化了。

要计算分布的算术平均数，首先将所有的数值相加，然后除以数值个数（T）。用公式可以表示为：

2．正态分布（normal distribution）

答：正态分布是具有两个参数μ和σ2的连续型随机变量的分布，第一个参数μ是遵从正态分布的随机变量的均值，第二个参数σ2是此随机变量的方差，所以正态分布记作N（μ，σ2）。遵从正态分布的随机变量的概率规律为：取μ邻近的值的概率大，而取离μ越远的值的概率越小；σ越小，分布越集中在μ附近，σ越大，分布越分散。正态分布的密度函数的特点是：关于μ对称，在μ处达到最大值，在正（负）无穷远处取值为0，在μ±σ处有拐点。它的形状是中间高两边低，图像是一条位于x轴上方的钟形曲线。当μ＝0，σ2＝1时，称为标准正态分布，记为N（0，1）。在正常情况下，这种量可以看作由许多微小的、独立的随机因素作用的总后果，而每一种因素都不能起到压倒一切的主导作用。具有这种特点的

随机变量，一般都可以认为服从正态分布，股票收益率的分布也常被认为接近正态分布。

3．资本利得（capital gain）

答：资本利得是指资产价格上升而引起的原有资产的实际价值增加，与“资本损失”相对应。资本利得的大小为资产的现行价格与购买价格之差。例如，某一资产购买时价格为0.7万美元，现行价格为1万美元，则资本利得为0.3万美元。资本价值的这种变化是由于该资产的价格水平上升而引起的。因此，在通货膨胀时，价格呈上升趋势的资产具有保值或升值的功能。

4．风险溢价（risk premium）

答：风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

5．频数（率）分布（frequency distribution）

答：频数分布是指将观测数据进行分组，每组作为一个单元，看样本中的数据在各组的分布情况。同一组的数据看成是相同的，它们都等于组两端的平均数——组中值。分组是一般采取等区间分组。区间长度称组距。为使分组数据的统计图、表能反映出分布的趋势，分组多少应与样本容量相适应，以突出样本分布的特点并冲淡样本的随机波动为原则。

组频率是组频数除以观察数据的个数（总频数N）所得的比值。频率直方图与频数直方图有完全相同的图形。只不过把相应频数直方图纵坐标的单位缩小为原单位长的1/N。

对于股票市场的收益率，常以横轴表示年收益率，纵轴表示落在某收益区间的年份数进行频数分析。

6．标准差（standard deviation）

答：方差和标准差是度量变动程度或离散程度的指标。标准差是方差的平方根，用SD 或σ表示标准差。

一般情况下，两种收益率相同的证券，方差（或标准差）越大，说明收益的变动幅度越大，风险越大；方差（或标准差）越小，说明收益的变动幅度越小，风险越小。

7．持有期收益率（holding-period return）

答：设R t表示第t年的收益率，则从第一年到第t年的持有期收益率为：

（1+R1）×（1+R2）×…×（1+R t）×…（1+R T）-1

8．方差（variance）

答：方差和标准差是度量变动程度或离散程度的指标。通常用Var或σ2表示方差，

一般情况下，两种收益率相同的证券，方差（或标准差）越大，说明收益的变动幅度越大，风险越大；方差（或标准差）越小，说明收益的变动幅度越小，风险越小。

二、复习题

1．投资选择既然2005年ViroPharma上涨了约469％，为什么不是所有的投资者都持有ViroPharma?

答：他们都希望持有。之所以没有持有，肯定是由于他们没有预料到ViroPharma会有如此出色的表现，至少大部分人没有预料到。

2．投资选择既然2005年Majesco Entertainment下跌了约92％，为什么有些投资者还继续持有?为什么他们不在价格大幅下跌之前卖出?

答：与第一题一致，很容易在事后发现这个投资是糟糕的，但是要在事前发现这点就不那么容易了。

3．风险和收益我们已经明白在较长的时期，股票投资会优于债券投资。但是，长期投资者完全投资于债券的现象却一点也不稀奇。这些投资者不够理性吗?

答：不是的，因为股市风险更大一些。一些投资者是典型的风险厌恶者，相对于额外的风险，这些可能的额外收益并不能吸引他们。

4．股票和赌博评价如下说法：炒股票就像赌博。这种投机性的购买除了人们从这种赌博方式中享受到的乐趣以外，没有任何社会价值。

答：与赌博不同，股市是一个双赢的博弈，每一个人都有可能盈利。此外，投机者为市场注入了流动性，从而有助于提高效率。

5．通货膨胀的作用见教材表10-1和图10-7，1926～2005年期间，国库券收益率最高是在什么时候?你认为它们为什么会这么高?你的回答依据的是什么关系?

答：国债在八十年代初的收益率最高。这是在高通货膨胀时期，与费雪效应是一致的。

6．风险溢价在进行某项投资之前，风险溢价有没有可能为负?在这之后，风险溢价有可能变负吗?解释一下。

答：在进行某项投资之前，大多数资产的风险溢价将是正的，投资者会要求一个超过无风险收益率的补偿才愿意把他们的钱投资到风险资产。在这之后，如果该资产的名义收益率出乎意料的低，无风险的回报率出奇的高，或者这两种情况同时发生，风险溢价就可能是负的。

7．收益2年前General Materials和Standard Fixtures的股票价格是一样的。第一年，General Materials的股票价格涨了10％，而Standard Fixtures的股票下跌了10％。第二年，General Materials的股票价格跌了10％，而Standard Fixtures的股票涨了10％。这两只股票现在的价格是否相同?解释一下。

答：是的，目前股票价格相同。下表描述了股票的价格变动。两年前，每只股票有相同的价格P0。一年后，General Materials的股票价格上升了10%，即1.1P0。Standard Fixtures 的股票价格下降了10%，即0.9P0。在第二年，General Materials的股票价格下降了10%，即为0.9×1.1P0，而Standard Fixtures的股票价格的增加了10%，即为1.1×0.9P0。现在，每股股票的价值是其原来价值的99%：