第4章资本结构决策(课内训练)

第四章资本结构决策

第一节杠杆效应

一、经营杠杆效应

【例】可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

【例•单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。

A.实际销售额等于目标销售额

B.实际销售额大于目标销售额

C.实际销售额等于盈亏临界点销售额

D.实际销售额大于盈亏临界点销售额『正确答案』 C

【例•单选题】某公司经营风险较大，采取措施降低杠杆程度，无法达到这一目的的是（）。

A.降低利息费用

B.降低固定成本水平

C.降低变动成本

D.提高产品销售单价『正确答案』A

三、总杠杆效应

【例题28·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%

B.5%

C.20%

D.25% 【答案】D

【例题30·计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额（含利息）为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。

要求：（1）计算三个杠杆系数。（2）预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少？

【答案】（1）EBT=750/（1-25%）=1000（万元）；EBIT=1000+250=1250（万元）；M=1250+300=1550（万元）DOL=1550/1250=1.24；DFL=1250/1000=1.25；DTL=1550/1000=1.55

（2）DOL=息税前利润变动率/销量变动率：息税前利润增长率=10%×1.24=12.4%

第二节资本成本

一、资本成本的含义、内容

【例题16·单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。

A.发行债券

B.发行优先股

C.发行短期票据

D.发行认股权证【答案】D

二、个别资本成本计算

【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%。

【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。

则：

【例】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20%

【计算题】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）；

（1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。

（2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。

（3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。

【答案】

（1）普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16%（2）债券资本成本=8%×（1-25%）=6%

（3）6000=1400×（P/A,K，6）（P/A,K，6）=6000/1400=4.2857

因为，（P/A,10%，6）=4.3553，（P/A,12%，6）=4.1114

K=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）]×（12%-10%）=10.57%

（4）结论：应当发行债券（或：应选择第二方案）。

三、平均资本成本

【例】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。个别资本成本分别为：5%、6%、9%。则该公司的平均资本成本为：

按账面价值计算：K W=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95%

按市场价值计算：=8.05%

【单选题】反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜价值权数（）。

A.账面价值权数

B.目标价值权数

C.市场价值权数

D.历史价值权数【答案】C

第三节资本结构决策

一、资本结构的含义

【判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小资本结构。（）×

三、资本结构优化方法

【例】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：

甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。

乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。

（1）计算每股收益无差别点：，EBIT＝376 （2）计算筹资后的息税前利润：EBIT＝1200×（1－60%）－200＝280（万元）

（3）决策：由于筹资后的息税前利润小于无差别点，因此应该选择财务风险较小的甲方案。

【单选题】可用于确定最优资本结构且考虑了市场反应和风险因素（）。

A.现值指数法

B.每股收益分析

C.公司价值分析法

D.平均资本成本比较法【答案】C