股票分析之宝钢
案例分析17---宝钢吸并武钢方案初定 钢铁兼并大戏刚刚开始(受益股)20125
案例分析17---宝钢吸并武钢方案初定钢铁兼并大戏刚刚开始(受益股)经过近3个月的筹划之后，宝钢吸收合并武钢的战略重组方向初定。
9月20日晚，宝钢股份(600019)和武钢股份(600005)同步披露重大资产重组进展公告，此次重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。
根据2015年产销数据，宝钢和武钢合并后，将拥有超过6000万吨的粗钢产量，跃居为中国第一、全球第二。
这一整合也意味着，武钢股份这家国内最早的上市公司之一，也将伴随着中国钢铁行业的发展变化而成为历史。
换股价格是关键3年前，马国强从宝钢调任武钢集团董事长，彼时市场便有宝钢与武钢要进行整合的猜想。
而不论是企业规模还是业绩指标，目前的宝钢股份都明显优于武钢股份。
尤其是去年亏损75亿元后，武钢股份降成本、提效益压力更大；而宝钢股份则保持了相对稳健的发展态势。
目前，宝钢股份总股本165亿，总市值约808亿元；武钢股份总股本101亿，总市值279亿元。
若以换股方式进行吸收合并，则可能还存在因企业质地、估值情况不同而导致的双方股东意见分歧。
虽然重组整体方案由国资委主导，但由于双方大股东宝钢集团和武钢集团均需对重组方案回避表决，因此中小股东对换股价格的认可也显得尤为关键。
钢铁供给侧改革推进作为全国推进供给侧改革的第一任务，钢铁、煤炭去产能，是今年全国工作的重中之重。
数据显示，截至7月底，钢铁行业去产能任务完成47%，煤炭行业仅完成38%，时间过半，均未能实现任务过半。
2016年以来，已有多家央企实施重组，包括中国建材与中材集团、港中旅集团与国旅集团、中粮集团与中纺集团等。
7月26日，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》提出：巩固加强一批；创新发展一批；重组整合一批；清理退出一批。
其中第一条就是推进强强联合，鼓励煤炭、电力、冶金等产业链上下游央企进行重组。
从行业视角来看，宝钢、武钢正式合并意味中国钢铁产业整合大幕拉开，迈出了消除恶性竞争、去产能促供给侧改革的关键性一步。
宝钢股份(600019)股票分析
宝钢股份（600019）股票分析一、公司概况宝钢集团公司是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。
宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。
《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。
公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。
在汽车用钢，造船用钢，油、气开采和输送用钢，家电用钢，电工器材用钢，锅炉和压力容器用钢，食品、饮料等包装用钢，金属制品用钢，不锈钢，特种材料用钢以及高等级建筑用钢等领域，宝钢股份在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品出口日本、韩国、欧美四十多个国家和地区。
二、宏观经济背景中国经济增速将有所放缓，但仍保持在较高水平。
我国经济增长面临世界经济环境低迷和国内政策环境趋向紧缩的双重压力，但2011年是“十二五”开局之年，新的投资项目较多，决定了经济增速不会太低。
具体来看:（一）出口增速将明显下降。
2010年我国出口增速超预期，一个主要原因在于2009年出口为负增长，基数太低，但如果与危机前出口规模相比，2010年出口增速只有8%左右。
2011年，出口虽然在持续复苏，但增速不会太高，预计全年出口增15%左右。
（二）消费增速保持平稳。
虽然以房地产、汽车为代表的消费结构升级放缓，但基础设施完善对中低端耐用消费品的促进作用将逐步显现，预计2011年全年消费增15%左右（从历史数据看，基础设施改善有利于推动耐用品消费，如道路、电力设施、电视信号等设施与汽车、家电消费存在明显的正相关关系）。
（三）投资增速将略有回落。
三、行业形势2011年钢铁板块机会巨大，景气继续恢复，但政策和整合将是最大的变数。
无论是节能环保还是清理产能，都将改变行业生态。
钢铁行业在2011年的投资逻辑是：政策及整合加强、超跌、结构性品种、特殊地域概念。
从产业生命周期看，钢铁已过成长期，2015年中国人均粗钢消费将达峰值，未来5年，中国钢铁需求将为中速甚至低速增长。
宝钢股份公司营运能力分析
宝钢股份公司营运能力分析宝钢股份公司营运能力分析一、营运能力分析指标及其说明公司的营运能力即资产周转质量可以从流动资产周转情况、固定资产周转情况、总资产周转情况等方面进行分析。
（一）流动资产周转情况的分析流动资产周转分析的指标主要有流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率和。
1、流动资产周转率流动资产周转率是销售净额与全部流动资产的平均余额的比值。
是反映企业流动资产周转速度的指标。
其计算公式如下：流动资产周转率（次数）=流动资产周转天数=或：流动资产周转天数=其中：平均流动资产＝(年初流动资产+年末流动资产)÷2流动资产周转率反映流动资产的周转速度。
周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，会形成资金使用的浪费，降低企业盈利能力。
2、存货周转率在流动资产中，存货所占比重较大。
存货流动性将直接影响企业的流动性。
因此，必须特别重视对存货的分析。
存货周转率是指一定时期内企业销售成本与存货平均占用额的比率。
其计算公式如下：存货周转率（次数）=存货周转天数=或：存货周转天数=平均存货余额＝(期初存货＋期末存货)÷2存货周转率越高，周转天数越少，表明存货表变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低；反之，亦然。
3、应收账款周转率应收账款周转率是指一定时期内商品或产品销售收入净额与应收账款平均余额之间的比值。
其计算公式如下：应收账款周转率（次数）=应收账款周转天数=或：应收账款周转天数=平均应收账款＝(期初应收账款＋期末应收账款)÷2一般来说，应收账款周转率越高，周转天数越短，说明应收账款就现速度越快、管理效率越高。
表明：1、收账迅速，账龄较短；2、资产流动性强，短期偿债能力强；3、可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。
(二)固定资产周转率分析固定资产周转率是指企业销售净额与固定资产平均净值的比率。
EVA指标计算——宝钢股份
EVA指标计算—以宝钢股份为例这里首先介绍一下什么是EVA指标，EVA是经济增加值的简称。
它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。
该指标和传统的净利润指标相比，考虑了资本成本，同时从企业价值增值这一根本目的出发，对依据现代会计准则得出的净利润进行调整，因此可以更加准确的评价企业业绩。
下面以宝钢股份（600019）为例，介绍如何计算EVA指标。
首先介绍一下EVA指标计算公式，EVA指标=税后净营业利润-资金总成本。
其中：税后净营业利润=营业收入－折扣和折让﹣营业税金及附加－营业陈本＋其他业务利润＋当年计提或冲销的坏账准备－管理费用－销售费用＋长期应付款，其他长期负债和住房公积金所隐含的利息＋投资收益－EVA税收调整资金总成本=总资产×综合资金成本率下面介绍一下资本构成：EVA资本，债务资本，股本资本。
EVA资本=债务成本+股本成本-在建工程-非营业现金债务成本=短期借款+一年内到期长期借款+长期负债合计股本成本=股东权益+少数股东权益+坏账准备+存货跌价准备+累计税后营业外支出-累计税后营业外收入-累计税后补贴收入下面是宝钢股份的财务报表资产负债表 2011-12-31货币资金.74 短期借款632.91交易性金融资产 3.86 交易性金融负债--应收票据.16 应付票据18.61应收账款19.47 应付账款.70预付款项94.46 预收款项.08其他应收款40.03 应付职工薪酬16.55应收关联公司款-- 应交税费-2.21应收利息.94 应付利息 4.68应收股利0.16 应付股利.32存货386.91 其他应付款 1.71一年内到期的非流动资产 5.02 一年内到期的非流动负债.29其他流动资产-- 其他流动负债32.21流动资产合计979.75 流动负债合计074.85可供出售金融资产94.37 长期借款20.00持有至到期投资-- 应付债券50.96长期应收款.00 长期应付款--长期股权投资12.97 专项应付款 1.15投资性房地产8.00 递延所得税负债 1.85固定资产 1.46 其他非流动负债30.80在建工程.75 非流动负债合计.76工程物资0.74 负债合计 1.61固定资产清理-- 实收资本（或股本）.00生产性生物资产-- 资本公积029.54油气资产-- 盈余公积172.18无形资产26.75 减：库存股--开发支出-- 未分配利润445.21商誉-- 少数股东权益17.34长期待摊费用.52 外币报表折算价差-8.69递延所得税资产41.88 非正常经营项目收益调整--其他非流动资产75.69 归属母公司所有者权益0882.93非流动资产合计8850.13 所有者权益 1.27资产总计5829.88 负债和所有者合计5829.88首先计算税后净营业利润（nopat），又上文公式可知，Nopat=营业收入－折扣和折让﹣营业税金及附加－营业成本＋其他业务利润＋当年计提或冲销的坏账准备－管理费用－销售费用＋长期应付款，其他长期负债和住房公积金所隐含的利息＋投资收益－EVA税收调整= 67.17债务成本=短期借款+一年内到期长期借款+长期负债合计= 535.96股本成本=股东权益+少数股东权益+坏账准备+存货跌价准备+累计税后营业外支出-累计税后营业外收入-累计税后补贴收入= 1.82EVA资本=债务成本+股本成本-在建工程-非营业现金=535.96+1.82-.75=3726.03这里选择最高利率7.05%权益资本成本率计算：权益资本成本率即为股本资本成本率，可以使用资产定价模型计算权益资本成本率。
用经济利润模型评估宝钢股票的价值
创造的价值 ， 所以， 引入 经济利润模型 ， 通过这个模型， 可以知道 企业每年新增 的价值， 可以把 价值 计算和 业绩考核联 系起来 。 还
采用 Ｅ Ａ估价法。 ｖ Ｅ Ａ 方 法 是 ２ 纪 ８ 年 代 由美 国的 斯特 恩 ・ 图尔 特 ｖ ０世 ０ 斯 （ｔｍ ｔｗ ｒ） Ｓｅ Ｓｅ ａｔ咨询 公 司提 出 ， 来 是 一 种 企 业 经 营 业绩 评 估 原
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西方经济学告诉 我们 ， 商品的价 格围绕价值 上下波动 ， 股 票作为一种特殊商品 ， 其买卖也不能悖逆价值规 律 的作用 ， 所 以 ， 我 们 买 卖 一 只 股 票 前 ， 估 该 股 票 的 价 值 显 得 非 常 重 在 评 要 。那 么 ， 值 又是 什 么 呢 ？ 简 言 之 ， 是 企 业 未 来 现 金 流 量 价 就 的 折 现 ， 常 将之 分 为 实 体 价 值 和 股 权 价 值 ， 可 以按 经 营 状 通 也
该 文 试 图 通过 对 宝钢 价 值 的计 算来 解释 经 济利 润模 型在 计 算 企 业价 值 方 面 的 具体 应 用 。
【 键词】 关 宝钢 Ｅ ＶＡ 原 理 生 态环 境 企 业 价值
【 中图分类］ ８ ０ ９ Ｆ ３．
【 文献标 识码】 Ａ
【 文章编号］ ６ ２ ８ ７ （０ ８ ０ －０ ５ －０ １７ － ７７ ２ ０ ） １ ０ ８ ３ 企业价值 ＝投资资本＋预期 Ｅ ＶＡ的现值
上海宝钢集团有限公司案例分析
上海宝钢集团有限公司案例分析上海宝钢集团有限公司案例分析宝钢集团基本资料:宝钢集团有限公司是以宝山钢铁(集团)公司为主体，联合重组上海冶金控股(集团)公司和上海梅山(集团)公司，于1998年11月17日成立的特大型钢铁联合企业。
宝钢是中国最具竞争力的钢铁企业，年产钢能力3000万吨左右，赢利水平居世界领先地位，产品畅销国内外市场。
2006年12月14日，标准普尔宣布将宝钢集团和宝钢股份长期信用等级从“BBB+”提升至“A-”。
这是目前全球钢铁企业中的最高长期信用等级，也是中国制造业中的最高等级。
在全球钢铁企业中，能够取得“A-”的企业仅有宝钢和韩国浦项。
在六家取得“A-”及以上信用级别的中国企业中，宝钢是唯一一家制造业企业，在国内优秀企业中继续处于领先水平。
在美国《财富》杂志公布的世界500强企业最新排名中，宝钢集团公司以2006年销售收入226.634亿美元居第307位，在进入500强的钢铁企业中排第6位。
这是宝钢连续第四年跻身世界500强。
宝钢实施钢铁精品战略，将建成中国汽车用钢，油、气开采和输送用钢，不锈钢，家电用钢，交通运输器材用钢，电工器材用钢，锅炉和压力容器用钢，食品、饮料等包装用钢，金属制品用钢，特种材料用钢以及高等级建筑用钢等钢铁精品基地，建成中国钢铁工业新技术、新工艺、新材料的研发基地。
宝钢实施适度相关多元化战略，除钢铁主业外，还涉足贸易、金融、工程技术、信息、煤化工、钢材深加工、综合利用等多元产业。
宝钢实施国际化经营战略，已形成了近20个境外和国内贸易公司组成的全球营销网络，与国际钢铁巨头合资合作，广泛建立战略合作联盟，实现优势互补，共同发展。
宝钢注重环境保护，推行清洁生产，着力打造绿色宝钢。
宝钢股份公司是中国冶金系统第一家通过ISO,14001环境认证的企业，厂区绿化率达42.71,，厂区空气质量达到国家风景区标准，是中国第一个国家级工业旅游景区。
宝钢坚持以人为本，秉承严格苛求的精神，走学习创新的道路，追求世界一流的目标。
宝钢集团经济增加值分析价
宝钢集团经济增加值分析一、宝钢集团介绍中国宝武钢铁集团有限公司，是国务院国有资产监督管理委员会监管的国有重要骨干中央企业，总部位于上海和武汉。
子公司宝山钢铁股份有限公司，简称宝钢股份，是中国宝武钢铁集团有限公司在上海证券交易所的上市公司。
中国宝武钢铁集团有限公司是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。
二、经济增加值2.1概念经济增加值（Economic Value Added，EVA），是指从企业税后净营业利润中扣除股权和债务在内的所有资本成本之后的剩余收益。
EVA的思想源于经济利润基础之上的剩余收益，其中经济利润是指公司从成本补偿角度获得的利润，它不仅要求企业将所有的运营费用计入成本，而且还要将全部资本成本计入成本。
这种资本成本不但包括向债权人支付的利息这类显而易见的成本，还包括股东投入资本的机会成本。
EVA指标的核心理念反映了现代企业制度所追求的企业目标——股东价值最大化。
所以，EVA指标可以成为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否保值增值的标准。
投资收益率高低不是企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。
2.2计算方法按照国资委的标准，经济增加值的计算公式为：经济增加值= 税后净营业利润- 资本成本= 税后净营业利润- 调整后资本×平均资本成本率税后净营业利润= 净利润+（利息支出+ 研究开发费用调整项- 非经常性收益调整项×50%）×（1- 25%）调整后资本= 平均所有者权益+ 平均负债合计- 平均无息流动负债- 平均在建工程其中部分指标计算如下：（1）利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。
（2）研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。
（3）非经常性收益调整项包括以下内容：变卖主业优质资产收益；主业优质资产以外的非流动资产转让收益；与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等其他非经常性收益。
宝钢权证定价分析
改变等 ，都将影响公司的收益风险特性 。因此 ， 公司预期收益率的波动率也
将发 生变 化 。
权证估价的基本方法是 ＢａｋＳｈ ｌ Ｂａｋ Ｓ ｈｌ ，１７ ） ｌ —ｃｏｅ ｃ ｓ（ ｌ 与 ｃｏ ｓ ３ 理论 。 ｃ ｅ ９
式 （ ２）就是 著 名 的 ＢＳ公 式 。 —
我们也可以应用风险中性估价原理 （ ｈ ｖ ，２０ ） 为权证估价 ， Ｓｒ ｅ ０４ ｅ 其基 本思想是权证在风 险中性概率测度下期望价值 的现值 ，就是权证 的理论价 格。通过计算权证在风险中性概率测度下期望价值的现值 ，我们就可以得到 权证 的理论价值。
＋
ｄ ｆ
＋
ａ ２ｄ Ｓ
ｚ ：ｒ ｚ ｆ
（１）
其中 是股票预期收益率 的波动率 ，ｒ 是无风险利率。。
如果设 到期 日为 丁，执 行价 格 为 ，则 基 于股票 的欧式看 涨期 权在 ｆ 时
刻的价值为：
ｃ ｓｆ ＝Ｓ Ｎ（１一Ｋ ¨ Ｎ（２ （ ， Ｋ） ０ ｄ ） ｅ ’ ｄ ） ， （ ２）
ｖ ｌ ｍｅ １ （ ｏｕ ２）
直接观测到。因此 ，在为权证定价时 ，我们必须借助一定的方法估计标的资 产预期收益率的波动率。 除了以上主要 因素外 ，其它经济因素也会影响权证的价格 。例如权证的
供 给数量 、对 权证 交 易的限 制措施 、投 资者 的 风险态 度等 ，对 权证价 格 也有
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中大管理研究
２０ ０ ６年第 １ （ 卷 ２）
在 中国这样 一个新 兴 的市 场经 济 中 ，各 种金 融衍 生产 品还 是新 生事 物 ，
宝钢股份研究报告
宝钢股份研究报告引言：宝钢当前是否低估？市净率反映的是市场所愿意给予此部分资产的认可。
对于重资产的优质龙头，如果给予资产1倍PB，背后反映的假设是市场期望的合理ROE回报应对标机会成本，而机会成本=无风险收益率+风险溢价。
复盘近十年宝钢股份市净率，发现其低于0.8时段并不少见。
在2014年年中，甚至一度出现宝钢PB跌至0.5左右的极值情况。
彼时主要源于产能增加与需求下行所导致的悲观预期。
而相对角度来看，宝钢股份市净率低于板块的时间，在近几年逐步减少，反映市场对于宝钢的定价有所修复，但是我们认为，宝钢股份依旧处于相对低估状态，仍具有进一步上行空间，其驱动来自宝钢龙头优势，在“双碳”大背景下的进一步提升。
行业现状：“弱现实”与“强预期”，稳增长将引领需求走势反弹稳增长背景下，行业处于强预期与弱现实的过渡期中。
需求端，制造业、地产、基建以及出口需求呈现多重分化，地产偏弱，出口偏强，长材偏弱，板材较强。
供需双弱格局自2021年延续至今。
从供给端看，同比角度未显弹性，产量低于2021年、2019年同期。
从需求端看，需求结构分化明显，制造业强于地产，由此，测算板材需求同比-3.64%，测算长材需求同比-7.47%，从2022年1-2月数据看：1)制造业需求高位企稳。
无论是汽车同比+11.10%还是工业增加值同比+7.50%，均表现出较强的韧性；2)基建需求贡献显著增量。
2022年1-2月基建投资同比+8.61%，而2021年全年同比2020年仅+0.21%，在去年专项债后置今年年初使用以及财政加码发力背景下，此数据将推动钢铁部分需求修复；3)地产需求为最弱一环。
2022年1-2月拿地与新开工增速，分别同比下滑42.30%、12.20%，其中，新开工增速基于基数较高等原因，并未如市场想象般悲观，但拿地数据持续下滑，对未来开工弹性依旧造成制约。
当下，制造业需求高位企稳源自于制造业内部结构亦升级高端化，因此高端制造为主体的产业链成为后工业化时代的关键支撑；而钢铁主要的制造下游汽车、家电均属于升级、更新较快的产业，或支撑高端钢材的需求弹性，宝钢便是耕耘在此赛道之中，其需求稳定性较之地产建筑领域，明显更佳。
宝钢集团分析报告(完整版)
84.68
86.95
80.44
79.83 79.68
12
产权比率
报告期
05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-3-31 08-6-30 08-9-30
宝钢集团
0.85
0.96
1.06
1.20
1.24
1.20
马钢集团
1.05
1.67
2.07
2.09
2.09
1.96
五矿集团
8.17
20
盈利能力分析
权益报酬率 销售利润率
总资产报 酬率
从收入分析
从权益分析
从资产分析
21
近三年销售利润率分析
报告期 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-03-31 08-06-30 08-09-30
宝钢集团 马钢集团 五矿集团
10.00 8.88 0.50
8.07 6.78 0.73
7
速动比率 报告期 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-3-31 08-6-30 08-9-30
宝钢集团
0.52
0.54
0.49
0.59
0.53
0.40
马钢集团
0.56
0.49
0.53
0.58
0.51
0.46
五矿集团
0.47
0.75
0.68
0.65
0.61
0.56
8
现金比率（%）
2
PART A
公司分析
3
分析框架
偿债能力分析 营运能力分析 盈利能力分析 发展能力分析
财务分析
市场分析
宝钢经营现状与核心竞争力分析
宝钢经营现状与核心竞争力分析宝钢（Baosteel）是中国最大的钢铁生产商之一，也是全球最具竞争力的钢铁企业之一、宝钢公司成立于1978年，总部位于中国上海。
它的主要业务涵盖了炼钢、轧钢、矿山开采和物流等方面。
它的产品广泛应用于汽车、建筑、家电等多个行业。
目前，宝钢的经营现状稳定且良好。
根据公司的年度财务报表，宝钢在过去几年中实现了稳定的盈利增长。
公司的总收入从2024年的约3262亿元人民币增长到2024年的约3430亿元人民币，增长率约为5.15%。
净利润也从2024年的约149亿元人民币增长到2024年的约179亿元人民币，增长率约为20.13%。
这些数据表明，宝钢的业务运营良好，能够实现持续增长。
宝钢的核心竞争力主要体现在以下几个方面：1.大规模生产能力：宝钢通过多年的发展和投入，构建了一套完善的生产体系，并拥有大规模生产的能力。
公司拥有多个生产基地和生产线，能够实现高效的生产和交付。
这使得宝钢能够满足市场的需求，并在行业内占据领先地位。
2.高品质产品：宝钢注重产品的品质控制和技术创新。
公司在研发和生产方面投入了大量资源，不断提升产品的质量和性能。
宝钢的产品在市场上享有很高的声誉，被认为是高品质的产品。
这使得宝钢能够吸引更多的客户并保持竞争优势。
3.供应链管理能力：宝钢在供应链管理方面拥有丰富的经验和专业团队。
公司与供应商和客户之间建立了良好的合作关系，并通过供应链协同来提高效率和降低成本。
宝钢能够及时满足客户的需求，并提供优质的服务。
4.环境保护和可持续发展：在当前全球关注环境保护和可持续发展的趋势下，宝钢积极响应并采取行动。
公司致力于降低能耗和排放，并推动钢铁行业的绿色发展。
宝钢的环保意识和可持续发展战略赢得了市场和社会的认可。
然而，宝钢仍然面临一些挑战和竞争压力。
首先，钢铁行业的竞争激烈，市场需求波动大。
宝钢需要通过不断优化和调整产品结构，满足不同客户的需求。
其次，宝钢还需要加大对技术创新和研发的投入，提升产品的竞争力和附加值。
案例分析BG绝对价值估值
案例分析：宝钢股份（600019）内在价值评估A、绝对价值评估一、用DDM模型分析BG 公司的内在价值根据BG2001 年到2004 年的年度财务报表，BG 这几年的盈利情况和股利发放情况如下：我们可以看到BG股利的增长率呈现出比较大的波动，很难用格式化的模型来对BG 的股价进行分析，因此我们采用更为复杂的多元增长模型来对BG 做出估价。
假设我们预测了BG 到2010 年的盈利，并且假设2010 年以后BG 的每股净利润按5%的速度持续增长，且根据2002-2004 年BG 的股利发放率，我们认为将来BG 的股利发放率都能保持在25%左右；同时我们计算出了BG 的股权成本为6.52%。
根据这些资料，我们可以用表格工具来估计BG 的股价：（单位是百万元）可以看到BG 股票的内在价值为19.59 元，而2004 年12 月31 日BG的收盘价为6.00 元，可见根据股利贴现模型，BG 的股价被低估了。
28.12根据固定增长模型计算出。
二、用自由现金流模型分析BG 股票价值根据BG 的历年年报，我们计算出了BG2001-2004 年的自由现金流情况如下表所示:FCFF=CFO（经营活动产生的现金流量净额）-固定资产投资-税盾=9037.94-8058.46-183.51FCFE=FCFF-int(1-t)+NB=795.87-556.1+183.51+2153.68可以看到BG 的FCFF 和FCFE 增长和股利一样非常不稳定，因此我们无法根据历史数据对BG 未来的自由现金流的增长方式做出预测。
假设我们已对BG 的财务进行了预测，根据财务预测的结果，我们计算出了BG2005 年-2010 年每年的自由现金流，并假设2010 年后BG 的FCFF 和FCFE 每年都将以3%的速度增长。
（1）首先用FCFF 模型来分析BG 的总价值。
为此，我们首先要计算公司的加权平均资本成本WACC，根据资料计算BG 的平均债务成本为7.32%，而包钢的股权成本为6.52%，2004 年BG 债务的总市值为2268.58 百万元，股权的总市值为66079.2 百万元，从而可以算得BG 的WACC 为6.54%，假设BG 的WACC 永远保持不变。
宝钢出厂价高于市场价的原因
宝钢出厂价高于市场价的原因
宝钢出厂价高于市场价的原因可能是多方面的，这取决于具体的市场环境、行业竞争、生产成本等因素。
以下是一些可能导致宝钢出厂价高于市场价的常见原因：
1.生产成本上升：宝钢可能面临原材料、能源、人工成本等生产
要素的上升。
如果生产成本增加，企业可能被迫提高产品价格以维持盈
利能力。
2.技术投入和创新：如果宝钢进行了新技术的投入或在生产过程
中进行了创新，这可能导致生产成本的提高。
这样的提高成本可能被反
映在产品价格上。
3.市场供需关系：如果市场需求高于供给，宝钢可能会通过提高
价格来平衡市场。
这种情况下，即使出厂价较高，仍然有市场接受。
4.质量和品牌溢价：宝钢可能提供高质量的产品或享有较高的品
牌声誉，这使得其产品在市场上能够获得更高的价格。
消费者可能愿意
支付溢价以获取宝钢品牌的产品。
5.国际市场因素：如果宝钢的产品主要出口到国际市场，国际市
场的经济状况、汇率波动、关税等因素也可能影响产品的价格。
6.政府政策：政府的一些政策，例如环保法规、税收政策等，可
能增加了企业的运营成本，从而影响产品价格。
7.行业垄断或寡头地位：如果宝钢所在的行业具有垄断或寡头地
位，他们可能更容易控制市场价格，从而提高产品价格。
需要注意的是，具体原因可能会随时变化，也可能受到市场竞争、国际经
济状况等多种因素的影响。
这只是一个一般性的解释，具体情况可能需要更详细的市场分析和企业财务数据。
钢材股票有哪些龙头股份呢？
钢材股票有哪些龙头股份呢？钢材股票有哪些龙头股份1、宝钢股份：钢铁龙头。
2018年11月30日公告，控股股东中国宝武与江苏省政府等签订战略合作协议。
2、方大特钢：钢铁龙头。
公司是一家集采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧钢生产工艺于一体的钢铁联合企业。
3、中信特钢：钢铁龙头。
大冶特殊钢股份有限公司是一家大型钢铁企业.主营业务范围，钢铁冶炼、钢材轧制、金属改制、压延加工、钢铁材料检测。
钢铁概念股其他的还有：马钢股份、永兴材料、新兴铸管、方大炭素、鄂尔多斯、瑞玛工业、中国铝业、久立特材、杭萧钢构、凌钢股份、河钢股份、新钢股份、八一钢铁、西宁特钢、攀钢钒钛、杭钢股份、山东钢铁、振江股份等。
钢铁股票有哪些龙头股钢铁股票龙头股有如下这些:1.太钢不锈。
它的股票代码是000825。
2.重庆钢铁。
它的股票代码是601005。
3.鞍钢股份。
它的股票代码是000898。
4.华菱钢铁。
它的股票代码是000932。
5.宝钢股份。
它的股票代码是600019。
6.马钢股份。
它的股票代码是600808。
7.首钢股份。
它的股票代码是000959。
8.八一钢铁。
它的股票代码是600581。
9.新钢股份。
它的股票代码是600782。
钢铁板块的龙头股是什麽?1、宝钢股份宝钢是中国最大，最现代化的钢铁联合企业，《世界钢铁业指南》评定宝钢在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。
公司专业生产高技术含量，高附加值的钢铁产品。
在汽车用钢，造船用钢，油，气开采和输送用钢，家电用钢，电工器材用钢，锅炉和压力容器用钢，食品，饮料等包装用钢，金属制品用钢，不锈钢，特种材料用钢以及高等级建筑用钢等领域，宝钢股份在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品出口日本，韩国，欧美四十多个国家和地区。
2、武钢股份武钢股份为国内第三大钢铁企业，钢材产品涉及7大类，500多个品种，是我国板材主要生产基地之一，也是国内产品品种最全，产量最大的热轧板卷供应商，国内产品品种最全的专用中厚板生产厂，公司将在国内独家生产全系列轿车用板，公司进口矿比例约为60%，二冷轧投产后，公司将具备生产高档冷板及高档轿车板的能力，将努力打造成我国汽车板的主要生产基地和全球最具竞争力的冷轧硅钢片生产基地，公司管线钢在中亚管线，南非管线和西气东输二线等国内外重大工程中的市场份额达35%，已研制开发了新产品85个系列，300多个品种，新产品年产量超过200万吨。
股票发行的案例分析
3. 网上定价发行阶段 宝钢公司刊登了《宝山钢铁股份有限公司A股发 行招股说明书概要》规定，以网下法人配售询价 结果4.18元/股为发行价格，对投资者进行网上发 行。获得网下配售的法人投资者不得参与本次上 网定价发行申购。网上申购结束当天，中金公司 根据上交所提供的申购统计，决定是否启动回拨 机制调整网上、网下分配比例，将部分原拟在网 下配售的股票回拨至网上发行。
三、. 2.改制重组。 3.辅导。 4.申报与核准。 5.发行与上市。
（二）发行方式
现阶段常用的股票发行方式主要有三种： 资金申购上网定价发行、市值配售发行和累 计投标询价发行。 资金申购上网定价发行方式是指保荐机构利 用证券交易所的交易系统发行所承销的股票， 投资者在指定的时间内以确定的发行价格通 过与证券交易所联网的各证券营业网点进行 委托申购股票的一种发行方式，投资者在进 行委托申购时应全额缴纳申购款项。
市值配售发行方式则是指向二级市场投资 者配售发行，是按投资者持有的已上市流 通人民币A股市值向其进行股票配售的一种 发行方式。 累计投标询价发行方式从实际运用来看分 为三种，即网上累计投标询价发行、网下 累计投标询价发行和网上网下累计投标询 价发行。
四、股票发行上市的案例
（一）案例背景
宝山钢铁股份有限公司是由上海宝钢集团公司独家发起设 立的股份有限公司，于2000年2月3日正式注册成立。宝钢 集团是国家授权投资机构和国家控股公司，是中国现代化 程度最高的大型钢铁联合企业和最大的钢铁企业。从2000 年10月到11月20日，宝钢股份通过上网定价发行和网下配 售结合的方式，在上海证券交易所向社会成功发行人民币 普通股18.77亿股，共融资人民币78.46亿元（扣除发行费 用约1.4亿元后，实际募集资金约77.06亿元），为当时市 场最大规模的一次A股发行。尽管此次成功发行有宝钢公 司自身优异的资质、中国资本市场日益加大的深度和市场 走势平稳等各种因素，但主承销商中国国际金融有限公司 （下称中金公司）为宝钢股份设计的独具特色的、科学的 发行方案也功不可没。
宝钢股份投资价值分析开题报告
宝钢股份投资价值分析开题报告宝钢股份投资价值分析开题报告北京物资学院本科毕业论文（设计）开题报告论文题目宝钢股份投资价值分析一、选题意义（选题的目的，选题的理论意义和现实意义）（一）选题的目的我国股票市场开始产生在20世纪90年代初的时候，随着时间的发展，股票市场风生水起，其投入到股票市场的人也迅猛地增加。
1993年，在我国境内沪市最开始上市公司是106家，深市上市公司是106家，而到了20XX年末，在上海上市和在深上市的公司快速地提升，分别上升到了1091家和1746家。
从1993到20XX年末，沪深两市流通市值从861.63亿元快速上升到了xxxx.75亿元。
从20XX年到20XX年末，沪深两市股份有效账户从7202.16万户增长到了21477万户。
在股票市场得到迅猛发展的背景下，对企业进行价值评估就变得势在必行。
本文选取宝钢股份作为研究对象，首先对宝钢股份进行财务分析，并且使用市盈率模型和DDM模型，对公司作出价值评估。
为了给投资者提供可以投资、决策的方向，本文以宝钢股份的投资价值为案例，将全面对其进行分析。
（二）选题的理论意义文章将构建一套价值投资必要条件体系，按照价值投资必要条件选择上市公司，能指引投资者进行科学地投资分析和决策。
另外本文按照价值投资必要条件体系对宝钢股份价值投资进行了分析，在中国股市的价值投资实践中，具有一定的代表性。
这一体系也为其他企业提供一定的理论参考。
（三）选题的现实意义文章将对宝钢股份的投资价值展开分析主要采用的是定性和定量的方式。
其研究产生的意义如下文所述: 一方面，方便于提供有关宝钢股份投资的一些消息、意见给想要进行投资的人。
这篇文章主要从公司的基本情况、财务情况这两个层面对宝钢股份展开分析讨论，目的在于使投资对象的基本信息、投资价值更清晰，方便投资者进行投资，同时为投资者提出相关的建议、意见。
另一方面，有利于促进我国在上市企业投资价值分析方面研究的发展，使有关的方法研究更深入、更丰富。
宝钢经营现状与核心竞争力分析
宝钢经营现状与核心竞争力分析宝钢（Shanghai Baosteel Group Corporation）是中国最大的钢铁企业之一，也是世界领先的钢铁生产商之一。
宝钢集团成立于1978年，总部位于上海市浦东新区。
目前，宝钢集团在国内外拥有多个生产基地和研发中心，包括上海宝钢总部、浦钢（宝山钢铁公司）、宝钢湛钢、沙钢、武钢等。
宝钢集团的主要业务包括钢铁生产、研发、销售及相关的金融服务等。
从经营现状来看，宝钢集团是中国最大的钢铁生产企业之一，同时也是全球领先的钢铁企业之一。
根据宝钢集团的财务数据，截至2020年底，宝钢集团实现了销售收入约为人民币1.65万亿元，净利润约为人民币206亿元。
尽管由于宏观经济环境的不确定性和钢铁行业的市场竞争激烈，宝钢集团的经营状况受到了一定的影响，但它仍然保持了相对稳定的盈利水平。
宝钢集团的核心竞争力主要体现在以下几个方面：1. 规模优势：作为中国最大的钢铁企业之一，宝钢集团拥有庞大的生产能力和销售网络。
它的产品涵盖了从钢坯到中小型板材、螺纹钢等多个品种，能够满足不同客户的需求。
此外，宝钢集团还通过海外投资和并购扩大了国际市场份额，进一步增强了其规模优势。
2. 技术创新：宝钢集团一直致力于技术创新和研发，不断提高产品质量和生产效率。
它设有多个研发中心，聚集了一批高水平的科研人才，并与国内外知名的科研机构和大学建立了合作关系。
通过引进和消化吸收国外先进的生产技术，并自主研发新的钢铁产品，宝钢集团在提高产品竞争力方面具有一定的优势。
3. 环保可持续发展：随着社会对环保的要求越来越高，宝钢集团积极响应国家和行业的环保政策，加大了环保投入和研发力度。
宝钢集团通过推广高炉煤气发电、废物资源化利用等措施，大幅度减少了二氧化碳和二氧化硫等污染物的排放，有效提升了企业的环保形象和竞争力。
4. 供应链管理：宝钢集团注重供应链管理，通过建立合理的供应链体系，实现了从原材料采购到产品销售的高效运作。
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证券投资分析之宝钢股份一、钢铁行业分析1．行业定义及分类a) 我国政府对钢铁行业的定义是：“以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。
” i. 黑色金属的采选和冶炼加工 ii. 钢铁生产相关的一些专用制品制造业 b) 按《上市公司行业分类指引》，钢铁工业分布于： i. “黑色金属冶炼及压延加工业” ii. “采掘业”iii. “黑色金属矿采选业”2．行业主要特征①钢铁行业对后向产业的关联性大。
②钢铁行业景气循环与经济周期具有一致性。
③钢铁行业属于资源、能源密集型产业。
④我国钢铁行业处于成长期。
⑤我国钢铁产业集中度偏低。
3．五力模型分析4．2007年钢铁行业基本运行特点需求方宏观经济紧缩的情况下，钢铁需求出现明显下降。
替代品在目前材料工业的发展水平下，钢铁行业几乎没有近似的替代品。
供应方铁矿石和焦炭等上游产品价格上涨；议价能力强。
业内竞争 行业内竞争不明显 区域垄断特征明显潜在竞争者大量的沉淀成本投入；政策保护，难以进入。
a.钢铁生产仍保持高速增长态势2007年我国钢铁工业总体继续保持了快速增长的势头， 2007年我国生铁、粗钢产量分别可达4.72亿吨和4.9亿吨，增速分别为16.78%和17.0%。
尽管与2006年相比增速已经下降，但我们看到绝对数量的增长仍分别高达6800万吨和7200万吨。
预计2008年我国生铁和粗钢的增速将进一步回调至10%～12%左右，但绝对数量的增长仍高达5000万吨左右。
b.钢材产量、消费量均保持较高增速，钢材净出口规模继续扩大2007年我国钢材表观消费量高达5亿吨以上，由于支撑我国钢材消费的有利因素仍然存在，因此预计2008年国内钢材消费仍有相当可观的增长空间，但增速可能进一步回调。
由于新投产项目减少，钢材市场的供需矛盾并不突出，钢铁工业并不存在产能过剩的太大压力。
同时由于钢材出口数量的大幅增长，我国钢材净出口数量进一步增长，全年可达4550万吨。
钢材净出口数量的大幅增长主要源于出口钢材的大幅增长，而进口钢材数量则基本保持稳定。
2007年我国出口钢材高达6300万吨，同比增长约46.5%，增长量超过2000万吨。
2007年我国政府为抑制钢材的出口，不仅取消了钢材的出口退税，还对钢材开征出口关税，同时实行钢材出口许可证管理制度。
在这一系列措施的影响下，我们预计2008年我国出口钢材的增速将大幅下降，预计出口钢材的规模可望控制在7000万吨以内。
c.钢铁工业固定资产投资有所反弹2007年上半年我国钢铁行业（含铁合金）完成固定资产投资1092.9亿元，全年钢铁行业完成固定资产投资2340亿元，同比增速约为4.1%。
资料来源：国家统计局图12001～2007年我国钢铁行业固定资产投资规模变化虽然近年来我国政府对新建钢铁项目的审批十分严格，但不少钢铁企业仍然利用技改、延伸产业链等机会和方式增加投资，扩大产能。
值得注意的是，目前钢铁行业虽然固定资产投资规模巨大，但资金的主要来源是利用自有资金。
根据统计数据显示，2007年我国钢铁行业投资的资金中约82%是企业自筹资金，仅有15%左右是利用银行贷款。
钢铁工业受信贷资金的影响程度在削弱。
d.钢材自给率水平大幅提高，但高附加值品种钢材仍有缺口2007年随着我国钢材生产能力的继续增长，钢材的自给率水平不断提高。
长线材品种的自给率水平普遍在98%以上。
板带材则在2006年的基础上进一步提高，到2007年6月，我国热轧薄板的自给率水平达到95.5%，冷轧薄板的自给率水平达到87.3%，冷轧电工钢的自给率水平达到74.1%，均比2006年有提高。
未来几年我国大部分进口板带材将逐步为国产板带材所替代。
但由于技术壁垒的限制，部分高附加值品种钢材仍有一定的市场缺口。
e.钢材价格高位运行，钢铁行业盈利水平大幅提高2007年我国钢材价格总体保持了高位运行的态势，特别是长线材价格上涨势头强劲。
除二季度部分时间钢材价格有所回调外，2007年全年国内钢材价格总体都维持在一个较高的价位上。
到三季度末，国内线螺价格接近4000元/吨；板带材也处于历史高位。
值得注意的是，2007年我国政府对小高炉（200米3以下）的淘汰力度加强，这些小高炉对应的都是长线材的生产能力，因此造成长线材生产能力的下降，由此支撑了国内长线材价格的高位运行。
与此同时，国内钢铁企业的盈利水平不断提高，特别是大型骨干钢铁企业的盈利能力较强。
2007年上半年国内重点钢铁企业（钢协会员单位）实现销售收入9375.16亿元，同比增长34.68%，实现利润798.09亿元，同比增长107.82%。
销售利润率高达7.16%，处于历史较好水平。
f.钢铁产业集中度水平继续下降2007年我国钢铁企业的兼并重组案例虽然较多，但产业集中度水平并未上升。
2007年上半年我国前十家钢铁企业的粗钢产量占全国总产量的比重为33.82%，与2006年相比，有所下降。
与此同时，以宝钢、武钢为代表的特大型钢铁企业，仍在积极的通过重组联合扩大企业的实力。
2007年上半年，宝钢顺利完成了对新疆八一钢铁公司的重组，首钢收购了唐山宝业钢铁公司，武钢则于2007年8月成功重组了云南昆明钢铁公司，沙钢则计划于近期收购河南永兴钢铁公司。
虽然特大型钢铁企业重组联合的势头不减，但由于中小钢铁企业的产量增长仍十分迅速，特别是民营中型企业发展速度很快，使得我国钢铁产业总体的集中度水平仍然偏低。
g.落后产能淘汰力度加大2007年4月，国家发改委与河北、北京、江西、新疆、浙江、辽宁、山西、河南、江苏、山东等十个省市签订了《关停和淘汰落后钢铁生产能力责任书》，公布了2007到2010年必须淘汰的高炉、转炉、电炉装备及所在企业名单，近期发改委再次与其他18个省市签订了第二批淘汰落后产能的责任书，这是我国政府历史上首次采取这样的方式淘汰钢铁落后产能。
根据责任书，2010年前我国将淘汰落后炼铁能力1亿吨，淘汰落后炼钢能力5500万吨，其中2007年需要关停和淘汰的落后炼铁能力3000万吨，落后炼钢能力3500万吨。
2007年重点关停和淘汰的产能是200米3以下高炉炼铁能力。
另外对于落后产能还将采取经济处罚措施，对落后产能实行差别电价，每千瓦时增加0.15元，加大落后产能生产企业的生产成本压力，用经济手段打击落后产能。
未来发改委还将陆续与国内其他省市签订第二批、第三批淘汰落后产能的责任书，具体落实需要淘汰的落后装备和企业名单。
在中央政府的各项措施的严厉打击下，2007年我国国内落后钢铁产能的淘汰取得了实质性的进展，一大批落后小高炉、小转炉或被强制拆除或者停产。
但值得注意的是，对于落后钢铁产能的淘汰主要集中于冶炼工序（炼铁和炼钢工序），这些小高炉、小转炉则对应下游的长线材生产能力，因此对落后产能的淘汰影响的是长线材的生产能力，但对板带材及钢铁深加工领域基本没有影响。
5．行业近期重大事项分析（1）国务院 11 月9 日出台“进一步扩大内需促进经济平稳较快增长”十项措施：十项措施新增钢铁需求约1亿吨，与此前的铁路投资2万亿、灾后重建 1万亿形成聚合效应，弥补减少的钢铁需求；（2）行业减产稳定市场：减产主要是行业面临亏损的无奈选择，但是减产能减少供给，但并不能增加需求；（3）部分钢材出口关税被取消：“不惜一切代价求发展”以缓解外部和国内的经济放缓，可能带来更多的贸易争端；（4）增值税转型改革：增值税转型改革减少企业的税收负担约占固定资产投资总额的 7.81%-15.32%之间,对行业净利润影响约占占固定资产投资总额的 1％－2％。
对减轻企业负担和增加行业和企业现金流影响较大，对行业和企业的净利润影响较小。
6．定量分析通过行业和股票指数回报率的历史数据估计行业的系统风险，并确定行业股票价格是否被高估或低估，以此来判断这个行业是否值得投资。
利用CAPM 中均衡状态下的证券组合的期望收益率与由β系数所测定的系统风险之间存在的简单线性关系()pM f M f p r r r r β-+=建立计量经济方程：()p pM f M p f p r r r r εβα+-+=-其中，p r 为行业的实际收益率，采用了钢铁行业10家重要企业的平均数；f r 为市场无风险利率；M r 为股票指数收益率；p α和pM β为带估参数；p ε为随机扰动项。
用06年4季度到08年3季度的历史数据做最小二乘估计，得：40.04238576=p α)，40.09412299=pM β)，30.554501762=R ，在5%的显著性水平上，t 检验均显著。
040.04238576>=p α)，该行业的实际收益率高于均衡的期望收益率，说明钢铁行业股票平均价格市场定位偏低，值得进行投资。
140.09412299<=pM β)说明行业的风险低于整个股市风险。
综上所述，钢铁行业值得投资。
二、钢铁企业综合分析1．钢铁企业上市公司综合排名分析2004—2007.6钢铁行业上市公司财务综合排名情况名次企业名称股票代码得分1 武钢股份600005 65.762 太钢不锈000825 53.693 本钢板材000761 52.384 鞍钢股份000898 52.145 柳钢股份601003 50.666 宝钢股份600019 50.107 凌钢股份600231 45.848 济南钢铁600022 45.549 唐钢股份000709 37.6810 莱钢股份600102 37.59资料来源：上市公司数据处理根据对钢铁行业上市公司三年财务指标平均值进行综合分析，其中，获利能力权重占36%，主要有销售毛利率、销售净利率、总资产收益率和净资产收益率，每个指标权重各占9%；经营能力权重占26%，主要指标有应收账款周转率、存货周转率、股东权益周转率和总资产周转率，每个指标占权重为6.5%；偿债能力的权重为12%，主要指标有流动比率、速动比率和利息保障倍数，每个指标占权重为4%；发展能力为占总权重的26%，主要指标有主营业务收入增长率、净利润增长率、利润总额增长率和总资产增长率，每个指标占权重为6.5%。
根据以上方法，结合三年数据，按照总指标排名得出，武钢综合排名第一位，太钢钢和本钢分别排名第二位和第三位。
2．企业获利能力排名情况2004—2007.6钢铁行业上市公司获利能力情况股票代码企业名称销售毛利率(%)销售净利率(%)总资产收益率(%)净资产收益率(%)600019 宝钢股份29.34 16.02 15.01 22.44 600005 武钢股份21.17 11.84 12.14 15.78 000898 鞍钢股份20.98 10.64 13.05 18.51 600808 马钢股份15.40 8.51 6.78 11.39 600231 凌钢股份11.98 6.40 10.30 12.95 601003 柳钢股份12.59 5.93 11.49 20.06 000709 唐钢股份13.99 5.45 5.56 14.25 000778 新兴铸管18.01 5.41 5.58 11.05000629 攀钢钢钒14.50 5.33 5.33 8.29 601005 重庆钢铁11.04 5.21 5.74 9.98资料来源：上市公司年报整理从近三年钢铁行业上市公司获利能力能力看，宝钢、武钢和鞍钢代表了中国钢铁最先进的技术水平，其盈利能力也相对较高，销售毛利率和销售净利率排名前三位。