第六章--投资决策实务(PPT底稿)
财务管理06-投资项目的决策幻灯片PPT
解： △NCF0＝－70000 +9000=-61000 元
△NCF1－5 =2800+14000=16800 元 △NPV＝16800*PVIFA(12%,5)－61000=-4436 元
△NCF1－5 ＝7000＋8000＝ 15000 元 △NPV＝15000*PVIFA(12%,5)－61000 △NPV＝－8925元
15万
7.95万
53%
B2
30万
11.1万
37%
C1
12.5万
2.1万
16.8%
C2
10万
1.8万18%Fra bibliotek18投资项目 A1 B1 B2 C2 C1
3
二、税负与折旧对投资的影响 流转税 不动产变价收入〔或残值〕如果变现〔即出售了
固定资产或残料〕需缴纳营业税，即： 应纳营业税=不动产变价收入×营业税率 出售已使用过的非不动产的其他固定资产，如果
售价超过原值，那么需按全部售价的4%提交增 值税，不抵扣增值税的进项税，那么： 应纳增值税=固定资产变价收入×4%
12 a=243.50/2.48=97.91, b=306.50/4.355=70.38
年均净现值法的应用步骤：
1、计算工程的净现值〔NPV〕； 2、计算该工程的年均净现值;
〔年均净现值=NPV/年金现值系数〕 3、比较不同工程的年均净现值。
在同等条件下选取年均净现值较大的工程。
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最小公倍数法
[例]A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如下表。 基准折现率为12%。
净现金流量资料 单位：万元
项目
0
1
2
A -700 -700 480
3-9
第六章投资决策实务底稿
第六章投资决策实务第一节项目投资决策一、固定资产更新决策要点1、固定资产更新决策概念⑴固定资产更新决策概念就是进行继续使用旧设备还是更换新设备的抉择。
⑵固定资产更新决策要解决的问题一是是否应该进行固定资产更新，即是继续使用旧设备还是购置新设备。
二是固定资产确定要更新，但有多个更新固定资产备选方案，如何在多个备选方案中选择最优方案。
要点2、新旧设备使用寿命相同时是否更新的决策方法⑴决策思路【决策基本思路】将继续使用旧设备当成一个备选投资方案；将出售旧设备、购置新设备当做另一个备选投资方案，考虑购置新设备和继续使用旧设备的差额现金流量，计算出差量净现值或差量获利指数或差量内部报酬率并据此决策。
【差量现金流量概念】差量现金流量就是两个备选方案各期现金净流量的差额。
一般是将初始投资额较大的购置新设备的各期现金流量减去初始投资额较小的继续使用旧设备的各期现金流量。
⑵决策方法【决策方法】差量分析法。
新设备使用年限和旧设备继续使用年限相等时，一般只是初始投资额不同，则决策运用具体差量分析的方法是：差量净现值法、差量获利指数法、差量内部报酬率法【决策规则】 如果差量净现值大于0或差量获利指数大于1或差量内含报酬率大于资本成本率，则应更新设备，否则，应继续使用旧设备。
⑶差量净现值法【差量净现值法的决策规则】 如果差量现金流量的净现值大于等于0时，更新设备为优选方案，反之，继续使用旧设备为优选方案。
【决策步骤】第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。
分别计算差量初始现金流量、差量营业期现金流量和差量终结现金流量。
第二步，计算差量净现值。
差量净现值是指差量营业现金流量现值与差量初始投资额现值的差额，当建设期=0时，计算公式：⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛-⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=投资额差量初始流量现值之和差量营业现金差量净现值第三步，根据差量净现值进行决策。
差量净现值大于0，选择更新设备，否则，选择继续使用旧设备。
【例6-1】 教材P247 例4 拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备。
投资决策基础知识(PPT63张)
– 平均报酬率 – 平均会计报酬率
平均会计报酬率(AAR,Average Accounting Return)
计算方法
年均净利润 平均会计收益率＝ 100 ％ 原始投资额
优点： 平均会计报酬率计算简单 缺点： 使用利润而不使用现金流量 未考虑货币的时间价值，
第六章 投资决策基础
• • • • •
如果以行业平均资金收益率作为折现率， 则净现值表示按现值计算的该项目比行业 平均收益水平多(或少)获得的收益。
净现值（NPV，NetPpresent Value)
优点：
考虑了资金时间价值 考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益 性的统一； 考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风 险越大，折现率就越高。
终结现金流量
固定资产残值收入或变价收入 收回垫支在流动资产上的资金 停止使用的土地的变价收入
指扣除了所需要 上缴的税金等支 出后的净收入
2. 金流量的一般分析
现金流量是指 与投资决策有关 的现金流入、流 出的数量。
–现金流量的构成 –现金流量的计算 –投资决策中使用现金流量的原因
平均报酬率法(ARR,Average Rate of Return)
优点： 概念易于理解，计算比较简便。 缺点： 没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投资回收
后的情况。
3.非贴现的现金流量指标
– 投资回收期
平均会计报 酬率是使用会 计报表上的数 据，以及普通 会计的收益和 成本概念，而 不使用现金流 量概念。
决策规则
• 一个备选方案：NPV>0 • 多个互斥方案：选择正值中最大者。
净现值是特 定方案在未 来各期的净 现金流量的 现值之和， 减去初始投 资以后的余 额。
财务管理6章项目投资决策PPT课件
例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价 资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000 万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万 元，该公司的所得税税率为30%。
要求：计算该项目的营业现金流量。
解答：营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）×（1-30%）+200=410 （万元）
项目计算期=0+5=5（年） 项目计算期=1+5=6（年）
二、现金流量包含括义非货币资源的变现价值
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。—是增量的现金流量
（一）现金流入量 现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的 增加额。 ➢ 营业收入 ➢ 回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金
（二）பைடு நூலகம்金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额 ➢ 原始投资 建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他 资产投资）和流动资金投资 ➢ 付现成本 ➢ 各项税款
财务管理
浙江财经学院财务管理系
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
第一节 项目投资概述
一、投资的含义 是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得 收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资 金或实物等非货币性资产的经济行为。 ➢生产性资产投资——企业将资金投放于为取得供本企 业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为 ➢金融性资产投资——企业为获取收益或套期保值，将 资金投放于金融性资产的一种投资行为。
=税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税 =1000×（1-30%）-500×（1-30%）
投资决策讲义
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通过比较各个方案的投资回收期，即可 作出相关投资决策。
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评价
优点：计算简便，投资回收期的长短也 是项目风险的一种标志，在实务中常被 当作一种选择方案的标准；
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2）复利现值（P）
1. 概念——为取得将来某一时点上的本利 和，现在所需要的本金，即未来一定时间 的特定资金按复利计算的现在价值。
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1. 本企业资金48000元存入银行，存期 5年，年利率8％，届时复利终值为多少？
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二、现金流量
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现金流量是指在投资活动过程中，由于 引进一个项目而引起的现金支出或者现 金收入增加的数量。
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3. 净现金流量（现金净流量）
指在项目计算期内由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成 的序列指标，它是计算项目投资决策 评价指标的重要依据。
投资现金流量
=投资在流动资产上的资金+设备的变现价值-（设 备的变现价值-折余价值）*税率
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营业现金流量
营业现金流量=税后净损益+折旧
财务管理学之投资决策实务课件
风险调整后的净现值法在计算净现值时，考 虑了风险因素对现金流的影响，通过调整现 金流和折现率来反映风险对项目经济价值的 影响。这种方法能够更准确地评估具有不同 风险水平的项目的经济价值，有助于投资者
做出更合理的投资决策。
CHAPTER 03
投资风险与回报分析
投资风险种类与评估
了解投资风险的种类和评估方法，有 助于投资者更好地管理风险。
财务管理学之投资决 策实务课件
contents
目录
• 投资决策概述 • 投资项目评估方法 • 投资风险与回报分析 • 投资决策实务案例分析 • 投资决策的未来发展与挑战
CHAPTER 01
投资决策概述
投资决策的定义与重要性
投资决策的定义
投资决策是企业或个人在评估和选择投资项目过程中所作出的决策，涉及资金 投放、运营管理、收益分配等方面。
案例四：房地产投资决策
总结词
房地产投资决策是指投资者在房地产市场上进行的投资 决策。
详细描述
在案例四中，我们将分析投资者如何评估房地产市场的 趋势、选择具有潜力的房地产项目、制定投资策略以及 管理投资组合的风险。
案例五：风险投资决策
总结词
风险投资决策是指投资者在高风险、高回报的创业公 司或创新项目上进行的投资决策。
详细描述
在案例五中，我们将探讨投资者如何评估创业公司的商 业模式、管理团队、市场前景以及如何制定合理的投资 条款和退出策略。
CHAPTER 05
投资决策的未来发展与挑战
投资决策的新技术与工具
01 02
大数据与人工智能
利用大数据分析技术，对海量数据进行挖掘和处理，为投资决策提供更 准确、全面的信息。同时，人工智能技术可以协助投资者进行更高效、 精准的投资分析。
投资决策 PPT课件
内涵报酬率
20%
B项目 5943 4500 8% 1788 24%
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实例分析
• 该例中，A项目净现值高但内涵报酬率低，从内涵 报酬率角度决策应采用B项目。但是，由于两项目 是互斥投资方案，尽管A项目投资额大、内涵报酬 率低，但在计算净现值时已经抵减了实施该项目的 本金8477元和按资本成本率8%计算的利息，因而应 选择净现值大的方案A.
年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
计算出于上述年金现值系数相邻近的量个折现率 （a%和b%）
根据上述两个临近的折现率和已求得得年金现值 系数，采用内插法计算出该投资方案的内含报酬 率。
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互斥投资项目实例
指标
年份
A项目
原始投资
0
9477
每年现金流 1-3 量
资本成本率
4500 8%
净现值
2119.5
不同贴现率下净现值
贴现率 5% 8%
12% 13.15 20% 40% %
A
2777 2120 1332 1125 0
-2327
B
2226 1788 1263 1125 375 -1176
内涵报 酬率
A=20%， B=40%
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两种方案哪个更好？
净现值法考虑了货币的时间价值， 能够反映各种投资方案的净收益， 但该方法不能揭示各个投资方案本 身可能达到的报酬率是多少，在资 本限量的情况下，只根据各个投资 项目净现值的绝对数作出决策还不 能实现最大的投资收益。 内含报酬率法考虑了货币的时间价 值，反映了投资项目本身的实际投 资报酬率，概念也易于理解，但该 方法计算过程比较复杂，特别是每 年现金净流量不相等的投资项目， 要经过反复测算才能计算出内含报 酬率，而且仅用此方法进行决策分 析有时会作出错误的选择。
第六章 投资决策 财务管理PPT课件
内含报酬率计算公式
n
t 1
NCFt (1 IRR)t
I0
0
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IRR与NPV的关系 （1）在同时满足以下条件，两种方法得出的
结论一致。 第一，项目的现金流量必须是常规的； 第二，项目必须是独立的。
例：投资成本100元，每年的现金流量60元， 共2年，求IRR？
是指按特定项目风险程度的大小，对未来 各年的预期现金流量进行调整，将不确定的现 金流乘以肯定当量系数转换成相当于确定的现 金流，并据此按照无风险的折现率计算净现值、 现值指数等指标。
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第五节 投资决策方法的拓展
一、设备更新决策
特点： （1）设备更换不改变生产能力，不增加实质性
相关营业现金流入，只需要比较相关现金流出。
（2）非常规现金流量的项目以及互斥投资项目 可能导致两种方法的结果不一致。
例：有一个项目需要60元的投资，第1年的现金 流155元，第2年需花100元的修整费用。求该 项目的IRR?
例：A、B两个为互斥项目，资料如下：
年份
0 1 2 3 4
A投资
-100 50 40 40 30
B投资
-100 20 40 50 60
第四节 投资项目的风险处置
一、敏感性分析
敏感性分析就是假定除某一变量外，其余所 有变量均是不变的，然后分析项目决策标准对该 变量变化的敏感程度。 方法：通常采用决策标准变动百分比与该变量变动 百分比来衡量。如果该比值越大，说明该变量变 动对投资项目的影响较大；反之，则影响较小。
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二、情景分析
情景分析是指考察一些可能出现的不同场景，每种场景 综合了各种变量的影响，计算不同场景下项目净现值，通 过其变化判断投资决策。
六章项目投资管理[精品ppt课件]
![六章项目投资管理[精品ppt课件]](https://img.taocdn.com/s3/m/89bde1b181eb6294dd88d0d233d4b14e84243e43.png)
4869 15861 -15000 NPV=861
2024/10/26
财务管理
2．现值（获利）指数
①含义与公式：
现值指数=未来现金流入量（报酬）总现值/现 金流出量（原始投资）现值
②决策运用：
动态相对指标，大于1可行，越大越好。
③例证分析 ：见教材
2024/10/26
财务管理
3．内含（内部）报酬率
2024/10/26
财务管理
二、现金流量的构成内容
现金流入量
现金流量
现金流出量
现金净流量
2024/10/26
财务管理
1．现金流出量的内容
项目投资的现金流出量是指该项目投资引起企 业的现金支出的增加量、主要包括：
建设投资：建设期内固定资产、无形资产、开办
费用投资；
垫支流资：项目投产前后投放于工程项目的营运
3200 3200
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财务管理
表2 乙方案投资项目营业现金流量计算表 单位：元
乙方案 t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业现金流量
1 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800
2 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560
解：先计算两方案每年折旧额：
甲方案每年折旧额=10000/5=2000元 乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元
财务管理
再计算各方案的现金流量，如下各表所示：
表1 甲方案投资项目营业现金流量计算表 单位：元
甲方案 t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业现金流量
④决策运用： 动态绝对正指标，正值可行，大者为优。 对互斥选择投资决策时，净现值越大的方案
6投资决策实务ppt课件
• △NCF0=-39.5
•
△NCF3= 10.28
△NCF5=9.08+2.04
△NCF1=16.28 △NCF4=10.28
△NCF2=12.68
• △NPV=-39.5+16.28*PVIF10%,1+12.68*PVIF10%,2
•
+ 10.28*PVIF10%,3+10.28*PVIF10%,4+11.12*PVIF10%,5
•
=7.43
A公司有一旧设备，正考虑用市场上的一种新设备对 其进行替换。两种设备的年生产能力相同，均采用 直线法计提折旧，公司所得税率是40%，资本成本为 10%。其他资料如下表〔单位：元）
项目
旧设备
原价
80000
净残值
4000
使用年限
8
已使用年限 3
尚可使用年限 5
每年付现成本 9000
目前变价收入 30000
差额分析法举例
• 差额初始现金净流量=-48+7+(12-7)*30%=-39.5
• 差额营业现金净流量=差额营业收入*(1-T)-差额付现成本*(1-T)+差额折旧*T
•
差额营业现金净流量1=14*(1-30%)+(24-2.4)*30%=16.28
•
差额营业现金净流量2=14*(1-30%)+(12-2.4)*30% =12.68
营业现金净流量营业收入付现成本所得税4002804002806030102万元折旧40060660万元营业现金净流量净利润折旧4002806013060102万元营业现金净流量营业收入1t付现成本1t折旧t4001302801306030102万元处置固定资产净损失或者净收益处置固定资产净损失或者净收益产生损失损失本身不会有现金流但是损失会让企业少交税而减少现金流出产生收益收益本身不会有现金流但是收益会让企业多交税而现金流出固定资产更新决策现金流分析固定资产更新决策现金流分析处置固定资产收益损失的税收影响如果税法规定和会计预计净残值不同固定资产更新决策固定资产更新决策旧机器的账面折余价值为12万元在二手市场可以卖7万元
第六章 投资决策
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。2020年11月10日星期 二下午3时10分 12秒15:10:1220.11.10
专业精神和专业素养，进一步提升离 退休工 作的质 量和水 平。2020年11月下午3时10分 20.11.1015:10Novem ber 10, 2020
谢谢大家！
乙方案3的80平0 均 3投56资0 报 3酬32率0 3080 7840
ARR
5
100% 28.8%
15000
二、折现指标
（一）净现值（Net present value NPV）
指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现
值之间的差额
计算公式：
NPV
n k 1
Ik 1 i
二、新旧设备使用寿命不相同时，采用年均净 现值法。选择年均净现值最高的项目。
计算公式：
ANPV NPV PVIFAi,k
CASE
A公司原有设备一台，购置成本为15万元，预计使用10年，已使 用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现 该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。 新设备购置成本为20万元，使用年限为8年，同样用直线法提取 折旧，预计残值为购置成本的10%。使用新设备后公司每年的销 售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元 上升为115万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入10万 元，该公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%。要求，通 过计算说明该设备是否应更新。
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15000 15000 15000 15000 15000
5000 5000 5000 5000 5000 6000 6000 6000 6000 6000 4000 4000 4000 4000 4000 1000 1000 1000 1000 1000 3000 3000 3000 3000 3000 9000 9000 9000 9000 9000
某项目投资决策培训教材(PPT 69页)
2. 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入扣除有关 付现成本及所得税后余额。
(2) 营业现金流入计算公式：
(3)
= 销售收入 - 付现成本- 所得税
= 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税
(1)
=税后利润 +折旧
=（销售收入 -付现成本-折旧）（1-所得税率） +折旧
(1)
=（销售收入 -付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得
税率
(2) (3) (2)回收额 ----项目终止时，固定资产的净残值变现收入和回收
的流动资金两部分。
6Leabharlann 1.企业投资一个完整工业项目，预计第一年和第二年流动资 产需要额分别为2000万元和3000万元，流动负债需要额分别 为1000万元和1500万元，则第二年新增的流动资金投资额应 为（ ）万元。
建设期 S
投产日 2
试产期+达产期 P
终结点 n
项目计算期（n）=建设期+经营期=S+P
9
现金净流量计算—简化公式
1.完整工业投资项目：
（1）建设期NCF = −该年原始投资额 （2）经营期营业NCF
= 营业收入−付现成本-所得税 = 净利润+折旧 =（收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得税率 （3）经营期终结点NCF=营业NCF +回收额 其中：付现成本=总成本-折旧
流动资金投资
20 20
税后净
现金流量 －100 －50 5.49 ----
----
合计 311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。
管理会计第06章投资决策课件
需要购置的固定设备成本
80，000元；
五年后设备的残值
10，000元；
需要的营运资金
70，000元；
每年的销售收入
78，000元；
每年的直接材料及直接人工等付现成本 45，000元；
前四年每年的设备维修费
5，000元；
12
第二节 投资决策的基本方法
（四）内涵报酬率法 内涵报酬率IRR ：指一项投资方案在其寿命期内按现值计算的实
际报酬率。实质是投资方案净现值等于零时的利率。 具体计算：
1、若每年NCF相等，直接计算，详见课本P163 2、若每年NCF不等，逐次计算，详见课本P163
1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内 含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数， 说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。
•公式：回收期=投资总额/年回收额
•
=投资总额/（年平均净利+年折旧额）
•回收期法：根据各方案回收期的长短来判断各方案优劣的方法。
•判断原则：选取回收期最短的方案
•具体计算：1）如果年回收额相同，则直接计算
•
2）如果年回收额不相同，则按累计回收额逐步计算
PPT学习交流
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（二）平均报酬率 平均报酬率：是指投资方案的年平均净现金流量与投资总额的比率. 平均报酬率=年平均净现金流量/投资总额
+ 70,000*0.621 = 158,933 净现值（NPV）= 未来报酬的总现值 – 投资额的现值
= 158,933 – (80,000 + 70,000) = 8,933 因为NPV﹥0，所以该方案可行。 2、现值指数法 现值指数 = 158,933 / (80,000 + 70,000)
财务管理：投资决策实务65页PPT
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财务管理：投资决策实务
36、“不可能”这个字(法语是一个字 )，只 在愚人 的字典 中找得 到。--拿 破仑。 37、不要生气要争气，不要看破要突 破，不 要嫉妒 要欣赏 ，不要 托延要 积极， 不要心 动要行 动。 38、勤奋，机会，乐观是成功的三要 素。(注 意：传 统观念 认为勤 奋和机 会是成 功的要 素，但 是经过 统计学 和成功 人士的 分析得 出，乐 观是成 功的第 三要素 。
Hale Waihona Puke 71、既然我已经踏上这条道路，那么，任何东西都不应妨碍我沿着这条路走下去。——康德 72、家庭成为快乐的种子在外也不致成为障碍物但在旅行之际却是夜间的伴侣。——西塞罗 73、坚持意志伟大的事业需要始终不渝的精神。——伏尔泰 74、路漫漫其修道远，吾将上下而求索。——屈原 75、内外相应，言行相称。——韩非
财务管理 第六章 投资决策03版PPT课件
偿还现金
4 600 4 600 4 600
财务管理
借款余额
8 600 4 860 746
14
投资决策方法（1）
0
1
2
3
-200
折现率
0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40%
9
投资决策方法（1）
• 折现的分析评价方法，是指考虑货币时间价值的分析 评价方法，亦被称为折现现金流量分析技术。
• 净现值法(NPV)
• 这种方法使用净现值作为评价项目优劣的指标。所谓 净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现 金流出的现值之间的差额。按照这种方法，所有未来 现金流入和流出都要按预定折现率折算为它们的现值， 然后再计算它们的差额。
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投资和现金流量的概念
• 现金流量估计或识别的原则
– 实际现金流量原则 – 相关/不相关原则 – 增量现金流原则 – 不考虑沉没成本原则 – 考虑机会成本原则 – 忽略利息支付和融资现金流的原则 – 考虑营运资本需求原则 – 考虑所得税影响原则
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投资和现金流量的概念
• 广义的投资，是指为了将来获得更多现金流入 而现在付出现金的行为。
• 这里讨论的只是投资的一种类型，即企业进行 的生产性资本投资。
– 资本投资的主体是企业，而非个人、政府或专业投 资机构。
– 资本投资的对象是生产性资本资产，生产性资产又 进一步分为营运资产和资本资产。
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投资和现金流量的概念
• 项目的现金流量的构成
财务管理学之投资决策实务培训课件powerpoint80页.pptx
3. 资本限额投资决策举例
8.2.2资本限额决策
8.2 项目投资决策
穷举法列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的可能组合共有 种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。
【例8-5】假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400 000元。详细情况见表：
1、用差量分析法进行分析
（1）计算不同投资期的现金流量的差量
不同投资期的现金流量的差量 单位：万元
项目
第0年
第1年
第2年
第3年
第4-12年
第13年
缩短投资期的现金流量
-320
-320
0
210
210
正常投资期的现金流量
-200
使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备
8年内，继续使用旧设备的净现值为：
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
（3）年均净现值法
年均净现值的计算公式为：
－年均净现值
－净现值
－建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。
式中，
8.2.1 固定资产更新决策
√
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
8.1 现实中现金流量的计算
机会成本
部门间的影响
竞争or互补
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
8.1.1税负与折旧对投资的影响
8.1 现实中现金流量的计算
流转税
营业税
增值税
所得税
2. 税负对现金流量的影响
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要点2、新旧设备使用寿命相同时是否更新的决策方法⑴决策思路【决策基本思路】 将继续使用旧设备当成一个备选投资方案；将出售旧设备、购置新设备当做另一个备选投资方案,考虑购置新设备和继续使用旧设备的差额现金流量，计算出差量净现值或差量获利指数或差量内部报酬率并据此决策。
⑵决策方法【决策方法】 差量分析法。
⑶差量净现值法【差量净现值法的决策规则】 如果差量现金流量的净现值大于等于0时,更新设备为优选方案,反之,继续使用旧设备为优选方案。
【决策步骤】第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。
分别计算差量初始现金流量、差量营业期现金流量和差量终结现金流量。
第二步，计算差量净现值。
差量净现值是指差量营业现金流量现值与差量初始投资额现值的差额，当建设期=0时，计算公式: ⎪⎪⎭⎫⎝⎛-⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=投资额差量初始流量现值之和差量营业现金差量净现值第三步,根据差量净现值进行决策。
差量净现值大于0,选择更新设备，否则,选择继续使用旧设备。
【例6-１】 教材Ｐ２47 例４ 拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备。
旧设备原价50000元,已用6年,尚可用４年,采用直线法折旧,残值为0,变现价值为2０００0元,每年收入40000元,每年付现成本20000元;新设备购置成本70000元,寿命为4年使用年数总和法折旧，残值为7000元，每年收入60０00元，付现成本１800０元，公司所得税率为3３%，资金成本为10%，新旧设备的年折旧额如下表所示：要求：作出该继续使用旧设备还是更新的决策。
解:第一步，计算两个备选方案的差量现金流量。
计算差量初始现金流量差量初始投资额=7０00０-2０0０0=50０00元 计算差量营业期现金流量每年差量收入=600０0-40０00＝2０000元 每年差量付现成本=18000-20０００=－2000()()元折旧额差量年现成本差量付业收入差量营金净流量年差量营业现第21406%3320200%33-12000--%33-1200001=⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=()()元折旧额差量年现成本差量付业收入差量营金净流量年差量营业现第19327%3313900%33-12000--%33-1200002=⨯⎪⎪⎪⎭⎫⎝⎛+⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=()()元折旧额差量年现成本差量付业收入差量营金净流量年差量营业现第17248%337600%33-12000--%33-1200003=⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=()()元折旧额差量年现成本差量付业收入差量营金净流量年差量营业现第15169%331300%33-12000--%33-1200004=⨯⎪⎪⎪⎭⎫⎝⎛+⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⎪⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛=计算差量终结现金流量差量终结现金流量=7000-0=70０0元 第三步，根据差量净现值进行决策。
83.13516500007000151691724819327214604%,103%,102%101%10>=-⨯++⨯+⨯+⨯=元）（差量净现值，，PVIF PVIF PVIF PVIF根据净现值法决策规则可知应进行更新。
要点2、新旧设备使用寿命不同的情况⑴决策运用的方法最小公倍数法、年等额净现值法和年均成本法 【最小公倍寿命法决策步骤】第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数。
使得寿命期不同的投资项目有着相同的假定投资期。
第二步,计算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。
第三步，根据净现值决策。
选择净现值最大的方案【例6-2】 星海公司拟进行一项投资,现有两个互斥投资方案。
A 方案初始投资额为20万元,项目寿命为5年，终结时净残值为2万元,每年营业现金净流量为９万元。
B 方案初始投资额为4０万元,项目寿命为8年，寿命终结时无残值,每年营业现金净流量为1１万元。
企业资金成本为10％。
要求：作出选择投资方案的决策。
解：第一步，确定两个备选方案寿命的最小公倍数。
A 方案寿命5年、B 方案寿命8年，５和８的最小公倍数为40年。
第二步,计算各个备选方案在最小公倍数比较期内的净现值。
()0153610200000-21.6020000791.390000200000-20000900005%105%10>=⨯+⨯=⨯+⨯=元方案单次投资净现值，，PVIF PVIFA NPV A A元方案单次投资净现值，186850400000-35.35110000400000-1100008%10=⨯=⨯=PVIFA NPV B B由于最小公倍数为40年，就是假设A 方案在40年中连续投资8次,B 方案连续投资5次。
则两个方案在40年中连续投资后产生的净现值如下图所示: ０ 5 １0 15 2０ 25 30 3５ 4０A 方案 ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕15.361 15.3６1 15．3６1 15.3６1 15.361 15.３61 1５．３61 15.3610 8 16 24 32 40Ｂ方案 ▕ ▕ ▕ ▕ ▕ ▕1８.65８ 18.６５８ 1８.658 １８.658 18．６５818.6５8()万元内重复投资的净现值方案在最小公倍数寿命，63.39036.0057.0092.0149.0239.0386.0621.01361.151********%,10530%,1025%,1020%,1015%,1010%,105%10=+++++++⨯=⎪⎪⎭⎫ ⎝⎛+++++++⨯=PVIF PVIF PVIF PVIF PVIF PVIF PVIF NPV A A()()万元内重复投资的净现值方案在最小公倍数寿命，，7.23447.0002.1018.2067.40158.618158.61832%,1024%,1016%108%10=++++⨯=++++⨯=PVIF PVIF PVIF PVIF NPV B B第三步,根据净现值决策。
选择净现值最大的方案A 方案在最小公倍数寿命内重复投资的净现值大于Ｂ方案,应选择投资A 方案。
⑶年均净现值法【年均净现值法概念】 又称年等额净现值法，是指通过比较所有投资方案的年等额净现值指标的大小来判断投资项目优劣的决策方法。
【年均净现值概念】 是指净现值的平均数，考虑了资金时间价值的年均净现值就是年金。
【决策规则】 年均净现值最大的方案为优选方案。
【年均净现值的计算步骤】 第一步,计算各方案的净现值第二步,计算各方案的年均净现值,计算公式为:ni PVIFA ,NPV年金现值系数净现值年均净现值=公式中的年金现值系数的期数等于生产经营期期数。
【例6－3】 承例2资料,星海公司拟进行一项投资,现有两个互斥投资方案。
A 方案初始投资额为２0万元,项目寿命为5年，终结时净残值为2万元，每年营业现金净流量为９万元。
B 方案初始投资额为40万元,项目寿命为8年,寿命终结时无残值，每年营业现金净流量为11万元。
企业资金成本为10％。
要求：作出选择投资方案的决策。
解：第一步,计算各方案的净现值()0153610200000-21.6020000791.390000200000-20000900005%105%10>=⨯+⨯=⨯+⨯=元方案净现值，，PVIF PVIFA NPV A A元方案净现值，186850400000-35.35110000400000-1100008%10=⨯=⨯=PVIFA NPV B B第二步，计算各方案的年均净现值万元年金现值系数净现值方案年均净现值5.0491.7361.31515.3615,%10===PVIFA A万元年金现值系数净现值方案年均净现值.5335.3585.61818.6858,%10===PVIFA B根据决策规则A 方案年均净现值更大,应选择投资A 项目。
【风险投资决策的基本方法】 风险投资决策中以净现值法为基本方法,对风险的分析和考虑都是以净现值为基础的。
要点３、风险投资决策的分析方法按风险调整贴现率法、按风险调整现金流量法 要点１、按风险调整贴现率法概念【概念】 就是将与特定投资项目相关的风险报酬加入企业资本成本或必要报酬率中,使得贴现率提高,计算出的净现值减少,据此进行投资决策的方法。
【基本思路】对高风险项目要采用较高的贴现率去计算净现值，低风险项目采用较小的贴现率计算净现值。
要点2、贴现率按风险进行调整的方法用资本资产定价模型调整贴现率、按投资项目的风险等级调整贴现率、用风险报酬率模型调整贴现率。
要点2、现金流量按风险进行调整的方法确定当量法、概率法要点3、确定当量法⑴确定当量法概念是指把不确定的各年现金流量按照约当系数折算为大约相当于确定的现金流量的数量,再利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。
⑵约当系数的取值现金流量确定时,约当系数取值为１；现金流量风险较小时,约当系数取值在1与0.8之间；当风险一般时,约当系数取值在0．８与０.4之间;当风险很大时，约当系数取值在０.4与0之间。
【例６-5】 教材Ｐ259 假设某公司准备进行一项投资，各年预计现金流量和分析人员确定的约当系数如下表所示:要求：利用净现值法进行评价。
解: 05.1341200007.050008.060009.0800095.0100004%,123%,122%121%12<-=⨯-⨯⨯+⨯⨯+⨯⨯+⨯⨯=元净现值，，PVIF PVIF PVIF PVIF净现值小于0不能进行投资。