《长期融资管理》PPT课件

❖ CFt=(Lt-Dept)(1-T)+Dept=Lt(1-T)+TDept
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❖ 其出租收益的净现值为：
n
NPV -0 I
t1
Lt(1T)TDt ep (1k)t
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❖ 3.租金确定的方法 ❖ （1）平均分摊法
R(CS)IF N
❖ （2）等额年金法 ❖ 综合利用利率和手续费率确定一个租费率作为贴现率。
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❖ 3.长期借款融资的优缺点 ❖ 优点
▪ 筹资速度快 ▪ 借款弹性大 ▪ 借款成本较低 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 风险大 ▪ 约束强 ▪ 筹资数额有限
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❖ （二）长期债券筹资 ❖ 优点
▪ 与股票筹资相比，债券筹资的成本较低 ▪ 可以获得财务杠杆效应 ▪ 不影响企业的所有权、控制权 ▪ 利息可以节税 ❖ 缺点 ▪ 财务风险大 ▪ 发行限制条件比长期借款多且限制严格 ▪ 筹资数量有限 ▪ 对公司限制较多
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❖ （2）例行性保护条款 ▪ 定期向借款银行提交财务报表 ▪ 不准在正常情况下出售较多资产 ▪ 如期缴纳税费和其他到期债务 ▪ 限制租赁固定资产的规模
❖ （3）特殊性保护条款 ▪ 贷款专款专用 ▪ 不准企业投资于短期内不能收回资金的项目 ▪ 限制企业高级职员的薪金和奖金总额 ▪ 要求企业主要领导人在合同有效期内担任领导职 务 ▪ 要求企业主要领导人购买人身保险
租金节税
0
税后现金流
0
400 －1200
400 －1200
计算购买设备和租赁设备的现金流量的现值来决 定采用何种方式。
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❖ （四）租金的确定 ❖ 1.租金的决定因素 ❖ （1）租赁设备的购买成本 ❖ （2）预计租赁设备的残值 ❖ （3）利息 ❖ （4）租赁手续费 ❖ （5）租赁期限 ❖ （6）租金的支付方式
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❖ 融资租赁又可以分为直接租赁、售后回租和 杠杆租赁三种。
❖ （3）售后回租 ❖ 承租人先将资产卖给另一企业或租赁公司然
后再按一定条件租回。 ❖ 相当于抵押贷款 ❖ （4）杠杆租赁 ❖ 杠杆租赁通常涉及到承租方、出租方和贷款
方三方当事人。
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❖ （三）租赁的可行性 ❖ 运用资本预算的方法，分析是购买还是租赁。 ❖ 丙公司需要一项价值为3000万元的设备2年，公司必须决定是
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❖ 2.租金的确定原则
❖ 设准备出租的设备的价格为I0，租赁公司的 税前债务成本为kb,权益成本为ke,资产负债率 为D/A，公司的所得税率为T，加权平均资本 成本为
❖ k=(D/A)kb(1-T)+[1-(D/A)]ke ❖ 设备年折旧额为Dep,设备寿命为n,公司每年
收取的租金为Lt,租赁公司因出租设备每年可 得的净现金流入量为：
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第六章 长期融资管理
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第一节 长期融资方式 ❖ 一、融资决策与投资决策的异同 ❖ 1.净现值准则是投融资决策的共同原则 ❖ 2.市场环境不同是投融资决策最大的差异
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❖ 二、股权融资 ❖ 普通股融资的优缺点： ❖ 优点 ❖ 1.普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，
不需归还； ❖ 2.没有固定的股利负担； ❖ 3.有利于降低公司的财务风险，增强公司的
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丙公司借款购买设备的年税后现金流
年份
0
1
2
设备成本
－3000
贷款流入
3000
利息支出
－210
－210
利息节税
52.5
52.5
偿还本金
－3000
折旧节税
375
375
税后现金流量
0
217.5
－2782.5
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丙公司租赁设备的年税后现金流
年份ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
0
1
2
租金支出
0
－1600
－1600
举债能力； ❖ 4.有利于增强公司的信誉，提高公司的知名
度。
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❖ 缺点： ❖ 1.融资成本较高； ❖ 2.可能会分散公司的控制权
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三、债权融资
❖ （一）长期借款融资 ❖ 1.长期借款的种类 ❖ 2.长期借款的保护性条款 ❖ （1）一般性保护条款
▪ 对借款企业流动资金保持量的限制 ▪ 对支付现金股利和再购入股票的限制 ▪ 对资本支出规模的限制 ▪ 限制其他长期债务
❖ 缺点：
❖ 资金成本较高。
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四、混合型融资
❖ （一）优先股 ❖ 优点： ❖ 1.优先股不像债务那样面临着到期必须支付利息的硬
性约束。 ❖ 2.增加优先股股东一般不会导致原有普通股股东对公
司控制权的下降。 ❖ 3.优先股没有固定的到期日，是公司可以永久使用的
自有资金。 ❖ 缺点： ❖ 1.成本较高 ❖ 2.股息不能抵税 ❖ 3.限制较多
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三、租赁融资
❖ （一）租赁的概念 ❖ 租赁是指资产的所有者（出租人）授予另一方（承租
人）使用资产的专用权并获取租金报酬的一种契约。 ❖ （二）租赁的类型 ❖ 1.经营性租赁 ❖ 2.融资租赁（资本租赁） ❖ 特点：
▪ 风险和报酬通常由承租人承担 ▪ 租赁期限较长 ▪ 租金与租赁资产的价值比较接近 ▪ 出租人一般不提供资产的维修、维护服务 ▪ 承租人通常在租赁期满后购买该租赁资产的权利 ▪ 融资租赁合同不能被撤销
租赁还是购买。如果购买，银行会借给公司3000万美元，年 利率7%，单利计息，第二年末偿还本金。税务部门要求按直 线法计提折旧，无残值，公司所得税率为25%。由此，公司 每年需要偿还银行借款利息210万美元，由于利息可以税前扣 除，因此每年的利息节税额为52.5万美元，第二年末偿还本金 3000万美元，本金只能税后支付，公司每年计提折旧1500 万美元，根据税法要求折旧同样在税前扣除，因此折旧每年可 提供的节税额为375万美元。 ❖ 该公司还可以从租赁公司承租以取得该设备，双方约定每年年 底支付1600万美元租金，租金可以在税前扣除，每年的节税 额为400万美元。该公司应如何决策？
再根据年金现值计算资本回收额。
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❖ （六）租赁融资的利弊
❖ 优点：
❖ 1.能迅速获得所需资产
❖ 2.租赁可提供一种新的资金来源
❖ 3.租赁可保存企业的借款能力
❖ 4.租赁集资限制较少
❖ 5.能减少设备过时陈旧的风险
❖ 6.租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。
❖ 7.租金可在税前扣除，具有节税效应
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❖ （二）认股权证 ❖ 优点： ❖ 1.吸引投资者 ❖ 2.低资金成本和宽松的筹资条款 ❖ 3.扩大了潜在的资金来源 ❖ 缺点： ❖ 1.不能确定投资者将在何时行使认股权 ❖ 2.稀释普通股每股收益