保险公司价值管理-新业务价值和内含价值
一年新业务价值和内含价值
一年新业务价值和内含价值Last revision on 21 December 2020一年新业务价值和内含价值应老大哥老股民先生之邀，我就一年新业务价值和内含价值做一些简单的阐述。
先来说一年新业务价值。
简单假设模型：某个分红型寿险产品，每年向保户分红利率为4%，假设年投资回报率为6%，贴现率为10%。
同时该保单期限为十年。
这是最简单的模型，假设某保户购买10万元的该产品，那么这张保单在10年后能够获得（获得6%的投资收益，并当年给保户分红4%）的十次方的利差。
也就是说当初的十万元保费这个时候已经变成了121899元。
由于假设中没有附加的赔付（死亡等约定赔付等），退还保户10万元，剩余21899元归保险公司。
但是这是10年后的钱，必须贴现到今天才能算今天的价值。
按照假设的10%贴现（保险公司一般按照11%贴现，为了计算简便）后得到元。
对于保险公司而言，这就是这张保单的价值，如果这张保单是2011年销售出去的，我们习惯称之为新业务价值，如果把计算日过去一年的保单全部计算加总，就是我们熟知的一年新业务价值。
当然必须要说，我们假设的模型是最最简单的模型，因为我们必须知道，就一张保单而言，他还具有一定的保障功能，比如该投保客户出现死亡，按照赔付条件，必须给予赔付，那么这一张保单必然是亏损单。
但是在保险精算里面，对于何种年龄、何种性别、过去30年以上的死亡率保险公司一清二楚，我们无须担忧，在保险产品设计之初，只要产品卖出单数足够多，一般情况下就必然是要赚钱的。
上述产品卖出的第一年（2011年），新业务价值计算值为元。
但是如果2011年该保险公司投资收益率达到7%，到了2012年，改产品的有效业务价值就会变成100000×【（）+（的9次方-1）/的9次方】。
具体大家再行计算。
这里面需要说明的是为什么第一年实现的4000元利差不能计入利润，因为该保单没有到期，不能确认为利润。
只有一张保单到期才能计算利润，这就是保险公司为什么讲不能通过净利润来估值的重要原因。
保险公司的内含价值(中国平安)
正常经营全年净资产0.64＋0.39＋1.22＋1.22-0.45=3.47,
年报净资产：11.57＋3.47＋1.15=16.17
内含价值：27.36
留待年报验证
后验证
09年净资产是11.57 10年16.17，增加39.7％
2、按内含价值2.7-3.5倍：股价在73.87-95.76
平安稳含的利好：房地产投资价值重估，PE投资项目和深发展交叉销售贡献，但都要5-10较长时间体现。其中房产和PE靠以前累积的项目，大幅领先同行，相信过几年后，投行再给平安估值时，会提到上面，然后再给平安比同行更高的溢价8月末，A股市场的三大保险业巨头相继交出半年期成绩，在当前低迷的资本市场面前，保险股消费属性的重要性进一步凸显。三大保险公司在衡量新业务发展方面的重要指标一年期新业务价值的表现上迥然不同。 新业务价值是衡量保险公司业务长期可持续性增长的一个重要指标，是指在报告期间销售的新保单在签单时的价值。包括新业务预期续保和预期合同变动的价值。计算新业务价值时，应当考虑持有要求资本的成本。银河证券分析师许力平指出，保单缴费方式、缴费期限以及销售渠道都会影响保险公司新业务价值，期缴产品比趸缴产品对新业务价值贡献更大，营销渠道要比银保渠道销售的保单新业务价值更高，保单缴费期限延长也会增加新业务价值。 A 平安 迅猛增长44％ 平安的新业务表现相当抢眼，一串漂亮的数字超出不少机构预期，使得多家分析机构对平安的前景看好。首年保费增长52.1％，一年新业务价值增速高达44％，华泰证券分析，平安证券全年的一年新业务价值至少要达到30％的增速。快速增长的新业务促成平安上半年规模保费收入达到931.25亿元，同比增长25.98％。银河证券分析师许力平认为，“平安在最近几年扩张速度非常快，主要压力还是来源于过去积累的一些高利率保单，必须依赖新保单收入来消化。”除此之外，寿险市场第二梯队泰康、新华的步步追赶也促使平安发力增加保费收入。 平安一年新业务价值增速远远超过规模保费增速说明平安新业务的开拓是“质”“量”双优。质的提高来自于业务结构的优化。从渠道看，利润率较高的个人业务渠道占比提高5.8％，占比达到78.8％。个险规模保费增长35.9％，催化一年新业务价值迅速增长。从缴费期限看，去年以趸缴保费贡献为主，而今年上半年期缴业务占比有了明显上升。从产品结构上，分红险取代万能险成为主打险种。除了结构上的优化以外，平安的销售能力提高也是促成新业务价值增长的重要因素，最显著的表现是件均保费提高，人均产能提高。 B 太保 稳步提升18％ 中国太保继续稳步提升的趋势，一年新业务价值增长18％，表现也不俗。在新业务的推动下，上半年太保寿险总保费收入同比增长超过50％。尤其是分红险，增长速度最快，同比增速达到73％。不过也有市场相关分析人士认为，相对于新保保费53％的增速，太保一年新业务价值的增速差强人意。对此，许力平认为，“主要原因是依赖银保业务，银行业务中很多是趸缴产品，趸缴产品在为公司创造长期性的业务收入方面表现逊色很多。”据记者资料统计，上半年太保银保渠道增速高达92％，营销渠道的增速只有19％。营销渠道业务占比从2009年的将近五成下降到今年上半年的38％。除了渠道结构不合理外，缴费期限也呈现短期化趋势，缴费10年及以上的传统和分红型新保业务收入相比上年下降18.4％，中短期趸缴分红产品的比重上升。 C 国寿 调整中增长10.9％ 中国人寿的一年期新业务价值增长较为缓慢，同比增长仅10.9％，低于行业平均水平。首年保费收入增长仅9.4％，这也导致中国人寿的市场份额出现一定下滑。 虽然中小保险公司尤其是寿险市场第二梯队的崛起给寿险巨头带来了冲击，但是银河证券分析师许力平指出，“中国人寿新业务价值增长缓慢主要还是受业务结构调整的影响。2008年以来保监会要求调整保险公司的业务结构，注重长期可持续性发展，中国人寿的调整力度是最大的。但是中国人寿的调整节奏有些缓慢，导致新业务保费收入增长缓慢。” 在资本市场表现糟糕的情况下，新业务带来的利润就成为挽救公司净资产下降的救命稻草，在如此缓慢的保费增长状况下，国寿上半年归属于股东的每股净资产比2009年年末下降了9.2％。 尽管中国人寿业务结构调整比较缓慢，但也取得一定成绩，突出的表现就是新业务价值增长速度超过首年保费增速。国寿的业务结构也的确朝更均衡、合理的方向发展：保单期限延长，10年期及以上首年期缴保费的比重达到27％，期缴率提高，首年期缴保费占新保保费的比重有所上升。 不过， 许力平指出，只有在公司经营持续稳定的情况下，新业务价值预期未来才可以为保险公司带来利润，但在短期内，新业务价值越高，并不意味着公司利润越高。平安2010年报预测和估值
保险行业工作的公司文化和价值观
保险行业工作的公司文化和价值观保险行业工作的公司文化与价值观保险行业作为一种特殊的经济活动形式，与我们的经济生活息息相关，它在风险管控、财富保障等方面发挥着不可替代的作用。
在这个行业里工作，除了专业知识和技能的要求，公司的文化和价值观也起着至关重要的作用。
本文将就这一主题展开论述。
一、公司文化1. 专业性保险行业的公司文化注重专业性，强调员工的专业能力和知识储备。
公司会提供相应的培训机制，使员工在岗位上能够不断提升技能。
同时，公司也会建立良好的学习氛围，鼓励员工积极学习行业的动态变化，并及时应用到工作中。
2. 创新性保险行业是一个充满挑战和变化的领域，公司文化中的创新精神是非常关键的。
公司鼓励员工提出新的理念和方法，推动业务的创新和发展。
创新不仅体现在产品和服务上，也体现在工作方式和流程上。
公司会持续改进现有的业务模式，提升效率和客户体验。
3. 服务意识保险行业的核心是服务客户，因此公司的文化中必须融入服务意识。
员工被要求始终以客户为中心，倾听客户需求，为客户提供全方位的保险解决方案。
公司会建立健全的客户服务体系，提供专业高效的售前售后服务，通过不断提升服务质量来赢得客户的认可和满意。
4. 团队合作保险业务往往需要多个部门和职能协同工作，因此公司文化中的团队合作精神至关重要。
公司会鼓励员工之间的交流与合作，并搭建平台促进信息共享和协同办公。
团队合作不仅能够提高工作效率，也能够增强员工的凝聚力和归属感。
二、公司价值观1. 诚信保险行业的核心是建立在信任基础上的，因此公司的价值观必须要有诚信为先。
公司对员工的要求是诚实守信、讲信用，切实履行承诺。
同时，公司也强调与客户之间的诚信关系，要求员工保证信息的安全和客户利益的最大化。
2. 责任保险行业具有很高的责任感，公司的价值观也应该强调责任意识。
公司会要求员工对自己的工作负责，并为客户和公司的利益负责。
同时，公司也会积极履行社会责任，参与公益慈善活动，为社会做出贡献。
寿险公司价值衡量与管理
Minimum capital Requirement （MCR）
最低偿付能力资本
Risk margin 风险边际
Technical
provision （TP）
Best estimated
Liability 最佳估计负债
IFRS 4 Phase II Balance Sheet
Intangible asset （IFRS 9 or others） 无形资产
现有渠道
客户数据分析和管理 创造和发挥品牌价值
新渠道
MCEV关注于股东在现有业务上的价值的衡量，对新公司来说 ，股东价值的成长大部分来源于未来新业务价值
MCEV通过衡量现有业务的价值以及信息披露和提高可比性， 将其他判断留给市场投资者，而管理者管理的是股东的所有价值， 而不仅仅是MCEV
新设立公司的费用风险Business risk
MCEV所度量的风险为产品和业务线上的风险，不包括Corporate strategy risk 新设立的保险公司需要投入大量的费用到分支机构开设，系统、人员、场地，成立初期最大的风险为业务
发展与费用预算不匹配带来的费用风险 保险公司的费用结构*
一般管理费用占总保费约6% 其中薪资福利48%
渠道直接费用占总保费约11% 其中佣金手续费约占60%
核心是按照市场一致性原则来计量以上各项，详情请见附件
价值的衡量—为何选择MCEV
考察一个简单的例子
内含价值和市场一致性内含价值对风险的考量方法是不同的
资产：100股票（预期投资收益率7%） 负债：80（利息5%） 股东权益：20 贴现率=? 8% 内含价值=(107-84)/(1+8%)=21.3
销 2售00 量
一年新业务价值和内含价值
一年新业务价值和内含价值Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】一年新业务价值和内含价值应老大哥老股民先生之邀，我就一年新业务价值和内含价值做一些简单的阐述。
先来说一年新业务价值。
简单假设模型：某个分红型寿险产品，每年向保户分红利率为4%，假设年投资回报率为6%，贴现率为10%。
同时该保单期限为十年。
这是最简单的模型，假设某保户购买10万元的该产品，那么这张保单在10年后能够获得（获得6%的投资收益，并当年给保户分红4%）的十次方的利差。
也就是说当初的十万元保费这个时候已经变成了121899元。
由于假设中没有附加的赔付（死亡等约定赔付等），退还保户10万元，剩余21899元归保险公司。
但是这是10年后的钱，必须贴现到今天才能算今天的价值。
按照假设的10%贴现（保险公司一般按照11%贴现，为了计算简便）后得到元。
对于保险公司而言，这就是这张保单的价值，如果这张保单是2011年销售出去的，我们习惯称之为新业务价值，如果把计算日过去一年的保单全部计算加总，就是我们熟知的一年新业务价值。
当然必须要说，我们假设的模型是最最简单的模型，因为我们必须知道，就一张保单而言，他还具有一定的保障功能，比如该投保客户出现死亡，按照赔付条件，必须给予赔付，那么这一张保单必然是亏损单。
但是在保险精算里面，对于何种年龄、何种性别、过去30年以上的死亡率保险公司一清二楚，我们无须担忧，在保险产品设计之初，只要产品卖出单数足够多，一般情况下就必然是要赚钱的。
上述产品卖出的第一年（2011年），新业务价值计算值为元。
但是如果2011年该保险公司投资收益率达到7%，到了2012年，改产品的有效业务价值就会变成100000×【（）+（的9次方-1）/的9次方】。
具体大家再行计算。
这里面需要说明的是为什么第一年实现的4000元利差不能计入利润，因为该保单没有到期，不能确认为利润。
保险公司价值管理 - 新业务价值和内含价值
内含价值
337,596
177,460
85,266
新华保险 4,172 56,870
内容简介
• 新业务价值和内含价值的重要性 • 新业务价值 （Value of New Business））
– 新业务价值的定义 – 提升新业务价值的途径
• 内含价值 （Embedded Value）
– 内含价值的定义 – 内含价值的计算 – 提升内含价值的途径
5年期期交产品 首年保费: ¥100 ANP: ¥100
保单年度末
1
利润
-50
现值 @ 10%
-45
ANP的算法 趸缴 = 10% 的保费 其他 = 100% 的年化保费
2
3
4
5
33
33
33
33
27
25
23
20
新业务价值 = 50
= ∑[ PV of (DE t) @ RDR ]
新业务价值利润率
= VONB / ANP = 50 /
保险公司价值管理 - 新业务价值和内含价值
2013年5月
内容简介
• 新业务价值和内含价值的重要性 • 新业务价值 （Value of New Business）
– 新业务价值的定义 – 提升新业务价值的途径
• 内含价值 （Embedded Value）
– 内含价值的定义 – 内含价值的计算 – 提升内含价值的途径
有效业务产生的税后利润的现值
12
内含价值 - （2）内含价值的计 算
预期 回报
EV 营运损益
经济假设 变化
投资回报 差异
营运假设 变化
营运经验 差异
VONB
投资回报 调整之前
保险公司内含价值管理流程
保险公司内含价值管理流程保险公司内含价值管理流程引言保险公司内含价值管理流程是保险行业中至关重要的一环，它涵盖了各个部门之间的协作和数据交换，旨在提高保险产品的竞争力和满足客户需求。
本文将详细介绍保险公司内含价值管理流程的各个流程环节。
流程一：需求分析1.了解市场需求：通过市场调研和数据分析，确定保险产品的市场需求和客户群体。
2.收集客户反馈：与销售团队合作，收集客户的意见和建议，以便了解他们对现有产品的满意度和需求。
3.分析竞争对手：对竞争对手的产品进行分析，了解他们的优势和不足，为产品的改进提供参考。
流程二：产品设计1.确定保险类型：根据需求分析的结果和市场调研的数据，确定保险产品的类型和覆盖范围。
2.设计产品特点：通过产品规划和创新，确定产品的特点，包括保险金额、保费、理赔方式等。
3.制定产品策略：根据市场需求和竞争对手的情况，制定产品的定价、销售渠道和推广策略。
流程三：产品开发1.制定产品计划：制定产品的开发计划，包括产品目标、时间表和资源分配。
2.开发保险产品：根据产品设计的要求，开发保险产品的具体细节，包括风险评估、保险条款和合同设计等。
3.测试和修正：进行产品测试，修正可能存在的问题和不足，确保产品的质量和可靠性。
流程四：产品营销1.制定营销计划：根据产品特点和目标客户群体，制定营销计划和推广策略。
2.渠道建设：建立并管理销售渠道，包括与代理商的合作、培训和奖励机制等。
3.市场推广：通过广告、促销和公关等方式，提升产品在市场中的知名度和认可度。
流程五：绩效评估1.收集数据：收集销售数据和客户满意度调查等，为绩效评估提供依据。
2.分析业绩：根据收集到的数据，评估产品的销售情况、市场份额和客户满意度等。
3.改善产品：根据评估结果，对产品进行改进，以提高产品的竞争力和客户满意度。
结论保险公司内含价值管理流程是一个复杂而关键的流程，需要跨部门合作和持续改进。
通过需求分析、产品设计、产品开发、产品营销和绩效评估等环节的协同，保险公司能够提供更具竞争力和符合客户需求的保险产品。
新业务价值的含义
新业务价值的含义内涵值：现有保单继续营运下去的现值新业务价值：预测下年新业务价值(new business value) X 新业务倍数 (new business multiple)：预期未来所有年份的保单，扣除成本后价值的总和折现值。
其中新业务倍数的意义/应用和市盈率大同小异。
大家又可参考国内劵商海通证券的说明：精算评估价值法（Appraisal Value Method）是目前使用最广泛的估值保险公司的方法。
评估价值（AV）等于调整净资产价值（Adjusted Net Asset Value，NAV）加上未来期望利润的净现值，其中未来期望利润包括已生效保单和未来销售保单的期望利润。
该方法与经济附加值法（Economic Value Added，EVA）比较相似，只是由于保险公司运营更具特殊性，为了保持偿付能力充足须持有更多的资产—调整净资产，即对这部分剩余资产按市场价值进行调整。
精算评估价值由以下三部分构成：（1）调整净资产价值（NAV）（2）有效业务价值（Value of the In Force Portfolio，VIF）（3）未来新业务价值（Value of Ongoing Business, VOB）内含价值包括调整净资产价值和有效业务价值，是静态的衡量一个公司的价值，不考虑任何未来销售潜力带来价值。
评估价值除了包括内含价值外，还包括未来销售业务带来的价值。
调整净资产价值（NAV）：是指扣除用于支持有效业务的资产之外的归属于股东的净资产（Surplus），即资产负债表中超过负债部分。
调整净资产是基于市场价值的，因此还需要进行市值调整，因此易受到资产价值重估、浮赢（浮亏）的影响。
有效业务价值（VIF）:是指公司的有效保单在未来向股东分配利润的净现值。
因此，有效业务价值随着精算假设（如投资收益率、风险贴现率、死亡率、分红率等）的变化而变化。
未来新业务价值（VOB）：是指公司将来销售的保单在未来向股东分配利润的净现值。
中国人寿：新业务价值内含价值和投资表现高于预期 中性评级
2016年3月24日业绩分析中国人寿(A) (601628.SS)中性 证券研究报告新业务价值/内含价值和投资表现高于预期与预测不一致的方面 中国人寿公布2015年全年业绩，大部分主要指标强劲。
净利润为人民币347亿元，同比增长8%，符合业绩快报中的5%-10%的同比增速。
新业务价值为人民币315亿元，2015年下半年/全年同比增长32%/36%（平安为+36%/40%），高于我们的预测，得益于代理人数量强劲增长（同比上升32%至97.9万人）和利润率扩张（尤其是银保渠道）。
2015年代理人渠道新业务利润率从54个百分点略降至53个百分点，但下半年利润率同比上升11个百分点至66个百分点，得益于长期（10年及以上）产品销售量上升。
内含价值为人民币5,603亿元，半年环比/同比上升8%/23%，较高华预测高11%。
内含价值高于预期主要归因于2015币450亿元。
虽然公司或许受益于A 股市场的复苏，但我们认为利率下降导致债券增值也是关键推动因素。
2015年下半年/全年投资收益为3.6%/6.4%，高于0.7%/6.0%的高华预测。
股东权益为人民币3,225亿元，同比增长14%，比高华预测高10%。
2015年下半年资本金状况进一步改善，偿付能力充足率从上半年的309%升至330%。
公司未披露偿二代框架下的偿付能力充足率，但我们认为与平安和中国太平类似，对中国人寿的偿付能力有正面影响。
2015年全年为5.55%，略高于2014年（高0.09个百分点）。
贴现率下滑所导致的准备金上升的幅度不高，2015年为人民币85亿元，而2015年前9个月为42亿元左右，平安为232亿元，可能因为中国人寿一直以来所使用的流动性溢价较低。
投资影响 所属投资名单 中性行业评级： 中性李南, CFA 执业证书编号: S1420513110001+86(10)6627-3021 nan.li@ 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。
内含价值、新业务价值及乘数
内含价值、新业务价值及乘数保险公司由于经营的特别性，其收入和支出难以在时间上直接配比，因此往往通过精算的方法来计算其收益和公司价值。
保险的特点是负债经营,保险保单一般都是20年期、30年期的，每张保单当年盈利可能只是它多年复利的冰山一角。
(对保险行业来讲，新保单卖得越多，当年保险公司亏损可能越大。
因为保单成本包括代理佣金、后台营运、赔偿准备金都会随着一张保险合同的生效而发生，而期缴保费的首年保费收入，基本上还不够抵扣成本。
)所以，如果用一般财务报表的评价标准评判保险公司，基本上反映的只是一个侧面内容。
对保险公司的分析,两个重要评判依据，即内含价值和财报数据，分别用来判断长期价值和短期利益。
用内含价值判断保险类股票的价值还涉及到新业务价值和新业务价值乘数。
其中，一年新业务的价值代表了以精算方法估算的、在一年里售出的保险新业务所产生的经济价值;乘数的作用是把未来无限年限的新业务价值贴现到现在。
内含价值是基于一组关于未来经验的假设，以精算方法估算的一家保险公司的经济价值，它不包含未来新业务所贡献的价值。
公式:内含价值(EV)=经调整的净资产价值+有效业务价值;新业务价值=一年新业务的价值×新增业务价值乘数。
内含价值的计算内含价值评估法实务中的评估过程大体可分为五个步骤:保单分组、建立精算假设、计算未来利润现金流、敏感性分析、净资产调整。
1.保单分组寿险公司经过长期经营，积累了大量的有效保单，若在评估内含价值时对这些保单逐单来进行处理，势必将耗费大量的时间，这在实务处理上带来极大的局限性。
因此，在客观上要求在评估前对将同质保单进行合，进而对数据进行整理及分组，通过这种方式能保证评估结果的准确性。
2.建立精算假设建立精算假设的目的在于对公司的未来利润情况进行模拟并贴现，以确定寿险公司现有业务的价值。
需要建立包括的精算假设和经济假设在内的大量假设，精算假设包括死亡率、费用率、续保率、保单维持费用、佣金率、税率及分保比例等方面的假设。
4读懂中国平安内涵价值就可以估值
4读懂中国平安内涵价值就可以估值本文是“三马组合”（腾讯控股马化腾、中国平安马明哲、阿里巴巴马云）的系列文章，之前探讨了中国平安的保费和新业务价值，本期探讨内涵价值，懂了内涵价值就懂得为寿险估值。
内涵价值是静态价值如果将保费比喻成平安寿险这匹马吃的草，新业务价值就是当年吃草长的膘，内涵价值就是长膘几十年后，你看到的这匹马身子骨。
当这匹马每年长膘大于奔跑的消耗，说明这匹马的身子骨在继续长大，说明具有成长性，对于一般的投资人，理解到新业务价值和内涵价值这一层就懂得为寿险估值,再深入到精算那一层就复杂了，而如果用一般行业的PE和PB来估值寿险则很业余。
内涵价值 = 调整净资产 + 有效业务价值。
调整净资产是把净资产价值做个调整，具体算法参照财报；有效业务价值就是寿险公司过去的有效保单的清算价值，内涵价值可以视为保险公司的净资产，看作寿险公司目前的破产清算价，是在没有考虑公司未来新业务销售能力的情况下现有公司的价值。
折现和折现率前不久邀请了@草帽路飞在大湾区价投俱乐部的金融学堂群讲过一课：《用四张图打通剩余边际和内涵价值的任督二脉》，大家觉得深入浅出，这里先引用一些内容，先是理解折现的概念。
为什么要讲现金流折现，其实内含价值，整个寿险你要理解他的话，最后发现就是现金流折现。
折现，将未来收入折算成等价的现值。
该过程将一个未来值以一个折现率加以缩减，折现率应恰当地体现利率。
折现率是指将未来的钱折算到现在所使用的利率。
国内保险行业目前折现率一般是11%，即明年的111元收入折算到今年只记账100元，而今年的100元有效业务价值到明年自动恢复成111元，这是偏保守的，友邦保险在大陆的折现率约9%。
内含价值实际上就是寿险公司未来要赚的利润的现金流的折现值，折到现在的价值，这里面最重要的是折现率。
即使保险公司停止销售新保单，每过一年，保单有效业务价值将增长为（1+折现率）倍。
保险公司可以拆成三家公司来理解草帽路飞后是讲到从投资人的角度，可把一个寿险公司拆分成三家公司比较合适：A公司是经营净资产的公司，年收益率5%，相当于存款或债券收益；B公司是持有寿险公司的存量保单的有效业务价值加上所需要的监管资本的公司，需处理保单的赔付，每年收益是折现率11%，每过一年持有的有效业务价值就折回来11%。
保险公司估值简介
保险公司估值简介保险公司估值方法不同于其他企业，主要是由于涉及到较多精算概念，需要假设的条件众多，且要结合公司的实际运营情况与保险行业的整体表现，因此非专业人士很难掌握。
通常，保险公司的估值由内含价值和新业务价值两部分构成，前者表示公司现有的清算价值，后者表示公司的成长价值。
大致计算如下表：项目计算公式1 内含价值1=2+32 经调整的净资产价值 23 扣除偿付能力额度后有效业务价值3=4-54 有效业务价值 45 偿付能力额度成本 56 新业务价值6=7*107 扣除偿付能力额度后有一年新业务价值7=8-98 一年新业务价值89 一年新业务的偿付能力额度成本910 乘数α1011 评估价值11=1+612 估值溢价率1213 总价值13=11*（1+12）14 总股本1415 每股价值15=13/14不过，保险业协会要求每家保险公司(尤其是寿险公司)必须在每年4月30日前提交内含价值报告，而所有上市公司也必须在公司年报中披露经第三方机构审核的公司内含价值报告，因此，对于非专业人士评估保险企业价值而言，可以直接借用其内含价值报告，然后通过评估公司的增长率、投资收益率、风险贴现率三个指标情况来分析公司的新业务价值，由此得到公司的大致估值，简化为：公司估值=公司内含价值（年报数）+新业务价值（年报数）*业务增长率*100其中市场平均数据为投资收益率5%、风险贴现率为11%，若两者变动0.5%，则相应估值约变动10%。
另外，我们可以将PE和PB作为参考指标，其中PE估值范围在10-15倍，PB在2倍以下。
更为详细的估值介绍如下。
一、内含价值和新业务价值内含价值和新业务价值能够从两个方面为投资者提供有用的信息。
第一，公司有效业务的价值代表了按照所采用假设，预期未来产生的可分配利润总额的贴现值。
第二，新业务价值提供了衡量由新业务活动为股东所创造价值的一个指标，从而也提供了评估公司业务增长潜力的一个指标。
特别要指出的是，计算内含价值的精算标准仍在发展中，迄今为止并没有全球统一采用的标准来定义一家保险公司的内含价值的形式、计算方法或报告格式。
新业务价值在寿险公司价值管理中的应用
一、传统财务绩效管理及其缺陷
传统的财务绩效管理模式源自于杜邦财务分析体系， 即以净资产收益率指标为核心， 逐 步分解到各级明细财务指标，并以此进行绩效评估、考核的方法体系。在这种财务绩效管理 模式下，寿险公司也是以净资产收益率指标为起点，分解到保费收入、投资收益率、产品利 润率等指标，然后再分解到销售费用率、管理费用率、综合赔付率、各渠道及各险种保费收 入等指标，进而可分解到各分支机构的总销售人力、实动率、人均件数、件均保费、13 个 月保费继续率等更为具体可操作的指标。 这种绩效管理模式以各类财务指标为依据， 将保险 公司总体财务目标层层分解，下达到各个责任中心的关键绩效指标（KPI）中，通过对实际 达成情况与目标的持续跟踪、反馈和对比进行考核激励。
EV NA VIF FR SM VIF
VIF1 VIF0 VIF0 * j B Pu SM SM 1 SM 0 SM NA1 NA0 Pu FR * i Pe S D
其中：
FR 表示自由盈余， FR NA - SM ， FR0 表示期初值， FR1 表示期末值，其他变量
一方面， 在中国寿险业经历了高达两位数的持续十多年的高速增长之后， 最近两年进入 了转型阵痛期：保费负增长、行业利润下滑、偿付能力饥渴症等，这些都在倒逼寿险公司一 改过去唯规模论英雄的粗放经营模式，走向价值导向的精耕细作道路；另一方面，国内越来 越多的寿险公司选择上市融资方式解决资本约束问题， 而一年新业务价值及其倍数广泛应用 于寿险公司 IPO 定价中， 因此以提升新业务价值为目的的价值管理逐步成为寿险公司上市前 的必修课。 （一）寿险公司价值体系
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由于寿险业务的长期性、未来不确定性、相关会计准则的复杂性，往往不同的会计准则 不同用途的报告对寿险公司的价值有不同的评估， 例如： 通用会计准则试图报告最真实最合 理的利润， 但也常被指责相关处理方法过于随意和激进； 法定准则从监管的角度试图评估公 司满足各项保险给付责任的偿付能力，偏保守，且不是建立在持续经营的假设之上；部分国 家还有专门的税收目的的准则，主要用于税负相关计算。 寿险公司的真实价值是多少？这不应该是一个文字、数字游戏，应该有确定的答案。陆 健瑜先生曾把寿险公司的真实价值形象的表达为： 三家公司加一幅画， 即一家寿险公司可被 当作是拥有三家子公司的控股公司，分别是服务公司、销售公司以及投资公司，再加上一幅 画。用保险术语可以解释为： 1、 服务公司功能是服务现有的客户和业务，其价值为有效业务价值加上监管机构最低 要求资本； 2、 投资公司功能是使用公司的自由盈余在资本市场上投资，赚取一般市场投资收益， 因此其价值就是自由盈余的市场价值； 3、 销售公司的功能是销售新业务，其价值取决于开拓新业务的能力和未来预期增长 率，其价值一般表示为一年新业务价值的一定倍数，该倍数反映了未来业务的预期 增长率，类似于市盈率倍数； 4、 一幅画则反映了公司的商誉价值，主要取决于投资者心理和公司的无形品牌价值 等。 因此寿险公司的价值体系可表示如下： 内含价值（EV）= 有效业务价值 + 最低要求资本 + 自由盈余，即服务公司价值 + 投 资公司价值。 评估价值（AV）= 内含价值（EV）+ 新业务价值（VNB） ，即服务公司价值 + 投资公司 价值 + 销售公司价值。 市场价值（MV）= 评估价值（AV）+ 商誉价值，即服务公司价值 + 投资公司价值 + 销 售公司价值 + 一幅画的价值。 在上述寿险公司价值体系中， 新业务价值处于核心地位， 反映了公司自身真实的价值创 造能力，而相比之下，内含价值是过去业务的积累结果，是当期经营管理活动无法控制和改 变的。 （二）EVA 和寿险公司价值管理
保险公司内含价值的计算方法
保险公司内含价值的计算方法篇11.引言：介绍保险公司内含价值的概念及其重要性。
2.内含价值的定义及组成部分。
3.计算方法：详细阐述内含价值的计算公式及其解析。
4.计算示例：提供一个具体的计算案例。
5.内含价值的意义及应用：探讨内含价值在保险公司评估、投资决策等方面的应用。
6.结论：总结全文，强调内含价值对保险公司的重要性。
正文一、引言保险公司的内含价值是衡量其经济价值和业务健康状况的重要指标。
它反映了保险公司的未来现金流折现值，以及现有业务的经济价值。
了解内含价值的计算方法对于投资者、分析师以及保险公司自身都具有重要意义。
二、内含价值的定义及组成部分内含价值是指保险公司的现有业务未来所能产生的预期现金流的折现值，减去持有要求资本的成本。
它主要包括两部分：一是有效业务价值（VIF），即现有保单未来所能产生的预期现金流的折现值；二是调整净资产价值（ANAV），即公司的净资产减去持有要求资本的成本。
三、计算方法内含价值的计算公式为：内含价值= 有效业务价值（VIF）+ 调整净资产价值（ANAV）。
其中，有效业务价值的计算需要考虑保单的未来现金流、折现率以及业务风险等因素。
调整净资产价值的计算则需要考虑公司的资本结构、资本成本以及净资产等因素。
四、计算示例以一个简单的例子来说明内含价值的计算方法。
假设某保险公司有一份10年期的保单，每年可以产生100元的现金流，折现率为5%，那么这份保单的内含价值就是100元/（1+5%）+100元/（1+5%）^2+…+100元/（1+5%）^10。
通过计算，可以得到这份保单的内含价值为772.39元。
五、内含价值的意义及应用内含价值在保险公司的评估、投资决策等方面具有重要意义。
通过计算内含价值，可以了解保险公司的业务健康状况和经济价值，为投资者和分析师提供重要的参考依据。
同时，内含价值也为保险公司的战略规划、资源配置等提供了重要的决策支持。
六、结论内含价值是衡量保险公司经济价值和业务健康状况的重要指标，其计算方法对于投资者、分析师以及保险公司自身都具有重要意义。