5证券投资决策-PPT文档资料
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第7章—证券投资决策分析
n
=1400×0.621
n
=869.40元
n 即债券价格必须低于869.40元时，企业才能购买。
n 其估价计算公式为：
n
V =（ F+F×i×n）×(P/F，k，n)
第7章—证券投资决策分析
（3）贴现式债券的估价
n 有些债券以折价方式发行，没有票面利率，到期按面 值偿还。
n 【例7-3】某债券面值为1000，期限为5年，以贴现方 式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场 利率为10%，其价格为多少时，企业才能购买？
第7章—证券投资决策分析
了
n 混合性证券是兼有股票特点和债券特点两重性的证券， 主要指优先股。一方面它可以象债券那样，定期获得固 定的收入，另一方面它却没有偿还期，也表示占有被投 资企业一定权益份额，在特定条件下，也可分享被投资 企业的部份红利。
n 投资基金是一种集合投资制度，由基金发起人以信托、 契约或公司的形式，通过发行基金券将众多投资者的资 金集中起来，委托由投资专家组成的专门投资机构进行 专业的投资管理，投资者按出资比例分享投资收益，并 共同承担投资风险的一种证券。
率 n——债券到期前的年数
第7章—证券投资决策分析
（2）一次还本付息且不计算复利的债券估价
n 【例7-2】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的 企业债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利 率为8%，不计复利，当前市场利率为10%，该债券的价 格为多少时，企业才能购买？
n
V=1400×（P/F,10%,5)
n 1105＝80×（P/A，R，5）＋1000×（P/F，R，5）
n 解该方程要用“逐步测试法”。
第7章—证券投资决策分析
逐步测试法
《证券投资决策》PPT课件
可判断有大户在待机卖出。 8．当成交量活跃，而且买盘较集中，并往往集中于少数公
司时，说明有大户在操作某些股票。 9．股价迅速冲刺而上，往往出乎股票市场投资人的意料之
外，可以推断有大户在操作。 10．有些大户喜欢在收盘时做价，以此作为提高股票行情的
手段。
a
10
中实户是投资额介于大户和散户之间的投资者。中 实户多由收入在中等水平上下的个人投资者组成， 与大户相比，中实户的投资数额相对较少，但总户 数较多；与散户相比，中实户的投资数额相对较 多，但总户数较少。值得注意的是，中实户在股票 市场活动中起着一种制衡作用，当多数散户追大户 而向一边倾倒时，部分中实户能够通过自己的逆向 活动，客观地起到在一定程度上保持市场平衡的作 用。
4
• （三）以投资时间长短分为长期投资者、中期投 资者和短期投资者
• 长期投资者主要是指公司董事人员及长期持股的大股东； 中期投资者主要是指过户的投资者，参与投资的中大户； 短期投资者则指以赚取差价利润为目的的短线投资者。
• 证券投资的期限长短是相对而言的，也很难有一个绝对的 标准，一般来说，几天或几月为短期，一年以下者为中期， 一年以上者为长期。
a
5
• （四）以投资的行为特征可分为投资者、 投机者和赌博者三种类型
投资者是指购买证券后，准备在较长时间内持有，以获得投 资增值及股利或利息收入，并具有参与投资对象经营的愿 望。从事投资行为的投资者，由于其目的在于资本所得和稳 定的投资收益，一般选择质量较高的证券进行投资因此，投 资者在进行投资行为之前，一般要在掌握了较充分的信息 情报资料的基础上，对所需要购买的证券的各种风险和预期 的收益率进行分析，决不会凭空臆测来进行投资决策。
a
6
投机者是在证券市场上频繁地进行证券的买进和卖出，利
司时，说明有大户在操作某些股票。 9．股价迅速冲刺而上，往往出乎股票市场投资人的意料之
外，可以推断有大户在操作。 10．有些大户喜欢在收盘时做价，以此作为提高股票行情的
手段。
a
10
中实户是投资额介于大户和散户之间的投资者。中 实户多由收入在中等水平上下的个人投资者组成， 与大户相比，中实户的投资数额相对较少，但总户 数较多；与散户相比，中实户的投资数额相对较 多，但总户数较少。值得注意的是，中实户在股票 市场活动中起着一种制衡作用，当多数散户追大户 而向一边倾倒时，部分中实户能够通过自己的逆向 活动，客观地起到在一定程度上保持市场平衡的作 用。
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• （三）以投资时间长短分为长期投资者、中期投 资者和短期投资者
• 长期投资者主要是指公司董事人员及长期持股的大股东； 中期投资者主要是指过户的投资者，参与投资的中大户； 短期投资者则指以赚取差价利润为目的的短线投资者。
• 证券投资的期限长短是相对而言的，也很难有一个绝对的 标准，一般来说，几天或几月为短期，一年以下者为中期， 一年以上者为长期。
a
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• （四）以投资的行为特征可分为投资者、 投机者和赌博者三种类型
投资者是指购买证券后，准备在较长时间内持有，以获得投 资增值及股利或利息收入，并具有参与投资对象经营的愿 望。从事投资行为的投资者，由于其目的在于资本所得和稳 定的投资收益，一般选择质量较高的证券进行投资因此，投 资者在进行投资行为之前，一般要在掌握了较充分的信息 情报资料的基础上，对所需要购买的证券的各种风险和预期 的收益率进行分析，决不会凭空臆测来进行投资决策。
a
6
投机者是在证券市场上频繁地进行证券的买进和卖出，利
证券投资决策(ppt 51页)
目前，我国上海、深圳两个证交所已实行 了电脑自动过户，即股票交易电脑成交过 户一体化，电脑在买卖成交时自动过户。 因此，在这两个证交所购买股票，无须专 门办理过户手续，而只需在交割时交纳一 定的过户费即可。
四、影响证券投资决策的因素分析
（一）国民经济形势分析 （二）行业分析 （三）企业经营管理情况分析 （四）证券投资的风险与收益的分析
（一）选择投资对象
为正确地达到投资目的，首先要选择好正确的 投资对象。一般来讲，如果企业进行证券投资的 目的是寻求未来稳定的收益，应该选择那些收益 稳定、信誉较高的债券（如国债）或优先股作为 投资对象。如果企业进行证券投资是为了分散投 资风险，就应该在重视投资行业选择的基础上选 择合适的企业股票作为投资对象。如果企业的抗 风险能力较强，又有专业的投资人才，投资的主 要目的又是盈利，则可以适当地选择某些盈利能 力较强的股票（这种股票的风险通常也较高）， 或等级较低的公司债券作为投资对象（如80年代， 一些美国的投资者就因为投资于低等级、高收益 的“垃圾债券”而获得了较高的收益）。
（二）按证券的发行主体不同，可 分为政府证券、金融证券和公司证 券。政府证券是指中央政府或地方政府
为筹集资金而发行的证券。金融证券是 指银行或其他金融机构为筹集资金而发 行的证券。公司证券也称为企业证券， 是指公司为筹集资金而发行的证券。政 府证券的风险小，金融证券次之,公司证 券的风险则视企业的规模、财务状况和 其他情况而定。
证券投资决策
• 证券是根据一国政府的有关法律法规发行 的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或 金融工具。一般来讲，证券可以在证券市场上 有偿转让。证券投资是指企业通过购买证券的 形式进行的投资，它是企业对外投资的重要组 成部分。它具有投资方便，变现能力强等特点。 科学地进行证券投资，可以充分地利用企业的 闲置资金，增加企业的收益，减少风险，有利 于实现企业的财务目标。
证券投资决策(PPT 54页)
三、证券投资组合
(五) 证券投资组合的风险与收益
1.证券投资组合的风险收益 证券投资组合的风险收益是投资者因承担系
统性 风险而要求的，超过货币时间价值的那部分额外
益。
其计算R公p 式为p ：K m R f
式中:Rp—证券组合的风险收益率； βp—证券组合的β系数； Km—市场收益率，证券市场上所有股票的平
第一节 证券投资概述
一． 证券投资的概念和目的 二． 证券投资的种类 三． 证券投资的一般程序
一、证券投资的概念和目的
(一)证券的概念及特点
证券是指具有一定票面金额，代表财产 所
有权和债权，可以有偿转让的凭证，如股票、
债券等。
流动性
收益性
证券 特点
风险性
一、证券投资的概念和目的
(二)证券投资的概念及目的
资
风险的测定方法。n 各期价差率
i 1
平均价差率=
n
式中：各期价差率=(该时期最高价－最低 价) ÷(该时期最高价＋最低价)/2 n — 为计算时期数。
二、单一证券投资风险的衡量
(二)概率测定法
概率测定法是衡量单一证券投资风险 的 主要方法，它依据概率分析原理，计算各 种 可能收益的标准差与标准离差率，以反映 相
V=d1/(K-g) K=d1/V + g
K=d1/V+g
二、股票投资的收益评价
(二)股票投资的收益率
3.一般情况下股票投资收益率的计算股票投资的收 益率是使各期股利及股票售价的复利现值等于股 票买价时的贴现率。
n
V
dt
Vn
t1 (1 K )t (1 K )n
式中：V — 股票的买价；
dt —第t期的股利； K —投资收益率；
5 证券投资决策共37页文档
第五章 证券投资决策
第一节 证券投资概述
证券的种类
公司债券
债券性证券
政府债券 金融债券
权益性证券 普通股股票
混合性证券 优先股股票
第二节 债券投资分析
一、债券评估 债权性证券，是一种表明投资者的债权、由发行
者用契约形式明确规定还本付息的时间和金额的证券， 如公司债券、政府债券和金融债券等。
债券发行者承诺在债券有效期内定期向债券持有 人支付一定利息，并在债券到期日，向债券持有人偿 付定额的本金。债券持有人有按约定条件取得固定利 息和到期收回本金的权利。
900＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5)
可用内插法计算实际收益率为： r=10.71%
如果ABC公司以1000元的价格购入该债券，则 1000＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5)
可用内插法计算实际收益率为： r=8%
如果ABC公司以1105元的价格购入该债券，则 1105＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5)
补充知识：
债券评级
债券评级是指由专业中介机构，对那些拟向外 发行债券的企业履行其还本付息承诺的可靠程度 所进行的一种综合评估工作。
美国的两个著名的债券评级机构是穆迪公司和 标准普尔公司。
1．债券评级的内容
国外债券评级时主要考虑因素包括：资产负债 率、流动比率、利息周转倍数、固定费用周转
倍数、是否有担保、附属条款、偿债基金、债券 期限、契约销售和盈利的稳定性、工人情绪、 资源的保证程度、国外业务等。
债券价值 ＝各年利息的现值之和＋债券面值的现值
若票面利息率为k，每年付息相同为I，则公式简 化为：
债券价值 ＝利息I×年金现值系数＋债券面值的现值
第一节 证券投资概述
证券的种类
公司债券
债券性证券
政府债券 金融债券
权益性证券 普通股股票
混合性证券 优先股股票
第二节 债券投资分析
一、债券评估 债权性证券，是一种表明投资者的债权、由发行
者用契约形式明确规定还本付息的时间和金额的证券， 如公司债券、政府债券和金融债券等。
债券发行者承诺在债券有效期内定期向债券持有 人支付一定利息，并在债券到期日，向债券持有人偿 付定额的本金。债券持有人有按约定条件取得固定利 息和到期收回本金的权利。
900＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5)
可用内插法计算实际收益率为： r=10.71%
如果ABC公司以1000元的价格购入该债券，则 1000＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5)
可用内插法计算实际收益率为： r=8%
如果ABC公司以1105元的价格购入该债券，则 1105＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5)
补充知识：
债券评级
债券评级是指由专业中介机构，对那些拟向外 发行债券的企业履行其还本付息承诺的可靠程度 所进行的一种综合评估工作。
美国的两个著名的债券评级机构是穆迪公司和 标准普尔公司。
1．债券评级的内容
国外债券评级时主要考虑因素包括：资产负债 率、流动比率、利息周转倍数、固定费用周转
倍数、是否有担保、附属条款、偿债基金、债券 期限、契约销售和盈利的稳定性、工人情绪、 资源的保证程度、国外业务等。
债券价值 ＝各年利息的现值之和＋债券面值的现值
若票面利息率为k，每年付息相同为I，则公式简 化为：
债券价值 ＝利息I×年金现值系数＋债券面值的现值
第9章证券投资决策
到期收益率
(到期收回的本利和- 债券买价) 债券买价
债券剩余期限 100%
到期收益率={[100×(1+15%)-99] ÷(6/12)} ÷99=32.32%
26
财务管理学
二、债券投资的风险评价
• 1、违约风险 指债券发行者不履行债务的风险。 政府债券违约风险小，金融债券次之，企业债券违约
30
财务管理学
第三节 股票投资
• 一、股票投资的有关概念 • 二、股票价值的评估 • 三、股票投资收益率的计算 • 四、股票投资风险与收益的确认
31
财务管理学
一、股票投资的有关概念
• （一）股票的价值：是指期预期的未来现金流入的 现值，又称为“股票的内在价值”，它是股票的真 实价值，也叫理论价值。
股票价值=行业平均市盈率×该股票的每股盈利
39
财务管理学
练习3： 1、某公司股票预计每年每股股利为1.8元，
市场利率为10%，则该公司股票内在价值 为多少？ 2、某公司发行的股票，经分析属于固定成长 型，预计获得的报酬率为10%，最近一年 的每股股利为2元，预计股利增长率为6%， 则该种股票的价值为多少？
• 3.非固定增长的股票估价模型
例11
V0
D1
1 K 1
D2
1 K 2
.....
Dn
1 K n
......
• 两阶段模型： • 高速增长阶段和固定增长阶段
38
财务管理学
• 4.市盈率估价法
例12
• 因为 市盈率=股票市价÷每股盈利 • 所以 股票价格=该股票市盈率×该股票的每股盈利
二、债券投资的风险评价
证券投资决策培训(ppt 89页)
V＝F(1＋i·n)/(1＋K)n ＝F(1＋i·n)·(P/F,K,n)
公式中符号含义同前式。
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第二节 证券投资的收益评价
一、债券投资的收益评价 (一)债券的价值
2.一次还本付息的单利债券价值模型 【例6-2】凯利公司拟购买另一家公司的企业债券作为 投资，该债券面值1000元，期限3年，票面利率5%，单利计 息，当前市场利率为6%，该债券发行价格为多少时才能购买？
证
券
体
所有权证券
现
的
信托投资证券
权
益
关
债权证券
系
信托投资证券是由公众投资者共
同筹集、委托专门的证券投资机构 投资于各种证券。
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第一节 证券投资概述
二、证券投资的种类 (一)证券的种类
证
券
体
所有权证券
现
的
信托投资证券
权
益
关
债权证券
系
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●
债权证券是一种必须定期支付
利息，并要按期偿还本金的有价证 券。
按
证
券
短期证券
到
期
日
的
长期证券
长
短
分
短期证券是指一年内到期 的有价证券。
长期证券是指到期日在 一年以上的有价证券。
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第一节 证券投资概述
二、证券投资的种类 (二)证券投资的分类
公式中符号含义同前式。
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第二节 证券投资的收益评价
一、债券投资的收益评价 (一)债券的价值
2.一次还本付息的单利债券价值模型 【例6-2】凯利公司拟购买另一家公司的企业债券作为 投资，该债券面值1000元，期限3年，票面利率5%，单利计 息，当前市场利率为6%，该债券发行价格为多少时才能购买？
证
券
体
所有权证券
现
的
信托投资证券
权
益
关
债权证券
系
信托投资证券是由公众投资者共
同筹集、委托专门的证券投资机构 投资于各种证券。
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第一节 证券投资概述
二、证券投资的种类 (一)证券的种类
证
券
体
所有权证券
现
的
信托投资证券
权
益
关
债权证券
系
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债权证券是一种必须定期支付
利息，并要按期偿还本金的有价证 券。
按
证
券
短期证券
到
期
日
的
长期证券
长
短
分
短期证券是指一年内到期 的有价证券。
长期证券是指到期日在 一年以上的有价证券。
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第一节 证券投资概述
二、证券投资的种类 (二)证券投资的分类
证券投资决策过程PPT课件
7
黑河学院经济管理系
投资行为的经济特征
收益性。获取收益是投资者最主要的目的， 证券投资收益会给投资者带来正效用。
风险性。证券投资的收益是在一定的风险前 提下实现的，是一种风险性的投资。
时间性。投下去的价值或者牺牲了的消费是 在现在，而可能获得的价值或消费是在将来， 从现值支出到将来值的获得，或长或短要经 过一定的时间间隔。
第二讲 证券投资决策过程
黑河学院经济管理系
1
本讲要讨论的问题
证券投资的性质 证券投资的收益和风险 证券投资决策过程 做成功投资人的条件质
投资及其类别 证券投资的种类 证券投资的经济特征 证券投资与证券投机
3
黑河学院经济管理系
投资的涵义
从最广泛的意义上讲，投资是为了获得未来的价 值（可能是不确定的）而牺牲一定的现在的价值。
3.以交易的动机作为划分的标志。一般认为，投 资者的动机在于获取证券的经常收入，而投机 者的动机在于获取证券的资本增值。这种区分 的难点在于投资性普通股票排除在投资之外； 而把那些目前能产生较高收益，但明天有可能 化为乌有的股票和债券却包括在投资之中。
10
黑河学院经济管理系
证券投资与证券投机
4. 以交易者的决策依据作为划分的标志。一般认为， 投资者通常须对各种证券进行缜密的分析和评价， 以证券的内在价值作为选购证券的尺度；而投机 者则不对证券本身进行分析评估，只注重市场的 变动、价格的走势，以此决定买进还是卖出。然 而，即使是投机者，他们虽然对价格走势十分关 心，但也不是对证券的质量绝对不做一点分析， 否则其行为就具有很大的风险性。
(投资者的行为往往是在经过对收益、风险、时 间之间的权衡而作出的。)
8
黑河学院经济管理系
证券投资与证券投机
黑河学院经济管理系
投资行为的经济特征
收益性。获取收益是投资者最主要的目的， 证券投资收益会给投资者带来正效用。
风险性。证券投资的收益是在一定的风险前 提下实现的，是一种风险性的投资。
时间性。投下去的价值或者牺牲了的消费是 在现在，而可能获得的价值或消费是在将来， 从现值支出到将来值的获得，或长或短要经 过一定的时间间隔。
第二讲 证券投资决策过程
黑河学院经济管理系
1
本讲要讨论的问题
证券投资的性质 证券投资的收益和风险 证券投资决策过程 做成功投资人的条件质
投资及其类别 证券投资的种类 证券投资的经济特征 证券投资与证券投机
3
黑河学院经济管理系
投资的涵义
从最广泛的意义上讲，投资是为了获得未来的价 值（可能是不确定的）而牺牲一定的现在的价值。
3.以交易的动机作为划分的标志。一般认为，投 资者的动机在于获取证券的经常收入，而投机 者的动机在于获取证券的资本增值。这种区分 的难点在于投资性普通股票排除在投资之外； 而把那些目前能产生较高收益，但明天有可能 化为乌有的股票和债券却包括在投资之中。
10
黑河学院经济管理系
证券投资与证券投机
4. 以交易者的决策依据作为划分的标志。一般认为， 投资者通常须对各种证券进行缜密的分析和评价， 以证券的内在价值作为选购证券的尺度；而投机 者则不对证券本身进行分析评估，只注重市场的 变动、价格的走势，以此决定买进还是卖出。然 而，即使是投机者，他们虽然对价格走势十分关 心，但也不是对证券的质量绝对不做一点分析， 否则其行为就具有很大的风险性。
(投资者的行为往往是在经过对收益、风险、时 间之间的权衡而作出的。)
8
黑河学院经济管理系
证券投资与证券投机
第5章证券投资决策
• （1）A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8％， 每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105，若投资人要 求的必要收益率为6％，则A公司债券的价值为多少，若中豪华威 公司欲投资A公司债券，并一直持有到到期日，其投资收益率为 多少；应否购买？
• （2）B公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8％， 单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105，若投资 人要求的必要收益率为6％，则B公司债券的价值为多少；若中豪 华威公司欲投资B公司债券，并一直持有至到期日，其投资收益 率为多少；应否购买？
行为。
• 5.1.2 证券投资的种类 • 1、债券（政府债券、金融债券、公司债券） • 2、股 • 3、投资基金 • 契约性投资基金——也称信托型投资基金，是根据一定的信托契约原
理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的 投资基金。
• 公司型投资基金——是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以 盈利为目的、投资于特定对象(如各种有价证券、货币)的股份制投资 公司。这种基金通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经 济实体。
•（2）分析与决策 由于A公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故A公司股票目前不宜投 资购买。B公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投 资,宜购买B公司股票。
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第5章证券投资决策
用市盈率估计股价高低
• 市盈率是股票市价与每股收益之比，那么我们可以粗略的 认为：市价等于该股票的市盈率与该股票每股收益之积， 这个反映出来的是市场对这只股票的评价。而股票的价值 呢，我们可根据一些权威机构或一些专业性的股票刊物提 供的同类股票过去几年的平均市盈率与当前每股收益得出 ，将结果与市价相比较就可以看出投资者所付的价格是否 合理啦。
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由V0＝各年股利÷贴现率，得 贴现率＝各年股利÷V0 则该股票的贴现率 ＝2 ÷18×100% ＝11.11%
3. 固定成长股票的价值 企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断增
长。各公司的增长率不同，但就整个平均来说 股利增长率=国民生产总值的增长率
或 股利增长率 =真实的国民生产总值增长率+通货膨胀率。
可简化为：
V＝
当年股(利 1股利增长 ) 率 贴现率 股利增长率
＝ 第一年的股利
贴现率股利增长率
以现时市价代替模型中的股票价值，移项整理 后还可以得到普通股必要收益率的计算公式：
必要收益率 ＝贴现率 ＝第一年的股利÷股票价值＋股利增长率
例5-6 某公司的股票最近支付的股利为4元， 固定的股利增长率为5％，期望收益率为12％， 则该股票价值为：
当市场利率等于票面利率时，债券按票面价值 即平价发行；
当市场利率大于票面利率时，债券按小于票面 价值的价格即折价发行；
当市场利率小于票面利率时，债券按大于票面 价值的价格即溢价发行。
二、债券到期收益率的计算 债券投资的收益率并非是债券的设定利率。 债券投资收益率是指购进债券后，一直持有该债
券至到期日可获取的收益率。 其本质是用它来对未来投资收入的现金流入量进
第五章 证券投资决策
第一节 证券投资概述
证券的种类
公司债券
债券性证券
政府债券 金融债券
权益性证券 普通股股票
混合性证券 优先股股票
第二节 债券投资分析
一、债券评估 债权性证券，是一种表明投资者的债权、由发行
者用契约形式明确规定还本付息的时间和金额的证券， 如公司债券、政府债券和金融债券等。
债券发行者承诺在债券有效期内定期向债券持有 人支付一定利息，并在债券到期日，向债券持有人偿 付定额的本金。债券持有人有按约定条件取得固定利 息和到期收回本金的权利。
我国债券评级则主要包括以下几个方面的内容： （1）企业的素质。 （2）企业的财务质量。 （3）企业的发展前景。 （4）企业经济效益和偿债能力的预测。 （5）信托证书评估。
常有财务限制条款、债券优先次序条款和贷款 保护条款等内容。 2．债券评级的结果 美国穆迪公司和标准普尔公司的评级结果如表1 所示：
固定增长模型是指在确信普通股股票的股利永远 按照一个固定的比率增长的情况下的普通股价值 的评价模型。
假设ABC公司的今年的股利为D0，以后每年股利比上 一年增长了g，则t年的股利应为：
第T年的股利Dt ＝当年股利D0×（l＋股利增长率g）t
固定成长股的股票价值计算公式如下：
V＝
第T年的股利 t1 (1贴现率)t
股票价值分类
票面价值：指股票票面上标明的金额。
设定价值：是指在发行无票面价值的股票时，根 据设定股本和发行股数所确定的价值。
帐面价值：是指股票所含有的企业资产的价值清 算价值：是指企业清算时，每股股票所代表的价 值。
投资价值：是指投资者试图确定的某一股票的真 实价值或实际价值，又称为内在价值。
市场价值：又称为市场价格，是股票在实际交易过 程中所表现出的价值。
第五节 股票投资技术 一、分时图
二、 盘口分析
三、 K线图
002262恩华药业 20110222
感谢观赏
学习交流共同提高
利用上式计算该债券价值为：
V＝1000×10%×(P／A，10%，10)
＋1000× (P／F，10%，10)
＝100× 6.1446＋1000× 0.3855
＝1000
（2）假设市场利率为8%，小于票面利率。 利用上式计算该债券价值为： V＝1000×10%×(P／A，8%，10)
＋1000× (P／F，8%，10) ＝100× 6.7101＋1000× 0.4632 ＝1134
债券价值 ＝各年利息的现值之和＋债券面值的现值
若票面利息率为k，每年付息相同为I，则公式简 化为：
债券价值 ＝利息I×年金现值系数＋债券面值的现值
例5-1:甲公司发行面值为1000元、票面利率为10%、 期限为10年、每年付息一次、到期还本的债券。 我们可分三种情况计算该债券的价值。 （1）假设市场利率为10%，等于票面利率。
2.一次还本付息且不计算复利的债券估价模型 债券到期一次还本付息情况下，其价值为到期 一次还本付息现值之和。
债券价值＝
各年利息之 账 和面价值 （1市场利率 n ）
3.贴现发行时债券的估价模型 债券以贴现发行发行，没有票面利率，到期按 面值偿还。
债券价值＝
账面价值 （1 市场利率）n
对债券发行者而言，债券价值决定了债券发 行价格。
投资者的期望收益率的确定有几种方法。
(1)根据股票历史上长期的平均收益率来确定 这种方法的缺点是，过去的情况未必符合将来 的发展，历史上不同时期的收益率高低不同， 难以判断那个更适用。
(2)参照债券的收益率，加上一定的风险报酬 率来确定。
(3)直接使用市场利率，因为投资者的期望收 益率一般不会低于市场利率，市场利率是投资 于股票的机会成本，所以市场利率可以作为期 望收益率，这是一种更为常用的方法。
Ｓ＆Ｐ和穆迪对债券的评级比较
付息还本 等级说明
Ｓ＆Ｐ
极强
最高质量级
ＡＡＡ
非常强
高质量级
ＡＡ
强
中上质量级
Ａ
足够强
中等质量级
ＢＢＢ
低等级投机型
投机质量级
ＢＢ
中等级投机型
低质量级
Ｂ
高等级投机型
差－倒闭级
ＣＣＣ
最高等级投机型 高投机－倒闭级
ＣＣ
无力支付利息
最低质量级
Ｃ
无力付息还本
倒闭级
Ｄ
───────────────────────────────
2. 零增长模型 零增长模型是指普通股股票的未来股利年年相 同情况下的普通股价值的评价模型，其实质是 一个永续年金的问题。 V0＝各年股利÷贴现率
例5-5 某种普通股股票每年股利均为2元，投资 者期望收益率为10％，则该股票价值为：
V0＝2÷10%＝20（元）
如果当时股票市场上该种股票价格为18元，企 业购入便能获得高于10％的预期收益率，计算如下：
（3）假设市场利率为12%，大于票面利率。利用 上式计算该债券价值为： V＝1000×10%×(P／A，12%，10) ＋1000× (P／F，12%，10) ＝100× 5.6502＋1000× 0.3220 ＝887
对债券投资者而言，只有债券价值大于投资 时债券现时市价，并达到投资者期望报酬率时， 这种债券才值得购买。
补充知识：
债券评级
债券评级是指由专业中介机构，对那些拟向外 发行债券的企业履行其还本付息承诺的可靠程度 所进行的一种综合评估工作。
美国的两个著名的债券评级机构是穆迪公司和 标准普尔公司。
1．债券评级的内容
国外债券评级时主要考虑因素包括：资产负债 率、流动比率、利息周转倍数、固定费用周转
倍数、是否有担保、附属条款、偿债基金、债券 期限、契约销售和盈利的稳定性、工人情绪、 资源的保证程度、国外业务等。
3．债券评级的意义 对投资者来说，债券等级是债券投资选择的基 本出发点和重要依据。
对于债券发行公司来说，主要有以下两方面 的意义： 1. 债券等级影响筹资成本 2. 债券等级影响公司筹资能力
第三节 普通股评价
股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借 以获得股息的一种有价证券。
股票按股东的权力划分，分为优先股和普通股。
债券价值分析是指财务人员运用货币时间价值 和风险报酬率，确定某种债券的内在价值。因为 债券是在一定时期内支付固定利息以及到期偿还 本金的凭证，所以债券的价值是预期现金流量的 现值。
1.一般情况下的债券估价模型
在债券分期付息、到期一次还本情况下， 其价值为每期债券利息的现值与到期一次 偿付本金现值之和。
ＭＯＯＤＹ Ａａａ Ａａ Ａ Ｂａａ Ｂａ Ｂ Ｃａａ Ｃａ Ｃ Ｄ
2011年8月5日，标准普尔公司宣布美国政府主权 信用等级下调为AA+，首度丧失3A最高信用。
一纸调降美国主权信用评级的报告，令标准普 尔公司遭到政府监管方的“报复性”回击。
标准普尔公司受到SEC的调查！
Securities and Exchange Commission美国证券 交易委员会
行贴现，会使其现值正好等于债券的购入价格，并 使净现值等于零的报酬率。
购进价格 ＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数
例5-2 ABC公司以900元的购入价格买了甲公司发 行的面值为1 000元，票面利率为8%，期限为5年， 每年付息一次，到期一次还本的债券。ABC公司 投资于该债券的实际收益率的计算如下：
注意：股票的投资价值通常与其同期市场价值不一 致。
股票投资价值在股票投资决策中具有重要作用， 它是投资决策的一种裁决价值。
投资者将某种股票的投资价值与其现行市场价进行 比较，以决定是否投资于该种股票。
一、 股利贴现模型 由于普通股股利是变动的，又没有偿还期，
所有它的价值评估较债券和优先股复杂。 普通股价值评价有以下几种模型。 1. 一般估价模型 股票价值是未来现金流量的现值。 未来现金流量包括两个部分：股利收入和出售 时的资本利得。 （1）投资者永久性持有股票，普通股价值将 是一个永续性预期股利流入的现值之和。
V＝4×（1+15%）÷（12%－5%）
＝60元 若按此价格购进该股票，则下年的必要收益率为： 必要收益率＝ 4×（1+15%）÷60＋5%
＝7.67%＋5% ＝12.67%
Hale Waihona Puke 第四节 现代资产组合理论 一、投资组合与风险分散 二、贝他系数 β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。 三、资本资产定价模型
900＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5)
3. 固定成长股票的价值 企业的股利不应当是固定不变的，而应当不断增
长。各公司的增长率不同，但就整个平均来说 股利增长率=国民生产总值的增长率
或 股利增长率 =真实的国民生产总值增长率+通货膨胀率。
可简化为：
V＝
当年股(利 1股利增长 ) 率 贴现率 股利增长率
＝ 第一年的股利
贴现率股利增长率
以现时市价代替模型中的股票价值，移项整理 后还可以得到普通股必要收益率的计算公式：
必要收益率 ＝贴现率 ＝第一年的股利÷股票价值＋股利增长率
例5-6 某公司的股票最近支付的股利为4元， 固定的股利增长率为5％，期望收益率为12％， 则该股票价值为：
当市场利率等于票面利率时，债券按票面价值 即平价发行；
当市场利率大于票面利率时，债券按小于票面 价值的价格即折价发行；
当市场利率小于票面利率时，债券按大于票面 价值的价格即溢价发行。
二、债券到期收益率的计算 债券投资的收益率并非是债券的设定利率。 债券投资收益率是指购进债券后，一直持有该债
券至到期日可获取的收益率。 其本质是用它来对未来投资收入的现金流入量进
第五章 证券投资决策
第一节 证券投资概述
证券的种类
公司债券
债券性证券
政府债券 金融债券
权益性证券 普通股股票
混合性证券 优先股股票
第二节 债券投资分析
一、债券评估 债权性证券，是一种表明投资者的债权、由发行
者用契约形式明确规定还本付息的时间和金额的证券， 如公司债券、政府债券和金融债券等。
债券发行者承诺在债券有效期内定期向债券持有 人支付一定利息，并在债券到期日，向债券持有人偿 付定额的本金。债券持有人有按约定条件取得固定利 息和到期收回本金的权利。
我国债券评级则主要包括以下几个方面的内容： （1）企业的素质。 （2）企业的财务质量。 （3）企业的发展前景。 （4）企业经济效益和偿债能力的预测。 （5）信托证书评估。
常有财务限制条款、债券优先次序条款和贷款 保护条款等内容。 2．债券评级的结果 美国穆迪公司和标准普尔公司的评级结果如表1 所示：
固定增长模型是指在确信普通股股票的股利永远 按照一个固定的比率增长的情况下的普通股价值 的评价模型。
假设ABC公司的今年的股利为D0，以后每年股利比上 一年增长了g，则t年的股利应为：
第T年的股利Dt ＝当年股利D0×（l＋股利增长率g）t
固定成长股的股票价值计算公式如下：
V＝
第T年的股利 t1 (1贴现率)t
股票价值分类
票面价值：指股票票面上标明的金额。
设定价值：是指在发行无票面价值的股票时，根 据设定股本和发行股数所确定的价值。
帐面价值：是指股票所含有的企业资产的价值清 算价值：是指企业清算时，每股股票所代表的价 值。
投资价值：是指投资者试图确定的某一股票的真 实价值或实际价值，又称为内在价值。
市场价值：又称为市场价格，是股票在实际交易过 程中所表现出的价值。
第五节 股票投资技术 一、分时图
二、 盘口分析
三、 K线图
002262恩华药业 20110222
感谢观赏
学习交流共同提高
利用上式计算该债券价值为：
V＝1000×10%×(P／A，10%，10)
＋1000× (P／F，10%，10)
＝100× 6.1446＋1000× 0.3855
＝1000
（2）假设市场利率为8%，小于票面利率。 利用上式计算该债券价值为： V＝1000×10%×(P／A，8%，10)
＋1000× (P／F，8%，10) ＝100× 6.7101＋1000× 0.4632 ＝1134
债券价值 ＝各年利息的现值之和＋债券面值的现值
若票面利息率为k，每年付息相同为I，则公式简 化为：
债券价值 ＝利息I×年金现值系数＋债券面值的现值
例5-1:甲公司发行面值为1000元、票面利率为10%、 期限为10年、每年付息一次、到期还本的债券。 我们可分三种情况计算该债券的价值。 （1）假设市场利率为10%，等于票面利率。
2.一次还本付息且不计算复利的债券估价模型 债券到期一次还本付息情况下，其价值为到期 一次还本付息现值之和。
债券价值＝
各年利息之 账 和面价值 （1市场利率 n ）
3.贴现发行时债券的估价模型 债券以贴现发行发行，没有票面利率，到期按 面值偿还。
债券价值＝
账面价值 （1 市场利率）n
对债券发行者而言，债券价值决定了债券发 行价格。
投资者的期望收益率的确定有几种方法。
(1)根据股票历史上长期的平均收益率来确定 这种方法的缺点是，过去的情况未必符合将来 的发展，历史上不同时期的收益率高低不同， 难以判断那个更适用。
(2)参照债券的收益率，加上一定的风险报酬 率来确定。
(3)直接使用市场利率，因为投资者的期望收 益率一般不会低于市场利率，市场利率是投资 于股票的机会成本，所以市场利率可以作为期 望收益率，这是一种更为常用的方法。
Ｓ＆Ｐ和穆迪对债券的评级比较
付息还本 等级说明
Ｓ＆Ｐ
极强
最高质量级
ＡＡＡ
非常强
高质量级
ＡＡ
强
中上质量级
Ａ
足够强
中等质量级
ＢＢＢ
低等级投机型
投机质量级
ＢＢ
中等级投机型
低质量级
Ｂ
高等级投机型
差－倒闭级
ＣＣＣ
最高等级投机型 高投机－倒闭级
ＣＣ
无力支付利息
最低质量级
Ｃ
无力付息还本
倒闭级
Ｄ
───────────────────────────────
2. 零增长模型 零增长模型是指普通股股票的未来股利年年相 同情况下的普通股价值的评价模型，其实质是 一个永续年金的问题。 V0＝各年股利÷贴现率
例5-5 某种普通股股票每年股利均为2元，投资 者期望收益率为10％，则该股票价值为：
V0＝2÷10%＝20（元）
如果当时股票市场上该种股票价格为18元，企 业购入便能获得高于10％的预期收益率，计算如下：
（3）假设市场利率为12%，大于票面利率。利用 上式计算该债券价值为： V＝1000×10%×(P／A，12%，10) ＋1000× (P／F，12%，10) ＝100× 5.6502＋1000× 0.3220 ＝887
对债券投资者而言，只有债券价值大于投资 时债券现时市价，并达到投资者期望报酬率时， 这种债券才值得购买。
补充知识：
债券评级
债券评级是指由专业中介机构，对那些拟向外 发行债券的企业履行其还本付息承诺的可靠程度 所进行的一种综合评估工作。
美国的两个著名的债券评级机构是穆迪公司和 标准普尔公司。
1．债券评级的内容
国外债券评级时主要考虑因素包括：资产负债 率、流动比率、利息周转倍数、固定费用周转
倍数、是否有担保、附属条款、偿债基金、债券 期限、契约销售和盈利的稳定性、工人情绪、 资源的保证程度、国外业务等。
3．债券评级的意义 对投资者来说，债券等级是债券投资选择的基 本出发点和重要依据。
对于债券发行公司来说，主要有以下两方面 的意义： 1. 债券等级影响筹资成本 2. 债券等级影响公司筹资能力
第三节 普通股评价
股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借 以获得股息的一种有价证券。
股票按股东的权力划分，分为优先股和普通股。
债券价值分析是指财务人员运用货币时间价值 和风险报酬率，确定某种债券的内在价值。因为 债券是在一定时期内支付固定利息以及到期偿还 本金的凭证，所以债券的价值是预期现金流量的 现值。
1.一般情况下的债券估价模型
在债券分期付息、到期一次还本情况下， 其价值为每期债券利息的现值与到期一次 偿付本金现值之和。
ＭＯＯＤＹ Ａａａ Ａａ Ａ Ｂａａ Ｂａ Ｂ Ｃａａ Ｃａ Ｃ Ｄ
2011年8月5日，标准普尔公司宣布美国政府主权 信用等级下调为AA+，首度丧失3A最高信用。
一纸调降美国主权信用评级的报告，令标准普 尔公司遭到政府监管方的“报复性”回击。
标准普尔公司受到SEC的调查！
Securities and Exchange Commission美国证券 交易委员会
行贴现，会使其现值正好等于债券的购入价格，并 使净现值等于零的报酬率。
购进价格 ＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数
例5-2 ABC公司以900元的购入价格买了甲公司发 行的面值为1 000元，票面利率为8%，期限为5年， 每年付息一次，到期一次还本的债券。ABC公司 投资于该债券的实际收益率的计算如下：
注意：股票的投资价值通常与其同期市场价值不一 致。
股票投资价值在股票投资决策中具有重要作用， 它是投资决策的一种裁决价值。
投资者将某种股票的投资价值与其现行市场价进行 比较，以决定是否投资于该种股票。
一、 股利贴现模型 由于普通股股利是变动的，又没有偿还期，
所有它的价值评估较债券和优先股复杂。 普通股价值评价有以下几种模型。 1. 一般估价模型 股票价值是未来现金流量的现值。 未来现金流量包括两个部分：股利收入和出售 时的资本利得。 （1）投资者永久性持有股票，普通股价值将 是一个永续性预期股利流入的现值之和。
V＝4×（1+15%）÷（12%－5%）
＝60元 若按此价格购进该股票，则下年的必要收益率为： 必要收益率＝ 4×（1+15%）÷60＋5%
＝7.67%＋5% ＝12.67%
Hale Waihona Puke 第四节 现代资产组合理论 一、投资组合与风险分散 二、贝他系数 β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。 三、资本资产定价模型
900＝80×(P／A，i，5）＋1000×(P／F，i，5)