罗斯公司理财第九版第六章课后答案对应版

第六章：投资决策

1.机会成本是指进行一项投资时放弃另一项投资所承担的成本。选择投资和放弃投资之间的收益差是可能获取收益的成本。

2. （1）新的投资项目所来的公司其他产品的销售下滑属于副效应中的侵蚀效应，应被归为增量现金流。

（2）投入建造的机器和厂房属于新生产线的成本，应被归为增量现金流。（3）过去3 年发生的和新项目相关的研发费用属于沉没成本，不应被归为增量现金流。

（4）尽管折旧不是现金支出，对现金流量产生直接影响，但它会减少公司的净收入，并且减低公司的税收，因此应被归为增量现金流。

（5）公司发不发放股利与投不投资某一项目的决定无关，因此不应被归为增量现金流。

（6）厂房和机器设备的销售收入是一笔现金流入，因此应被归为增量现金流。（7）需要支付的员工薪水与医疗保险费用应被包括在项目成本里，因此应被归为增量现金流。

3. 第一项因为会产生机会成本，所以会产生增量现金流；第二项因为会产生副效应中的侵蚀效应，所以会会产生增量现金流；第三项属于沉没成本，不会

产生增量现金流。

4. 为了避免税收，公司可能会选择MACRS，因为该折旧法在早期有更大的折旧额，这样可以减免赋税，并且没有任何现金流方面的影响。但需要注意的是直线折旧法与MACRS 的选择只是时间价值的问题，两者的折旧是相等的，只是时间不同。

5. 这只是一个简单的假设。因为流动负债可以全部付清，流动资产却不可能全部以现金支付，存货也不可能全部售完。

6. 这个说法是可以接受的。因为某一个项目可以用权益来融资，另一个项目可以用债务来融资，而公司的总资本结构不会发生变化。根据MM 定理，融资成本与项目的增量现金流量分析无关。

7. ECA 方法在分析具有不同生命周期的互斥项目的情况下比较适应，这是因为ECA 方法可以使得互斥项目具有相同的生命周期，这样就可以进行比较。ECA 方法在假设项目现金流相同这一点与现实生活不符，它忽略了通货膨胀率以及不断变更的经济环境。

8. 折旧是非付现费用，但它可以在收入项目中减免赋税，这样折旧将使得实际现金流出的赋税减少一定额度，并以此影响项目现金流，因此，折旧减免赋税的效应应该被归为总的增量税后现金流。

9. 应考虑两个方面：第一个是侵蚀效应，新书是否会使得现有的教材销售额下降？第二个是竞争，是否其他出版商会进入市场并出版类似书籍？如果是的话，侵蚀效应将会降低。出版商的主要需要考虑出版新书带来的协同效应是否大于侵蚀效应，如果大于，则应该出版新书，反之，则放弃。

10. 当然应该考虑，是否会对保时捷的品牌效应产生破坏是公司应该考虑到的。如果品牌效应被破坏，汽车销量将受到一定影响。

11. 保时捷可能有更低的边际成本或是好的市场营销。当然，也有可能是一个决策失误。

12. 保时捷将会意识到随着越来越多产品投入市场，竞争越来越激烈，过高的利润会减少。

13. We will use the bottom-up approach to calculate the operating cash flow for each year. We also must be sure to include the net working capital cash flows each year. So, the net income and total cash flow each year will be:

Y ear01 Y ear02 Y ear03 Year04

Sales $8,500 $9,000 $9,500 $7,000

Costs 1,900 2,000 2,200 1,700 Depreciation 4,000 4,000 4,000 4,000

EBT $2,600 $3,000 $3,300 $1,300

Tax 884 1,020 1,122 442

Net income $1,716 $1,980 $2,178 $858

OCF $5,716 $5,980 $6,178 $4,858

Capital spending -$16000

NWC –200 –250 –300 –200 950

–$16,200 $5,466 $5,680 $5,978 $5,808 Incremental

cash flow

The NPV for the project is:

NPV = –$16,200 + $5,466 / 1.12 + $5,680 / 1.12⌒2 + $5,978 / 1.12⌒3 + $5,808 / 1.12⌒4 NPV = $1,154.53

14.First, we will calculate the annual depreciation of the new equipment. It will be: Annual depreciation charge = $850,000/5 = $170,000

The aftertax salvage value of the equipment is:

Aftertax salvage value = $75,000(1 – 0.35)= $48,750

Using the tax shield approach, the OCF is:

OCF = $320,000(1 – 0.35) + 0.35($170,000)= $267,500

Now we can find the project IRR. There is an unusual feature that is a part of this project. Accepting this project means that we will reduce NWC. This reduction in NWC is a cash inflow at Y ear 0. This reduction in NWC implies that when the project ends, we will have to increase NWC. So, at the end of the project, we will have a cash outflow to restore the NWC to its level before the project. We also must include the aftertax salvage value at the end of the project. The IRR of the project is:

NPV = 0 = –$850,000 + 105,000 + $267,500(年金现值表IRR%,5) + [($48,750 – 105,000) / (1+IRR)5] IRR = 22.01%

15. We will begin by calculating the initial cash outlay, that is, the cash flow at Time 0. To undertake the project, we will have to purchase the equipment and increase net working cap ital. So, the cash outlay today for the project will be:

Equipment –$1,800,000

NWC –150,000

Total –$1,950,000

Using the bottom-up approach to calculating the operating cash flow, we find the operating cash flow each year will be:

Sales $1,100,000

Costs 275,000

Depreciation 450,000

EBT $375,000

Tax 131,250