衍生投资工具概述
衍生投资工具概述
❖ 这意味着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进 十几亿。面对巨额亏损，管金生只有孤注一掷，于是，在下 午4：22分开始出手，先以50万口把价位从151.30元轰到150 元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到148元， 最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到 147.40 元。
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四、金融衍生工具的功能定位
➢金融衍生工具的功能
1.转化功能。这是金融衍生工具最主要 的功能，也是金融衍生工具一切功能得以 存在的基础。通过金融衍生工具，可以实 现外部资金向内部资金的转化、短期流动 资金向长期稳定资金的转化、零散小资金 向巨额大资金的转化、消费资金向生产经 营资金的转化。
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2.定价功能。在金融衍生工具交易中， 市场参与者根据自己了解的市场信息和 对价格走势的预期，反复进行金融衍生 产品的交易，在这种交易活动中，通过 平衡供求关系，能够较为准确地为金融 产品形成统一的市场价格。
Forward Contracts (or Forwards)
Futures Contracts (or Futures)
Swaps
Options
1
一、金融衍生工具的含义
金融衍生工具（Derivatives） 指价值依赖于其他基础标的资 产的各类合约的总称。 根据交易方式和特点，分为远 期、期货、期权和互换 根据标的资产不同：股票衍生 工具、利率衍生工具、货币衍 生工具、信用衍生工具
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3.规避风险功能
金融衍生工具恰是一种系统性风
金融衍生品投资工具的利与弊
金融衍生品投资工具的利与弊金融衍生品投资工具是指基于金融资产而衍生出来的金融工具，如期货、期权、互换合约等。
这些工具可以用于风险管理、投机和套利等目的，但同时也存在一些利与弊。
本文将就金融衍生品投资工具的利与弊进行探讨。
一、利：风险管理工具金融衍生品投资工具在风险管理方面具有重要的作用。
例如，期货合约可以帮助投资者对冲价格风险，期权合约可以降低投资组合的波动性，互换合约可以实现利率和汇率的风险管理。
这些工具的运用可以帮助投资者有效管理风险，从而降低投资损失。
二、利：投机和套利的机会金融衍生品投资工具还为投资者提供了投机和套利的机会。
投资者可以利用这些工具进行赌博性的交易，以获取意外的巨大回报。
同时，套利也是一个常见的策略，投资者可以通过同时买入和卖出相关的衍生品合约，从价格差异中获利。
这些操作为投资者提供了多种盈利的途径，促进了市场的流动性和有效性。
三、弊：复杂性带来的风险金融衍生品投资工具的复杂性是其潜在的弊端之一。
由于其设计和运作的复杂性，投资者可能无法充分理解其内在机制和风险。
这种情况下，投资者可能会因为错误的交易决策而遭受巨大的损失，甚至可能导致金融市场的不稳定。
因此，投资者在使用金融衍生品投资工具时需要具备充分的专业知识和经验，以避免出现潜在的风险。
四、弊：市场操纵和信息不对称金融衍生品投资工具的另一个弊端是可能导致市场操纵和信息不对称的问题。
由于交易的复杂性和金融衍生品市场的特殊性，一些大型机构和个人投资者可以通过操纵市场价格或滥用内幕信息进行非法获利。
这种行为将导致市场的不公平竞争和投资者的利益受损。
五、弊：市场风险的传递金融衍生品投资工具的使用可能会导致市场风险的传递。
当市场上出现较大的风险事件时，由于衍生品的高度关联，一些负面影响可能会迅速扩散到整个市场，甚至引发系统性风险。
这种市场风险的传递可能会导致金融市场的崩溃，对整个经济体系产生严重冲击。
综上所述，金融衍生品投资工具既有利又有弊。
衍生工具在投资学中的作用
衍生工具在投资学中的作用在现代金融市场中，衍生工具是一种非常重要的金融工具，它们在投资学中发挥着重要的作用。
衍生工具是一种金融合约，其价值来源于基础资产的变动。
本文将探讨衍生工具在投资学中的作用，并分析其优势和风险。
一、衍生工具的定义和种类衍生工具是一种金融合约，其价值来源于基础资产的变动。
常见的衍生工具包括期货合约、期权合约和掉期合约等。
期货合约是一种约定在未来某个时间以约定价格买卖标的资产的合约；期权合约是一种约定在未来某个时间以约定价格买入或卖出标的资产的合约；掉期合约是一种约定在未来某个时间以约定价格交换现金流的合约。
二、衍生工具的作用1. 风险管理：衍生工具可以帮助投资者管理风险。
通过购买或出售衍生工具，投资者可以对冲市场波动带来的风险。
例如，投资者可以购买期权合约来对冲股票价格下跌的风险，或者购买期货合约来对冲商品价格上涨的风险。
衍生工具的灵活性使得投资者可以根据自己的需求进行风险管理。
2. 投资组合管理：衍生工具可以帮助投资者实现投资组合的多样化。
通过购买不同类型的衍生工具，投资者可以在不同市场和资产类别之间分散投资。
例如，投资者可以同时购买股票期权和商品期货，以实现股票和商品之间的投资组合多样化。
衍生工具的多样性为投资者提供了更多的投资选择。
3. 价格发现：衍生工具可以帮助市场发现合理的价格。
通过交易衍生工具，投资者可以表达对基础资产未来价格的看法。
市场上的买卖双方通过交易衍生工具来确定合理的价格，从而为其他投资者提供参考。
衍生工具的交易活动反映了市场参与者对未来市场走势的预期，进而影响到基础资产的价格。
三、衍生工具的优势1. 杠杆效应：衍生工具可以通过少量的资金实现大额的交易。
例如，通过购买期权合约，投资者只需支付一小部分的合约价值作为保证金，即可控制更大价值的标的资产。
这种杠杆效应可以提高投资者的收益率，但同时也增加了投资的风险。
2. 灵活性：衍生工具的交易灵活性很高。
投资者可以根据自己的需求选择不同的合约类型、到期日和执行价格。
财务管理—衍生工具筹资
财务管理一衍生工具筹资衍生工具筹资主要包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。
我国上市公司目前最常见的主要有可转换债券、认股权证。
一、可转换债券可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。
可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
按照转股权是否与可转换债券分离，可转换债券可以分为两类：一类是一般可转换债券，其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格，在约定的期限内将债券转换为股票；一类是可分离就交易的可转换债券，这类债券在发行时附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合，又被称为“可分离的附认股权证的公司债”，发行上市后公司债券和认股权证各自独立流通、交易。
认股权证的持有者认购股票时，需要按照认购价（行权价）出资购买股票。
（一）可转换债券的基本性质1证券期权性。
可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。
由于可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。
2.资本转换性。
可转换债券在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质。
在债券的转换期间中，持有人没有将其转换为股票，发行企业到期必须无条件地支付本金和利息。
转换成股票后，债券持有人成为企业的股权投资者。
资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。
3.赎回与回售。
可转换债券一般都会有赎回条款，发债公司在可转换债券转换前，可以按一定条件赎回债券。
通常,公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。
第五章 金融衍生工具 《证券投资学》PPT课件
4.主要的金融期货品种
■ 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货 和外汇期货。
■ 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、 澳元、加元等。
■ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
■ 股价指数期货的标的物是股价指数。
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§5.3 期权合约
5.3.1期权概述
期权交易中，交易双方买卖的是选择权。 根据约定的选择权不同，两种基本期权类型：
看涨期权和看跌期权。 交易双方对合约到期日的约定也产生了两种类型的期
权合约： 欧式期权、美式期权。 市场上还存在一种对合约到期日的约定介于欧式期权 与美式期权之间的期权：百慕大期权。
5.1.2金融衍生工具的类型
■ 实物商品，比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产，比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产，比如天气衍生产品
3
§5.2 远期和期货
5.2.1远期交易概述 ■ 1.到期日损益的计算
远期合约（Forwards）由买卖双方约定在
未来某一时间以确定价格购买或者出售特定
数量的某种标的资产的一种衍生工具。
第五章 金融衍生工 具
1
衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等，它们是 现代金融市场的重要组成部分。
2
§5.1 金融衍生工具概述
5.1.1金融衍生工具
原生金融工具（Primitive Securities） 衍生工具 （Derivative Securities，Or Derivatives）
认股权证
一般由上市公司发行， 赋予权证持有者以权利， 可以在规定期限内任何 时间以约定价格购买约 定数量的该公司股票的 权利。
金融衍生工具的概述
金融衍生工具的概述引言金融衍生工具是一种用于管理金融风险的金融工具。
它们的价值是从其他资产或指标派生出来的，包括股票、利率、汇率、商品和指数等资产。
本文将详细介绍金融衍生工具的定义、分类、特点以及它们在金融市场中的应用。
什么是金融衍生工具金融衍生工具是一种金融合约，它的价值是从基础资产的价值派生出来的。
基础资产可以是股票、债券、货币、商品、指数等，也可以是利率、汇率、价格等金融指标。
衍生工具的价值在很大程度上取决于基础资产或指标的变动。
金融衍生工具的分类根据衍生工具的交易方式和市场性质，金融衍生工具可以分为以下几类：1.期权：是一种赋予持有人在未来某个时间点购买或出售特定数量的资产的权利，但不是义务。
期权可以是买入期权（认购期权）或卖出期权（认沽期权）。
2.期货：是一种约定在将来特定日期和特定价格交付一定数量的标的资产的合约。
期货合约可以是金融期货（如股指期货）或实物期货（如原油期货）。
3.互换：是一种交换利率、汇率、资本或商品未来现金流的合约。
互换合约可以是利率互换、汇率互换或商品互换等。
4.合约差价（CFD）：是一种根据标的资产价格变动而进行结算的差价合约。
CFD可以用于投资或套保目的。
5.期权结构产品：是一种将不同类型的期权组合在一起构成的金融产品。
期权结构产品可以具有多种不同的风险特性。
金融衍生工具的特点1.杠杆效应：金融衍生工具通常只需要支付资产或合约价值的一部分作为保证金，从而提供了杠杆效应。
这意味着投资者可以用较少的资本参与更大规模的交易。
2.高风险高回报：由于杠杆效应和衍生工具的价格敏感性，金融衍生工具通常具有高风险高回报的特点。
投资者可以通过正确预测和管理风险来获取丰厚的回报。
3.交易灵活性：金融衍生工具在交易上具有很大的灵活性。
投资者可以通过买入或卖出衍生工具来实现不同的投资策略，包括套期保值、投机和对冲等。
金融衍生工具在金融市场中的应用金融衍生工具在金融市场中发挥着重要的作用。
证券投资学(第二版)-第5章 金融衍生工具-文档资料
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二、利率期货
(一)利率期货利率期货是指以债券类金融产品为标 的物的期货合约 ，具有以下两个特征： 1.价格与实际利率成反方向变动 2.既有现金交割，也有现券交割 （二）利率期货价格波动因素 1.货币供应量 2.经济发展速度 3.其他国家利率水平 4.其他因素
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三、货币期货
（一）货币期货概念 货币期货是以汇率为标的物的期货合约，又称外 汇期货 （二）货币期货与远期外汇的区别 1.流动性不同 2.合约的标准化程度不同 3.交易手段不同 4.市场参与者不同 5.履约方式不同
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（五）互换的基本形式
1.一种货币与另一种货币之间的交换 2.同一种货币的浮动利率与固定利率互换 3.不同货币的固定利率与固定利率互换 4.不同货币的固定利率与浮动利率互换 5.不同货币的浮动利率与浮动利率互换 6.同一种货币的浮动利率与浮动利率互换
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二、互换和约的内容
1.交易双方 2.合约金额 3.掉期货币 4.掉期利率 5.合约期限 6.互换价格 7.权利义务 8.价差 9.其他费用
不利，不执行合约 最大损失：期权费
价格上涨
价格下跌
有利，执行合约最 不利，最大损失： 大收益：执行价—资产 执行价－资产现 现价－期权费 价－期权费
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结论： 1.期权合约的购买者损失和合约出售者的收益都 是有限的 2.看涨期权对于购买者来说，收益可以无限高 3.看跌期权对于购买者来说，收益是有限的 4.预期市场价格将上涨（下跌）者既可以选择购 买看涨（看跌）期权，也可以选择出售看跌（看 涨）期权，但两者的风险和收益是不同的
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6.现金交割 7.注重宏观
（三）股指期货投资分析
1.影响股指期货价格的因素
（1）目前的股价指数 （2）无风险利率 （3）股息支付率 （4）据到期日时间
金融衍生工具概述及期货交易
金融衍生工具概述及期货交易1. 金融衍生工具概述金融衍生工具是指其价值来源于基础资产或指标的衍生品。
它们的价值是由基础资产的表现衍生而来，而不是有自己的财务价值。
金融衍生工具的主要类型包括期权、期货、互换和掉期。
这些工具的价值和风险来自于衍生工具与其基础资产之间的关系。
衍生工具的交易量庞大且日益增长，为投资者提供了更多多样化和风险管理的投资选择。
1.1 期权期权是一种购买或出售标的资产的特定价格和时间的权利。
期权的买方在该权利到期日之前可以选择是否执行该权利。
期权分为两种类型：买入期权的权利称为看涨期权，而买入期权的权利则称为看跌期权。
期权的主要特点包括：•行权价格：期权的行权价格是买卖双方约定的，在期权到期日时可以买卖标的资产的价格。
•到期日：期权的到期日是买卖双方约定的，在这一天之前期权必须行使。
•标的资产：期权的标的资产可以是股票、商品、货币等。
•持权类型：看涨期权和看跌期权。
1.2 期货期货是一种约定在未来特定日期和价格交割标的资产的合约。
期货市场主要交易金融和商品期货合约。
期货交易的主要参与者是投资者和交易所。
期货的主要特点包括：•合约交割：期货合约规定了交割日期和交割价格，投资者在到期日必须交割标的资产。
•杠杆效应：期货交易具有杠杆效应，投资者只需要支付一小部分保证金即可控制更大的标的资产。
•标的资产：期货合约的标的资产可以是股票、商品、货币等。
•交易所监管：期货交易在交易所进行，受到交易所监管。
2. 期货交易期货交易是指投资者在期货市场上买卖期货合约的行为。
期货市场提供了投资者进行价格风险管理和投机交易的机会。
2.1 期货交易流程期货交易的一般流程如下：1.选择期货经纪商：投资者首先需要选择一家期货经纪商，开立交易账户并完成资金存入。
2.选择合约：投资者需要选择合适的期货合约进行交易，根据自己的投资策略和风险承受能力进行选择。
3.下单交易：投资者可以通过期货经纪商提供的交易平台进行下单交易，包括开仓、平仓和持仓等操作。
《证券投资实务》项目5 金融衍生工具
后交易日与交割日的具体安排根据交易所的规定执行。
二、金融期货的主要种类
沪深300各行业所占据的比重
二、金融期货的主要种类
➢股指期货根据其交易目的的不同，可以实现不同的功能。
套利，10%
投机，70%
避险，20%
2020 2060
一、金融期货概述
（三）金融期货的功能
1.套期保值
卖出套期保值（空头套保）
7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能 出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带 来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：
2.交易目的不同
金融现货交易的目的是为了获得价值或收 益权，金融期货交易主要是为了套期保值。
3.交易方式不同
金融现货交易一般要求在成交后的几个交 易日内完成资金与金融工具的全额交割。期货 交易则实行保证金交易和逐日盯市制度，交易 者并不需要在成交时拥有或借入全部资金或基 础金融工具。
4.结算方式不同
金融现货交易通常以基础金融工具与货币 的转手而结束交易活动。而在金融期货交易中， 绝大多数的期货合约是通过作相反交易实现对 冲而平仓的。
一、金融期货概述
（三）金融期货的功能 1.套期保值
• 套期保值的基本做法：
•
在现货市场买进或卖出某种金融工
具的同时，作一笔与现货交易品种、数
量、期限相当但方向相反的期货交易，
案例：郁金香泡沫
• 郁金香泡沫的形成与期货合约也有一定的关系。
•
在1634年以前，郁金香和其他花卉一样是由花农种植并直
衍生工具筹资知识点总结
衍生工具筹资知识点总结在金融市场中，衍生工具是一种用来对冲风险、管理投资组合风险和进行投机的金融工具。
衍生工具的种类繁多，包括期货合约、期权合约、掉期、期权和互换等。
这些工具可以帮助投资者实现不同的投资策略，同时也可以用来进行投资组合的套期保值，管理风险。
筹集资金是企业经营发展的一个重要环节。
企业可以通过发行股票或债券、银行贷款、发行债券和使用衍生工具等方式筹集资金。
在这些筹资方式中，使用衍生工具的企业需要了解和掌握相关的知识点，以便更好地利用衍生工具进行筹资。
本文将从衍生工具的基本概念出发，详细介绍衍生工具筹资知识点，包括使用衍生工具筹资的优势和风险、衍生工具的种类、衍生工具的定价原理、使用衍生工具进行套期保值和投机的方法等内容，以便企业更好地利用衍生工具进行筹资活动。
一、衍生工具的基本概念衍生工具是一种金融合约，其价值的变动取决于标的资产的价格、利率、汇率等的变动。
衍生工具的种类繁多，包括期货合约、期权合约、掉期、期权和互换等。
这些工具可以用来进行套期保值、投机和对冲风险。
1. 期货合约：是一种标准化的合约，约定在未来的某个特定日期，以特定的价格买入或卖出一定数量、标准化质量和规格的标的资产。
2. 期权合约：是一种将权利出售给另一方的金融合约，持有者有权，但没有义务，在未来的某个特定日期以特定价格买入或卖出某个标的资产。
3. 掉期：是一种用来对冲汇率、利率或商品价格风险的金融工具，它约定在将来的某个特定日期，以特定的价格进行交割。
4. 期权：是一种给予购买或出售某个标的资产的权利的合约，但并非义务。
期权分为买方和卖方，买方支付权利金，获得权利，而卖方获得权利金，承担义务。
5. 互换：是一种金融合约，两个交易对手约定根据一定的计算规则，以特定的时间表进行现金流的交换。
二、使用衍生工具筹资的优势和风险衍生工具作为一种筹资工具，具有一些优势，但同时也存在一定的风险。
1. 优势：（1）降低筹资成本：使用衍生工具可以帮助企业降低筹资成本。
金融工程学金融衍生工具知识点总结
金融工程学金融衍生工具知识点总结金融衍生工具在现代金融市场中扮演着至关重要的角色，它们为投资者和金融机构提供了多样化的风险管理和投资策略选择。
金融工程学作为一门将金融理论、数学方法和计算机技术相结合的学科，对于深入理解和运用金融衍生工具具有重要的指导意义。
接下来，让我们一同深入探讨金融工程学中金融衍生工具的相关知识点。
一、金融衍生工具的定义与分类金融衍生工具是基于基础金融资产（如股票、债券、货币、商品等）的价值而衍生出来的金融合约。
其价值取决于基础资产的价格、利率、汇率等变量的变化。
常见的金融衍生工具主要包括以下几类：1、远期合约远期合约是指交易双方约定在未来某一特定日期，按照事先确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。
由于远期合约是在场外交易市场（OTC）进行的非标准化合约，因此其流动性相对较差，违约风险也较高。
2、期货合约期货合约与远期合约类似，也是在未来某一特定日期按照约定价格买卖一定数量资产的合约。
但期货合约是在交易所内进行交易的标准化合约，具有较高的流动性和较低的违约风险。
期货合约实行每日结算制度，通过保证金制度来控制风险。
3、期权合约期权合约赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以约定价格买入或卖出一定数量资产的权利，但持有者并不负有必须买卖的义务。
期权合约分为看涨期权和看跌期权。
4、互换合约互换合约是指交易双方约定在未来一定期限内，按照约定的条件相互交换一系列现金流的合约。
常见的互换合约包括利率互换和货币互换。
二、金融衍生工具的特点1、杠杆性金融衍生工具通常只需要支付少量的保证金或权利金，就可以控制较大金额的基础资产。
这种杠杆效应在放大收益的同时，也放大了风险。
2、高风险性由于金融衍生工具的价值取决于基础资产价格的波动，其价格变化往往较为剧烈，加之杠杆效应的存在，使得金融衍生工具具有较高的风险。
3、复杂性金融衍生工具的设计和交易涉及到复杂的数学模型和金融理论，对于投资者的专业知识和风险承受能力要求较高。
证券基础知识大全：金融衍生工具概述
-(⼀)⾦融衍⽣⼯具的概念和基本特征. 1.⾦融衍⽣⼯具的定义。
(1)⾦融衍⽣⼯具是指⼀种根据事先约定的事项进⾏⽀付的双边合约，其合约价格取决于或派⽣于原⽣⾦融⼯具的价格及其变化。
(2)⾦融衍⽣⼯具是相对于原⽣⾦融⼯具⽽⾔的。
这些相关的或原⽣的⾦融⼯具⼀般指股票、债券、存单、货币等。
2.⾦融衍⽣⼯具的基本特征。
(1) ⾦融衍⽣⼯具的价格取决于原⽣⾦融⼯具的价格。
(2)⾦融衍⽣⼯具的产⽣以合约为基础。
合约双⽅的权利和义务在签订合约之⽇起便基本确定，不需要或只需要少量初始净投资。
(3)⾦融衍⽣⼯具的交易过程是在现在完成，⽽交割却要在将来某⼀时刻才能履⾏或完成。
(4)⾦融衍⽣⼯具的收益具有较⾼的不确定性。
⾦融衍⽣⼯具所产⽣的收益，来⾃于标的物价值的变动，即约定价格与实际价格的差额，将随着未来利率、证券价格、商品价格、汇率或相应的指数变动⽽变动。
(5)强有⼒的财务杠杆作⽤和⾼度的⾦融风险相对应。
在运⽤⾦融衍⽣⼯具进⾏交易时，只需按规定交纳较低的佣⾦或保证⾦，就可从事⼤宗交易，投资者只需动⽤少量的资⾦便能控制⼤量的资源。
⼀旦实际的变动趋势与交易者预测的相⼀致，即可获得丰厚的收益;但是，⼀旦预测有误，就可能使投资者遭受严重损失。
(⼆)⾦融衍⽣⼯具的分类 1.根据原⽣⼯具的分类。
根据原⽣⼯具⼤致可以分为股票衍⽣⼯具、利率衍⽣⼯具、货币或汇率衍⽣⼯具。
货币或汇率衍⽣⼯具包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期权、货币互换等;利率衍⽣⼯具包括短期利率期货、债券期货、债券期权、利率互换、互换期权、远期利率协议等;股票衍⽣⼯具包括股票期权、股票价格指数期权、股票价格指数期货、认股权证、可转换债券、与股权相关的债券等。
· 2.按交易形式的分类。
按交易形式，即合约类型可以分为远期、期货、期权和互换四⼤类。
远期合约和期货合约都是交易双⽅约定在未来某⼀特定时间、以某⼀特定价格、买卖某⼀特定数量和质量资产的交易形式。
证券投资学 课件 第5章 金融衍生工具
P=
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t1 1 r t
2月10日
股市上扬，欲购股票的市 价上升到105 000港元
卖出1张3月份到期的股票指数期 货合约，点数为2100点，合约总 值为：105 000港元（2100×50）
损益
亏损5 000港元
盈利5 000港元
第三节
金融期权
一．金融期权
（一）概念 期权是指一种选择的权利或自由，可供选
择之物和按规定价格有权出售或购买一物品。 期权交易就是一种权利的有偿使用。
第 5章
金融衍生工具
学习目标
●金融衍生工具的概念、特征、分类
●金融期货、股票指数期货 ●金融期权、股票指数期权 ●存托凭证、可转换证券、认股权证
第一节
金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的概念
金融衍生工具又称金融衍生品，是与基础金 融产品相对应的一个概念，指建立在基础产 品和基础变量之上，其价格取决于基础金融 产品的价格（或数值）变动的派生金融产品 。
（三）期权合约的构成要素 1买方（taker） 2.卖方(grant) 3.协定价格 4.期权权利金 5.交易的金融资产的品种和数量 6．期权的有效期 7.通知日 8.到期日
（四）期权交易的类型 1.按性质分类。 （1）看涨期权 （2）看跌期权 （3）双重期权
2.按内容分类。 （1）股票期权交易 （2）即期外汇期权交易 （3）股票指数期权
（3）、对冲期权
假设一个投资者购买了9月份到期、协定价格为140的 纽约证券交易所综合股票指数的延买期权，3个月后， 该股票指数上升了18点，这时该投资者纯收入为2 750 美元（158×500—140×500），保险金点数为12.50， 则保险金为6 250 美元（12.50×500），由于他所购 买的期权到9月份才到期，如果股市继续看好，则他所 获得的利润还会增大。但是，股市也有可能朝相反的 方向移动，这样，对该投资者来说，则会前功尽弃。 因此，为了保险起见，该投资者可以在6月份时购进一 份9月份到期的纽约证券交易所综合股票指数期货合约 的延卖期权。假设6月份时9月份延卖期权的保险金为 16.10点，即8 050美元（16.10×500）。到9月份时， 可能出现2种情况。
投资学第3章
▪ 如果这只牛在10天后交割，而这只牛 在此期间会产下一头小牛，假定这只 小牛的现值为I，那牛的远期价格该是 多少？
F0 (S0 I )erT
▪ 如果这只牛在交割后才会产下一头小 牛，那牛的远期价格该是多少？
推论
1. 若空方持有的标的资产在远期合约在 到期前获得收益的现值为I，则
F0 (S0 I )erT
➢ 机会成本：如果现在出售，卖主则可以得到现 金，投资于无风险债券，因此，一年延期的成 本就是放弃的利息收入，当然还有保管费、保 险等费用
➢ 收益：可以开办画展等
▪ 所以，远期价格随着机会成本的增加而上 升，且随着标的资产收益的增加而下降。
▪ 回顾：连续复利的概念
若名义利率为r，一年（期）平均付息m次， 则相应的有效利率rm为
▪ 反之，若F0<S0e rT，即远期价格小于现货价格的 终值，则套利者就可进行反向操作，即卖空标的 资产S0，将所得收入以无风险利率进行投资，期 限为T，同时买进一份该标的资产的远期合约， 交S0e割rT价，为并F以0。F0在现T金时购刻买，一套单利位者标收的到资投产资，本用息于归 还润卖 。空时借入的标的资产，从而实现S0erT-F0的利
▪ 即期日——1993/4/14 ▪ 基准日——1993/5/12：LIBOR=7％ ▪ 交割日——1993/5/14 :求交割额？ ▪ 到期日——1993/8/16 ▪ 合约期限为94天。
交割额 (ir ic )A (7% 6.25%)1000000
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后者为连续复利，如果是T年（期），则
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证券投资学第4章 金融衍生工具
在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约 上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行 情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市 场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致 使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合 约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。 16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单， 将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当 日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事 件”。
第4章 金融衍生工具
衍生工具是根据市场参与者的避险需求设计的新型金融产 品，但是其运用不当也会给使用者带来巨大的风险。常见的衍 生工具包括远期、期货、期权、互换等，它们是现代金融市场 的重要组成部分。本章主要介绍四类衍生工具——远期、期 货、期权和互换的概念、特点和交易方法，以及它们在实际中 的一些应用。
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(1)交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信用风险； (2)因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风险； (3)因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现所带来的 流动性风险； (4)因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算风险； (5)因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失灵而造成 的运作风险； (6)因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗漏及模糊 导致的法律风险。
期权类合约事先约定的是标的资产的交易权利，期权合约 的买方在期限内有权选择是否按照交易条款交割，所以期权类 合约又被叫做选择权类合约（Options）。
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二 、金融衍生工具的基本特征 1．跨期交易 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素
财会类专业知识金融学4(金融衍生工具)
理论攻坚-金融学4（讲义）第四章金融衍生工具与投资理论第一节金融衍生工具一、概述金融衍生工具是相对于传统或原生金融工具而言的，是指一种根据事先约定的事项进行支付的双边合约，其合约价格取决于或派生于原生金融工具的价格及其变化。
这些原生金融工具称为基础资产，一般指股票、债券、存单、货币等。
二、金融远期合约（一）定义金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（二）特征1.场外交易；2.非标准化合约，灵活性较大。
（三）功能金融远期合约最大的功能就是转移风险。
三、金融期货合约（一）定义金融期货合约是指协议双方统一在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化协议。
（二）特征1.标准化的合约；2.在交易所交易；3.可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（平仓）。
（三）功能1.价格发现功能；2.转移价格风险功能。
（四）交易规则1.保证金制度；2.逐日盯市制度；3.持仓限额和大户报告制度。
（五）基本类型1.套期保值交易；套期保值是指投资者在现货市场和期货市场对同一种类的金融资产同时进行数量相等方向相反的买卖活动，即在买进或卖出金融资产现货的同时，卖出或买进同等数量的该种金融资产的期货，使两个市场的盈亏大致抵消，以达到防范价格波动风险目的的一种投资行为。
具体的，套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值两大类。
套期保值实现条件：期货价格和现货价格存在价格平行性和价格收敛性。
2.期货投机交易。
期货投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。
四、金融期权合约（一）定义金融期权合约是指合约买方向合约卖方支付一定费用，在约定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约。
（二）构成要素1.期权购买者和期权出售者；2.执行价格；3.期权费；4.权利类型。
（三）基本类型1.根据买方权利不同划分（1）看涨期权（买权）：期权买方拥有在规定时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量标的资产的权利。
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第一节 金融衍生工具概述
一、The Nature of Derivatives
A derivative is an instrument whose value depends on the values of other more basic underlying variables
经过此调整，当日国债成交额为5 400亿元，当 日“327”国债期货品种的收盘价为违规前最后签订 的一笔交易价格151.30亿元。
如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国证券 赔60亿元人民币；如果按照管金生抡板斧砍出的局 面算数，万国证券赚42亿元。第二天，万国证券门 前发生了挤兑。
到1995年初，通货膨胀已开始回落。于是管金生 出手，联合辽国发等一批机构在“327”国债期货合 约上重仓持有空单，且大大超过规定持仓的限量。
1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327” 国债进行贴息。
当日上午一开盘，有财政部背景的中经开凭借利好率领多 方，一路掩杀过来，用 80万口（每口面值20000元人民币 的国债 ）将前一天148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接 着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下 午攻到151．98元。
2、金融衍生工具是 对未来的交易
金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价 等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照 一定条件进行交易或选择是否交易的合约。
这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素 的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接 决定了交易者的交易成败。
3、金融衍生工具具有杠杆效应
1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。 与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期 货交易。
1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国 债期货的交易场所从两家陡然增加到14家(包括两个证券交 易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所)。
由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货 品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场。
金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的 保证金或权利金，就可签订远期大额合约或 互换不同的金融工具。
4、金融衍生工具具有不 确定性和高风险性
金融工具价格不确定 交易中对方违约，没有履行所作承诺造成损失的信
用风险 因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场风
险。 因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现
造成损失的流动性风险。 因交易对手无法按时付款或交割可能带来损失的结
算风险 因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制失
灵而造成损失的运作风险。 因合约不符合所在国法律，无法履行或合约条款遗
漏及模糊导致损失的法律风险。
“327”国债期货事件钩沉
事件背景
1992年12月28日，上海证券交易所(上交所)首先向证券商 自营推出了国债期货交易。
以上海万国证券公司为首的机构在“327”国债期 货上作空，而以中经开(全称为中国经济开发信托投 资公司)为首的机构在此国债期货品种上作多。
当时虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴 息，但在上海当惯老大的管金生(万国证券的总裁) 就是不信这个邪。
管金生的分析不无道理：
国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么 大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差， 而且1993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整 治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。
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对金融衍生工具含义的理解包含四点： 金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的 金融衍生工具是对未来的交易 金融衍生工具具有杠杆效应 金融衍生工具具有不确定性和高风险性
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1、金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的
它包含两层意思： 一是金融衍生工具不能独立存在，它 要随传统金融工具的发展而发展。 二是金融衍生工具往往根据原生金融 工具预期价格的变化定值。
1994年全国国债期货市场总成交量达2．8万亿元。
事件回放
“327”国债是指1992年发行、1995年6月到期兑 换的3年期国债。
1992—1994年中国面临高通货膨胀压力，银行储 蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发 行，对已经发行的国债实行保值贴补。
保值贴补率由财政部根据通货膨胀指数每月公布， 因此，对通货膨胀率及保值贴补率的不同预期，成 了“327”国债期货品种的主要多空分歧。
面对多方的步步紧逼，管金生一直在拼死抵抗。不幸的是， 此时万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头，于是形 势大变，“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共上 涨了3.77元!
这意味着什么?“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进 十几亿。面对巨额亏损，管金生只有孤注一掷，于是，在下 午4：22分开始出手，先以50万口把价位从151.30元轰到150 元，然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到148元， 最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到 147.40 元。
“327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当 日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为 巨额盈利。
但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期 货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易， 但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。
收市后上交所紧急磋商，当晚宣布：
23日16时22分13秒之后的所有“327”国债期货 品种的交易无效，该部分成交不计入当日结算价、 成交量和持仓量的范围。
Examples of Derivatives
Forward Contracts (or Forwards)
utures Contracts (or Futures)
Swaps
Options
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一、金融衍生工具的含义
金融衍生工具（Derivatives） 指价值依赖于其他基础标的资 产的各类合约的总称。 根据交易方式和特点，分为远 期、期货、期权和互换 根据标的资产不同：股票衍生 工具、利率衍生工具、货币衍 生工具、信用衍生工具