对资本结构理论的排他性
资本结构管理的策略和原则
资本结构管理的策略和原则在现代金融运作中，资本结构管理是企业成功经营的关键之一。
通过合理配置资本的组成和比例，企业可以实现最优的融资和运营效果，提高财务稳定性和可持续发展能力。
本文将探讨资本结构管理的一些策略和原则，帮助企业制定合理的资本结构管理方针。
一、理解资本结构在深入探讨资本结构管理之前，首先需要了解资本结构的概念和组成。
资本结构是指企业融资方式的组合，包括股权和债务的比例。
股权融资是通过发行股票筹集资金，债务融资是通过发行债券或贷款来获取资金。
资本结构的优劣直接影响企业的风险承受能力、成本和价值。
二、策略一：平衡风险和回报资本结构管理应该平衡风险和回报，以保证企业的长期稳定发展。
股权融资通常提供更高的回报，但也带来更高的风险；债务融资则相对风险较低，但回报相对较少。
企业应根据自身需求，合理配置股权和债务的比例。
如果企业盈利能力较高、稳定，债务融资可能更适合；如果企业处于高风险行业或扩张阶段，股权融资可能更为合适。
三、策略二：考虑成本和灵活性资本结构管理还应考虑融资成本和灵活性。
不同融资方式带来的成本和期限不同，企业需要权衡这些因素。
股票发行可能会带来更高的成本，但提供了更大的灵活性；债券或贷款则相对成本较低，但限制了企业的自主权。
企业应根据融资成本和灵活性需求，选择适当的融资方式和结构。
四、策略三：考虑税务和监管因素税务和监管因素也对资本结构管理产生重要影响。
不同国家和地区的税务政策和监管要求不同，企业应充分考虑这些因素来优化资本结构。
债务融资通常可以享受利息税收抵免，降低企业的税负；而股权融资可能面临股息税收问题。
此外，监管要求也可能对资本结构产生一定制约。
企业应充分了解相关法规和规定，合规经营。
五、策略四：定期评估和优化资本结构管理不是一次性决策，而是一个持续的过程。
企业应定期评估资本结构的效果，并根据实际情况进行调整和优化。
随着企业发展和外部环境变化，资本结构的适应性也需要不断调整。
如何合理处理资本结构问题
如何合理处理资本结构问题随着企业的发展，资本结构问题逐渐受到关注。
合理处理资本结构对企业的发展和经营非常重要。
本文将探讨如何合理处理资本结构问题，并提出相关建议。
一、资本结构的概念及重要性资本结构是指企业通过长期债务和股权资本之间的相对比重来融资的方式和选择。
资本结构的合理性直接影响到企业的经营和发展。
合理的资本结构可以平衡风险和收益，提高企业的竞争力和盈利能力。
二、合理确定债务和股权资本的比重在确定资本结构时，企业应该合理确定债务和股权资本的比重。
债务融资可以降低成本，但增加了偿还负债的风险；股权融资可以提供稳定的资金来源，但会稀释股东权益。
企业应根据自身的经营情况、行业特点和财务状况来确定债务和股权的比重。
三、优化债务结构债务结构的优化是合理处理资本结构的重要一环。
企业可以通过以下方式来优化债务结构：1. 多元化融资渠道：企业可以通过多元化融资渠道来降低融资成本和风险，例如发行债券、银行贷款等。
2. 延长债务期限：适当延长债务期限可以减轻企业的偿债压力，提高偿债能力。
3. 控制债务成本：企业可以通过协商利率、选择适当的融资方式等来控制债务成本。
四、提高财务管理水平良好的财务管理对于合理处理资本结构非常重要。
企业应该建立健全的财务管理体系，加强财务预测和分析能力，合理配置财务资源，提高企业的盈利能力和资金利用效率。
五、稳定现金流稳定的现金流是保持资本结构稳定的关键。
企业应该注重现金流的管理，加强财务预测和现金流分析，合理配置资金使用，并及时采取措施保持现金流稳定。
六、注意市场环境和监管要求资本市场环境和政府监管对资本结构有一定的影响。
企业在确定资本结构时，需要密切关注市场环境的变化和政府监管的要求，合规经营，遵守相关法律法规，保持良好的企业形象和信誉。
七、定期评估和调整资本结构不是一成不变的，企业应该定期评估和调整资本结构。
通过定期进行资本结构评估，企业可以发现问题，及时调整资本结构，保持资本结构的合理性和稳定性。
资本结构的基本理论
《资本结构的基本理论》一、资本结构的定义与重要性资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，通常是指长期债务资本和权益资本各占多大比例。
它在企业的财务管理中占据着至关重要的地位。
一个合理的资本结构能够为企业带来诸多好处。
首先，它可以降低企业的资本成本。
通过优化债务和权益的比例，企业可以找到一个成本最低的融资组合，从而提高企业的价值。
其次，合理的资本结构有助于提升企业的财务稳定性。
适当的债务水平可以在一定程度上约束企业的管理层，使其更加谨慎地进行经营决策，同时也能为企业在面临经济波动时提供一定的缓冲。
此外，良好的资本结构还能增强企业的融资能力，吸引更多的投资者和债权人，为企业的持续发展提供资金支持。
二、资本结构的基本理论（一）净收益理论净收益理论认为，由于债务资金成本低于权益资金成本，因此，企业可以通过不断增加债务融资的比例来降低综合资本成本，从而提高企业的价值。
当债务融资比例达到 100%时，企业的综合资本成本最低，企业价值达到最大。
然而，净收益理论存在一定的局限性。
它忽略了随着债务比例的增加，企业的财务风险也会不断加大。
过高的债务水平可能导致企业面临破产的风险，从而降低企业的价值。
（二）净营业收益理论净营业收益理论认为，企业的综合资本成本和企业价值与资本结构无关。
无论企业的资本结构如何变化，企业的综合资本成本都是固定的，企业的价值也不会因为资本结构的改变而发生变化。
该理论的依据是，企业的综合资本成本是由其经营风险决定的，而不是由资本结构决定的。
企业的经营风险是由企业的营业收入、成本费用等因素决定的，与资本结构无关。
因此，企业的价值也是由其经营业绩决定的，而不是由资本结构决定的。
净营业收益理论也存在一定的缺陷。
它没有考虑到债务融资的税盾效应和财务杠杆效应，这些效应可能会对企业的价值产生影响。
（三）传统理论传统理论是净收益理论和净营业收益理论的折中。
它认为，在一定的债务比例范围内，企业的综合资本成本会随着债务比例的增加而降低，企业的价值也会随着债务比例的增加而提高。
财务管理中的资本结构调整技巧
财务管理中的资本结构调整技巧在财务管理领域中，资本结构调整是指企业通过改变债务资本和股权资本的比例，以满足公司的融资需求和优化负债与权益之间的结构关系。
资本结构调整技巧的运用，不仅能够提升企业的融资能力和降低融资成本，还可以实现财务风险的有效控制和财务目标的达成。
本文将深入探讨财务管理中的资本结构调整技巧，并提供实践案例以供参考。
一、资本结构的类型及特点资本结构是指企业融资所使用的不同金融工具的组合方式，一般由自有资本和借用资本构成。
在企业的资本结构中，自有资本包括股东权益和留存利润，借用资本则主要包括债务资本如借款、发债等。
1. 自有资本自有资本是企业从股东和盈利中获得的资金，不需要偿还和支付利息。
它的特点是灵活性强，不会增加财务负担，但公司需要承担股东的投资风险。
2. 借用资本借用资本是指企业通过借款等方式融资所得的资金，通常需要支付利息和偿还本金。
借用资本的优点是可以增加资本规模，降低融资成本，但企业需要承担偿债风险。
二、资本结构调整的目标和原则在进行资本结构调整时，企业需根据具体情况制定相应的目标和原则，以确保调整的效果能够达到预期。
以下是常见的资本结构调整目标和原则：1. 降低融资成本通过优化资本结构，降低企业的负债比例，可以降低融资成本，提高企业的资本效率。
在调整资本结构时，应选择适当的融资方式，如发行优先股、债券等，以最大程度地降低财务成本。
2. 提升财务灵活性调整资本结构可以提高企业的财务灵活性，使企业能够更好地应对市场变化和业务需求的变化。
例如，选择适当的债务融资能够使企业在经济增长期扩大生产和市场份额，在经济下行期降低财务压力。
3. 控制财务风险合理的资本结构能够帮助企业控制财务风险，降低偿债压力。
通过合理配置债务和股权资本比例，企业可以平衡长期稳定性和短期流动性的需求，并避免因过高的负债率导致的财务风险。
三、资本结构调整技巧1. 债务重组债务重组是指通过篮子融资或协商妥协等方式，重新安排企业的债务，并调整债务的条件和利率。
资本结构管理的关键要素
资本结构管理的关键要素资本结构管理是指企业通过调整和平衡债务和股权的比例，以及优化融资渠道和策略，来管理企业的资本结构。
企业的资本结构直接影响着企业的财务稳定性、风险承受能力和价值创造能力。
在资本结构管理中，有几个关键要素需要引起注意。
1. 资本成本资本成本是指企业为筹措资本而支付的成本。
它包括债务成本和股权成本两个方面。
对于债务，企业支付的利息是其债务成本；对于股权，企业支付的股息或股权回报是其股权成本。
资本成本的高低直接影响着企业的利润率和投资回报率。
2. 风险和回报资本结构管理必须平衡风险和回报。
债务融资通常有较低的成本，但企业承担的风险也较高。
股权融资则可能带来更高的成本，但相对风险较低。
企业应根据自身情况和发展阶段，对资本结构进行合理的风险回报权衡。
3. 市场条件资本结构管理还需要考虑市场条件。
包括当前的财务市场情况、利率水平、投资人偏好等因素。
企业应根据市场条件来选择最有利于自身发展的资本结构，以降低融资成本并提高融资效率。
4. 股权结构股权结构是指企业股权的分布方式和股东的权益状况。
良好的股权结构能够提高企业的治理效率，减少潜在的内部冲突和不安定因素。
企业应通过合理的股权安排来吸引和激励高管团队，并为投资者提供较好的回报机制。
5. 弹性和灵活性资本结构管理还需要具备一定的弹性和灵活性。
企业一般会面临来自不同方面的冲击和挑战，包括市场变化、经济波动以及竞争压力等。
良好的资本结构能够使企业在面对变化时有更多的选择和回应能力。
6. 税务因素税务因素也是资本结构管理需要考虑的重要因素。
不同的国家和地区对债务和股权的税收政策可能存在差异，企业应根据具体税务政策来优化资本结构，以减少税务负担并提高利润。
7. 策略目标最后，资本结构管理应当与企业的战略目标相匹配。
企业应根据自身的战略规划和发展阶段，制定相应的资本结构管理策略。
例如，对于成长型企业，可能更偏重于股权融资以支持扩张；对于成熟企业，可能更注重债务融资以优化现金流。
资本结构理论
资本结构理论资本结构理论杨长汉1资本结构理论是证券投资理论体系中的一个重要组成部分。
该理论体系的主要目标就是实现企业的价值最大化或者股东财富的最大化，研究的主要对象是资本结构中权益资本与中长期债务资本的构成比例对企业总价值的影响，同时试图为企业找出最为合适的资本结构、融资方式或者融资工具。
一、资本结构理论概述资本结构的概念有狭义和广义之分。
狭义的资本结构就是指长期的资本结构，即长期资本中权益资本与债务资本的比例和构成关系，也就是通常所说的资本结构。
而广义的资本结构是由Masulis(1988)提出的，他认为资本结构涵盖了一个公司的各种负债，包括公募证券、私募证券、银行借款、纳税义务、养老金支出、往来债务、租约、管理层和员工的递延补偿、绩效保证、产品的售后服务以及其他的或有负债。
Masulis(1988)对资本结构的定义代表了一个公司资产的主要权利，这些资产不仅包括长期资本，还包括短期资本。
早期的资本结构理论包括净收入理论、净经营收入理论、折中理论等。
美国著名的金融学家莫迪里亚尼(Modigliani)和米勒(Miller)于1958年发表的《资本成本、公司理财和投资理论》中提出的MM定理正式标志着现代资本结构理论的诞生。
MM定理承接了前面的净收入理论、净经营收入理论以及折中理论等传统的资本结构理论，同时后面的学者在研究中逐渐放松MM定理中的假设条件，针对不同的影响企业总价值的因素发展出了形形色色的资本结构理论。
在20世纪70年代以后，有效市场假说理论受到了越来越多的质疑，新凯恩斯主义学派登上了学术舞台，他们以信息不对称理论、委托—代理理论为基础提出了新资本结构理论。
新资本结构理论抛弃了现代资本结构理论中只注重税收、破产等外部因素对企业最优资本结构的影响，通过信息不对称理论中的信号、动机、激励以及契约等内部因素来分析资本结构的构成。
新资本结构理论对现代资本结构理论的最大继承和贡献就是将现代资本结构理论中的权衡理论成功地转化为了结构或制度设计等问题。
现代企业资本结构理论评析
现代企业资本结构理论评析内容摘要：本文分析了主流资本结构理论的主要内容和发展历程，从多角度对国内文献较少涉及的资本结构决定因素理论进行了概述，并对资本结构理论存在的不足进行了评析。
关键词：MM理论资本结构主流理论资本结构决定因素理论所谓资本结构，从狭义上讲，是指企业长期负债和股本之间的构成比例关系；从广义上讲，是指企业多种不同形式的负债与权益资本之间多种多样的组合结构。
现代资本结构理论的创立以“MM”定理的提出为标志，其研究大致可以分为两个方向，一是资本结构理论学派，二是资本结构决定因素学派。
资本结构主流理论概述现代资本结构理论是以美国经济学家莫迪格利安尼和米勒的“MM”理论为核心的一系列理论，包括权衡理论、代理成本理论、财务契约理论、信号显示模型、啄食顺序理论等理论。
1958年莫迪格利安尼和米勒（Modiglian and Mille，1958）提出了“MM”理论，认为在完善的市场中企业价值与资本结构无关；Hamada（1969）和Stigliz （1969）分别运用著名的资本资产定价模型和一般均衡理论对ＭＭ定理做出了严格的再证明。
Modiglian和Miller（1963）发现，企业的市场价值与期望税后报酬成比例的假设并不成立，于是他们提出加入了公司所得税的修正“MM”理论。
修正后的ＭＭ理论对税的考虑过于简化，这方面的深入研究导致了税差学派的形成。
Farrar和Selwyn（1967）根据美国企业所得税、个人所得税和资本利得税三个因素组合的四种情形，分析了税收制度的影响。
Stapleton（1972）认为，正是由于税收差异，才最有可能使得资本成本成为财务政策的函数。
Miller（1977）系统地阐述了纳入个人所得税的资本结构模型，DeAngelo和Masulis（1980）重新对Miller模型给出了证明。
破产成本学派主要从利用财务杠杆所导致的破产成本出发研究资本结构问题，该学派按研究内容的着重点划分为“学院派”和“经验派”。
资本结构理论
资本结构理论资本结构理论是有关企业资本组合的一种金融学理论，它提出企业应该综合考虑利率、税收等因素，结合企业具体情况来确定资本结构。
资本结构理论研究的具体内容包括：什么样的资本结构最有利于企业发展，什么样的资本结构最有利于企业获得最大利润，什么样的资本结构最有利于降低企业的风险等等。
资本结构理论的发展始于1930年代，当时美国的一些金融学者提出了著名的“资本结构理论”。
1940年代，又有金融学家葛特林(Merton Miller)和海尔斯罗特(Harry Markowitz)提出了关于资本结构理论的另一种观点，即企业最优资本结构理论，认为企业应该采取有利润最大化的资本结构来实现其经济效益的最大化。
此外，1970年代，经济学家也提出了关于资本结构理论的新观点，即企业可以利用多种资本结构来调整股东的权益分配比例，从而达到经济效益的最大化。
资本结构理论在实践中应用有多种形式，其中包括模型法、数学模型法和投资约束条件等。
从理论角度来看，企业资本结构理论应该包括以下两个重要方面：第一，企业资本结构理论应该解决企业如何确定最优的资本结构，确定最优的资本结构的依据是最大利润、最小风险等基本原则；第二，资本结构理论应该分析如何使企业获得最佳的经济效益，以及如何有效地调整企业资本结构，使企业获得最佳利润。
综上所述，资本结构理论关注的是企业如何通过优化资本结构实现利润和税收最大化，同时降低风险以及企业如何有效地调整资本结构，使企业获得最佳性能。
今天，资本结构理论已经成为企业在经营过程中实现利润最大化的重要理论依据，并在实践中得到广泛应用，在企业资本结构选择中起着重要作用。
虽然资本结构理论对企业有重要的指导意义，但其缺乏一种综合的理论框架，而且也具有局限性。
企业应该根据具体情况考虑市场、利益相关者和其他因素，进行全面的评估，并结合企业的实际情况，才能做出合理的资本结构选择，实现企业的长期发展。
因此，资本结构理论虽然对企业有重要的指导意义，但企业应当根据自身实际来选择最优资本结构，充分考虑市场、利益相关者以及其他因素，以优化决策，促进企业持续发展。
基于优序融资理论的我国上市企业资本结构分析
基于优序融资理论的我国上市企业资本结构分析优序融资理论认为企业的融资顺序为:先内部融资，然后发行债券，最后发行股票，这一先后顺序在西方发达国家的企业融资结构中都得到了证实，然而该理论却与我国上市公司的实际融资情况相反，我国企业更偏向于股权融资，本文对我国企业融资结构的特点形成的原因进行了分析，并提出了完善我国企业融资结构的一些建议。
标签：资本结构上市公司优序融资0 引言资本结构（Capital Structure）又称融资结构，是指企业取得长期资金的各项来源、组成及其相互关系。
资本结构是企业筹资的核心问题。
企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资时继续保持。
所以如何确定最优资本结构，是财务管理和实践中人们十分关注的问题。
从20世纪50年代以来，资本结构理论不断发展丰富，对企业的融资行为产生了重大影响。
1 以信息经济学为基础的优序融资理论20世纪60年代初，唐纳森（Townsend）根据对企业如何建立资本结构的调查，提出了基于经验的融资优序理论，即企业融资的选择顺序是：留存收益、债券、普通股。
随后经济学家梅耶斯（Mayers，1984）采用了唐纳森提出的“优序融资”的概念而提出了新优序融资理论该理论认为企业的融资顺序为：先内部融资，然后发行债券，最后发行股票。
随后，在与迈基里夫共同合著的“企业知道投资者所不知道信息的融资和投资决策”一文中建立的梅耶斯——迈基里夫模型，系统地论证了这一观点。
这一“先后顺序”在美国1965-1982 年企业融资结构中得到了证实，这一时期美国企业内部积累资金占资金来源总额的61%，发行债券占23%，发行股票占2.7%。
纳拉亚南（Narayanan，1978）用一种略为不同的方法得出了与梅耶斯——迈基里夫模型类似的结论，不同的是梅耶斯等人认为信息不对称不仅存在于需要融资的项目，而且存在于企业现有的资产中，所以梅耶斯等更为关心企业在资本市场为新项目融资时对企业现有资产的影响，而纳拉亚南则只考虑新投资机会的信息不对称现象，并认为其模型将无论对没有现有资产、新成立企业或者从企业分拆出来的某一部分都能适用。
投资学中的资本结构分析
投资学中的资本结构分析在投资学中，资本结构分析是一项重要的研究领域。
它涉及到企业如何融资以及如何利用不同类型的资本来支持其经营活动和扩张计划。
本文将介绍资本结构分析的定义、重要性以及常用的方法和工具。
一、资本结构分析的定义和重要性资本结构是指企业通过内部和外部资金筹措来支持业务运营和资产扩张的分布方式。
资本结构分析旨在确定企业融资的方式和比例，以及不同类型资本的风险和收益。
通过分析企业的资本结构，可以评估其金融稳定性、偿债能力以及潜在的风险和回报。
资本结构分析的重要性在于：1. 确定适当的融资方式：通过分析企业的资本结构，可以确定是否需要债务融资、股权融资还是其他类型的融资方式。
不同的融资方式具有不同的成本和风险，因此选择适当的融资方式至关重要。
2. 评估企业的偿债能力：资本结构分析可以帮助评估企业的偿债能力，包括债务的偿还和利息支付能力。
这有助于投资者和债权人评估企业的信用风险并作出相应的决策。
3. 优化企业的财务结构：通过分析资本结构，企业可以找到最优化的资本结构，即最佳的负债和股权比例。
优化资本结构可以降低成本、提高投资回报率，并增强企业的财务稳定性。
4. 预测企业的未来发展：资本结构对企业的未来发展具有重要影响。
通过分析资本结构，可以预测企业在不同市场环境和经济状况下的融资需求以及其影响。
二、资本结构分析的方法和工具1. 负债比率分析：负债比率是企业的负债总额与资产总额之比。
高负债比率可能意味着企业风险较高，因为高杠杆比例增加了债务偿还和利息支付的压力。
2. 股权比率分析：股权比率是企业股东权益与资产总额之比。
较高的股权比率可能意味着企业财务稳定性较高，因为较少的债务意味着较低的偿债压力。
3. 资本结构优化模型：资本结构优化模型是通过数学和统计方法来确定最优资本结构。
这些模型考虑了不同类型资本的成本和风险，以达到最佳的财务效益。
4. 比较分析：通过比较同行业或同类企业的资本结构，可以了解自身企业的相对优势和劣势，并做出相应的调整和改进。
企业资本结构管理的重要性和技巧
企业资本结构管理的重要性和技巧企业的资本结构是指企业资本来源和构成的组合方式。
良好的资本结构管理对企业的发展和经营至关重要。
本文将探讨企业资本结构管理的重要性，并提出一些技巧来帮助企业有效管理资本结构。
一、企业资本结构管理的重要性1.1 降低财务风险企业通过适当的资本结构管理可以降低财务风险。
合理的资本结构可以平衡债务和股权的比例，降低偿债压力，减少利息费用，并保证企业在经济衰退或市场波动时能够更好地应对风险。
1.2 提高融资能力良好的资本结构管理可以提高企业的融资能力。
若企业资本结构过于偏向债务，可能导致融资难度加大，信用评级下调，从而限制了企业发展的可能性。
通过合理配置股权和债务，企业可以吸引更多投资者，提高融资的可行性和灵活性。
1.3 提高企业价值合理的资本结构可以提高企业的价值。
通过优化资本结构，企业可以更有效地利用内部资源，提高资本回报率。
此外，适当的资本结构也能够提升股东权益，引起投资者的关注，从而带动股价上涨，提高企业的市值。
二、企业资本结构管理的技巧2.1 分析企业现状首先，企业应该对自身的现状进行全面分析。
了解企业的财务状况、经营状况、市场地位等，分析企业具体的融资需求和资本结构调整的潜在影响。
通过审视内外部因素，找出企业发展中存在的问题和潜在的机遇。
2.2 制定明确的战略目标在分析企业现状的基础上，企业应该制定明确的战略目标。
明确的战略目标能够为资本结构管理提供明确的方向，帮助企业在决策过程中避免盲目性和随意性。
同时，企业还应该考虑目标的可行性和与市场需求的匹配程度。
2.3 结构优化和调整根据企业的战略目标，企业应该进行资本结构的优化和调整。
通过合理配置债务和股权，企业可以提高财务稳定性和资金利用效率，进而提高企业的竞争力和效益。
在进行结构调整时，企业应该充分考虑风险、成本以及合规要求。
2.4 多元化融资渠道企业应该积极拓宽融资渠道，降低融资成本，提高融资的可行性和灵活性。
除了传统的银行融资外，企业还可以考虑发行债券、私募股权融资、上市融资等多元化的方式，以满足不同的资金需求。
资本结构理论综述(3)
2019/8/10
东北财经大学金融学院·王立元
23
权衡模型（Trade-off Model）
在考虑到财务困境成本和代理成本之后， 负债企业的价值可以如下表示
VL VU T B PV (FDC) PV (AC)
PV(FDC)---财务困境成本的现值 PV(AC)-----代理成本的现值
东北财经大学金融学院·王立元
17
利己投资策略之：风险转移
The Gamble Win Big Lose Big
Probability 10% 90%
Payoff $1,000 $0
Cost of investment is $200 (all the firm’s cash) Required return is 50% Expected CF from the Gamble = $1000 × 0.10 + $0 = $100
2019/8/10
东北财经大学金融学院·王立元
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代理成本(Agency Cost)
当公司拥有债务时，在股东和债权人之间
就产生了利益冲突；这会诱使股东寻求利 己策略。在公司出现财务困境时，利益冲 突扩大，给公司增加了债务的代理成本。
2019/8/10
东北财经大学金融学院·王立元
15
股东的三种常见的利己投资策略
PV of Bonds With the Gamble:
$20 =
$30 (1.50)
PV of Stocks With the Gamble:
$47 =
$70 (1.50)
股东的三种常见的利己投资策略
第二，投资不足 （underinvestment)
与第一种情况恰好相反，身陷财务困 境的公司可能会拒绝提供股权资本投 入到具有正的NPV的项目中。
分析资本结构的方法
分析资本结构的方法资本结构是指企业的资产构成和融资方式，是企业财务管理中重要的一个方面。
合理的资本结构可以帮助企业提高融资效率，降低融资成本，提高盈利能力，降低财务风险。
因此，分析资本结构对企业财务管理至关重要。
本文将探讨分析资本结构的方法，并且结合实例加以说明。
首先，分析资本结构的方法之一是静态比率分析。
静态比率分析通常包括资产负债率、长期资本占比和权益比率。
资产负债率是企业总资产中债务占比的指标，通过计算总资产与债务的比率来衡量企业的融资结构，这个比率越低，代表企业使用债务融资越少，风险越小。
长期资本占比则指的是企业固定资产和长期负债占总资产的比例，通常用来反映企业长期融资结构的稳定性。
权益比率则是指企业自有资本占总资产的比例，反映了企业资本结构中权益融资的比重。
通过静态比率分析，可以直观地了解企业的资本结构，以及融资结构的基本特征。
其次，分析资本结构的方法之二是动态比率分析。
动态比率分析通常包括偿债能力比率、资本周转率和收益和风险关系等指标。
偿债能力比率是指企业支付债务能力的指标，通常包括流动比率和速动比率。
这些比率反映了企业在短期偿债能力的强弱，可以帮助评估企业资本结构的稳健程度。
资本周转率是指企业使用资产的效率，包括总资产周转率和固定资产周转率。
这些指标可以帮助了解企业在资本运作上的效率，从而评估企业的经营状况。
而收益和风险关系则是指通过收益率和风险率的比较，来分析企业的盈利和风险关系。
通过动态比率分析，可以更加细致地评估企业资本结构的稳健性和运作效率。
此外，分析资本结构的方法之三是比较分析。
比较分析是通过将企业的资本结构与同行业、同类企业进行对比，来发现自身的优势和劣势。
通过比较分析，可以不仅能够发现企业在资本结构中的不足之处，而且可以学习他人的经验，对于企业在资本结构方面进行改进和调整也具有指导意义。
最后，分析资本结构的方法之四是财务杠杆分析。
财务杠杆是指企业通过债务融资来提高资本金的收益率，以及对企业盈利能力和风险的影响。
企业财务管理中的资本结构分析
企业财务管理中的资本结构分析在企业财务管理中，资本结构是一个非常重要的概念。
它表示企业所拥有的资产与资金的组成方式，即企业通过不同的融资方式获得的各种资金来源和比例。
正确的资本结构可以为企业提供稳定的融资渠道，并在市场竞争中具备更强的竞争力。
首先，要了解企业的资本结构，我们需要明确企业的资本来源。
一般来说，企业的资本来源主要包括内部融资和外部融资两种方式。
内部融资是指企业通过盈利积累、留存收益等自身的内部资金来投资和经营，而外部融资则是指企业通过发行股票、债券或者借款等方式从外部获得资金。
在分析企业的资本结构时，通常使用的指标是资本结构比率。
资本结构比率是通过将企业的资产、负债和股东权益进行比较来衡量企业的融资风险和财务稳定性的指标。
常见的资本结构比率有负债比率、股本比率、资本成本率等。
负债比率是最常用的资本结构比率之一，它表示企业负债与总资产之间的比例关系。
负债比率越高，意味着企业的财务风险越大，因为企业需要支付更多的债务利息和本金。
然而，负债比率过低也可能会影响企业的经营和发展，因为过低的负债比率可能导致企业无法充分利用外部资金来扩大经营规模。
股本比率是另一个重要的资本结构比率，它表示企业股本与总资产之间的比例关系。
股本比率高说明企业通过发行股票等方式融资较多，股东权益占比较大。
这种情况下，企业可以更好地利用股东资金来扩大业务，但也要面临股东分红和利息支付的压力。
相反，股本比率低则意味着企业对内部融资较多，可能需要借款等方式来获得更多的资金。
此外，资本成本率也是一项重要的资本结构指标。
它表示企业融资成本占总资本的比例，也可以看作是企业的融资风险指标。
资本成本率越高，企业的融资成本越高，对企业发展的限制也就越大。
在实际的企业财务管理中，选择合适的资本结构至关重要。
一个合理的资本结构可以帮助企业平衡债务和股东权益的关系，同时降低企业的融资成本和融资风险。
根据企业的特点和市场环境，可以采取不同的融资方式来实现最佳的资本结构。
最佳资本结构的确定方法
最佳资本结构的确定方法确定最佳资本结构的方法是企业管理者需要认真考虑的问题。
资本结构是企业长期资金筹集和运用的基础，对企业的经营活动和利润水平有着重要的影响。
确定最佳资本结构可以使企业获得最佳的融资成本和最佳的财务风险，提高企业的价值和竞争力。
那么，如何确定最佳资本结构呢？首先，企业管理者需要充分了解企业的经营特点和发展阶段。
不同行业、不同企业的经营特点和发展阶段不同，对资金的需求和融资成本也会有所不同。
因此，管理者需要根据企业的实际情况来确定最佳的资本结构，不能生搬硬套，更不能盲目模仿他人的做法。
其次，管理者需要考虑企业的盈利能力和偿债能力。
盈利能力是企业经营活动的核心，只有盈利能力强的企业才能吸引投资者，从而降低融资成本。
偿债能力则是企业长期稳健发展的基础，只有保持足够的偿债能力，企业才能在面临外部冲击时保持稳定。
因此，管理者需要在确定最佳资本结构时兼顾企业的盈利能力和偿债能力，避免出现一味追求利润而忽视偿债能力，或者一味追求稳健而忽视盈利能力的情况。
另外，管理者还需要考虑企业的成长性和稳定性。
成长性是企业长期发展的动力，只有保持足够的成长性，企业才能吸引投资者，从而降低融资成本。
稳定性则是企业长期稳健发展的基础，只有保持足够的稳定性，企业才能在面临外部冲击时保持稳定。
因此，管理者需要在确定最佳资本结构时兼顾企业的成长性和稳定性，避免出现一味追求成长而忽视稳定，或者一味追求稳定而忽视成长的情况。
最后，管理者还需要考虑外部环境的变化和影响。
外部环境的变化会对企业的资本结构产生重要影响，因此管理者需要密切关注外部环境的变化，及时调整企业的资本结构，以适应外部环境的变化，提高企业的抗风险能力。
综上所述，确定最佳资本结构的方法需要企业管理者全面考虑企业的经营特点和发展阶段，兼顾企业的盈利能力和偿债能力，兼顾企业的成长性和稳定性，以及密切关注外部环境的变化。
只有这样，才能确定最佳的资本结构，提高企业的价值和竞争力。
深度剖析企业资本结构的重要性
深度剖析企业资本结构的重要性企业的资本结构是指企业在融资和投资活动中所选择的资金来源的组合方式。
资本结构的重要性在于它对企业的财务状况、风险承受能力、经营效率和价值创造能力产生直接影响。
本文将深入剖析企业资本结构的重要性，并探讨如何优化资本结构以提高企业的竞争力。
企业资本结构的重要性体现在其对财务状况的影响。
不同的资本结构会直接影响企业的偿债能力和盈利能力。
一种适当的资本结构可以帮助企业平衡债务与权益的比例，降低财务风险，并提高企业的财务稳定性。
例如，如果企业过度依赖债务融资，会增加偿债风险，尤其是在经济不稳定或利率上升的情况下。
相反，过度依赖股权融资会削弱企业的盈利能力，因为股权投资者要求分红并参与企业决策，导致企业没有足够的内部积累。
因此，合理的资本结构选择对于企业维持健康的财务状况至关重要。
企业资本结构的重要性还体现在其对风险承受能力的影响。
不同的资本结构会直接影响企业的风险承受能力。
通过灵活调整权益和债务的比例，企业可以更好地应对市场波动和经济周期的压力。
如果企业面临经营困难或市场环境变化，灵活的资本结构可以为企业提供更大的抵抗风险的能力。
相反，过度依赖债务融资可能使企业负债过重，难以应对经济下行周期。
因此，在选择资本结构时，企业需要综合考虑自身的风险承受能力和市场环境的变化。
第三，企业资本结构的重要性还体现在其对经营效率和价值创造能力的影响。
合理的资本结构可以提高企业的经营效率，降低成本，并提高盈利能力。
通过充分利用债务融资和股权融资的优势，企业可以实现更高程度的资产利用率和资金回报率。
适当的资本结构选择还可提高企业的投资回报率，吸引更多的投资者，并增加企业的市场价值。
因此，企业应该根据不同行业和市场环境，选择合适的资本结构以提高经营效率和价值创造能力。
为了优化企业的资本结构，企业应该根据自身的经营情况和市场需求，制定合理的资本策略。
企业应该充分了解不同类型的资金来源，包括债务融资、股权融资和内部积累，并综合考虑它们的优缺点。
如何合理安排企业的资本结构
如何合理安排企业的资本结构在当今竞争激烈的商业环境中，企业要想实现可持续发展和盈利增长，合理安排资本结构是至关重要的一环。
资本结构不仅影响着企业的融资成本、财务风险，还对企业的价值和市场竞争力产生深远影响。
那么，企业应该如何合理安排资本结构呢？首先，我们需要明确什么是资本结构。
简单来说，资本结构就是企业各种资本的构成及其比例关系，包括债务资本和权益资本。
债务资本通常是指企业通过借款、发行债券等方式筹集的资金，而权益资本则包括股东投入的股本以及企业留存的利润等。
企业在安排资本结构时，需要充分考虑自身的经营状况和发展战略。
如果企业处于高速增长阶段，可能需要更多的资金来支持业务扩张，此时可以适当增加债务资本的比例，以利用财务杠杆提高股东的回报率。
但同时也要注意，债务资本的增加会带来财务风险，如果企业的经营状况出现波动，可能无法按时偿还债务，从而导致信用评级下降、融资成本上升等问题。
相反，如果企业处于稳定发展阶段，经营风险相对较低，那么可以适当降低债务资本的比例，以减少财务风险。
此外，企业的盈利能力也是影响资本结构的重要因素。
盈利能力强的企业，内部留存收益较多，可以更多地依靠权益资本来满足资金需求；而盈利能力较弱的企业，可能需要更多地依赖外部融资，尤其是债务融资。
行业特点也是企业安排资本结构时需要考虑的因素之一。
不同行业的资本结构往往存在较大差异。
例如，资本密集型行业，如钢铁、化工等，通常需要大量的固定资产投资，债务资本比例相对较高；而技术密集型行业，如软件、互联网等，由于资产相对较轻，且风险较高，权益资本比例往往较高。
税收政策也会对企业的资本结构产生影响。
在一些国家和地区，债务利息支出可以在税前扣除，从而降低企业的税负。
因此，在税收政策较为优惠的情况下，企业可能会倾向于增加债务资本的比例。
除了上述因素外，企业还需要考虑资本市场的状况。
如果资本市场利率较低，企业发行债券或借款的成本相对较低，此时增加债务资本可能是一个不错的选择；反之，如果资本市场利率较高，企业则可以考虑更多地依靠权益融资。
资本结构企业融资的平衡艺术
资本结构企业融资的平衡艺术企业的资本结构是指企业在运营过程中，通过股权资本和债务资本的组合来融资的方式和比例。
资本结构的合理安排对企业发展具有重要意义，可以影响企业的财务状况、风险承受能力以及经营效益。
因此，资本结构的构建需要保持一定的平衡，而这个平衡往往被称为资本结构企业融资的平衡艺术。
一、资本结构的意义资本结构的合理安排可以帮助企业实现以下目标：1. 降低财务风险：合理的资本结构能够平衡企业的债务风险和股权风险，降低企业的破产风险。
通过适度地借入债务资本，可以分担部分风险，并减少对股东权益的压力。
2. 降低融资成本：资本结构的优化可以降低企业的融资成本。
债务资本的利息支出通常低于股权资本的股息支付，因此适度地运用债务融资可以减少企业的融资成本，提高企业的盈利能力。
3. 提高财务灵活性：通过多元化的资本结构，企业可以更好地应对经营风险的挑战。
股权资本具有较高的灵活性，在需要时可以较快地进行增减，而债务资本则可用于满足企业短期的融资需求。
二、资本结构的因素企业的资本结构受多种因素的影响，下面列举了几个重要的因素：1. 盈利能力：企业的盈利能力是决定融资能力的重要指标。
盈利能力越强，企业越有能力吸引投资者进行股权投资。
2. 资产负债率：资产负债率是评估企业财务风险的重要指标。
高资产负债率可能导致企业难以承担更多的债务，从而影响到债务融资的能力。
3. 现金流量：现金流量是衡量企业经营能力和偿债能力的指标。
充足的现金流量可以支持企业按时偿还债务。
4. 市场条件：市场情况对企业的资本结构选择有直接影响。
在市场行情良好的时候，企业更容易获得较低成本的融资。
三、资本结构的优化策略为了实现资本结构的平衡，企业可以考虑以下策略：1. 权衡风险和回报：企业需要评估资本结构对风险和回报的影响。
适度的债务融资可以提高回报率，但同时也增加了财务风险。
2. 调整融资比例：根据企业的盈利能力和现金流量情况，调整债务和股权的比例。
创业计划书资本结构重要吗
创业计划书资本结构重要吗一、资本结构的定义与重要性资本结构是指企业所有权资本和债务资本的比例关系，它反映了企业的资金来源和运营方式。
资本结构的构成主要包括股东权益、长期债务和短期债务等。
资本结构的优劣将直接影响到企业的融资成本、风险承担能力和财务杠杆比率等。
1.融资成本：资本结构的不同组成将直接影响企业的融资成本。
一般来说，债务资本的成本低于股权资本，因此企业通过合理配置资本结构可以有效降低融资成本，提高盈利水平。
2.风险承担能力：资本结构的合理配置可以有效降低企业的债务风险和财务杠杆比率，提高企业的盈利能力和抗风险能力。
3.财务杠杆比率：财务杠杆比率是企业长期债务占总资本的比例，它直接影响着企业的经营效率和盈利能力。
合理配置资本结构可以有效降低财务杠杆比率，提高企业的盈利水平和财务稳定性。
综上所述，资本结构的重要性在于它直接关系到企业的融资成本、风险承担能力和财务杠杆比率等，对于企业的经营和发展起着至关重要的作用。
二、创业计划书中资本结构的编写在撰写创业计划书时，创业者应该充分考虑到资本结构的重要性，并进行合理的资本结构设计。
以下是创业计划书中资本结构的编写要点：1.企业资金需求分析：在创业计划书中，创业者应该明确企业的初始资金需求和后续发展资金需求，从而为合理配置资本结构奠定基础。
2.资本结构设计：根据企业的资金需求和风险承受能力，创业者应该设计合理的资本结构，包括股权资本、债务资本和其他财务工具等。
3.融资方案规划：在创业计划书中，创业者应该明确融资方案规划，包括融资渠道、融资额度和融资成本等内容，以确保企业能够有效融资。
4.财务预测与预算：创业计划书中应包含详细的财务预测和预算，包括资本结构变化对企业盈利水平、财务稳定性和成长潜力的影响分析等。
5. 风险管理与控制：创业计划书中应包含风险管理与控制措施，包括资本结构变化对企业债务风险、财务杠杆比率和盈利能力的影响分析等。
通过以上要点的详细规划和分析，创业者可以编写一份完整的创业计划书，为企业的融资和发展奠定坚实的基础。
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对资本结构理论的排他性检验1——基于中国制度背景的实证设计作者：王志强洪艺珣单位：厦门大学管理学院1 本文受国家自然科学基金资助项目：“资本结构调整成本、调整速度及其动态权衡过程研究”（项目批准号：70972111）和国家自然科学基金重点项目：“公司财务管理若干基础问题研究” （项目批准号：70632001）资助。
对资本结构理论的排他性检验——基于中国制度背景的实证设计内容提要：困扰资本结构实证研究的一个难点是如何设计一套实证研究方案，排他性地证实或证伪资本结构的某个理论支系。
本文通过一套排他性的实证设计，观察四个控制子样本的资本结构调整行为，并推断出哪个理论居于支配性地位。
研究结果支持了动态权衡理论，即公司存在目标资本结构，调整成本阻碍了公司趋近其目标资本结构，调整成本越低，公司趋近目标资本结构的行为越明显；中国关于股票回购的限制阻碍了公司的资本结构调整；中国并不存在“股权融资偏好”现象，融资优序理论和“股权融资偏好理论”无法解释中国公司资本结构调整行为。
关键词：资金缺口目标资本结构调整成本动态权衡理论Abstract: What trouble capital structure empirical tests are how to develop a designation which can test the different theories exclusively. This paper observes the capital structure adjustments of four control subsamples, and infers the conclusion that what the dominated capital structure theory is in China by a set of exclusively empirical tests. The results support the dynamic trade-off theory, that is, firms have their target capital structures, and adjustment costs keep firms from reaching their target leverage ratios annually, the lower adjustment costs, the more adjustment to the targets. The limitations of stock repurchase in China constrain the capital structure adjustment. There is no evidence to support so-called equity financing preference of Chinese firms. Pecking order theory and equity financing preference have little explaining power for capital structure adjustment of firms in China.Key words: financial deficit; target capital structure; adjustment cost; dynamic trade-off theory一、引言近几年，“在意识到资本市场的不完美产生了资本结构调整成本并阻碍了资本结构调整速度的基础上，资本结构研究的热点转移到对静态权衡理论的拓展和修正上，其中，动态权衡理论占绝对优势，已成研究主流”（Flannery and Hankins, 2007）。
调整成本的引入极大地提升了动态权衡理论的现实解释力，但现有实证研究得出的证据仍含混不清。
其中，困扰资本结构实证研究的一个难点是如何设计一套实证研究方案，排他性地证实或证伪资本结构的某个理论支系。
正如Barclay and Smith（2005）指出，资本结构实证检验的设计必须能够提供强有力的基础，以便可以把不同的理论（即相互竞争的理论）区分开。
然而，国内外现有的研究设计均无法做到这一点，即研究结果经常同时与两个或两个以上的理论相吻合2。
本文提出一套实证检验方案，试图排他性地检验资本结构的哪个理论支系可以支配性地解释中国上市公司资本结构的动态行为特征。
考虑到我国学者在资本结构研究中创新性地提出了“股权融资偏好理论”，在实证方案设计时，除检验权衡理论和融资优序理论两大经典主流理论外，我们特地检验了“股权融资偏好理论”。
另外，西方研究文献中，股票回购一直是公司调整资本结构的一种重要方式，但股票回购在我国则是基本禁止的，因此，我们在实证研究中也考虑了禁止公司股票回购对我国上市公司资本结构动态行为的影响。
尽管理论和实证研究均表明调整成本在资本结构动态调整中起着关键作用3。
然而，2 Hovakimian et al.(2001)、Hovakimian et al.(2004)、Roberts(2002)、Fama and French(2002)、Frank and Goyal(2003)、Leary and Roberts(2005)、Frank and Goyal(2007)、Kayhan and Titman(2007)和Byoun(2008)等。
3 Fischer et al.(1989)、Leary and Roberts(2005)、Strebulaev(2007)、Faulkender et al.(2008)和Lockhart(2009)等。
迄今为止却很少有文献考虑调整成本在公司横截面层次的差异，并研究调整成本的差异是否可以解释公司资本结构调整速度的横截面差异。
本文的实证研究方案也在一定程度上证实了调整成本的公司层面差异可以解释资本结构调整行为的横截面差异。
本文借鉴Faulkender et al.（2008）的方法，将资金缺口作为资本结构调整成本的代理变量，并以资金缺口和目标缺口4（实际资本结构与目标资本结构的差异）为研究的切入点，根据资金缺口的正负与目标缺口的正负把总样本分为四个子样本。
通过理论分析可以发现，上述三个不同的理论对四个控制子样本的资本结构动态行为特征将做出完全不同的预测。
简言之，动态权衡理论认为，目标缺口决定了资本结构的调整方向，而资金缺口作为调整成本的代理变量，仅仅决定资本结构的调整量；而根据融资优序理论和“股权融资偏好理论”的观点，资金缺口不仅决定了资本结构的调整方向，还决定了资本结构的调整量。
因此，根据资金缺口对资本结构调整行为进行预测时，三个理论将得到截然不同的结果，通过观察四个子样本的资本结构调整行为，我们就可以推断出哪个理论居于支配性地位。
研究发现（1）随着资金缺口的增大，资金不足且杠杆过低的子样本中债务融资的公司比例增加，资金不足且杠杆过高的子样本中权益融资的公司比例增加，资金过剩且杠杆过高的子样本中偿债的公司比例增加，但资金过剩且杠杆过低的子样本中减少股东权益的公司比例增加趋势并不显著；（2）与权益融资相比，资金不足子样本中有较高比例的公司进行债务融资；（3）随着资金缺口的增大，资金不足且杠杆过低的子样本获利能力与资本结构的负相关性越来越弱，而资金不足且杠杆过高的子样本获利能力与资本结构的负相关性却越来越强；（4）除了资金过剩且杠杆过低的子样本，其它三个子样本中的公司资本结构调整速度随着资金缺口的增大而加快。
这些实证证据表明中国上市公司融资决策的首要决定因素是目标资本结构，调整成本阻碍了公司的资本结构调整，调整成本越小，公司资本结构调整越明显。
中国上市公司并不存在融资优序和“股权融资偏好”现象。
另外，文中的结果还表明股票回购的限制阻碍了公司趋近目标的行为。
本文的其它部分如下：第二部分为理论分析与研究假设，第三部分为研究设计，第四部分为实证结果与分析，第五部分为稳健性检验，第六部分为本文的结论。
二、理论分析与研究假设动态权衡理论认为，尽管公司存在目标资本结构，但当目标的变化或某些偏离力量的作用导致实际资本结构偏离最优资本结构时，由于调整成本的阻碍，公司只是间或进行资本结构调整。
Fischer et al.（1989）构建动态模型研究了资本结构的决定因素，指出由于调整成本的存在，公司只有当调整收益大于调整成本时才进行资本结构的调整，即公司负债率到达调整边界时才会支付交易成本进行资本结构调整，这使得我们所观察到的公司最优资本结构是一个区间，而不是固定值。
相似的公司有相似的资本结构调整规则，但实际资本结构却可能不同。
文章以1977～1985年间999家美国公司的季度数据为样本进行实证检验，实证结果支持了动态权衡理论。
Leary and Roberts（2005）发现公司频繁地调整其资本结构，使其处于最优资本结构区间内，市场时机和股票价格波动所导致的杠杆振荡的持续性是调整成本所致，而不是公司不关心目标资本结构。
Strebulaev（2007）在其构建的理论模型中提出，公司总是在追随其最优资本结构，但由于调整成本的存在，公司只是偶尔进行资本结构调整。
经营较好的公司通过资本结构的调整来获取税盾收益，经营不善的公司面临着清算危机而出售资产以还债；如果财务状况继续恶化，公司将付诸于昂贵的权益发行来偿还债务；当所有可能的措施都耗尽后，公司选择违约，公司的所有权转移到债权人手中。
文章最后根据理论模型模拟得到的数据进行了一系列的实证检验，结果支持动态权衡理论。
Faulkender et al.（2008）以资金缺口为调整成本的代理变量，把公司分为资金缺口“显著小于0”、“等于0”和“显著大于0”三组，发现资金缺口“等于0”组的调整速度相对于其它两组较小。
Lockhart4融资优序理论和“股权融资偏好理论”的预测只受资金缺口维度的影响，而不受目标缺口维度的影响。
（2009）通过授信额度在公司资本结构调整中的作用，说明了调整成本是公司资本结构调整时的重要影响因素。
这些文献均表明调整成本在公司资本结构调整中有着关键性的作用，调整成本越小，公司越可能进行资本结构调整；Faulkender et al.（2008）更是直接指出：“很明显，（动态资本结构理论研究的）下一步工作是辨别出调整成本在横截面的变化，并检验调整成本是否与资本结构融资行为相关”。
当公司实际资本结构偏离目标资本结构时，目标缺口决定了资本结构调整的方向，而调整成本决定了是否调整以及调整多少的决策。
如果杠杆过高，公司将降低杠杆，而如果杠杆过低，公司将提高杠杆；调整资本结构所遭遇的调整成本越小，资本结构的调整量则越大。