现金流折现模型
ccm估值模型
ccm估值模型摘要：M估值模型简介M估值模型计算方法M估值模型的应用4.案例分析M估值模型的优缺点6.总结与建议正文：CCM估值模型是一种用于衡量企业价值的估值方法，它的核心思想是通过预测企业未来现金流量，然后对这些现金流量进行折现，得出企业的现值。
这种方法在估值实践中被广泛应用，尤其是在企业并购、股权交易等领域。
一、CCM估值模型简介CCM估值模型，全称为现金现金流折现模型（Cash Flow Discounted Model），是一种以现金流量为基础的估值方法。
它认为，企业的价值取决于其未来现金流量的大小和折现率。
通过预测企业未来一段时间内的现金流量，并将其折现到当前时点，可以得出企业的现值。
二、CCM估值模型计算方法CCM估值模型的计算公式为：企业价值= 未来第t期的现金流量/ (1 + 折现率) ^ t。
其中，t表示未来时期的数量，折现率是用于计算各期现金流量折现的利率。
三、CCM估值模型的应用CCM估值模型在以下几个方面有广泛应用：1.企业并购：在企业并购过程中，买方和卖方需要对目标企业进行估值，以便确定合理的交易价格。
CCM估值模型可以帮助双方更准确地评估企业的价值。
2.股权交易：在股权交易中，投资者需要对目标公司进行估值，以确定投资价值和报价。
CCM估值模型可以为投资者提供有力的决策依据。
3.企业融资：企业在融资过程中，可以通过CCM估值模型评估自身的价值，以便确定合适的融资方式和金额。
四、案例分析以某科技公司为例，假设该公司未来5年的预计现金流量分别为1000万元、1200万元、1500万元、1800万元和2000万元，折现率为8%。
根据CCM估值模型，企业价值计算如下：企业价值= 1000 / (1 + 8%) ^ 1 + 1200 / (1 + 8%) ^ 2 + 1500 / (1 + 8%) ^ 3 + 1800 / (1 + 8%) ^ 4 + 2000 / (1 + 8%) ^ 5经计算，企业价值约为8816.28万元。
股票估值的估值模型
股票估值的估值模型
股票估值的估值模型有多种，以下是一些常见的模型：
1.DCF模型（现金流折现模型）：该模型是一种基于未来现金流的股票估值模型，其核心思想是将未来现金流折现到现在的价值，以计算公司的内在价值。
2.P/E比率模型（市盈率模型）：该模型是一种将公司的市盈率与同行业或市场平均值进行比较，以评估其是否被低估或高估的模型。
3.PEG比率模型（市盈率增长比模型）：该模型是市盈率模型的一种扩展，将公司的市盈率与未来增长率进行比较，以评估公司的成长性。
4.EV/EBITDA模型（企业价值/息税折旧及摊销前利润比率模型）：该模型是一种将企业价值与其息税折旧及摊销前利润进行比较，以评估公司的估值水平的模型。
5.P/BV比率模型（市净率模型）：该模型是一种将公司的股价与其每股净资产进行比较，以评估公司的估值水平的模型。
需要注意的是，不同的估值模型适用于不同的公司和行业，以及不同的投资目标和风险偏好。
因此，在选择使用哪种模型进行股票估值时，需要根据具体情况进行选择和调整。
现金流量折现模型
现金流量折现模型（一）需要解决的问题（1）企业的寿命是无限的，因此要处理无限期现金流折现问题；（2）通常将收益再投资并产生增长的现金流，现金流增长特征如何确定；（3）产生的现金流仅在决策层决定分配它们时才流向所有者，如果决策层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东除了将股票出售外别无选择，如何考虑投资人的现金流量。
2.资本成本的估计公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。
（一）杠杆原理1.经营杠杆与经营风险2.财务杠杆与财务风险财务风险取决于资本结构。
3.总杠杆与总风险 （二）资本结构理论 1.资本结构的MM 理论 2.权衡理论 3.代理理论（三）资本结构决策的方法 1.每股收益无差别点法 2.资本成本比较法 3.企业价值比较法长期筹资政策与营运资本政策 第一节 权益筹资政策 一、外部权益筹资股份公司申请股票上市，一般出于以下的目的：（1）资本大众化，分散风险。
（2）提高股票的变现力。
（3）便于筹措新资金。
（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。
上市公司为社会所知，并被认为经营优良，会带来良好声誉，吸引更多的顾客，从而扩大销售量。
（5）便于确定公司价值。
但股票上市也有对公司不利的一面，主要是指：公司将负担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。
股权再融资股权再融资(Seasoned Equity Offering)的方式包括向现有股东配股和增发新股融资。
二、股利政策（内部融资的安排）（一）股利支付方式的选择我国上市公司在实施利润分配方案时，可以是单独实施发放现金股利或股票股利的分配方案，也可以是现金股利与股票股利组合方案，或者同时伴随着从资本公积转增股本的方案。
由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。
现金流折现法估值模型
现金流折现法估值模型
现金流折现法（DCF）是一种用于估值的财务模型，它基于现金流的时间价值原理。
该模型的核心思想是将未来的现金流量通过折现的方式转化为当前值，以确定资产或项目的合理估值。
现金流折现法的基本步骤如下：
1. 确定预测期：确定需要进行估值的资产或项目的预测期限，通常包括多个年度。
2. 估计未来现金流：根据预测期内的经营活动和投资决策，估计每年的现金流量。
这些现金流量可以包括净利润、折旧和摊销、资本支出、运营资本变动等。
3. 确定折现率：确定适当的折现率，也称为资本成本率或加权平均资本成本。
折现率是投资者要求的回报率，它考虑了资本的时间价值、风险和市场条件等因素。
4. 折现现金流：使用折现率将每年的未来现金流量进行折现，得出每年的折现现金流量。
5. 计算净现值：将折现后的现金流量相加，得出净现值（NPV），即项目或资产的当前估值。
如果净现值为正数，
则表示项目具有经济意义；如果净现值为负数，则表示项目不具备经济意义。
现金流折现法的优点在于它将未来的现金流量考虑在内，并考虑了时间价值的概念。
然而，该方法的准确性依赖于对未来现金流量和折现率的准确估计，因此在使用该模型时需要仔细评估和预测这些因素。
企业自由现金流折现模型
企业自由现金流折现模型引言企业自由现金流折现模型是一种基于现金流量的估值方法，用于评估企业的价值。
该模型通过预测未来一段时间内的自由现金流，并将其折现到当前时点，从而得出企业的估值。
自由现金流的定义自由现金流是指企业在经营活动中所产生的净现金流量，排除了债务支付和股权融资所产生的现金流量。
通常，自由现金流包括经营活动所产生的净现金流、投资活动所产生的净现金流以及运营活动所产生的净现金流。
经营活动的自由现金流经营活动的自由现金流是指企业从正常经营活动中所产生的现金流量，包括销售收入、成本和费用支出、税款支付等。
投资活动的自由现金流投资活动的自由现金流是指企业在购买和出售固定资产、收回和发放贷款以及进行投资所产生的现金流量。
融资活动的自由现金流融资活动的自由现金流是指企业从股权融资和债务融资中所产生的现金流量，包括股息支付、利息支付、借款和偿还债务等。
自由现金流折现的原理自由现金流折现的原理基于时间价值的概念，即未来的现金流比当前的现金流更不值钱。
因此，我们需要将未来的自由现金流折现到当前时点，以计算出企业的价值。
折现率的选择折现率是自由现金流折现模型中的关键参数，它代表了投资的风险和机会成本。
折现率的选择应考虑以下几个因素：1.经济环境：折现率通常与经济环境相关，如果经济增长稳定且利率较低，折现率可能较低；反之，如果经济衰退或监管政策紧缩，折现率可能较高。
2.项目风险：折现率应反映项目的风险水平，风险越高，则折现率越高。
通常，风险较高的项目需要更高的回报率才能吸引投资者。
3.市场溢价：如果市场对某个行业或企业有溢价，那么该行业或企业的折现率可能较低。
4.通货膨胀率：通货膨胀率是衡量货币购买力下降的指标，如果通货膨胀率较高，折现率可能需要相应提高。
折现计算公式自由现金流折现模型的计算公式如下：其中，DCF代表折现现金流，FCF代表自由现金流，r代表折现率，n代表预测期限。
自由现金流折现模型的应用自由现金流折现模型是一种广泛应用于企业估值和投资决策的方法。
投行财务模型基础——现金流折现模型的定义和分类
投行财务模型基础——现金流折现模型的定义、分类一、现金流折现模型的定义那么，什么是现金流折现模型呢？我们知道，财务模型主要是投行、PE、企业投资部门日常的常用工具。
这些部门的日常业务主要是与企业并购、项目融资有关，涉及的工作主要是就标的公司进行财务测算、价值评估，以及就各类项目进行现金流预测，开展融资等就标的公司的财务测算和价值评估主要涉及估值模型。
目前标的公司估值可以采用DCF （现金流折现法）、可比公司可比交易法、市场法等。
最常用的现金流折现法就会用到现金流折现模型。
为融资需求就项目的现金流进行预测，也是需要现金流折现模型因此，投行、PE及企业投资部门通常说的财务模型，主要是指现金流折现模型现金流折现模型是指，基于当前的经济环境条件，就标的公司/项目未来运营期间的经营成果、现金流量、经济状况进行预测的模型，根据模型中的自由现金流折现可得到企业的价值，也可得到项目的内部收益率、回收期等项目财务评价指标情况，是决策者进行投资项目决策的主要测算工具。
二、现金流折现模型的分类现金流折现模型其实根据用途不同，可能会有一个不成文的分类方法。
目前来看，财务模型的用途包括：企业估值和项目测算。
因此，可以分类为企业估值现金流折现模型和项目测算现金流折现模型。
从用途方面来看，企业估值现金流折现模型主要用于现金流折现法评估标的公司、标的项目的价值，而项目测算现金流折现模型主要用于评估项目的现金流情况、收益情况及可融资性等。
从输入参数方面来看，企业估值现金流折现模型主要用于已经营一段时间的企业或项目，输入条件通常为标的公司、标的项目在估值时点前几年的经营数据。
而项目测算现金流折现模型多用于新建项目，常见于大型基础设施建设项目，输入通常来自项目可研、项目相关合同、项目市场研究等业主聘请的第三方做的研究报告等。
从计算页来看，企业估值现金流折现模型计算页主要包括自由现金流（股权自由现金流、企业自由现金流）、三表以及一些中间计算等。
收益法-模型及方法介绍
第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）。
（一）现金流折现模型（Discounted Cash Flow），简称DCF 模型。
现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。
1、FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm）（1）公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值（2）折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC＝[E/（E+D）]Re+[D/（E+D）]×(1－T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。
注：系统性风险（不可分散风险）——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。
非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。
1）Re股权收益率采用资本资产定价模型(CAPM)（Capital Asset Pricing Model）计算。
计算公式如下：Re＝Rf＋β×ERP＋RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。
10年期及以上，4%左右。
β：(Unlevered Beta)剔除财务杠杆的行业Beta，可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。
（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。
《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。
_现金流量折现模型(1)
_现金流量折现模型(1)财务成本管理（ 2019 ）考试指导第八章 ++ 公司价值评估第二节公司价值评估方法一、现金流量折现模型基本思想：增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何财产的价值是其产生的将来现金流量依据含有风险的折现率计算的现值。
公司价值评估与投资项目评论的异同：（1）都能够给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大；同样点（2）现金流都拥有不确立性，其价值计量都要使用风险观点；（3）现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值观点。
（1）投资项目的寿命是有限的，而公司的寿命是无穷的；（2）典型的项目投资有稳固的或降落的现金流，而公司往常将利润再投资并产生增加的现金流，它们的现金流散布有不一样特点；差别点（3）项目产生的现金流属于投资人，而公司产生的现金流仅在决议层决定分派它们时才流向所有者，假如断策层决定向较差的项目投资而不肯意支付股利，则少量股东除了将股票销售外别无选择。
（一）现金流量折现模型的参数和种类1.现金流量折现模型的参数任何财产都能够使用现金流量折现模型来估价：该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）。
【提示】（1）“现金流量t”是指各期的预期现金流量。
对于投资者来说，公司现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实表现金流量。
（2）“资本成本”是计算现值使用的折现率。
折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，因此，折现率和现金流量要互相般配。
股权现金流量只好用股权资本成本来折现，实表现金流量只好用公司的加权均匀资本成本来折现。
（3）时间序列“ n”，指产生现金流量的时间，往常用“年”数来表示，往常采纳连续经营假定，但展望无穷期的现金流量数据很困难。
为了防止展望无穷期的现金流量，大多数估值将展望的时间分为两个阶段。
第一阶段是有限的、明确的展望期，称为“详尽展望期”，简称“展望期” ,在此期间需要对每年的现金流量进行详细展望；第二阶段是展望期此后的无穷期间，称为“后续期”或“永续期” ，在此期间假定公司进入稳固状态，有一个稳固的增加率。
现金流折现模型
通过股权现金流按照股权成本计算股权价值
? 股权价值 ? =50/1.13625+60/1.136252
+68/1.136253+76.2/1.136254 +（83.49+1603）/1.1362555 =1073
通过公司现金流按照资本成本计算公司价值
现金流模式会发生怎样的变动？
选择 现金流量
折现率
股利
股权现金
股东的预期股利 流
股权成本
基础：投资风险越高、股权 成本越高
模型： 资本资产定价模型
单因素模型
公司现金 流
加权资本 成本
增长模式
g
稳定增长
g二阶段增长
g 三阶段增长
高增长 稳定增长 高增长 过渡 稳定
t
t
t
如果一家公司以 12%的增长率持 续不断的增长， 而经济增长率只 有6%，结Байду номын сангаас会 怎样？
利息*（1-税率） 公司现金流
40
90
40
100
40
108
40
116.2
40
123.49
2363.01
? 股权成本=13.625% ? 债券成本=税前利润（1-税率）
=10%（1-0.5）=5% ? 股权价值=1073 ? 债务价值=800 ? 资本加权平均成本WACC=Ke ×We+Kd ×Wd
高增长时期的增长率估算
? 历史增长率的平均值 ? 使用专业分析人员的预测 ? 公司增长率的决定因素
历史增长率的平均值
收益的几何平均增长率=（EPS0/EPS0-t)1/t-1
1、收益法-模型及方法介绍1
第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型(DCF)、股利贴现模型(DDM)。
(一)现金流折现模型(DiscountedCashFlow)，简称DCF模型。
现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。
1、FCFF模型(FreeCashFlowfortheFirm)(1)公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值(2)折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC=[E/(E+D)]Re+[D/(E+D)]X(1—T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。
注：系统性风险(不可分散风险)——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。
非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。
1）Re股权收益率采用资本资产定价模型（CAPM）（CapitalAssetPricingModel）计算。
计算公式如下：Re=Rf+BX ERP+RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。
10年期及以上，4%左右。
B：（UnleveredBeta）剔除财务杠杆的行业Beta,可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。
（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。
《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。
市场风险溢价（ERP）确定方式统计情况如表：每种方法各有利弊，暂无相对完美的方法。
现金流折现模型
现金流折现模型现金流折现模型是资产定价的基础理论，由19至20世纪美国著名经济学家欧文·费雪提出。
欧文·费雪被认为是20世纪最重要的经济学家之一。
他出生于纽约州，早年在耶鲁大学接受教育，并获得了耶鲁大学第一个经济学哲学博士学位。
费雪在其职业生涯中对多个经济学领域做出了重要贡献。
费雪生活在19世纪末至20世纪上半叶，这一时期是经济学迅速发展的关键阶段。
工业革命带来了生产力的巨大飞跃，资本主义经济体制逐渐确立。
与此同时，金融市场的快速发展和货币制度的变化促使经济学家们深入思考货币、资本和利率等问题。
费雪提出的现金流折现（DCF）模型是确定资产价值的重要方法。
首先需要理解折现率的概念，它代表了货币的时间价值。
简单来说，今天的1元钱比未来的1元钱更有价值，因为今天的一元钱可以立即用于投资或消费，产生收益或满足需求。
如果今天的1元钱能够在明年变成1.1元，那么可以确定折现率（同时也是回报率）为10%。
因此，在评估未来的现金流时，必须考虑时间因素，将未来的现金流折现到现在，以反映其现值。
DCF模型的核心思想就是将未来的现金流按照一定的折现率折现到现在，从而计算资产的现值。
费雪认为，任何资产的价值都可以通过其未来能够产生的现金流来衡量，而这些现金流需要根据时间和风险进行折现。
假设你有一个投资机会，可以在未来五年每年带来1000元的现金流。
你需要确定今天为这个投资支付的合理价格。
为了做到这一点，你需要选择一个折现率，假设为10%。
然后，你将每年的现金流按照这个折现率折现到现在，计算每年的现值并将它们相加。
这个总和就是你今天应该为这个投资支付的价格。
具体计算如下。
在股票市场中，DCF模型常用于股票估值。
投资者将上市公司看作一项资产，预测一家上市公司的未来现金流，并将其折现到现在，得到这家上市公司应有的市值，以计算股票的内在价值。
如果计算出的内在价值高于当前市场价格，投资者可能会认为该股票被低估，值得购买；反之，则可能会选择卖出。
现金流折现估值模型
现金流折现估值模型
现金流折现估值模型（DCF model），是一种用于估算公司或投资的现金流量未来价值的方法。
该方法基于预测未来现金流量，将这些现金流量折现回现在的价值，并计算出公司或投资的总价值。
DCF模型的基本公式为：
V = CF1 / (1+r) + CF2 / (1+r)^2 + …+ CFn / (1+r)^n
其中，V表示公司或投资的总价值，CF表示每年的现金流量，r表示贴现率，n 表示未来现金流量的年限。
DCF模型的本质是通过预测未来现金流量，考虑时间价值，计算出现在的价值。
因此，DCF模型被广泛应用于公司估值、投资决策、资产定价等领域。
为了预测未来现金流量，需要进行详细的财务分析和预测。
首先，需要确定每年的现金流量，包括营业收入、成本、税费、折旧、利息等。
其次，需要确定贴现率，即投资者所要求的回报率。
贴现率反映了风险、通货膨胀率、利率等因素的影响。
最后，将未来现金流量按照DCF模型的公式进行计算，得出公司或投资的总价值。
需要注意的是，DCF模型的应用需要谨慎。
财务分析和预测的精度对模型的结果有很大的影响。
同时，贴现率的确定也需要考虑到实际情况中的不确定性和变化性。
因此，DCF模型通常与其他估值方法一起使用，以获得更准确的结果。
资产估值的现金流折现模型分析
资产估值的现金流折现模型分析资产估值是金融领域中的重要课题，通过对资产的估值可以帮助投资者做出理性的决策。
其中，现金流折现模型是一种常用的估值方法。
本文将对现金流折现模型进行分析，并探讨其在资产估值中的应用。
一、现金流折现模型概述现金流折现模型是一种基于现金流量的估值方法，它通过将未来的现金流量以一定的折现率折算到现在的价值。
常用的现金流折现模型包括净现值法、内部收益率法和风险调整折现法等。
二、净现值法净现值法是现金流折现模型中最常见的方法之一。
它基于现金流的时间价值，将未来的现金流量减去投资成本，得到投资的净现值。
若净现值为正，则说明该投资项目具有盈利能力。
具体计算公式为：净现值= ∑(现金流量/（1+折现率）^时间） - 投资成本三、内部收益率法内部收益率法是另一种常用的现金流折现模型。
它是通过计算项目的内部收益率，即使净现值为零的折现率，来评估投资的可行性和回报率。
内部收益率越高，说明投资回报越高。
具体计算公式为：净现值= ∑(现金流量/（1+内部收益率）^时间） - 投资成本四、风险调整折现法在资产估值中，考虑到风险因素是必要的。
风险调整折现法在现金流折现模型的基础上加入了风险溢价。
根据风险程度的不同，确定不同的折现率，从而反映出风险对资产价值的影响。
五、现金流折现模型的应用1.投资项目估值：现金流折现模型可以用于估算投资项目的价值，帮助投资者进行决策。
通过计算净现值和内部收益率，评估投资项目的可行性。
2.股票估值：股票的价值也可以通过现金流折现模型进行估算。
将未来的现金流量折现到现在的价值，得到股票的合理价位，帮助投资者判断股票的投资价值。
3.债券估值：债券的价值也可以通过现金流折现模型进行估算。
将债券到期时的本息支付经过折现计算得到债券的价值。
4.企业估值：现金流折现模型还可以用于对企业的估值。
通过估计企业未来的现金流量，并根据企业的风险程度，计算出企业的价值。
六、现金流折现模型的局限性现金流折现模型虽然被广泛应用于资产估值，但也存在一定的局限性。
现金流量折现模型
现金流量贴现法的基本公式p=式中：P—企业的评估值；n—资产（企业）的寿命；C Ft—资产(企业)在t时刻产生的现金流；r—反映预期现金流的折现率从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。
因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。
在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。
其次是选择合适的折现率。
折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。
由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
现金流量贴现法的优缺点现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。
但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。
而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。
现金流量贴现法运用前提[1]现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
（2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。
企业自由现金流折现模型
企业自由现金流折现模型一、什么是企业自由现金流折现模型？企业自由现金流折现模型是一种用于估值的财务模型，其基本思想是将公司未来的自由现金流通过折现率计算出其现值，从而确定公司的价值。
自由现金流指的是公司在未来可用于分配给股东和债权人的资金净流入量，即净利润加上各种非现金支出（如折旧、摊销等）减去资本支出和运营资本增加额。
二、企业自由现金流折现模型的基本原理企业自由现金流折现模型的基本原理可以归结为以下三个步骤：1.预测未来自由现金流：根据公司历史数据和市场环境等因素，预测未来几年内公司的自由现金流。
2.确定折现率：根据公司风险程度、市场利率等因素，确定合适的折现率。
3.计算公司价值：将预测得到的未来自由现金流按照选定的折现率进行折算，得到其当前价值，并将所有未来年份得到的价值相加即可得到整个公司的价值。
三、企业自由现金流折现模型中需要注意哪些问题？1.自由现金流的预测：预测自由现金流需要考虑多种因素，如市场环境、公司历史数据等。
这些因素可能会发生变化，因此在预测时需要注意风险。
2.折现率的确定：折现率是影响估值结果最重要的因素之一，其大小直接影响到公司价值的计算结果。
确定折现率需要综合考虑公司风险程度、市场利率等多种因素。
3.模型的灵活性：企业自由现金流折现模型是一种理论模型，实际应用中需要灵活运用。
例如，在预测自由现金流时可以采用不同的方法和假设，以适应不同情况下的需求。
四、企业自由现金流折现模型的优缺点1.优点：（1）考虑了未来几年内公司可分配给股东和债权人的资金净流入量，更加真实反映公司价值；（2）能够综合考虑多种因素，如市场环境、公司历史数据等；（3）可以灵活运用，在预测自由现金流时可以采用不同的方法和假设。
2.缺点：（1）对于一些新兴行业或者高科技公司，由于其未来现金流难以预测，因此模型的应用存在一定风险；（2）折现率的确定需要考虑多种因素，如市场利率、公司风险程度等，因此可能存在主观性。
自由现金流折现估值模型DCF
⾃由现⾦流折现估值模型DCF之前所讨论的各种⽐率倍数（相对估值⽅法）的最⼤缺陷是：它们全部都以价格为基各种⽐率倍数（相对估值⽅法）的最⼤缺陷是：它们全部都以价格为基础，⽐较的是投资者为⼀⽀股票⽀付的价格和另⼀⽀股票⽀付的有什么不同。
相对估值法反映的是，公司股票⽬前的价格是处于相对较⾼还是相对较低的⽔平。
通过⾏业内不同公司的⽐较，可以找出在市场上相对低估的公司。
司的⽐较，可以找出在市场上相对低估的公司。
但这也并不绝对，如市场赋予公司较⾼的市盈率，也可能说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予⾏业内的优势公司⼀定的溢价。
⽽且，不同⾏业公司的指标值不能做直接⽐较，其差异可能会很⼤。
不管怎样，⽐率不能告诉你⼀只股票实际上值多少钱。
内在价值的评估会让你关注公司的价值，⽽⾮股票的价格。
内在的价值是你思考：如果我能买下整个公司，我会买吗？现⾦流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。
属于绝对估值法。
具体做法是：假设企业会快速成长若⼲年，然后平稳成长若⼲年（也有⼈算成永续成长），把未来所有赚的⾃由现⾦流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），⽤折现率（WACC ）折合成现在的价值。
这样，股票⽬前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。
可以买⼊。
If 估值<当前股价，→当前股价被⾼估。
需回避或卖出。
股票的价值等于它未来现⾦流的折现值，不多也不少（巴⽼名⾔）。
股票的价值等于它未来现⾦流的折现值，不多也不少（巴⽼名⾔）。
公司的价值取决于公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现⾦流折现的净值（注意：是净值。
所以要拿⾃由现⾦流来折现，⽽不是其他什么包含负债税息的收⼊来折现）。
企业的价值=前⼗年的⾃由现⾦流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业⼗年后的现⾦流。
永续经营价值，就是第10年后直到⽆限远的价值。
1．⾃由现⾦流公司通过把资本投出去产⽣收益，⼀些收益补偿了营业费⽤，另外⼀些⽤于公司的再投资，其余的就是⾃由现⾦流。
现金流折现估值模型
现金流折现估值模型1. 引言现金流折现估值模型（DCF）是一种用于评估资产、项目或企业的价值的方法。
它基于现金流的概念，将未来的现金流通过折现率进行调整，以确定其现在的价值。
本文将详细介绍现金流折现估值模型的原理、计算方法以及应用场景。
2. 现金流折现估值模型原理现金流折现估值模型基于时间价值的概念，即未来的一笔钱不如今天的一笔钱有价值。
该模型认为未来的现金流必须通过折现率进行调整，以反映出其相对于当前时间点而言的价值。
具体而言，现金流折现估值模型将未来每年或每期预计获得的正向或负向现金流通过一个称为折现率（discount rate）的因子进行调整。
这个折现率通常是一个反映风险和机会成本的利率。
3. 现金流折现估值模型计算方法DCF模型可以使用多种方法进行计算，其中最常见且广泛应用的方法包括净现值法（NPV）和内部收益率法（IRR）。
3.1 净现值法（NPV）净现值法是DCF模型的基本方法之一。
它计算未来现金流的现值与投资成本之间的差额，即净现值。
如果净现值为正，则意味着投资是有价值的；如果净现值为负，则意味着投资不具备价值。
计算净现值的公式如下：NPV = Σ (CF / (1+r)^n) - I其中，CF代表每期的现金流量，r代表折现率，n代表每期的时间跨度，I代表初始投资成本。
3.2 内部收益率法（IRR）内部收益率法是DCF模型另一种常用的计算方法。
它通过寻找使得净现值等于零的折现率，来确定项目或投资的内部收益率。
计算内部收益率的公式如下：0 = Σ (CF / (1+IRR)^n) - I其中，CF代表每期的现金流量，IRR代表内部收益率，n代表每期的时间跨度，I 代表初始投资成本。
4. 现金流折现估值模型应用场景DCF模型广泛应用于各个领域，包括投资决策、企业估值、资产定价等。
在投资决策中，DCF模型可以帮助投资者评估不同投资项目的价值，并选择最具潜力和回报的项目。
通过计算每个项目的净现值或内部收益率，投资者可以比较不同项目之间的优劣。
自由现金流折现模型
欢迎共阅1自由现金流折现模型运用自由现金流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来自由现金流量和资本的机会成本来评估公司的价值。
它所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权人)提供的现金流量。
构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段:预测公司的自由现金流量；确定公司的连续价值;确定一个合理的贴现率;以该贴现率计算出公司的自由现金流量=EBIT*（1-T）+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加另一种方法是对各种利益要求人的现金流加总求得的:企业自由现金流(FCFF)=FCFE（Free Cash Flow of Equity）+利息费用x (1一所得税税率)+债务本金的偿还-新债发行两种方法是从不同的角度出发的，但最终计算得出的结果是相同的，但第一种是比较常见的。
折现率是针对自由现金流量所做的调整，市场存在的不确定性以及行业背景的差异都会使得预测的现金流与现实的现金流之间存在一定的差异，而折现率主要是为了针对这种差异所做的调整，它减少这种差异使得预测的现金流更接近真实值，因为在计算折现率的过程中会涉及到行业报酬率的一个平均的贝塔值，根据企业自身情况与行业之间的差距调整贝塔值，使其减少与同行业之间的差距风险从而确定企业自身的风险系数。
主要计算模型为加权平均资本成本，其公式为: 该公式就是将企业通过发行股票、债券、以及银行借款等多种融资方式确立的单项融资成本与融资比例相乘计算求得的平均成本。
当然股东或债权人都想通过投资的机会成本中能够得到补偿，而加权平均资本成本就是将企业投资的未来现金流量折成现值的折现率。
求得加权平均资本成本的步骤，主要分为两部分:1.确定企业资本结构首先从计算公式上可以看出要想计算加权平均资本成本必须弄清公司的资本结构，即分清公司的债务成本和股权成本，合理掌握公司的债权结构以及评估对象，如果评估的是企业控股权的价值则需要用到目标企业的资本机构也就是同类企业中较为稳定并且比较常见的行业资本机构，因为有控股权的企业在调整企业的资本机构时有很大的自主权，会影响整个企业资本结构的权重比例。
现金经济定价模型公式
现金经济定价模型公式
现金流折现模型
定价模型之一
现金流折现模型(英语：Discounted Cashflow Model)，简称DCF模型，是公司财务和投资学领域应用最广泛的定价模型之一，在学术和实践领域都发挥着巨大的作用。
公式
现金流折现模型的公式可以表述如下：
P=(ECF)/(1+r)+(ECF)/(1+r)+...(延续到无限期)
其中P代表某一企业、资产或工程的现值（当前价值），ECF代表当前预测的未来第n期产生的自由现金流，r代表自由现金流的折现率，即资本成本。
这一模型的涵义是：一项投资或一个企业的当前价值，等于其未来所产生的现金流的现值之和。
计算方法
现金流折现模型的计算方法很简单，但现实运用中涉及许多问题。
首先，预测未来无限期的自由现金流是不可能完成的任务，即使只预测未来几期的现金流，其可靠性也非常可疑。
其次，预测的对象是现金流而非会计利润，现金流的变化可能比利润的变化更难预测。
第三，现金流的折现
率即资本成本非常难以估计，虽然一般采用资本资产定价模型或套利定价模型进行模拟，但不一定适合一切性质的企业。
现金流折现模型的结果对资本成本相当敏感，从公式即可看出，分母一个百分点的变化，可能导致结果的剧烈变化。
其他补充
鉴于现金流折现模型的诸多局限性，金融界专业人士往往用乘数定价模型、资产重置成本定价模型、剩余收益模型、异常收益增长模型等对其进行补充。
股息折现模型可以视为现金流折现模型的一种特殊形式。
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公司
稳定增长率的估算
迪斯尼公司 5%-6%：美国经济的长期名义增长率
书景书店 5%-6%：美国经济的长期名义增长率
德意志银行 5%-6%：世界经济的名义增长率
高增长时期的增长率及长度
• 高增长时期：公司收益或现金流量的增长 大大快于整个经济的增长时期
？ 如何判断高增长时期的长度？
如何判断高增长时期的增长率？
高增长时期的增长率估算
• 历史增长率的平均值 • 使用专业分析人员的预测 • 公司增长率的决定因素
历史增长率的平均值
收益的几何平均增长率=（EPS0/EPS0-t)1/t-1
EPS0 : 当期的每股收益 EPS0-t ：相对于当期而言，t期之前的每股收益
思考：为什么不用算术平均值？ 计算历史增长率的其他方法： 线性和对数线性回归模型
增长率
什么是稳 定增长率
公司将在整 个经济中所 占比例越来 越小
最终公司的 规模将超过 整个经济
如果稳定增长率 比经济增长率低 很多，结果会怎 样？
什么是稳定增长率
• 稳定增长率，是指公司在收益、股利和现金流上能 永久保持的增长率。
计算迪斯尼、德意志银行和书景书店的稳定增 长率（阿斯瓦斯.达莫达兰《应用公司理财》
+108/1.09943+116.2/1.09944 +（123.49+2363）/1.09945 =1873 股权价值=1873-800=1073
通过股权现金流按照资本成本计算股权价值
• 股权价值
• =50/1.0994+60/1.09942
+68/1.09943+76.2/1.09944
+（83.49+1603）/1.09945
选择 现金流量
折现率
股利
股权现金
股东的预期股利 流
股权成本
基础：投资风险越高、股权 成本越高
模型：资本资产定价模型
单因素模型
公司现金 流
加权资本 成本
增长模式
g
稳定增长
g二阶段增长
g 三阶段增长
高增长 稳定增长 高增长 过渡 稳定
t
t
t
如果一家公司以 12%的增长率持 续不断的增长， 而经济增长率只 有6%，结果会 怎样？
历史增长率估算的影响因素
• １、增长率的波动性。 • ２、公司的规模。 • ３、经济周期性。 • ４、基本因素的改变
高增长率的长度
参考
目前增长率 超过稳定增长率的幅度≤1%
高增长时期的长度 无高增长时期
超过稳定增长率的幅度 1%~10%
超过稳定增长率的幅度>10%
5年 10年
思考
你正在分析两家都处于高增长时 期的公司。一家公司视网络服务 商，进入壁垒少，竞争激烈。另 一家是生化公司，高增长来自于 拥有20年专利权的两种药品。两 家公司经营良好，你估计哪家公 司的高增长时期会更长？
• 公司寿命是无限期的，因此，必须假定超过某一 时点现金流的增长率是永远稳定的
• 进行估价时，必须回答3个问题 ➢ 公司在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长
率的速度增长？ ➢ 高增长时期的增长率可能有多高，会遵循什么方
式？ ➢ 当预期增长率改变时，公司的基本要素（风险、
现金流模式会发生怎样的变动？
CFFt:时间t的预期公司现金流量
公司价值 ： 公司所有投资者拥有的索取权价值 债权人 ： 固定索取权 股权投资者： 剩余索取权
自由现金流现在价值
企业价值
负债的市场价值 股票的市场价值
成本 权重
Kd
Ke = Rf+β（Rm-Rf）
Wd
We
WACC=Ke×We+Kd×Wd
现金流量和折现率匹配错误的影响
40
108
40
116.2
40
123.49
2363.01
• 股权成本=13.625% • 债券成本=税前利润（1-税率）
=10%（1-0.5）=5% • 股权价值=1073 • 债务价值=800 • 资本加权平均成本WACC=Ke×We+Kd×Wd
=13.625%（1073/1873）+5%（800/1873）=9.94%
现金流折现模型
价值＝tn1(1CFrt)t
n:资产的年限 CFt:时间t的现金流量
股权估值和公司估值
股权价值＝tn1(1CFkEet) t
Ke :股权成本 CFEt:时间t的预期股权现金流量
股权价值：公司普通股股票的价值
股权估值和公司估值
公司价值＝tn1(1
CFFt WACC)
t
WACC :资本加权平均成本
高增长时期的增长率及长度
• 高增长率的长度 ➢ 公司收益的增长率相对于稳定增长率而言越高，
高增长时期就越长。 ✓ 增长率为40%的公司，增长率为12%的公司，谁
的高增长时期长？ ➢ 公司目前的规模越大（绝对规模和相对规模）增
长时期越短。 ➢ 行业进入壁垒的强弱，包括法律机制（专利）和
市场机制（品牌），都会影响公司的高增长时段 的长短
你正在分析一家今后5年有如下现金流的小制造商。 股权成本为：13.625%，公司长期借款利率是10% 公司税率是50%。目前股权的市场价值是1073美元， 未偿债务是800美元。
年
股权现金流
1
50
2
60
3
68
4
76.2
5
83.49
期末价值 1603.01
利息*（1-税率） 公司现金流
40
90
40
100
通过股权现金流按照股权成本计算股权价值
• 股权价值 • =50/1.13625+60/1.136252
+68/1.136253+76.2/1.136254 +（83.49+1603）/1.1362555 =1073
通过公司现金流按照资本成本计算公司价值
• 公司价值 • =90/1.0994+100/1.09942
案例：A公司
以下是A公司1995年至2000年间的每股盈利(假设股本不变)：
年份
每股盈利（元）
增长率（%）
1995
0.66
1996
0.90
36.36
1997
0.91
1.11
1998
1.27
39.56
1999
1.13
-11.02
2000
1.27
12.39
算术平均值 =（36.36%+1.11%+39.56%-11.02%+12.39%）/5=15.68% 几何平均值=（1.27元/0.66元）1/5-1=13.99%
=1248
为什么错误？
通过公司现金流按照股权成本计算公司价值
• 公司价值 • =90/1.13625+100/1.136252
+108/1.136253+116.2/1.136254 +（123.49+2363）/1.136255 =1613
股权价值=1613-800=813 为什么错误？
现金流量折现模型的选择