国际收支调节第三讲国际收支调节手段与理论
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第三章国际收支调节理论
货币合同阶段（Currency-Contract Period）：
价格不变，数量不变；
传导阶段（Pass-Through Period）：
价格变化，数量不变；
数量调整阶段（Quantity Adjustment Period）：
数量和价格都变化。
2021/4/22
21
3.2 吸收分析理论
吸收论（Absorption Approach），又译吸收 分析法，有时也称支出分析法（Expenditure Approach），分析的是收入和支出在国际收支 调整中的作用。
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6
可支配收入变动如何影响经常项目
– 可支配收入 (Yd) 的增加恶化了经常项目
– 可支配收入的增加会使国内消费者增加所有 商品的支出
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7
– 货币供给的增加 (也就是扩张货币政策)使产 出增加
货币供给的增加创造了一个额外的货币供给量， 它降低了本国的利率
– 结果就是，本币必定贬值 (也就是本国产品相对于外 国产品变得更加便宜) ，总需求扩大
IM 表示的是以本国产出来衡量的进口品的价值
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5
实际汇率的变化有两个效果:
– 数量效应
消费者支出变动对进出口商品数量的影响 – 价值效应
用本国产品衡量的国外产品的价值的改变
经常项目是恶化还是改善取决于实际汇率在哪 一方面的影响占主导作用
我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于价 值效应
– 它显示了国内货币市场和外汇市场均衡条件 下的汇率和产出水平的组合
– DD 曲线
它给出了产品市场均衡（总需求等于总供给）时 所有产出和汇率的组合
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国际收支调节手段和理论1国际收支调节手段
• 凯恩斯首次于1923年《货币改革论》一书中首次系统提出 利率平价说（Theory of Interest Parity）。
– 即套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期外汇市场上贴 水，低利率货币在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于利率 差异。 – 一价定律在金融市场上的一个运用
• 利 率 平 价 论 可 分 为 抛 补 套 利 平 价 （ Covered Interestrate Parity, CIP ） 和 无 抛 补 套 利 平 价 (Uncovered Interest-rate Parity, UIP)两大类
• 在固定汇率制下，套利活动会带来两国物价水平的调整； • 而在浮动汇率制下，套利活动引起外汇市场供求变化将迅速引起汇 率调整。
绝对购买力平价汇率公式
P eP*
n
P本国一般价格水平，e汇率，p*外国一般价格水平
P i pi
i 1
本国第i种 本国第i种 可贸易商 可贸易商 品的权重 品的价格
et Pt / P0 * e0 Pt / P0 *
对上式求微分
de t dPt d动是两国通货膨胀之差的函数。这说明汇率升值与贬值是由两国通 货膨胀率差异决定的，高通胀的国家货币贬值，低通胀的国家货币升值。
购买力平价理论的贡献
• 其贡献在于：
– 其一，在所有的汇率理论中，购买力平价论是最有影 响的，是从货币的基本功能角度分析货币的交换问题 。 – 其二，购买力平价论并不是一个完整的汇率决定理论 ，却是更为复杂的汇率决定理论的基础。 – 其三，开辟了从货币数量角度对汇率进行分析之先河 。
P i pi
* * i 1
n
*
外国第i种 外国第i种 可贸易商 可贸易商 品的权重 品的价格
– 即套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期外汇市场上贴 水，低利率货币在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于利率 差异。 – 一价定律在金融市场上的一个运用
• 利 率 平 价 论 可 分 为 抛 补 套 利 平 价 （ Covered Interestrate Parity, CIP ） 和 无 抛 补 套 利 平 价 (Uncovered Interest-rate Parity, UIP)两大类
• 在固定汇率制下，套利活动会带来两国物价水平的调整； • 而在浮动汇率制下，套利活动引起外汇市场供求变化将迅速引起汇 率调整。
绝对购买力平价汇率公式
P eP*
n
P本国一般价格水平，e汇率，p*外国一般价格水平
P i pi
i 1
本国第i种 本国第i种 可贸易商 可贸易商 品的权重 品的价格
et Pt / P0 * e0 Pt / P0 *
对上式求微分
de t dPt d动是两国通货膨胀之差的函数。这说明汇率升值与贬值是由两国通 货膨胀率差异决定的，高通胀的国家货币贬值，低通胀的国家货币升值。
购买力平价理论的贡献
• 其贡献在于：
– 其一，在所有的汇率理论中，购买力平价论是最有影 响的，是从货币的基本功能角度分析货币的交换问题 。 – 其二，购买力平价论并不是一个完整的汇率决定理论 ，却是更为复杂的汇率决定理论的基础。 – 其三，开辟了从货币数量角度对汇率进行分析之先河 。
P i pi
* * i 1
n
*
外国第i种 外国第i种 可贸易商 可贸易商 品的权重 品的价格
第二章 国际收支的调节理论和调节手段
贬值带来相对商品价格的变化 ，究竟 是改善还是恶化贸易条件，取决于进出口 商品的供求弹性。 即 SM SX﹥ EM EX，贸易条件恶化 SM SX﹤ EM EX，贸易条件改善 SM SX＝ EM EX，贸易条件不变
国际金融
国际收支调节的支出分析法
西德尼•亚力山大1952年提出，着重考察 总收入与总支出对国际收支的影响 基本理论 政策主张
出口商品的需求弹性
Ex=出口商品需求量的变动率/出口商品价格的变动率
进口商品的供给弹性
Sm =进口商品供给量的变动率/进口商品价格的 变动 率
出口商品的供给弹性
Sx=出口商品供给量的变动率/出口商品价格的变动率
国际金融
马歇尔－勒纳条件
货币贬值改善国际收支的必要条件是 Em＋Ex>1
国际金融
J曲线
国际收支的调节理论和调节手段
第一节 国际收支的自动调节 机制
1、货币－价格调节机制 2、收入机制 3、利率机制
1、货币-价格机制 、货币最早由18世纪英国经济学家大卫. 最早由18世纪英国经济学家大卫.休谟提 出，其理论也称为价格－现金流动机制， 区别在于货币形态。休谟时期是金属货币 流通时代，主要是金本位制下，在纸币流 通时代称为货币－价格机制。
国际金融
货币论对货币贬值的分析
一价率
- Md=Epf(Y,i)，E为汇率，P为外国的价格水 平 当本国货币贬值，E上升，国内价格上升， 从而使得净出口增加。 贬值，导致价格上升，实际货币余额减少， 从而对经济具有紧缩作用。
国际金融
政策主张
所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因 ，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解 决 货币政策即货币供给政策，膨胀性的货币政策 可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可 以减少国际收支逆差 为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额 等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其 是提高国内价格水平时，才能改善国际收支
国际收支调节政策和理论
2国际收支调节政策和理论
2、浮动汇率制度下的自动调节机制（见下页） 二、国际收支的政策调节 1.需求调节政策 （1）支出增减政策（expenditure-changing policy）
财政政策：收入、支出、公债
2国际收支调节政策和理论
进口增加 出口减少
本国商品相对 价格上升
国际收 支赤字
国际收 支盈余
出口减少 进口增加
价格上升
货币供给 量上升
图1.1 金本位制下的国际收支自动调节 机制
黄金内流
黄金输出
本币下跌 逆差
银行准备金下跌
出口增加 顺差
本币上升
进口增加 银行准备金增加
黄金输入
物价与现金流动机制 流程图 国际收支逆差 黄金外流 通货紧缩 物价下跌
出口增加，进口减少 国际收支平衡
2.蒙代尔的政策指派与有效市场分类原则： 蒙代尔（R.Mundell）认为，每一个工具应合理地被指派给一个目标。每一目标应当指派给
对这一目标有着相对大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。 货币政策 ——外部均衡目标 财政政策——内部均衡目标 四、内外均衡政策搭配
2国际收支调节政策和理论 1.蒙代尔的财政政策与货币政策搭配模型 见下图:
结果:贸易收支改善
例3: Em + Ex = 0.4 + 0.5 = 0.9
相对价格 数量变动 差额
进口 +10% 出口 0 合计
-4% 5%
支出6% 收入5% -1%
结果:贸易收支恶化
4. 货币贬值对贬值国贸易条件的影响。
贸易条件：一国出口商品物价指数与进口商品物价指数之比。比值下降，表示贸易条件恶化，同样数 量的出口商品所能买到的进口商品较少。贬值的贸易条件与供给需求弹性有密切的关系。
国际收支调节手段和理论共50页
4、出口商品的供给弹性
SX=出口商品供给量的变动率/出口商品价格的变动率
T1=a1I1+a2I2 T2=b1I1+b2I2 要求：a1/b1≠ a2/b2（ I1、I2线性无关）
26.05.2020
IF DF-MS TABLE
16
（二）政策指派与有效市场 分类原则（蒙代尔）
政策指派原则：在分散决策条件下， 每一政策工具应合理指派给一个目标，进 行调控，以实现调控目标。
26.05.2020
IF DF-MS TABLE
2
2、收入机制
国际收支逆差→ 对外支出增加→ 国 民收入下降→ 社会总需求下降→ 进口需 求下降→ 贸易收支改善
26.05.2020
IF DF-MS TABLE
3
3、利率机制
国际收支逆差→ 本币供给减少→ 利率 上升→ 对本国金融资产需求增加→ 资本 外流减少或资本内流增加→国际收支改善
IF DF-MS TABLE
9
第二节 内外均衡的矛盾 及政策搭配调节
一、米德冲突
固定汇率制下的内外均衡冲突 内部均衡：充分就业、物价稳定 外部均衡：国际收支平衡 1、含义 固定汇率下，调节总需求难以兼顾内外均衡。
26.05.2020
IF DF-MS TABLE
10
固定汇率制下内外均衡的搭配与矛盾
26.05.2020
IF DF-MS TABLE
5
货币政策
①贴现政策：改变贴现率或直接改变市场
利率 → 市场利率变化 → 影响国际资本的输入和 输出 → 调节国际收支。
②改变存款准备金比率 → 影响商行贷
款规模 → 影响总需求和国际收支。
③公开市场操作：建立外汇平准基金，
SX=出口商品供给量的变动率/出口商品价格的变动率
T1=a1I1+a2I2 T2=b1I1+b2I2 要求：a1/b1≠ a2/b2（ I1、I2线性无关）
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IF DF-MS TABLE
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（二）政策指派与有效市场 分类原则（蒙代尔）
政策指派原则：在分散决策条件下， 每一政策工具应合理指派给一个目标，进 行调控，以实现调控目标。
26.05.2020
IF DF-MS TABLE
2
2、收入机制
国际收支逆差→ 对外支出增加→ 国 民收入下降→ 社会总需求下降→ 进口需 求下降→ 贸易收支改善
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IF DF-MS TABLE
3
3、利率机制
国际收支逆差→ 本币供给减少→ 利率 上升→ 对本国金融资产需求增加→ 资本 外流减少或资本内流增加→国际收支改善
IF DF-MS TABLE
9
第二节 内外均衡的矛盾 及政策搭配调节
一、米德冲突
固定汇率制下的内外均衡冲突 内部均衡：充分就业、物价稳定 外部均衡：国际收支平衡 1、含义 固定汇率下，调节总需求难以兼顾内外均衡。
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IF DF-MS TABLE
10
固定汇率制下内外均衡的搭配与矛盾
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IF DF-MS TABLE
5
货币政策
①贴现政策：改变贴现率或直接改变市场
利率 → 市场利率变化 → 影响国际资本的输入和 输出 → 调节国际收支。
②改变存款准备金比率 → 影响商行贷
款规模 → 影响总需求和国际收支。
③公开市场操作：建立外汇平准基金，
《国际金融学》讲义之第三讲国际收支与国际收支平衡表(3)
思考题（一）
国际收支与国际借贷有什么区别？
国际收支平衡表为什么总体上借贷双方总是相等的？ 既然借贷总额是相等的，为什么又会出现国际收支 顺、逆差？
如果国际收支帐面平衡，你对该国国际收支状况会 有什么深入思考？
如果两国国际收支交替出现顺差和逆差，你认为有 可能是什么原因？如果决定干预，应该采取怎样的 手段？
借方=贷方:国际收支平衡(Equilibrium)
二、国际收支的局部差额及其相 互关系
贸易差额＝商品出口－商品进口 经常项目差额＝贸易差额＋无形收入－无形支出＋无
偿转移收入－无偿转移支出 基本差额＝经常项目差额＋长期资本流入－长期资本
流出 官方结算差额＝基本差额＋私人短期资本流入－私人
短期资本流出 综合差额＝官方结算差额＋官方借款－官方贷款 零＝综合差额－储备增加(＋储备减少)
例：一国劳动力资源丰富，本国生产劳动密集 型的产品具有比较优势。若该国工资大幅度上 涨，超过劳动生产力提高的幅度，则该国将因 劳动力不再是比较便宜的生产要素而丧失国际 竞争能力，影响了出口，最后可能导致进口大 于出口，国际收支出现逆差
5．货币性失衡
由于一个国家的价格、利率或汇率等货币性因 素所导致的国际收支失衡。
5、如果本国收支出现结构性失衡，你认为单纯的 外汇干预是否会奏效？为什么？如果你是政策的制 订者，你会如何行事？
思考题（二）
6、假定某一时期A国居民与非居民之间发生下列 经济交易：(1)消费品进口20；(2)消费品出口18； (3)资本品进口16；(4)资本品出口14；(5)向非居民 的转移支付12；(6)收到红利10；(7)向非居民支付 的利息8；(8)居民从国外借款6；(9)非居民偿还债 务4；(10)居民出售股份给非居民2。试问：(1)贸易 差额是多少？(2)经常项目差额是多少？(3)资本与 金融项目差额是多少？(4)国际收支平衡状况如何？ (5)国际收支状况对A国中央银行的资产负债表有什 么影响？(6)A国的国际资产净头寸的变动如何？
国际收支调节手段和理论
论
1
国际收支不平衡的自动调节
国际收支不平衡的政策调节 国际收支调节理论
2
3
14
§3 国际收支调节理论
◆弹性分析理论(Elasticity Approach)
◆吸收分析理论(Absorption Approach)
◆货币分析理论(Monetary Approach)
■对吸收论的评价
①从总收入与总吸收的相对关系中考察国际收支失衡，理论
基础是宏观经济学，采用的是一般均衡分析方法。
②从贬值对国民收入和国内吸收的影响中来考察贬值对国际 收支的影响 。 ③含有强烈的政策搭配取向。货币贬值改善逆差的同时， 存在闲置资源：扩张型政策增加收入；
充分就业：紧缩型政策减少吸收。
④缺陷：假定贬值是出口增加的惟一原因；以贸易收支代替 国际收支；忽略了货币条件。
进口商品价格 数量 供给价格弹性 需求价格弹性
25
M M
M
§3 国际收支调节理论
■ J曲线效应
(1)贸易合同调整滞后
(2)生产者和消费者反 应滞后。
26
§3 国际收支调节理论
■ 贬值对贸易条件的影响
贸易条件(Term of Trade),出口商品单位价 格指数与进口商品单位价格指数的比例。
T=PX / PM
T上升（下降）：贸易条件改善（恶化）
27
§3 国际收支调节理论
本币贬值时：
⊙供给弹性的乘积大于需求弹性的乘积时，贸易条件恶化。
S X SM E X EM
⊙供给弹性的乘积小于需求弹性的乘积时，贸易条件改善。
S X SM E X EM
⊙供给弹性的乘积等于需求弹性的乘积时，贸易条件不变。
S X SM E X EM
1
国际收支不平衡的自动调节
国际收支不平衡的政策调节 国际收支调节理论
2
3
14
§3 国际收支调节理论
◆弹性分析理论(Elasticity Approach)
◆吸收分析理论(Absorption Approach)
◆货币分析理论(Monetary Approach)
■对吸收论的评价
①从总收入与总吸收的相对关系中考察国际收支失衡，理论
基础是宏观经济学，采用的是一般均衡分析方法。
②从贬值对国民收入和国内吸收的影响中来考察贬值对国际 收支的影响 。 ③含有强烈的政策搭配取向。货币贬值改善逆差的同时， 存在闲置资源：扩张型政策增加收入；
充分就业：紧缩型政策减少吸收。
④缺陷：假定贬值是出口增加的惟一原因；以贸易收支代替 国际收支；忽略了货币条件。
进口商品价格 数量 供给价格弹性 需求价格弹性
25
M M
M
§3 国际收支调节理论
■ J曲线效应
(1)贸易合同调整滞后
(2)生产者和消费者反 应滞后。
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§3 国际收支调节理论
■ 贬值对贸易条件的影响
贸易条件(Term of Trade),出口商品单位价 格指数与进口商品单位价格指数的比例。
T=PX / PM
T上升（下降）：贸易条件改善（恶化）
27
§3 国际收支调节理论
本币贬值时：
⊙供给弹性的乘积大于需求弹性的乘积时，贸易条件恶化。
S X SM E X EM
⊙供给弹性的乘积小于需求弹性的乘积时，贸易条件改善。
S X SM E X EM
⊙供给弹性的乘积等于需求弹性的乘积时，贸易条件不变。
S X SM E X EM
第3章 国际收支的平衡与调节
古典学派的国际收支自动调节理论-1
1、 特点：该理论是建立在货币数量论基础上，以金 本位制和自由贸易的存在为前提。 调节过程均涉及三个小环节，即黄金量多寡、物价高 低和进出口增减。 2、代表观点：休谟机制(物价-现金流动机制学说) 在金本位制度下，黄金的输出入，使外汇供求得到均 衡，并使汇率在一定范围内波动。但是无论任何国家， 如果其汇率继续维持在黄金输出点上，而黄金不断地 输出时，即使该国有巨额的黄金储备，它的黄金储备 终有枯竭的一天。 休谟认为，任何国家都不会发生黄金持续流出，以致 黄金储备流尽，而不能维持金本位制度的现象。这就 是“物价—现金流动机制”理论。这一思想，从1752 年至1914年间，先后受到亚当· 斯密、穆勒、马歇尔等 古典学派经济学家的发扬，而成为古典学派国际收支 调节理论的核心。
吸收论
评价 吸收分析法是建立在宏观的、一般均衡 的基础上的，比微观的、局部的弹性分析 法有所进步，并强调了政策配合的意义， 不过，它仍有不足之处，表现在： 第一，两点假设（贬值是出口增加的唯一因 素、生产要素转移机制平滑）不切实际； 第二，倾斜地以国际收支中的贸易项目为研 究对象，而忽视日益发挥重要作用的资本 项目，从而使其理论无法完满。
Y＞A， B＞0，国际收支顺差 Y＜A， B＜0，国际收支逆差 Y=A， B＜0，国际收支平衡
2.对策分析 它与弹性分析理论一样都侧重于分析货 币贬值政策对国际收支逆差的影响。 当Y＜A，国际收支逆差时， Y↑或A↓，或两者兼用。
具体应结合国内的经济状况来考虑：
所谓边际吸收倾向，是指每增加的单位 收入中用于吸收的百分比。 在货币贬值而引发价格上涨的情 况下，实际现金余额效应使得人们减少 消费或卖出金融资产。减少支出意味着 支出相对于收入的减少，人们卖出证券 将间接提高利率，抑制了企业投资与居 民消费。
国际金融学PPT课件第二章 国际收支调节手段和理论
包括两个方面：
– 内部融资（Internal Finance），即当一国持有充足的 官方储备时，可直接用官方储备，或动员和集中国 内居民持有的外汇来满足对外支付的需要；
– 外部融资（External Finance），即通过从外国政 府、国际金融机构或国际金融市场融通资金，以弥 补国际收支逆差。
2021/7/22
• 国际收支调节的目的，从简单和直接的意义上 讲是要追求国际收支的平衡；从更深一层的意 义上讲，尤其是当国内经济处于不平衡的情况 下，是要追求国际收支的均衡。
2021/7/22
3
第一节 国际收支调节手段
一、国际收支的自动调节（Automatic adjustment） 自动调节：是指利用市场经济自身存在的机制 自发地调节国际收支的不平衡
逆差→本币↓→出口商品价格↓→出口↑→平衡 进口商品价格↑→进口↓↗
顺差→本币↑→出口商品价格↑→出口↓→平衡 进口商品价格↓→进口↑↗
2021/7/22
19
升值使我国对外贸易顺差增速放缓
2008：经常账户顺差4261亿美元，增幅较上年下降 32%；资本和金融项目顺差190亿美元，下降74％。
2009：经常项目顺差2971亿美元，同比下降32％。 资本和金融项目顺差1448亿美元，较上年增长6.6倍。
逆
顺
差
差
2021/7/22
进口增加
货币增加物价 上涨
黄金输入
8
物价与现金流动机制流程图
国际收 支逆差
黄金外流
货币供应 量减少
需求下降
物价下跌
国际收 支平衡
出口增加 进口减少
出口减少 进口增加
物价上升
需求增加
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– 内部融资（Internal Finance），即当一国持有充足的 官方储备时，可直接用官方储备，或动员和集中国 内居民持有的外汇来满足对外支付的需要；
– 外部融资（External Finance），即通过从外国政 府、国际金融机构或国际金融市场融通资金，以弥 补国际收支逆差。
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• 国际收支调节的目的，从简单和直接的意义上 讲是要追求国际收支的平衡；从更深一层的意 义上讲，尤其是当国内经济处于不平衡的情况 下，是要追求国际收支的均衡。
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第一节 国际收支调节手段
一、国际收支的自动调节（Automatic adjustment） 自动调节：是指利用市场经济自身存在的机制 自发地调节国际收支的不平衡
逆差→本币↓→出口商品价格↓→出口↑→平衡 进口商品价格↑→进口↓↗
顺差→本币↑→出口商品价格↑→出口↓→平衡 进口商品价格↓→进口↑↗
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升值使我国对外贸易顺差增速放缓
2008：经常账户顺差4261亿美元，增幅较上年下降 32%；资本和金融项目顺差190亿美元，下降74％。
2009：经常项目顺差2971亿美元，同比下降32％。 资本和金融项目顺差1448亿美元，较上年增长6.6倍。
逆
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差
差
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进口增加
货币增加物价 上涨
黄金输入
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物价与现金流动机制流程图
国际收 支逆差
黄金外流
货币供应 量减少
需求下降
物价下跌
国际收 支平衡
出口增加 进口减少
出口减少 进口增加
物价上升
需求增加
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第2章国际收支调节手段和理论..
1.2.2 吸收分析理论（absorption approach)
背景：吸收分析理论是50年代初美国经济学家亚 历山大和英国经济学家詹姆斯.米德在凯恩斯的宏 观经济学基础上提出来的。 基本理论：这一理论强调收入和吸收在国际收支中的 关键作用,其基础是凯恩斯的有效需求理论，BP失 衡是由于国民收入与国民支出的总量失衡导致的。 在开放型经济条件下，则Y=C十I十X－M Y=A+B A=总支出=总吸收 B= 国际收支 （忽略资本流动） B=Y-A 若 Y＞ A 则B＞0顺差
§ 1.2 国际收支调节理论
1.2.1弹性分析理论 1.2.2吸收分析理论 1.2.3货币分析理论 1.2.4内外均衡的调节理论
1.2.1 弹性分析理论(troach)
（1）背景 （2）作用机制 （3）弹性的基本概念 （4）马歇尔－勒纳条件 （5）J效应
（1）背景 20世纪30年代，英—马歇尔(货币、信用和商业）提出价格需求弹性， 30年代英国经济学家琼•罗宾逊进一步考察和证实了该理论，1944年 美勒纳完善提出“马歇尔-勒纳条件”等人发展而成。 （2）作用机制 该理论把调整汇率周围调节国际收支的手段→分析的是汇率变动对国际 收支的影响。 国际收支←调节汇率↗相对价格 ↘数量 →进出口商品的需求弹性→弹性分析理论→货币贬值对贸易收支的影响
政策主张
货币分析理论（the Theory of Monetary Approach） 认为，国际收支失衡从根本上说是一种货币现象。影响国际收 支的根本因素是货币供应量，只有保持货币供给的增加与真实 国民收入的增长相一致，就可以保持国际收支的平衡与稳定。 这一理论强调国际收支对国际储备的影响；强调货币政策的运 用对国际收支的调节。 逆差的原因:央行的货币供给量＞人们对货币的需求量（国内 货币供给过多引起的）→过剩的货币供给会通过流向国外（国 际储备↓） 顺差的原因:→央行的货币供给量＜人们对货币的需求量→对 货币的超额需求（货币需求过度）→将由货币从国外流入来弥 补（国际储备↑） 因此，应通过膨胀性的货币政策减少国际收支的顺差，而紧缩的 货币政策可以减少国际收支逆差
第三章 国际收支调节政策(补充内容)-打印稿
9
（三）资金融通政策
资金融通政策，简称融资政策。主要包括官方 储备的使用和国际信贷便利的使用。从一国宏 观角度看，它主要体现为国际储备政策。如果 国际收支失衡是由临时性的、短期的冲击引起 的，就可以用融资方法弥补，避免调整的痛苦； 如果是由中长期因素导致的，那么势必要运用 其他政策进行调整。可见，资金融通政策与上 述政策相互之间具有一定的互补性和替代性。
3
一、国际收支的自动调节
国际收支的自动调节，是指由国际收支失衡引 起的国内经济变量变动对国际收支的反作用过 程。国际收支自动调节只有在纯粹的自由经济 中才能产生理论上所描述的那些作用，政府的 某些宏观经济政策会干扰自动调节过程，使其 作用下降、扭曲或根本不起作用。 自动调节机制主要包括货币-价格机制、利率机 制和收入机制 （第三章第一节介绍的内容，我们将在第九章 进行学习）
8
（二）供给调节政策
从供给角度讲，调节国际收支的政策有科技政 策、产业政策和制度创新政策。其都旨在改善 一国的经济和产业结构，提高产品质量，降低 成本，以此达到增加出口商品和劳务的生产， 改善国际收支的目的。 供给调节政策的特点是长期性，它可以从根本 上提高一国的经济实力与科技水平，从而为实 现内外均衡创造条件。
11
财政政策
支出增减型
政策 货币政策
财政收入政策 财政支出政策 公债政策 调整存款准备率 贴现政策 公开市场政策
需求调节 政策
支出转换型
汇率政策
关税政策
税收政策 财政补贴
优惠税收政策Biblioteka 政策外汇管制直接管制
外贸管制
12
推动技术进步 科技政策 提高管理水平 加强人力资本投资 供给调节 政策 产业政策 优化产业结构 企业制度改革 制度创新政策
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国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
米德冲突
n 固定汇率制度下内外均衡调节的冲突
n
内部不平衡 外部不平衡
财政政策调节
n 1 高失业率 n 2 高失业率 n 3 高通货膨胀率 n 4 高通货膨胀率
国际收支逆差 国际收支顺差 国际收支逆差 国际收支顺差
冲突 不冲突 不冲突
冲突
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
米德冲突
在固定汇率制下，政府难以将调整汇率作为一种 政策工具来使国际收支恢复均衡，只有支出增减 政策可供政府使用。这样，内外均衡目标对支出 增减政策的要求上就可能存在着冲突。这一情况 被成为米德冲突。
当外部均衡要求实行紧缩性政策时，内部均衡却 可能要求实行扩张性政策；而当外部均衡要求实 施扩张性政策时，内部均衡却可能要求实施紧缩 性政策。
I
O
III
II
EB IV
财政政策与货币政策的搭配
财政扩张
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
蒙代尔政策搭配
n 在货币政策与财政政策的搭配下，IB为内部平衡线，在IB线上国 内充分就业、经济增长、物价稳定：EB线为外部平衡线，在EB 线上，国际收支平衡。
n 由于货币扩张与财政扩张政策都会带来通货膨胀、国际收支顺差 减小或逆差扩大的效果，所以IB线与EB线向下倾斜，反映了为了 维持内部平衡或外部平衡，货币政策与财政政策之间存在交替 (Trade-Off)的现象。又由于财政政策对于调整内部不平衡比货币 政策有效，而货币政策对于调整外部不平衡比财政政策有效，因 此IB线的倾斜程度大于EB线。
米德冲突
n 在情形2、情形3下，内部平衡与外部平衡的财政 政策调节的方向一致。在情形2下，政府可以采取 扩张性财政政策来调节，扩张性财政政策扩大了 国内的总需求，推动经济增长与就业。同时总需 求的增加导致进口需求的上升从而减少国际收支 的顺差，有利于国际收支的平衡。在情形3下，政 府可以采取紧缩性的财政政策来抑制国内的通货 膨胀，同时总需求的减少有利于改善国际的逆差。
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
2、 收入机制
国际收支 逆差
对外支 付增加
国民收 入下降
社会总需求 下降
进口需求 下降
贸易收支 改善
3、利率机制
国际收支 逆差
本币供应量 相对减少
利率上升
资金内流增加
国际收支 改善
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
利率机制： 利率 提高
资本流 入增加
前四种政策的特性比较 支出增减型政策
经济手段 支出转换型政策
直接管制
财政政策 货币政策
汇率政策 关税政策 外汇管制 外贸管制
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
5、结构调整政策
特性：供给增强型
调整产业结构， 鼓励采用高科技
提高劳动生产 率和产品质量
增强出口商 品的竞争力
适应世界市 场需求变化
国民收入的增加
双紧的货币、财政政策
通货膨胀
调整汇率（贬值）
经济结构
管制的同时，采取相应 措施调整产业结构
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
二、政策配合理论
o 政府的经济政策目标主要有经济增长、物价稳定、 充分就业和国际收支平衡。
o 米德冲突 —— 固定汇率制下内外均衡矛盾的经典 例子。
o 丁伯根准则——政策搭配的基本原则 o 蒙代尔政策——解决内部均衡和外部平衡的矛盾。 o 斯旺模型
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
（三）政策搭配的基本原理
1、丁伯根准则 丁伯根，荷兰经济学家，第一个经济学诺贝尔
奖获得者（1969）。 丁伯根认为一国政府要实现一个经济目标需要
至少一个有效的政策工具，要实现N个独立的 经济目标，至少需要使用N个独立有效的政策 工具。显然在丁伯根准则下，在固定汇率制度 下，单一的财政政策无法协调内部平衡与外部 平衡两个独立的目标。
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
蒙代尔政策搭配
内部经济状况 外部 1 经济衰退，失业增加 逆差 2 经济衰退，失业增加 顺差
3
通货膨胀
逆差
4
通货膨胀
顺差
财政政策
扩张 紧缩 紧缩 扩张
财政补贴
外汇管制
直接管制国际收支调节外第三贸讲国管际制收支调节手 段与理论
供给调节 政策
科技政策
推动技术进步 提高管理水平 加强人力资本投资
产业政策
优化产业结构
制度创新政策
企业制度改革
提高企业经营效率
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
1、财政政策
紧缩的财政政策
逆差：采取紧缩的财政政策 顺差：采取扩张的财政政策
n 如果每个工具被合理地指派给一个目标，并且 在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控， 那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调 控目标。
n 货币政策实现外部均衡目标 n 财政政策实现内部均衡目标
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
3、财政政策与货币政策的搭配――蒙代尔政策搭配
货
IB
币
扩 张
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
米德冲突
n 英国经济学家詹姆斯·米德(J. Meade)于 1951年在《国际收支》一书中最早提出固 定汇率制度下的内外均衡冲突的问题。
n 他指出在固定汇率制度下，政府只能用影 响总需求的政策来条件内外平衡，因为货 币政策在固定汇率机制下完全失效。
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
政策配合理论
事实上，在国内平衡与国际平衡的选 择中，许多国家都是以国内平衡为首要选 择。在某些时候，一些国家为了达到国内 经济增长、充分就业、物价稳定的目标， 不惜牺牲国际收支的平衡。因此，在不同 政策配合下，一国内外平衡目标是否能够 实现便成为一个令人关注的问题。
利率下降 利率上升 利率上升 利率下降 利率上升 利率下降 利率下降 利率上升
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
4.浮动汇率制度下国际收支自动调节机制
国际收 支逆差
外汇需求 大于供给
外汇汇率上升 本币对外贬值
本国商品相 对价格下降
改善国际收支 逆差状况
出口增加 进口减少
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
（一）内外平衡的冲突 ――米德冲突
n 内部平衡：经济增长、充分就业、物价稳定三 大宏观经济目标。
n 外部平衡：国际收支平衡 n 两者同时达到平衡未必是最优的。 n 现实中很多国家在不同的时期以牺牲外部平衡
来为本国获得最大的利益。如六七十年代德国、 日本的高额顺差便反映了这样的情况。
3、外汇政策
调整汇率
逆差 顺其自然，使本币贬值 改善贸易收支
顺差 顺其自然，使本币升值 贸易顺差减少
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
外汇管制(Foreign Exchange Control)
外汇管制亦称外汇管理，是一国政府为了平衡 国际收支和稳定汇率，由货币当局对外汇的买 卖、外汇汇率、外汇资产以及外汇资金的收入 与应用的各个方面实行行政干预与管制。
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
6、缓冲政策
特性：不变维持型
官方储备 融资
弥补逆差
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
7、加强国际合作 目的：加强国际经济合作，充分发挥政策效应
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
根据国际收支不平衡的原因选择对策
失衡原因
适合的政策
季节性、周期性的逆差 缓冲政策
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
固定汇率制下内部均衡与外部均衡的搭配与矛盾
内部经济状况
外部状况
1
经济衰退，失业增加 国际收支逆差
2
经济衰退，失业增加 国际收支顺差
3
通货膨胀
国际收支逆差
4
通货膨胀
国际收支顺差
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
米德冲突的评价
主要缺陷： n 固定汇率制度下的分析 n 没有考虑资金流动的影响
1752《政治讲活》写道：商品的价格是由商品与 货币比例决定的，任何一方发生变动，都会引起物价 的涨落。如果商品增加，物价就下跌，如果货币增加， 物价就上涨；如果商品减少或者货币减少，结果正好 相反。
他认为，物价并不决定于一国所有的商品和货币 的绝对数量，而是决定于进入流通或即将进入流通的 商品数量和流通的货币数量。
减少政府开支 增税
市场需求下降 投资下降
国民收入
进口 收支改善
国际收支调节第三讲国际收支Biblioteka 节手 段与理论2、货币政策
紧缩的货币政策
逆差：采取紧缩的财政政策 顺差：采取扩张的财政政策
提高法定存款储备率 提高再贴现率 中央银行卖出政府债券
货币供给
物价 利率
收支 改善
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
一般物价水平变动对国际收支影响
国际收支 逆差
货币外流增加 货币存量减少
国内一般物 价水平下降
出口商品价格下降 出口增加
贸易收支 改善
相对价格水平变动对国际收支影响
国际收支 逆差
本国货币外流增加 对外币需求增加
本币货币 汇率下降
进口相对昂贵 出口相对便宜
贸易收支 改善
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
丁伯根法则
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
评价
n 假定各种政策工具可以供决策当局集中控制， 从而可以密切配合实现政策目标
米德冲突
n 固定汇率制度下内外均衡调节的冲突
n
内部不平衡 外部不平衡
财政政策调节
n 1 高失业率 n 2 高失业率 n 3 高通货膨胀率 n 4 高通货膨胀率
国际收支逆差 国际收支顺差 国际收支逆差 国际收支顺差
冲突 不冲突 不冲突
冲突
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
米德冲突
在固定汇率制下，政府难以将调整汇率作为一种 政策工具来使国际收支恢复均衡，只有支出增减 政策可供政府使用。这样，内外均衡目标对支出 增减政策的要求上就可能存在着冲突。这一情况 被成为米德冲突。
当外部均衡要求实行紧缩性政策时，内部均衡却 可能要求实行扩张性政策；而当外部均衡要求实 施扩张性政策时，内部均衡却可能要求实施紧缩 性政策。
I
O
III
II
EB IV
财政政策与货币政策的搭配
财政扩张
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
蒙代尔政策搭配
n 在货币政策与财政政策的搭配下，IB为内部平衡线，在IB线上国 内充分就业、经济增长、物价稳定：EB线为外部平衡线，在EB 线上，国际收支平衡。
n 由于货币扩张与财政扩张政策都会带来通货膨胀、国际收支顺差 减小或逆差扩大的效果，所以IB线与EB线向下倾斜，反映了为了 维持内部平衡或外部平衡，货币政策与财政政策之间存在交替 (Trade-Off)的现象。又由于财政政策对于调整内部不平衡比货币 政策有效，而货币政策对于调整外部不平衡比财政政策有效，因 此IB线的倾斜程度大于EB线。
米德冲突
n 在情形2、情形3下，内部平衡与外部平衡的财政 政策调节的方向一致。在情形2下，政府可以采取 扩张性财政政策来调节，扩张性财政政策扩大了 国内的总需求，推动经济增长与就业。同时总需 求的增加导致进口需求的上升从而减少国际收支 的顺差，有利于国际收支的平衡。在情形3下，政 府可以采取紧缩性的财政政策来抑制国内的通货 膨胀，同时总需求的减少有利于改善国际的逆差。
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
2、 收入机制
国际收支 逆差
对外支 付增加
国民收 入下降
社会总需求 下降
进口需求 下降
贸易收支 改善
3、利率机制
国际收支 逆差
本币供应量 相对减少
利率上升
资金内流增加
国际收支 改善
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
利率机制： 利率 提高
资本流 入增加
前四种政策的特性比较 支出增减型政策
经济手段 支出转换型政策
直接管制
财政政策 货币政策
汇率政策 关税政策 外汇管制 外贸管制
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
5、结构调整政策
特性：供给增强型
调整产业结构， 鼓励采用高科技
提高劳动生产 率和产品质量
增强出口商 品的竞争力
适应世界市 场需求变化
国民收入的增加
双紧的货币、财政政策
通货膨胀
调整汇率（贬值）
经济结构
管制的同时，采取相应 措施调整产业结构
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
二、政策配合理论
o 政府的经济政策目标主要有经济增长、物价稳定、 充分就业和国际收支平衡。
o 米德冲突 —— 固定汇率制下内外均衡矛盾的经典 例子。
o 丁伯根准则——政策搭配的基本原则 o 蒙代尔政策——解决内部均衡和外部平衡的矛盾。 o 斯旺模型
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
（三）政策搭配的基本原理
1、丁伯根准则 丁伯根，荷兰经济学家，第一个经济学诺贝尔
奖获得者（1969）。 丁伯根认为一国政府要实现一个经济目标需要
至少一个有效的政策工具，要实现N个独立的 经济目标，至少需要使用N个独立有效的政策 工具。显然在丁伯根准则下，在固定汇率制度 下，单一的财政政策无法协调内部平衡与外部 平衡两个独立的目标。
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
蒙代尔政策搭配
内部经济状况 外部 1 经济衰退，失业增加 逆差 2 经济衰退，失业增加 顺差
3
通货膨胀
逆差
4
通货膨胀
顺差
财政政策
扩张 紧缩 紧缩 扩张
财政补贴
外汇管制
直接管制国际收支调节外第三贸讲国管际制收支调节手 段与理论
供给调节 政策
科技政策
推动技术进步 提高管理水平 加强人力资本投资
产业政策
优化产业结构
制度创新政策
企业制度改革
提高企业经营效率
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
1、财政政策
紧缩的财政政策
逆差：采取紧缩的财政政策 顺差：采取扩张的财政政策
n 如果每个工具被合理地指派给一个目标，并且 在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控， 那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调 控目标。
n 货币政策实现外部均衡目标 n 财政政策实现内部均衡目标
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
3、财政政策与货币政策的搭配――蒙代尔政策搭配
货
IB
币
扩 张
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
米德冲突
n 英国经济学家詹姆斯·米德(J. Meade)于 1951年在《国际收支》一书中最早提出固 定汇率制度下的内外均衡冲突的问题。
n 他指出在固定汇率制度下，政府只能用影 响总需求的政策来条件内外平衡，因为货 币政策在固定汇率机制下完全失效。
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
政策配合理论
事实上，在国内平衡与国际平衡的选 择中，许多国家都是以国内平衡为首要选 择。在某些时候，一些国家为了达到国内 经济增长、充分就业、物价稳定的目标， 不惜牺牲国际收支的平衡。因此，在不同 政策配合下，一国内外平衡目标是否能够 实现便成为一个令人关注的问题。
利率下降 利率上升 利率上升 利率下降 利率上升 利率下降 利率下降 利率上升
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
4.浮动汇率制度下国际收支自动调节机制
国际收 支逆差
外汇需求 大于供给
外汇汇率上升 本币对外贬值
本国商品相 对价格下降
改善国际收支 逆差状况
出口增加 进口减少
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
（一）内外平衡的冲突 ――米德冲突
n 内部平衡：经济增长、充分就业、物价稳定三 大宏观经济目标。
n 外部平衡：国际收支平衡 n 两者同时达到平衡未必是最优的。 n 现实中很多国家在不同的时期以牺牲外部平衡
来为本国获得最大的利益。如六七十年代德国、 日本的高额顺差便反映了这样的情况。
3、外汇政策
调整汇率
逆差 顺其自然，使本币贬值 改善贸易收支
顺差 顺其自然，使本币升值 贸易顺差减少
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
外汇管制(Foreign Exchange Control)
外汇管制亦称外汇管理，是一国政府为了平衡 国际收支和稳定汇率，由货币当局对外汇的买 卖、外汇汇率、外汇资产以及外汇资金的收入 与应用的各个方面实行行政干预与管制。
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
6、缓冲政策
特性：不变维持型
官方储备 融资
弥补逆差
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
7、加强国际合作 目的：加强国际经济合作，充分发挥政策效应
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
根据国际收支不平衡的原因选择对策
失衡原因
适合的政策
季节性、周期性的逆差 缓冲政策
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
固定汇率制下内部均衡与外部均衡的搭配与矛盾
内部经济状况
外部状况
1
经济衰退，失业增加 国际收支逆差
2
经济衰退，失业增加 国际收支顺差
3
通货膨胀
国际收支逆差
4
通货膨胀
国际收支顺差
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
米德冲突的评价
主要缺陷： n 固定汇率制度下的分析 n 没有考虑资金流动的影响
1752《政治讲活》写道：商品的价格是由商品与 货币比例决定的，任何一方发生变动，都会引起物价 的涨落。如果商品增加，物价就下跌，如果货币增加， 物价就上涨；如果商品减少或者货币减少，结果正好 相反。
他认为，物价并不决定于一国所有的商品和货币 的绝对数量，而是决定于进入流通或即将进入流通的 商品数量和流通的货币数量。
减少政府开支 增税
市场需求下降 投资下降
国民收入
进口 收支改善
国际收支调节第三讲国际收支Biblioteka 节手 段与理论2、货币政策
紧缩的货币政策
逆差：采取紧缩的财政政策 顺差：采取扩张的财政政策
提高法定存款储备率 提高再贴现率 中央银行卖出政府债券
货币供给
物价 利率
收支 改善
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
一般物价水平变动对国际收支影响
国际收支 逆差
货币外流增加 货币存量减少
国内一般物 价水平下降
出口商品价格下降 出口增加
贸易收支 改善
相对价格水平变动对国际收支影响
国际收支 逆差
本国货币外流增加 对外币需求增加
本币货币 汇率下降
进口相对昂贵 出口相对便宜
贸易收支 改善
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
丁伯根法则
国际收支调节第三讲国际收支调节手 段与理论
评价
n 假定各种政策工具可以供决策当局集中控制， 从而可以密切配合实现政策目标