国际金融管理计算与详解

国际金融管理计算与详解

1. 80年代，中国某金融机构在东京发行100亿日元债券，年利率8.7%，期限12年，到期一次性还本付息272亿日元。按当时规定，需以美元兑换日元偿还。若发债日汇率：USD/JPY 22

2.22；清偿日汇率：USD/JPY 109.89 请计算该笔外债的交易风险。

解：如果汇率不变,偿还272亿日元需要1.224亿美元;

但是, 现在日元汇率升值了,偿还272亿日元需要2.475亿美元,成本增加了

1.251亿美元.

2. 中国某公司某年9月对澳大利亚直接投资4000万澳元。第一年税后利润700万澳元，以美元汇回国内。

投资日汇率：AUD/USD 0.8456 汇回日汇率：AUD/USD 0.6765

计算这笔投资利润的交易风险。

如果汇率不变,汇回利润应为591.92万美元;

但是, 现在澳元汇率贬值了,汇回利润只有473.55万美元了,利润减少了118.37万美元.

3. 美国一家出口公司出口一批货物到新西兰，并将在90天后收入40万新西兰元。该公司如何利用货币市场规避新西兰元贬值的汇率风险呢？假设新西兰元借款的年利率为8%

该公司现在借入90天期限的新西兰元，并立即将其转换为本币，那么，需要借入多少新西兰元呢？

假设新西兰元借款的年利率为8%，则今天需要借入的新西兰元金额为：Borrowed amount to hedge NZ$ receivables = NZ$400 000/(1+2%)=392 157(新

西兰元)

4．某年3月1日，一家英国出口商出口到法国，并将在3个月后收入货款500万欧元。假设该企业想运用货币市场规避欧元贬值的风险，得到以下市场行情：利率：欧元2%pa~2.8%pa,英镑1%pa~1.6%pa

即期汇率：￡1=€1.4742~1.4753

3个月远期汇率: ￡1=€1.4782~1.4793

如果银行只允许企业借整数金额,则具体该企业该如何避险呢?

解:3月1日:

(1)英国企业按照 2.8%pa的利率借入500万欧元,并立即按照即期汇率￡1=€1.4753卖出500万欧元,收到本币￡3 389 141;

(2)将所得到的英镑按照1%pa存入银行3个月;

(3)按照￡1=€1.4782买入3月期35000欧元(即欧元借款的三个月利息:500万

X2.8%/4=35000欧元).

6月1日:

(1)收入的货款500万欧元被用来偿还债务的本金;

(2)交割3月远期合约,支付23 677.45 英镑用得到的35000欧元偿还债务的利息;

(3)英镑净收益= 3 389 141(1+1%X3/12) -23 766.45

=3 373 936.40(欧元)

该计算结果与借入4965243欧元的做法所实现的英镑净收益差额不大。

5. Dayton, 是一家美国天然所管道生产商,刚刚取得了一份出口到英国的贸易合同,金额￡1,000,000. 支付条件是从现在的3月份到3个月后的6月份. Scout Finch 是该公司的财务主管.她将如何管理外汇风险 ? 经过分析,她认为可接受的底价是收回$1,700,000,这就意味着英镑的最底价格是$1.70/￡。

金融市场行情如下：即期汇率:$1.7640/￡

三个月远期汇率: $1.7540/￡(英镑贴水年率为 2.2676% )

Dayton的资本成本率: 12.0%。

英镑三月期借款利率: 10.0%(三月期利2.5%)

英镑三月期投资利率:: 8.0%(三月期 2.0%)

美元三月期借款利率: 8.0%(三月期 2.0%)

美元三月期投资利率: 6.0%(三月期1.5%)

Dayton的外汇咨询顾问预测三个月后的即期汇率将为: $1.76/￡.

给定:英镑3个月期看跌期以的购买价格为: strike price of $1.75/ ￡；

a premium cost of 1.50%

A．利用货币市场避险

现在在即期市场上借入￡975,610[￡1,000,000/(1+2.5%%)],

然后转换为本国货币: ￡975,610 X1.7640= $1,720,976

三个月后: Receive ￡1,000,000, Repay ￡975,610 loan plus ￡24,390 interest, for a total of ￡1,000,000

What is the hedge income or loss?

取决于$1,720,976 的投资收益。

B．利用远期市场避险

远期汇率是$1.7540/￡

所以,英镑收入的本币价值锁定为:$1,754,000

如果她能取得至少8%的投资收益,则货币市场避险法优于远期市场避险法;反之,远期市场更优!

购买期权的本币成本:

Cost of option=(Size of option)x(premium)x(Spot rate)

= ￡1,000,000 x0.015x$1.7640=$26460

假设我们用未来值比较各种避险策略的优劣

?假设使用12% 的资本成本率计算,则期权成本的未来价值为:

$26460(1+3%)=$27,254

?即每单位英镑的期权成本为: $0.0273

$27,254/￡1000,000= $0.0273

当汇率高于$1.75/ ￡时, Dayton将会放弃执行期权合约,而按当时的即期汇率卖出英镑

?如果3个月后即期汇率为 $1.76/￡, Dayton 将按即期汇率卖出英镑得到

$1,760,000 :

￡1,000,000X $1.76/￡ =$1,760,000

?此时,净收益将为:

$1,760,000 - $27,254 =$1,732,746.

?如果3个月后即期汇率低于 $1.75/￡, Dayton执行看跌期权合约以

$1.75/￡的期权协议价格卖出￡1,000,000 ,得到 $1,750,000

?此时,净收益将为:

$1,750,000 - $27,254= $1,722,746.

?期权避险是否优于远期市场避险或者货币市场避险,取决于财务管理者风

险厌恶的程度.

?与远期市场相比,英镑必须升值到足够的程度以至超过了远期汇率

$1.7540 与期权费成本$0.0273/￡之和.

因此,the breakeven upside spot price of the pound must be $1.7540+$0.0273=$1.7813 /￡.

?如果未来的即期汇率升值到超过了$1.7813 /￡, 则期权避险优于远期市

场避险.

如果未来的即期汇率下降到$1.7813 /￡以下, 则远期市场避险优于期权市场避险.

6. Ashland, Inc.,是一家美国公司, 1个月后需要支付NZ $1,000,000 .

它将如何管理其外汇风险? 假设金融市场行情:新西兰证券投资30天收益:0.5%；美元30天贷款利率为:0.7%；

新西兰元的即期汇率: $0.65/NZ$

借入本币:30天后的1,000,000NZ$相当于现在的:1,000,000/(1+.005) = NZ$995,025

则该公司需要借入的本币数额是:995025X0.65=646766美元

将借入的本币转换为NZ$外汇: 646766/0.65= NZ$995,025

将外汇投资于外国市场得到: 995025(1+0.5%)=1,000,000NZ$

用所得外汇偿还对外支付

公司的进口成本为所借本币的本息和: (646766X1.007)= $651,293

7. 一家从德国进口的美国公司将在1个月后支付26 万欧元，该公司希望利用期货交易规避欧元升值的风险。如果今天外汇市场上即期汇率为$1.2221/€,所选择的期货合约的价格为$1.2247/€。1个月后，即期汇率变为$1.2351/€,而相同期货合约的价格变为$1.2367/€。请通过具体步骤分析美国公司利用期货交易避险的结果。一份欧元标准期货合约为12.5万欧元。

第一，期货交易的结果分析：

由于外汇暴露是26万欧元，需要买入2份（26/12.5）欧元期货合约。在1个月后再将期货合约卖出，实现对冲，于是，期货交易赚得的利润为：（1.2367-1.2247)X125000x2=3000(美元)

第二，企业后来在现汇市场上买欧元时因汇率升值而多支付的美元成本为：（1.2351-1.2221)X260000=3380(美元)

为什么期货避险实现的利润没有完全规避现汇市场上的汇率损失呢？

一是合约的标准化使企业有1万欧元没有规避风险，由此造成130美元的额外损失

[(1.2351-1.2221）X（260000-250000)]

二是基差风险，即期货合约的价格虽然与现汇市场市场价格波动是同向的，但变动幅度不同，由此造成250美元的额外损失[(0.013-0.012)X125000X2]。

8. 美国F公司将在180天后支付20万英镑，公司财务主管目前正打算使用（1）远期外汇市场避险；（2）货币市场避险；（3）期权避险；（4）不避险。该公司得到的有关金融行情如下：

(1)今天的即期汇率：$1.50/￡

(2)180天的远期汇率： $1.47/￡

(3)利率水平分别为：英镑和美元180天存款利率均为4.5%，180天借款利率均为5.0%

(4)期限为180天的英镑看涨期权执行价为$1.48/￡,期权费$0.03/￡

(5)期限为180天的英镑看跌期权执行价为$1.49/￡,期权费$0.02/￡

(6)公司预测180天后，市场上的即期汇率水平如下表：

那么，该财务公司主管应该如何选择呢？

避险方法的比较

（1）远期市场避险

买入180天远期英镑，锁定未来美元成本为：20万X1.47=29.4万（美元）（2）货币市场避险

今天借入期限为180天的美元资金，并立即将所借美元转换为英镑，之后，将英镑存入银行180天，180天后将到期的20万英镑存款金额用来对外支付。今天需存入银行的英镑数额= 20万/（1+0.045)=191,388(英镑)

今天需借入的美元数额=191388X1.50=287,082(美元)

180天后该公司需要偿还的美元总债务= 287，082X（1+0.05)=301,436(美元) （3）看涨期权避险

买入看涨期权的情况：

假设F公司只在180天需要支付英镑时才决定行使还是放弃期权，执行价$1.48/￡，期权费为$0.03/￡。

(4)不避险

180天后F公司按照即期汇率买入英镑的美元成本为：

结论：

远期市场避险明显比货币市场避险所花费的美元成本少。将远期市场避险与买入看涨期权避险相比，期权避险的成本高于远期避险成本的概率为80%。

因此，三种避险方法中，远期市场避险是F公司避险的最好方法。

如果对F公司不避险的概率分布进行分析，可以发现不避险比远期市场避险所产生的成本更少。

因此，F公司有可能不避险。

9. A公司的财务人员最近比较烦：企业准备向美国出口一批货物。双方在某年3月1日签订合同，约定以美元支付总额为500万美元的货款，结算日期为同年6月1日。虽然担心由于美元贬值而使其结汇人民币减少，但他们不知道应该选择何种避险工具。银行外汇专家介绍，目前流行的汇率风险管理工具包括远期、掉期、期权、掉期期权以及它们的组合。具体使用哪个或哪些工具组合，

要看企业使用外汇的实际情况。

针对A公司的情况，银行为其设计了三种方案。

方案一；用远期结汇交易锁定结汇汇率。假设远期结汇率为1美元兑人民币

7.9620元。

方案二：买卖两个价格相同的看涨与看跌期权。买入看涨期和卖出看跌期权，标的都是美元兑人民币，执行价都为7.98，期限也都是3个月，名义本金都为500万美元。

按照当时彭博社的报价，看跌期权的期权费是3.193万美元，而看涨期权的期权费则是3.4275万美元。

?方案三：买卖两个不同价格的看涨期权

企业卖出一个标的为美元兑人民币的看涨期权名义本金500万美元，执行价8.01，期限3个月，期权费1.1335万美元；同时买入一个以美元兑人民币为标的、名义本金、期限都与前者一样的看涨期权，但执行价格为8.0850，期权费是1.0955万美元，

及其汇率为1美元= 8.0330元人民币。

?方案一；用远期结汇交易锁定结汇汇率

即在6月1日以事先约定的价格（1美元兑人民币7.9620元）结汇。这样就规避了汇率变动可能带来的风险，到时候A企业可以用7.9620的汇率换回3981万人民币元。

?方案二：买卖两个价格相同的看涨与看跌期权

买入看涨期和卖出看跌期权，标的都是美元兑人民币，执行价都为7.98，期限也都是3个月，名义本金都为500万美元。

按照当时彭博社的报价，看跌期权的期权费是3.193万美元，而看涨期权的期权费则是3.4275万美元。通过买卖期权，企业就有2345（3.4275万-3.193万）美元收入，并用即期汇率8.0330换回18837.39元人民币。

期权到期日，美元汇率如果低于7.98被执行看跌期权，如果高于则执行看涨期权，无论哪种方式，企业用500万美元换回来的都是3990万元（500万X7.98)人民币。

方案三：买卖两个不同价格的看涨期权

企业卖出一个标的为美元兑人民币的看涨期权名义本金500万美元，执行价8.01，期限3个月，期权费1.1335万美元；同时买入一个以美元兑人民币为标的、名义本金、期限都与前者一样的看涨期权，但执行价格为8.0850，期权费是1.0955万美元，买卖期权的收入380美元（1.1335-1.0995万），按照当时8.0330的汇率可换入3052.54元人民币。

到期日，如果美元兑人民币汇率小于8.01，两个期权都不被执行，则企业即期汇率兑换500万美元；