高科技公司如何进行价值评估
高科技企业价值综合评估方法论
市场 比较 法是将被评 企业与已知企业
进行比较 ， 已知企业的整体价值得 出被 根据
期权的执行价格； 一距期权到期 日的时 ｌ 间； 一 期权有效期内的无风险利率； （ ｒ Ｎ ｄ） 和 Ｎｄ） （ 为正态分 布积分 函数 的值：ａ 为
ｌ＝ 或 域 济 长提 产 竞 【Ｊ家 区 经 增 、高 业 争 ＝ ｌ
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勤奋精神 Ｃ１ ２ 创新与 洞察 力 Ｃ１ ３ 行业经验 Ｃ ４ １ 教育背景 Ｃ１ ５
现 代 企 业 价 值 评 估 方法 综 述
企业 价值评估在 国内外早 已不是一 个 新课题。价值评估 的方法 很多 ，现 在国际 上通用的有 四大类：成本法 、 市场 比较法 、 收益法 、以及期权定价法 。
益 现值 Ｖ
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的因素 ， 探讨一种建立适合高科技企业的价
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高科技公司估值方法整理
高科技公司估值方法整理投资要点生物医药行业：1）创新药产品管线估值方法：a) 估值的“金标准”——rNPV（基于风险调整的现金流折现法）。
该方法把一个创新药品种分为上市前、专利保护期、专利过期后3个阶段，药品上市成功率P可根据可比项目的临床前、临床阶段成功率进行估算，贴现率r则需要针对不同情形做敏感性分析。
b) 采用“5P”估值法进行创新药估值。
“5P”即上市概率（Possibility of Success）、患者池（Patientpool）、渗透率（Penetration）、定价（Price）和专利（Patents& exclusivity）。
2）创新医疗器械估值方法：我们认为当前通行的创新器械估值还是NPV现金流折现，基于风险调整现金流折现估值法。
高端装备行业：1）智能制造公司估值方法：系统集成商（研发人员人均投入及产出法）、研发型公司（PS法）、应用型公司（PE法）。
2）先进轨道交通估值方法：PE估值法。
3）航空航天估值方法：PS 估值法。
4）海工装备估值方法：资产基础法估值。
通信行业：1）重资产型公司的估值：此类型公司不同阶段常混合采用P/S、EV/EBITDA、P/E、DCF法进行估值。
2）轻资产型公司的估值：根据公司的不同发展阶段，常采用 PEG、P/E、以及P/S（EV/Revenue）和PCF（市值/自由现金流）等方法。
3）互联网特性的SAAS类企业估值：基于营收、现金流、客户数据等先行指标的P/S、EV/Revenue、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）估值体系更能反映企业的未来发展潜力。
电子行业：1）快速爆发的细分领域：比如半导体设备、设计等行业，后续国产替代空间较大，行业先发企业有望享受行业增长红利。
在公司快速成长阶段宜用PS估值方法。
2）发展阶段及盈利模式相对成熟的企业：PE法较为合适。
另外，对于周期性较强、资产投入较大的行业，由于公司盈利受价格影响较大，我们认为用PE去估值亦可能有偏颇（如京东方A等），宜结合PB、EV/EBITDA等估值方式综合考量。
浅析高新科技企业的价值评估方法(一)
浅析高新科技企业的价值评估方法(一)摘要：针对高新科技企业与传统企业的不同特点，在高新科技企业不同的发展阶段采用相应的价值评估方法以使高新科技企业的评估价值与实际价值趋同。
关键词：高新科技；高新科技企业；价值评估；期权定价法一、高新科技企业价值评估的意义在高新科技企业产权转让及兼并收购中，企业的购买方和转让方都需要估计企业公平合理的价值，以便双方在各自对同一企业的不同估计结果基础上进行协商谈判，从而达成最终的产权转让或兼并收购要约。
对于一家高新科技企业而言，能够公开上市意味着企业能够获取更多的资金、企业的发展前景被市场认可而有更大的发展潜力。
公开上市前必须对企业价值进行评估，从而合理的制定股票发行价格。
二、高新科技企业与传统企业的不同特点由于新技术、新产业不断涌现，知识更新速度加快，产品的生命周期缩短，高新科技产品的生命周期中伴随着多代产品的更新换代过程，在产品、技术更迭频繁的情况下，企业前期的大量投入往往由于技术发展或创新上的时滞而失败，企业的失败率比较高。
在收益方面，由于高新科技企业一般具有较强的垄断力，产品在得到市场的认可之后，将产生很强的扩张能力。
因此，“高投入、高风险、高收益”成为高新科技企业一个显著特点。
高新科技企业发展阶段性明显、决策具有动态序列性。
高新科技企业的创新活动一般要经过研究开发、中间试验、商品化等阶段，每一阶段的风险水平、特征差别都很大。
高新科技企业的研究开发是一个动态决策的过程，科研成果研究开发成功后，如果市场有利，追加科技成果商品化所需的后续投资；如果市场前景不看好，则暂时不追加后续投资，而是等待投资时机的到来，这样就可以把风险锁定在研究开发费用的范围内。
投资者可以根据前一阶段的研究成果和对最新市场信息的把握，不断地调整预期现金流，重新对科研成果的经济价值进行评估并做出新的决策。
三、高新科技企业价值评估方法选择及调整采用期权定价法对初创期企业进行价值评估。
创立阶段的高新科技企业由于其产品的独创性，难以找到类似的企业进行比较，因而不适宜运用市场法。
浅析高新技术企业价值评估方法
浅析高新技术企业价值评估方法高新技术企业的诞生和发展正在悄然改变着社会的产业结构，社会的进步需要新生力量的崛起。
而高新技术企业以其独创性、低能耗、高附加等特点成为大家竞相发展的产业，为了能在竞争中立于不败之地，高新技术企业要做到准确定位、合理扩张、谨慎融资，这就需要它对自身的企业价值有一个全面的了解。
正确评估高新技术企业价值不仅有助于企业自身管理，也有利于企业的产权交易、兼并收购及IPO。
一、关于高新技术企业的定义及特征（一）高新技术企业的定义：高新技术企业是指在特定领域内的企业能够通过科学发明、受让、并购等方式取得核心技术的知识产权，并围绕着自主知识产权展开一系列的经营活动。
它是个集知识与技术于一体的经济实体，国家重点支持的高新技术领域有：电子信息、生物医药、航空航天、新材料、新能源、环境、先进制造与自动化等行业。
对于高新技术企业的认定主要是衡量企业的核心自主知识产权、科技成果转化能力、研发组的管理水平、资产增长率和销售增长率等成长性指标。
同时对于企业研发人员的人数、研发费用占销售收入的比重等做出了相应规定。
（二）高新技术企业的特征：1. 无形资产的比重大高新技术企业主要依靠无形资产创造企业财富，无形资产包括专利、专有技术等知识产权，还有人力资源、企业文化等，这些无形资产的价值在研究开发期间并不会展现在财务报告上，因此造就了企业价值的不确定性。
相较于无形资产而言，高新技术企业的有形资产所占比重就小的多，对于企业价值的影响有限。
所以，对于无形资产的估算就成为了评估高新技术企业价值的重要环节。
2. 高投入高新技术企业的核心在于“新”，它所涉及的领域或者使用的技术都是前人所不曾涉猎的。
与国外完善的创新体制和环境相比，我国仍存在很多差距，这将会导致高新技术企业在研发过程中需要进行更多的尝试、投入更高的资金，同时还需要引进配套的创新型人才，专门订购或进口一些先进设备，这都将大大提升前期成本。
待产品面市后，为了维持技术的垄断性，又需要不断提供后期维护和技术更新，因此后期的费用支出也是一笔不小的数目。
高科技企业价值综合评估方法论
高科技企业价值综合评估方法论内容摘要：价值评估是企业进行投资分析、改进决策的重要参考。
本文在分析现有企业价值评估方法不适合高科技企业价值评估的基础上，从系统工程的角度对高科技企业价值评估方法进行探讨，建立了高科技企业全方位综合价值评估指标体系，以及全方位综合价值评估数量化综合测算模型。
关键词：高科技企业价值评估方法全方位综合价值评估指标体系测算模型高科技及高新技术产业是当前经济社会发展的主要动力之一，促进国家或区域经济增长、提高产业竞争力，优化产业结构，保护生态环境等都要通过其优化来实现。
但大量的、很有发展前景的中小高科技企业无法有效地与社会资金资源相结合，从而严重影响到中小高科技企业的发展壮大。
因此，本文寻求根据高科技企业的成长模式、发展特点、及评估目的，从系统的角度分析构成和影响高科技企业价值的因素，探讨一种建立适合高科技企业的价值评估方法和测算模型，使高科技企业的评估价值更趋于企业的客观价值，促进资金资源与中小高科技企业相结合，这对促进中小高科技企业的快速成长与发展具有十分重要的意义。
现代企业价值评估方法综述企业价值评估在国内外早已不是一个新课题。
价值评估的方法很多，现在国际上通用的有四大类：成本法、市场比较法、收益法、以及期权定价法。
成本法是把被评估企业的各项资产按照其成本单独评估后，将各项资产的评估值相加得到。
成本法的优点是能较好地反映企业的有形投入，但它却不能很好地反映企业的无形投入，包括人的智力、管理能力和知识。
高科技企业是智力密集型和知识密集型企业，其核心资产是无形资产。
传统有形资源在高科技企业中的地位下降，技术资产、知识资产、智能型人力资产在高科技企业资产中占主要地位，所以，成本法无法完全反映高科技企业的发展潜力和真实价值。
市场比较法是将被评企业与已知企业进行比较，根据已知企业的整体价值得出被评估企业的整体价值。
优点是评估价值能反映现时的市场价值。
但由于高科技企业多属创新型企业，企业间差异较大，如创意不同、创业人员的经历不同、研发团队的结构不同等等，于是市场比较法很难找到可比较的已知整体价值的高科技企业，因而如果用市场比较法来评估高科技企业价值，评估结果的可信度就会很低。
高科技公司如何进行价值评估
1、高科技公司如何进行价值评估？高科技企业的发展历程，可以说就是一个项目的不断开发的历程。
而项目的成败直接关系到公司的命运，对利润率的影响举足轻重；高科技项目开发风险大，且高技术行业缺乏"外部"增长率预测的历史数据。
种种不确定的因素，增大了预期增长率的主观性和随意性，对企业预期收益估计会出现较大偏差。
知识经济时代，以知识为本。
一个拥有更多知识的企业比知识较少的企业在整体上运行更好。
人力资源作为知识的载体，具备作为资产的三个条件：①它是一项经济资源，能为企业创造价值；②能够用货币进行计量。
企业对于人力资源取得、开发与使用时所发生的成本费用支出及其在企业取得前所具有的价值，都可用货币计量。
③被企业拥有和控制。
当某企业聘用或雇用某员工时，就已将该项人力资源的使用权拥有和控制。
因此，人力资源应确认为企业的一项资产。
但人力资源具有的一些特点（如人力资源难以做出准确测度；以个人为载体，容易消散；是一个流量和动态的概念；作用大小受人的主观意志影响等），给人力资源资产的评估带来一个难题，即：如何进行人力资源的计量使该项资产价值较好地得到反映。
企业价值评估的基础是企业现有资产规模。
在对于传统型企业评估时，人力资源并不作为一项资产，而仅仅是预测增长率时附带考虑、粗略估计的影响因素之一。
如此操作的原因之一是人力资源难以定量；而另一个更主要的原因是，人力资源被认为其作用通过有形资产体现，在企业收益中已获得反映。
但在高科技企业中，技术资产及人力资产在企业资产中占主要地位，人的因素对企业成长影响持久而重大，贡献率大。
同一高科技企业会因人力资源结构状况的改变而表现出大不相同的未来发展趋势及获利能力，人力资源因而显现出其作为企业资产的功能。
若不将人力资产纳入企业现有资产规模范围内，那么基于现有资产规模的企业价值评估的准确性就会降低。
最易造成的结果是企业价值被低估，从而可能导致投资者错失良机。
举例如下：高科技企业价值评估方法选择及调整（一）采用期权定价法对初创期企业进行价值评估企业目前资产都不能够产生现金流，完全由专利或专有技术期权组成是期权定价法应用的特例。
高科技企业估值方法与实践
高科技企业估值方法与实践高科技企业的估值是指对该企业的价值进行评估和预测，以确定其股权和资产的合理价格。
在当今快速发展的科技行业，高科技企业的估值方法和实践非常重要，它们可以帮助投资者、企业家和风险投资基金等相关方做出明智的投资决策。
本文将探讨几种常见的高科技企业估值方法和实践，并评估它们的优缺点。
一、市场比较法市场比较法是一种常见的高科技企业估值方法，其基本原理是通过比较类似企业的市场价格和估值指标，来确定目标企业的合理价格。
这种方法的关键是找到可比较的高科技企业，通常会考虑行业、规模、盈利能力等因素。
然后，通过比较它们的市盈率、市销率、市净率等指标，来估计目标企业的价值。
市场比较法的优点在于简单直观、易于理解和应用。
它充分利用了市场价格的信息，考虑了市场对类似企业的估值标准。
然而，这种方法的局限性也很明显。
首先，高科技企业的业务和技术常常具有独特性，难以找到完全可比的企业。
其次，市场比较法无法考虑到企业未来的发展潜力和创新能力，不能满足对高科技企业价值的准确评估。
二、收益法收益法是另一种常见的高科技企业估值方法，它基于企业未来的盈利能力进行估值。
常用的收益法包括折现现金流法、未来盈利法和市盈率法等。
折现现金流法是计算企业未来现金流量的折现值，并将其作为企业价值的估计。
这种方法考虑了时间价值和风险因素，适用于对高科技企业长期发展进行估值。
未来盈利法则基于预测的未来盈利来估计企业价值。
市盈率法则是通过对行业和市场的分析，以及对企业盈利的预测，确定合适的市盈率水平，并以此来估算企业的价值。
收益法的优点在于能够充分考虑到企业的未来发展潜力和盈利能力。
但是，这种方法对于高科技企业来说也存在一些挑战。
高科技企业的盈利能力和发展速度往往较快，难以准确预测未来的现金流量和盈利情况。
此外，收益法依赖于对未来的预测和假设，对于不确定性较高的高科技企业来说，预测的准确性也存在一定挑战。
三、创新估值法创新估值法是一种相对较新的高科技企业估值方法，它充分考虑了企业的创新能力和技术价值。
高新技术企业价值评估的方法浅析
高新技术企业价值评估的方法浅析在传统的企业价值评估方法中，成本法未能反映高新技术企业资产组合的效应和人力资源等无形资产比重大的特征，现行市价法鉴于国内资本市场的不完善，有效数据的缺乏，都不太适于高新技术企业价值的评估。
只有收益现值法能相对较好的反映企业的价值；但在高新技术企业价值评估中，单独使用此法只能得到高新技术企业现有使用资产的价值，而忽视了高新技术企业拥有的大量机会价值，从而成为此方法的一大遗憾。
因此把贴现现金流量法和期权定价法结合起来评估高新技术企业的价值，即在高新技术企业的价值评估中，把企业现有的业务和以后投资扩展的业务分别评估；用贴现现金流量法评估其现有业务的价值，而用期权定价法确定其未来发展潜力的机会价值，然后相加得出企业的整体价值。
这样弥补了贴现现金流量法的缺憾，更能准确地评估出高新技术企业的价值。
1用贴现现金流量法评估高新技术企业现有业务的价值(这里只讨论公司自由现金流模型)由高新技术企业的特点可知，它们一般成立历史不长，且具有高成长性。
因此在评估时一般采用两阶段模型，即认为其价值包括两部分：第一部分是企业在成立后的高速增长阶段每年现金流折现的现值之和；第二部分是高速增长结束后进入稳定增长阶段的期末价值。
基本公式：企业现有业务的价值=高速增长阶段现金流的现值+期末价值的现值即企业价值=(1.1)式中：FCFFt 为第t年的自由现金流量Pn为高速增长阶段期末的价值，期末价值一般用永续稳定增长模型来计算：Pn=FCFFn+1/(WACCn-gn) (1.2)gn为第二阶段稳定增长阶段的增长率WACC为稳定增长阶段的资本加权平均成本2用期权定价法确定高新技术企业未来发展潜力的机会价值美国芝加哥大学的费雪·布莱克教授(Fischer Black)和斯坦福大学的梅隆.舒尔斯教授(Myron Scholes)在1972年共同提出了一个期权定价模型，即Black-scholes期权定价模型，Black－scholes期权定价模型公式表示如下：C=SN(d1)-Xe-RtTN(d2) (1.3)式中：C－机会价值的期权价值；S－标的资产价值；X－执行价格；T－期权的期限；σ－标的资产价值的标准差；N（di）－标准正态分部－∞ 到di的累积概率（i＝1,2）；其他符号意义同前。
高新技术企业的价值评估
高新技术企业的价值评估[摘要]近些年，高新技术类别的各种企业，正在构建快速进展的框架。
这一类别的科技属性企业，具备了潜藏市场能力多、关联性的产业凸显、技术层级很高、附加类别价值多、污染被缩减、能源带有的依存层级低等特性优势，因此在各地被注重。
某一国家在这个层次内的进展水准，可以决定高新科技属性的产品，在国际层次市场之内的整合竞争力。
因此，有必要侧重探讨这一类企业带有的价值，从测评价值的视角，解析价值评析面对的难题，并供应关联的对策。
[关键词]高新技术企业；价值评估；对策采纳了高新技术的那些企业，构成社会内经济进展的侧重性动力。
然而，在初步创设的时段以及后续性进展的时段内，这一部分企业面对了融资等属性的疑难，阻碍着企业包含的价值提升。
高新技术属性的各类别企业，具备了逐步增添的价值测评需要。
从这个角度讲，有必要整合多重阶段内的科技类企业进展特性，以便构造适宜性的价值测评途径。
1价值测评概述1.1企业带有的特性高新类别企业带有的特性，具备了如下的特点：首先，这类测评需要很多投资，带有很强的测评类风险。
具备了新模式科技的那些企业，通常会投进大量的金额和智力类成果，以便构建起企业产出的科技构架。
具体产品带有的进展时速高、科技的创设效率优良，但同时，研制活动涵盖着的失败概率也十分明显。
高新类别企业储备着的科技性质知识，有着难以长久存储的特性，以及很明显的溢出属性，这也增加了高新类别企业带有的投资性危险。
其次，这一类测评产出的收入很高。
高新属性的企业，具备了凸显的垄断独特性；产出的科技型成果，具备了很明显的拓展性能，预设的那些收入常会超出惯常类型企业。
再次，这一类企业关联着的阶段属性也会凸显。
高新类别企业在创设科技性规划时，要经由研发流程、中途属性的验证流程、商业化的成果流程等。
在这样的联系性环节内，每种阶段带有的水准和特性，都存有差距；这决定了在差异性的时段内，高新属性企业采纳的价值测评途径要与时段的独特性质相吻合。
相对估价法评估高科技上市公司价值的研究
其 中， Ｖ表示资产账 面值 ， Ｖ表示股东权益账面值 ， 流 Ａ Ｓ Ｐ 表示流通股的市场价格 ， 表示 流通股的股 Ｎ流 数 ， ＰＳ表 示 每股净 资 产 ，Ｎ非表示 非流 通股 的股 数 。 Ａ 此外 ，需要定义三种类型的股票价格：一是计算流通市场的公司市值和计算评估该市值的市盈率 比率 的流通股股价 ，该股价即为二级 交易市场的股票价格 ；二是计算公 司的总市值时 的非流通股股 价 ；三是计算评估公 司总市值的市盈率 Ｐ Ｅ时的加权股价 。本文将每股净资产作为非流通股 的股价 ， ／ 加权股价是为了计算评估公 司总市值的市盈率 Ｐ Ｅ ／ 。为了反映流通股与非流通股 的比例对上市公司市 值的影响，本文采用加权的方法对股票价格进行处理 ，其加权股价 （ 加 Ｐ ）的计算公式为 ：
高科技企业与传统企业相 比具有更大的研发费用支 出比例 ，具有更高的收益率 ，并伴随着更大的
风险。由于高科技企业 ，特别是 以计算机技术为基础的 １ Ｔ企业和 以生物科学为代表的生物医药企业 的高风险和收益的不确定性 ，所 以， Ｄ Ｆ估价法很难对其价值进行 准确的评估［ 。因此 ，在实践 用 Ｃ １ ｊ
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２ ０ 第 ５期 ０ ６年
谢 志超 ，赵 昌文，杜 江：相 对估 价法评估 高科技 上 市公 司价值 的研 究
‘７ ・ １
在未进行股权分置改革之前，中国上市公司的股权结构呈割裂状态。国有股 、法人股不能 自由流 通 。目前在市场上流通 的只有公众股 。从中国股票市场的特点与研究价值的角度看 ，中国股票市场分 割的现状可概括为非流通股与流通股两类完全不同的股份ｌ 。非流通股大部分是按照股票 面值折 价入 ９ ］ 股的，而流通股则是按照大大高于股票面值 的市场价进入市场 的。为了充分考虑 中国股权结构 的现 状 ，研究分为两个阶段 ：即未考虑非流通股 的流通市场的公司市值评估 和加入非流通股后 上市公司的
浅谈高新技术企业价值评估方法
I NVESTMENT ANDFINANCING投资理财浅谈高新技术企业价值评估方法潍坊华创投资管理有限公司曹国良摘要：科技的进步与时代的发展提高了高新技术公司的经营水平，高新技术公司的发展受全球的普遍关注，在全球经济竞争中起到了重要作用。
高新技术公司价值评估对其发展具有无法取代的作用，但当前，国内高新技术公司发展依旧处在起步期间，其价值评估方法有许多不足。
由此，文章对高新技术公司价值评估方式进行探究，以此可以引起相关人员的思考。
关键词：高新技术公司价值评估市场法折现现金流量法时代在发展，经济在转变，市场的多样化发展衍生了很多新的经济实体。
国家传统制造业已面临青黄不接局面，而随着市场需要产生的高科技行业正在迎接良好的前景。
高新技术公司以其科技含量高、经济附加值大、创新水平强、资源耗费少等优势快速占领市场，是大家竞相发展的行业。
中国始终倡导科技强国，1986年，国家就强调了“国家高科技研究发展计划”，为了落实这个方针，国家又提倡火炬计划等促进科技在生产方面的发展，而且发布了相应的税收优惠政策。
高新技术公司针对市场经济的贡献正不断增加，所以针对其企业价值评价也显得特别关键，准确评价高新技术公司价值，既有利于公司本身管理，也有助于公司的产权交易、重组收购和IPO。
一、高新技术公司的特点(一)无形资产比率高高新技术公司主要依赖无形资产营造公司财富，无形资产涉及专利、专有科技等知识产权，以及人力资源、公司文化等，这类无形资产的价值在研发阶段并不会呈现于财务报表上，所以导致公司价值存在不确定性。
相对于无形资产来说，高新技术公司的有形资产所占比例就低很多，针对公司价值的影响很少。
因此，针对无形资产估算则是评价高新技术公司价值的关键环节。
(二)高投资高新技术公司的核心是“新”，其所覆盖的领域或是应用的技术均是前人没有涉及的。
和国外健全的创新体系及环境比较，中国依旧存在较大差距，这会造成高新技术公司在研发阶段需要积极尝试、投入许多资金，而且还需要引入匹配的创新性人员，专门订购和进口各种先进设施，这些均会大幅度增加早期成本。
处于成长阶段的高科技公司,估值时适用市销率指标
处于成长阶段的高科技公司,估值时适用市销率指标高科技公司作为一种具有高成长性的企业，其估值时可以采用多种指标进行评估，其中市销率指标是一种广泛运用的方法之一。
在本文中，我们将介绍市销率指标的概念、计算方法以及其适用于处于成长阶段的高科技公司的原因。
市销率（P/S ratio），也称为市销比（PSR），是指某一公司的市值与其销售收入之比。
市销率指标的计算方法为：市销率=市值/销售收入。
这里的市值指的是公司的市场总价值，销售收入是指公司的年度销售收入。
市销率指标主要用于评估一家公司的市值是否合理，以及公司的成长潜力。
对于处于成长阶段的高科技公司，市销率指标具有以下几个特点：第一，市销率指标相对简单直接，便于计算和理解。
由于市销比的计算方法较为直观，投资者可以根据该指标快速评估一家公司的估值水平。
对于初创公司而言，财务报表可能相对简单，市销率指标更加适用。
第二，市销率指标能够反映公司的成长潜力。
对于处于成长阶段的高科技公司而言，其可能面临着一个较长的成长周期，其价值主要来自于未来的利润增长。
市销率指标能够反映公司销售收入的增长情况，从而直接反映其成长潜力。
第三，市销率指标能够综合考虑公司的盈利情况和风险。
相比于其他估值指标，市销率所用的销售收入更加接近公司的实际业务情况，能够更全面地反映公司的市场表现。
此外，市销率具有相对较低的风险敏感性，适用于风险较高的高科技行业。
基于以上特点，市销率指标在评估处于成长阶段的高科技公司时具有一定的优势。
然而，需要注意的是，市销率指标也有其局限性，只是估值的一个参考指标，无法完全代表一家公司的价值。
对于投资者而言，应该综合考虑多种因素，如公司的竞争优势、盈利能力、市场前景等。
此外，市销率指标的合理范围也需要结合行业特点进行分析。
不同行业的高成长公司所对应的市销率可能存在较大的差异。
总而言之，市销率是一种适用于处于成长阶段的高科技公司的估值指标。
它能够直观反映公司的成长潜力，评估公司市值的合理性。
高新技术企业的价值评估方法
高新技术企业的价值评估方法。
高新技术企业是指以高新技术为核心，运用技术对经济增长的贡献率高于其他企业的企业。
高新技术企业的价值评估既涉及企业的财务评估，又涉及企业的经营情况和市场发展潜力。
在评估高新技术企业价值时，必须考虑企业的财务状况。
财务报表是评估企业价值的基础。
企业的资产负债表、利润表和现金流量表等财务报表是评估企业价值的重要依据。
通过审计报告，可以了解企业财务报表的真实性和准确性，从而更好地评估企业的价值。
在评估高新技术企业价值时，还要考虑企业的经营状况。
这包括企业的市场占有率、盈利能力、创新能力、管理水平等。
通过了解企业的经营状况，可以得出企业未来发展的可能性，从而更好地评估企业的价值。
在评估高新技术企业价值时，要考虑企业的市场发展潜力。
高新技术企业的发展离不开市场的发展。
企业必须结合市场的发展趋势，分析企业的发展潜力，如技术优势、市场前景等，从而更好地评估企业的价值。
高新技术企业的价值评估需要考虑企业的财务状况、经营状况和市场发展潜力。
因此，高新技术企业在评估价值时，必须全面考虑财务报表、经营情况和市场发展潜力。
只有全面考虑，才能更准确地
评估企业的价值，从而更好地把握市场的发展趋势，实现企业的价值最大化。
高科技企业价值评估与定价研究
中， 往往是 利用 企业 过去 的数据 来估计 当前 的输 入 变量 ． 说 比如 估算 企业 的风险 系数和预 期收益率 。对高科技 企业而 言 ， 乏历 缺
史信 息是评 估 的一个难 点。 ４创业板对 于高科 技企业 的盈利 能力 要求较 低 ， ． 因此上 市的
【 关键词 】 高科技企业 ； 价值评估 ； 定价
截 止到 ２ １ ０ ０年 １ ２月 ３ １日 ， 业板 已 上市 一年 多 ， 企 创 上市
业 达 １３家 ，平 均市 盈率高 达 ７ ． 倍 ，最 高甚 至达到 １６ ４ ５ ８３ ５ ０ ０ 倍 ， 行价 普遍 过 高 ， 业市 场价 值 与企 业 内在价 值 偏 离过 多 ， 发 企 这不仅 损害 了投 资人 的经济 利益 ，同 时也影 响 了创业 板 的正 常 运 作 ， 业也会 因此面 临一定 的经营风 险。正确评 估高科 技企业 企 内在价值 ， 企业 股票价 格 围绕评估 价值 上 下波 动 。 使 有助于企 业 的可持 续发展 和创业板 的有 序运营 。
值 严重 偏 离企 业 内在 价 值 ，给 创 业板 市 场 以及企 业 自身 都 带
高科 技企 业大 部分 目前 未盈利 或者 盈利甚 微 。高科 技企 业 由于 面临 的市场 不稳定 ， 加之 成功 率较低 ， 金流量 在 一定 的 时期 内 现 波动会 比较大 ， 高科技企 业创业 初期可 能只有 负的现 金流。但高 科 技一 旦转化 为生 产力 ，产 品的高 附加值 就会 给企 业 带来 巨大
大 的难 度 。
３创 业板对于 高科技企 业持 续经营 要求至 少 ３年 ， 多高科 ． 很 技企 业经 营周期 比较短 ， 史财务 数据有 限。而在企 业价值评 估 历
(完整word版)高新技术企业价值评估
引言随着知识、技术和信息在社会生产、生活中的广泛运用，人类社会的经济形态逐步由农业、工业为主转向以知识产业为主。
无形资产对经济发展的进步有巨大的作用，而近些年来无形资产在一个企业资产中所占的份额日益增多，种类也更加丰富，使得无形资产价值的评估成为人们所关注的热点。
由于无形资产本身没有实物形态，为企业提供的未来经济利益也有高度的不确定性，因此无形资产价值评估有相当大的难度。
我国高新技术企业的发展日渐繁盛，针对高新技术企业的价值评估，传统的企业价值评估方法在应用上存在众多的局限性。
本文分析了高新技术企业价值评估中存在问题，并适当地提出了一些适用于评估高新技术企业的企业无形价值的对策。
第1章高新技术企业无形资产价值评估概述1.1高新技术企业无形资产概述1.1.1高新技术企业的界定高新技术企业主要从事一种或种技术研究与开发及其商品化转化和生产的经济实体。
由于各国的科学技术水平、经济发展状况存在很大差异，因此，在高新技术企业的界定方面，国际上尚没有统一的衡量标准。
我国对高新技术的划定则主要依据企业从事的技术类型是否属于国家划定的高新技术来认定。
主要应具备下列条件:（1）从事高新技术规定范围内的一种或多种高新技术及其产品的研究开发和技术服务；（2）具有企业法人资格；（3）具有大专以上学历的科技人员占企业职工总数的30%以上，其中从事高新技术产品研究开发的科技人员应占企业职工总数的10%以上。
从事高新技术产品生产或服务为主的劳动密集型高新技术企业，具有大专以上学历的科技人员应占企业职工总数的20%以上；（4）企业每年用于高新技术及其产品研究开发的经费应占本企业当年总销售额的5%以上；（5）高新技术企业的技术性收入与高新技术产品销售收入的总和应占本企业当年总收入的60%以上。
新办企业在高新技术领的投入占总投入60%以上；（6）企业的主要负责人应是熟悉本企业产品研究、开发、生产和经营，并重视技术创新的本企业专职人员。
高科技企业价值评估方法分析及问题研究
高科技企业价值评估方法分析及问题研究一、引言高科技企业具有高投入性、高增长性，同时兼具高风险与高收益性，因此在价值评估方法的选择上，高科技企业与传统企业有所区别。
本文在分析高科技企业基础上，分析现行价值评估方法存在的问题，以期能够改进，探索更有效的价值评估方法。
二、高科技企业的特征（一）高投入性高科技企业在创立初期需要投入大量的资金进行技术与产品研发，除此之外，新产品的推广与销售也需要投入大量资金打开市场。
由于高科技企业自身的特点，有时投入资金不一定会达到理想的效果，因此有时新创企业需要经历多轮融资，一旦资金链断裂，也就意味着无法再生存。
综上，高科技企业要想得到长足发展，在市场上占据一席之地，拥有大量的资金是一个必要的条件，只有如此才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。
（二）高创新性高科技企业最显著的特点就是创新性较强，所研发的产品最好是市场上没有的，或者改进之后的，如果跟其他企业的产品是同质的，因此，一个高科技企业要想不断提高自身的竞争力，就必须要培养高技术人才，树立创新意识，不断研发新产品，同时也要注意制度和体系的创新，借鉴西方发达国家先进的管理经验和发展理念，探索新的组织结构与激励机制，建设一种有利于创新的文化和环境。
（三）高收益与高风险性高科技企业的产品进入市场，如果可以在短期内获得竞争优势，就会形成垄断优势，由此可以奠定企业在市场的有利地位，大大提高自身的竞争力。
在产品新进入市场时，由于尚未出现模仿者，这种差异化的产品使得消费者愿意花费较高的价格购买，从而短期内可以获得超额利润。
一旦产品在市场投放失败，并未引起消费者的兴趣，或者不符合市场的需求，就不会有现金流入，从而也就不会有收益，投入的大量资金付诸东流，面临较高的风险，极易破产失败，因此高风险与高收益是并存的。
三、高科技企业价值评估存在的困难（一）企业未来现金流量较难预测大多数高科技企业处于产业发展周期的导入期，经营时间较短，历史财务数据波动性较大，收入增长率、毛利率参考性不强。
高新技术企业的价值评估方法
高新技术企业的价值评估方法价值评估方法指的是从业务分析、投资决策以及融资活动中帮助识别和决定企业价值的一种主观或客观的方法。
在企业融资中，价值评估方法的重要性可不言而喻，特别在高新技术企业的价值评估方法尤为重要。
一般来说，高新技术企业的价值评估方法包括以下方面：一、发展型价值评估方法：建立了企业的未来发展规划，判断其发展的可能性及趋势，从而对企业的价值进行估算。
企业通过对项目的技术分析、市场价值分析和财务预测来识别企业未来发展所需要的投资，并以此为依据来估算企业的价值。
二、财务型价值评估方法：基于现金流量的评估，该方法以企业的日常经营的实际现金流量或未来的预测现金流量为基础，以充分考虑了风险的折现现值或期望现值量化企业价值。
该方法包括贴现现值法、盈利能力模型以及折算成销售收入法等等。
三、估值型价值评估方法：以参考企业估值，即比较法进行价值评估时，可以将企业自身和他人的某些变量作为价值评估的参考，进而体现对企业价值的叠加评判，比较法为企业买卖和投融资活动提供了一定的参考依据。
四、新型价值评估方法：随着现代社会和经济发展，以及企业价值评估方法的不断完善，以及新型技术的出现，新型价值评估方法以五个步骤实现估值：（1）评价客户价值；（2）统计样本及匹配模型；（3）量化相关变量；（4）估算权重及评价模型；（5）确定价值。
与传统评估方法相比，新型价值评估方法详细考量企业的发展前景等诸多因素，可以更准确的反映企业的实际价值。
总的来说，以上所述高新技术企业的价值评估方法，是对于评估高新技术企业价值而言，比较准确可靠的一系列方法，许多评估企业价值的不同方法，可以相互结合起来，以得出更准确的企业估值判断结果。
高新技术企业价值评估
高新技术企业价值评估康索投资顾问XX总经理王少豪(根据录音整理)今天我给大家介绍一下关于高新技术企业价值评估方面的内容。
一、知识产权与企业价值今天的课题是“高新技术企业价值”，好像看起来与知识产权不是一回事，实际上它们有密不可分的联系。
为什么这么说呢？大家都知道，无形资产和知识产权的评估总是要考虑这些资产在与企业的其他资产组合使用或者单独作用时所发挥的使用效果，所以我们所说的评估，专利也好、商标也好、也好，都是用到企业里面怎么产生作用的，尤其对中国资产评估协会，这个协会所说的评估公司也好、会计师事务所也好，大家大部分所做的业务都和企业密不可分，也就是我们强调的企业价值评估。
像房地产评估事务所或者土地估价事务所，他们做的大部分是单项资产评估，与企业没关系。
但是资产评估事务所或者会计师事务所做的业务大部分是在企业做的，就我自己而言也是这样，我做的很多业务是在企业并购、合资或者是用专利作为投资的情况下，所以，知识产权评估和企业是密不可分的。
对于任何一个工商企业来说，从大街上的小餐馆到最大型的跨国公司，每一个工商企业的资产大概是三部分：货币资产、有形资产、无形资产。
高新技术企业也是所有工商企业的一种，因此，和无形资产评估也是密不可分的。
这是一个理由。
第二个理由，讲讲无形资产评估专业的划分。
现在在国外，所有无形资产评估业务都被划入企业价值评估的专业里面，就是没有单独设立企业价值评估的专业，而所有无形资产评估的研究也好，所做的业务也好，都是由企业价值评估师来完成的。
美国评估师协会有一个专业分类，我们看一下。
美国评估师协会（ASA）跟我国的评估协会联系非常密切，ASA大概分有几个专业，你入会的时候要入哪个专业，必须要填清楚。
从大的方面来说有六个：1、评估审核与评估管理，这个专业在中国也有会员，像中国资产评估协会的秘书长X萍现在就是评估审核与评估管理专业的会员；2、企业价值评估，这个专业里面没有分支，但是包括无形资产评估；3、珠宝评估，我国也有珠宝评估；4、机器设备与技术性专业的评估，这个分的比较细，我国有一个所谓的机器设备评估，有时候我们做整个企业评估的时候可能要请一些专家，这些专家是学机器设备的，专门做机器设备方面的评估，但是在国外这里的专业分的很细，这里面分：农业机械社会与各类动产评估、林木资源开发评估、计算机与高新技术个人动产、各种损失代价估算、机器与设备的动产评估、商用船舶评估、游艇评估、矿山与采石场评估、油气田资源评估、公用设施价值评估。
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1、高科技公司如何进行价值评估？高科技企业的发展历程，可以说就是一个项目的不断开发的历程。
而项目的成败直接关系到公司的命运，对利润率的影响举足轻重；高科技项目开发风险大，且高技术行业缺乏"外部"增长率预测的历史数据。
种种不确定的因素，增大了预期增长率的主观性和随意性，对企业预期收益估计会出现较大偏差。
知识经济时代，以知识为本。
一个拥有更多知识的企业比知识较少的企业在整体上运行更好。
人力资源作为知识的载体，具备作为资产的三个条件：①它是一项经济资源，能为企业创造价值；②能够用货币进行计量。
企业对于人力资源取得、开发与使用时所发生的成本费用支出及其在企业取得前所具有的价值，都可用货币计量。
③被企业拥有和控制。
当某企业聘用或雇用某员工时，就已将该项人力资源的使用权拥有和控制。
因此，人力资源应确认为企业的一项资产。
但人力资源具有的一些特点（如人力资源难以做出准确测度；以个人为载体，容易消散；是一个流量和动态的概念；作用大小受人的主观意志影响等），给人力资源资产的评估带来一个难题，即：如何进行人力资源的计量使该项资产价值较好地得到反映。
企业价值评估的基础是企业现有资产规模。
在对于传统型企业评估时，人力资源并不作为一项资产，而仅仅是预测增长率时附带考虑、粗略估计的影响因素之一。
如此操作的原因之一是人力资源难以定量；而另一个更主要的原因是，人力资源被认为其作用通过有形资产体现，在企业收益中已获得反映。
但在高科技企业中，技术资产及人力资产在企业资产中占主要地位，人的因素对企业成长影响持久而重大，贡献率大。
同一高科技企业会因人力资源结构状况的改变而表现出大不相同的未来发展趋势及获利能力，人力资源因而显现出其作为企业资产的功能。
若不将人力资产纳入企业现有资产规模范围内，那么基于现有资产规模的企业价值评估的准确性就会降低。
最易造成的结果是企业价值被低估，从而可能导致投资者错失良机。
举例如下：高科技企业价值评估方法选择及调整（一）采用期权定价法对初创期企业进行价值评估企业目前资产都不能够产生现金流，完全由专利或专有技术期权组成是期权定价法应用的特例。
初创期企业往往是没有取得销售收入或销售收入比例很小的企业，净现金流为负，以单一的技术及产品为主，可采用期权定价模型进行评估。
技术资产具有期权特征技术，产品开发、研制是分阶段进行的。
采用分阶段放弃抉择权，可以充分地估计企业所拥有的技术优势价值。
这种技术优势在当前并不产生任何现金流，预计在近期内也不能产生现金流，但它是有价值的。
这些技术资产期权价值V[,OP]总和就是公司价值V。
其中：V[,OP]=Max｛E(d[,i])｝；d[,i]为决策i(i=1,2,...,n)，E(d[,i])为决策i 的预期收益转之传统的现金流贴现法，期权定价法反映了技术和竞争上的不确定性，更符合现实。
（二）取得一定销售收入、但净现金流不一定为正的企业，可将研发费用资本化，采用净利润法评估在一般的会计处理中，自创无形资产研发费用一般作为管理费用列支，在形成无形资产之前不作资本化处理。
高科技企业的持续创新能力（科研机构、持续投入等）是企业获利能力延续的保证。
研发费用应视为为取得未来收益所进行的投资，将其作为长期投资，直接进行资本化，在适当的年限内摊销，计算出当期净利润，这样有利于估测企业利润增长趋势。
净利润法的主要缺点是由于企业折旧政策不同会导致企业所实现的净利润缺乏可比性。
在高科技企业中，有形资产占资产比例小，而无形资产的摊销、折旧方式较为统一，克服了净利润法的这一缺陷。
（三）对实现净现金流为正、较为成熟的高科技企业，净现金流贴现法仍是较为适用的净现金流贴现法符合资产经营中不断追加投资和回收投资的动态过程，比较真实地模拟企业在未来经营中收益的实现途径和过程。
该方法有其局限性，对于净现金流为负的企业评估误差较大。
高科技企业的不断开发、创新，使公司拥有的尚未利用的专利或产品选择权占有相当价值。
仅采用现金流量法会低估企业的真实价值。
可通过公开市场或期权定价模型对这些资产估价，然后将其加入到现金流贴现估价模型计算出的价值之中。
利用期权模式调整的理由是由于能够获得更多信息，管理决策今后可以改变，增加了管理的弹性，从而提高公司价值。
（四）企业人力资源及持续创新能力在价值评估中应有合理反映人力资源在高科技企业中的贡献大，不计入资产评估范围，显然是不合理的。
但人力资源难以定量是一个现实存在的问题，而人力资源在企业收益中的贡献度量更是难以直接体现。
可考虑通过拟定一个行业人力资源需求标准，对照标准对企业人力资源情况进行评分，获得一个相对值h（h＝企业人力资源评分／行业人力资源需求标准评分），反映企业人力资源在同业中的相对优势，作为风险贴现率调整参数。
调整后的贴现率r′=r/h 由于技术更新速度加快，产品寿命周期缩短，资产无形损耗快，持续创新能力反映企业长期获利能力，应作为预期收益额的一个调整参数，方能更好地体现企业发展预期。
但它同样存在定量的问题，可采用与人力资源参数确定类似的方法，持续创新能力相对值c（c＝企业创新能力评分／行业标准评分），调整后的收益额R′=R*c（其中R 为收益额。
在净现金流贴现法中采用净现金流现值，在净利润法中采用净利润额。
）（五）在我国目前不宜采用市盈率倍数法进行高科技企业价值评估市盈率倍数法的适用环境是有一个较为完善发达的证券交易市场，要有"可比"的上市公司，且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的。
我国的证券市场发育尚不完善，市场价格对公司价值反映作用较弱，没有适于采用市盈率倍数法的外部环境条件。
当前，即使在美国这样发达的证券市场，对科技股的市盈率到底是被高估还是低估的问题依然争论不休，对市盈率的估计更多体现的是评估者的个人偏好。
综上所述，由于高科技企业在盈利性、持续经营性、整体性及风险等方面与传统型企业有较大差异，选择企业价值评估方法时要注意针对不同成长时期的高科技企业，灵活运用。
期权定价法的运用，能够比较充分地反映有抉择权产品／技术的企业价值，从而减少对拥有这类资产的企业价值低估的可能性。
而净现金流为负的企业，依其销售收入状况，可选择采用净利润法或期权定价法。
对于净现金流为正的企业，采用现金流贴现法仍是一个适合的选择。
人力资源和可持续创新能力是高科技企业两大影响因素，应纳入资产评估范围，作为预期收益的调整参数，通过评分制进行确定，以更好地体现企业的持续发展趋势。
2、解读TCL 创新并购模式（一）、TCL集团基本情况2002年4 月，TCL 集团股份有限公司成立，一场被称为"阿波罗计划"的TCL 内部重构计划正式启动。
此前不久，TCL 集团引入了五大战略投资者：日本的东芝(2%)和日本住友(0.38%)、飞利浦(通过其香港子公司penteld 科技参股4%)、南太科技(加拿大注册的纳斯达克上市公司，参股6%)、金山公司(香港上市，参股6%)。
经过股改，TCL 集团股份有限公司的股权结构变为：惠州市政府40.97%，管理层25%(其中李东生持股9.08%)，非管理层的其他人15.65%，五家国际战略投资者共计持有18.38%。
股份制改造的顺利完成，使TCL集团拥有了良好的发展基础。
与此同时，另一件对TCL 集团发展有着重要意义的事件也完成了--李东生与惠州市政府签订的为期五年的TCL集团授权经营协议业已顺利结束。
在此五年前，刚刚上任TCL集团董事长兼总经理的李东生与惠州市政府签订了为期五年的授权经营协议：核定以TCL净资产3 亿多元为基础，每年企业净资产回报率不得低于10%。
如果增长在10%～25%，管理层可获得其中的15%；增长25%～40%，管理层可获得其中的30%；增长40%以上，管理层可得其中的45%。
在李东生的领导下，五年中TCL集团的国有资产增长了2 倍多。
通过增量的分配及股权认购(1999年，TCL 给员工发认股权证，鼓励员工持股，员工总计拿出1.3 亿元认购股权)，TCL 集团的管理层总共拿到了集团25%的股权，李东生本人持股达到了9.08%。
授权经营目标的顺利实现，不仅使TCL集团管理层得到了应有的劳动所得，也使得经营者顺利地享有了曾遥不可及的国有企业产权。
于是，酝酿已久的"阿波罗计划"在2002年被正式推出，"以内部资产重新整合，提升管理效率和生产效率，实现集团整体上市再发展为内容的''阿波罗计划''将成为TCL集团又一个五年发展计划。
而一旦集团整体上市成功，对于已经拥有股权的管理层来说，将会是最好的激励。
"阿波罗计划"应该分成两个部分：其一，通过整体上市大量的融资，重构TCL业务结构和发展线路；其二，提高股权流动性，优化股权结构，进一步促进TCL集团的民营化。
大股东及持股比例1、TCL 通讯设备(香港)有限公司，4702.72 万股，占25%，外资法人股；TCL 通讯(000542)的控股股东TCL 集团股份有限公司今日（2003年9 月30 日）发布公告,公司以吸收合并方式合并TCL通讯,双方9 月29 日签署《合并协议》。
公司董事会已决定于10 月31 日召开临时股东大会会议。
TCL 集团公司直接和间接合计持有TCL通讯56.7%的法人股股份。
公司最近一次董事会会议经审议已批准《合并协议》及合并预案。
（二）本次合并的主要内容：一、根据《公司法》的规定,集团公司以吸收合并方式合并TCL通讯。
合并完成后以集团公司为存续公司,TCL通讯注销独立法人地位。
二、集团公司在向公众投资人公开发行股票的同时,以同样价格作为合并对价向TCL 通讯全体流通股股东定向发行人民币普通股股票(流通股),TCL 通讯全体流通股东以所持TCL 通讯流通股股票以一定比率换取公司发行的流通股股票。
三、集团公司以人民币1元的价格受让公司全资子公司TCL通讯设备(香港)有限公司持有的TCL 通讯25%股票。
根据《公司法》规定,这些股票连同集团公司现已持有的TCL通讯31.7%股票在本次合并换股时一并予以注销。
四、集团公司本次公开发行的股票及向TCL通讯流通股股东发行的全部流通股股票将在深交易所上市交易。
集团公司与TCL 通讯董事会协商确定的TCL 通讯流通股股票的换股价格为每股21.15元。
集团公司股票换取TCL通讯股票的比率为:集团公司首次公开发行股票的价格与TCL通讯流通股股票的换股价格之间的比率。
这一换股价格经本次合并双方董事会决议通过并提交双方股东大会批准后,作为本次合并中集团公司流通股的最终换股价格。
合并双方董事会没有计划在可预见的未来协商调整换股价格及向各自股东大会提交包含新的换股价格的合并方案。