影子银行与中国经济的发展

影子银行与中国的经济发展影子银行（Shadow Bank）概念最早由美国太平洋投资管理公司（PIMCO）的执行董事麦卡利在2007年的美联储年度会议上提出，意指游离于监管体系之外的、与传统接受中央银行监管的商业银行系统相对应的金融机构。这一概念出现后，被广泛地引用和阐发。一，影子银行的含义

国际定义：广义地描述为“由正规银行体系之外的机构和业务构成的信用中介体系”，狭义的影子银行则是指“正规银行体系之外, 可能因期限/流动性转换、杠杆和有缺陷的信用转换而引发系统性风险和存在监管套利等问题的机构和业务构成的信用中介体系”。国内定义：正规银行体系之外, 由具有流动性和信用转换功能, 存在引发系统性风险或监管套利可能的机构和业务构成的信用中介体系。其实，影子银行与商业银行一样，是一种信用中介（credit intermediation），其在经济体系中提供三种转化：信用转换、期限转换和流动性转换，从而将全社会的借款人和融资人联系起来，但方式不同于商业银行的吸收存款发放贷款机制，而是以与现代金融市场联系非常紧密的各种金融工具形式出现。影子银行概念的核心是：充当储蓄与投资之间的融资中介的职能，却在传统银行体系之外。其一，说明其“银行”特性，其二，说明其“影子”特性，这一特性从表面上看是不能接受存款，更深层的含义则是不接受官方的监管，因此也无法享受官方的保护。

但是，由于对“信用中介”一词的内涵及口径不同，导致了狭义及广义的影子银行概念。一般而言，商业银行从事的是债权型融资而非股权型融资，所以，狭义上的影子银行指从事债权类业务的一类非银行金融机构。如果将股权投资也算上的话，那么像PE、VC、投资基金等机构就将纳入广义的影子银行范畴。纽约大学的“末日教授”鲁宾就认为，影子银

行体系包括证券经纪自营商、对冲基金、私人股本集团、结构投资工具和渠道、货币市场基金以及非银行抵押贷款机构。可见，如果按照广义的影子银行定义，几乎可以将绝大部分非商业银行的金融活动都划归到影子银行的范畴。

问题的关键还在于，金融自由化改革以来，欧美国家股权融资及债权融资的边界日益模糊，对冲基金、投资银行、结构化投资工具等都同时参与到股权与债权活动中，甚至商业银行也开始了混业经营。如果商业银行这一概念自身都难以界定清楚的话，那么影子银行作为其对立面，就更难界定了。因此有必要对影子银行的层次进行细分，以全面把握银子银行的特点和形成的系统性风险。

二，影子银行在中国

影子银行即使在国外也是非常盛行，中国的影子银行业务起步比较晚，但是从08年金融危机后，08年-12年，影子银行业务的规模扩大了三倍，总量达到了28万亿元，占GDP的55.4%，增长速度确实是非常快的。（关于国内影子银行业务的规模并没有一个统一的口径，这里采用海通的说法。链接：海通：中国影子银行规模约28.8万亿占GDP的55.4%_财经）传统情况下，储户出钱存到银行，银行寻找到缺钱的企业，然后把钱借给这些企业，这是正常的存贷款流程。

中国的影子银行属于信贷主导发展模式,主要通过社会融资成本、货币政策和银行稳定等渠道来威胁金融稳定。影子银行对中国金融稳定性的冲击程度已远远超过通胀率风险、银行自身风险等因素且存在时滞效应。强化影子银行创新功能与完善影子银行监管体系是实现金融稳定的关键。

三，中国影子银行的定义和形态

对“影子银行”的关注2009年就出现在银监会的工作年报中，2011年上半年的经济形势分析会上，银监会将影子银行风险列为银行业2011年三大主要风险之一（其余两个是政府融资平台和房地产）。2012年，在银监会的监管任务部署中，影子银行再次被列为与平台贷款、房地产贷款、理财业务并列的四大重点监管领域。银监会2011年工作年报中，有14次提到“影子银行”，明确指出要强化对“影子银行”体系的监测和监管，列出专栏分析和定义，并划分了影子银行的范围。银监会认为信托公司、财务公司、汽车金融公司、金融租赁公司、货币经纪公司、消费金融公司等六类非银行金融机构建立了较为完善的监管体系，不属于“影子银行”的范畴。显然，银监会是从机构层面来定义影子银行，认为自己监管的机构都不属于这个范畴，其视野范围中的“影子银行”主要是小额贷款、典当、担保等准金融机构及民间借贷。

目前我国基本没有纯粹的影子银行机构，很多机构都涉足了影子银行业务活动，成为链条中的一个环节。若我们以影子银行体系提供资金的最终投向为标准，结合实体经济和资本市场的划分，可将影子银行体系划分为三个部分：

管指标，同时将利差收入转化为中间业务收入。但是，这种业务基本上无法转让和交易，没有流动性，大大降低了金融活动的效率。同时，我国影子银行整体而言杠杆率比较低，大多没有杠杆，这主要因为资金来源脱胎于信贷，与金融衍生品的缺乏、监管的严厉等因素也有一定关系。

五，影子银行的流程：

第一有出钱的人：可能是储户，可能是银行，也可能是钱多得流出来的大公司；第二有缺钱的企业；第三有收钱和放贷的中介：例如信托公司、证券公司等等。原则上公司不能直接相互借贷，所以这些中介不能直接放贷给需要的企业，要通过理财、资产管理产品、信托等等法律手段绕一圈。但是实质是一样的，总之就是中介机构从有钱的人手里拿到钱，然后放贷给缺钱的企业。

六，影子银行比较直接的影响

1、利率比较市场化

中国银行的利率是央行确定的，可以小幅度调整，整体不能动。但是影子银行不受央行规定的利率约束，贷款利率比较自由。一般找影子银行贷款的企业，都是从正常银行体系贷不到款的企业，风险略高，所以利率也会略高。于有了影子银行，中国出现了（大量）利率略高的贷款，利率更市场化了。

2、加大了金融体系的风险

传统银行内部管理体系完善，风险审核严格，外部又受到银监会的监管，总体是很安全的。影子银行系统发展历史比较短，制度体系不健全，外部监管也很薄弱，比较“野蛮生长”。影子银行引发系统性风险的因素主要包括四个方面:期限错配、流动性转换、信用转换和高杠杆。这包括委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票这三类“核心”