_现金流量折现模型(1)

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第50讲_企业价值评估方法—现金流量折现模型(1)

考点二企业价值评估方法—现金流量折现模型现金流量折现模型比较种类实体现金流量模型股权现金流量模型股利现金流量折现模型计算公式实体价值=/（1+加权平均资本成本）t股权价值=/（1+股权资本成本）t股权价值=/（1+股权资本成本)t折现率加权平均资本成本股权资本成本股权资本成本说明在数据假设相同的情况下，三种模型的评估结果是相同的。

企业价值的评估主要使用实体现金流量模型或股权现金流量模型。

在实体现金流量模型中：股权价值=实体价值-净债务价值，净债务价值=偿还债务现金流量t /（1+等风险债务成本）t【手写板】股权现金流量：（1）间接法：股权现金流量=净利润-△股东权益（2）直接法：股权现金流量=现金股利-股东认购股票引起的流出例：净利润1000万元，分配现金股利600万元，△股东权益550万元。

分析：股权现金流量（间接法）=1000-550=450（万元）股权现金流量（直接法）=600-（550-400）=450（万元）。

教材公式：假设没有增发股票，净利润1000万元，分配股利600万元。

股权现金流量=股利现金流量：（1）间接法：1000-（1000-600）=600（万元）（2）直接法：600-0=600（万元）。

股权价值（现金流量折现法）：（1）直接法：股权现金流量折现法（2）间接法：实体现金流量折现法①实体价值②股权价值=实体价值-债务价值预测期（通常为5～7年）现金流量比较项目实体现金流量股权现金流量现金流量的类型（1）营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销该指标假设在企业未来的持续经营中，既不需要追加短期资金投入，也不需要追加长期资本投入，即在没有资本支出和经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金流量总和（2）营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加该指标假设在企业未来的持续经营中，只需要追加短期资金投入，不需要追加长期资本投入，即在没有资本支出，但存在经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金流量（3）实体现金流量=营业现金净流量-资本支出=税股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=（税后经营净利润-净经营资产增加）-（税后利息费用-净负债增加）=（税后经营净利润-税后利息费用）-（净经营资产增加-净负债增加）=净利润-股东权益增加后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期资产增加+折旧与摊销）=税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加）=税后经营净利润-净经营资产增加。

现金流量折现模型

现金流量折现模型（一）需要解决的问题（1）企业的寿命是无限的，因此要处理无限期现金流折现问题；（2）通常将收益再投资并产生增长的现金流，现金流增长特征如何确定；（3）产生的现金流仅在决策层决定分配它们时才流向所有者，如果决策层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，则少数股东除了将股票出售外别无选择，如何考虑投资人的现金流量。

2.资本成本的估计公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。

（一）杠杆原理1.经营杠杆与经营风险2.财务杠杆与财务风险财务风险取决于资本结构。

3.总杠杆与总风险（二）资本结构理论 1.资本结构的MM 理论 2.权衡理论 3.代理理论（三）资本结构决策的方法 1.每股收益无差别点法 2.资本成本比较法 3.企业价值比较法长期筹资政策与营运资本政策第一节权益筹资政策一、外部权益筹资股份公司申请股票上市，一般出于以下的目的：（1）资本大众化，分散风险。

（2）提高股票的变现力。

（3）便于筹措新资金。

（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。

上市公司为社会所知，并被认为经营优良，会带来良好声誉，吸引更多的顾客，从而扩大销售量。

（5）便于确定公司价值。

但股票上市也有对公司不利的一面，主要是指：公司将负担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。

股权再融资股权再融资(Seasoned Equity Offering)的方式包括向现有股东配股和增发新股融资。

二、股利政策（内部融资的安排）（一）股利支付方式的选择我国上市公司在实施利润分配方案时，可以是单独实施发放现金股利或股票股利的分配方案，也可以是现金股利与股票股利组合方案，或者同时伴随着从资本公积转增股本的方案。

由于股票股利与转增都会增加股本数量，但每个股东持有股份的比例并未改变，结果导致每股价值被稀释，从而使股票交易价格下降。

资产评估实务(二)企业自由现金流量与模型、经济利润知识点

企业自由现金流量与模型的具体形式【知识点】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量1.企业自由现金流量的概念企业自由现金流量也称为实体自由现金流量，企业自由现金流量可理解为全部资本投资者共同支配的现金流量。

全部资本提供者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人。

2.企业自由现金流量的计算（1）企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（2）企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋税后利息支出＋偿还债务本金－新借付息债务【注意】当企业的资本投资者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人时，企业自由现金流量＝普通股股东的自由现金流量＋优先股股东的自由现金流量＋债权自由现金流量（3）企业自由现金流量＝经营活动产生的现金净流量－资本性支出【例3－3】设A企业在2016年12月31日（评估基准日）的付息债务账面余额为2000万元，2016年度A企业的营运资金为26420万元，企业所得税税率为25%，A企业在2017年至2019年的预测情况如表3－1所示。

表3－1 A企业2017年至2019年的预测情况表单位：万元A企业2017年至2019年的企业自由现金流量、股权自由现金流量和债权现金流量计算过程及计算结果如表3－2所示。

表3－2 A企业2017年至2019年自由现金流量单位：万元3.企业自由现金流量与股权自由现金流量的对比（1）在股权自由现金流量计算过程中，不论是以净利润还是以企业自由现金流量为基础，均需要计算债权自由现金流量，才能得出股权自由现金流量。

（2）在企业自由现金流量计算过程中，若是以净利润为基础进行计算，只需在净利润基础上加上税后利息费用和折旧摊销金额，再减去营运资金增加额和资本性支出，即可得出企业自由现金流量，这一过程并不需要计算债权自由现金流量。

（3）企业自由现金流量与股权自由现金流量均是企业收益的一种形式，但两者归属的资本投资者不同。

收益法-模型及方法介绍

第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）。

（一）现金流折现模型（Discounted Cash Flow），简称DCF 模型。

现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。

1、FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm）（1）公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值（2）折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC＝[E/（E+D）]Re+[D/（E+D）]×(1－T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。

注：系统性风险（不可分散风险）——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。

非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。

1）Re股权收益率采用资本资产定价模型(CAPM)（Capital Asset Pricing Model）计算。

计算公式如下：Re＝Rf＋β×ERP＋RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。

10年期及以上，4%左右。

β：(Unlevered Beta)剔除财务杠杆的行业Beta，可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。

（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。

《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。

企业价值评估方法—现金流量折现模型

【例题•讣算题】甲公司是一家投资公司，拟于2020年初对乙公司增资3000万元，获得乙公司30%的股权。

由于乙公司股权比较分散，甲公司可以获得控股权。

为分析增资方案可行性，收集相关资料如下：（1）乙公司是一家家电制造企业，增资前处于稳泄增长状态，增长率7%。

2019年净利润350万元，当年取得的利润在当年分配，股利支付率90紀2019年末（当年利润分配后）净经营资产2140万元，净负债1605万元©（2）增资后，甲公司拟通过改进乙公司管理和经营战略，增加乙公司收入和利润。

预计乙公司2020年营业收入8000万元，2021年营业收入比2020年增长12% 2022年进入稳左增长状态，增长率8觥（3）增资后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率增资前11%增资后10. 5%o（5）假设各年现金流量均发生在年末。

要求：（1）如果不增资，采用股利现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值。

（2）如果增资，采用股权现金流量折现模型，估计2020年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）O（3）计算该增资为乙公司原股东和甲公司分别带来的净现值。

（4）判断甲公司增资是否可行，并简要说明理由。

（2019年）【答案】（1）2020年初乙公司股权价值=350X90%X （1+7%） / （11%-7%） =8426. 25 （万元）（2）注：①税前经营利润二营业收入-营业成本-销售和管理费用二营业收入x （1-60%-20%）二营业收入X20%②股东权益二净经营资产-净负债二营业收入X （70%-30%）二营业收入X40%③（P/F, 10. 5%, 1） =1/ （1+10. 5%） =0.9050（P/F, 10.5%, 2） =0. 9050X0. 9050=0. 8190后续期价值=[990. 62/ （10. 5%-8%） ]X （P/F, 10. 5%, 2） =39624. 8X0. 8190=32452. 71 （万元）（3）该增资为乙公司原股东带来的净现值=31650. 71 X70%+3000-8426. 25=16729. 25 （万元）该增资为甲公司带来的净现值=31650. 71X30%-3000二6495. 21 （万元）（4）增资可行，因为增资给甲公司和乙公司原股东都带来了正的净现值。

_现金流量折现模型(1)

_现金流量折现模型(1)财务成本管理（ 2019 ）考试指导第八章 ++ 公司价值评估第二节公司价值评估方法一、现金流量折现模型基本思想：增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何财产的价值是其产生的将来现金流量依据含有风险的折现率计算的现值。

公司价值评估与投资项目评论的异同：（1）都能够给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大；同样点（2）现金流都拥有不确立性，其价值计量都要使用风险观点；（3）现金流都是陆续产生的，其价值计量都要使用现值观点。

（1）投资项目的寿命是有限的，而公司的寿命是无穷的；（2）典型的项目投资有稳固的或降落的现金流，而公司往常将利润再投资并产生增加的现金流，它们的现金流散布有不一样特点；差别点（3）项目产生的现金流属于投资人，而公司产生的现金流仅在决议层决定分派它们时才流向所有者，假如断策层决定向较差的项目投资而不肯意支付股利，则少量股东除了将股票销售外别无选择。

（一）现金流量折现模型的参数和种类1.现金流量折现模型的参数任何财产都能够使用现金流量折现模型来估价：该模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列（n）。

【提示】（1）“现金流量t”是指各期的预期现金流量。

对于投资者来说，公司现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实表现金流量。

（2）“资本成本”是计算现值使用的折现率。

折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，因此，折现率和现金流量要互相般配。

股权现金流量只好用股权资本成本来折现，实表现金流量只好用公司的加权均匀资本成本来折现。

（3）时间序列“ n”，指产生现金流量的时间，往常用“年”数来表示，往常采纳连续经营假定，但展望无穷期的现金流量数据很困难。

为了防止展望无穷期的现金流量，大多数估值将展望的时间分为两个阶段。

第一阶段是有限的、明确的展望期，称为“详尽展望期”，简称“展望期” ,在此期间需要对每年的现金流量进行详细展望；第二阶段是展望期此后的无穷期间，称为“后续期”或“永续期” ，在此期间假定公司进入稳固状态，有一个稳固的增加率。

企业估值方法：DCF模型与相对估值法

企业估值方法：DCF模型与相对估值法企业估值是指确定一家公司或企业的价值的过程，是投资者、投资银行和企业管理者常用的金融分析工具之一。

企业估值方法有很多种，其中比较常用的包括DCF模型（现金流折现模型）和相对估值法。

本文将详细介绍这两种方法的步骤和应用。

一、DCF模型（现金流折现模型）：DCF模型是一种基于未来现金流量的估值方法，它通过将未来现金流量折现到当前的价值，来确定企业的估值。

步骤如下：1. 确定估值时间段：首先需要确定估值的时间段，通常是3-5年。

2. 估计未来现金流：在确定时间段内，需要对未来现金流进行估计。

这包括收入、支出、运营成本、税收等。

3. 选择适当的贴现率：贴现率是用于折现未来现金流的利率，通常是企业的加权平均资本成本（WACC）。

4. 计算现金流的现值：将未来现金流按照相应的贴现率折现到当前价值。

5. 估计企业持有期价值：持有期价值是指在估值时间段结束后，企业的价值。

6. 计算企业估值：将所有现金流的现值相加，并加上持有期价值，得出企业的估值。

二、相对估值法：相对估值法是一种通过比较一家公司与其他相似公司估值指标的方法来确定估值的方法。

步骤如下：1. 确定可比公司：首先需要选择与目标公司相似的可比公司，这些公司通常属于同一行业，规模相仿，并且面临相似的市场环境。

2. 选择估值指标：常用的估值指标包括市盈率（PE），市净率（PB），市销率（PS）等。

3. 收集数据：收集目标公司和可比公司的估值指标数据，并进行整理。

4. 计算相对估值：将目标公司的估值指标与可比公司的指标进行比较，并计算相对估值。

5. 修正因素：根据目标公司与可比公司之间的差异，调整目标公司的估值指标。

6. 估算企业估值：根据修正后的估值指标，计算出目标公司的估值。

DCF模型和相对估值法各有其优缺点。

DCF模型考虑了未来现金流的折现，更具科学性和准确性，但对于未来现金流的预测有很大的不确定性。

相对估值法更加简单和直观，但要求选择合适的可比公司，并且对被比较的公司进行适当的修正。

1、收益法-模型及方法介绍1

第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型(DCF)、股利贴现模型(DDM)。

(一)现金流折现模型(DiscountedCashFlow)，简称DCF模型。

现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。

1、FCFF模型(FreeCashFlowfortheFirm)(1)公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值(2)折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC=[E/(E+D)]Re+[D/(E+D)]X(1—T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。

注：系统性风险(不可分散风险)——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。

非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。

1）Re股权收益率采用资本资产定价模型（CAPM）（CapitalAssetPricingModel）计算。

计算公式如下：Re=Rf+BX ERP+RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。

10年期及以上，4%左右。

B：（UnleveredBeta）剔除财务杠杆的行业Beta,可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。

（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。

《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。

市场风险溢价（ERP）确定方式统计情况如表：每种方法各有利弊，暂无相对完美的方法。

股权现金流量折现模型

什么是现金流？
❖ 是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。
❖ 权责发生制&收付实现制 ❖ 可以理解为是企业在营运过程中，在某一会计期间实际发
(1 g )(1 (1 g ) n )
PV
D0[
1 r
1 r
11 g
]
1 r
PV
D
0
(
1 r
g g
)(1 1
g r
)n
其中r>g, 始终成立
股权现金流折现模型
❖ 在第二章的第一节，主要介绍了债券内在价值和股票内在价值的评估模型；
❖ 资产的价值是指所有与资产有关的未来的现金流量的现值。
PVA[
]+ A
r
1(1r)n
PVA[
](1+r)
r
2.3.3 递延年金的计算
递延年金又称“延期年金”，是指在最初若干期没有发生现金流的情况下，后面若干期发生等额的系列现金流。
… t=0
A
A
A
…
t=m
t=m+1
t=m+n-1
2.3.3 递延年金的现值计算
A …
t=0
t=m-1
t=m
PV
1(1r)n A[
PV
t1
CFt ((11+rkr))t
股权现金流量模型
股权现金流量模型的基本形式是：
股权价值
t1
股权现金流量 t
1股权资本成本t

现金流折现估值模型

现金流折现估值模型
现金流折现估值模型（DCF model），是一种用于估算公司或投资的现金流量未来价值的方法。

该方法基于预测未来现金流量，将这些现金流量折现回现在的价值，并计算出公司或投资的总价值。

DCF模型的基本公式为：
V = CF1 / (1+r) + CF2 / (1+r)^2 + …+ CFn / (1+r)^n
其中，V表示公司或投资的总价值，CF表示每年的现金流量，r表示贴现率，n 表示未来现金流量的年限。

DCF模型的本质是通过预测未来现金流量，考虑时间价值，计算出现在的价值。

因此，DCF模型被广泛应用于公司估值、投资决策、资产定价等领域。

为了预测未来现金流量，需要进行详细的财务分析和预测。

首先，需要确定每年的现金流量，包括营业收入、成本、税费、折旧、利息等。

其次，需要确定贴现率，即投资者所要求的回报率。

贴现率反映了风险、通货膨胀率、利率等因素的影响。

最后，将未来现金流量按照DCF模型的公式进行计算，得出公司或投资的总价值。

需要注意的是，DCF模型的应用需要谨慎。

财务分析和预测的精度对模型的结果有很大的影响。

同时，贴现率的确定也需要考虑到实际情况中的不确定性和变化性。

因此，DCF模型通常与其他估值方法一起使用，以获得更准确的结果。

现金流量折现模型

现金流量贴现法的基本公式p=式中：P—企业的评估值；n—资产（企业）的寿命；C Ft—资产(企业)在t时刻产生的现金流；r—反映预期现金流的折现率从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。

因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。

在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。

其次是选择合适的折现率。

折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。

由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。

现金流量贴现法的优缺点现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。

但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。

而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。

现金流量贴现法运用前提[1]现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。

企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。

（2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。

【财务成本管理知识点】现金流量折现模型

目录第一部分：三种现金流量折现模型第二部分：模型的简化和简单应用第三部分：模型参数的估计第一部分三种现金流量折现模型分类一般公式：价值=也就是将未来现金流量折现公式中包含三个参数：现金流量、资本成本、时间序列（n）根据模型中使用的现金流量不同，模型可以分为三种：模型股利现金流量模型股权现金流量模型实体现金流量模型公式是股权资本成本股权价值=是股权资本成本股权价值=是加权平均资本成本实体价值=股权价值=实体价值-净债务价值现金流量股利现金流量股权现金流量实体现金流量由企业的筹资政策和股利分配政策决定如果全部分配，则股利、股权现金流量模型等效是可以提供给所有投资人（股权和债权投资人）的税后现金流量资本成本股权资本成本股权资本成本加权平均资本成本时间序列n根据持续经营假设，企业可以无限期运营，即n为无穷大优缺点股利现金流量较难预测资本成本受资本结构影响较大，很难估计加权平均资本成本比较稳定【提示】实务中通常使用实体现金流量模型【例题•多选题】下列关于企业价值评估的表述中，正确的有（）。

A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税前现金流量之和C.股利现金流量模型和股权现金流量模型使用的现金流不同，因而使用的折现率也不相同D.计算净债务价值时使用的折现率是等风险债务成本【答案】AD【解析】实体现金流量是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量，选项B错误；股利现金流量模型和股权现金流量模型使用的现金流都是提供给股权投资人的现金流量，因而使用的折现率均为股权资本成本，选项C错误。

第二部分模型的简化和简单应用概念模型永续增长模型两阶段增长模型假设处于永续增长状态第二个阶段处于永续增长状态股权现金流量模型股权价值=特例：永续增长率为0时股权价值=股权价值=预测期股权现金流量现值+后续期股权现金流量现值=+×实体现金流量模型实体价值=特例：永续增长率为0时实体价值=实体价值=预测期实体现金流量现值+后续期实体现金流量现值=+×【例题•计算分析题】孙餐厅具有领先同行业的优势。

现金流折现估值模型

现金流折现估值模型1. 引言现金流折现估值模型（DCF）是一种用于评估资产、项目或企业的价值的方法。

它基于现金流的概念，将未来的现金流通过折现率进行调整，以确定其现在的价值。

本文将详细介绍现金流折现估值模型的原理、计算方法以及应用场景。

2. 现金流折现估值模型原理现金流折现估值模型基于时间价值的概念，即未来的一笔钱不如今天的一笔钱有价值。

该模型认为未来的现金流必须通过折现率进行调整，以反映出其相对于当前时间点而言的价值。

具体而言，现金流折现估值模型将未来每年或每期预计获得的正向或负向现金流通过一个称为折现率（discount rate）的因子进行调整。

这个折现率通常是一个反映风险和机会成本的利率。

3. 现金流折现估值模型计算方法DCF模型可以使用多种方法进行计算，其中最常见且广泛应用的方法包括净现值法（NPV）和内部收益率法（IRR）。

3.1 净现值法（NPV）净现值法是DCF模型的基本方法之一。

它计算未来现金流的现值与投资成本之间的差额，即净现值。

如果净现值为正，则意味着投资是有价值的；如果净现值为负，则意味着投资不具备价值。

计算净现值的公式如下：NPV = Σ (CF / (1+r)^n) - I其中，CF代表每期的现金流量，r代表折现率，n代表每期的时间跨度，I代表初始投资成本。

3.2 内部收益率法（IRR）内部收益率法是DCF模型另一种常用的计算方法。

它通过寻找使得净现值等于零的折现率，来确定项目或投资的内部收益率。

计算内部收益率的公式如下：0 = Σ (CF / (1+IRR)^n) - I其中，CF代表每期的现金流量，IRR代表内部收益率，n代表每期的时间跨度，I 代表初始投资成本。

4. 现金流折现估值模型应用场景DCF模型广泛应用于各个领域，包括投资决策、企业估值、资产定价等。

在投资决策中，DCF模型可以帮助投资者评估不同投资项目的价值，并选择最具潜力和回报的项目。

通过计算每个项目的净现值或内部收益率，投资者可以比较不同项目之间的优劣。

动态现金流折现模型法

动态现金流折现模型法1.引言1.1 概述概述在金融领域中，动态现金流折现模型（DCF）是一种重要的估值方法。

它通过将未来的现金流折现到现值，为投资者提供决策的依据。

DCF模型基于预测未来现金流的能力，使用时间价值的概念，将未来的现金流引入到现在的价值框架中。

动态现金流折现模型不仅适用于企业估值，也适用于估算个人投资、项目投资、并购交易等领域。

通过对未来现金流的贴现，DCF模型可以为投资者提供参考，使其能够更好地评估和比较不同项目的价值。

本文将介绍动态现金流折现模型的基本原理和应用范围。

首先，我们将详细解释DCF模型的基本原理，包括现金流、折现率、无限期折现和有限期折现等概念。

其次，我们将探讨DCF模型的应用范围，包括企业估值、个人投资、项目投资等方面。

尽管动态现金流折现模型具有很多优势，但也存在一些局限性。

这些局限性包括对未来现金流的预测的不确定性、折现率的选择难题以及模型的敏感性等。

在结论部分，我们将对动态现金流折现模型的优势和局限性进行总结和评价。

总体而言，动态现金流折现模型是一种强大的估值工具，可以帮助投资者更好地评估和决策。

尽管有一些局限性，但合理运用DCF模型仍然是金融领域中不可或缺的工具之一。

在接下来的部分中，我们将详细探究动态现金流折现模型的基本原理和应用范围。

1.2 文章结构本文将按照以下结构进行论述和阐述动态现金流折现模型法的相关内容：引言部分将给出对动态现金流折现模型法的概述，介绍其基本原理、应用范围以及本文撰写的目的。

通过引言部分，读者能够初步了解文章的主要内容和目的。

正文部分将详细论述动态现金流折现模型法的基本原理。

我们将阐述动态现金流折现模型法的核心概念和基本步骤，以帮助读者深入理解其背后的原理与机制。

同时，我们还将分析该模型在实际应用中的范围和适用性，探讨其在不同领域的具体应用案例。

接着，本文将总结该模型的优势和局限性。

我们将详细阐述动态现金流折现模型法相较于其他方法的优势所在，以及其在实践中可能面临的局限性。

现金流折现模型

= 3550341+ 13043959
=16594300 美元
迪斯尼公司股权自由现金流估计（1996）
净利润资本支出折旧营运资本变动 1214 1754 1134 94
发行净债务（发行新债-本金偿还）股权自由现金流量
-133 367
估算迪斯尼公司的价值
• 适合几阶段增长？ • 高速增长阶段时期有几年？ • 稳定增长时期增长率是多少？ • 迪斯尼公司当前ß 为1.25，国债利率为7%，美国股市平均回报率为12.5％，其期望投资回报率是多少？
WACC :资本加权平均成本
n
CFFt:时间t的预期公司现金流量
公司价值：公司所有投资者拥有的索取权价值债权人：固定索取权股权投资者：剩余索取权
自由现金流现在价值企业价值负债的市场价值
成本权重
Kd Wd
股票的市场价值
Ke = Rf+β（Rm-Rf） We
WACC=Ke×We+Kd×Wd
使用专业分析人员的预测
• 如何利用分析人员对于未来增长率的预测？
• 近来公司信息的数量，分析人员预测之所以比基于历史数据的模型好 • 密切关注该公司股票的分析人员的数量。 • 分析人员间意见不一致的程度 • 密切关注该公司股票的分析人员的质量。
公司增长率的决定因素
计算增长率最简单的方法是使用留存比
• 迪斯尼公司的债务成本是7.5%，债务（市值)比重是18%，
税率36%，其加权平均资本成本是多少？ • 用股权自由现金流还是公司自由现金流更好？
股权自由现金流和公司自由现金流
净利润
+ （折旧费用+待摊费用）
非现金营运资本的变化资本性支出

自由现金流折现模型

欢迎共阅1自由现金流折现模型运用自由现金流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来自由现金流量和资本的机会成本来评估公司的价值。

它所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权人)提供的现金流量。

构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段:预测公司的自由现金流量；确定公司的连续价值;确定一个合理的贴现率;以该贴现率计算出公司的自由现金流量=EBIT*（1-T）+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加另一种方法是对各种利益要求人的现金流加总求得的:企业自由现金流(FCFF)=FCFE（Free Cash Flow of Equity）+利息费用x (1一所得税税率)+债务本金的偿还-新债发行两种方法是从不同的角度出发的，但最终计算得出的结果是相同的，但第一种是比较常见的。

折现率是针对自由现金流量所做的调整，市场存在的不确定性以及行业背景的差异都会使得预测的现金流与现实的现金流之间存在一定的差异，而折现率主要是为了针对这种差异所做的调整，它减少这种差异使得预测的现金流更接近真实值，因为在计算折现率的过程中会涉及到行业报酬率的一个平均的贝塔值，根据企业自身情况与行业之间的差距调整贝塔值，使其减少与同行业之间的差距风险从而确定企业自身的风险系数。

主要计算模型为加权平均资本成本，其公式为: 该公式就是将企业通过发行股票、债券、以及银行借款等多种融资方式确立的单项融资成本与融资比例相乘计算求得的平均成本。

当然股东或债权人都想通过投资的机会成本中能够得到补偿，而加权平均资本成本就是将企业投资的未来现金流量折成现值的折现率。

求得加权平均资本成本的步骤，主要分为两部分:1.确定企业资本结构首先从计算公式上可以看出要想计算加权平均资本成本必须弄清公司的资本结构，即分清公司的债务成本和股权成本，合理掌握公司的债权结构以及评估对象，如果评估的是企业控股权的价值则需要用到目标企业的资本机构也就是同类企业中较为稳定并且比较常见的行业资本机构，因为有控股权的企业在调整企业的资本机构时有很大的自主权，会影响整个企业资本结构的权重比例。