期货跨期套利PPT1.5.4 项目四 跨期套利

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2、套利的关注的对象与一般投资者不同。套利者关注的是 价差或基差，而一般投资者更多关心的是价格。
实例：买入1手1409大豆合约、同时卖出1手1411大豆合约。 同时建仓方向相反；同时平仓方向相反
浙江金融职业学院
套利投资的主要分类
跨品种
期现套利
跨期套利
跨市场
期货套利
价差套利根据选择的期货合约不同，分为：
大豆期货价格的理论价格为：近期价格＋持仓费＝远期 价格 套利利润=套利差额-持仓费
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理论价格案例
假定3月大豆期货价格为4200元/吨，每个月的持仓费为 30元/吨，则5月、7月、9月的理论价格为：
3月
5月
7月
9月
4200
4260
4320
4380
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根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可 以分为： 牛市套利 熊市套利 蝶式套利
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3.蝶式套利
蝶式套利是跨期套利中的又一种常见的形式。它是由共享居 中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。 由于近期和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧，形 同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。
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提示：一般来说，牛市套利对于可储存的商品并且是在
相同的作物年度最有效。 例如，买入5月棉花期货同时卖出7月棉花期货。可适用于 牛市套利的可储存的商品有小麦、大豆、白糖、铜等。 对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的 商品期货价格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套 利是没有意义的。
价差为150
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正向市场 远期合约比近期合约的持仓费用大,其价格应该适当高于近期 合约，即所谓的正向市场;价差过大或过小,可选择跨期套利.
反向市场 远期合约低于近期合约，即所谓的反向市场;
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1.不同交割月份期货价格的关系
不同交割月份期货价格之间存在一定的关联，而影响这 种价格关系最大的是持仓费。 持仓费用指为拥有或保留某些商品或有价证券等而支付 的仓储费、保险费和利息的总和。
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牛市套利案例
3月玉米期货 5月玉米期货 价差
建仓价格
516美分/蒲式 525美分/蒲式 9美分/蒲式耳
耳买入
耳卖出
平仓价格
524美分/蒲式 530美分/蒲式 6美分/蒲式耳
耳卖出
耳买入
每个合约盈亏 8美分/蒲式耳 －5美分/蒲式 缩小3美分/蒲
耳
式耳
总盈亏
（8-5）×5000＝15000美分＝150美元
利是买入近期合约同时卖出远期合约。 在这种情况下，牛市套利可以归入买进套利这一类中，
则只有在价差扩大时才能够盈利。
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2.熊市套利
熊市套利：当较近月份合约价格下降幅度往往要大于较远期 合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度 小于较远合约价格的上升幅度。在这种情况下，卖出较近 月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能 性比较大，我们称这种套利为熊市套利。
近月弱远月强，适用熊市套利 在进行熊市套利时需注意，当近期合约的价格已相当低时，
以致于它不可能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是 很难获利的。
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熊市套利案例
10月1日，次年3月份玉米合约价格为 516美分/蒲式耳，5月份 合约价格为525美分/蒲式耳，前者比后者低9美分。交易者预 计玉米价格将下降，3月与5月的期货合约的价差将有可能扩 大。于是，交易者卖出1手（1手为5 000蒲式耳）3月份玉米合 约的同时买入1手5月份玉米合约。到了12月1日，3月和5月的 玉米期货价格分别下降为510美分/蒲式耳和522美分／蒲式耳， 两者的价差为12美分，价差扩大。交易者同时将两种期货合 约平仓，从而完成套利交易。
跨期套利、跨品种套利、跨市套利和期现套利。 4
跨期套利
跨期套利：同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同 种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时 将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。
跨期套利实质： 利用同商品不同交割月份之间价差的异常变化进行对冲来
获利的。
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价差为 90
PTA1209-1205价差图
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价差计算盈利的方法： 在该例子中，也可使用买进套利或卖出套利的概念进行 判断。 该交易者进行的是买进套利，价差扩大了3美分，因此， 可以判断该套利者每蒲式耳盈利为3美分，总盈利为150 美元。 该例子中套利是在正向市场进行的。 如果在反向市场上，近期价格要高于远期价格，熊市套 利是卖出近期合约同时买入远期合约。在这种情况下， 熊市套利属于卖出套利，价差缩小才能盈利。
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跨期套利
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什么是套利？
期货套利含义: 期货套利主要是指利用期货市场相关合 约之间的价差变化，相关合约间进行方 向相反的交易，以期利用价差的有利变 化同时将持有头寸平仓而获利的交易行 为。 进一步解释： 1、套利交易是在买入一种期货合约的同 时卖出另一种不同的期货合约的交易方 式，套利者既持有多单，又持有等量或 不等量的空单。
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牛市套利案例
10月1日，次年3月份玉米合约价格为516美分/蒲式耳， 次年5月份合约价格为525美分/蒲式耳，两者价差为9美 分。交易者预计3月与5月的期货合约的价差将有可能缩 小。于是，交易者买入1手（1手为5000蒲式耳）3月份玉 米合约的同时卖出1手5月份玉米合约。到了12月1日，3 月和5月的玉米期货价格分别上涨为524美分/蒲式耳和 530美分／蒲式耳，两者的价差缩小为6美分。交易者同 时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。
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计算方法： 第一，各合约分别计算盈亏，在此基础上计算总盈亏。 第二，利用价差。 在该例子中，也可使用买进套利或卖出套利的概念进行判断。 该交易者进行的是卖出套利，价差缩小3美分。因此，可以
很容易的判断出该套利பைடு நூலகம்每蒲式耳盈利为3美分，总盈利 为150美元。
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该例中，套利是在正向市场进行的。 如果在反向市场上，近期价格要高于远期价格，牛市套
1.牛市套利——买近卖远
牛市套利：当较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期 的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较 远期的下跌幅度，在这种情况下，买入较近月份的合约 同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大， 我们称这种套利为牛市套利。 近月合约价格强远月合约价格弱，适用牛市套利。