期货跨期套利PPT1.5.4 项目四 跨期套利
期货课件ppt 期货投机与套利交易
这方面的专业知识和技能。
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先知一秒 富贵十年
期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
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❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
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期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
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沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
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买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
跨期套利
跨期套利跨期套利(Interdelivery Spreads)，又称同类商品套利交易、跨交割月份套利，是指买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类商品合约的交易方式。
它是利用同一商品但不同交割月份合约之间正常的价差出现异常变化时进行对冲来获利的，其现实基础是许多商品价格变动具有季节性周期，如农产品价格普遍随季节性变化，大多热带作物供求变化也跟季节密切相关，甚至—些工业品供求也受到季节影响，因此跨期套利在期货交易中应用相当普遍。
如美国的商品期货交易时间可长达21个月之久，我国商品期货的交易时间也可长达1年，小麦、大豆、玉米等生产周期十分明显的商品，在收获期前后价格变动十分明显，便为跨期套利交易提供了良好的条件。
又如铜、铝等工业品生产具有连续性，不同月份价格之间也因仓储成本、资金利息等具有合理价差；同时，一些交易品种不同月份因升贴水关系存在合理价差，当实际价差远远偏离这种合理价差时，也为套期图利者提供了较为安全的市场机会，虽然这样无风险的套利机会在一年的交易中并不是随时可见的。
根据交易者在市场中所建立交易部位的不同，跨期套利主要有牛市套利和熊市套利两种，此外还有蝶式套利等跨期套利方式。
⒈牛市套利(Bull Spreads)又称买空套利或多头套利(Long Spreads)，是指在牛市中，商品或金融资产价格不断上扬，交易者买进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，并寄希望于在看涨的市场气氛中，由于商品短缺，近期合约的价格上涨幅度会远远大于远期合约的价格上涨幅度；反之，若市场不涨反跌，则希望近期合约的价格下跌幅度会小于远期合约的价格下跌幅度，即是利用近期月份在牛市中起领涨作用和抗跌性强的特点，使其组合头寸获利可能性大大增加。
如某商品交易所的大豆期货，1998年5月份开始了新一轮牛市行情，各月份期货价格全线上涨，但涨幅不一。
某投机者通过分析预计将会呈现近强远弱的走势，因此决定在买入近期9月份合约的同时，抛空同等数量的远期1999年1月份合约。
探究四种期指跨期套利机会
探究四种期指跨期套利机会东证期货研究所杨卫东股指期货上市四个月，根据我们持续跟踪的期现套利模型，发现随着时间推移，期现套利机会和收益率均有明显下降。
事实的确如此，随着期指市场套利参与者增多，市场效率提升，传统期现套利机会逐步缩减，利润越来越薄。
相反，倒是我们前期不怎么关注的跨期套利，表现相对稳定，存在一些不错的套利机会。
下面我们探究几种比较可行的跨期套利机会。
一、程序化跨期套利机会如果跨月价差波动表现相对稳定，而且持续在一定区间范围内波动，这个时候存在很好的程序化跨期套利机会，比如在7月16日至7月27日期间，IF1009和IF1008两者价差基本在12与16点之间波动，安全起见，我们可以上下均让掉0.5个点，也即当价差回落至12.5点的时候，我们可以进行反向套利操作，买进IF1009卖出IF1008，当两者价差扩大至15.5点时，将套利头寸平掉，粗略估算交易手续费为1个点，那么我们可以赚钱2个点的利润。
同时，反手进行正向套利操作，买进IF1008卖出IF1009，等待价差回落至12.5点。
再比如，7月29日至8月5日，两者价差表现也较稳定，也存在这种套利机会。
如此反复循环，虽然每次利润较少，但机会出现频繁。
因此，总的看来，收益还是不错的，不过这种套利机会只适合程序化交易。
图1：IF1009与IF1008价差稳定波动区间二、事件性跨期套利机会在红利发放期间，合约间的价差都容易发生较大幅度变化，而恰恰跨期套利对于由分红引起的价差变动比较敏感，特别对于持有成本模型而言，分红率影响着无套利区间的上下限。
我们沪深300成份股每年的红利集中发放的5、6和7月份，这一时期价差变化幅度也较大，是实施跨期套利的良好机会。
根据经验规律，随着分红高峰的到来，远月与近月合约价差重心会走高，反之，价差会走低。
因此，我们可以在红利发放前期考虑进行反向跨期套利，因为随着价差的扩大，反向跨期套利将获利；反之，在红利发放结束前期可考虑正向跨期套利。
股指期货系列—股指期货的跨期套利分析
股指期货系列——股指期货的跨期套利分析股指期货的跨期套利是指标的股价指数相同、但到期月份不同的股指期货之间的套利操作。
本文将分别介绍股指期货跨期套利的原理、操作流程、套利机会判断等。
股指期货跨期套利的原理同分析股指期货与现货指数套利原理类似，我们将通过寻找不同到期月份的股指期货之间的“稳定的价格关系”来理解股指期货跨期套利的原理。
假设一个投资者进行了如下操作：t 时刻：以t F 的价格买入1T 时刻到期股指期货，同时以't F 的价格卖空2T 时刻到期的相同标的指数的股指期货，2T >1T >t ；1T 时刻：近期月份的股指期货到期结算，收益为1T t F F −，同时以1T S 的价格买入现货指数；2T 时刻：远期月份的股指期货到期结算，收益为''2t T F F −，同时以2T S 卖出持有的现货指数。
1T F 、2T F 为股指期货到期结算价格，通常根据现货指数的行情确定，因此有：11T T F S =，22T T F S =，投资者在各期的现金流情况如下表所示：t T1 T2 现货 / －S T1 S T2 期货 0 F T1－F t F t ’-F T2’ 总现金流－F tF t ’根据上表，投资者在期初的现金流为0，则他在期末的现金流也应该为0，即'(21)(1)0T T t t F F r −−+=，由此，我们可以得到不同到期日股指期货间的“稳定的价格关系”为'(21)(1)T T t t F F r −=+，否则将出现套利机会。
当'(21)(1)T T t t F F r −>+时，意味着远期月份股指期货的价格相对高估，而近期月份股指期货的价格相对低估，此时投资者可以通过卖空远期月份股指期货的同时买入近期月份股指期货进行套利。
通常称买入近期月份股指期货、卖空远期月份股指期货的套利为正向套利，简称正套。
当'(21)(1)T T t t F F r −<+时，意味着远期月份股指期货的价格相对低估，而近期月份股指期货的价格相对高估，投资者可以通过买入远期月份股指期货的同时卖空近期月份股指期货进行逃离。
第四章 套期图利
第四章
套期图利
本章目录
1 2 3 4 第一节 套期图利理论
第二节 跨期套期图利 第三节 跨市场套期图利 第四节 跨商品套期图利
第一节
套期图利理论
套期图利（简称套利 套利）交易是与套期保值交易和投机交易 套期图利 套利 都不同的一种交易方式，它是利用 利用不同（可以是时间不同， 利用 也可以是地区不同或性质不同）市场之间的不合理价格差异 不合理价格差异 来牟取 牟取低风险利润 利润的一种交易方式。 牟取 利润
熊市套利在做法上正好与牛市套利相反。 熊市套利 在正向市场上如果近期供给量增加，需求减少，则会导致 近期合约价格 跌幅大于远期合约，或近期合约价格的涨 价格的跌 价格 幅小于远期合约，交易者可以通过买入远期合约同时卖出 买入远期合约同时卖出 近期合约而进行熊市套利。 近期合约
[例6]*（本例两个月份有特殊性，只是用于举例说明）
2月 月
卖平仓CU0405 卖平仓 价格25800元/吨 价格 元吨
买平仓CU0407 买平仓 价格26280元/吨 价格 元吨
价差 480元/吨 元吨
套利结果
盈利3850元/吨 元吨 盈利
亏损3950元/吨 元吨 亏损
价差扩大 100元/吨 元吨
净亏损
3950-3850=100元/吨 元吨
特点
在正向市场 正向市场中牛市套利最突出的特点是：套利者的损失有 正向市场 限而获利的潜力巨大。 原因是： 其一，只有价差扩大时牛市套利才会出现损失； 其二，无论价格升降，只要价差缩小即可获利。
[例4]：假如例1中04年2月铜的价格不是上涨而是下跌， 但价差仍然缩小了280元/吨，结果怎样呢？看下表：
12月23日 月 日 买入CU0405 买入 价格21950元/吨 价格 元吨 卖平仓CU0405 卖平仓 价格19000元/吨 价格 元吨 亏损2950元/吨 元吨 亏损 卖出CU0407 卖出 价格22330元/吨 价格 元吨 买平仓CU0407 买平仓 价格19100元/吨 价格 元吨 盈利3230元/吨 元吨 盈利 价差 380元/吨 元吨 价差 100元/吨 元吨 价差缩小 280元/吨 元吨
跨期套利原理
一、跨期套利原理跨期套利是指利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期货合约的价差进行的套利交易，就是在同一交易所买入或卖出某一交割月份的某商品期货合约的同时，卖出或者买入另一交割月份的同一商品的期货合约，以期在有利时机同时将两种期货合对冲平仓的交易。
在正常市场中，远期货合约价格要比近期货合约高，这是由持仓费因素决定的，持仓费用是决定近期合约和远期合约价格升贴水幅度的基本因素。
它是为持有商品而必须支付的仓储费、交割费、利息等费用。
近期合约价格高于远期货合约被称为反向市场，出现这种现象的原因一般由于近期需求相对过大或近期供给相对短缺，导致近期合约的价格超过远期合约的价格。
二、跨期套利成本分析理论上线材、螺纹钢跨期套利持仓成本=仓储费+资金利息+交易费等 具体计算如下：①上海期货交易所规定的线材、螺纹钢仓储费0.15元/吨*天。
如果跨期期限为一个月，则仓储费用为0.15元/吨*天×30天=4.5元/吨。
中期研究院·产品系列 2009年08月05日 星期三钢材期货跨期套利研究策略研究策略点评·钢材套利研究产业研究中心 分析师：张红喜③资金占用成本：期货公司保证金按15%计算，半年期人民币贷款利率按4.86%计算，跨期期限为一个月。
则套利资金成本为4870元/吨×15%×2×4.86%÷6=11.8元/吨。
④交割费用2元/吨。
⑤仓储费用=0.15元/吨*天×30天=4.5元/吨⑥增值税=40×17%=6.8元/吨（以套利时价差40元计算）表1 钢材跨期套利成本计算成本类别非交割跨期套利成本交割跨期套利成本仓储费 4.5 4.5手续费 2.9 2.9资金成本11.8 11.8交割费— 2仓储费— 4.5增值税— 6.8合计19.2 32.6根据以上计算结果，非交割跨期套利情况下线材、螺纹钢一个月跨期套利持仓成本大致在19.2元/吨；交割跨期套利情况下线材、螺纹钢一个月跨期套利持仓成本大致在32.6元/吨。
金融衍生工具ppt第3章
第一节 连续复利
日常生活中，计息通常是以年或者月为频率的。
当然，计息的频率可以比按月计息更加频繁。有 时候，可能是按日计息的。理论上讲，利息的支 付甚至可能更加频繁——按小时、分钟、甚至按 秒计息。一个符合逻辑的结论是，可能有无限次
的利息支付。这种无限次利息支付，我们就称为
卖空机制为股市提供了两种最基本功能：流动性与价格发 现。 卖空机制的存在活跃了市场的交易行为，扩大了市场的供 求规模，有利于提高市场的流动性。 其次，卖空机制的存在使市场客观上能产生一种“价格发 现”机制，促使股市的价格接近实际价值。 最后，卖空机制的存在为市场参与者提供了一种兼具投资 与保值双重功能的投资形式。 但是，从另一方面看，卖空机制也有扰乱市场的负面作用。 卖空行为在通过保证金交易方式降低交易成本的同时也创 造出了虚拟的供应和需求，这会导致市场信号的失真 。
F0 (S 0 U )e
rt
如果储藏成本u是商品价格的一个比率，我们可以把u看作 持有现货的一个负的收益率。同样，我们可以得到：
F 0 S0 e
( r u ) t
金融衍生工具第三章
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第七节 消费型资产为标的物的期货定价
• 在研究消费型资产期货定价时，我们依然研究套利者。 rt • 当F0 (S0 U )e 时，套利者将采取如下的套利策略： • 1、 以无风险利率借入 (S0 U ) 的资金，购买一单位的消费性商品并且 支付储藏成本。 • 2、 卖空1单位的商品期货。 F0 (S0 U )ert • 这样，套利者将获得无风险收益 。套利决定了消费性商品 rt )e 期货的上限 F0 (S0 U 。这一点与投资性资产的分析一样。 rt • 当 F0 (S0 U )e 时，由于大部分的商品是用于消费，持有者们并不愿意 卖出商品购买期货，因此当 F0 (S0 U )ert 时，此套利并不能存在。 • 因此，对消费性资产的期货合约来说，并不能得到它的准确定价，只 能得到它的上限。 rt F ( S U ) e • 当U为储藏成本的现值时， 0 0 • 当u为储藏成本率时， F0 S0e( r u )t
期货套利案例PPT学习教案
交易方式
不同市场之间进行相反方向 的交易，同时扮演多头和空
头的双重角色。
在一段时间内只作买或 卖。
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套利与套期保值的区别
（1）两者的目的不同 套利交易的主要目的是在承担较小风险的同时，获得较为
稳定的利润。而套期保值的目的是转移市场风险，并不以 盈利为目的。在很多套期保值的成功案例中，期货部位往 往是亏损的，但只要期货与现货两个市场的盈亏基本相抵， 就达到了套期保值锁定风险的目的。
（2）两者的基础不同 套期保值者一般是在现货市场上持有头寸，或者预期将持
有现货头寸，因而在期货市场上建立反向的期货头寸以管 理现货风险，也就是说，如果没有现货市场的交易需求， 就不会持有期货部位。而套利则不同，其所持有的多头部 位、空头部位以及现货部位都是套利交易的一部分，套利 者从这些头寸的相对价格差异中获得利润。
蒲式耳
价差0.15美 元/蒲式耳
套利结果
获 利 0.10美 元 /蒲 式 耳
亏 损 0.05美 元 /蒲 式 耳
净 获 利 (0.10-0.05)X5000=250美 元
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跨市套利在操作中要注意以 下几个问题：
✓ 运输费用 ✓ 交割品级的差异 ✓ 交易单位与汇率波动 ✓ 保证金和佣金成本
2021/7上/1 涨，市中心的房价4上涨得更快，若一年
该套利案例有如下特点：
1.买卖的对象都是房屋，它们之间的价格波动 是有关联的。
2.套利开始时，市郊房屋的卖出和市中心的房 屋买入是同时进行的；套利结束时，市中
心房屋的卖出和市郊房屋的买入也是同时 进行的。
3.该居民的盈亏同房价的涨跌没有关系，而与
证券投资工具期货套利交易46页PPT
-50
6月30日
卖出1手价： 17580
买进1手价：17615
-35
结果
+ 30
- 15
盈利：5 ×30 -5×15=75
分析
套利者只需买入9月份合约到时候平仓就可获得净利 150（30 ×5），为何还卖出11月合约遭致损失使得只 盈利75元？因为预测正确获得厚利，一旦失策损失更 大，套利的成败只取决于价差的变化。
燕麦和玉米价差变化有一定季节性，一般，燕麦价格高于 玉米价格，每年5、6、7月是冬小麦收割季节，小麦价格降 低会引起价差缩小，每年9、10、11月是玉米收获季节，玉 米价格下降会引起价差扩大，某套利者认为今年燕麦和玉 米会遵循这一规律，于是进行套利。
跨商品套利
7
时间
燕麦期货
美元/蒲式耳
玉米期货
价差
跨市场套利
时间
伦敦
苏黎世
价差
11月*日 卖出黄金合约402 买黄金合约396
6
一周后
平仓：394
平仓：394
0
结果
+8
-2
盈利：8-2=6元
四、跨商品套利
跨商品套利
具体做法：即买入某一交割月份某种商品的期货合约， 同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货 合约，然后在适当时机对冲获利。
案例
正向市场买近卖远套利
5.30日
9月份铜期货价17550元/吨
11月合约价为17600元/吨
价差：50
据历年5月底的9和11月价差分析认为：
，
决定买入一手9月合约，同时卖出一手11月份合约。
正向市场买近卖远套利
时间
9月份铜合约
11月份铜合约
期货套利套保教材PPT课件
（1）跨交割月份套利（跨期套利）
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格 差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另 一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质， 是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相 对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。 比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差 异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约 而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月 份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能 从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价 格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。 具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利 及蝶式套利等。
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卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
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三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
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买入套期保值的利弊分析
利： a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的
《股指期货套利交易》PPT课件
-1.00%
2000-4-5
5.00%
2000-5-5 2000-6-5 2000-7-5 2000-8-5 2000-9-5
跨期套利（即月与次月）
67.4%！
年化收益率 75.8%
择优而做，年化收益率 至少应为：
国内期指市场有多少机会？
超过63个点价差开仓， 11月10日即－次月合约价差 依据最小盘口资源， 75.00 可使用保证金1.119亿！
跨期套利中值得关注的问题
☆
保证金的管理
跨期套利交易所允许使用的杠杆比率更高，且可能涉及到 期货头寸换成现货头寸或展期等问题，更要做好保证金管理， 应对极端情况的发生。
☆
更依赖Program Trading
跨期套利中的开、平仓机会往往稍纵即逝，且通常盘口资 源有限，因此更需要Program Trading系统来进行监控和交易 管理。
指数期货套利交易
价格上涨
赌博
做多 方向性交易 交 做空
先低买
价格下跌
再高卖
赌博
先高卖
再低买
易
同时低买高卖 非方向性交易
市场中性型套利
其他非方向性交易
什么是股指期货套利？
基于同一风险源的不同交易品种的价格之间具有严 格的函数关系，当其价格偏离这种函数关系的程度超过 套利交易中的各项成本之和时，就出现了套利机会。
☆
事件套利
……
☆
复杂套利
……
期现套利
日期
199902-22 …… 199903-04
例1：溢价套利
6600
即月期货 现货
台湾加权指数（TWII） 现货
6313.6 3 …… 6393.7 4 即月 期货 6530 …… 6388
期货套利原理与策略PPT幻灯片课件
跨市套利：利用不同交易所同一品种相近月份的价差与运输、入库、质检 等费用的区别进行套利交易。
跨商品套利：利用相关品种的可替代性或上下游产品的相关性进行。
混合套利 ：当以上几种套利机会同时存在时，按照成本最小化进行的组合
套利。
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为什么我们要选择套利交易？
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套利交易是独立于套期保值和投机的交易方式
美国著名的期货专家、金融期货的创始人利奥.梅拉梅德在1977年发表 的《市场流动性和套期图利技术》中指出：“……从事期货交易的基本技 术不外几种，交易所场内和场外的交易者交替使用这些技术。这些技术从 广义上可分为投机商（做市商）、部位交易者和套期图利者……期货市场 套期图利的技术与做市商或部位交易者不大一样，套期图利者利用同一商 品在两个或更多合约月份之间的差价，而不是任何一个合约的价格进行交 易。因此，他们的潜在利润不是基于商品价格的上涨或者下跌，而是基于 不同合约月份之间差价的扩大或缩小，从此构成其套利的部位。”
套利者就像一个渔翁， “鹬蚌相争，渔翁得利”，期市中持 有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中，套利者往往可以择机 介入，轻松获利。
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第一部分 理论基础
5
套利的概念
套利(Arbitrage /spread trading): 指同时买进一种期货合约，卖出另一种期 货合约。这里的期货合约既可以是同一期货品种的不同交割月份，也可 以是相互关联的两种不同商品，还可以是不同期货市场的同种商品。 一个套利头寸由两条腿组成，做多的合约为一条腿，做空的合约为另一 条腿。
套利基础与操作策略
肖乔华 2005-08
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第一部分 理论基础 第二部分 交易策略 第三部分 风险管理
2
“鹬蚌相争，渔翁得利”
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跨期套利
浙江金融职业学院
什么是套利？
期货套利含义: 期货套利主要是指利用期货市场相关合 约之间的价差变化，相关合约间进行方 向相反的交易，以期利用价差的有利变 化同时将持有头寸平仓而获利的交易行 为。 进一步解释： 1、套利交易是在买入一种期货合约的同 时卖出另一种不同的期货合约的交易方 式，套利者既持有多单，又持有等量或 不等量的空单。
利是买入近期合约同时卖出远期合约。 在这种情况下，牛市套利可以归入买进套利这一类中，
则只有在价差扩大时才能够盈利。
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2.熊市套利
熊市套利：当较近月份合约价格下降幅度往往要大于较远期 合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度 小于较远合约价格的上升幅度。在这种情况下，卖出较近 月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能 性比较大，我们称这种套利为熊市套利。
近月弱远月强，适用熊市套利 在进行熊市套利时需注意，当近期合约的价格已相当低时，
以致于它不可能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是 很难获利的。
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熊市套利案例
10月1日，次年3月份玉米合约价格为 516美分/蒲式耳，5月份 合约价格为525美分/蒲式耳，前者比后者低9美分。交易者预 计玉米价格将下降，3月与5月的期货合约的价差将有可能扩 大。于是，交易者卖出1手（1手为5 000蒲式耳）3月份玉米合 约的同时买入1手5月份玉米合约。到了12月1日，3月和5月的 玉米期货价格分别下降为510美分/蒲式耳和522美分／蒲式耳， 两者的价差为12美分，价差扩大。交易者同时将两种期货合 约 5月玉米期货 价差
建仓价格
516美分/蒲式 525美分/蒲式 9美分/蒲式耳
耳买入
耳卖出
平仓价格
524美分/蒲式 530美分/蒲式 6美分/蒲式耳
耳卖出
耳买入
每个合约盈亏 8美分/蒲式耳 －5美分/蒲式 缩小3美分/蒲
耳
式耳
总盈亏
（8-5）×5000＝15000美分＝150美元
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价差计算盈利的方法： 在该例子中，也可使用买进套利或卖出套利的概念进行 判断。 该交易者进行的是买进套利，价差扩大了3美分，因此， 可以判断该套利者每蒲式耳盈利为3美分，总盈利为150 美元。 该例子中套利是在正向市场进行的。 如果在反向市场上，近期价格要高于远期价格，熊市套 利是卖出近期合约同时买入远期合约。在这种情况下， 熊市套利属于卖出套利，价差缩小才能盈利。
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2、套利的关注的对象与一般投资者不同。套利者关注的是 价差或基差，而一般投资者更多关心的是价格。
实例：买入1手1409大豆合约、同时卖出1手1411大豆合约。 同时建仓方向相反；同时平仓方向相反
浙江金融职业学院
套利投资的主要分类
跨品种
期现套利
跨期套利
跨市场
期货套利
价差套利根据选择的期货合约不同，分为：
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计算方法： 第一，各合约分别计算盈亏，在此基础上计算总盈亏。 第二，利用价差。 在该例子中，也可使用买进套利或卖出套利的概念进行判断。 该交易者进行的是卖出套利，价差缩小3美分。因此，可以
很容易的判断出该套利者每蒲式耳盈利为3美分，总盈利 为150美元。
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该例中，套利是在正向市场进行的。 如果在反向市场上，近期价格要高于远期价格，牛市套
1.牛市套利——买近卖远
牛市套利：当较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期 的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较 远期的下跌幅度，在这种情况下，买入较近月份的合约 同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大， 我们称这种套利为牛市套利。 近月合约价格强远月合约价格弱，适用牛市套利。
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牛市套利案例
10月1日，次年3月份玉米合约价格为516美分/蒲式耳， 次年5月份合约价格为525美分/蒲式耳，两者价差为9美 分。交易者预计3月与5月的期货合约的价差将有可能缩 小。于是，交易者买入1手（1手为5000蒲式耳）3月份玉 米合约的同时卖出1手5月份玉米合约。到了12月1日，3 月和5月的玉米期货价格分别上涨为524美分/蒲式耳和 530美分／蒲式耳，两者的价差缩小为6美分。交易者同 时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。
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提示：一般来说，牛市套利对于可储存的商品并且是在
相同的作物年度最有效。 例如，买入5月棉花期货同时卖出7月棉花期货。可适用于 牛市套利的可储存的商品有小麦、大豆、白糖、铜等。 对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的 商品期货价格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套 利是没有意义的。
跨期套利、跨品种套利、跨市套利和期现套利。 4
跨期套利
跨期套利：同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同 种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时 将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。
跨期套利实质： 利用同商品不同交割月份之间价差的异常变化进行对冲来
获利的。
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价差为 90
PTA1209-1205价差图
大豆期货价格的理论价格为：近期价格＋持仓费＝远期 价格 套利利润=套利差额-持仓费
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理论价格案例
假定3月大豆期货价格为4200元/吨，每个月的持仓费为 30元/吨，则5月、7月、9月的理论价格为：
3月
5月
7月
9月
4200
4260
4320
4380
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根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可 以分为： 牛市套利 熊市套利 蝶式套利
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3.蝶式套利
蝶式套利是跨期套利中的又一种常见的形式。它是由共享居 中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。 由于近期和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧，形 同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为蝶式套利。
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价差为150
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正向市场 远期合约比近期合约的持仓费用大,其价格应该适当高于近期 合约，即所谓的正向市场;价差过大或过小,可选择跨期套利.
反向市场 远期合约低于近期合约，即所谓的反向市场;
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1.不同交割月份期货价格的关系
不同交割月份期货价格之间存在一定的关联，而影响这 种价格关系最大的是持仓费。 持仓费用指为拥有或保留某些商品或有价证券等而支付 的仓储费、保险费和利息的总和。