第四章期货交易流程和期货交易制度
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场, 要求期货投资者协议平仓。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
示例：大连玉米合约持仓限额表
交易时段 普通（未平仓合约>15万手） 普通（未平仓合约数≤15万手） 交割月前一个月第一个交易日起 交割月前一个月第十个交易日起 交割月份
经纪会员 总仓数20％
30, 000手 12, 000手
• 套期保值者（hedger） • 跨期套利者（spread trader） • 投机者
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 特点
– 保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠道, 从而 不会使投资者累积风险。
– 保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。 – 保证金的所有权属于期货交易者, 而非经纪商或交易所, 因此交易
•7 •保证
金
•卖方交易者
•6
•1
•成交 •交易指令
•信息 •/保证金
•经纪商
•3 •卖盘
•4 •确认 成交信
息
•5 •2 •成交 •交易 •信息 •指令
•出市代表/ •交易员
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第四章期货交易流程和期货交易制度
期货交易流程 1、开户 p75 2、下单 p75 3、竞价 4、结算 5、交割
– 当保证金水平降低到一定数额时, 交易者需要追加保证金至初始保 证金数。这个数额就称为维持保证金。
– 我国期货交易中, 初始保证金水平与维持保证金相等, 一般是合约 面额的确定百分比。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
– 对保证金的要求与其面临的风险相对应。P63 – 交易所对不同投资者有不同保证金要求。
• 断路器机制（Circuit Breaker System）
– 1987年股灾之后, 纽约股票交易所开始执行断路器机制。 – 当股票指数出现大幅波动时, 交易所会暂停股票交易数小时, 之后
重新恢复交易。 – 断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下
跌。
• 纽约商品交易所的涨跌幅制度
所需要为保证金支付利息。 – 交易者可以以有价证券作充当保证金, 此时交易所不需支付利息。 – 保证金分级管理：会员保证金和客户保证金
• 结算准备金
– 我国的交易所结算以经纪商为单位, 经纪商除应缴交易保证金之外, 还需维持200万元（2005年春节前为50万元）以上的结算准备金。
– 交易所在进行结算时, 直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或 者将多余保证金划至结算准备金账户。
示例：纽约轻质低硫原油期货
•开盘 •40美元
•停盘5分钟 •50美元
•停盘5分钟 •30美元
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•停盘5分钟 •60美元
•40美元
•停盘5分钟 •20美元
•停盘5分钟 •70美元 •…
•50美元 •…
•30美元 •… •停盘5分钟
•10美元 •…
第四章期货交易流程和期货交易制度
持仓限额制度
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第四章期货交易流程和期货交易制度
示例：郑州商品交易所保证金制度
硬冬白小麦 优质强筋小麦 棉花
普通月份保证金要求
双边持仓量（N万手） 交易保证金比例 双边持仓量（N万手） 交易保证金比例 双边持仓量（N万手） 交易保证金比例
N<=40 5%
N<=30 5%
N<=16 7%
40<N<=50 7%
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第四章期货交易流程和期货交易制度
每日结算（盯市）
•假设期货结算价格较前一日上升
•买方
•卖方
•保证金 Margins
•经纪商
•保证金 Margins
•结算所
•保证金 Margins
•催交保证金 Margin Call
•保证金 Margins
•经纪商
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第四章期货交易流程和期货交易制度
June 18
387.00
0
(2, 600)
4, 000
June 19
388.10
220
(2, 380)
4, 220
June 20
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388.70
120
(2, 260)
4, 340
第四章期货交易流程和期货交易制度
3.2.5 价格波动限制
• 涨跌停板制度
– 为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌, 交易所一般对期货 合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将 被视为无效报价，不能成交。
• 买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所 申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备 全部所需要的保证金。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
当日无负债结算制度
• 在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的 盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款 项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
– 纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。 – 当期货合约价格到达某个上下限时, 合约交易会暂停5分钟, 之后重
新恢复交易。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
涨跌停板幅度
大连黄大豆一号合约
上一交易日结算价+3%
大连黄大豆二号合约
上一交易日结算价± 4%
大连玉米合约
上一交易日结算价± 4%
第四章期货交易流程和 期货交易制度
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2020/11/28
第四ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ期货交易流程和期货交易制度
保证金制度
• 保证金
– 期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的 一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。
– 期货合约头寸刚刚建立的时候, 期货交易者需要交纳的保证金称为 初始保证金。
示例：保证金
•假设买入2手CBOT黄金期货合约，合约单位100盎司/手，初始保证金为合约价值的 2000美元/手，维持 保证金是1500美元/手。
日期
期货价格 每日盈利/亏损 累计盈利/亏损
保证金余额 催交保证金数
400.00
4, 000
June 3
397.00
(600)
(600)
3, 400
June 4
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 强制减仓制度
交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当 日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会 员，下同）按持仓比例自动撮合成交。同一客户双向持仓的， 其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算。其中，申报平 仓数量的确定是指在某交易日收市后，已在交易所系统中以 涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损 大于等于一定比例的所有持仓。
大连豆粕合约
上一交易日结算价+3%
上海阴极铜合约
上一交易日结算价+3%
上海铝合约
上一交易日结算价±3%
上海天然橡胶合约
上一交易日结算价±3%
上海燃油合约
上一交易日结算价±5%
郑州优质强筋小麦合约
上一交易日结算价±3%
郑州小麦合约
上一交易日结算价±3%
郑州棉花合约
上一交易日结算价± 4%
郑州绿豆合约
上一交易日结算价±120元
•交易所将采取风险 控制措施, 如暂停交 易, 调整涨跌幅及保 证金水平, 甚至强制 减仓。
•本日结算时交易保证 金提高且放宽合约单 日涨跌幅。 •期货价格未出现涨跌 停板。
•本日结算时交易保证 金恢复正常水平
•期货价格未出现涨跌 停板。
•本日结算时交易保证 金恢复正常水平
第四章期货交易流程和期货交易制度
30<N<=40 7%
16<N<=20 9%
50<N<=60 10%
40<N<=50 10%
20<N<=30 12%
N>60 15% N>50 15% N>30 18%
硬冬白小麦 优质强筋小麦 棉花
•资料来源：郑州商品交易所
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交割月份交易保证金比例
30% 30% 30%
第四章期货交易流程和期货交易制度
的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。
我国期货持仓限额及大户报告制度的特点 P68、P69
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第四章期货交易流程和期货交易制度
强行平仓制度
• 交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的 一种强制措施。
强行平仓的情形 • 因账户交易保证金不足而实行强行平仓 • 因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓
6, 000手 3, 000手
非经纪会员 总仓数10％
15, 000手 6, 000手 3, 000手 1, 500手
客户 总仓数5％
7, 500手 3, 000手 1, 500手
800手
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第四章期货交易流程和期货交易制度
大户报告制度
• 当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定
(1, 340)
2, 660
1, 340
June 12
393.60
60
(1, 280)
4, 060
June 13
391.80
(360)
(1, 640)
3, 700
June 14
392.70
180
(1, 460)
3, 880
June 17
387.00
(1, 140)
(2, 600)
2, 740
1, 260
初始保证金
•买方
•保证金 Margins
•经纪商
•保证金 Margins
•卖方
•保证金 Margins
•结算所
•保证金 Margins
•经纪商
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 套期保值分买入套期保值和卖出套期保值2种，
• 卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申 请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所 需要的保证金。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 套期保值审批制度 • 交割制度 • 结算担保金制度 -结算担保金
是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会 员违约风险的共同担保资金。
• 风险准备金制度 • 信息披露制度
（1）即时行情; （2）持仓量、成交量排名情况；(3)期货交易所 的规则和实施细则
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第四章期货交易流程和期货交易制度
出现涨跌停板时的保证金变化
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•第N日 •第N+1日 •第N+2日
•期货价格出现涨跌 停板且连续5分钟单 边无连续报价。
•期货价格出现涨跌 停板且连续5分钟单 边无连续报价。
•本日结算时交易保 证金继续提高但涨 跌幅不变。
•期货价格出现涨跌 停板且连续5分钟单 边无连续报价。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
3.1 期货交易流程
•买方交易者
•1
•6
•交易指令 •成交
•/保证金 •信息
•会员经纪商
•7 •保证
金
•2 •5 •交易 •成交 •指令 •信息
•出市代表 •/交易员
•3 •买盘
•4 •确认 成交信
息
•结算所
•4 •成交 •信息
•交易大厅/ •电子竞价系统
• 含义
– 期货交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的 某一合约投机头寸的最大数额。
• 特点
– 持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。 – 交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。 – 持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。 – 当交易价格出现失控的时候, 交易所有可能直接介入市
396.10
(180)
(780)
3, 220
June 5
398.20
420
(360)
3, 640
June 6
397.10
(220)
(580)
3, 420
June 7
396.70
(80)
(660)
3, 340
June 10
395.40
(260)
(920)
3, 080
June 11
393.30
(420)
CBOT大豆合约
上一交易日结算价±50美分
CBOT道琼斯指数期货
以上个季度最后一个月收盘指数的10％, 20％, 30％设限
•资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所, CBOT
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 当出现涨跌停板情形时，交易所一般采取的风险控 制措施 p67
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第四章期货交易流程和期货交易制度
集合竞价
-----在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的 交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。 -----集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进 行连续交易的场外市场交易。
集合竞价的标准 • 选择成交量最大的价位。 • 高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交。 • 与成交价相同的买方或卖方至少有一方全部成交。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
例 某日9点15分-9点25分之内提交的黄大豆一号期货 合约的交易指令如下：
•手数1000 •买入价2500 •手数1500 •买入价2450 •手数500 •买入价2400
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第四章期货交易流程和期货交易制度
当出现下列情形时，有权对其持仓采取强行平仓：
1、会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补 足的；
2、客户、从事自营业务的交易所会员持仓量超出其限 仓规定；
3、因违规受到交易所强行平仓处罚的； 4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的； 5、其他应予强行平仓的。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
示例：大连玉米合约持仓限额表
交易时段 普通（未平仓合约>15万手） 普通（未平仓合约数≤15万手） 交割月前一个月第一个交易日起 交割月前一个月第十个交易日起 交割月份
经纪会员 总仓数20％
30, 000手 12, 000手
• 套期保值者（hedger） • 跨期套利者（spread trader） • 投机者
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 特点
– 保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠道, 从而 不会使投资者累积风险。
– 保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。 – 保证金的所有权属于期货交易者, 而非经纪商或交易所, 因此交易
•7 •保证
金
•卖方交易者
•6
•1
•成交 •交易指令
•信息 •/保证金
•经纪商
•3 •卖盘
•4 •确认 成交信
息
•5 •2 •成交 •交易 •信息 •指令
•出市代表/ •交易员
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第四章期货交易流程和期货交易制度
期货交易流程 1、开户 p75 2、下单 p75 3、竞价 4、结算 5、交割
– 当保证金水平降低到一定数额时, 交易者需要追加保证金至初始保 证金数。这个数额就称为维持保证金。
– 我国期货交易中, 初始保证金水平与维持保证金相等, 一般是合约 面额的确定百分比。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
– 对保证金的要求与其面临的风险相对应。P63 – 交易所对不同投资者有不同保证金要求。
• 断路器机制（Circuit Breaker System）
– 1987年股灾之后, 纽约股票交易所开始执行断路器机制。 – 当股票指数出现大幅波动时, 交易所会暂停股票交易数小时, 之后
重新恢复交易。 – 断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下
跌。
• 纽约商品交易所的涨跌幅制度
所需要为保证金支付利息。 – 交易者可以以有价证券作充当保证金, 此时交易所不需支付利息。 – 保证金分级管理：会员保证金和客户保证金
• 结算准备金
– 我国的交易所结算以经纪商为单位, 经纪商除应缴交易保证金之外, 还需维持200万元（2005年春节前为50万元）以上的结算准备金。
– 交易所在进行结算时, 直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或 者将多余保证金划至结算准备金账户。
示例：纽约轻质低硫原油期货
•开盘 •40美元
•停盘5分钟 •50美元
•停盘5分钟 •30美元
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•停盘5分钟 •60美元
•40美元
•停盘5分钟 •20美元
•停盘5分钟 •70美元 •…
•50美元 •…
•30美元 •… •停盘5分钟
•10美元 •…
第四章期货交易流程和期货交易制度
持仓限额制度
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第四章期货交易流程和期货交易制度
示例：郑州商品交易所保证金制度
硬冬白小麦 优质强筋小麦 棉花
普通月份保证金要求
双边持仓量（N万手） 交易保证金比例 双边持仓量（N万手） 交易保证金比例 双边持仓量（N万手） 交易保证金比例
N<=40 5%
N<=30 5%
N<=16 7%
40<N<=50 7%
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第四章期货交易流程和期货交易制度
每日结算（盯市）
•假设期货结算价格较前一日上升
•买方
•卖方
•保证金 Margins
•经纪商
•保证金 Margins
•结算所
•保证金 Margins
•催交保证金 Margin Call
•保证金 Margins
•经纪商
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第四章期货交易流程和期货交易制度
June 18
387.00
0
(2, 600)
4, 000
June 19
388.10
220
(2, 380)
4, 220
June 20
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388.70
120
(2, 260)
4, 340
第四章期货交易流程和期货交易制度
3.2.5 价格波动限制
• 涨跌停板制度
– 为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌, 交易所一般对期货 合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将 被视为无效报价，不能成交。
• 买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所 申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备 全部所需要的保证金。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
当日无负债结算制度
• 在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的 盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款 项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
– 纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。 – 当期货合约价格到达某个上下限时, 合约交易会暂停5分钟, 之后重
新恢复交易。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
涨跌停板幅度
大连黄大豆一号合约
上一交易日结算价+3%
大连黄大豆二号合约
上一交易日结算价± 4%
大连玉米合约
上一交易日结算价± 4%
第四章期货交易流程和 期货交易制度
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2020/11/28
第四ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ期货交易流程和期货交易制度
保证金制度
• 保证金
– 期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的 一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。
– 期货合约头寸刚刚建立的时候, 期货交易者需要交纳的保证金称为 初始保证金。
示例：保证金
•假设买入2手CBOT黄金期货合约，合约单位100盎司/手，初始保证金为合约价值的 2000美元/手，维持 保证金是1500美元/手。
日期
期货价格 每日盈利/亏损 累计盈利/亏损
保证金余额 催交保证金数
400.00
4, 000
June 3
397.00
(600)
(600)
3, 400
June 4
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 强制减仓制度
交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当 日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会 员，下同）按持仓比例自动撮合成交。同一客户双向持仓的， 其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算。其中，申报平 仓数量的确定是指在某交易日收市后，已在交易所系统中以 涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损 大于等于一定比例的所有持仓。
大连豆粕合约
上一交易日结算价+3%
上海阴极铜合约
上一交易日结算价+3%
上海铝合约
上一交易日结算价±3%
上海天然橡胶合约
上一交易日结算价±3%
上海燃油合约
上一交易日结算价±5%
郑州优质强筋小麦合约
上一交易日结算价±3%
郑州小麦合约
上一交易日结算价±3%
郑州棉花合约
上一交易日结算价± 4%
郑州绿豆合约
上一交易日结算价±120元
•交易所将采取风险 控制措施, 如暂停交 易, 调整涨跌幅及保 证金水平, 甚至强制 减仓。
•本日结算时交易保证 金提高且放宽合约单 日涨跌幅。 •期货价格未出现涨跌 停板。
•本日结算时交易保证 金恢复正常水平
•期货价格未出现涨跌 停板。
•本日结算时交易保证 金恢复正常水平
第四章期货交易流程和期货交易制度
30<N<=40 7%
16<N<=20 9%
50<N<=60 10%
40<N<=50 10%
20<N<=30 12%
N>60 15% N>50 15% N>30 18%
硬冬白小麦 优质强筋小麦 棉花
•资料来源：郑州商品交易所
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交割月份交易保证金比例
30% 30% 30%
第四章期货交易流程和期货交易制度
的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。
我国期货持仓限额及大户报告制度的特点 P68、P69
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第四章期货交易流程和期货交易制度
强行平仓制度
• 交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的 一种强制措施。
强行平仓的情形 • 因账户交易保证金不足而实行强行平仓 • 因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓
6, 000手 3, 000手
非经纪会员 总仓数10％
15, 000手 6, 000手 3, 000手 1, 500手
客户 总仓数5％
7, 500手 3, 000手 1, 500手
800手
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第四章期货交易流程和期货交易制度
大户报告制度
• 当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定
(1, 340)
2, 660
1, 340
June 12
393.60
60
(1, 280)
4, 060
June 13
391.80
(360)
(1, 640)
3, 700
June 14
392.70
180
(1, 460)
3, 880
June 17
387.00
(1, 140)
(2, 600)
2, 740
1, 260
初始保证金
•买方
•保证金 Margins
•经纪商
•保证金 Margins
•卖方
•保证金 Margins
•结算所
•保证金 Margins
•经纪商
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 套期保值分买入套期保值和卖出套期保值2种，
• 卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申 请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所 需要的保证金。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 套期保值审批制度 • 交割制度 • 结算担保金制度 -结算担保金
是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会 员违约风险的共同担保资金。
• 风险准备金制度 • 信息披露制度
（1）即时行情; （2）持仓量、成交量排名情况；(3)期货交易所 的规则和实施细则
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第四章期货交易流程和期货交易制度
出现涨跌停板时的保证金变化
PPT文档演模板
•第N日 •第N+1日 •第N+2日
•期货价格出现涨跌 停板且连续5分钟单 边无连续报价。
•期货价格出现涨跌 停板且连续5分钟单 边无连续报价。
•本日结算时交易保 证金继续提高但涨 跌幅不变。
•期货价格出现涨跌 停板且连续5分钟单 边无连续报价。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
3.1 期货交易流程
•买方交易者
•1
•6
•交易指令 •成交
•/保证金 •信息
•会员经纪商
•7 •保证
金
•2 •5 •交易 •成交 •指令 •信息
•出市代表 •/交易员
•3 •买盘
•4 •确认 成交信
息
•结算所
•4 •成交 •信息
•交易大厅/ •电子竞价系统
• 含义
– 期货交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的 某一合约投机头寸的最大数额。
• 特点
– 持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。 – 交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。 – 持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。 – 当交易价格出现失控的时候, 交易所有可能直接介入市
396.10
(180)
(780)
3, 220
June 5
398.20
420
(360)
3, 640
June 6
397.10
(220)
(580)
3, 420
June 7
396.70
(80)
(660)
3, 340
June 10
395.40
(260)
(920)
3, 080
June 11
393.30
(420)
CBOT大豆合约
上一交易日结算价±50美分
CBOT道琼斯指数期货
以上个季度最后一个月收盘指数的10％, 20％, 30％设限
•资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所, CBOT
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第四章期货交易流程和期货交易制度
• 当出现涨跌停板情形时，交易所一般采取的风险控 制措施 p67
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第四章期货交易流程和期货交易制度
集合竞价
-----在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的 交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。 -----集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进 行连续交易的场外市场交易。
集合竞价的标准 • 选择成交量最大的价位。 • 高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交。 • 与成交价相同的买方或卖方至少有一方全部成交。
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第四章期货交易流程和期货交易制度
例 某日9点15分-9点25分之内提交的黄大豆一号期货 合约的交易指令如下：
•手数1000 •买入价2500 •手数1500 •买入价2450 •手数500 •买入价2400
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第四章期货交易流程和期货交易制度
当出现下列情形时，有权对其持仓采取强行平仓：
1、会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补 足的；
2、客户、从事自营业务的交易所会员持仓量超出其限 仓规定；
3、因违规受到交易所强行平仓处罚的； 4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的； 5、其他应予强行平仓的。