第七章--融资决策课件

(1)筹资额：筹资额是指企业采用某种方式筹集总额，如借款额、 债券发行额、股票发行额、收益留存额等。
(2)筹资费：筹资费是指企业在筹集资金过程中需支付的各项费 用，如贷款手续费、债券和股票发行费等。
– 由于这些费用均属筹资时一次性费用，需要作为筹资额的一项扣除， 扣除筹资费后的金额称为实际筹资额或筹资净额。
2.资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来 补偿，体现了一种利益分配关系。
3.资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。
2021/1/24
第七章--融资决策
11
（四）资本成本的种类
• 按用途分类： 1.个别资本成本
• 一般用于比较和评价各种筹资方式。
2.加权平均资本成本（综合资本成本）
• 主要用于评价和选择资本结构。
财务管理
主讲人：田岗 山西财经大学会计学院 tiangang91@
第六章 筹资决策
本章拟在对资本成本的含义 及估算和杠杆原理作出介绍的基 础上，讨论资本结构理论及目标 结构确定问题。
2021/1/24
第七章--融资决策
2
学习目的
要求通过本章学习，认识资本
成本的意义，熟悉资本成本估算的 基本方法，理解三个杠杆的含义和 度量，掌握资本结构理论的基本框 架，以及企业目标资本结构确定的 基本思路和方法。
• 资本筹集费通常在企业筹集资本时一次性发生。
– 资本使用费是指在使用所筹资本的过程中向资本提供
者支付的有关报酬，如银行借款和债券的利息、股票的 股利等。
• 资本使用费则往往在企业使用资本的期间重复发生。
2021/1/24
第七章--融资决策
8
2.资本成本有广义和狭义之分
• 广义：资金成本
– 企业筹集和使用任何资金，不论短期资金还是 长期资金，都要付出代价。
3.边际资本成本
• 一般用于追加筹资决策。
2021/1/24
第七章--融资决策
12
（五）决定资本成本高低的因素
• 总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求， 以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影 响，反映在无风险报酬率上。
• 证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件 包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。
2.资本成本是评价投资方案、进行投 资决策的重要标准；
3.资本成本是评价企业经营业绩的重 要依据。
2021/1/24
第七章--融资决策
10
（三）资本成本的性质
资本成本是商品经济条件下资本所有权和资本 使用权相分离的必然结果，具有特定的经济性质。
1.资本成本是资本使用者向资本所有者和中介 机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的 结果。
(3)用资费：是指企业在使用所筹资本期间每年需支付的费用， 它实际体现着企业作为用资方而应给予出资方的回报，反映 了资本出让者的预期报酬，如债务利息、股票股利等。
*用资费均应当按年估计。
2021/1/24
第七章--融资决策
15
（二）债务资本的资本成本
• 长期借款的筹资额为借款本金；筹资费为借 款时需支付给银行的手续费等。
• 优先股成本、普通股成本和留存收益成本
• 个别资本成本高低与资本性质关系很大，债务资 本成本一般低于自有资本成本。
• 个别资本成本一般用于比较和评价各种筹资方式。
2021/1/24
第七章--融资决策
14
（一）资本成本的计算通式
资本成本=用资费÷（筹资额-筹资费）
• 个别资本成本的高低主要取决于三个因素：
2021/1/24
第七章--融资决策
3
本章内容简介
•第一节 •第二节 •第三节
资本成本 杠杆效应 资本结构
2021/1/24
第七章--融资决策
4
第一节 资本成本
资本取得的财务运作不仅要合理选 择融资方式，而且还要考虑为融资而付 出的代价，即资本成本。
资本结构是企业融资决策的核心，资 本成本是影响资本结构的重要因素。
• 企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风 险的大小。
• 融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。企业 的融资规模大，资本成本较高。
2021/1/24
第七章--融资决策
13
二、个别资本成本
• 个别资本成本是指单种筹资方式的资本成本。
– 债务资本成本
• 长期借款成本、长期债券成本
– 权益资本成本
在数量上它等于各项资本来源的资本 成本加权计算的平均数。
2021/1/24
第七章--融资决策
7
1.资本成本的构成
• 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价， 通常包括资本筹集费和资本使用费两部分。
– 资本筹集费是指在资本筹集过程中需支付的各项费用，
如向银行借款的手续费，发行股票、债券等证券的印刷 费、评估费、公证费、宣传费及承销费等。
• 狭义：资本成本
– 仅指企业筹集和使用长期资本（包括长期债务 资本和股权资本）而付出的代价。
– 由于短期资本规模较小、时间较短、游离程度 较高，其成本的高低对企业财务决策影响不大。
• 通常意义上的资本成本主要指长期资本成本。
2021/1/24
第七章--融资决策
9
（二）资本成本的意义
1.资本成本是选择融资方式、进行 资本结构决策和选择追加融资方案的重 要依据；
• 考虑到利息在所得税前支付，对于用资方而 言具有抵税效用，因而在计算债务资本成本 时，用资费应为：利息×（1-所得税税率）。
• 特点：利息率预先确定；利息费用照约定按 期支付；利息费用是税前扣除项目。
• 方法：考虑或不考虑货币时间价值
2021/1/24
第七章--融资决策
16Βιβλιοθήκη 讨论• 债务利息的抵税效应
–I*(1-T) –为什么？ –有何意义？
2021/1/24
第七章--融资决策
17
举例说明
• 息税前利润（EBIT）=净利润+所得税+利息
– 假设：EBIT=100万，T=40%
– A公司：利息I=20万，B公司：股利D=20万
• 则：
– A公司缴纳所得税=（100万-20万）*40%=32万
– B公司缴纳所得税=（100万-0）*40%=40万
2021/1/24
第七章--融资决策
5
一、资本成本概述
• 什么是资本成本？ • 资本成本的意义 • 资本成本的性质 • 资本成本的种类 • 决定资本成本高低的因素
2021/1/24
第七章--融资决策
6
（一）什么是资本成本？
资本成本是符合投资人期望的最小 收益率，也称为最低可接受的收益率、 投资项目的取舍收益率。