中信证券研究-小盘股投资逻辑与研究方法(PPT 46张)
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
小盘股投资逻辑与研究方法
中信证券研究部
一.小盘股是坚定的领跑者
A股市场结构偏向小盘股
小盘股指数长期跑赢大盘
1.1 A股市场结构偏向小型股
1874家A股上市公司总市值的平均数为121亿，中位数为35亿，众数为25亿。 200家大型股的总市值合计2.2万亿，占市场总市值的78%。 但85%的上市公司为中小型股。
大盘股
3倍PB以下的小盘股
3倍PB以上的小盘股
16 13
15 4
15 3 22
化工
机械设备
医药生物
房地产
建筑建材
电子元器件
商业贸易
交运设备
纺织服装
公用事业
轻工制造
信息设备
信息服务
交通运输
农林牧渔
综合
食品饮料
有色金属
餐饮旅游
数据来源：中信证券数量化投资分析系统， Wind
家用电器
1.2 小盘股持续跑赢大盘
上证综合指数(左轴)
中信小盘(右轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
A股走势有明显 特征。
从历史数据来看 盘股能在一个较 时间区间内超越 大盘走势。
小盘股在牛市能 超越大市，而熊 现会略弱于大市
1.2 小盘股持续跑赢大盘 (续)
1979年以来，美国Russell 2000指数长期跑赢道琼斯工业指数
93-01
95-01
97-01
99-01
01-01
03-01
05-01
07-01
2002
数据来源：Bloomberg
数据来源：Bloomberg
二.如何做好小盘股研究？
小盘股研究的特点
如何抓住小盘牛股 我们的结论与建议
2.1 小盘股研究的特点
多。
从上市公司家数来看，85%的公司属于小盘股
年均高出0.23%；
16年强于大盘股，年均高出10.36%；15年弱于大盘股，年均低出9.53%
美国大盘/小盘指数长期走势
16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
79-01 81-01
美国小盘股相对大盘股溢价情
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
A股市场大小盘股股票行业数Βιβλιοθήκη Baidu分布
200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
15 42 18 23 15 17 10 24 118 121 105 76 55 56 59 8 15 51 40 14 17 19 3 17 16 18 4 12 4 41 37 40 44 6 14 27 22 25 44 5 5 34 12 4 28 34 4 10 5 24 23 4 1 17 6 6
不到5%的小盘股（市值低于10亿美元）最终成长为中大盘股； 约20%的小盘股破产、退市或被借壳 剩余约75%的小盘股至今仍是小盘股
统计美国、英国、日本和香港市场过去20年的数据，我们发现：
回首A股市场，可以发现：
15年前共有256家小型股，到目前只有6家成长为大型股，占比2.3%； 10年前共有813家小型股，到目前只有23家成长为大型股，占比2.8%
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
道琼斯工业指数 Russell 2000指数
83-01
85-01
87-01
89-01
91-01
杂。
小盘股的行业分布极为广泛，多为细分市场
快。 新。
大量新股，财务历史短，无历史估值来参照
公司基本面变化较快，上市速度较快（2H09以来有255只小盘股上市）
2.2 如何抓住小盘牛股？
稳定成长型企业
股 价
转折型成长企业
还是
股 价
？
业绩
业绩
2.2 如何抓住小盘牛股？(续)
投资小盘股就是投资成长性
2.2 如何抓住小盘牛股？(续)
A股上市公司总市值增幅前20名
十年 代码 SH600837 SZ000578 SH600150 SZ000402 SZ000002 SH600109 SZ000686 SZ000792 SZ000069 SZ000046 SZ000685 SZ000728 SZ000425 SH600875 SH600804 SH600660 SH600823 SZ000898 SZ000538 SH600208 公司 海通证券 盐湖集团 中国船舶 金融街 万 科Ａ 国金证券 东北证券 盐湖钾肥 华侨城Ａ 泛海建设 中山公用 国元证券 徐工机械 东方电气 鹏博士 福耀玻璃 世茂股份 鞍钢股份 云南白药 新湖中宝 年化增长率 74.3% 50.1% 38.7% 37.7% 35.9% 35.5% 35.1% 32.4% 29.5% 28.5% 28.4% 28.2% 27.9% 27.1% 26.7% 26.4% 26.1% 25.6% 25.4% 25.1% 代码 SH600837 SZ000578 SH600369 SH600109 SZ000718 SH600208 SH600150 SH600489 SZ000046 SH600547 SH600239 SH600376 SH600804 SZ002024 SH600550 SZ000736 SH600503 SZ000768 SH600139 SH600435 公司 海通证券 盐湖集团 西南证券 国金证券 苏宁环球 新湖中宝 中国船舶 中金黄金 泛海建设 山东黄金 云南城投 首开股份 鹏博士 苏宁电器 天威保变 ST 重 实 华丽家族 西飞国际 西部资源 中兵光电 五年 年化增长率 136.5% 130.6% 113.3% 111.7% 96.8% 96.2% 94.9% 94.6% 93.9% 92.3% 87.7% 85.3% 84.6% 84.0% 83.4% 83.3% 82.7% 80.5% 79.9% 77.1% 代码 SZ000578 SH600369 SH600837 SH600109 SZ000631 SH600703 SH600239 SH600395 SZ000650 SH600208 SZ000685 SH600629 SH600376 SZ000686 SZ000925 SH600503 SH600516 SZ000592 SZ000961 SH600139 公司 盐湖集团 西南证券 海通证券 国金证券 顺发恒业 三安光电 云南城投 盘江股份 仁和药业 新湖中宝 中山公用 棱光实业 首开股份 东北证券 众合机电 华丽家族 方大炭素 中福实业 中南建设 西部资源 三年 年化增长率 345.1% 309.5% 285.7% 245.5% 187.9% 186.0% 180.9% 167.2% 165.0% 163.2% 159.9% 157.8% 157.4% 153.3% 151.6% 151.6% 150.4% 149.5% 147.1% 145.5%
小盘股指数与市场走势比较
深证成份指数(左轴) 25000 20000 15000 10000 5000 0
Aug-96 Aug-98 Aug-00 Aug-02 Jul-04 Jul-06 Jul-08 MarMarNovNovJan-96 Apr-97 Apr-99 Apr-01 Apr-03 Dec-97 Dec-99 Dec-03 NovMarOct-09
A股市场结构分析
( 家) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 大型股 中型股 小型股 微型股 250 254 456 707
数据来源：中信证券数量化投资分析系统， Wind
1.1 A股市场结构偏向小型股 (续)
化工、机械设备、医药医疗、房地产、农林牧渔和电子元器件等行业小盘股比重较高
中信证券研究部
一.小盘股是坚定的领跑者
A股市场结构偏向小盘股
小盘股指数长期跑赢大盘
1.1 A股市场结构偏向小型股
1874家A股上市公司总市值的平均数为121亿，中位数为35亿，众数为25亿。 200家大型股的总市值合计2.2万亿，占市场总市值的78%。 但85%的上市公司为中小型股。
大盘股
3倍PB以下的小盘股
3倍PB以上的小盘股
16 13
15 4
15 3 22
化工
机械设备
医药生物
房地产
建筑建材
电子元器件
商业贸易
交运设备
纺织服装
公用事业
轻工制造
信息设备
信息服务
交通运输
农林牧渔
综合
食品饮料
有色金属
餐饮旅游
数据来源：中信证券数量化投资分析系统， Wind
家用电器
1.2 小盘股持续跑赢大盘
上证综合指数(左轴)
中信小盘(右轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
A股走势有明显 特征。
从历史数据来看 盘股能在一个较 时间区间内超越 大盘走势。
小盘股在牛市能 超越大市，而熊 现会略弱于大市
1.2 小盘股持续跑赢大盘 (续)
1979年以来，美国Russell 2000指数长期跑赢道琼斯工业指数
93-01
95-01
97-01
99-01
01-01
03-01
05-01
07-01
2002
数据来源：Bloomberg
数据来源：Bloomberg
二.如何做好小盘股研究？
小盘股研究的特点
如何抓住小盘牛股 我们的结论与建议
2.1 小盘股研究的特点
多。
从上市公司家数来看，85%的公司属于小盘股
年均高出0.23%；
16年强于大盘股，年均高出10.36%；15年弱于大盘股，年均低出9.53%
美国大盘/小盘指数长期走势
16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
79-01 81-01
美国小盘股相对大盘股溢价情
900 800 700 600 500 400 300 200 100 0
A股市场大小盘股股票行业数Βιβλιοθήκη Baidu分布
200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
15 42 18 23 15 17 10 24 118 121 105 76 55 56 59 8 15 51 40 14 17 19 3 17 16 18 4 12 4 41 37 40 44 6 14 27 22 25 44 5 5 34 12 4 28 34 4 10 5 24 23 4 1 17 6 6
不到5%的小盘股（市值低于10亿美元）最终成长为中大盘股； 约20%的小盘股破产、退市或被借壳 剩余约75%的小盘股至今仍是小盘股
统计美国、英国、日本和香港市场过去20年的数据，我们发现：
回首A股市场，可以发现：
15年前共有256家小型股，到目前只有6家成长为大型股，占比2.3%； 10年前共有813家小型股，到目前只有23家成长为大型股，占比2.8%
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000
道琼斯工业指数 Russell 2000指数
83-01
85-01
87-01
89-01
91-01
杂。
小盘股的行业分布极为广泛，多为细分市场
快。 新。
大量新股，财务历史短，无历史估值来参照
公司基本面变化较快，上市速度较快（2H09以来有255只小盘股上市）
2.2 如何抓住小盘牛股？
稳定成长型企业
股 价
转折型成长企业
还是
股 价
？
业绩
业绩
2.2 如何抓住小盘牛股？(续)
投资小盘股就是投资成长性
2.2 如何抓住小盘牛股？(续)
A股上市公司总市值增幅前20名
十年 代码 SH600837 SZ000578 SH600150 SZ000402 SZ000002 SH600109 SZ000686 SZ000792 SZ000069 SZ000046 SZ000685 SZ000728 SZ000425 SH600875 SH600804 SH600660 SH600823 SZ000898 SZ000538 SH600208 公司 海通证券 盐湖集团 中国船舶 金融街 万 科Ａ 国金证券 东北证券 盐湖钾肥 华侨城Ａ 泛海建设 中山公用 国元证券 徐工机械 东方电气 鹏博士 福耀玻璃 世茂股份 鞍钢股份 云南白药 新湖中宝 年化增长率 74.3% 50.1% 38.7% 37.7% 35.9% 35.5% 35.1% 32.4% 29.5% 28.5% 28.4% 28.2% 27.9% 27.1% 26.7% 26.4% 26.1% 25.6% 25.4% 25.1% 代码 SH600837 SZ000578 SH600369 SH600109 SZ000718 SH600208 SH600150 SH600489 SZ000046 SH600547 SH600239 SH600376 SH600804 SZ002024 SH600550 SZ000736 SH600503 SZ000768 SH600139 SH600435 公司 海通证券 盐湖集团 西南证券 国金证券 苏宁环球 新湖中宝 中国船舶 中金黄金 泛海建设 山东黄金 云南城投 首开股份 鹏博士 苏宁电器 天威保变 ST 重 实 华丽家族 西飞国际 西部资源 中兵光电 五年 年化增长率 136.5% 130.6% 113.3% 111.7% 96.8% 96.2% 94.9% 94.6% 93.9% 92.3% 87.7% 85.3% 84.6% 84.0% 83.4% 83.3% 82.7% 80.5% 79.9% 77.1% 代码 SZ000578 SH600369 SH600837 SH600109 SZ000631 SH600703 SH600239 SH600395 SZ000650 SH600208 SZ000685 SH600629 SH600376 SZ000686 SZ000925 SH600503 SH600516 SZ000592 SZ000961 SH600139 公司 盐湖集团 西南证券 海通证券 国金证券 顺发恒业 三安光电 云南城投 盘江股份 仁和药业 新湖中宝 中山公用 棱光实业 首开股份 东北证券 众合机电 华丽家族 方大炭素 中福实业 中南建设 西部资源 三年 年化增长率 345.1% 309.5% 285.7% 245.5% 187.9% 186.0% 180.9% 167.2% 165.0% 163.2% 159.9% 157.8% 157.4% 153.3% 151.6% 151.6% 150.4% 149.5% 147.1% 145.5%
小盘股指数与市场走势比较
深证成份指数(左轴) 25000 20000 15000 10000 5000 0
Aug-96 Aug-98 Aug-00 Aug-02 Jul-04 Jul-06 Jul-08 MarMarNovNovJan-96 Apr-97 Apr-99 Apr-01 Apr-03 Dec-97 Dec-99 Dec-03 NovMarOct-09
A股市场结构分析
( 家) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 大型股 中型股 小型股 微型股 250 254 456 707
数据来源：中信证券数量化投资分析系统， Wind
1.1 A股市场结构偏向小型股 (续)
化工、机械设备、医药医疗、房地产、农林牧渔和电子元器件等行业小盘股比重较高