如何计算项目的投资收益率

---真理惟一可靠的标准就是永远自相符合

如何计算项目的投资收益率

项目投资的主要决策指标有三个：净现值（NPV）、内部收益率（IRR）和盈利指数（PI）。

▲净现值是将项目在计算期内各年的净现金流量（即现金流入减去现金流出），以行业投资的平均报酬率为贴现率折算所得出的价值之和。如果净现值大于0，则说明从当前时点看，新增投资项目不仅能收回

投资，而且还能带来利润；如果净现值小于0，则说明从当前时点来看新增投资项目是无利可图的。

▲内部报酬率就是使上述净现值等于零时的投资收益率。内部收益率越高，说明其与行业投资平均收益水平的差别越大，即新增投资项目的获利空间越大。换言之，内部收益率越高，新增投资项目承受行业投资平均收益水平或市场利率上升的能力就越强。

▲盈利指数就是项目在经济寿命年限以内各年的净现金流量的贴现

值之和除以项目建设期各年净现金流量的贴现值之和所得到的倍数，贴现率为行业的平均收益率。如果该值大于1，说明从现在来看，新增投资项目除能收回投资之外还能为企业带来利润；如果小于1，则表明从当前时点来看，新增投资项目是无利可图的。

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按照国内目前的评价指标体系，投资收益率指标有两种：投资利润率和投资利税率：

投资利润率=年平均利润总额／投资总额×100%

投资利税率=年平均利税总额／投资总额×100%

其中：

年平均利润总额=年均产品收入-年均总成本-年均销售税金

年平均利税总额=年均利润总额+年均销售税金+增值税

钟鼓楼所说的指标是项目可行性分析中所提到的部分研究项目是否可行的一些决策指标，这些指标中，一般以NPV最为重要，IRR>行业平均收益水平有时并不能完全说明项目可行。以上仅适用于项目财务评价，对某些项目还得考察项目的国民经济指标。

以上是作者在工作中的一点经验，欢迎指正。作者一直在工程咨询公司工作，根据编制可行性研究报告的经验，一个典型项目的技术经济指标至少包括：

(1)项目总资金（含建设投资、流动资金、建设期利息等）；

(2)内部收益率（IRR）；

(3)财务净现值(NPV)；

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(4)投资利润率；

(5)投资利税率；

(6)贷款偿还期；

(7)投资回收期。

在世界银行和联合国工发组织，考察项目可行如否的主要指标是NPV 和IRR，尤其以IRR更为重要。在多方案项目中，因为NPV反映的是绝对值，对于初投资很大的项目方案可能NPV很大，但单位投资的

效益不一定很好；IRR具有相对可比性，反映项目方案自身的收支相等时具有的回报率。我国在审批项目时，主要参看的财务指标也是IRR 和NPV，也是以税后IRR为最重要的指标（在资金约束条件下）。

当然，以上主要介绍的是项目可研分析中采用的指标。本论坛第一位朋友提到的关于考试经常提到的问题见解如下：投资收益率又称COSTBENEFITRATIO，考试中是指项目的收益（BENEFIT）必须大于成本，且它们的比值必须超过项目投资者（SPONSOR）预期的最低回报率。其中BENEFIT是项目的各年收益的折现值，COST是各年成本支出的折现值与初投资之和。理论上，非纯投资项目（如，项目实施过程中追加投资）确实存在楼上朋友所说的两个或者两个以上的解，或者干脆无解。虽然实际项目管理中这种情况出现极少，但即使出现，也有办法，最简单的就是此时以NPV为主要决策指标（尤其是单一方案的项目）。

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问题的关键是：采用NPV作为决策指标时，其折现率取多少？很多

咨询公司或设计院盲目地采用《建设项目评价方法与参数》（第二版）中的社会基准折现率12%，这是没有道理的，而且从XXXX年到现在，8年过去了，社会基准折现率12%本身也不合理。

不少单位采用长期贷款利率＋几个百分点作为基准折现率，也是缺乏根据的。

基于此，国家计委和建设部决定重新修订《建设项目评价方法与参数》，

亦称第三版。本人有幸参加了其中的子课题《投资项目财务评价参数测算方法研究》，该课题已近结束，得到了国家计委和建设部的充分认可，估计将来的第三版将采用该课题主要思想。

本课题研究的最重要参数就是基准财务折现率。

本人和本课题组认为，基准财务折现率确定方法很多。我国宜主要采用国际上通用的资本资产定价模型确定基准折现率。即，将项目的自有资金成本和负债资金成本加权获取基准折现率。

其中，负债资金成本为税后贷款利率；自有资金成本需与社会平均资金成本比较，还涉及行业风险系数β。

因为该模型相对较复杂，这里不深入展开，有兴趣的朋友可与我联系，共同探讨。

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此外，确定基准收益率还有一些其他简单方法，如德尔菲（Delphi）方法。本人曾采用德尔菲（Delphi）确定了几十个行业的基准收益率，效果也不错，也得到了很多行业专家的认可。以后有机会，我会介绍我的案例：如何利用德尔菲（Delphi）方法确定基准收益率。