营业利润、经营现金流量和自由现金流_同济计量学院版
fcf基础知识
fcf基础知识FCF（Free Cash Flow）是企业财务管理中一个重要的概念，用于衡量企业的现金流量状况。
它可以帮助投资者和分析师评估一家企业的健康状况和价值。
在本文中，我们将深入探讨FCF的基础知识，包括定义、计算方法以及其在投资决策中的应用。
让我们来明确FCF的定义。
FCF指的是企业在经营活动中所产生的自由现金流量，即扣除了固定资产投资和运营资本投资后的现金流量。
这是企业可自由支配的现金，可以用于偿还债务、分红、投资、收购等活动。
相比于净利润或经营活动产生的现金流量，FCF更能反映企业的真实盈利能力和资金利用效率。
接下来，让我们来看一下如何计算FCF。
一般来说，FCF可以通过以下公式计算：FCF = 税后净利润 + 折旧与摊销 - 固定资产投资 - 运营资本投资其中，税后净利润是指企业在扣除各项税费后的净利润；折旧与摊销是指企业在生产过程中所使用的固定资产价值的消耗；固定资产投资是指企业购置和更新固定资产所支付的费用；运营资本投资是指企业为维持正常运营所需的资金投入。
理解了FCF的计算方法之后，让我们来看一下它在投资决策中的应用。
首先，FCF可以用来评估企业的价值。
投资者可以通过将FCF折现到现值，以确定企业的内在价值。
较高的FCF意味着企业有更多的现金流可以用于分红或再投资，因此可能更有吸引力。
其次，FCF可以用来评估企业的财务状况。
如果企业的FCF持续为负值，可能意味着企业的经营不善或存在严重的资金流动问题。
最后，FCF还可以用来评估企业的盈利能力和成长潜力。
如果企业的FCF 持续增长，说明企业的盈利能力和资金利用效率较高，有可能具备更好的成长潜力。
除了以上提到的应用之外，FCF还可以用于其他方面的分析。
例如，可以通过比较不同企业的FCF来评估它们的竞争力和盈利能力；可以通过追踪企业的FCF变化来评估企业的经营状况和发展趋势；可以通过计算FCF与企业市值的比值（FCF倍数）来评估企业的估值水平。
自由现金流
自由现金流自由现金流自由现金流(Free Cash Flow)作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的，经历20多年的发展，特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业价值评估领域使用最广泛，理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。
自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures，CE）的差额。
即：FCF=CFO-CE。
自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。
指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。
[1]自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本型支出和股息支出。
尽管你可能会认为股息支出并不是必需的，但是这种支出是股东所期望的，而且是一现金支付的。
自由现金流等于经营活动现金.[1]资本性支出是指取得的财产或劳务的效益可以给予多个会计期间所发生的那些支出。
因此，这类支出应予以资本化，先计入资产类科目，然后，再分期按所得到的效益，转入适当的费用科目。
在企业的经营活动中，供长期使用的、其经济寿命将经历许多会计期间的资产如：固定资产、无形资产、递延资产等都要作为资本性支出。
即先将其资本化，形成固定资产、无形资产、递延资产等。
而后随着他们为企业提供的效益，在各个会计期间转销为费用。
如：固定资产的折旧、无形资产、递延资产的摊销等。
[1]延伸与资本性支出相对应的是收益性支出，又叫期间费用。
我国《企业会计准则》第二十条规定：“会计核算应合理划分收益性支出与资本性支出。
凡支出的效益与本会计年度相关的，应当作为收益性支出；凡支出的效益与几个会计年度相关的，应当作为资本性支出”，这类支出应予以资本化，先计入资产类科目，然后，再分期按所得到的效益，转入适当的费用科目。
自由现金流量理论综述与应用分析
自由现金流量理论综述与应用分析在西方金融发达国家，将自由现金流量作为分析工具是财务界盛行的方法。
在我国虽然关于自由现金流量的研究也开始引起学术界的关注，但大多还只是停留在对自由现金流量的介绍层面上。
本文在对自由现金流理论框架进行梳理的基础上，将西方有关自由现金流量的研究方法和相关研究成果引入我国的财务管理，对自由现金流理论在企业内部管理、外部评估中的应用试图做有益的探讨。
以便更加有效地对企业的财务状况进行评估，为投资者和公司管理者提供指导和建议。
关键词：自由现金流量财务管理应用分析自由现金流量的理论梳理（一）自由现金流量的概念近年来，自由现金流（free cash flow）备受理论界和实务界的重视。
自由现金流量最早由美国西北大学拉帕波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出。
对于自由现金流量的概念，存在着各种表述，如：“自由现金流量就是为所有经内部收益率折现后有净现值的项目支付后剩下的现金流”（詹姆斯•范霍恩，1998）；再如：“自由现金流量就是将公司的税后营业利润加上非现金支出，再减去营业流动资金，牧业、厂房与设备及其他资产方面的投资，它未纳入任何与筹资有关的现金流量，如利息费用或股息……”（汤姆•科普兰，蒂姆•科勒，1998）；此外，还有诸如“自由现金流量是企业通过持续经营业务产生的、在支付有价值的投资需求后能向企业所有资本供应者（股东和债权人）派发的现金总量”（罗伯特•C•希金斯）等的表述。
从诸如此类的表述中可以看出：首先，自由现金流量与经营性现金流量和投资性现金流量的密切相关；其次，它充分考虑公司的经营或必要的投资增长对现金流量的要求；再次，自由现金流量作为一种现金“剩余”，是公司向债权人还本付息及向股东分配现金股利的财务基础。
由此，自由现金流量可以定义为：企业经营带来的现金流量满足企业再投资需要之后剩余的现金流量，即尚未向股东和债权人支付现金前的剩余现金流量。
（二）自由现金流量的层次1.股权自由现金流量。
自由现金流量与会计现金流量的比较
和 筹 资 活动 以外 的所 有 交 易 和 事项 。 经 营 活动 的现 金流 入 包 括 销售 商 品 或 提供 劳务 、 营 性租 赁 、 经 受到 的税 费 返 还 等 ； 营 活动 的现 金 经 自由 现金 流 量 概 念 的提 出 已经 有 ２ ０多年 的历 史 ，许 多学 者 对 流 出 包括 购 买 货 物 、 受 劳务 、 接 制造 产 品 、 告 宣传 、 纳税 款 等 。 广 交 其 进 行 了研 究 并 给 出 了定 义 和 计 算 公式 ，那 么 自由 现金 流 量 与会 计 经 营 活 动 产 生 的现 金 流 量 净 额 ＝经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 量 现 金 流量 的有 什 么联 系和 区别 呢 ？企 业 财 务 管理 的 目标 是 价值 最 大 经 营 活动 产 生 的 现金 流 出量 化 ，那 么企 业 的 价值 的大 小 是 由 自由 现金 流 量还 是 会计 现 金 流量 来 ２２２ 投 资 活 动 产 生 的现 金 流 量 投 资 活 动 与 企 业 的 长 期 资 产 ．－ 衡 量 呢？ 者 中 哪一 个 更 能合 理 地 评 价 企 业 的经 营 业 绩？ 目前企 业 － 从 项 目有 关 ，是 指 企业 长 期 资 产 的购 建 和 不 包括 在 现 金 等价 物 范 围 内 对 外 的 财务 报 表 中 ， 金 流量 表 作 为主 表部 分提 供 给 信 息 的 需要 者 ， 现 的 投 资及 其 处 置 活动 。投 资 活 动包 括 短 期 投 资和 长 期投 资 的购 买 与 而 企 业 的 自由现 金流 量 是 多少 就 不 能 提供 了。 因此 ， 本文 通 过 对 自由 固定 资产 的购 买 与 处置 ， 无形 资产 的 购 买 与处 置 等 。投 资 活动 现 金 流量 与 会 计 现 金流 量 含 义 和 计 算 公式 的 比较 ，可 以得 出 自由现 处 置 ， 产 生 的 现 金 流 量 净 额 ＝投 资 活动 产 生 的 现 金 流 入 量 一投 资 活动 产 金 流 量作 为财 务 管理 上 的指 标 比会计 现金 流 量 具 有 无法 比拟 的 强 大 生 的 现 金流 出量 功 能 和作 用 。
自由现金流量的因素分析
自由现金流量的因素分析［摘要］自由现金流量是指“企业现金中满足以资本成本进行折现后NPV ＞0的所有项目所需资金后的那部分现金流量”。
也就是满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量。
如果企业的目标为追求企业价值最大化的话,这种自由现金流量必须支付给企业的股东。
自由现金流量越大,企业价值越大,股东财富也就越大。
［关键词］自由现金流量假说；实体自由现金流量；股权自由现金流量1 自由现金流量假说的提出基于管理者运用企业内部现金资源低效率投资增大代理成本的思考,詹森（Michael C.Jensen，1986)提出了著名的“自由现金流量假说”（Free Cash Flow Hypothesis）。
按照詹森的定义,自由现金流量是指“企业现金中满足以资本成本进行折现后NPV＞0的所有项目所需资金后的那部分现金流量”。
也就是满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量。
如果企业的目标为追求企业价值最大化的话,这种自由现金流量必须支付给企业的股东。
自由现金流量越大,企业价值越大,股东财富就越大。
詹森认为,在企业产生巨大的自由现金流量时,股东和管理者对企业报酬分配政策将会出现严峻的对立,管理者会无效率地大肆挥霍企业的自由现金流量,各种管理费用在大幅度提高,既然管理层可能会肆意浪费企业的现金资源,进而导致投资边际效率降低,那么解决的办法是将这些自由现金流量支付给股东,比如采用支付股利、股票回购等形式,这也解释了为什么支付现金股利以及股票回购随之而来的是股价上扬。
然而直接方案很难执行,管理层作为事实上的“企业霸主”,并不会心甘情愿地自动把自由现金流量的控制权交还给股东,因为这样做不仅丧失了业已掌控的巨额现金资源,而且增加了被迫举债的可能性。
因此,另一个有效的解决方案是借助外部力量创造负债,依仗负债的破产成本和市场监管效应约束管理层的无效投资行为,从而降低股东与管理者之间的代理成本。
自由现金流量理论提出后,国外许多学者纷纷进行大量的实证检验,并为绝大多数的检验结果所证实,自由现金流量学说得到了理论界的普遍认同。
资产评估实务(二)企业自由现金流量与模型、经济利润知识点
企业自由现金流量与模型的具体形式【知识点】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量1.企业自由现金流量的概念企业自由现金流量也称为实体自由现金流量，企业自由现金流量可理解为全部资本投资者共同支配的现金流量。
全部资本提供者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人。
2.企业自由现金流量的计算（1）企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（2）企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋税后利息支出＋偿还债务本金－新借付息债务【注意】当企业的资本投资者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人时，企业自由现金流量＝普通股股东的自由现金流量＋优先股股东的自由现金流量＋债权自由现金流量（3）企业自由现金流量＝经营活动产生的现金净流量－资本性支出【例3－3】设A企业在2016年12月31日（评估基准日）的付息债务账面余额为2000万元，2016年度A企业的营运资金为26420万元，企业所得税税率为25%，A企业在2017年至2019年的预测情况如表3－1所示。
表3－1 A企业2017年至2019年的预测情况表单位：万元A企业2017年至2019年的企业自由现金流量、股权自由现金流量和债权现金流量计算过程及计算结果如表3－2所示。
表3－2 A企业2017年至2019年自由现金流量单位：万元3.企业自由现金流量与股权自由现金流量的对比（1）在股权自由现金流量计算过程中，不论是以净利润还是以企业自由现金流量为基础，均需要计算债权自由现金流量，才能得出股权自由现金流量。
（2）在企业自由现金流量计算过程中，若是以净利润为基础进行计算，只需在净利润基础上加上税后利息费用和折旧摊销金额，再减去营运资金增加额和资本性支出，即可得出企业自由现金流量，这一过程并不需要计算债权自由现金流量。
（3）企业自由现金流量与股权自由现金流量均是企业收益的一种形式，但两者归属的资本投资者不同。
记账实操-净利润和现金流之间的关系及财务分析
记账实操-净利润和现金流之间的关系及财务分析1. 毛利润计算公式：毛利润= 营业收入营业成本。
2. 营业利润计算公式：营业利润= 营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失+ 公允价值变动收益（-公允价值变动损失）+ 投资收益（-投资损失）。
其中：营业收入是指企业经营业务所确认的收入总额，包括主营业务收入和其他业务收入。
营业成本是指企业经营业务所发生的实际成本总额，包括主营业务成本和其他业务成本。
税金及附加是指企业经营活动应负担的相关税费，包括消费税、城市维护建设税、教育费附加、资源税、房产税、城镇土地使用税、车船税、印花税等。
销售费用是指企业销售商品和材料、提供劳务的过程中发生的各种费用，包括保险费、包装费、展览费和广告费、商品维修费、预计产品质量保证损失、运输费、装卸费等以及为销售本企业商品而专设的销售机构（含销售网点、售后服务网点等）的职工薪酬、业务费、折旧费等经营费用。
管理费用是指企业为组织和管理企业生产经营所发生的管理费用，包括企业在筹建期间内发生的开办费、董事会和行政管理部门在企业的经营管理中发生的或者应由企业统一负担的公司经费（包括行政管理部门职工工资及福利费、物料消耗、低值易耗品摊销、办公费和差旅费等）、工会经费、董事会费（包括董事会成员津贴、会议费和差旅费等）、聘请中介机构费、咨询费（含顾问费）、诉讼费、业务招待费、技术转让费、矿产资源补偿费、研究费用、排污费等。
财务费用是指企业为筹集生产经营所需资金等而发生的筹资费用，包括利息支出（减利息收入）、汇兑损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣等。
资产减值损失是指企业计提各项资产减值准备所形成的损失。
公允价值变动收益（或损失）是指企业交易性金融资产等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得（或损失）。
投资收益（或损失）是指企业以各种方式对外投资所取得的收益（或发生的损失）。
企业的净利润和现金流之间存在着密切的关系，主要表现在以下几个方面：一、区别1. 计算基础不同净利润：是按照权责发生制计算的，主要依据企业的收入和费用在会计期间内的确认情况。
自由现金流
延伸
延伸
与资本性支出相对应的是收益性支出，又叫期间费用。我国《企业会计准则》第二十条规定：“会计核算应 合理划分收益性支出与资本性支出。凡支出的效益与本会计年度相关的，应当作为收益性支出；凡支出的效益与 几个会计年度相关的，应当作为资本性支出”，这类支出应予以资本化，先计入资产类科目，然后，再分期按所 得到的效益，转入适当的费用科目。
FCFE=净收益+折旧与摊销-资本性支出-营运资本追加额-债务本金偿还+新发行债务
（确切的计算公式为：FCFE=OCF-FCInv+Net Borrowing）(net borrowing=debt issued-debt repaid)
净收益+折旧与摊销并不一定是OCF，确切的说应该是净收益+非现金项目。） FCFF是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现 金流量。FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为：
定义
定义
金币自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影 响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业 经营活动产生的现金流量扣除资本性支出（Capital Expenditures，CE）的差额。即：FCF=OCF-CE。自由现金 流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与发展的前提下可供分 配给股东（和债权人）的最大现金额。
自由现金流以及现金流量表分析的要点！！！
自由现金流以及现金流量表分析的要点自由现金流就是企业经营活动产生的、在满足了再投资需求之后剩余的现金流。
自由现金流是企业可自由支配的现金流，有了自由现金流，企业才能把钱用于还本付息、为股东派发股利。
自由现金流为正的企业，说明具有良好的财务弹性，其持续经营能力强，能够源源不断地为股东带来现金产出；自由现金流为负的企业，则意味着企业财务弹性较差，需要外部融资。
一个企业的价值通常就是未来每年的自由现金流按预期的折现率折现到现在的价值。
钻石般闪耀的达人：马老师，净利润重要还是现金流重要，期待你的解读。
马靖昊：追女朋友时，净利润重要，可以忽悠，云山雾罩，看不清你的真面目；将女朋友变为老婆后，现金流重要，柴米油盐过日子，很现实，你必须原形毕露。
分析现金流量表主要抓住三个要点：•1、经营性现金流入与销售收入比，分析其销售收入质量，收入的真实性；•2、经营性净现金流与净利润比，分析其盈利质量，盈利的真实性，如果经营性净现金流长期为负值，或是经营性净现金流之和长期低于净利润之和，那么企业资产负债表上肯定有一部分资产是虚构；•3、分析自由现金流（企业经营活动产生的，在满足日常生产经营和扩大再生产需要之后，剩余的可供企业资本提供者分配的现金流，自由现金流的简单计算公式：自由现金流=经营性净现金流-资本性支出），通过分析自由现金流可以知道，一是企业的投资资金主要来自于哪里；二是股东分红的钱主要来自于哪里；三是要分析是否存在企业自由现金流充裕，却还需要不断地扩大负债规模。
可以说长期没有现金流支持的营收、利润都是耍流氓。
自由现金流较为常用的计算方法如下：FCFF=息前税后利润(即EBIT−EBIT×所得税率)+折旧摊销−净营运资本增加−资本开支，影响一个公司自由现金流的直接因素体现为：①EBIT（息税前利润，代表盈利和盈利成长的结果）②所得税（税款，代表企业履行社会责任程度）③折旧和摊销（影响盈利不影响经营现金流）④净营运资本的变化（用以维持日常经营和维护上下游稳定性）⑤资本开支（维持未来的成长性和竞争力）。
公司的管理者要读懂三张表
7.财务报表
财务报表有“六看”
• 三看长期投资是否正常。有些企业在主营业务之外会有一些其他投 资，看这种投资是否与其主营业务相关联，如果不相关联，那么， 这种投资的风险就很大。
• 四看其他应收款是否清晰。有些企业的资产负债表上，其他应收款 很乱，许多陈年老账都放在里面，有很多是收不回来的。
• 五看是否有关联交易，尤其注意年中大股东向上市公司借钱，到年 底再利用银行借款还钱，从而在年底报表上无法体现大股东借款的 做法。
• 六看现金流量表是否能正常地反映资金的流向，注意今后现金注入 和流出的原因和事项。
7.财务报表
财务报表报告的信息
• 一整套财务报表是会计处理过程的最终成果，这套报表从 财务的角度勾画了企业的面貌。每张报表都与特定的时点 相关，或是与一定期间，比如一年的经济业务相关。图表 -1总结了决策人员可能要问的四个基本问题。每个问题都 由一张财务报表来回答：收益表、留存收益表、资产负债 表和现金流量表。
公司的管理者要读懂“三张表”
1.管理者
• 管理者是管理行为过程的主体，一般也拥有相应的权力和 责任，具有一定管理能力,从事现实管理活动的人或人群组 成。
• 管理者是在协作过程中协调他人活动，并对组织（公司、 党委、研究所等）完成预期任务负有责任的人。
2.公司
• 公司是一种组织，一种制度，一种文化。是一种生存方式 ，也是一种生活方式。
8.三张表（举例分析财务报表信息）
以全球最大的服装零售商，休闲时装巨头美国盖普公司（Gap）为例说明 （1）资产负债表（资产-负债=所有者权益） • 资产负债表 • Gap公司的资产负债表如图表二所示。注意，资产负债表的日期是1999
年1月30日，是公司财政年度的截止日,资产负债表给我们描绘的是一幅 在特定时点——财政年度截止日的午夜12点整的公司财务状况的静止画 面（像是一张快照）,这与其它财务报表的日期年度止于1999年1月30日 形成了对照。收益表、留存收益表和现金流量表反映的是一年从头到尾 发生的所有事项。
实体、股权、企业、自由现金流量
股权自由现金流量(重定向自Free Cash Flow of Equity)股权自由现金流量(Free Cash Flow of Equity；FCFE)什么是股权自由现金流量股权自由现金流量是企业支付所有营运费用、再投资支出、所得税和净债务支付(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给企业股东的剩余现金流量。
股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。
股权自由现金流量的公式股权现金流量与实体现金流量的区别，是它需要再扣除与债务相联系的现金流量。
股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量=实体现金流量-税后利息支出-偿还债务本金+新借债务=实体现金流量-税后利息支出+债务净增加股权现金流量模型也可以用另外的形式表达：以属于股东的净利润为基础扣除股东的净投资，得出属于股东的现金流量。
股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出-税后利息费用+债务净增加=(利润总额+利息费用)×(1-税率)-净投资-税后利息费用+债务净增加=（税后利润+税后利息费用）-净投资-税后利息费用+债务净增加=税后利润-（净投资-债务净增加)如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构，“净投资”和“债务净增加”存在固定比例关系，则股权现金流量的公式可以简化为：股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×净投资=税后利润-(1-负债率)×(资本支出-折旧与摊销)=(1-负债率)×营业流动资产增加该公式表示，税后净利是属于股东的，但要扣除净投资。
净投资中股东负担部分是“（1-负债率）×净投资”，其他部分的净投资由债权人提供。
税后利润减去股东负担的净投资，剩余的部分成为股权现金流量。
企业自由现金流量(Free Cash Flow of Firm; FCFF)什么是企业自由现金流量企业自由现金流量是指扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够支付所有的清偿权者(债权人和股东)的现金流量。
经营活动产生的现金流量的定义和计算方法
经营活动产生的现金流量的定义和计算方法经营活动产生的现金流量是指企业在正常经营过程中所产生的现金收入和支付的总和。
它是判断企业运营状况以及盈利能力的重要指标之一。
准确计算经营活动产生的现金流量对于企业管理和决策具有重要意义。
本文将介绍经营活动产生的现金流量的定义和计算方法。
一、经营活动产生的现金流量的定义经营活动产生的现金流量是指企业通过日常经营活动所产生的现金收入和支付。
它主要包括以下几个方面：1. 涉及现金收入的活动：包括销售商品、提供劳务所收到的货币、存放在银行、拆借资金等；2. 涉及现金支出的活动：包括购买商品、接受劳务支付的货币、支付给员工的工资、支付的各类税费等；3. 其他与经营活动相关的现金流入和流出：包括营业外收入、非货币性资产的置换等。
二、经营活动产生的现金流量的计算方法经营活动产生的现金流量可以通过直接法和间接法进行计算。
1. 直接法直接法是根据企业的现金收入和支付的具体情况来计算经营活动产生的现金流量。
可以通过以下步骤进行计算：（1）将销售商品、提供劳务所收到的现金列为现金流入项目；（2）将购买商品、接受劳务所支付的现金列为现金流出项目；（3）将支付的各类税费、支付给员工的工资等列为现金流出项目；（4）将其他与经营活动相关的现金流入和流出列为现金流入或流出项目；（5）将上述现金流入项目和现金流出项目求和，得到经营活动产生的净现金流量。
2. 间接法间接法是通过调整企业净利润来计算经营活动产生的现金流量。
可以通过以下步骤进行计算：（1）从企业净利润中排除与现金无关的项目，如摊销费用、计提坏账损失等；（2）调整与现金流量有关的项目，如应收账款的变动、已计提的营业费用等；（3）将调整后的净利润作为基础，计算经营活动产生的净现金流量。
三、总结经营活动产生的现金流量的定义和计算方法对于企业的财务管理和决策具有重要作用。
准确计算和分析经营活动产生的现金流量可以帮助企业评估经营状况、预测未来发展趋势和制定合理的经营策略。
现金流量理论及其管理控制体系
现金流量理论及其管理控制体系现金流量概念的三阶段认识现金流量的重要性与会计发展史上人们对企业偿债能力的关注有直接关系。
在20世纪70年代初期，人们开始高度重视企业的短期资产以及短期债务。
因为管理者和投资者认为，在企业中短期资产和短期债务的流动性最大，真正可以供企业周转使用的资本是营运资金（流动资产——流动负债）。
如果营运资金满足不了企业日常周转的需要，企业正常的经营活动就要受到影响。
因此，这一阶段很多国家要求企业在财务报告中揭示营运资金的来源与运用情况。
然而几十年后，人们从企业的财务活动实践中了解到，一些企业有盈利且有充足的营运资金，但却恰恰破产了。
经分析发现是由于这些企业的净现金流量（现金流入－现金流出）是负值，企业没有足够的现金偿债，才导致破产。
因为虽然营运资金充足，但大部分是流动性和变现能力较差的应收账款和存货。
此时，人们开始重点关注企业的现金流状况，认识到现金是企业的“血液”，并要求企业根据经营活动、投资活动和筹资活动的现金流编制现金流量表。
随着人们对现金流认识的加深，企业管理者及外部投资者发现，企业的净现金流量并不是越多越好，某些时期出现现金净流出也不一定代表企业财务状况恶化。
因为企业的持续发展同样需要现金的投入，如购买厂房、设备等资本性支出，它可以使企业维持当前的生产能力或满足企业扩大再生产的要求。
这些投入往往耗费大量现金而投资的现金回收期又很长，这就会造成企业短期的净现金流量为负，但从长期来看，可以提高企业的竞争力，从而在未来带来更多的现金流量。
这时就产生了自由现金流量的概念，认为企业真正要关注的是自由现金流量，即企业为满足当前生产能力，在扣除库存、厂房、设备、长期股权等资产上所需投入的必要现金外，能够产生的额外现金流量。
自由现金流量衡量的是企业可持续发展产生现金的能力。
现金流量管理理论发展回顾随着人们对现金流量概念认识的逐步加深，针对现金的管理控制研究也在不断向前发展。
现金管理对理论界和实务界而言并不是一个新鲜话题。
经营活动中现金流量与利润的关系
【摘要】文章结合上市公司的实例从经营过程现金流量和占用上下游企业资金情况两个方面分析了企业货币资金再生产状况。
从计算结果可以看出企业在财务管理中存在的深层问题,是对传统分析方法的有益补充。
【关键词】利润含金量; 货币再生产能力; 非付现支出本文所论述的货币资金再生产源于企业内部。
这种企业货币资金一方面来自经营活动现金流量,一方面来自经营过程的内部融资,即拖延债务支付,或加大经营活动的负债规模。
前者是货币资金再生产能力,后者是占用其他企业货币资金状况,企业货币资金再生产状况可从以上两个方面分析,而向金融机构的借款或发行债券不属于源于企业内部的货币资金再生产。
一、货币资金再生产能力状况(一)利润含金量(盈利现金比率)=经营活动产生的现金流量/利润总额这一指标通常是分析利润可信度的,对此指标的论述也仅是局限于对分子、分母包括的内容和计算原理的分析。
笔者认为,这个指标还可以反映货币资金的再生产能力,当含金量指数大于或等于1时,企业才具备货币资金的再生产能力。
对该指标的这种应用论述很少,特别是当分子分母异号时如何分析,二者的差异量多少才合适等问题,缺乏深入的论述,本文试图在这些方面做些努力。
利润总额代表当期经营成果,“含金量”则决定当期利润总额中有多大比例是现金。
利润总额中现金越多,货币资金再生产能力越强。
如果伴随着销售收入的增加,则说明企业应收账款管理水平高,销售渠道通畅。
对此指标分以下几种情况分析:1.经营活动现金流量与利润总额异号时(1)经营活动现金流量大于0,利润总额小于0。
此时经营活动现金流入大于经营活动现金流出,如果伴随着主营业务利润的出现,企业货币资金生产能力较强;利润总额是亏损,是营业外和投资损失太多,及时调整即可,企业前景尚好。
佛山照明股份有限公司2008年3月的情况就是这样,由于企业投资损失使得利润总额出现亏损,但经营过程现金流量大于零,说明现金的主要来源渠道通畅,于是很快就扭亏为盈。
资产评估实务(二)企业自由现金流量与模型、经济利润知识点
企业自由现金流量与模型的具体形式【知识点】企业自由现金流量折现模型（一）企业自由现金流量1.企业自由现金流量的概念企业自由现金流量也称为实体自由现金流量，企业自由现金流量可理解为全部资本投资者共同支配的现金流量。
全部资本提供者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人。
2.企业自由现金流量的计算（1）企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）（2）企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量企业自由现金流量＝股权自由现金流量＋税后利息支出＋偿还债务本金－新借付息债务【注意】当企业的资本投资者包括普通股股东、优先股股东和付息债务的债权人时，企业自由现金流量＝普通股股东的自由现金流量＋优先股股东的自由现金流量＋债权自由现金流量（3）企业自由现金流量＝经营活动产生的现金净流量－资本性支出【例3－3】设A企业在2016年12月31日（评估基准日）的付息债务账面余额为2000万元，2016年度A企业的营运资金为26420万元，企业所得税税率为25%，A企业在2017年至2019年的预测情况如表3－1所示。
表3－1 A企业2017年至2019年的预测情况表单位：万元A企业2017年至2019年的企业自由现金流量、股权自由现金流量和债权现金流量计算过程及计算结果如表3－2所示。
表3－2 A企业2017年至2019年自由现金流量单位：万元3.企业自由现金流量与股权自由现金流量的对比（1）在股权自由现金流量计算过程中，不论是以净利润还是以企业自由现金流量为基础，均需要计算债权自由现金流量，才能得出股权自由现金流量。
（2）在企业自由现金流量计算过程中，若是以净利润为基础进行计算，只需在净利润基础上加上税后利息费用和折旧摊销金额，再减去营运资金增加额和资本性支出，即可得出企业自由现金流量，这一过程并不需要计算债权自由现金流量。
（3）企业自由现金流量与股权自由现金流量均是企业收益的一种形式，但两者归属的资本投资者不同。
会计利润与现金流量
会计利润与现金流量会计利润与现金流量是现代企业财务实务中十分重要的概念。
从国内已有的文献看,学者在看待二者的关系时,更多的是集中在概念角度上。
李常青、费忠新等认为，二者的区别主要表现在五个方面：计量基础、内容、经济含义、承载的风险和客观性。
即会计利润是以权责发生制为基础计算的，包括营业利润等内容，它代表企业在每一会计期间的最终经营成果，其一部分可能成为呆账,存在着人为操纵的可能。
而现金流量是以收付实现制为基础计算得出的，包括销售（购买）商品所得(付出）的现金等内容，表明企业经营周转是否顺畅，资金是否紧缺，其不存在信用上的风险，较为客观，不存在人为操纵。
同时,两者也存在一定的联系，即会计利润是预测未来现金流量的基础；通过会计利润与现金流量的差异对比，可以揭示会计利润质量的好坏。
会计利润和现金流量已被广泛地运用在现代企业业绩评价中。
那么,二者在企业业绩评价中有何区别和联系？对于这些问题的回答，有助于进一步认识会计利润和现金流量的关系,更全面、科学地对企业的经营状况做出评价.一、基于会计利润和现金流量的企业业绩评价体系有关会计利润和现金流量对企业业绩的评价指标，主要表现在偿债能力分析、运营能力分析、盈利能力分析和成长能力分析四个方面。
在此，笔者将通过涉及二者的主要指标进行对比分析。
(一）偿债能力分析。
偿债能力反映的是企业偿还到期债务的能力。
保持必要的偿债能力对于维持企业的生存和发展是至关重要的，也是企业的债权人、投资者等主体关注的问题.其主要衡量指标是：①已获利息倍数＝息税前利润/利息费用。
该指标说明了利息和所得税前的利润是所需支付债务利息的倍数，反映了企业偿付债务利息的能力,是反映企业长期偿债能力的指标.其指标值越高，表明企业能够赚取比负债资金成本更高的利润，企业的债务偿还更加有保证；反之，表明企业无力赚取大于负债资金成本的利润，债务风险大，债务的偿还缺乏保障.②现金流动负债比率=经营活动产生的现金净流量/流动负债。
利润、现金流量
利润、现金流量第一篇：利润、现金流量合并利润表项目一、营业收入减：营业成本营业税金及附加2010年度 33,954,939,08621,441,837,544131,236,3582009年度 18,975,814,77412,232,083,53变动额 14,979,124,312变动（%） 78.9379770575.29178473122.97710298 9,209,754,00658,856,42872,379,930销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益投资收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失三、利润总额减：所得税费用四、净利润其中：被合并放在合并前实现的净利润归属于母公司所有者的净利润少数股东损益五、每股收益（一）基本每股收益3,204,830,452 1,921,501,525 298,327,253 152,954,644 50,346,645 42,286,007 16,424,4766,896,883,960 150,816,746 109,455,071 15,964,7596,938,245,636 774,218,1406,164,027,496 383,532,1475,615,461,622 548,565,8731.112,041,582,899 1,001,508,095 133,344,623 15,623,192 45,152,045 -73,029,260 6,146,0523,354,938,782 52,585,705 51,011,791 11,989,7133,356,512,696 334,076,7123,022,435,984 674,060,1132,639,904,732 382,531,2510.52 1,163,247,553 919,993,430 164,982,630 137,331,452 5,194,600 115,315,267 10,278,4243,541,945,178 98,231,041 58,443,280 3,975,0463,581,732,940 440,141,4283,141,591,512 -290,527,9662,975,556,890 166,034,6220.5956.9777280991.86080817123.7264963879.023006311.50468379-157.9028283167.236203 105.5740628186.8017953114.568179 33.15380443106.7099476131.748611103.9423673-43.10119534112.714555743.4041981113.460.5（二）稀释每股收益六、其他综合收益七、综合收益总额归属于母公司股东的综合收益总额归属于少数股东的综合收益总额5,620,036,673 2,633,250,444 2,986,786,229 549,697,381382,897,359166,800,0221.11 5,706,5580.52 9 -628817911,994,7376113.4190.750565104.556754113.42583243.56259406,169,734,054 3,016,147,804 3,153,586,250利润表的综合分析：1. 利润额增减变动分析：净利润是指企业所有者最终取得的财务成果，或可供企业所有者分配或使用的财务成果。
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综述
我们将讨论影响股票价值的三个会计指标：净 利润、经营现金流量和自由现金流量。净利润 是广泛运用的参考变量，人们通常将净利润与 股票市值相除，计算市盈率，并以此判断股价 的高低。原因是净利润指标最容易获得。经营 现金流量也是人们在投资中需要参考的指标， 但其使用的频率要小得多。自由现金流量从直 观上讲是较为合理的参考指标，但它在实践中 运用很少，原因是它最难预测。
利润及其局限性
最常用的利润指标： 年度、季度的每股收益；历史和预测的 每股收益；摊薄的（或充分稀释的）每 股收益；税前和净利润，等等。 公认会计准则要求公司依照权责发生制 记录会计事项。该准则引入许多会计估 计方法，允许公司挑选适宜的会计记帐 方法。这样财务报告中的利润就很难准 确反映当期现金的流入流出。
经营现金流量
我们需要一种与所用的会计方法无关的估价方 法，基于现金流量的估价方法就可以达到这一 要求。现金流量分析可以检验企业利润的质量。 让我们总结以下，为了使得报告的利润更为真 实，哪些领域需要仔细地检验： 1、递延资产帐户；2、库存；3、资产重置， 重置价格和帐面价值有很大差距；4、投资活 动的记帐方法：权益法和成本法，5、投资收 益，企业利润的含金量；6、捐赠股票或其他 资产；7、收入的确认方法；8、报表附注的负 债等。
如何运用经营现金流量
一个8年的时间，一般可以包括一个行业 的低迷期和高峰期，或者包括一个重大 事件（如并购、重组等），4—8年的时 间对研究具有循环周期的企业来讲是一 个适宜的时间段。因此，研究行业周期 特征对经营现金流量来讲是较为重要的， 因为这种研究，可以让分析师知道现金 流量和资产管理的基本规律。
如何运用经营现金流量
另一个问题是，如何区分某一现金流量是属于经 营活动产生的现金流量还是投资活动产生的现金 流量。 另外，经营现金净流量要求企业持续经营，这样 企业才能具有不断增长的现金流量。然而在许多 案例中，许多企业因并不对产生持续现金流量的 资产进行再投入，从而造成竞争能力的下降，有 鉴于此，许多企业不得不进行生产设备更新，以 保持足够的竞争力。这些为了保护生存能力所需 要消耗的现金流量，使得经营现金净流量大打折 扣。为此，我们引入自由现金流量的概念。
总的来说，不是为了维持企业持续经营 的现金支出都应加回到现金变化中，因 为公司可以在不影响持续经营的情况下 避免这些支出，而若公司没有进行这些 支出，公司的自由现金流量会得以增加。 类似地，固定资产变卖或外部融资产生 的现金增加也应从现金变化中扣除，因 为这些现金不是来自持续经营活动的现 金流量，或者它只是逐步变卖企业产生 的现金流量。
3.07 (0.02) 3.05 _ 3.05 54,698
2.60 (0.43) 2.17 (0.35) 1.82 54,366
会计变更的累计影响 净利润 加权平均股本
C公司资产负债表(单位:千元)截止6月30日 04 资产 流动资产 现金和短期投资 应收帐款 库存 递延税项 待摊费用 非持续经营的净资产 总计 地产、厂房和设备 115,922 249,843 105,948 18,548 14,014 _ 504,275 532,600 71,164 226,675 105,890 19,360 16,369 92,320 53,778 538,101 03
自由现金流量
与经营现金流量不同的是，自由现金流量没有 严格的定义。因此它被蒙上了一层神秘的面纱。 同时，其名称也众多，有袭击者现金流量 （raiders’cash flow），超额现金流量 （exceess cash flow），可分配现金流量 （ distributable cash flow），可自由使用的 现金流量（disposable cash flow）。然而这些 名称的假设前提是在不影响成长前景的情况下 公司可以分配给股东的最大现金。
84,243 226,775 20,585 38,486 481 371,570
长期负债 其他项目 递延税项 股东权益 股本 资本公积 留存收益 库藏股 外币折算差异 股东权益 总计
216,088 63,187 133,045
204,000 50,663 143,703
55,422 106,554 876,832 (107,146) (22,245) 909,417 1,697,569
126,640 179,993 32,064 212,057 _ 212,057
107,267 167,918 (867) 167,051 _ 167,051
97,903 141,194 (23,429) 117,765 (19,061) 98,704
3.35 0.59 3.94 _ 3.94 53,800
678,504 307,436 262,586 42,052 24,627 (7,245) 1,307,960 239,097
广告费用 研究开发费用 利息 其他费用 总计 税前利润
所得税 持续经营产生的利润 非持续经营产生的利润 会计变更积累影响前的利润 会计变更的累计影响 净利润 每股收益 持续经营 非持续经营 会计变更积累影响前的利润
无形资产 子公司的投资 其他资产 总计 负债和股东权益 流动负债 应付帐款 预收帐款 应付所得税 应付票据 一年内到期的长期负债 总计
520,042 83,368 57,284 1,697,569
463,941 68,179 47,231 1,649,230
97,728 227,197 7,599 42,916 392 375,832
预测自由现金流量
预测自由现金流量的方法有两种：直接 法和间接法。在直接法下，通过估计经 营现金流量的构成，然后估计其中具有 随意性质的部分。另外，还要预测主要 的固定资产投资中的随意部分。 在间接法下，从当期现金的变化开始并 对影响自由现金流量的各种事项进行调 整，最后得出自由现金流量。
预测自由现金流量
经营现金流量
因为涉及到利润质量的问题，人们常用 经营现金流量作为替代指标。该指标对 企业采用何种记帐方法并不敏感，因此， 经营现金流量相对利润而言，更不易受 企业管理层的控制。会计准则要求企业 报告经营活动产生的现金流量、投资活 动产生的现金流量、融资活动产生的现 金流量。
经营现金流量
为了更加深入地理解经营现金流量的作用，人 们通常将价格与经营现金流量相除（现金流量 比或现金流量乘数）作为定价指标。许多分析 师认为，当某股票价格等于经营现金流量的三 倍时是值得买入的。但这里所指的现金流量是 经营现金流量，而不是自由现金流量。 公司经营者经常谈及的现金流量一般是指经营 现金流量。现在公认会计准则对经营现金流量 的定义有了同一的尺度。对投资者而言，他们 通常不会选择经营现金流量为负的公司。
如何运用经营现金流量
对公司产品和公司前景非常有信心的管理层会 不断地努力，以证明其现金流量可以在未来不 断增长。但是行业低迷现象出现时，管理层就 会害怕不良的财务状况影响市场形象，于是就 会对财务报表进行“粉饰”。否则，他们就必 须调低其未来增长率的预测。当行业不景气时， 出售资产是不可取的，此时出售的资产不会有 好的价钱，就像聪明的资本家总是在金融市场 处于低谷时收购。因此对整个行业周期的经营 现金流量进行检验对现金流量分析是很重要的。
经营现金流量
因为经营现金流量为负值说明公司面临 赤子财务状况，进一步可能引发财务危 机。负的经营现金流量表明，该公司管 理层不能合理处置公司各相资产，或其 资产产生现金的能力出现经济方面的苦 难。然而，金融服务业（或短期投资比 率非常大的公司）例外。
如何运用经营现金流量
可以运用经营现金流量乘数来投资选股，以代 替市盈率。这是因为一些非正常现金流量会包 括在本期的经营现金流量中。在运用经营现金 净流量选股时，在公司主营业务没有太大改变 的情况下，运用四年的平均经营现金流量是一 种明智的选择。在计算经营现金流量乘数的时 候，要剔除一些非正常因素，比如财务杠杆的 改变或主营业务的改变。对于大多数企业来讲， 最好研究其4到8年的经营现金流量。
C公司财务报表:合并损益表(单位:千元)截止6月30日 04
销售收入净额 成本与费用： 生产成本
销售、管理费用
03
1,634,171
02
1,547,057
1,836,949
820,434 359,360 286,666 44,558 18,424 874 1,530,316 306,633
724,753 328,088 242,528 42,445 18,856 2,316 1,358,986 275,185
利润及其局限性
没有一个人可以对所有行业的会计准则有彻底 的认识。由于市场上没有统一的会计方法，不 可能套用所有的企业。许多股票分析师试图预 测公司每年的利润及其每股收益，但多年的统 计数据表明，他们的预测往往与实际有较大的 差距。这是因为预测企业的每股收益有相当的 难度，不仅要预测企业未来的经济活动，而且 要预测有关投资、融资、会计方法等众多的不 确定因素。
自由现金流量
自由现金流量的一般定义是（按标准普尔）： 税前利润减资本性支出。许多投资者一般按下 式计算：税前利润+折旧-资本性支出。市场经 验认为自由现金流量乘以9 ~10倍相当于其股票 价值。有意思的是，以上所有定义都没有包括 一个主要的现金流量支出，即偿付债务的现金 流量。不幸的是，目前并没有自由现金流量的 简单定义，没有一个分析师可以运用现金流量 表中的数据计算出精确的自由现金流量，因此 我们只能大致地预测自由现金流量。
利润及其局限性
另外，在编制财务报告时，为了正确计 算当期交易事项，公司还必须进行一些 假设，使得净利润更难与现金收支结果 一致。公司还可能根据资产的使用状况 或新的法规要求修改以前的估计数据， 这更加使得利润具有不可预测性。 由于企业具有多种会计方法选择的余地， 不同行业的会计报告通常有很大的差别， 特别是一些较为特殊的行业。