2019年LPG-丙烯-聚丙烯的全产业链企业东华能源专题研究
2020年国内PDH龙头企业东华能源专题研究：丙烯行业现状、公司发展PDH的优势
2020年国内PDH龙头企业东华能源专题研究：丙烯行业现状、公司发展PDH的优势目录1.国内PDH龙头企业，做大做强C3产业 (5)1.1深耕LPG行业多年，逐步扩大PDH产能 (5)1.2计划剥离LPG贸易业务，实现业务转型 (6)1.3PDH成为公司主要毛利来源，未来可带动公司长期发展 (7)2.丙烯行业：整体供给宽松，PDH盈利有望持续 (9)2.1产能不断增加，自给率达到90%以上 (9)2.2消费增速放缓，聚丙烯高端产品仍有市场空间 (11)2.3PDH盈利能力有望持续 (14)3.公司发展PDH优势明显 (15)3.1公司在LPG领域深耕多年，具有原料供应优势 (15)3.2公司三大基地地理位臵优越，具有区位优势 (16)3.3聚焦新材料，具有研发优势 (17)3.4发展氢能源，具有协同优势 (18)4.盈利预测 (18)5.风险提示 (19)财务报表分析和预测 (20)图目录图1公司业务重要发展时点及事件 (5)图2公司业务聚焦化工生产及氢能源供应 (6)图3公司与LPG贸易业务受让方股权结构 (6)图42013年以来公司收入与增速 (8)图5公司收入结构（2018年） (8)图62013年以来公司归母净利润与增速 (8)图7公司毛利结构（2018年） (8)图82013年以来公司液化气销售收入与增速 (8)图9公司液化气销售业务毛利率 (8)图10近年公司化工品业务收入及收入占比 (9)图11公司化工品销售业务毛利率 (9)图12国内丙烯产量及增速 (10)图13我国丙烯进口量（万吨） (10)图14我国丙烯表观消费量及增速 (12)图15国内丙烯下游需求结构（2019） (12)图16我国聚丙烯（PP）表观消费量及增速 (12)图17国内聚丙烯下游需求结构（2019） (12)图18国内PDH装臵净利水平测算 (15)表目录表1公司PDH项目及投产情况 (5)表22013-2019年我国丙烯供需平衡表 (9)表32017-2019年国内投产的丙烯项目 (10)表42019年我国主要丙烯下游产品进口量及丙烯当量换算 (11)表52020国内投产有望投产的丙烯项目 (11)表62013-2019年我国聚丙烯供需平衡表 (12)表7聚丙烯消费市场细分 (13)表8聚丙烯牌号命名方法与说明 (13)表9不同PDH工艺路线比较 (14)表10国内已投产的PDH装臵（截止2019年底） (14)表112015年以来PDH与丙烯-聚丙烯环节盈利能力（元/吨） (15)表12公司三大生产基地项目产能（包括在建、启动、规划项目，万吨） (16)表13同业可比公司盈利预测与估值 (19)。
东华能源资产剥离对公司的影响探究
见表1，2016-2020年反映东华能源盈利能力的三个指标都显示先增长后下降再增长的变化，波动趋势大体一致。
2016年营业利润率为2.94,2020年涨至5.18；2016年销售净利率为2.36，2020年涨至4.17；2016年净资产收益率为7.09，2020年涨至11.88。
这三个指标
见表2，2016年-2020年，东华能源反映短期偿债能力的速动比率和流动比率变化趋势大体一致，都呈先增长后下降再增长的波动。
在2016年的基础上，2017年有所增长后，2018年、2019年连续两年下降，降至最
见表3，2016-2020年东华能源反映营运能力的四个指标都呈现先增长后下降的波动，变化趋势大体一致。
2016年应收账款周转率为2.94,2020年降至17.54；2016年存货周转率为16.61，2020年降至12.37；2016年。
东华能源股份有限公司使用Honeywell技术生产丙烯
石 油 炼 制 与 化 工 ２ ０ １ ７年 第４ ８卷
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市国资系统召开振兴老字号品牌专题推进会
落户嘉兴港续写长三角发展新篇章华谊新材料45万t/a丙烷脱氢项目中交4月28日，浙江华泓新材料有限公司45万t/a丙烷脱氢（PDH）项目建设实现中交，为华谊新材料公司向产业链中上端垂直延伸，建设“行业领先的C3+全产业链企业”打下了坚实的基础。
近年来，华谊新材料深入贯彻十九大精神，积极响应党中央号召，投身长三角区域一体化发展，与浙江鸿基石化股份有限公司成功“联姻”，共同出资组建浙江华泓新材料有限公司。
2018年，45万t/a PDH项目落户浙江嘉兴港区化工新材料园区。
项目总投资逾22.75亿元，占地面积约11.84万m2。
该项目是公司向产业链中上端垂直延伸的重要战略行动之一，对落实丙烯资源、促进企业可持续发展具有深远意义。
2019年，项目开工建设，2020年4月，PDH主装置和配套公用工程建设圆满完成，4月28日，45万t/a PDH项目中间交接仪式举行。
华谊新材料党委书记及董事长、华泓公司董事长褚小东出席仪式并指出，中交只是阶段性的胜利，确保项目投产运行、取得盈利，才能检验项目建设的成效。
褚小东表示，华泓PDH项目占据华东地区优越的地理位置，是落实长三角一体化发展国家战略的重要体现，要力争成为促进区域经济发展的排头兵。
（李凯旋）市国资系统召开振兴老字号品牌专题推进会上海市国资系统振兴老字号品牌专题推进会最近在华谊集团总部召开。
市国资委副主任袁泉、市国资系统部分企业集团分管领导、市国资委创新发展处等相关处室负责人出席会议。
推进会由市国资委二级巡视员邵珉主持。
华谊集团总裁王霞分享了华谊集团的品牌战略规划和管理工作情况。
王霞指出，华谊集团2019年聘请专业咨询机构开展了品牌战略规划，2020年将全面推进规划落地，老字号品牌的根基在于其本身的文化支撑，品牌建设需要注重顶层设计、上下配合、文化提升和业务结合。
华谊集团副总裁马晓宾就集团老字号品牌振兴方案及实施作专题发言，围绕集团品牌战略规划的制定与实施路径，分析了回力鞋业和蜂花香皂两个案例。
一文读懂丙烯产业链
一文读懂丙烯产业链！萍萍关注☞化工707丙烯和乙烯一样，也是重要的基础化工原料，是化工行业重点关注的产品之一。
从2015年10月份开始，丙烯市场出现上涨的强周期，累计涨幅达到90%，这样带来了丙烯产业链罕见的繁荣。
今天这篇文章给深入研究了丙烯产业链发展现状及发展趋势，感兴趣的朋友大家可以了解一下！2012年至2019年韩国FOB丙烯价格走势图今年以来，丙烯的市场表现好于乙烯。
相对于乙烯，丙烯的价格影响因素更加复杂，一方面供应受裂解乙烯原料的结构变化、炼厂开工率、丙烷脱氢PDH的影响等；另一方面从下游应用来说，聚丙烯虽然占丙烯的需求60%以上，但丙烯的需求更加分散，终端应用也更广泛。
由于丙烯的主要供应是来自于炼厂催化裂化FCC、裂解乙烯副产等，不同的工艺路线对应的成本也不同。
对于on-purpose工艺，如丙烷脱氢，可以直接以丙烯-丙烷价差来衡量产品盈利。
从生产成本的角度，理论上FCC路线较少分摊炼油装置的折旧，成本相对较低；而PDH、裂解乙烯路线、MTO路线等需要衡量原料之间的成本，操作费用等。
丙烯产业链流程图丙烯的行业基本知识丙烯常温下为无色、稍带有甜味的气体。
分子量42.08，液态密度0.5139g/cm³(20/4℃)，气体密度1.905（0℃，101325Pa.abs）冰点-185.3℃，沸点-47.4℃。
它稍有麻醉性，在815℃、101.325kpa下全部分解。
易燃，爆炸极限为2%～11%。
不溶于水，溶于有机溶剂，是一种属低毒类物质。
丙烯是三大合成材料的基本原料，主要用于生产聚丙烯（67%）、丙烯腈（6%）和环氧丙烷（8%）等。
目前全球丙烯产能超1.4亿吨，需求约1.1亿吨，其中中国的需求约占全球的30%。
目前裂解乙烯副产（以石脑油为主）仍是丙烯最主要的供应来源，约占45%；其次为炼厂FCC装置，约占30%；丙烷脱氢约占丙烯供应的10%以上，但预计占比将逐渐升。
全球丙烯产能分布图依据纯度，丙烯分为炼厂级RG（纯度：65-80%）、化学级CG（纯度：94-97%）、聚合级PG（纯度99%以上）。
页岩油深度红利
页岩油深度红利作者：王方玉来源：《英才》2019年第02期页岩油的深远影响仍在继续。
美国目前已成为仅次于澳大利亚、卡塔尔的全球第三大LNG供应国。
除了颠覆国际原油和LNG市场格局之外，页岩油革命还催生了以丙烷脱氢制丙烯、乙烷裂解制乙烯的行业红利。
页岩油革命促使LPG（主要成分是丙烷）和乙烷的产量激增和价格下跌。
相对于现有主流生产烯烃的路径，以乙烷和丙烷等轻质化原材料生产乙烯和丙烯的成本优势显著，被认为是行业发展的大势所趋。
在全球范围内，甲烷、乙烷制烯烃的装置不断增加，也因此被称为烯烃的原料轻质化浪潮。
当前，国内的乙烷裂解制乙烯尚处起步阶段，而丙烷脱氢则在稳步发展当中。
丙烷与丙烯之间在近三年内一直保持着可观的价差，PDH（丙烷脱氢）装置的利润可谓丰厚。
目前，丙烯生产工艺主要包括以油为原料的蒸汽裂解、以煤为原料的MTO/MTP，以及以轻质原料丙烷为原料的PDH。
其中，油头蒸汽裂解制烯烃是传统丙烯的主要来源。
但该工艺中，丙烯只是副产品，整体收率较低。
而用丙烷脱氢技术生产丙烯，总收率可达80%以上。
近三年来，由于环保与供应侧改革等原因，煤炭与甲醇价格始终处于历史高位中枢。
丙烷价格因为页岩油革命供给过剩价格相对较低，丙烷制丙烯的路径成本显著低于其他两种方式，具备较强的竞争力。
隆众资讯的数据显示，近三年PDH装置的毛利润在1500元/吨以上，2018年平均毛利润高达2000元/吨以上，盈利状况良好。
卫星石化（002648.SZ）是国内第一家以丙烷为原料，自产丙烯并往下游延伸的丙烯酸生产商，也是国内最大的丙烯酸生产企业。
公司以丙烷为原料形成了C3产业一体化格局，主要生产丙烯、丙烯酸及酯、高分子乳液、高吸水性树脂等。
受益于丙烷制丙烯的成本优势，卫星石化近几年来的业绩表现十分出色。
除了2015年大宗原料暴跌造成业绩亏损之外，公司2016、2017、2018年Q3的加权ROE分别为9.48%、18.33%、8.17%。
东华能源2019年一季度财务分析结论报告
东华能源2019年一季度财务分析综合报告东华能源2019年一季度财务分析综合报告一、实现利润分析2019年一季度实现利润为46,393.04万元，与2018年一季度的46,790.19万元相比变化不大,变化幅度为0.85%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在市场份额迅速扩大的情况下，营业利润却有所下降，企业应注意在市场销售业绩迅速上升背后所隐藏的经营压力和风险。
二、成本费用分析2019年一季度营业成本为1,317,889.59万元，与2018年一季度的849,308.67万元相比有较大增长，增长55.17%。
2019年一季度销售费用为5,430.66万元，与2018年一季度的4,876.54万元相比有较大增长，增长11.36%。
2019年一季度销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，企业销售活动取得了明显市场效果，销售费用支出合理。
2019年一季度管理费用为4,421.72万元，与2018年一季度的3,939.91万元相比有较大增长，增长12.23%。
2019年一季度管理费用占营业收入的比例为0.32%，与2018年一季度的0.43%相比变化不大。
管理费用与营业收入同步增长，但销售利润却大幅度下降，要注意提高管理费用支出的效率。
2019年一季度财务费用为14,177.42万元，与2018年一季度的9,010.96万元相比有较大增长，增长57.34%。
三、资产结构分析与2018年一季度相比，2019年一季度存货占营业收入的比例明显下降。
应收账款占营业收入的比例下降。
预付货款占收入的比例下降。
其他应收款占收入的比例下降。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，资产的盈利能力没有提高。
因此与2018年一季度相比，资产结构趋于恶化。
四、偿债能力分析内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
年内新增590万吨产能！大波聚丙烯装置在路上，附聚丙烯工艺技术介绍
年内新增590万吨产能！大波聚丙烯装置在路上，附聚丙烯工艺技术介绍聚丙烯(PP)以丙烯为原料，是世界上五大通用热塑性合成树脂之一，在各种长、短丙纶纤维生产上得到广泛应用，产品主要有聚丙烯编织袋、打包袋、注塑制品等，这些产品应用于生产电器、电讯、灯饰、照明设备及电视机的阻燃零部件，近几年在医疗领域也有较普遍的应用。
本文整理了未来7个月即将投产丙烯装置的项目、我国聚丙烯生产所采用的工艺技术和特点以及分析了国内聚丙烯的市场应用、供需平衡及未来预测等。
中科炼化聚丙烯装置我国聚丙烯消费量远高于世界平均水平。
旺盛的市场需求也催生了聚丙烯产能和产量的快速增长，在五大通用塑料中，产量已超过聚乙烯和聚氯乙烯，位列第一位。
2019年我国聚丙烯产能和产量分别为2703万吨和2320万吨，已经形成中国石化、中国石油、中国海油等央企，中沙（天津）石化、中韩（武汉）石化、中海壳牌等合资企业，恒力石化、浙江石化等民企，煤化工企业、丙烷脱氢企业及进口产品多主体互动的竞争格局，其中中国石化产能最大，占我国总产能的26%，其次是中国石油，占比18%。
从原料来源看，油制聚丙烯占比最大，为59%，其次为煤制聚丙烯，占比为25%。
未来随着新建项目投产，聚丙烯产能仍将快速增长，产品性能的高端化、功能化和差异化及产品质量的恒定化、销售方式的数字化、出口渠道的多元化将是聚丙烯行业的发展方向。
预计2020年内我国将新增590万吨聚丙烯产能，年底聚丙烯产能将首超3000万吨。
未来7个月中，哪些聚丙烯装置即将投产呢？一大波聚丙烯装置在路上中科炼化投产时间：5月底产能：55万吨/年中科炼化是中国石化在建的最大炼化项目，也是广东省“十三五”重点建设工程。
项目一期总投资400多亿元，建设1000万吨/年炼油、80万吨/年乙烯。
装置计划5月底投料，6月底打通炼油全流程，7月底打通化工全流程，该装置涉及聚丙烯产能55万吨，其中20万吨/年聚丙烯装置采用美国Lyondellbasell公司最新开发Spherizone聚丙烯工艺技术，可生产均聚物、无规共聚物、抗冲共聚物及三元共聚物全范围的聚丙烯本色粒料产品，35万吨/年聚丙烯装置是使用中石化ST三代环管聚丙烯工艺技术，产品归中石化华南销售分公司统销。
2019年中国聚丙烯行业市场供给需求现状及发展前景分析[图]
![2019年中国聚丙烯行业市场供给需求现状及发展前景分析[图]](https://img.taocdn.com/s3/m/783ed137cec789eb172ded630b1c59eef8c79a0d.png)
2019年中国聚丙烯行业市场供给需求现状及发展前景分析[图]聚丙烯(Polypropylene，简称PP)是一种半结晶的热塑性塑料。
聚丙烯是丙烯加聚反应而成的聚合物。
系白色蜡状材料，外观透明而轻，具有较高的耐冲击性，机械性质强韧；应用极为广泛，是世界五大合成树脂之一，是极为常见的高分子材料。
聚丙烯生产的直接原料是丙烯，丙烯可以通过石脑油、甲醇及丙烷多种工艺制取，上游涉及于原油与煤炭两个行业。
丙烯价格既受原油、甲醇、丙烷价格的影响，也受市场供需关系的影响。
从行业下游来看，聚丙烯广泛应用于塑料编织、包装、汽车、医疗、光纤电缆等领域，并在高端领域应用需求不断增加。
聚丙烯行业产业链结构图资料来源：智研咨询整理从聚丙烯产品自身的特点来看，聚丙烯具有无毒、无臭、无味等突出的环保特点，且是所有塑料中最轻的品种之一，成型性好，光泽度好，耐热、耐腐蚀，可用蒸汽消毒是聚丙烯的突出优点。
因此相对于其他合成树脂，聚丙烯具有成本低，综合性能好、对环境友好等特点，近几年来对其他塑料的替代发展较快，市场需求增长相对较快，也推动了中国聚丙烯产业的迅速壮大。
近几年来，我国聚丙烯供给能力得到显著的提升，2014年，我国聚丙烯产能约为1646万吨/年，2018年已经增长至2258万吨，2019年全年新投产产能达到202万吨，行业产能增长迅速。
而从原料供给来看，得益于煤化工与煤制烯烃的技术进步，煤制PP增长迅猛，以煤制丙烯为原料的PP产能达到654万吨左右。
在原油价格不稳定，且有所上升的大背景下，预计为来几年投产的产能中，煤制路径占比依然较高，其产能占比仍将不断扩张。
2014-2019年中国聚丙烯产能走势资料来源：智研咨询整理从产量来看，得益于不断突破、成熟的生产技术，以及下游的需求高速增长，中国的聚丙烯产量保持稳定增长的态势，开工率也维持在高位，我国聚丙烯产量从2014年的1373.9万吨已经增长至2019年的2235.0万吨。
2019年新投产的产能虽然带来了一定的供给压力，但仍不能很好的满足市场需求。
丙烯丁二烯下游产业链
丙烯、丁二烯产业链信息汇总二、丙烯主要来源及价格预计“十三五”期间我国丙烯行业仍然保持中速增长，到2020 年，丙烯产能、产量、进口量、表观消费量和当量需求分别为3950 万吨/ 年、3350 万吨、120 万吨、3470和万吨和3700 万吨，当量需求与产量之差收窄至350 万吨。
三、丙烯主要下游产品聚丙烯是丙烯最主要的下游需求，占比达到71%，环氧丙烷占比7%，丙烯腈占比6%。
1、聚丙烯（1）2011-2017价格2011-2017年中国聚丙烯价格走势（2）聚丙烯分类shmj756859.blog../blog/static/563543/（3）下游市场分布（未查到，待完善）2、环氧丙烷（1）价格环氧丙烷历史价格走势（2）下游市场分布全球环氧丙烷下游市场分布3、丙烯腈（1）价格（2）下游市场分布（未查到，待完善）4、丙烯酸（1）2016.9-2017.5价格（2）下游市场分布5、丁辛醇（1）价格（2）下游市场分布（待完善）6、苯酚丙酮（1）2017年10.31/11.30价格https://.sohu./a/208138788_611255（2）下游市场分布（待完善）四、丙烯下游分布、主要应用及相关产品价格1、下游市场分布及应用2、相关产品价格五、建议及说明1、建议（1）、聚丙烯作为主要的丙烯下游产品，各大炼厂均利用国外先进技术生产各自特色的不同功能的聚丙烯，如镇海炼化的高端透明聚丙烯M26ET、，主要应用于注塑包装和吹塑成型等加工领域，用于加工医疗器皿、家用品及食品容器等，其第二套聚丙烯装置使用国产HR催化剂成功生产出VOC高结晶抗冲共聚牌号M30RHC和M60RHC，2017年又推出M19ET、M50RH、B00RS、N40H、M35ET牌号，天津石化首创高挺度热成型聚丙烯专用料，，并成功开发无规则共聚聚丙烯PPR-EM01，其比通用料高出约1000元/吨，牌号优势明显，市场前景广阔，石化商业化生产高熔体强度聚丙烯新产品HMS1602，将填补国树脂发泡材料领域空白。
丙烯的产业链浅述
２１ ０ ２年 ７月
广
州
化
工
Ｖｏ ． ．１ １４０ Ｎｏ ４
Ｇｕ ｎ ｚ ｏ ｅ ｃ ｌＩ ｄｕ ｔｙ ａ ｇ ｈ ｕ Ｃｈ ｍｉ ａ ｎ ｓｒ
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丙 烯 的产 业 链 浅 述
王居 兰 ，袁 炜 ，李 磊 ，罗 春桃
银川 ７０ １ ） ５ ４ １
于丙 烯 下 游 产 品开 发 迅 速 ， 烯 需 求 增 幅 较 大 而 国 内供 应 不 足 ， 丙
我 国丙 烯 年 进 口量 骤 增 至 ２ ３ 万 吨 之 间 。 丙 烯 的 需 求 主 要 ０～ ０
１ ２ 裂解装 置增产 丙 烯技 术 ．
为提高蒸 汽裂解 装置丙 烯 的收率 ， 发 了将烯 烃歧 化和 烯 开 烃裂解技术 与裂解装 置结合 的增产丙烯 的技 术。 烯烃歧化是 以过 渡金属 为催 化剂 ， 乙烯 和丁烯 经歧 化 反 将 应 转 化 为丙 烯 的 技 术 。其 缺 点 是 受 乙 烯 、 烯 和 丙 烯 的 价 格 影 丁
Ｋｅ ｒ ｙ ｗｏ ｄｓ：ｐ ｏ ｙｅ ｅ；ｄ ｒｖ ｔｖ ｓ ｒｐ ｌｎ ｅ ｉａ ｉｅ ；ｄｏ ｗｎｓｒ ａ ｉ ｄ ｓｒ ； ｇ ｅ ｎ ｔ ｃ ｏｏ ｔｅ ｍ ｎ ｕ ｔ ｙ ｒ ｅ ｅ ｈｎ ｌ ｇ ｙ
丙 烯 是 重 要 的 化 工 基 础 原 料 ， 要 用 于 生 产 聚 丙 烯 、 烯 主 丙 腈、 环氧丙烷等有 机原料 。据 中投顾问发布的（ ０ ０—２ １ （ １ ２ ０ ５年 中
（ 华 宁夏煤 业集 团煤炭 化 主要生产技术及其下游主要衍生物如聚丙烯 、 丙烯腈、 辛醇、 丁／ 苯酚／ 丙酮、 环氧丙烷等的生产
工艺及研究进展情况。指出了在 当前 日益激烈 的国际竞争环境下 ， 发展丙烯及 其下游产业 只有采用绿 色环保生产 工艺 ， 发展规模 经
丙烯产业链及产业
丙烯是重要的化工根底原料，主要用于生产聚丙烯、丙烯腈、环氧丙烷等有机原料。
在 2023 年以后，由于丙烯下游产品开发快速，丙烯需求增幅较大而国内供给缺乏，我国丙烯年进口量骤增20-30 万吨之间。
在我国丙烯最大的应用是生产聚丙烯，其次为丙烯腈，消费构造为: 聚丙烯 71%，丙烯腈 10.9%，丁/辛醇 5.8%，苯酚/ 丙酮 4.7%，环氧丙烷 2.5%，其他 5.2%。
一、丙烯的生产技术目前丙烯的生产工艺争论主要集中在四个方面: 一是生产汽油伴随生产丙烯的催化裂化( FCC) 技术; 二是裂解装置增产丙烯技术; 三是丙烷脱氢技术; 四是以自然气、煤等为原料，生产丙烯的甲醇制烯烃技术等。
1、 FCC 技术FCC 技术的主要目标是生产汽油和煤油，副产丙烯，全球 FCC 装置生产丙烯的力气约为750Mt/a［1］。
传统FCC装置的丙烯收率仅为原料质量的 4%-7%，通过开发更高收率的分子筛催化剂和改进操作条件，高深度 FCC 技术可使丙烯收率到达 12%-22%。
但高深度 FCC 工艺丙烯收率低于其他以丙烯为目的产物的工艺，经济性取决于原料和产物的价格，假设减压柴油原料的价格提高5%，该工艺即失去竞争力。
2、裂解装置增产丙烯技术为提高蒸汽裂解装置丙烯的收率，开发了将烯烃歧化和烯烃裂解技术与裂解装置结合的增产丙烯的技术。
烯烃歧化是以过渡金属为催化剂，将乙烯和丁烯经歧化反响转化为丙烯的技术。
其缺点是受乙烯、丁烯和丙烯的价格影响较大，只有在丙烯价格高于乙烯价格、乙烯产量过剩时才是经济可行的，难以作为持续供给丙烯的来源。
3、丙烷脱氢工艺丙烷脱氢技术是承受丙烷在 500 ～600 ℃下催化脱氢得到丙烯的。
该技术的特点是只用一种原料生产一种产品，流程简洁。
但我国缺乏丙烷气体资源，此技术的应用受到限制。
4、甲醇制丙烯工艺在原油价格攀升，自然气或煤炭资源相对丰富的状况下，以天然气或煤为原料生产甲醇，再以甲醇生产烯烃( MTO 工艺) 或以甲醇生产丙烯( MTP 工艺) 的技术越来越受关注。
2019年～2023年丙烷脱氢制丙烯(PDH)项目投资分析
2019年～2023年丙烷脱氢制丙烯（PDH）项目投资分析摘要：我国丙烯供给增速放缓，下游需求增速较好，预计未来丙烯供应短缺还将保持。
一方面是，由于我国国内资源短缺，生产不能满足需求，丙烯市场产能增长落后于下游产业的需求增长；另一方面是，我国的丙烯生产被高度垄断而垄断企业内部与丙烯配套的下游产品基本上可以消耗掉丙烯的产能，因此垄断企业对外供应的丙烯远远不能满足我国其他下游企业的需求。
PDH盈利将位于高位，到2023年丙烯将处于供需紧张状态。
前言2017年，我国丙烯产量近2600万t，较2013年高出877万t之多，产量增量占全球增量的57%。
尽管如此，仍无法满足我国对丙烯的消费需求。
我国2017年丙烯进口量为309.88万吨，净进口量较上年增长6.75%。
究其原因，无外乎是下游的需求强劲所致。
长期来看，丙烯价格将会趋势性上涨，丙烷脱氢(PDH)工艺将逐渐彰显优势。
截至2017年，全球丙烯产能为1.09亿t/a，过去5年产能复合增长率仅为3.3%。
2012年，国内丙烯产能为1658万t，到2017年这个数据已经扩大到3422万t，年复合增速达到15.6%，这主要源于2013~2016年国内大幅扩建煤头和气头产能。
但到2017年，国内丙烯产能扩张热度大幅下降。
笔者预计到2020年，在当前基础上，我国丙烯新增产能大约在745万t，对应产能复合增长率则下降为6.8%，国内丙烯供给端的增速已经逐步趋缓。
究其原因，自2016年开始，乙烯盈利能力优于丙烯的局面逐渐显现，海外企业投资以乙烷裂解制乙烯为主，丙烯装置投资量非常少。
国内企业面对该增量市场自然也不甘落后，多家企业规划上马乙烷裂解装置，这很大程度上分流了国内对丙烯的建设热情。
因此，笔者预测2018~2020年国内丙烯投产量分别为93万t、371万t和281万t。
与丙烯供给端增速放缓不同的是，丙烯的需求呈现加速态势。
2017年，国内丙烯表观消费量达到2907万t，同比上年大幅增加14%，近5年的消费量复合增长率高达10%。
产能井喷，23套装置计划投产
产能井喷，23套装置计划投产在成本支撑下，2022年第一季度聚丙烯价格重心上移。
受疫情封控、春节假日、物流不畅等因素影响下，聚丙烯市场需求不及预期。
2022年一季度，聚丙烯价格重心整体上移，以华东拉丝为例，期末价格收于8890元/吨，较期初价格8325元/吨上涨6.79%。
从价格运行来看，一季度波动较为频繁，高低价振幅达20.07%，其中较为突出的急涨快跌出现在3月份。
一季度限产保价对聚丙烯价格形成支撑。
需求不活跃的现状改善有限，下游工厂主动补库动能不足。
下游需求中，BOPP、纤维、薄壁注塑需求略有提升，但4月份聚丙烯市场弱势调整局面难改。
产能喷发，23套聚丙烯装置计划投产2021年我国投产11套聚丙烯装置，增加规模330万吨。
截至2021年年末，我国建成聚丙烯规模3609万吨，单套最大规模聚丙烯装置45万吨/年。
2022年，我国计划投产23套聚丙烯装置，新增产能将达到883万吨/年左右，产能预期同比增幅或显著提升，若不测算清出产能，预计2022年国内聚丙烯总产能将首次突破4000万吨/年。
目前已经投产装置有浙江石化、联泓新材料等。
我国聚丙烯主要供应省市有浙江、广东、山东、辽宁、陕西。
产能规模较大企业有：浙江石化、国家能源集团宁煤、东华能源、延长中煤榆能化、恒力石化、中韩石化等。
今年依旧是聚丙烯大扩产的一年，多家巨头进军聚丙烯行业，或在原有产业的基础上增大投入：2022福建永荣新材料有限公司200万吨/年丙烷制丙烯及下游新材料项目，总投资396亿元。
项目建成后将新增年产200万吨丙烯及200万吨聚丙烯的生产能力，目前项目已经开工。
中景石化120万吨共聚聚丙烯预计年内投产，投产后的聚丙烯年产能可达到220万吨左右，届时，中景石化将成为全球最大的单产聚丙烯生产基地。
东华能源茂名项目，一阶段建设内容为2套60万吨/年丙烷脱氢装置+3套40万吨/年聚丙烯装置+1套20万吨/年合成氨装置以及公用工程和配套码头、管廊、罐区及配套设施，东华能源茂名一期（I）含1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP、1套20万吨/年合成氨装置，于2021年6月开工建设，预计于2022年年底前建成投产。
东华能源投资亮点
东华能源投资亮点1、公司是华东地区最大高品质工业用燃气供应商，是液化石油气国际交易市场上具有良好资信“俱乐部交易”成员；2、2012 年码头和仓储业务有望爆发式增长，成为公司利润的主要增长点；3、丙烯项目是公司未来新的业绩增长点；公司与飞翔化工、华昌化工共同设立张家港扬子江石化有限公司，建设120 万吨的丙烷脱氢生产丙烯装置。
预计一期（60 万吨）将在2013 年年中投产，按照每吨净利1000 元计算，13、14 年丙烯项目将贡献净利润1.68 亿元、3.36亿元，折合摊薄后EPS0.55、1.1 元。
4、可能超预期的事项1）、C4 深加工为公司提供想象空间；2）、10 元非公开增发价为股价提供支撑；3）、LPG贸易绕过国际经销商，提高毛利率。
5、受天寒以及油价上涨影响，国际液化气价格大幅跳升。
欧洲地区今年以来上涨30％。
东华能源主营液化气销售，公司最新出厂价每吨8600元，近期仍在不同程度提价。
公司三季报显示，存货高达15亿元，为去年年初的3.5倍。
存货涨价收益将超过3亿元。
作者：中金价值发表时间：2012-03-02 07:12:152东华能源投资亮点公司基本面持续向好.这是我们投资东华能源的基本理由.但技术上无量横盘已久,说明主力做多意愿不足.其原因可能是出于对大盘的顾虑.象这种无量横盘的股票,即使向上突破,往往在突破前也有个向下砸盘的动作.因此,在大盘震荡调整期,我们不必急于动手买进.最近的量能显示,公司股价短期没有什么作为.我们所需要做的就是冷静观望: 如果K线向下,我们就在跌不动的时候介入;如果K线向上,我们关键看其能否持续放量突破9.57元.如果量能具备,我们就大胆抢进.公司除目前将产品主要用作高品质工业燃气外, 正在大力开拓汽车燃料、化工原料等新的应用领域.这两项进口液化气的新应用在我国尚处于起步阶段,发展空间与市场潜力较大.公司产品应用领域的扩大,不但使替代能源对公司的影响大为减弱,也将使公司获得新的需求增长点.最近三年及一期主要财务指标主要财务指标 2007年1-9月 2006年度 2005年度 2004年度流动比率 0.93 0.92 0.90 0.76速动比率 0.77 0.79 0.63 0.61资产负债率(母公司)(%) 65.58 73.16 74.37 72.74应收账款周转率(次) 6.10 12.49 19.77 21.68存货周转率(次) 14.29 13.83 12.21 18.66息税折旧摊销前利润(万元) 5,636.09 7,924.01 5,567.04 4,581.48利息保障倍数(倍) 2.39 2.87 3.57 5.11每股经营活动产生的现金流量(元) 0.32 0.85 0.82 -0.49每股净现金流量(元) 0.16 0.03 0.01 0.04无形资产(不含土地使用权) 0.10 0.14 0 0占净资产比例(%)每股净资产(元) 1.12 1.00 1.03 0.90基本每股收益(元) 0.12 0.20 0.13 0.10稀释每股收益(元) 0.12 0.20 0.13 0.10 税率和税收政策。
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2019年LPG-丙烯-聚丙烯的全产业链企业东华能源专题研究
1.公司介绍及主要投资逻辑 (6)
2.公司营收及项目规划 (8)
3.LPG贸易保证下游PDH装置原料安全供应 (9)
4.国内丙烯短期内可能不会出现大幅过剩 (10)
4.1 国内丙烯供应存在缺口 (11)
4.2 国内丙烯贸易模式 (12)
4.3 国内丙烯产能增加约20% (13)
5.丙烯下游产品分析 (14)
5.1 聚丙烯分析 (14)
5.1.1 国内聚丙烯仍处于净进口状态 (14)
5.1.2 国内投放以油制和煤制为主，国外投产高峰已过 (15)
5.2 环氧丙烷分析 (16)
5.3 丙烯腈分析 (18)
5.4 正丁醇分析 (19)
5.5 丙烯酸分析 (20)
5.6 辛醇分析 (22)
5.7 丙酮分析 (23)
5.8 丙烯下游需求估算 (24)
6.PDH具有明显的成本优势 (24)
7.盈利预测与投资建议 (27)
8.风险提示 (27)
附：盈利预测表 (28)
图1：东华能源发展历程 (6)
图2：公司是LPG-丙烯-聚丙烯的全产业链企业 (7)
图3：营业收入及同比 (8)
图4：归母净利润及同比 (8)
图5：液化气表观消费量和进口依赖度 (9)
图6：公司液化气销售额 (10)
图7：全球丙烯产能分布 (11)
图8：亚洲丙烯产能分布 (11)
图9：丙烯各生产工艺占比 (11)
图10：丙烯进口量与进口依赖度 (12)
图11：国内丙烯产能分布 (12)
图13：国内丙烯流向图 (13)
图12：丙烯下游需求分类 (14)
图14：聚丙烯供需平衡图 (15)
图15：聚丙烯下游需求占比 (16)
图16：环氧丙烷供需平衡图 (17)
图17：环氧丙烷下游占比 (17)
图18：丙烯腈供需平衡图 (18)
图19：丙烯腈下游占比 (19)
图20：正丁醇供需平衡图 (20)
图21：正丁醇下游占比 (20)
图22：产能平衡图丙烯酸 (21)
图23：丙烯酸下游需求占比 (21)
图24：辛醇供需平衡图 (22)
图25：辛醇下游需求占比 (22)
图26：丙酮供需平衡图 (23)
图27：丙酮下游分类 (23)
图28：煤炭、丙烷和原油制丙烯对应关系（横轴油价） (25)
图29：甲醇、丙烷和煤炭制丙烯对应关系（横轴油价） (25)
图30：国内LPG和LNG的价格及差值 (26)
图31：PDH毛利与丙烷/原油对应关系 (26)
图32：财务报表预测............................................................................... 错误！未定义书签。
表1：东华能源现有及规划产能 (9)
表2：2019年和2020年丙烯计划投放产能 (13)
表3：2019年和2020年国内投放产能 (15)
表4：国外聚丙烯产能投放装置 (16)
表5：环氧丙烷产能投产计划 (17)
表6：丙烯腈产能投放计划 (19)
表7：2019年丙烯酸新增产能情况 (21)
表8：辛醇产能投放情况 (23)
表9：丙烯需求分项预测 (24)
表10：聚丙烯8000成本对应各原料价格 (24)
表11：公司业务分项预测 (27)。